首域投資分銷業務部董事譚家駿﹕基建基金派息增長可兼得
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GS(14)@2017-03-03 00:14:53【明報專訊】基建基金一個有趣的特點，是既囊括現金流穩定、可以穩定派息的公司，又包含增長佳、有併購重組潛力的企業，在特朗普承諾的財政刺激下有機會做好。不過，業界呼籲投資者勿將「基建股」誤解為「周期股」。
首域投資分銷業務部董事譚家駿表示，如果從去年股票表現，可將基建類股份分為「公用股」和「周期股」。去年首9個月，脫歐公投等地緣政治風險和美國加息預期令較具防守型和有穩定收入的「公用股」受到關注；特朗普當選之後，公路、港口和石油能源管道開始表現強勁，此間雖有所調整，但現在已經回穩，基金有趁調整階段加碼。
基建股不等同周期股
追蹤全球核心基建行業的指數富時全球核心基建50-50指數內，有近50%為美國企業。特朗普當選後，雖然聲稱支持基建，但市場有不少懷疑聲音，認為美國政府沒有足夠資金，舉債壓力大。
不過，譚家駿表示，用以刺激基建的資金未必要增加美國預算總數，反而可通過重新分配預算的方式實現。此前基建僅佔政府財政預算2%，這個比例顯然太小，通過重新分配，令基建佔預算3%至4%完全可行。另外，美國基建項目並非一定需美國政府全數出資，可通過招標形式交由企業建設和運營。另外，現時低息環境仍然利於地方政府發債。
美國的基建更新需求決定美國基建企業的增長空間。美國土木工程學會（ASCE）一份報告顯示，美國基礎設施評級僅為「D+」，該學會並估測若將美國基建設施改善至「B」級的良好水平，需要花費3.6萬億美元。
受惠特朗普國內搞基建
譚家駿認為，特朗普雖然對外強硬，但對美國本土基建企業則仍為友好，對併購重組交易有潛在放鬆的可能，不過能否實現暫未清晰。如果能夠進一步寬鬆併購重組條件，將對基建行業有重大意義。因為基建是門檻極高的行業，併購重組後的市場份額增加後，議價能力才能隨之增加，因此增長機會更大。相對公用類的基建股份，周期類議價能力更具彈性，在政策支持下更容易有價格上調空間，包括能源管道、貨運鐵路。如水利、電力受規管較多的行業，則增長空間有限。
由奧巴馬政府到特朗普政府，能源行業可謂經歷「冰火兩重天」。奧巴馬政府提倡清潔能源，因此從前生產石油及可燃氣貯存及運輸管道的生意受到很大阻礙。首域基建基金認為能源管道和油庫行業將受惠特朗普政府，錄得良好增長，至於能源類涉及提煉和生產的企業，則保持謹慎。譚家駿表示，希望可以避開能源價格波動，這樣才更易計算現金流。
隨通脹加價 經濟差不減價
傳統看法認為，加息對股市有壓力，不過，基建行業股份情况略有不同。譚家駿表示，以紅隧為例，就算經濟再不好都不會減價，但一旦通脹上升，則可隨時加價。所以，基建行業的特殊之處在於，可以將通脹轉嫁給消費者，因此反而可受惠加息。
整體而言，首域採用自下而上的選股策略，不過根據選股的結果看，輕微高配的市場包括中國、日本和西班牙，不但日圓和歐元現時價值吸引，日本和西班牙的基本面亦有閃光點。日本有機場計劃新建跑道，西班牙機場近年作為歐洲交通樞紐地位有所提升，客流量增加，並有翻新工程，這利於機場停機業務和免稅店收入。
至於中國，雖然特朗普的貿易政策增加了中美貿易的不確定，港口類的基建項目並未失去其吸引力。因為現時港口類基建企業的市帳率已低於2008年水平，估值極其吸引，另外，港口運營方面運用更多新興科技，令運營更有效率。壟斷性是另一吸引因素，中國的四個最重要港口為一間企業所有。
明報記者
[姚丁鈺 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5069&issue=20170301