解密全球最大高頻交易公司：難以置信的低虧損概率

難以置信的蘋果蔡東豪Tony Tsoi

2015-02-19 NM

我的生活模式最近起了革命性變化，我出差和旅行不帶手提電腦。一件陪伴自己二十多年的隨身物品，一件以為不可或缺的電子用品，還沒機會說聲再見，便消失了，因為我完全依賴iPhone。這改變是關於心理，早一兩代iPhone的功能已經可以取代手提電腦，但我總找到原因為手提電腦續命，例如熒幕不夠大、看圖表不夠清晰等，但都是藉口。原來搭飛機可以這樣輕鬆，我不會回頭，這改變對我來說是革命性。iPhone改變生活的例子多不勝數，我的例子只是關於方便，有更多例子的影響必定更加深遠。我寫過很多文章表達對蘋果的讚嘆，是時候看看蘋果的近況。

蘋果最近季度業績之突出，震驚財經界，大家都知道業績是好，但想不到是這麼好，CEO庫克評語是「難以置信」（hard to comprehend）。這些年，不少蘋果淡友舉出不同理由，沽空蘋果，這些人如活着的話，肯定活得痛苦。過去一年，蘋果的全新動力是中國市場，這方面香港人近距離觀察。對於很多外資公司，中國猶如一個源源不絕、長賺長有的市場，蘋果的iPhone產品在中國肯定未飽和，究竟中國市場可容納多少iPhone，這問題沒答案，唯一可肯定是，高增長短期內不會停下來。關於中國市場規模的數據，大部分意義不大，因為弄不清楚中國市場究竟是一條農村或是一個中產城市。蘋果最新季度來自中國的收入是160億美元，等於美國收入的一半。中國人口是美國人口近五倍，是否代表中國市場有排升？可是，美國人均GDP高於中國，因此，中國和美國經濟不可並排比較。但以什麼方式來估計蘋果在中國的潛質，沒有人說得準，只知道市場很大，短期內蘋果不用憂慮飽和的問題。庫克指，假以時日，中國將超越美國，成為蘋果最大市場，這預言應驗機會很高。iPhone在中國的對手是三星和其他外資手機品牌，以及小米和聯想等國產品牌。市場人士異口同聲指，iPhone在中國勢如破竹，三星和外資品牌已兵敗如山倒。智能手機在中國漸漸分為兩個市場：iPhone和國產手機，不過須注意之處是，每一個國產手機擁有者都渴望下一部手機是iPhone。最近傳媒引述調查機構數據，中國最受歡迎禮物不是名牌手袋，而是iPhone。反腐潮中，iPhone仍創出佳績，如果反腐行動稍為放鬆，iPhone銷售將如黃河決堤。

觀察蘋果多年，最令人佩服的地方，是它能夠站立市場最高檔位置。iPhone推出七年，每一代售價不跌反升，iPhone 6更加是歷來最貴。蘋果毛利率高達四成，這些年淡友就是盯緊這數字，認為不可能持久下去，因為對手必出盡法寶蠶食毛利。蘋果穩佔市場高端，售價企硬，消費者甘願排隊搶購，這種能力神乎其技，在其他行業難以見到。手機在中國是身份象徵，送禮自用，中國人都要最好的，而最好的選擇只有一個。iPhone 6仍有排賣，不過話口未完，新一代iPhone便面世，還未計手機以外的全新產品。各位估吓iPhone在中國智能電話市場的市佔率？答案是12%。蘋果最重要的改變，是disrupt兩個市場：電腦和手機。有了iPhone，電腦和手機合二為一，兩個市場從此不一樣。有人指出，蘋果的隱憂是太依賴iPhone，佔總收入七成，我卻認為問題不大。第一、暫時看不到其他品牌有能力動搖iPhone高檔市場位置，死對頭三星似認輸，轉攻中下檔次。依賴一件公認無敵產品，不算是危機；第二、蘋果管理層處事決斷，不惜取代自己產品，犧牲短期盈利。iPhone之前，iPod是蘋果主打，蘋果眼也不眨，親生仔也殺死，日後蘋果發現另一件產品可取代iPhone，相信管理層也不會手軟。這種狠，應該是喬布斯遺傳下來的蘋果DNA。最後，要計數，蘋果股價相對一年前，翻了一番，近歷史高位，很多人以為高處不勝寒，但事實是，蘋果估值便宜。仍然有很多人不相信在這麼龐大基數上，蘋果可持續以高速增長，但這幾年確實做到。蘋果市盈率約13倍，比其他科技股低一截，怎看也不算貴。各位，有空請為戰死的蘋果淡友禱告，這些人死於不肯面對事實。

蔡東豪Tony Tsoi

上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132763

📖 ZKIZ Archives

Random Tags