宏利：醫藥具創新力 避小型股 醫療設備股漸偏貴 今年換馬至藥股
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GS(14)@2017-04-05 23:41:12【明報專訊】特朗普就任美國總統後，廢除奧巴馬醫改的計劃由於未得到足夠共和黨議員支持而最終難產，另外特朗普更於上月中旬計劃削減美國國家衛生研究院（NIH）開支近58億美元。對此，宏利康健護理基金經理吳旻表示，這些變數對醫療股股價有影響，但對有關企業利潤卻影響不大。至於特朗普對藥價控制的嘗試，更是「雷聲大，雨點小」，她相信今年醫療股基本面優於去年，估值低，創新多。
不過，吳旻指出，因為醫藥研發成本高、周期長，買小型企業像是買彩票，需承擔新藥無法成功入市的風險。
自下而上的主動投資策略一向希望能夠在市場噪音之下清晰辨別有增長前景的公司，而醫療股中的醫藥行業，便是吳旻眼中估值低、卻極具增長前景的一類。「其實在去年下半年，我們還在低配醫藥，高配醫療設備。但現在，醫療設備行業雖然入行門檻高，但估值也貴，我們已將上述配置對調，高配醫藥股……醫藥股的最大亮點是創新，很多新藥都很具革命性。」
擅打專利官司醫企較可取
其實醫藥股投資門檻很高，即使是基金經理都需要頻繁諮詢醫療界專家，討論新藥前景。更難的是，除了對醫藥的討論，醫藥企業的官司亦是業界家常便飯，即使兩公司同時研發同種藥品，其中一間公司先一步申請專利，另一間公司的研究經費可能隨時付諸東流。擅長打專利官司的醫藥企業較可取，它們甚至被基金經理笑稱為「律師行」。
吳旻介紹，醫藥行業藥品研發的風險極大。通常新藥研發的周期至少10年，成本高達15億至25億美元，因此投資小型藥企就像買彩票，研發風險高。醫藥股投資，她更重視在新藥研發早期物色有潛力企業，特別是那些現時已經有在售藥品，並有新藥在研發階段的企業。
在新藥研發初期物色潛力股
這些企業中，有的股價僅反映在售藥品狀况，而未反映新藥帶來的盈利增長潛力。「要抓住此類機遇，則需在研究公司年報時，眼光放遠一點，不能僅看季度報告，更重要是看未來3年公司計劃。」
特朗普倡控制藥價 雷聲大雨點小
特朗普曾提出有意建立新的醫藥定價機制，並稱醫藥商「殺人毋須受罰（getting away with murder）」。但在現時複雜醫藥行業形勢下，藥價控制難度極大。吳旻認為特朗普的提議「雷聲大，雨點小」，前總統小布殊當年頒布的一系列法令很難改變，共和黨與藥品行業關係亦是一如既往的友好。
除了政府與業界複雜關係外，醫藥業的需求結構及供求關係，導致政府對藥物定價干預更顯得有心無力。現時美國藥物消費市值共計3800億美元，其中一半消費來自不受政府政策影響的私人支付者，對藥物定價更具影響力。另外四分之一消費來自早已受政府控制的政府醫療低收入和退伍軍人保健計劃，另四分之一則是政府醫療老人保健計劃。在小布殊法案之下，政府無法與藥商直接磋商。即使特朗普成功改變小布殊的法案，受到直接影響的亦只是美國四分之一的醫藥市場。
此外，吳旻料美國醫藥市場與其他行業同時受惠特朗普的稅改措施，並且能夠利用資金回流機會，將資金用於併購重組，以及投資新藥產品線，她笑稱，醫藥企業很多時候就像初創企業風險投資。
姚丁鈺 明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8797&issue=20170405