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夜店第一股暴跌破發：愛夜蒲怎麼了？ 莫傷

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(來源： 21世紀網)

     與當初招股時的風光情景對比，Magnum目前的情況略顯尷尬。

　　頭頂「夜店第一股」光環的港股愛夜蒲（Magnum）在上市僅兩個月，業績隨即出現變臉。

　　3月24日晚間愛夜蒲發佈盈利預警稱，預期截至2014年2月28日止11個月盈利將大幅倒退，預期於2014年3月3月31日止年度將按年錄虧損。

　　公告甫出，股價近日開盤低開低走，截至發稿，報1.22港元，暴跌19.74%。

　　至於業績下跌，愛夜蒲方面表示主要歸因於營業額減少，以及會所行業的競爭加劇，還有營運開支上升所致。

　　與當初上市的火爆程度相比，愛夜蒲，你在這短短兩個月間發生什麼事了？

Magnum股價大跌 首發盈利預警

　　繼賭場股、殯葬股之後，1月23日，香港資本市場迎來首隻夜店股——Magnum Etertainment（2080.HK，簡稱「愛夜蒲」）。

　　然而，上市僅兩個月，頭頂「夜店第一股」光環的愛夜蒲就出現業績變臉，股價下挫。

　　3月24日愛夜蒲晚間發佈公告稱，由於會所行業的競爭加劇，營業額將有所減少，加上營運開支包括物業租金及員工成本上升，導致盈利減少，即使不計算1760萬元的上市開支，截至2014年3月31日止年度盈利仍錄得虧損。

　　雖然愛夜蒲早在招股書中預計會有1760萬元的上市開支，但並未提及會因此虧損。

　　公司股價早盤低開低走，跌逾15%，截至午盤時間，公司股價跌逾17%，報1.26元/股，跌破首發招股價1.5元。

　　值得注意的是，愛夜蒲上市時的安排行之一交銀國際，在1月初上市之前研究報告嚴重偏離實際情況。

　　研究報告中指出，估計愛夜蒲在2014年財年的盈利為2130萬元，雖然按年倒退24%，但還不至於出現虧損局面，毛利率及純利潤仍別分高達81.2%和12.3%，同時估計愛夜蒲業績會在2015年以及2016年重拾增長。

　　愛夜蒲主席葉茂林在公司上市儀式上自信滿滿表示，公司的第四家分店Zentral將會在今年6月份開幕，預計新的分店開幕後，公司的市場佔有率將由現在的12%逐步擴大，業績表現也會越來越好。

　　但現實是，看來葉茂林的預計過於樂觀。安信國際證券分析師韓致立在其券商研究報告中指出，新開的Zentral店將影響現有三個會所的收入，因地點靠近、客戶也會貪新鮮，從舊店轉往新店。

　　此外，韓致立還表示，香港的會所式娛樂場所消費人群增速不高，並且行業所處位置是香港酒吧集中地方，存在相當大的競爭壓力。

　　公開資料顯示，愛夜蒲目前在香港有三個會所，分別為BeijingClub、MagnumClub、BillionClub，全數位於中環蘭桂坊一帶的心臟地帶，會所各有自己的品牌，針對特定顧客群，各自營造出不同但同樣高級的氣氛。

　　與目前股價低位浮沉相比，愛夜蒲上市時曾瘋魔全港，招股期間的火爆程度令人咂舌。

　　據港媒報導，在愛夜蒲招股期間，引來了10.4萬人申購，超購逾3500倍，9萬人空手而歸，佔申購者比例近九成。

　　公開資料顯示，愛夜蒲在上市前一晚的暗盤交易（場外交易）表現不俗，最高見3.12港元/股，較招股價高出108%，其首日上市在一貨難求情況下，股價最高飆漲逾一倍，收盤仍升近90%，每手賬面賺2600元，成為一年來香港新股上市首日漲幅王。

　　即使如此強勢上漲態勢，泓福證券聯席董事林嘉麒表示，由於其市值相對較小，在基金界並不受歡迎，這就直接導致有一大部分資金不會進入該股熱炒，令其未來上升動力不足。

　　事實上，不少「超購王」在上市後均有「走樣」情況，其中愛夜蒲上市前的前任「超購王」米蘭站（1150），上市至今已累計發出5次盈利警告，股價亦大幅下滑，至於愛夜蒲是否會重蹈覆轍，目前不得而知。

盈利不明朗 愛夜蒲發展遭遇天花板

　　愛夜蒲招股書撕開了夜店經營的一角，但同時也讓其成長潛力暴露於人前。

　　根據招股書顯示，愛夜蒲的主要經營收入是靠賣洋酒賺錢，所以酩悅軒尼詩帝亞吉歐洋酒香港有限公司及匯泉國際有限公司是愛夜蒲的兩大供應商。

　　眾所周知的是，娛樂場所的酒水價格要比普通超市貴好幾倍，而這也是愛夜蒲一直維持較高毛利潤的所在點，但事實上，即使酒水賣出的高價格，對於愛夜蒲來說也並非是暴利。

　　據21世紀網查證公司財報得知，2013年3月至2013年8月底的5個月經營業績發現，愛夜蒲營業額達到7174萬港元，但是淨利潤不過746.1萬港元，淨利潤率也就10.4%，營業額雖然比2012年同期微漲2.5%，但淨利潤卻是腰斬。

　　正如愛夜蒲在昨日發佈的盈利預警公告中表示，房租，人工成本已經侵蝕掉公司太多的利潤。尤其像愛夜蒲所在的中環地區，向來都是房租漲價的中間地帶。

　　據21世紀網查看數據得知，房租開支在Magnum營業額的佔比從2011年的17.3%上升到22.9%。而人工漲得更快，2011年人工成本佔Magnum營業額不過 11.3%，而 2013年高達24.5%

　　根據愛夜蒲招股書介紹，其業務前景很難預計，收入主要來自於飲品銷售，當中七成為烈酒及香檳銷售，但韓致立認為，香港消費人群面臨飽和，其收入增長依賴外延擴張也有一定難度，因為香港市場容量有限，外延擴張會有天花板，未來前景尚不明朗。

　　此外，愛夜蒲屬於夜店時尚界，也就意味著要緊跟時尚潮流，根據現有的三家愛夜蒲會所來看，每家都有不同的風格和定位，因此，新開會所，必須要找準市場的新潮流，才能吸引到客流。

　　正因如此，愛夜蒲在招股書中坦承：「愛夜蒲的持續成功部分取決於我們會所的受歡迎程度及風格體會，而消費者喜好的轉變若偏離我們會所提供的體驗，可能會對本公司的業務及經營業績產生重大不利影響。此外，公司日後的成功部分取決於其預測及應對消費者喜好及品位變化的能力，以及影響會所式娛樂行業的其他因素。」

　　據瞭解，業內人士大多不看好愛夜蒲的長期走勢，根據彭博的資料顯示，包括愛夜蒲在內，全球共有8只夜店股，大部分在上市後股價表現欠佳。

　　以同在亞洲上巿、新加坡的St James Holdings為例，近年股價一沉不起。其餘夜店股之中，有四隻於美國上巿，不過其股價表現均不盡如人意。

　　當中Scores雖然歷史悠久，開業超過30年，不過公司在上巿後多番捲入賣淫官非，更被當局大力打壓，近年股價同樣於低位浮沉。

　　要數全球第一隻上巿的夜店股，則為澳洲的Planet Platinum。不過其表現未有較其世界各地的同業優勝，同樣受當局嚴打，拖累股價表現。

神股與妖市—— 陸股暴起暴落

2015-07-20  TWM

中國政府欲以股市來提振經濟的長線大方向非常清晰，只要能拿捏政治及市場極易失序的高風險高報酬特點，陸股長線多頭應可期待。 陸股創業板公司暴風科技，今年第一季虧損三二一萬人民幣，三月二十四日以七．一四人民幣上市，連漲三十四個漲停（中間僅一日上漲五．八九％），至五月十三日，收二五二．八六人民幣，六月十一日並搶先停牌，號稱「神股」，創業板造就了神股群。 大陸股市掛牌公司共二八○二家，至七月八日止申請停牌或延長停牌時間家數高達一四七六家（五六％），開全球股市之奇，號稱「妖市」。 大陸神股與妖市震撼全球！ 大陸股市三大指數：上證、深圳及創業板，今年以來至六月十二日高點漲幅為六○％、六五％及一七四％，僅三周，至七月八日暴跌三二％、三九％與四○％，深圳 成指將今年漲幅全數吐回，陸股暴跌迫使兩市逾一半掛牌公司宣布停牌或延長停牌時間，三大指數本益比從最高時二十五、六十九及一四七倍下修至十七倍、四十二 倍及八十四倍，慘狀激烈。 本文由工作夥伴曾華義（一九八五年∼，東華大學會計系）、汪宜君（一九八六年∼，台灣師大美術系）共同論述，恭請讀者慎思一讀。 陸股暴起暴落，從資金、籌碼及基本面三層面剖析： 一、資金面： 人民銀行今年以來共降息三次（三碼）、降準三次（八碼，估釋出二．六三兆人民幣），引大量資金入市，造就滬深兩市總市值今年以來至高點（六月十二日）從四十兆人民幣暴增至七十八兆人民幣，市值半年增近倍，全球股市之最。 觀察全球主要股市「證券化率」（股市市值╱GDP，用以衡量一國證券市場發展程度），從小到大分別為：德（四五％）、韓（八六％）、日（九五％）、中（一 ○六％，依上證六月十二日五一七八點計算）、美（一一一％）、台（一六七％），可見中國股市不貴。但在短短半年內自五八％拉升至一○六％，升勢過猛，從過 往「黃小玉」市場炒作歷史看，本次陸股暴衝暴跌，歷史重演而已。 二、籌碼面： 從融資餘額看，滬深兩市共二八○二家掛牌公司，融資餘額年初時僅一兆人民幣，最高達二．二兆人民幣，創歷史新高。從融資餘額占總市值比率看，滬深兩市為 二．七％，對比台股○．六％，陸股融資使用比重高，表示散戶多，創業板散戶比重更達七五％，暴跌一起，籌碼連政府都難控制！ 此外，地下金融（類似台灣丙種資金）估達二兆人民幣，槓桿倍數五至十倍不等，股市漲升過快，讓股民失高槓桿風險警戒，跌勢一起，槓桿資金多殺多，融資被迫砍倉，三周來每日逾四％至五％跌幅殺出，融資斷頭、去槓桿化不止。 三、基本面： 陸股三大指數中的深圳與創業板本益比一度達六十九倍及一四七倍（上證二十五倍較正常），遠高於台美日股的十五至二十倍水準。然而從二○一五年第一季季報觀 察，深圳成分股中，深圳主板（五一九家）虧損一四三家，創業板（四四八家）虧損七十二家，且單季EPS獲利超過一元家數掛零，中國掛牌公司營運情況欠佳， 基本面跟不上股價急漲，暴跌缺口一起，賣壓如泉湧。 從以上三層面看，政策利多不斷加持下的陸股資金行情，以證券化率分析(巴菲特指標)，對比其他股市雖不貴，但入市籌碼的槓桿比率實在太大、本益比偏高，體 質也不扎實，說故事說到只剩吹噓與浮誇內容，市場卻依然瘋狂喝采（暴風科技即為一例），凸顯陸股發展仍處初階萌芽，暴起暴落相當正常，需更多時間去演進成 熟過程，是當下陸股回穩後定要走的路，陸股風華可能要暫歇。 中國政府藉由救市穩民心，降息降準活化資本市場，在中國經濟成長面臨十年來最大衰退內容下，其潛在危機值得一探：一、總體經濟疲軟，作多股市解困境中國總 體經濟持續疲弱，今年Q1的GDP年成長率降到七％，外資預測Q2將降至六．八％，創七年新低；六月製造業採購經理人指數（PMI）從五月四九．二微升至 四九．六，但仍低於五十（景氣榮枯分水嶺）；五月出口年減二．五％，連三個月下降，進口年減一八％，連七個月下滑，外貿、內需雙不振，產能已陷過剩，企業 裁員力度更達六年高峰。 在中國經濟疲弱下，拉抬股市能讓國企合併強化全球競爭力，個體企業籌資有活水出路，地方債紓緩有解困市場，從這些角度看，中國必須作多股市。三周來陸股大 跌，中國政府降息降準、要求陸企基金倉位維持七成、暫停新股IPO、券商合資一二○○億人民幣買進藍籌股ETF、持股五％以上大股東半年內禁賣、匯金買入 ETF維持市場操作、人行支援流動性、養老基金買股限制可望放寬等利多政策，以股市來提振經濟的長線大方向非常清晰。 二、降息降準支持實體經濟成長（一）目前中國地方債規模二十五兆人民幣（四兆美元），其中今年到期達三千億美元。而官方不希望企業發債，持續推升債務風 險，想透過陸股高本益比吸引企業轉向股市籌資，降低債市泡沫風險，因此人行一年來降息降準，有雙重穩定股市與債市用意。 （二）中國民營企業對金融機構融資門檻及利率高，故難以與國外廠商競爭。現若能在資本市場掛牌，一來可公開募資，二來因市值增加，可透過股權融資充實資本與減輕債務，有更多籌碼進行擴張及整併，促進產業升級與轉型。 以散戶為主的陸股儘管震盪加劇，但在政府作多大方向不變，且從中國二○○○至一四年GDP從一．二兆美元成長至十．二兆美元，對應陸股指數從二○○○年一 千點至今（七月九日）的三七○九點內容裡看，中國GDP過往成長實力足以支撐陸股再飛揚向上，長線確實不宜看空。只要能拿捏人為政治及市場極易失序的高風 險高報酬特點，陸股長線多頭應可期待。 圖說：陸股暴跌後人氣盡失，須等待籌碼沉澱、基本面上揚，才能造就另一段行情。