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人人都應該是價值投資人 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2604


巴黎：

我很不明白，為何投資人以為買入一支質優的股票就能以後無憂，無論從現實考慮，或從過去的經驗，我們都知道可能性很低，當然，掛 上"質優"二字，就好像有一個免死今牌，你總是很容易相信"優"、"好"、"高增長"、"高盈利"、"高帳值"....一系列的優美用詞，況且，有時，它 們確實是有數據支持。

我不妨舉一個非常實在的例子，早一段時間，我看到一篇為Security Analysis第五版寫的序言，行家一出手，就知有與無，那位仁兄的說股力，和對價值投資的認識，不下於股神，巴黎立刻上網尋找此君的著作。

原 來此君正是Margin of Safety一書的作者，這書已經絕版，可能是作者認為，不應教精蠢人吧！但是好書就是好書，在Ebay, Amazon內，此書售價是美元1000。

我沒有寫多個零，是美元1000！

到最後我在另類地方找到電子版 Download，我看後的觀感是，這書是一本"優質"的書，我也認為它能夠令讀者產生高的投資回報，但我卻不會以這個高價買它！因為市場有其它 類似的書，而價錢是他的二十分之一以下，例如Graham那幾本。

沒有價值投資智慧的人以為，若"Margin of Safey"一書下跌至300美元就很便宜，值得買入，老實說，我不認為，因為價值二字總有點客觀的量度，尤其是在公開的競爭市場，任何產品都有替代品，而替代品就是最好的一把量度間呎！

反 之又如何呢？  不妨看看一些付費投資資訊，只是HK$數元，閣下就可以看個飽，那不是便宜、化算，應該大量買進嗎？

付出去的是價格，得到的是價 值，閱讀此類不通的文章，不要說能否像Graham的Security Analysis跨時代、向一個世紀進發，甚至乎上午看那些可憐文章，下午未過已實明只是一篇笑話，又如何談得上有任何價值呢？閱讀它們，不單沒有價值， 反而會亂人心智，應該是作者貼錢給閣下才對！

所以，在Blog友整裝待發，向投資市場進軍前，首先應該尋找一本好的工具書或讀物，同時懂 得用實惠的價錢買入，因為這是對你的投資智慧第一步的測試！！

看這個巴黎Blog站，得到最正值無偏的價值投資概念，不用付分毫，不是非 常神奇嗎？！

李善友：創業應該是快樂的

http://magazine.cyzone.cn/articles/201203/2440.html

《創業邦》雜誌 文/李善友

專欄作家介紹：

李善友：中歐創業中心主任創業學兼任教授、酷6網創始人

過去創業的時候，我理解中的創業就是一件挺痛苦的事情。而我最近反思，創業應該是快樂的。

創業的目標值得反思。以前大家理解的創業是一站式的，從出發點A到目的地B，這個B可能是上市、可能是把企業賣掉。如果實現這個目標就是成功，沒有實現就是失敗，跟創業過程全然無關。周鴻禕做了那麼多企業，但是在沒有做成上市公司之前，他一直覺得自己不成功;雷軍一直說，要做成一個10億美金市值的上市企業，才是成功的標誌。

而中西方文化都教育我們，沒有付出就沒有回報。所以，意志力對於創業者來說極為重要。過去我的公司提倡的企業文化之一就是堅韌不拔。創業是痛苦的，面對痛苦就得忍著，就得堅持。

但是，實現B以後，你真的快樂嗎?實際上，快樂就是上市的那一刻。當你在某一個狀態待久了以後，幸福值很快就會下降。此外，上市或賣掉絕對不是終點。把企業做上市後的這些創業者，沒有誰能徹底休息，還得接著做。原來以為的終點，並不是事實上的創業終點。

回過頭來看，從A到B這個過程是最長的。我現在想強調要享受中間的過程，無論是順利還是艱辛。一般來講，創業者可能至少要經過三次失敗才能達到這個 目標。就算你創業成功之後，對人生來講，可能也是剛剛起步，人生還要經過幾個起落，最後才能實現人生真正的生命力的綻放。這個模式可能更健康、更接近事 實。承認這一點，遭遇挫折就不會產生「失能性恐懼」，也會幫助創業者舒緩很多壓力。就好像你開車上路，如果有一個路標提示，要拐彎了，可能你就不擔心了。

這種情況下，創業的目標就不是一個具體的事情，而更像是一個方向感。即使我正處於事業的下降狀態，也無所謂。因為我知道大方向是對的，只需關注眼 前，當下所走的每一步變成了我的目的。在這種情況下，創業者會更享受過程中的每一步，越是享受這個過程，更容易幫助你實現目標。扎克伯格強調，他並不是要 做一個公司，而是要更加關注眼前的事情，一個產品一個產品地去做。結果他做成了一家偉大的公司。

過去我強調意志力，現在反而覺得放鬆很重要。在我創業的時候，經常會糾結到半夜睡不著，或者到半夜突然醒來，特別的清醒，然後就會到客廳看書，有時 候一晚上要這樣折騰好幾次才能睡著。我告訴自己，這種糾結的壓力很正常，所以我堅持、堅持。但是這樣下去，這個結就會越來越大。

創業還有個誤區，就是得需要不停地工作，加班，加班，再加班。我記得很清楚，創業的時候，每天半夜兩三點發現一些同事還在線上，一個郵件發出去，他 們迅速回過來，我就很得意;週末到公司發現一看那麼多人在加班，我就特別高興，心想，「我的人多有戰鬥力。」我相信，我的這種心理在所有創業者裡面非常普 遍。

回過頭來看，這個心理有很大的問題。過去的創業者都被成功學籠罩了，尋找捷徑、快速成功。成功就快樂，不成功就痛苦。

如果讓我重新來做，我一定會要求我的下屬不要那麼加班。以前創業的時候，看別的創業者出去玩，我就覺得他們不著調。其實現在來看，那是他們很高明的 一個做法。因為創業的過程不是一鼓作氣就能完成的，很多創業者最後都會因為精神高度緊張，導致身心出現問題。創業者應該學會從容，同一時間不要做太多的 事，把更多的精力放在少量事情。這樣你有時間去休息，效率也會更高。

如果我再次創業，我會這麼要求團隊：第一，12點之前必須睡覺;第二，要求創業者週末休息兩天不現實，但是每週至少應該休息一天;第三，每週鍛鍊3次，每次至少30分鐘;第四，把工作完全放下，每半年一定有一次旅行;第五，每季度在公司舉辦一次慶祝。

理想的領導人應該是什麼樣的?

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/229819.html

在診間裡　究竟誰該是老大？

2013-06-24  TCW

卡蒂雅‧奇思瑪因為感染了嚴重的細菌性肺炎而住進醫院，但是醫生卻不斷談論她的糖尿病。在四十八小時的住院期間，她的血糖指數起伏非常劇烈，身為一位有名聲的內分泌科醫生，他非得控制住病人的血糖不可。他在奇思瑪的床邊坐下來，打算好好跟她解釋控制血糖的重要性。「血糖濃度過高時，」他解釋道，「會影響身體抵禦細菌感染的能力。」奇思瑪邊聽邊點頭，她當然知道抵禦細菌感染的重要性，因為她的母親就是感染肺炎而過世。 眼見奇思瑪認同，這位內分泌科醫生更加欲罷不能，侃侃談起控制葡萄糖濃度對健康的重要性。他解釋胰島素和葡萄糖間的關係，「吃完飯後，血液中的葡萄糖濃度會升高，這時，胰臟會分泌胰島素來幫助移除血液中的葡萄糖。」奇思瑪還在點頭，但多半是出自禮貌，早在醫生提到「免疫調節」與「用老鼠進行的研究顯示」時，她的眼神就開始恍惚了。 一項改革讓醫病關係面臨新難題 我對這樣的眼神越來越熟悉了。當時是一九八○年代，病人賦權運動（認為醫生做決定時，病人的意見應該也要更積極加入）堂堂邁入第十個年頭。在一九八○年代後期，幾乎沒有美國醫生會隱瞞病人罹患癌症的事實。醫生為病人下決定的情形也很少見，當病人問：「我該怎麼辦？」醫生的標準答案要不是「我沒有辦法替你做決定，」就是「這是你必須做的選擇，而不是我。」 很不幸的，改革步調之快卻讓醫生和病人都有點吃不消。現在，醫生被要求必須將所有可行的治療方式告訴病人，讓病人一同參與決定，但從沒人教過他們該如何進行。他們背負的道德責任並非他們的溝通技巧所及，這使病人經常在聽完醫生解釋後，更加一頭霧水。醫生的原意是好的，他們也想要尊重病人的自主權和自決權，但是因為不得其門而入，而達不到期待的成效。 就這樣，語言隔閡成了共同決定的第一道藩籬，原因是醫生忘記這些端出來的學術用語根本不會出現在一般人的日常生活，即使病人點頭如搗蒜，與醫生的鴻溝卻已經出現。 病人面對難以抉擇的醫療問題時，確實需要清楚自己有哪些選擇，但得知這些訊息的方式，卻大大影響病人感受。百分之六、一百人之中有六人、一千人之中有六十人，給人的感覺不一樣，當你猜測的風險與實際風險有落差時，感覺也會不一樣。 醫療抉擇與我們在一般生活中遇到的抉擇很不一樣。我每年都會到百貨公司添購衣服兩次，偶爾我也會買到那種穿不了多少時間就壞了的衣服，但是我一點也不訝異，反正，萬一縮水不能穿就給我兒子撿，就算偶爾買錯，也不是什麼嚴重的事。 上百貨公司挑衣服和做醫療決定顯然不同，買衣服的賭注小，不太牽扯到情緒，也沒有過於複雜的數字需要理解，更是人生習以為常的經驗，就算做錯決定，後果也是短暫的。但是，要在保留潰爛不治的腳和截肢之間做選擇，或是剛得知自己罹患癌症後，必須立刻選擇以開刀治療或放射線治療，就不是這麼容易了。 面對這些複雜、而且其中利弊關係讓人混淆不清的決定時，大家自然會把焦點放在最重要的資訊上。然而，什麼才是最重要的資訊呢？ 病人面臨重大的醫療決定時，往往缺少比較各種治療方法時所需的全盤資訊。像是五年內的罹癌機率為百分之三就很難讓人體會，我們很少會去想像自己在某個特定時段內，發生某種不幸的機率是多少。所以，在病人賦權的醫病模式下，病人會從醫生那裡得到許多數據，然後亟欲將這些資料納入自己的考量中，在做決定時也深受這些數字影響。這麼做有好有壞，例如，有了足夠數據，便可以判斷一個醫生的經驗是否足夠，但是，另一方面，病人也可能受到一些不必要的數字影響，例如他人的風險機率。 忽略情緒誤判病人評估資訊能力 病人賦權必須付出代價，病人可能會被各種治療方法搞得一頭霧水，接收了一堆數據，卻又缺乏評估的能力。數字會影響情緒，而情緒會改變人對風險機率的感覺。 這種對情感的忽略才是我想說的重點，因為由新醫病模式架構起來的世界，是將情感排除在外的。生物倫理學家和律師急於雄辯的，都是個人權利、病人自主權等，他們認為病人只要了解全盤資訊，就能依個人價值觀，做出最有利的選擇。大家不斷在這些道德、法律等重要議題當中打轉，對情感卻隻字不提。 引發病人賦權革命的原因是大家對醫生不顧病人意願、執意以他們的方式維持病人生命感到不滿。這場革命讓病人和家屬有權利告訴醫生何時該停止醫療介入，執行得更徹底時，甚至可立法允許醫生為病人進行安樂死，但這場革命終究無法克服罹患癌症引起的心理因素。病人與醫生都期待希望出現，但這些為了最後一線希望所採取的行動往往無效。也因此，美國醫療開銷中，百分之四十花費在生命的最後六個月，而恐怕很少有專家會同意這些花費和治療對病人有利。 只要看看病人臨終醫療決定就會明白，你可以在這些場合見到目前提到的各種問題，像醫生滿口專業術語的問題，除了字義表面上的誤會（治療與治癒的差異）外，絕望的病人還會為了心存希望而扭曲醫生意思。醫生與病人無法體認對方情感問題，也讓醫生與病人間的情感交流難上加難。 好的醫療決定取決於良好的溝通，而溝通應該雙向進行。光靠醫生以病人可以理解的詞彙，針對醫療相關資訊和病人進行溝通並不夠，醫生還必須了解病人的想法，但是病人本身也應該調整自己的態度才行。病人不應只滿足於吸收和明白醫生提供的醫療訊息，還應確認醫生也明白你的立場，以及你如何看待各種治療方式的優缺點。如果有一個理財專員連你計畫幾歲退休都不知道，他提供你的理財計畫就不值得參考。你會要一個不清楚你個人投資風險意願的理財專員來幫你操控資金嗎？如果你的答案是否定的，就不要聽從一個不知道你在想什麼的醫生所給的建議。如果醫生在問診過程中沒有談及病人個人意願，就不可能提出任何好建議。 七大技巧做出最佳關鍵決定 共同決定需要聽診器兩端的人有良好溝通。我提出幾項技巧，希望在面臨關鍵性醫療決定時，可協助你和醫生的合作更順利，做出最有利的決定。 一、明白身為病人的你在做醫療決定時，也占有一席之地：幾乎所有治療選擇都有缺點，而每個病人對這些利弊看法不見得會相同，所以在做醫療決定時，要知道這不只和醫學事實有關，還攸關你的價值觀。二、知道你並不孤單：身為「賦權病人」不代表你得獨自完成醫療決定，你還是可以徵詢醫生，尋求朋友或家人看法，好的決定需要團隊的合作。三、了解你的治療選項：不管最後想要自己做決定，或傾向接受醫生建議，事先了解你的選項都會讓你對最後的決定更加感到滿意。四、當一個採取主動的聆聽者：不懂的地方不要怕讓醫生知道，請醫生把事情再解釋一次，那是醫生應盡的職責。五、和醫生溝通你的顧慮：盡可能把想法告訴醫生，如果醫生不知道你在意什麼，他的治療方法就無法符合你的需求。六、如果還有時間，就別急著做決定：留點時間，讓你激動的情緒稍微緩和下來去問問不同醫生的看法。七、求助於其他患者：找幾個有這樣經歷的人談談，大部分人的情緒適應能力都比自己預期的好多了。（本文摘自第三章、第六章、第八章）

【比特幣的公平價格與市值該是多少？迄今最全面的算賬】 OKCoin比特幣

http://xueqiu.com/1503884578/26515243
本文來自美銀美林分析師團隊的報告《比特幣：起因與結果》。由虎嗅編譯：
比特幣：第一評價

抗干擾，有限供應和可分性（divisibility）

我們認為比特幣將成為電商支付的一種主要方式，對於傳統貨幣轉賬服務提供商來說，比特幣將發展成為一個很強的競爭對手。作為一種交換的媒介來說，我們認為比特幣顯然有增長的空間。

地下經濟的財富儲存方式？

有報導文章稱比特幣能幫助用戶避免高徵稅、資本管制以及財產充公的風險。人民幣在所有比特幣交易中所佔的比例與比特幣的價格之間存在的相關性變得越來越高，而且還在增加（圖1）。也就是說，考慮到所有的比特幣交易資料都可以公開調閱，而且每一個比特幣都擁有唯一的無法篡改交易歷史，最終將會限制比特幣在黑市和地下經濟中的用途。

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波動性

比特幣在價值存儲方面的功能將會影響到其作為交易媒介時的幣值波動性。比特幣的高幣值波動性，即投機行為所導致的結果，正在妨礙其被接受成為一種在線交易的支付手段。

公認價格？

比特幣是一個泡沫嗎？假設比特幣會成為（一）電商和金融轉賬兩個領域的重要工具（二）信譽與白銀相近的重要儲值工具，我們的公平價格（fair value）分析顯示，比特幣最大的市值為 150 億美元（1 比特幣=1300 美元）。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快，超越基本面的風險。

什麼是比特幣

比特幣是由中本聰（Satoshi Nakamoto，化名）2009 年一月設計的一種數字貨幣。比特幣能夠讓用戶在一個去中心化的、點對點的網絡中完成支付，其獨特的地方在於不需要一個中央的清算中心或者金融機構對交易進行清算。用戶只需要互聯網連接以及比特幣軟件就可以向另外一個公開的賬戶或地址進行支付操作。

聰（Satoshi）是比特幣最小的單位。1 比特幣包含 1 億個聰（Satoshi）。在設計上看，比特幣的總供給無法超過 2100 萬比特幣（也就是 2100 萬億個聰）。流通中的比特幣總量將按可預測的節奏增加，基於所設計好的代碼機制，直到在 2140 年達到總供給量。目前的比特幣供給是 1200 萬，也就是最終總量的 57%（見圖2）。

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所有交易的公開紀錄會持續地更新，並且得到「挖礦人（miner）」的不斷驗證，後者會蒐集新的交易紀錄，集合成塊，並將之加在「總賬（Blockchain）」的最後。這樣一種交易帳目的公開形式讓每一個聰（Satoshi）都能夠被追蹤出從最初擁有者到目前持有者的歷史記錄。全部紀錄公開可調閱確保了買家的確是想要擁有相應數目的比特幣或者是他/她的確想要支付這筆錢，防止了詐騙行為。

比特幣供給的增加發生在每一次新的交易紀錄塊被加入到公開紀錄（比如，Blockchain）當中的時候。挖礦人對新交易的驗證相對比較容易，而且許多交易可以輕鬆地被壓縮進一個單一的紀錄塊當中。但是，每一個紀錄塊的計算量都有一定的困難度，為的就是限制貨幣供給的增長速度，無論挖礦網絡總體上的進度如何都不會受到影響。如果不存在外部未結算的交易，支付給挖礦人的一個單筆交易紀錄塊就會被生成出來。實際上最開始的幾千筆紀錄塊僅僅是為了付給挖礦人的，並不包含其他任何交易（而現在的紀錄塊則包含上百次交易信息）。這樣就能夠讓最初的種子貨幣分發給那些厭惡比特幣投機風險的挖礦人。

我們來做一個粗略的分析，假設存在競爭關係的記者（即挖礦人）被要求在給定的每一天為國家檔案館存檔全國的新聞報導。記者們要求在一本冊子（紀錄塊）上寫下所發生的事件（交易紀錄），檔案館最終會以固定的價格購買這本冊子。為了區別有哪些冊子是檔案館值得購買的，這部冊子上必須帶有 10 個當天過生日的人的手指印。注意，這些人名的清單與全國新聞（交易紀錄）並沒有任何關聯，僅僅只是為了控制每天購買冊子的供給數量。隨著有更多的記者互相協作，加入到尋找人的工作中來，檔案館也會增加對於手指印數量的要求。

交易中心能夠完成真實世界法定貨幣與比特幣之間的兌換（見圖表1）。交易中心的活動需要消費者承擔信用風險，也就是將比特幣從一個私人賬戶匯款到一個第三方賬戶，這一點和真實世界中的將現金委託給某個存款機構的做法是一樣的。但是與銀行不同，比特幣的第三方賬戶並不受到監管，也不享有 FDIC（聯邦存款保險）的保護。個人賬戶的安全容易實現，但是提供在線數字錢包服務，並在海外司法權管轄之下的某家初創的交易中心則往往成為黑客的目標。交易中心也面臨操作員在貨幣兌換完成前攜款潛逃的風險。按交易量排序，主要的交易中心是 BTC China（人民幣）、OkCoin（人民幣）、Mt.Gox（美元、歐元、英鎊、日元、澳元）、FXBTC（人民幣）、Bitstamp（美元）、Bter（人民幣）、BTC-E（美元）、BTCTrade（人民幣）和 VirtEx（加元）。

將比特幣作為一種交易的媒介來看，與交易中心的投機性交易明顯不同，最初是在比特幣生態系統的公司當中開始流行。例如，挖礦人可以用比特幣去購買某種特殊的芯片。為了支持交易活動，諸如 Bitpay 這樣的支付處理器為商家提供軟件，並通過擔保匯率以及每天進行銀行支付的方式，吸收了匯率浮動的風險。自從 2013 年 4 月以來，有大量的投資湧入了開發並推廣比特幣的創業公司當中，這些公司將比特幣作為一種商家之間的交易方式，而不是在交易中心裡面做投機性的買賣。例如，CoinLab 就獲得了孵化其他比特幣創業公司（從事挖礦或是交易業務）的種子基金。接受比特幣支付的公司當中，最著名的要數百度，這是一家知名的中國互聯網門戶網站，從 2013 年 10 月開始接受比特幣作為其在線安全服務產品的支付方式。

比特幣價格的迅速拉高（一年 292%）導致了挖礦收入（mining revenue）方面與之相當的指數級增長，並相應地吸引了大規模的資本投入。計算量數據一年內增長了 521%（見圖表 3），這些都需要昂貴且耐用的比特幣挖礦芯片。在挖礦上的競爭已經實現了較容易的目標，現在挖得每一美元（的計算量）都「更深（deeper）」，見圖表 4。隨著挖礦人使用越來越多的電腦設備，耗電成本同樣也在上升。

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成本-收益分析

金錢/貨幣通常被認為有三種主要的角色：帳目計量單位、交易媒介還有價值儲存工具。從更廣的角度來說，比特幣作為一種交易媒介，為用戶提供了許多益處和更高的支付效率，這意味著比特幣保有某種基本的價值，會隨著時間的發展，在其應用範圍更廣的時候增值。但是，作為一種帳目計量單位和價值儲存的工具，比特幣有相當大的缺點，我們認為最終會阻礙其成為一種國際公認的貨幣。這部分內容我們會詳細討論比特幣的優勢和劣勢。

優勢

就交易媒介來說，比特幣很有吸引力，因為交易成本很低。這是因為比特幣不需要中央清算或者是金融機構作為交易的第三方。使用去中心化的、點對點網絡，交易紀錄由網絡用戶（比如，挖礦人）獨立審核，後者有新生成的比特幣作為工作的報酬。此外，比特幣還向那些沒有信用卡和貸記卡或其他電子支付手段的用戶提供一種備選的支付方式。

在現金之外，比特幣提供了一種在安全、交易透明度和防偽方面都很有吸引力的支付方式。比特幣以一一種加密格式存在其擁有者的電腦裡，使其非常難於（但並非不可能）被黑客用電子通訊的方式盜取。物理狀態的比特幣盜竊也是有可能的，但是和運送一大筆現金比起來也並沒有容易多少。

此外，考慮到比特幣的數字存在形式，使其比現金更加容易攜帶，在大規模交易用現金操作的經濟生活當中尤其有優勢。比特幣同樣比現金容易追蹤，因為每一個比特幣都包含自生成以來每次交易的電子紀錄。不僅每一次交易會記錄在案，而且所有的交易都記錄在一個在線的公開賬冊上面，這種透明度是現金所無法企及的。這也讓監管者有辦法追蹤潛在的違法活動。最後一點，這種帶有自動驗證的數字格式也徹底杜絕了仿造。

比特幣的供給是有限的。比特幣從設計上意在模仿黃金的供給模式，整個系統會產生有限的貨幣供給，比特幣的支持者將其看作是一種保護比特幣價值不受政府或央行濫用職權影響的方式。為了取得這個目標，新增加的比特幣每四年將以 50% 的速度以幾何級數遞減。

比特幣的相對匿名性對於有危機風險國家的公民來說是一個優勢。有報導文章說，一些人認為比特幣為那些想要避免高稅收、資本管制和資產充公風險的人所利用。例如，3 月 16 日比特幣匯率陡然升高，當時塞浦路斯（Cypriot）當局準備對私有經濟施行大額存款扣損（haircut of deposits，見圖5）。除此之外，中國也曾經發生比特幣交易活動驟然增加的情況，目前佔據交易量的絕大部分，也從一個側面反應了這種貨幣的價值，特別是對於那些想要避免資本管制或資產充公風險的人。

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「贏家通吃（Winner Takes All）」的市場能夠確保比特幣在不斷被接受並普及的時候，進一步增加成功的可能性。隨著比特幣越來越流行，競爭者將面臨越來越高的進入門檻，成功佔據一定市場份額的目標將不會那麼容易實現。但是，我們認為這種數字貨幣的市場結構是一種「贏家通吃」的模式，也就是隨著比特幣越來越流行，越來越易用。消費者將不會有太大的激勵去試用另外一種類似功能的備選貨幣形式。

比特幣所能提供的巨大優勢（從財產分配的角度）使其與風險敏感資產呈負相關的關係，這一點和黃金非常相似。例如，在十月份 FOMC （聯邦公開市場委員會）的會議之後，市場將會議聲明解讀為政策將走向比之前更寬鬆的立場，黃金價格會後下跌了 1%，而比特幣則下跌了 3%。

劣勢

比特幣作為儲值工具的功能角色嚴重受到其匯率價格劇烈浮動的影響。比特幣的價格以創立之初每天 10% 的速度上漲，這其中還包括當日下跌 190% 的情況，從當日最高跌至當日最低。有觀點指出這種浮動反應了對於比特幣基本估值的變化，隨著有更多的人瞭解比特幣，或者使用比特幣。例如，11 月 18 日參議院聽證會（Senate Hearing）之後，比特幣的美元兌換價格增加了 50%，漲至 785 美元，當時幾位政策監管者對於將比特幣作為另一種支付形式使用採取了更加積極的立場。這種情況與歐盟官方對於比特幣的態度也一致。但是，比特幣在功能上更多有著高度市場投機性，所帶來的是一種不穩定的回報，流通率很低、流動性也很差，投資者紛紛被一些極端情況下的豐厚回報機會所慫恿。浮動性很高同樣破壞了比特幣作為交易媒介的工具作用，大型零售商不大可能接受比特幣作為一種支付形式，因為其價值的浮動性太高了（見圖 6）。接受比特幣的商店如今都在有效地內部消化浮動性所帶來的成本，而不會轉嫁到消費者身上，但是我們預期這種無利可圖的做法不會持久。

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監管者可能試著強加政策限制，進而增加使用比特幣交易的成本，雖然比特幣的效率和透明度要比現金更高。首先，政府不大可能去推廣一種被視為能夠支持「黑市」活動或逃稅行為的新貨幣。情況就是，監管者目前正在思考的是比特幣如何融入更廣泛的支付和稅務體系，並且在監管上能夠合情合理。結果就是任何新的監管政策都將提升比特幣的交易成本，削弱並/或者完全消除比特幣的某個優勢。此外，比特幣可以輕鬆在國際間使用這一點帶來了國際監管協調上的需求。協調機制會帶來地區之間比特幣監管不協調的風險，幾個主要國家/地區的嚴厲監管制度又會大大增加使用比特幣的成本，進而限制其作為交易媒介的有效性。

比特幣交易中心的安全情況，也就是消費者兌換比特幣的地方不夠令人信服。對於無法自己挖掘比特幣的用戶來說，他們唯一的選擇就是在交易中心使用本地貨幣去兌換。這些顧客除了要承擔匯率風險之外，大量的比特幣交易中心曾經遭到黑客攻擊，造成大量顧客的比特幣被偷。在 Bitcoinica 的一篇報導中提到，某家交易中心遭到黑客攻擊，損失了 18547 個比特幣。最近，一家名為 BIPS 的歐洲交易中心在一次安全事件中損失了 1295 個比特幣（也就是 99 萬美元）。因為絕大多數潛在的比特幣用戶都沒辦法挖掘他們自己的比特幣，交易中心對於本地貨幣與比特幣兩者的連接至關重要。沒有存款保險（FDIC）或投資保險（SIPC），比特幣用戶/投資者幾乎沒有資源去追回被盜的資金賬戶，也就是在投資風險之外他們同樣要承擔信用風險。

對於那些擁有更快 CPU 的比特幣「挖礦人」來說，鑄幣稅（Seigniorage）正積累在他們身上。隨著時間的過去，將會減少對於政府來說是一種營收來源的鑄幣稅，因為後者並不控制比特幣的生產。這意味著一旦比特幣的規模過大，政府有激勵去取締比特幣。

在支付收據確認收到之前要等待 50 分鐘，這一點會妨礙比特幣在更廣範圍的使用。50 分鐘時間需要用來將額外的記錄塊加入到 Blockchain 當中，以便防止重複支付。對於雙方熟識的情況來說，這不是什麼問題，因為一方信任另一方不會重複支付，但是當你在與一個身份匿名的人交易時，這會帶來很高的無法對沖的風險。結果就是，在一個中央驗證/清算機構缺位的情況下，比特幣很可能保持非流動性的現狀，並會阻礙其成為一個重要的國際貨幣。

比特幣不合法的支付地位，很可能將阻礙其作為一種國際貨幣來使用。與合法貨幣不同，沒人有任何義務去接受比特幣作為支付方式。所以其價值僅限於用戶對比特幣的認知。沒有接盤的買家，比特幣可能會在很短的時間內消失，其有效性也將削弱。重複的匯率波動以及未來可能的黑客攻擊將會把消費者和投資人的錢置於危險之中，這一情況終將被人們知曉，即便比特幣能帶來許多好處。比特幣的一些特徵（比如，沒有中央清算，有支付確認延遲）讓我們對其在 OTC 市場（也就是大量外匯換手交易的地方）的潛力產生懷疑，但即便如此我們仍沒辦法排除這樣一種情況，那就是一個無本金交割的遠期外匯市場可能形成。

如何評估比特幣的公平價格？

比特幣的幣值在過去一年上升了 100 倍，引發了人們對其是否存在泡沫的疑問。為了回答這個問題，我們需要從本質上對其價值進行評估。這裡我們並不提供對比特幣的預測，如下我們僅列出了有關如何得到公平價格這一問題的初步想法。比特幣既是一種交易媒介，同樣也是一種儲值手段。在我們看來，將這兩個用途分開處理，更容易去思考有關比特幣公平價格的問題。

作為交易媒介的價值

正如我們已經討論過的，就一種交易媒介來說，比特幣有一些誘人的要素，特別是用於電子商務。如果比特幣成為電商領域佔統治地位的交易媒介，比如，假設佔所有 B2C 支付交易的 10%，那麼比特幣的公平價格會是多少呢？我們進行如下的試驗：

・2012年美國市場個人消費支出總計達到 11 萬億美元。

・2012年家庭支票存款和現金總計達到 7000 億美元。

・用第二個數據除以第一個，我們得到 0.07（從現在開始我們將其成為周轉率）。

・周轉率自從 2008 年開始一直攀升，從一方面反應出存儲現金（cash hoarding）的行為很可能是暫時的。為了取得較全面的數據，我們計算了過去十年周轉率的平均值，得到 0.04——我們假設美國家庭過去一年中在其現金帳目中的每一美元開支都保留 4 美分。

・2012年，美國地區全部 B2C 電商銷售額達到了 2240 億美元。

・如果我們假設在線電商銷售的周轉率與所有美國家庭支出的周轉率是同樣的，那麼意味著美國家庭會留出 100 億美元用來在線購物。

・考慮到比特幣將會佔到所有在線電商購物支付 10% 的假設，這意味著美國家庭的賬戶上要有價值 10 億美元的比特幣。

・那麼全世界的情況如何？美國 GDP 大約佔到全球 GDP 的 20%。如果我們假設電商在世界上其他地區的普及程度是一樣的，美國之外地區家庭的支出也有同樣的周轉率，我們得到的結論是全球在線電商購物的總現金/非現金需求就是價值 50 億美元的比特幣。

如上只是一個非常粗略的計算，而且是基於我們的許多假設。不僅如此，B2C 只是全部電商貿易中的一維，我們沒辦法排除比特幣能夠成為 B2B 交易主要媒介的可能。雖然如此，如上的試驗顯示，如果比特幣僅僅作為一種交易媒介繼續存在，價值方面顯然有一個上行的限制。

有觀點認為，比特幣可能因為違法交易而成為一種流行的支付手段。我們沒有一個獲得足夠資料支撐的觀點，但是所有比特幣交易可以公開取得（理論上講也就能夠由執法機構進行追蹤）並且每一個比特幣均由其獨一無二的交易歷史定義（讓犯罪分子很難掩蓋他們的蹤跡）這些事實，將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用。

除了作為在線電商交易的一種方式之外，比特幣還能夠用來轉賬（比如，美國的移民勞動力就將匯款寄回家）。比特幣能夠以非常廉價和快速（如果是家庭成員這樣可信賴的發送方，在線操作只需要不到 10 分鐘的時間，對於陌生人來說則需要 50 分鐘的完成確認）方式完成這項任務。對於比特幣的這部分作用，我們如何最大化評價其公平價值呢？

西聯匯款（Western Union）、MoneyGram 和 Euronet 是轉賬行業排名前三的公司（佔到總市場份額的 20%）。我們假設比特幣成為這個行業前三強的公司之一。對於比特幣的估值來說，那會意味著什麼？考慮到比特幣的供給是固定的，當一個人購買比特幣的時候，這個人獲得的不僅是一種交易媒介，同樣也為比特幣的價值做了投資。從這一角度來看，比特幣的市值可以看成，稍微有一點自信的說，看成是一種企業價值。西聯匯款、MoneyGram 和 Euronet 的平均市值大約在 45 億美元左右，在考慮比特幣作為交易媒介的作用時，我們將把這一數據加入到其最大市值的計算當中。

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結論：比特幣作為一種交易媒介的最大市值 = 50 億美元（對於 B2C 電商來說）+ 45 億美元（支付手段）=95億美元。

有趣的是，我們計算得出的 95 億美元要比現在比特幣實際的市值 130 億美元還低。這意味著目前比特幣的市場價值假定：要麼比特幣將會佔到電商市場份額的 10% 以上，或者佔到匯款轉賬行業市場份額的 10% 以上（見上圖 7），或者包含巨大的儲存價值。

作為儲存價值工具的價值

比特幣的價值最近幾天大大超過了非投機性交易的增長（見圖 8），單單是這一點就說明對比特幣價值的承認更多是其作為儲值手段或投資的作用，而非交易媒介。

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那麼我們如何來評估比特幣在儲值方面的作用？這是一個很困難的問題。考慮到比特幣並不支付任何利息，也沒有任何的投資工具（資產或債券）以比特幣進行結算，也就是比特幣在儲值方面的價值是很有限的。從這個角度來看，就存儲價值來說，距離比特幣最相近的很可能就是稀有金屬或者現金（見表格 1），這是我們的觀點。

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比特幣和黃金有三個重要的共同點：都不需要支付利息，供給都是有限的，和大部分金融資產（除了現金）相比，兩者都非常難於追蹤。目前尚未兌現的黃金條/硬幣/ETF價值大約是 1.3 萬億。比特幣能夠實現與黃金同樣的市值嗎？我們對此持懷疑態度。

首先，比特幣要比黃金的浮動性更高，這使得比特幣成為一種風險更高的持有資產。在過去兩年裡，比特幣兌換價格的浮動平均比黃金高出五倍（見圖 9）。在其他所有條件等同的情況下，這意味著比特幣的風險比黃金高出五倍。除非比特幣的浮動性有大幅的下降，或者黃金價格顯著上升，我們可以合理地認為比特幣的市值超過 3000 億美元是很困難的。

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不僅如此，黃金作為獨一無二且安全的儲值工具的聲譽在過去十年來一直在穩步提升。比特幣想要獲得同樣的聲譽需要花一些時間。我們不知道如何把黃金的聲譽進行價值上的量化，但是這種聲譽很可能是其價值為白銀 60 倍的主要原因。如果我們假設比特幣最終能夠獲得與白銀同樣的地位（這是一種極具野心的假設），這意味著比特幣就其儲值上的作用來說，市值可能達到 50 億美元。

順便說一句，50 億美元距離美國自 1986 年以來鑄造的全部鷹揚銀幣（silver eagles）總價值也不是很遠了。在我們看來，這是距離比特幣最近的參照，也就是 80 億美元（12000 噸）。

結論：比特幣作為儲值工具來說的最大市值 = 50 億

和黃金相比，比特幣有一個優勢就是易於轉移。換句話說，我們不認為這是一個很大的優勢，考慮到黃金 ETFs 基金的存在，以及這種 ETFs 基金在賬戶間轉移的能力。我們不會在這一點上為比特幣增加任何額外的價值。

顯然，市場對比特幣公平價格的理解還嚴重依賴未來可能出現的非常規貨幣政策。如果聯儲（Federal Reserve）的定量寬鬆（quantitative easing）明年仍舊繼續下去的話，也就是如大家普遍預期的那樣，對於「安全港（safe haven）」資產（比如黃金或比特幣）的需求會增加，進而支持它們的價值。我們預計聯儲政策放鬆始於明年一季度，同時美元將會慢慢重新獲得其全球儲備貨幣的公信力，特別是美國在不斷地減少財政赤字，明年可能會降至 GDP 的 4% 以下。比特幣作為一種儲值工具來說，可能要在掙扎中獲得發展動力，特別是在我們對於美元 2014 年的牛市展望成為現實的情況下。

總結

當我們把比特幣作為每種工具所預計的最大市值相加時，我們得到了一個大約是 150 億美元的數字。儘管這不代表比特幣的價格在未來無法繼續上升，但我們認為最近比特幣價格的上升將很快超越其基本面。我們目前的觀點顯示如下：

比特幣總市值上限 = 150 億美元

比特幣公平價格上限 = 1300 美元

結論

我們認為比特幣能夠成為電商的一種主要支付手段，並且能夠發展成為傳統匯款服務提供商的一個有力競爭對手。作為一種交易媒介，在我們看來，比特幣顯然有發展的潛力。

因為能夠幫助避免高稅收、資本管制和財產充公，比特幣的投機活動很多。人民幣在所有比特幣交易中的份額與比特幣價格的升高有一定的相關性。換句話說，所有比特幣交易都可以公開查詢並且每一個比特幣有唯一的交易紀錄這兩點都是無法取代的，最終將會限制比特幣在黑市/地下經濟中的應用情況。

比特幣作為儲值工具的作用影響到了其作為交易媒介的匯率浮動性。這種極高的浮動性，即是投機行為的結果，阻礙了比特幣作為一種在線電商支付手段被廣泛接受。

比特幣是一個泡沫嗎？假設比特幣會成為：1、電商和金融轉賬兩個領域的重要工具；2、信譽與白銀相近的重要儲值工具；我們的公平價格（fair value）分析顯示，比特幣最大的市值為 150 億美元（1 比特幣=1300 美元）。這意味著今年價格翻了 100 倍的比特幣面臨增長過快，超越基本面的風險。

垃圾股共通點，如果有以下多項特點，應該是屬於高危品種了： anthony-311

http://xueqiu.com/3170655701/29802702
1/ 非四大核數
2/ 不派息或派息比例少（如永遠只派10%，製造好印象），又或心情好時派
3/ 股本持續增加，過往多次供股合股
4/ 沒有自由現金流，入不敷支（ROE高特別好賺的更要警惕，這一點超大現代是代言人）理論上高ROE的公司，例如ROE 30%，就算保留80%盈利再投資，仍可以維持24%增長的，對高ROE公司錢說派高息之餘仍能維持高增長是其一項特色，代表如卓悅莎莎，如果盈利永遠全額拿來再投資，這種經營作風十分值得質疑。
5/ 多年來淨利與經營現金流比例不尋常
6/ 管理層對（投資股票），或者多元化很有興趣
7/ 資產中有部份是高層作私人用途，如住宅遊艇飛機大砲
8/ 公司現金會拿來給關連人仕作低息或免息私人借款
9/ 長期以低於資產值發新股集資
10/ 公司沒有穩定的盈利，毛利淨利率波幅大
11/ 重債，如配闔第10點，驚嚇效果更佳
補充：
12/ 應收賬增幅比例大幅超越營業額
13/ 以不合理的折舊谷大或減少真實利潤
14/ 毛利率淨利率與行業平均水平有很大差異

通過以上標準應該能避開大部份地雷，其它的歡迎大家補充。。。。。。。。

徐小平：每個CEO都應該是了不起的銷售員

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0226/149228.html

“如果一開始模式不對，或者股份結構不合理，這個公司一定做不成。”2015年2月26日，真格基金創始人、著名天使投資人徐小平在創業家和中信出版社聯合主辦、黑馬學院承辦的“2015創投極客論壇”上作了《投回報還是投未來》的演講。他認為，創業者需要從一開始就打好基礎，同時不要再貶低推廣和銷售的價值，“你的產品要被人知道，必須要有強大的營銷能力”。
 

整理/孔明明 本刊記者
編輯/婁月

以下為彼得•蒂爾現場演講中的精彩觀點。

企業的基礎是什麽？其實是兩個，一個是團隊，一個是股權結構。關於團隊這里面有很多精彩的東西，包括黑幫文化，包括兄弟情義，包括互相喜歡、癡迷於產品等。第二個就是股權結構，這個無法多講。但是我想說這個東西只要你的基礎是對的，基礎打好了，企業的發展過程絕對會出現沖突，因為這是關於明天、關於後來的事兒。你怎麽可以證明我的決定永遠是對的？這個時候要靠大家的智慧和理解、互相欣賞，討論出一個結構再往下走。

每個CEO應該是一個最了不起的銷售員，最應該走到前面，永遠和你的目標用戶對面。我承認馬佳佳她過去一年沒有產品，但是我覺得有這樣銷售能力的人可以做出好產品或者並購一家產品。

對於企業家來說，有關主權是不能有任何談判的可能的。但是創業者應該把釣魚島變成釣魚的島，如果這個島上你們讓別人釣到更多的魚，跟別人一起釣魚，或者用其他的方法來網魚，毫無疑問你應該沖著這個方向走，一切是為了市場占有率，為了盈利，為了獲取壟斷的地位。

如果一開始模式不對，或者股份結構不合理，這個公司一定做不成，我只要把事情做起來以後再說的話，它違反人性。我覺得投資人給你錢的同時，其實還有一個原因，因為他們見的公司多，他可以幫助你解決這些可能潛在的嚴重問題。
    
以下為徐小平演講實錄整理：

各位朋友下午好，新年新春快樂。這個春節我感覺到前所未有的充實和快樂，每天早上桌上放著彼得•蒂爾的《從0到1》，然後搶紅包。整個春節我一直在讀彼得•蒂爾的這本書，收獲不小。所以我給大家講講這本書對於中國的創業者意味著什麽？我們從中得到什麽樣的受益和啟迪？怎麽幫助我們更好的做創業？

創業首先要打好基礎

《從0到1》里面有很多精彩的觀點，我先講講第一個問題，就是企業的基礎。彼得•蒂爾說一個基礎不好的企業，是絕對沒有希望的。一個基礎不好的企業，往往花最多的時間拯救他們，這樣的企業最不行。什麽是一個企業的精髓？這一點我們在整個實踐中，包括創業實踐中都不是特別清楚，所以這是一個問題。萬丈高樓從何起？這就是創業的基礎，這一點我覺得特別重要。這樣一個問題在中國的創業經濟里面，包括最閃光或者經驗最強大的這些人依然有非常愚蠢的錯誤，所以我在這里給大家分享一下，在十天前，就是在2014年2月15號、16號這兩天發生的事情——我們所遇到中國創業者如何滿懷夢想在這個地方去尋找的幾個故事。

12天前，15號晚上，我陪我九十多歲的老父親過年。這個晚上我見了一個人，他非常有名。他得到好幾個投資人給他簽名，帶著團隊來找我，他說我徐老師我讓你投。但是三個人的團隊怎麽做兩個品牌？一個品牌有了以後我可以做第二個品牌，第二個品牌怎麽保證它不出差錯？不出問題？你怎麽確保這個品牌強大？一個創業者一開始只能做一個產品。這樣一個非常了不起的團隊和項目，如果這樣走的話可能不行，我說這樣，我來找你、投你，並且拿出一個理由來做所有的事兒。他們整個團隊恍然大悟，覺得原來的想法非常愚蠢。

第二天故事，16號早晨7點鐘，我去一個酒店見另外一個人，他非常有名，他也是拿到好幾個項目，很多人給他錢。他說頂多給60%，我聽了覺得我沒有價值，我去砍價。我說我給你六個點，這六個點你把團隊招好，把你的產品做出來，顯示出這個產品的樣子，這個時候我再幫你融資，以你的團隊做強大，這個時候一千萬美元可以拿到，給20%甚至更少。因為一開始你用不了一千萬美元，如果你一開始把主權讓出去，60%給出去，占領他的企業，根本做不出去。這是第二個故事。
   
第三個故事更加悲傷。過年前整個一兩個禮拜之內，有五個特別牛的人，都是中國前三名的名校畢業的人。有一個創業者一開始有一個產品，高科技，真的非常棒，但是後來發現它的股權結構非常複雜。複雜在哪里？創業者有一個理論，即他只要把事情做起來，股份不重要。他是CEO，只有百分之十幾的股份，有一個兼職顧問比他都多，有人出三百萬人民幣，還拿了好多點。有人曾經想出一點錢拿五六個點，整個股份結構一塌糊塗。公司非常好，我們真想投資，非常熱愛他們。他們做的事情很多團隊試過，但是一直沒有成功的先例，是在這麽一個領域里面。其實我當時覺得這個公司肯定沒希望，懷著一線希望想把他們拯救過來，但是拯救到最後，在年前他們團隊分裂了，就在這個時刻。
 
這幾個故事非常悲催。如果公司一開始模式不對，或者股份結構不合理，這個公司一定做不成，我只要把事情做起來以後再說的話，它違反人性。我覺得投資人給你錢的同時，其實還有一個原因，因為他們見的公司多，他可以幫助你解決這些可能潛在的嚴重問題。我覺得這就是彼得•蒂爾這本書的意義所在。

我們跟創業者來聊的問題，其實都是一些常識性、經驗性的問題。創業有創業學，哈佛耶魯這些學校都教，投資有投資家，企業有企業家，這些人都是從這些過程中走出來的。馬雲講過一句話：許多企業一開始雇不起一個CFO，但是這個錯誤一旦出了就完了，這是一個問題我提出來，希望大家創業的時候要謹慎。
 
現在問題來了，企業的基礎是什麽？其實是兩個，一個是團隊，一個是股權結構。關於團隊這里面有很多精彩的東西，包括黑幫文化，包括兄弟情義，包括互相喜歡、癡迷於產品等。第二個就是股權結構，這個無法多講。但是我想說這個東西只要你的基礎是對的，基礎打好了，企業的發展過程絕對會出現沖突，因為這是關於明天、關於後來的事兒。你怎麽可以證明我的決定永遠是對的？這個時候要靠大家的智慧和理解、互相欣賞，討論出一個結構再往下走。我覺得要想打好一個企業的基礎，就看看從0到1或者看看中國合夥人。
   
每個CEO都應是了不起的銷售員

大家知道張孟寧是誰嗎？知道的人我很佩服你。真的不知道對不對？知道的再舉手一下，上千人的會場就那麽幾個人。我講一個案例，元旦那個晚上，我的晚飯就是和張孟寧一起吃的，張孟寧有一個筆名叫馬佳佳。我和楊寧，她的天使投資人一起吃飯。我投了馬佳佳，當時她公司的估值六千萬人民幣，我給30萬人民幣，拿了一個點。我根本沒有問她到底賣什麽東西，但我還是堅持投她，我告訴大家我投她了，而且我一直很驕傲。因為馬佳佳最起碼有別人對她的指責，你看你什麽都沒有。

我問大家，你什麽都有，為什麽你不出名？為什麽市場不知道知道你？在美國這樣一個國家，對於銷售、對於營銷、對於推廣，也有偏見。這是一個非常重要的命題，你要替產品說話。比爾蓋茨和喬布斯有關著名的爭論，那個電影大家可能知道，這個電影結尾的時候，比爾蓋茨跟喬布斯吵起來，最後喬布斯走的時候說，我的產品比你的好，然後比爾蓋茨惡狠狠的回了一句，“後來的20年，就是微軟的天下”，所以我這里想講產品當然要好，但是銷售一定要同樣好。
   
在今天所有的投資項目里面，幾乎99%的公司對於營銷、對於推廣、對於市場營銷、PR忽略了，因為它植根我們的血液、我們的文化。當我看到矽谷有這個問題的時候，我覺得我們要掀起一個掃盲運動。大家對於推廣、對於銷售總是貶值，其實你要想產品被人知道，必須要有強大的營銷能力。每個CEO應該是一個最了不起的銷售員，最應該走到前面，永遠和你的目標用戶對面。我承認馬佳佳她過去一年沒有產品，但是我覺得有這樣銷售能力的人可以做出好產品或者並購一家產品。

整個2012年我的桌上放著一本書，成人之美。我每天看到這本書就熱血沸騰，因為我的工作也是成人之美，幫助創業者實現他們的美夢。Linkedin當時拼命的想宣傳、也努力的營銷，我記得2013年的光棍節，他覺得這是最好的宣傳時候，發了一個微博讓我轉，結果我沒轉，他打電話說讓我轉，我說我只知道演講的時候怎麽達到高潮。我想說明一個，這個不算是真理，但確實這是我們的創業者在創業的時候忽略的東西。

想想新東方當年，新東方是中國做營銷做的最好的公司，我們的宣傳提高了價值，在沒有辦公室、沒有任何投資的時候，2011年的年底我們第一件事幹嗎？就是講創業搞創業大賽。十個最好的創業團隊，這個就是一個營銷手段。我希望每個創業者都能夠喚醒馬佳佳。

什麽是真正的從0到1

當我看到彼得•蒂爾在講競爭意義的時候，有一段話讓我特別震撼。他引用了哈姆雷特那句：為了尊嚴為了榮譽不惜犧牲一切。但彼得•蒂爾說了這麽一句話，他說其實商業上這個邏輯是錯誤的。商業上主要是競爭力、市場占有率，當然主要是贏取利潤的能力。這是一個神聖的價值觀，非常重要的一個潛意識。

當年我們曾經有過這樣的爭論，養豬還是養兒子？如果把企業當成自己的兒子，這個企業必須是豬，我搞火腿你來一塊豬尾巴，他要利益分享，這是當年的爭論。還有當年有一個著名的投資機構投一個教育機構，我問他們，到底你們想用錢做交易，還是想用教育來掙錢？當然那個投資家說我們是基金，我們是用錢來通過你們這個產業來掙錢。這就是我們創業領域里面一種扭曲的觀念和意識。我們做企業到底幹什麽？這個問題一提出，可能大家有一種誤解，會引起辯論。但是企業還是要在市場上獲得市場占有率，也就是競爭的能力。彼得•蒂爾他自己講了一個精彩故事，當時他做PayPal的時候，兩家公司相隔四年互相競爭，PayPal的人一個禮拜工作100個小時，一天14個小時，有一個人做了一個東西想把對手給顛覆掉。最後他們約好了在咖啡館里面喝茶，最後完成了這麽一個50：50的合作，這個PayPal成為了歷史上非常成功的案例。
 
對於企業家來說，有關主權是不能有任何談判的可能的。但是創業者應該把釣魚島變成釣魚的島，如果這個島上你們讓別人釣到更多的魚，跟別人一起釣魚，或者用其他的方法來網魚，毫無疑問你應該沖著這個方向走，一切是為了市場占有率，為了盈利，為了獲取壟斷的地位。

創業者會遇到很多問題，但我覺得最重要的是一路走過來怎麽不斷的學習，怎麽不斷的去咨詢請教和大家交流，最終可以避免創業的這些不為人知的陷阱。每次我們投資的時候，總覺得這可以做的非常好，但一旦拿到錢運作起來以後，總是一路艱辛一路坑坑窪窪的走過來，整個創業的路上需要解決的問題特別多，需要提升學習的東西特別多。所以這本書給我們帶來了，可以說一種啟蒙，一種啟迪或者有很多有用的指南。

關於從0到1，彼得•蒂爾這本書談論最多的就是從0到1，但是事實上我在想，在歷史上真正的從0到1，比如說印刷術，活字印刷從0到1，蒸汽機從0到1，電從0到1，電燈、電話、電影成為電燈，這是一個偉大的發明。但比如說特斯拉從0到1，我很難說他只不過更快更好，甚至是他只不過用更加便宜的方法做一個火箭的發射。所以我想什麽是真正的從0到1，可能這本書里面的觀點，給我們一個思維方式。這個思維方式就是當你創業的時候，你怎麽想的更加深遠、更加宏大或者更加顛覆性，能夠10倍的提高它的效率。

在座的所有的創業者，如果我們真的做從0到1，其實很難很難。我看整個中國或者整個美國今日世界要從0到1，真的很難，但是他給我們一個啟發。對於中國創業者來說，我認為最有意義的是什麽？0是我創業的想法，1是我創業的行動。幾個團隊租個地方找點錢，就幹起了1。從1到N就是人生的過程，N代表無限代表永恒，從1到N，這是我們一生追求的東西。你自己不能說阿里、騰訊或者百度成功了，他們其實遇到的挑戰和競爭，比在座想象要大的多。我想這本書，除了創業的思維方式以外，里面還有大量關於怎麽做公司的一些具體的指導，所以這本書能夠伴隨著中國創業者一路前進，去幫助我們領取我們人生奮鬥最重要戰略里面，一個最大的紅包。

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市長馬譽峰：“保定不該是全國倒數第一” 差等生：鍋爐“巷戰”

來源: http://www.infzm.com/content/110363

在一位副區長幾十年的工作記憶中，如此重視和狠抓一件事，應該還是最初推行計劃生育的時候了。

“市長每天的心情隨著數據變化，數據要是好，心情就好；數據要不好，就找各地方各部門去，問怎麽回事。”

各區縣領導的手機每天四個時間點都會收到市里發來的短信，短信內容是每個區縣的空氣質量指數及排名。

2015年4月，全國74個重點城市當月的空氣質量排名公布之後，保定市長馬譽峰在微信朋友圈發了一條信息，保定退出了倒數第一。

2014年度及2015年第一季度，這座河北城市一直位列全國最末位。

“外界不理解我的心情，我們一直在倒數第一的陰霾下，非常壓抑。”5月29日，馬譽峰在與南方周末記者的交談中，語氣始終沈重，未曾輕松，“我在微信上說，市長每天的心情隨著數據變化，數據要是好，心情就好；數據要不好，就找各地方各部門去，問怎麽回事。”

2015年保定市“兩會”上，這位市長一個罕見舉動引起了媒體聚焦。在肯定了一年的工作成效之余，他為末位排名深深道歉：“作為市長，我深感不安和自責，負有主要責任。在此，向人大代表和政協委員，並向全市人民表示深深的歉意！”

彈贊兼有。其背後，是保定這座城市艱難的治霾“巷戰”。

“我們去年是忽視了，導致在一些措施上，力度沒有那麽大。”如今2015年已過半，馬譽峰憶起去年治霾舉措，依然心有遺憾。

而2015年，保定市的治霾力度，可謂空前。2015年4月20日，保定市召開了從市級到村級領導幹部的廣播電視大會，進行治霾總動員。大氣汙染防治被表述為“保定市當前最重要的中心工作”。“你不敢管，就是失職；你管不了，就是無能。工作不落實，推動不力，就是為官不為，就要受到嚴厲問責。”馬譽峰在會上這樣說。

2014年運轉的最後十天

“保定真的不應該是全國倒數第一。”馬譽峰感嘆道。

在河北省的大氣汙染防治行動中，保定市政府作為責任主體，與河北省簽訂責任書，接受考核。在2014年度的河北省大氣汙染防治考核結果中，保定市雖未達到優秀，但也被判定為良好等級。

大氣汙染嚴重的城市，或如唐山，重工業和重汙染企業集中；或如北京，人口密集機動車尾氣大量排放。而這些因素，保定都不具備。

甚至在國家出臺“大氣十條”（指《大氣汙染防治行動計劃》）的2013年，保定也並非最後一名，而是位列兩座被重工業圍困的城市——邢臺和石家莊之後。

“保定是國家低碳試點城市，產業結構較輕，重汙染行業汙染物排放總量較小，綜合分析，燃煤、揚塵是造成大氣汙染的主要原因。”馬譽峰表示。這也是分析2014年全年的空氣質量數據後得出的結論。

距離2014年結束還有十天的時候，保定市將已有的數據進行統計，做了一次測算，確認排名不是倒數第一。

而就在這十天時間里，事情發生了逆轉。

最後的十天，保定市出現了連續的重汙染天氣。馬譽峰的手機也連續收到了當年可能成為倒數第一的信息。“到最後還剩幾天，還能有什麽辦法？無能為力了。”保定市環保局長肖寶元嘆氣道，“一天重汙染可以抹殺二十多個好天氣。”

供暖季的來臨抵消了保定市2014年大氣汙染治理的努力。根據保定市政府部門的分析，保定市基礎設施差，集中供熱率只有39%，加之市區8.35萬戶城中村家庭冬季需要燃燒散煤，這些因素共同導致了保定市入冬後空氣質量大跌。

只有一個辦法，拆除燃煤鍋爐。然而鍋爐拆除了，市民如何取暖？霧霾和溫暖之間，市政府作出了選擇。“老百姓冬天取不了暖，比倒數第一還要嚴重，這是民生問題。”

這場治霾攻堅戰，2013年就已在進行中。2013年9月，國務院發布“大氣十條”。從國家到地方，便層層加碼，細化做法：河北省相應出臺了“大氣五十條”，保定市隨之出臺了“大氣六十條”，並將每一條的責任主體都落實到各區縣局。

其中，關於上述燃煤、揚塵兩大主因的措施，就占到了12條。燃煤鍋爐的改造更是“六十條”之首。根據保定市的三年行動計劃，預計2017年底全面拆除燃煤鍋爐，代之以集中供暖。

拆除鍋爐的“巷戰”

擺在保定市面前的，是一道非常簡單的算術題。

在保定城區，有城中村住戶8.35萬戶，按每戶冬季燃煤3噸計算，那就是需燒逾25萬噸煤。且農村居民使用的均為散煤，燃燒煙氣直接低空排放，沒有任何治理設備與措施。

而在保定市的廣大居民區，由於多老舊小區，因而供暖的分散小鍋爐數量龐大。目前保定市分散小鍋爐共456臺，其中10噸以上的僅32臺，共涉及居住面積1460萬平米，需要的改造資金為24.3億元。

與燃煤問題同時存在的，還有熱源匱乏的問題。“拆除改造小鍋爐的前提是要保證居民的供熱。因而大量工作需要在10月份取暖季之前完成。”保定市公用事業局供熱辦主任李焱對南方周末記者說。

目前，保定市正在建設三個電廠，用以解決熱源問題。而這些，資金投入必不可少。

資金來源也是保定市治霾面臨的最大難題。保定市大氣汙染防治辦公室主任師國利告訴南方周末記者：“保定市的現實困難來自財政緊張，人均財力在全省11個市排名末尾。而治霾，則是一個需要投入大量金錢的事情，特別是要面臨多年歷史原因造成的集中供熱率低的現實問題，要想在短時間內突破，則需要很大的資金投入。”

據環保和財政部門粗略估計，僅2015年的關鍵措施，需要的資金就有68億元。除了可依靠市場化運作的部分外，還需要政府財政補貼27億元。而保定市全年財政總收入只有178億元。

壓力層層下放。在保定市中心城區競秀區，目前有分散燃煤鍋爐197臺，其中采暖鍋爐113臺，生產經營性鍋爐35臺，公立單位、學校、醫院一共49臺。這些鍋爐，需要在三年內全部改清。

對於競秀區，以上的數字可謂壓力巨大。“這就需要把壓力和責任整個傳導下去。”競秀區區長丁陽說，“大氣汙染防治是一項非常艱巨的工作，需要力度。這樣的力度就來自於問責、追責。”

“從考核角度來講，以往主要是看每年工業增加值、GDP、財政收入，目前，大氣汙染防治的指標也擺在突出位置，起著杠桿的作用。”丁陽說。

而另一個主要汙染源——建築施工揚塵，主要是基礎設施差導致的。揚塵對大氣汙染的影響表現為PM10。揚塵治理的任務，則主要是住房和城鄉建設局負責。據該局提供的數據，自2013年來，累計下達停工整改通知書240份、限期整改通知書118份、暫收開發企業資質6家、暫收施工企業資質和安全生產許可證1家。

“只要一把手重視”

在保定滿城區副區長陳誌強幾十年的工作記憶中，上一次如此重視和狠抓一件事，應該還是最初推行計劃生育的時候了。

起初，一些基層官員以為治霾就是“一陣風”，一段時間刮過去就完了。然而隨後發生的事情證明，這並不是短暫的一陣風。

其中，對基層幹部的神經觸動最大的，是將環保監測指標進行排名，而這個排名則直接影響著各級政府的考核與獎懲。

“過去存在有應付的現象，現在發現是動真格的了。”保定市住建局副局長張樹材對南方周末記者表示，“2013年中央和地方開始抓環保，到2014年初，還有認識不到位、應付差事的情況。從2014年下半年至今，越來越嚴格起來。”

這樣的重視程度，丁陽亦是感同身受。“過去半個月都不見一次環保局長，現在天天在一起。”

環保部門的地位也隨之提升。市環保局長肖寶元告訴南方周末記者，2015年初，市政府專門調整了分工，改由市委常委、常務副市長郭建英分管環保工作。“現在書記、市長每周調度一次大氣汙染，常務副市長隔兩三天就會帶隊下去督導，環保局全體人員都沈到一線，沒人休過假”。

過去，丁陽90%的精力都放在抓項目上，而現在一半以上的時間用於治霾。對於大氣汙染治理的投資，僅競秀區，2015年就達到一個億，較上一年度增長了十倍。

“老大難，老大難，老大上手就不難。意思是說，只要一把手重視，什麽都變得不難了。”一位當地官員感慨道。

上級的重視程度更體現在考核和問責方面。

為了配合《大氣汙染防治行動計劃實施情況考核辦法》，保定市也出臺了相應的考核措施，對空氣質量改善目標完成情況和大氣汙染防治重點任務完成情況進行打分，進而對各級領導班子進行綜合考評。

由於保定市的主要汙染來自燃煤，因此“燃煤鍋爐綜合整治”一項成為各區縣重點工作考核中占分最高的一項（20分）。另外，約談、行政問責、一票否決，也有著巨大的威懾力。

各區縣領導的手機每天四個時間點都會收到市里發來的短信，短信內容是每個區縣的空氣質量指數及排名。

根據保定市大氣汙染防治監督問責的十項制度，空氣質量連續兩個月在全市排名倒數後三位的區縣，市長或主管副市長將會約談地方政府主要負責人。雖然目前尚未有區縣負責人被市長約談，但是威懾力已然體現。另外，一年內被約談兩次以上，還會受到紀檢監察部門的誡勉談話。

而如果年度排名倒數三位，則將被“一票否決”。主要領導不納入提拔使用範圍，分管領導引咎辭職。

對於行政問責，近期保定市住建局已經處分了三名工作人員。而由市紀委牽頭的駐點問責督查組，對六個存在問題的區縣目前已進行了駐點督查。

“我們不敢說今年一定會退出倒數第一這種大話，因為我們努力的同時，別的市也都在努力。但我們確實是在朝著這個方向在下狠力氣。”馬譽峰對南方周末記者說。

十倍股該是什麼樣子?

英皇國際: 這應該是盈利警告還是盈利喜訊?

這是10月30日英皇國際出盈警當晚筆者在雪球的貼文:

受惠於物業銷售，本集團預計本期間其收入錄得顯著增長。然而，由於近期位處黃金地段之投資物業續租租金呈下行趨勢，使本集團投資物業公允價值之變動預計出現顯著虧損淨額。故此，本集團預計於本期間將錄得綜合虧損淨額。該公允價值調整所產生之虧損淨額為非現金項目，將不會對本集團之業務構成直接影響。

撇除投資物業公允價值調整的影響，估計本期間之綜合溢利淨額較截至 2014年 9 月 30 日止同期將錄得顯著增長。

筆者意見: 基本上跟管理層在股東大會說的差不多. 零售租金收入大跌, 集團已經增加商業物業的比重, 但商業租金要等到明年才有大幅增長. 幸好, 今年的賣樓收益會有大幅度增長, 抵銷零售租金收入的下跌.