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美國政府在2009年時推出稅賦優惠，成功激發民眾置業的意願，從此帶動當地房市復甦。美國房市復甦，市場習慣以Home Depot（The）及創科實業（669）作為美國房市主題的最直接相關股份。事實上，這兩隻股份的股價走勢相當近似，只是Home Depot走勢領先於創科，前者表現也優於後者。

今天，我們先來轉載林少陽對創科最新業績的分析，之後再說說我們私底下的看法。『創科截至6月底止半年，股東應佔溢利按年升22%，報1.18億（美元．下同），每股盈利按年升13%，報6.43美仙，每股中期息1.29美仙，折合約10港仙。

期內營業額按年升10.1%，報20.42億元，營業額增速稍為高於公司業績前給予分析師的指引。增長主要來自地板護理及器具業務，期內營業額按年升17%，報5.23億元，佔總體營業額26%；電動工具營業額按年升8%，報15.24億元，佔總營業額74%。

按地域劃分，所有地區均錄得增長，其中北美洲營業額按年升10.3%，報13.4億元，歐洲及中東地區按年升9.1%報3.91億元，而其他地區（主要為澳洲及拉丁美洲）亦按年升11.2%，至1.24億元。利息及其他收入按年升14%，報720萬元。毛利按年升12.2%，報1.42億元，毛利率上升至歷史新高的34.0%，按年增加0.5個百分點。

分銷及行政費用按年升10%，報5.06億元，大致與市場預期相符。研發費用按年升29%，超出市場預期，報0.48億元。整體SG&A按年升11.4%，報5.54億元。SG&A佔營業額比率較去年微升0.3個百分點至27.1%，高於市場普遍預期。

管理層解釋，創科必須投資於研發及產品創新，以維持其產品獨特化及持續提升集團整體的毛利率。沒有持續的研發開支投入，集團的毛利率便不可能持續再創歷史新高。於分析員會議上，集團CEO Joe Galli展示多項新研發產品，即使簡單如一把曲呎，集團都能在產品設計上有所創新，對創科產品有興趣的讀者，可以上公司的網站（www.ttigroup.com）瀏覽參觀。

去年因可換股票據全數提前行使，利息開支按年減少26%，報0.20億元。稅前溢利按年升22%，報1.27億元。稅項開支按年升29%，報0.1億元。有效稅率仍然維持於偏低的8%，雖然相對1H12為7.6%略有上升。

按業務劃分，電動工具經營溢利按年升11.7%，報1.28億元，佔整體盈利87%；而地板護理及器具按年升18.2%，報0.19億元，佔整體盈利13%。電動工具分部的經營溢利率達8.42%，相對地板護理產品分部溢利率只有3.23%，是因為地板護地產品欠缺足夠大的經濟規模效益，雖然集團聲稱已是全球最大的地板護理產品生產商，可見在競爭全球化的環境下，企業若沒有足夠大的環球化經營規模，盈利能力是難以達致令人滿意的水平。從壞處想，地板護理業務欠缺經濟規模效益，很難做到如電動工具那般的獲利水平；但從好處想，地板護理業務仍然有進一步大幅改善的空間。

在債權人行使認購權後，創科之資產負債表大幅改善。股東資金較去年6月底增加12.4%，報16.36億元，利息覆蓋率由一年前的7.2倍提升至10.8倍。淨負債相對股東資金比率由一年前的37.4%下跌至26.2%。營運資金（working capital）佔營業額比率按年改善0.5個百分點至18.4%。

展望下半年，集團預期營業額維持高單位數至低雙位數字的增長，但同時表示，雖然過往下半年因為多做廣告及年尾速銷，令下半年毛利率普遍較低，預期今年在新產品的推動下，整體毛利率不會像過往般出現毛利下滑的現象。假如SG&A增幅不再大於營業額增長，則全年盈利或報2.5億元，折合每股13.7美仙，或1.07港元。

現價19.5港元，預測今年市盈率約18倍。雖然現時估值已不便宜，管理層對未來信心頗大，於公布中期業績後隨即回購股份，雖然回購金額不大。假如管理層的樂觀展望能夠實現，明年盈利或進一步上升逾20%，至超過3億元，折合每股16.5美仙，市盈率將回落至較合理的15倍。』刊於9月3日

看過了林少陽的分析，我們再從市場關注的美國房市作出觀察。目前的情況是，儘管美國房市正以穩固的步伐復甦，但有跡象顯示美國房市的發展，可能受到房貸利率走高、缺乏熟練的營建工人、建材成本上升、和住宅用地供應不足等利空因素衝擊。

全美不動產協會（NAR）公布，美國8月成屋銷售簽約指數下降1.6%，為連續第三個月下降。NAR指出，利率上升與房價上漲，使得該指數因而下降。TD證券的美國研究與策略部主管穆瑞尼（Millan Mulraine）預期，房貸利率走揚將會削弱房市買氣。儘管他看好美國房市將持續復甦，但復甦力度可能緩和下來。

同樣地，利率高企導致再融資業務無復以往般受歡迎。富國銀行（Wells Fargo & Co.）早前表示，按揭貸款業務直至年底將放緩。按揭部總監科德爾（Franklin Codel）向員工發備忘時稱，有關貸款在上半年原本佔全美按揭市場70%，到了8月已降至約50%，而未來數月有機會繼續下降。科德爾稱，公司需改變策略以迎合客戶需要，而不幸地該部門需以裁員來應付。消息人士稱，是次裁員人數，約佔該銀行截至3月31日止共1.14萬名按揭部員工的20%。