衝擊聯匯 C.K. Lei
來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/01/25/%E8%A1%9D%E6%93%8A%E8%81%AF%E5%8C%AF/
先講講背景資料，於回歸後的第二日（1997年7月2日），泰國決定讓泰銖自由浮動，單日貶值17%，之後風暴開始蔓延至印尼、馬來西亞、新加坡等亞洲國家。香港開始的時候並沒有受到太大的影響（仲走去幫泰國），97年8月恆指更升到當時的歷史新高16,820點，樓市於97年首10個月內亦升左近五成，玉壺光轉，一夜魚龍舞。與此同時，卻埋下泡沫爆破的徵兆。
當時，亞洲地區除左人民幣外，大部份國家都短時間貶值最少10%以上，只有港元peg住美元，沒有貶值。這自然引起大鱷來的註意。先不考慮基本因素，聯匯當時本身就有兩個弱點，第一，金融局當時不會主動向銀行體系註入港元，加上銀行港幣的結餘一向都偏低，（例如在1997年8月香港銀行結餘只有約HKD 20億），如果要衝擊聯匯，只要用幾億美元，就可以抽乾銀行體系的港元，抽高隔夜港元拆息。第二，因為聯匯的關係，沽空左的港元，唔會大升，如果衝擊聯匯失敗，最多只係蝕資金成本及價差，唔會蝕到入肉，所以當時沽港元值博率很高。
在上述提及的背景下，由1997年8月年開始，大鱷已計劃準備衝擊聯匯。到了同年10月，因為當時沒有推出任七招（當時只有任一招），金融局不會主動係銀行體系註入港元，大鱷曾一夜間把拆息抽高到280厘，港股即散（故金管局被批沒有做好Lender of last resort的角色），恆指單日下跌超過1,200點。
之後，大鱷斷斷續續的對港元進行沽空，直到於98年8月，今次大鱷總結之前的經驗，重鎚出擊，同時沽恆指及沽港匯。據任誌剛講，當時對沖基金準備動用超過HKD300億來沽空港元，同時沽空8萬張大期。當時，如果只用任一招，單靠推高港元隔夜拆息來擊退大鱷，就正中大鱷下懷，保住聯匯，但放棄了恆指。所以，最後港府決定入市接貨，最初以為要接HKD300~400億貨，最後接左超過HKD 1,000億 （當時只有約HKD 3,000億外匯儲備），頂住恆指係七千點以上，攪到大鱷無乜肉食。碰巧LTCM爆煲，大鱷後欄失火，故只好撤退。
其後任誌剛推出任七招，金融局作出弱方兌換保證（如果我無記錯，開始時係沒有強方兌換保證，係後來2003年才引入），所以，如果有人想沽空港元，金融管可以隨時係買入港元，以維持港元的供應，以及銀行隔夜拆息的穩定。因此，今時今日，如果要用上述方法再賺錢，首先要沽乾銀行體系的HKD 3,600億元，再加沽乾HKD 100億元基礎貨幣，再要沽乾政府持有的外滙基金票據及債券收返黎的港幣，仲未計及外匯儲備，資金起碼要幾千億，點衝啊。因此，宜家想用夾高拆息沽期指的方法， 理論上係feasible，但實際上係impossible，not to mention要衝散聯匯了。
C.K. Lei
易綱：港聯匯運作好 毋須改變
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GS(14)@2015-03-13 11:55:25http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150313/news/eb_eba3.htm
【明報專訊】昨日記者會上，人行行長周小川及副行長易綱談及本港貨幣制度等。對於有擔心人幣國際化的推進會令港元被邊緣化，易綱指出，香港的聯繫匯率運行得很好，中港貨幣當局也溝通得非常好，目前金融上的合作也暢通，所以看不出聯繫匯率有任何必要調整。
被問到本港下半年政局若混亂會否影響深港通推出，周小川則表示，金融市場發展總有不同原因引起的波動，目前對香港金融市場是有信心，在管理風險方面能繼續發揮良好作用。他又承認，滬港通是新東西，所以設計時保守一點，未來會改善，而深港通有滬港通打下基礎，相信在資源配置中可起到更大作用。
美加息是好事 反映經濟俏
另一方面，周小川回應今年以來人民幣兌美元波動時亦指出，因為港元與美元的聯繫更緊密，在美元走強下，人民幣匯率變化，也難免令人民幣兌港元亦有波動，情況正常。他又指出，美國聯儲局釋放出來的加息信號是比較小心謹慎，所以或有一些擺佈金融資產的機會，但並不會帶來巨大投機機會；而美國加息也有好的一面，表明美國經濟終於有實質復蘇，對全球經濟也是一個好信號。
2 :
GS(14)@2015-03-13 11:55:58http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150313/news/eb_eba4.htm
【明報專訊】今年是人民幣國際化進程的重要一年，因為今年國際貨幣基金組織(IMF)將對SDR(特別提款權)的貨幣籃子進行5年一次的評審，而人民幣被納入SDR的呼聲高唱入雲。
稱國際化進展有目共睹
對此，人行副行長易綱昨日在記者會上表示，過去5年人民幣國際化的進展有目共睹，現在人民幣已是全球第二大貿易貨幣和第六大交易貨幣，有許多國家地區也用人民幣作為儲備貨幣。他又稱， IMF評審SDR有兩個標準，一是看貨幣背後的貿易量，這標準中國肯定沒問題；二是貨幣要能夠自由地使用，看人民幣在岸、離岸、海外存款、債券和其他衍生品的發展，都說明人民幣正朝可自由使用的貨幣方向前進。亦認為納入人民幣毫無疑問可有利擴大SDR代表性和推動國際貨幣體系改革。易綱稱，已就此事和IMF積極溝通，但會保持平常心，不論結果如何，中國金融改革開放進程會繼續向前推進。
SDR於1969年成立，目標是建立IMF成員國間可自由兌換貨幣，參加國分得SDR以後，即列為本國儲備資產，如果發生國際收支逆差即可動用。因此如人民幣納入SDR，則等於賦予人民幣實際國際儲備貨幣地位。
另外，資金規模達400億元人民幣、專門支持「一帶一路」的絲路基金，董事長金琦表示，基金將通過以中長期股權為主的多種投融資方式，投資於「一帶一路」沿線國家基礎設施、能源開發、產業合作和金融合作，同時亦會投資於其他有效益的項目，實現中長期合理回報，維護股東權益，也歡迎其他資金加入。
油價跌政府收入減 投資者賭脫鈎 聯匯受衝擊 沙特傳禁期權
1 :
GS(14)@2016-01-21 14:50:09http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160121/news/ec_ecw1.htm
【明報專訊】紐約期油昨跌穿每桶28美元水平，再成12年新低，美元強勢與大宗商品價格下跌之際，本港以至沙特阿拉伯、阿塞拜疆和尼日利亞等與美元掛鈎的產油國面臨匯率貶值的壓力。哈薩克去年8月已宣布脫勾採取貨幣自由浮動，沙特近期也動用了大量外匯儲備支持匯率，部分投資者押注沙特里亞爾(Saudi Riyal)長遠貶值，甚至被迫脫鈎。彭博社引述5名知情人士稱，沙特金融管理局(SAMA)已於周一(18日)下令銀行停止出售里亞爾遠期期權合約，避免投資者以低廉成本押注里亞爾貶值。
路透社引述消息人士稱，禁售令主要限制沙特本地的銀行和國際銀行的沙特支行出售里亞爾外匯掉期期權，但沙特金管局未就報道作出回應。由於捍衛美元聯繫匯率的成本愈來愈高，吸引投資者押注沙特的美元聯繫匯率面臨脫鈎。本月押注里亞爾貶值的遠期合約，創近20年最高。遠期市場價格，意味市場認為里亞爾在未來12個月可能貶值1.8％。不過很多海灣地區的銀行家認為，里亞爾貶值的機會不大，這主要源於用美元計價的石油收入，可兌換較多里亞爾。
本月押注貶值遠期合約 近20年最高
沙特金管局在1月11日再次承諾堅守始於1986年的聯繫匯率制度，維持每美元兌3.75里亞爾的匯率，是4個月內第二次對外公開保證。沙特金管局總裁Fahad Al-Mubarak當時稱，由於投資者對沙特整體經濟的誤解而對里亞爾匯率有錯誤的估算，美元兌里亞爾遠期市場出現波動。
沙特是全球最大的石油出口國，截至11月底沙特央行的外匯儲備按年減少14.2%，但仍然有6280億美元，僅低於中國和日本，在全球排第三。該國正削減開支和補貼，以應對原油收入下降，有可能今年增加發債填補財赤。按沙特目前每年損失1000億外匯的速度，其聯繫匯率至少可以支持幾年。
IMF下調今明兩年經濟預測
國際貨幣基金組織(IMF)中東和中亞部主任Masood Ahmed稱，聯繫匯率對沙特很有作用，相信仍然適用於沙特，沙特有足夠緩衝維持聯繫匯率。他認為，鞏固財政的新措施將長遠支持匯率，IMF不認為現階段改變匯率制度是適當或必要。
德國商業銀行分析師Apostolos Bantis稱，沙特金管局的新措施，旨在擊退衝擊聯繫匯率的投機活動，因為這將使押注里亞爾貶值的風險增加。沙特里亞爾未來12個月的遠期已由上周破紀錄的1020點，回落至周三的690點。沙特股市昨天大跌5％。IMF已將今、明兩年沙特的經濟增長預測分別下調至1.2％和1.9％，是2002年以來最低。
俄盧布首跌穿80心理關口
外界揣測，沙特堅持維持原油產量，推低油價，旨在對付勁敵伊朗，卻令自己的財政也受打擊。沙特外長Adel al-Jubeir本周重申，油價下跌是供求問題，不是沙特用以打擊伊朗的手段。隨着國際社會對伊朗的制裁解除，伊朗原油出口增加令油價可能進一步受壓，令沙特等海灣國家的財政更添壓力。伊朗周二已仿效沙特，下調出口歐洲的原油價格，令油價戰升級。此外，油價下跌亦令俄羅斯經濟受壓，俄羅斯盧布兌美元見新低，跌穿每美元兌80的心理關口，首次跌至80.1水平。 今年以來，盧布兌美元已跌約10%。
(綜合報道)
看淡內地經濟 基金沽港股走資港元貶值 逼聯匯底線7.85
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GS(14)@2016-01-22 01:39:14【本報訊】睇淡中國經濟發酵，港股連番急挫，長線基金沽貨走資，投機炒港元貶值盤「搭順風車」圖利，港元匯率在不足兩星期內急貶0.9%（跌700點子），由靠近強方價每美元兌7.75港元水平，一直弱至昨晚９時，最弱報7.8296的8年半低位，只要港元再貶約0.32%，即達聯匯底線7.85。銀行界預測，港匯可能在數周內觸及7.85，但相信金管局能守住聯匯。記者：劉美儀 林靜匯弱息升，市民最關心本港會否提早加息，包括儲蓄利率及最優惠利率。美資投行摩根大通預測最優惠利率可能6個月內上調，但加息決策上扮演龍頭行角色的匯豐，其亞太區顧問梁兆基接受訪問表示，「即使港匯觸及7.85，銀行體系仲有大把資金（逾3,700億元），未必見到今年會完全流走……拆息冇大幅上升嘅條件」。梁兆基補充，除非資金流剩餘少於1,000億元，3個月拆息抽高至超過1.75厘（昨為0.55厘），才構成加息壓力。
港銀「冇乜加息空間」
環球動盪令美國加息步伐降溫，梁認為仍然維持今年大部份銀行息率不變的預測，相信目前港匯弱勢及拆息波動是短期情況。恒生銀行執行董事馮孝忠亦謂，以港匯每日成交額維持20億至30億美元（約230億元）計，港匯形勢是波幅大成交小，資金流走速度不算大；倘觸及7.85，他同意市場心理壓力會增大，但除非銀行結餘高速流走剩餘200億至300億元，否則港銀「冇乜加息空間」。油價不斷下挫，市傳中東主權基金要班資回國應付財赤，有外資基金經理表示，去年夏天起，部份亞洲基金已持續面臨贖回，尤其中東資金最明顯，不少亞洲基金持倉均以港股為主，令港股「賤物鬥窮人，為咗應付贖回幾平都要沽」，不排除是觸發資金大舉流走的原因之一。港匯前晚跌穿7.82恐慌位後，昨日亞洲市最弱見7.8245，歐洲時段再跌穿7.8296關口。3個月拆息早上定價為0.55厘，是2010年以來5年半高位，較去年底美國加息後僅升0.1厘，1年長息則升至1.14厘。
金管局：無意改變聯匯
財政司司長曾俊華強調，本港金融體系穩健，可應對外來衝擊。財經事務及庫務局局長陳家強在立法會亦稱，即使港匯觸及7.85弱方價，金管局會根據機制買港元並沽出美元，本港有力應付資金進出。金管局發言人亦重申，無意改變聯匯。該局自2005年設立雙邊兌換保證後，港匯從未觸及7.85引發資金流走紀錄。上海商業銀行經濟研究部主管林俊泓表示，「港匯一旦衝穿7.83就冇乜支持，會直落7.85」。他估計未來1個月內，港匯有機會觸碰7.85聯匯底線，1年港匯遠期價昨已進一步貶至7.9。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160121/19460460
湯文亮：取消聯匯壓不了樓價
1 :
GS(14)@2016-11-15 07:58:29【明報專訊】有新進立法會議員表示，要解決房屋價格高企問題，淺過一字，只要取消聯繫匯率便可以，如此簡單的道理，在過往我們的特首，財金官員，全部都沒有考慮到，我們被一班連一字都唔識的官員管治，香港想有運行都幾難。
不過，細心再想，是否真的取消聯擊匯率便可以解決本港樓價高企問題，唔使問阿貴，一定唔可以，甚至連考慮都不需要，無謂浪費時間。
兩者風馬牛不相及
其實，聯繫匯率與房屋價格好似風馬牛不相及，平時當我們形容一些用大纜都扯唔埋的事的時候，或者兩樣沒有關連事項，就會用上風馬牛不相及。嚴格來說，聯繫匯率與房屋價格分別都是大塊文章，但並不是大纜扯唔埋或者兩者沒有關連。不過，就不是一般市民可以瞭解得了的，就算專家都沒有一個妥善的解決辦法，甚至連怎樣解決都不知道，如果強行調整或者取消一方而去解決另一方的問題，複雜程度就會倍加，也不知從何做起，所以，新進議員話取消聯繫匯率就可以解決樓價高企問題，只不過是求語出驚人，就算問孫中山先生，佢都唔會話知難行易，而事實上知難行難。
美元大跌 可考慮取消聯匯
如此說來，豈不是沒有機會取消聯擊匯率，這又未必，當有一日美元大幅貶值，聯繫匯率令到港元同樣貶值，入口商品價格大幅提升，外資搶購香港人的資產，我們就可以考慮取消聯繫匯率，情况就好似一艘船因為颱風而泊在一個巨型碼頭，如果見到碼頭將要倒塌，自救方法就是解纜起航，就算外面風大雨大，總好過跟隨碼頭一起沉沒。
紀惠集團行政總裁
[湯文亮 敢說亮話]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7058&issue=20161114
胡孟青﹕強國神力抗衡聯匯魔咒？
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GS(14)@2017-07-03 22:49:22【明報專訊】港元匯價持續弱勢，連續多天徘徊於7.8以下的貼近弱方兌換水平，跟以往每逢年中，資金需求每每推高港匯現象有明顯分別。目前，港美息差的確已較之前擴闊，1個月及3個月期拆息的息差大概介乎80及50點子（1厘等如100點子），會否加劇套息活動，外界仍然眾說紛紜。
明報投資及地產版資深主編球哥發現，自有聯繫匯率以來，每當港元跌近或跌穿7.8，經濟與樓市多數冇運行，部分市場人士亦感到市場現階段有如溫水煮蛙的狀况，似正等待着駱駝背上最後一根稻草。惟港匯弱勢的同時，離岸人民幣卻持續走強，會否是來自在港中資為首資金，有所重新調配，實在需要留意。始終，本港資金流動性多與少，關鍵已不再是過往以歐美為首的外資資金，而是內地效應，年內在港累積滾存的新增港元存款，亦絕大多數是來自中資機構頭寸。
本港沒有貨幣政策可言，利率走勢亦因為市場機制被扭曲，不再對美國馬首是瞻，導致息差因素左右極大，港美拆息之外，不妨多留意本港銀行最近提供的美元定存利率吧！強國就要證明給全世界其能人所不能之神力，單手托得起香港，抵禦聯匯魔咒，大前提當然是祖國經濟也要堅持屹立不倒。
正當美國數據近乎全線走樣之際，聯儲局一眾委員，不分鷹鴿，全部都明示會繼續加息及縮表。同一時間，英倫銀行長卡尼，以至跟伯南克份屬超級寬鬆政策支持者的歐央行行長德拉吉，亦異口同聲提過可能收水，即使歐央行之後澄清，但從匯價走勢看，市場似乎已出現了鐘擺，開始相信央行終於認真了。
各國央行打默契波 寬鬆政策成效存疑
主要央行明顯在打默契波，到底是純粹要抗衡市場預期、抑或在政策調子上起了明顯變化，似乎極有可能是後者居多。正如歐美很多評論都已有所提及，寬鬆政策對推升經濟額外作用成疑，反對聲音愈來愈多，以美股為首估值已觸動了市場神經，只要通脹及就業並不出現大幅回落，央行的短期政策核心，就是要嚴防資產泡沫惡化。其實，早前個別二線聯儲局委員已經說得相當坦白：加息繼續、縮表按計劃進行，直到資產市場出現震盪為止。
6月的最後一個星期，從個別機構數字反映，原來股票、債券兩者均罕有地同時出現走資，規模更為年內最大。基金年中鎖定利潤，無可厚非，而觀乎不同行業股份的表現，部份投資者亦已經再次重投金融股，賭什麼？無非就是買債息短線觸底後反彈而已。
嚴控內地美元債務走資 槓桿再現
美元走弱，讓內地鬆一口氣，再觀乎人民幣近期的中間價開價，當局又再將人民幣重新釘回籃子。大和早前一份報告說得好，在強調去槓桿的同時，其實內地的美元債務卻因為嚴控走資，而出現再槓桿。可能，內地當局嚴查企業境外收購，以及限制企業海外發債，就是要針對這個原因了。法規嚴，但市場是乖巧的，為避過限制，企業於是改發364日期債券。如果十九大前一切維穩的話，市場既可以假設短期繼續有安全網依靠，但外圍臨界點逼近，A股安全不代表港股一樣，尤其是撇除中資股的話，港股並不廉宜，看看大媽資金流，停一停，想一想吧。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1690&issue=20170703
港元跌至7.8315 聯匯改革後首見
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GS(14)@2018-03-06 03:43:17【明報專訊】近日港元匯價持續走弱，昨日午後更一舉跌穿7.83，創2005年聯繫匯率制度改革後最低水平。分析相信與港美息差擴闊有關，而股市下跌亦惹來走資疑雲，以致上半年觸及7.85的機會愈多。
套息交易帶來沽壓
港匯近日徘徊在7.82與7.83之間，過去幾年每次下跌，都未曾觸及7.83，但昨日下午卻最多跌至7.8315，但其後回升至7.829。金管局在2005年5月進行聯繫匯率制度改革，當時其中一項措施是推出強方及弱方兌換保證，以把港匯維持在7.75至7.85之間。自此以後，港匯只曾在2007年8月跌穿過7.83，當時最低報7.8305（圖1）。
華僑永亨銀行經濟師李若凡認為，一個月香港銀行同業拆息（Hibor）與一個月倫敦美元同業拆息（Libor）的差距達到近10年高，港美息差擴闊帶來套息交易，使港匯有沽壓。昨日，1個月Hibor回落至0.708厘，而1個月Libor報1.67厘，兩者差距高達0.96厘（圖2）。
分析：今年上半年跌至7.85
恒生銀行環球資本市場經濟研究部主管兼首席經濟師薛俊昇指出，港股表現雖然不佳，但相比歐美股市並不特別差，加上內地資金仍持續南下，相信股市上沒有走資，港匯走弱主要因為套息交易。他認為，美聯儲每次加息前後，港匯都會走弱100至200點子（1元等於10000點子），相信以此幅度計算，港匯在今年上半年會跌至7.85。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2394&issue=20180303
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