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萬達院線上市 賣品收入增長率下降

1月22日，有著“院線第一股”之稱的萬達院線(002739.SZ)成功登陸深圳證券交易所中小板市場。新股一開盤便受到熱捧，迅速觸及漲停上限。或許不久之後，萬達掌門人王健林又將重回“首富”寶座。

父子 兄弟

昨日，萬達院線申購價為21.35元/股，開盤價最終定為27.94元/股，但仍然受到投資者的熱捧，截至昨日收盤，萬達院線暴漲43.98%，報30.74元。

而隨著萬達院線股價上漲，王健林父子所持有的股份市值也不斷攀升。萬達院線招股說明書顯示，萬達院線控股股東萬達投資3.4億股，占總股份的68%，而王健林通過大連合興投資有限公司和萬達集團間接控股萬達投資，也是萬達投資的實際控制人。王健林之子王思聰持有萬達院線500萬股，占總股份的1%。

若按昨日收盤價計算，對應該公司5.6億股的總股本，其上市首日市值就達172億元。其中，王健林和王思聰持股市值分別為104.5億元和1.53億元。

加上前不久剛剛在港交所上市的萬達商業地產（03699.HK），昨日收盤市值2103港元，王健林占股53%，持股市值約為895億。目前，僅僅計算上市部分的資產，王健林個人身價就達到了1000億元。

去年9月，胡潤研究院發布的“2014胡潤百富榜”顯示，王健林家族以1450億元財富排名第二，落後於馬雲家族的1500億元財富。

萬達商業招股書透露，王健林4位兄弟王建忠、王建可、王建春和王建川分別持股300萬，各占總股份的0.68%。按照今日的漲停價33.81元/股計算，王建忠等4人持股市值均超過1億元。

值得註意的是，獲得這億元股權的代價卻非常低。據四川在線介紹，2010年，王建忠、王建可、王建春、王建川4人曾獲得萬達影院的股權轉讓，而轉讓的總價格則均為1元，原因便是上述4人與王建林為兄弟關系。此舉也被視為，首富王健林對其家族成員的回饋。

去年9月，胡潤研究院發布的“2014胡潤百富榜”顯示，王健林家族以1450億元財富排名第二，落後於馬雲家族的1500億元財富。

挑戰

據《經濟觀察報》早前報道，過去三年，萬達院線以每年約30家影院的速度在擴張，而以快速布局著稱的萬達廣場每年的新建數目也不過20多個。一位接近萬達消息人士透露稱，從2009年開始萬達院線便不得不在集團自有物業之外建設影院。

這意味著未來可能會有更多的萬達新建影院需要租賃第三方物業。這些新影院將直接面臨和市場接軌的租金壓力。而沒有了萬達廣場的資源傾斜和支持，它們在後續運營上還將面臨一系列考驗。

事實豐，這方面已有先例。前述消息人士稱，萬達院線在四川綿陽曾租賃一處第三方物業建設影院，由於選址等諸多原因，該影院很長一段時間上座率只有8%-10%。國內院線行業平均上座率是15%，而想要保本上座率至少需要超過22%。

此外，隨著在第三方售票軟件在線選票功能的日益完善，消費者縮短了在影院內停留的時間，這對電影院賣品收入和增長率造成了一定的影響，萬達院線也不例外。

據虎嗅網介紹，萬達院線股份有限公司董事、總經理曾茂軍談到賣品銷售對影院運營的重要性時介紹說：“國內影院的賣品和票房收入占比平均在8-12%，而國外一些影院賣品收入占比則可達40-50%左右，美國、韓國都可以達到這個水平。”

根據萬達招股書顯示，萬達在賣品銷售上，每單消費能夠達到29.90元（2013年），毛利率達到70.3%（2013年），與發行放映的毛利率20.26%（2013年）相比，前者更為“有利可圖”。但是，受在線選座等因素的影響，2013年，萬達賣品增長率下跌至43.84%，這一數字在2012年為61.51%。

O2O怎麽就成了百度的“必賣品”？

“百度賬上還有500多億現金，先拿200億來把糯米做好”。一年前，認為“服務比信息更有價值”的百度董事長李彥宏高調宣布了百度在O2O領域的投入。

但一年後，百度的戰略重點已經轉向互聯網的下一幕——人工智能。而O2O成了被人工智能改造的領域之一。

巧合的是，不久前百度剛剛成立的百度資本首期基金規模同樣是200億，但它顯然不會”把雞蛋放到一個籃子里“。

在百度摩拳擦掌發力“買買買”的同時，令業界的疑惑是，之前買來的百度糯米、百度外賣是不是還是得出手?

畢竟，同樣收購方式加入“百度系”的百度文學、百度遊戲都已易手。

O2O雞肋?

今年下半年，百度要出手O2O業務的傳言一直沒有消停。

幾番醞釀之後，傳言似乎更加有板有眼，詳細到百度外賣連同糯米打包出售給美團點評，且交易已經接近尾聲。

百度方面對於上述傳言的回應很快，主題思想就是上述合並傳言不真實。但合並不是真的，並不意味著百度沒有動出手O2O業務的心思。

糯米方面曾公開百度副總裁、百度糯米總經理曾良近期接受采訪時回應合並傳聞：由於百度將生活服務當成了一個戰略性的工作，因此對百度而言，合並的前提是百度能夠控股或者成為大股東擁有絕對話語權。基於這一訴求，雙方底線很難達成一致，合並談判的可能性幾乎沒有。

只不過，這一點也被業界解讀為曾良是給美團點評開出了要價，即在條件許可的情況下，百度糯米可以出讓。

一位關註O2O領域行業並購的投資界人士曾對《第一財經日報》記者稱，“炒作百度將糯米和外賣業務出售，是為了賣高價格。”

但緊接著的9月8日，曾良又發內部信強調O2O的競爭是一場馬拉松，目前正處於中場換賽道階段，抵達勝利的終點要靠技術(能力)、人效(拼搏)還有資金(耐力)，而這些正是百度糯米所擁有的。

參照曾良的上述內部信表達，不僅僅是糯米，整個百度對O2O依然保持著充分的耐心和堅持。只不過，如今業界更願意相信的是O2O持續燒錢考驗李彥宏的耐心，如今百度已經放棄了對O2O戰略。

今年5月，百度外賣上線兩周年，百度外賣董事長劉駿曾公開表示外賣是百度在O2O領域最重要的業務，百度將向外賣業務持續增加投入。但百度外賣CEO鞏振兵卻坦言，在未來3到6個月內，外賣行業的補貼額度會越來越低，將進入到比拼安全和品質的時期。

值得一提的是，百度外賣、百度糯米與美團點評合並的傳聞再度流出之後，百度的股價在北京時間9月7日上漲6.34%。

“傳聞出來後，百度股價大漲，(說明)資本市場不看好百度做O2O。”互聯網分析師李成東認為，百度自己定位還是技術公司，不是一個賣貨的公司，做糯米本身背離了百度的長遠戰略選擇。

O2O燒錢壓力

今年9月，百度CEO李彥宏接受央視采訪時表示，過去這幾個月因為“魏則西事件”，百度一個季度砍掉了20個億的收入。

事實上，在2016年第二季度財報發布之前，百度就曾公告降低二季度業績預期值，將2016年第二財季預期營收總額從前期預測的201.1億元到205.8億元之間，調整為181億元到182億元之間，下調幅度超 10%。

而最終出爐的二季度財報也證實了上述影響。2016年第二季度，百度總營收為人民幣182.64億元，同比增長10.2%;但第二季度凈利潤為人民幣24.14億元，同比下滑34.1%。其中，百度最為重要的網絡營銷第二季度營收為人民幣169.39億元，較去年的162.27億元僅有4%的增長，而在此之前，這一數字一直保持著大比例的增長。

對此，百度方面還預計2016年第三季度總營收為人民幣180.40億元(約合27.14億美元)到人民幣185.80億元(約合27.96億美元)，同比下滑1.9%到增長1.1%。這是百度近年來對營收增長預期最低的一次。

隨之而來的是，百度對於“百度系”項目的內部調整。

公開信息顯示，2015年7月，百度內部開展了“航母計劃”，將百度糯米、百度外賣、百度視頻、百度音樂、百度文學、91桌面等曾經重金投入的業務分拆，獨立融資。

但後來的結果是百度音樂與太合音樂集團合並，百度文學10億元賣給完美世界。對於燒錢額巨大的O2O項目，即使李彥宏去年6月底特地給百度糯米“會員+”戰略發布會站臺，還放出“百度賬上還有500多億現金，先拿200億來把糯米做好”的豪言。但一年後，百度的戰略重點已經轉向人工智能和金融。

今年9月1日的百度世界大會上，李彥宏表示將集中全力推廣“百度大腦”，反複強調的重點是百度已經是一家人工智能公司，而一年前的O2O戰略已經很少從他口中提及。

此外，剛亮相的百度資本著力中後期項目也一度被業界解讀為百度希望在一些投資項目上較快獲得利潤。

“進入互聯網下半場，百度定義自己為一家技術創新公司，而不是一家O2O餐飲服務公司，加上幾個月前‘魏則西事件’，顯著削弱了百度盈利能力。”在李成東看來，百度做O2O虧損了很多，拖累了盈利，使得百度面臨財務壓力。