商品煤飛色舞 “絕代雙焦”再度領漲
期貨內盤上午收市，黑色系全線飆漲，焦煤領漲三連陽，漲幅達9.83%，盤中一度漲停，焦炭三連陽漲6.95%，螺紋鋼漲4.84%，為2014年9月以來的最高水平，鄭煤漲3.38%，熱卷漲3.04%，鐵礦石漲0.99%。滬錫、玻璃漲停。
其他品種，雞蛋漲4.83%，橡膠、滬銅漲逾2%，大豆、菜粕、玉米上漲。瀝青領跌，跌幅達1.12%，PP、塑料、滬銀、滬金下跌。
消息面上，11月3日，發改委召開規範煤炭企業價格行為提醒告誡會。發改委要求主流煤企要承擔社會責任，不能帶頭漲價，還要求神華、中煤等下水煤最少下調10元/噸，陜煤等內陸煤價格最少下調8元/噸，而且未來仍存在政策要求的降價預期。根據環保部門最新規定，從11月1日至明年3月，北京、天津、河北、山東、河南等地的20個城市內，水泥企業一律不得生產;鑄造企業，除設施到位、擁有較大規模的，一律停產;不達標的鋼鐵企業也要停產。唐山市政府決定，在11月3日啟動重汙染天氣三級預警響應措施的基礎上，緊急啟動更加嚴厲的重汙染天氣應急減排措施。其通知要求，自11月4日15時起，在確保安全生產的前提下，唐山市所有焦化企業立即停止出焦、裝煤，並將出焦時間延長至48小時;全市所有鋼鐵企業燒結機停止生產，高爐燜爐。通知規定的各項應急減排措施何時解除，將由唐山市政府另行通知。
我的鋼鐵網煤、焦分析師雷萬青認為，焦爐減產是通過延長結焦時間來實現的，正常出一爐焦通常需要24至25個小時，現在出焦時間延長至48小時，意味著焦化廠減產50%。他表示，“本來焦炭庫存就很緊張，現在由於環保限產、運輸等多方原因使得鋼廠補庫存更加困難，預計鋼廠的焦炭庫存還會繼續小幅下降。”
西南期貨黑色系商品分析師夏學釗認為，短期內無法改變的煤鋼供需錯配是“雙焦”價格持續上漲的主要因素。他指出，今年前三季度，焦煤的減產力度顯著高於焦炭，而焦炭的減產力度又顯著高於鋼鐵，故而最上遊的焦煤供需錯配最為明顯、焦炭次之。且由於近期鋼價補漲使得鋼企減產動力減弱，加上四季度冬儲需求等因素，短期內供需缺口仍將存在。
集成期貨分析師鄧舜向認為，在有關部門希望控制煤價的背景下，大煤企降價更多是一種政治表態。除了大煤企的這種降價，市場煤價暫時並不會下跌。其它民企和貿易商會不會降價完全取決於市場，貨多就降價，貨少就漲價。
2016商品市場盤點：絕代雙焦領風騷 有色能化試比高
轉眼間2016年即將過去，回顧這一年，商品市場重回投資者視野，在經歷了5年的暴跌之後，2016年，大宗商品市場終於迎來了報複性反彈。如果能夠重來一次，我們錯過了多少次在資產後面加個0的機會。
國際基本面來看，2016年是全球黑天鵝集中爆發的一年，從6月的英國脫歐風波，到11月美國大選，再到年底的意大利修憲公投等等，國內外資本市場少不了跌宕起伏、腥風血雨。
國內市場基本面來看，2016年股指期貨被限制，使得部分金融期貨投資者湧入商品期貨市場，而商品市場的賺錢效應也吸引著各路的投資者，截至12月27日收盤，今年以來中國商品期貨指數上漲38%，可謂十足的大牛市。
2016年商品市場整體活躍度出現了較為明顯的上升，一些往年不活躍的品種在2016年出現了“複活”，譬如熱卷期貨就是最好的例子，去年持倉不到10萬手，成交極為清淡，受黑色系賺錢效應影響，今年持倉量飆升至44萬手。
從波幅來看，往年2%的波動就是大行情，而2016年商品市場一言不合就有7%以上的單日漲跌幅，甚至在“雙十一”經歷了從漲停到跌停瞬間跌幅14%的一夜驚魂。
整體成交數據顯示，2016年1月-11月份，商品期貨市場累計成交量為38.34億手，累計成交金額為162.36萬億元，相比2015年全年增長18.45%和18.97%。
不過，即使在商品牛市里，由於期貨市場的杠桿效應，加上多次急漲急跌的洗盤，市場中賺到錢的人依然是少數，不少期貨老手出現爆倉，甚至連百億級“大鱷”葛衛東都不得不自掏腰包補償其私募基金投資者。
無論如何，2016年已經過去，讓我們盤點下這一年商品市場曾經擦身而過的看點。
煤炭、鋼鐵領風騷
商品中最閃耀的品種無疑是黑色系，而黑色系中最閃耀的無疑是“絕代雙焦”。
煤炭行業是我國供給側結構性改革的重點領域。今年2月，國務院發布《關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展指導意見》，提出從2016年開始，用3至5年的時間，退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。
此外，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發布的《關於進一步規範和改善煤炭生產經營秩序的通知》，要求引導煤炭企業按照276個工作日減量生產。這一政策直接刺激了煤炭市場。
今年以來動力煤上漲67%，焦煤焦炭雙雙翻倍，焦炭合約更是創出16連陽的神話。不過，雙焦在有關部門放開煤炭先進產能、協調煤炭企業與電廠簽訂中長期協議後，價格已從最高點有所回落。
鋼鐵行業去產能力度雖不及煤炭行業，但是也使得鋼價出現了大幅上漲。
今年年初，國務院發布的《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》提出，用5年時間再壓減1億至1.5億噸粗鋼產能。河北省政府在6月份明確提出，“十三五”期間壓減煉鐵產能4989萬噸、煉鋼4913萬噸，今年就要實現煉鐵1726萬噸、煉鋼1422萬噸產能退出。山東省則提出“十三五”期間壓減產能生鐵970萬噸、粗鋼1500萬噸的目標。
鋼鐵行業去產能疊加火爆樓市、下半年的環保限產，螺紋鋼今年以來上漲65%、熱卷上漲71%、鐵礦石更是瘋狂翻倍。
有色、能化試比高
有色金屬多年來價格萎靡，全球礦商普遍沒有新增產能投入導致今年供應偏緊，庫存不斷下降。而2016年有色板塊的龍頭則是鋅，數據顯示滬鋅指數自去年最低點以來漲幅已經達到112%。
今年鋅鉛大漲的一個重要因素是礦山供給的大幅下滑。近幾年新的鋅礦山開發很少，鋅精礦多個主要廠商在礦山產能上的投資幾乎為零。已有礦山在2015年至2017年進入枯竭高峰期。新建礦山成本多高於當前價格，部分投產進度推遲，導致未來三年產量下滑。根據方正證券統計，2013年至2015年全球約128萬噸的礦產鋅由於礦山資源耗盡而停產，約占2015年全球礦產鋅的10%。2016年單年老舊礦山減產達113萬噸左右，2017年減產31.9萬噸左右。
礦石鋅庫存自2012年達到高點後開始回落。根據世界金屬統計局和國際鉛鋅研究小組的數據測算，在不複產的情況下，預計2016年鋅商業庫存進一步下降至40.8萬噸，不足半月消耗量。2017年鋅商業庫存或下降至10.6萬噸。
精煉鋅供需缺口2016和2017年缺口大幅上揚，為近年來最高。在可預測的期間內，礦石端缺口可能延續至2020年。
特朗普在當選總統後的演說中曾強調，基礎設施建設將投資5000億美元，用來重修高速公路、橋梁、隧道、機場、學校和醫院，加強基礎設施建設投資，還會出臺一項刺激全國增長的經濟計劃，將令美國經濟翻番。由於共和黨贏得參眾兩院的控制權，意味了這種計劃確實有可能落實。
市場解讀這一政策或有利於有色板塊，受此影響，有色板塊最弱的銅也出現了較為明顯的一波上漲。
相對於金屬板塊，能化板塊前三季度漲幅略顯“寒酸”，但隨著11月末歐佩克決定減產後，原油連續大漲，PTA甲醇瀝青等相關下遊品種亦得到擡升。
石油輸出國組織(歐佩克)11月30日在維也納會議上決定將原油日產量減少120萬桶，並將原油日產量限額定為3250萬桶。這是該組織2008年以來首次決定減產。減產決定將自2017年1月1日開始執行。
減產協議達成後，原油目前已站上55美元關口。下遊甲醇PTA等品種有迎頭趕上黑色系之勢。今年以來鄭醇上漲63%、PTA上漲21%、瀝青上漲40%。
沒落貴族無人捧
在商品大牛市中，唯一被遺忘的板塊就是貴金屬，雖然2016年的黑天鵝很多，尤其是下半年，但是這個昔日的貴族，在2016年卻陷入了無人問津的尷尬境地。
今年6月英國脫歐公投意外通過，期金一度大漲8.2%，當日即回落漲幅收窄至4.8%。今年11月9日美國大選，唐納德·特朗普意外擊敗希拉里當選美國第45任總統。此事件可謂今年最大黑天鵝，但黃金當日最高漲幅不到5%，收盤時僅上漲0.18%。意大利修憲公投失敗，總理倫齊辭職。黃金對此反應更為平淡，日內最高上漲10美元。黃金的避險功能正在褪色。
實物消費方面，2016年黃金也受到了雙重打擊，根據世界黃金協會數據顯示，世界最大的兩個黃金首飾消費國——中國和印度，在2016年前三季度都出現了明顯下降，降幅均在10%以上。
此外今年一直籠罩市場的美元加息預期也打壓著黃金價格。回顧2016年金價走勢，上半年的確有過一波上沖行情，但是下半年金價重心開始下移，基本回到了年初的位置。
白糖豆粕期權到
今年農產品整體漲幅不大，其中表現較好的是白糖、棉花、棕櫚油，漲幅約50%左右。回顧2016年，農產品期貨的最大亮點在年末。
2016年12月16日，證監會批準白糖和豆粕期權交易，成為了期貨市場最大的關註點。事實上不少機構為了期權的上市已經準備了好久，而證監會這一消息，使得不少期貨行業內人士看到了希望。
2016年火爆的商品行情一度也引發了監管層的擔憂，為了防止市場過熱，交易所頻頻發布提高保證金、提高手續費的公告。甚至短短幾周內日內交易手續費被提高了10倍有余。在連續地調控下，市場的投機熱度也達到了降溫，價格有節奏地出現了回落。然而在監管趨嚴的市場下，很多人都沒有想到監管層會開期權的口子，畢竟這是一個不小的創新，將對於市場結構出現質的影響。
這種影響是維度級別的，股票市場是一維世界，市場里的投資者只有做多才能賺錢，股票跌了只能賠錢。期貨改變了股票市場的交易邏輯，將市場變成了二維市場，不僅漲能賺錢，跌也能賺錢，當然與之對應的，在期貨市場跌能賠錢，漲也能賠錢。
而期權則又做了一次提升，它是三維市場，漲能賺錢，跌能賺錢，沒有波動也能賺錢，以及不看方向只要大幅波動也能賺錢，這是期權最大的魅力，當然期權市場里虧錢的方法也更多了。
從產業的角度來看，今年以來在期貨為產業服務方面，“期貨+保險”模式逐步被市場認可。然而沒有對應的場內期權工具是期貨公司風險管理子公司最頭疼的問題之一。期貨公司不得不利用期貨來對沖賣出場外期權所帶來的風險。而事實上這樣的風險往往是不能完全對沖的。在期權推出之後，產業對沖風險將更為便利。
龍淵子﹕騰訊阿里絕代雙驕
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GS(14)@2017-08-29 01:52:24【明報專訊】龍淵子今年一直強調中國十大新財閥崛起的故事，其中包括了騰訊（0700）、阿里，平保（2318）、恒大（3333）、百度、復星（0656）等……其中尤以阿里和騰訊這對「絕代雙驕」最出色，相信將是前無古人，後未必有來者。這兩家公司可能是百年來中國最好的公司。不投資簡直走寶。
沒有任何一個階段，有兩家如此巨大的中國互聯網公司，在各自領域同時壟斷市場，並保持如此高的增速。
打破中間環節 形成新生態
移動互聯網一開始是打破中間環節，去渠道化。騰訊打破的是信息和社交的中間環節。過去信息的交換不通暢，我們獲取信息來源還是傳統的媒體和雜誌。但是騰訊的微信打破原有信息渠道，通過移動端的社交大幅度提高人與人每天觸達的次數和廣度，信息傳遞效率大幅度提高。微信本身呈現的自媒體內容也將信息傳遞去媒介化。於是，微信成為了大家社交和獲取信息的新渠道。同樣，阿里打破的是商品交易的中間環節。
移動互聯網 體量愈大增長愈快
比如騰訊對於社交信息的壟斷之後推出的手遊王者榮耀就成為了全民遊戲。這遊戲不僅製作精良，還加入大量社交信息。這導致其他手遊即使再出色，也很難被消費者挖掘出來。同樣的道理在阿里身上發生，當淘寶和天貓壟斷電商渠道後，其他電商幾乎活不下去。這就是阿里和騰訊新渠道的壟斷。
和傳統行業不同，我們發現移動互聯網體量愈大，增長愈快。今天騰訊和阿里已經比小體量的時候，增速還要快。互聯網的特徵是加速某種趨勢的聚集，然而迅速打開規模效應，這種規模效應會比傳統行業更強。比如社交，因為所有人的好友都在微信上，今天再出一款同類產品幾乎不會有人用。傳統行業的規模效應更多體現在成本端，還是無法像互聯網這樣完全實現壟斷。比如沃爾瑪當年是全美第一大商超，但依然還有大量其他類型的超市。所以互聯網產生的是絕對壟斷。
長期看，騰訊是一個依靠盈利增長驅動的公司。如果市值能從4000億美元增長到10000億美元，意味着收入利潤也需要差不多體量的增長。2012年第一季度到2017年第一季度，騰訊的利潤增長了4倍，收入增長了5倍。未來騰訊還能依靠什麼來增長呢？現有業務看，手遊還沒有到天花板。通過對社交關係的壟斷，以及最大的移動互聯網流量入口，騰訊完全有可能再出一款國民手遊。無論是韓國還是日本，最大的流量平台往往會佔據超過一半的排名前十遊戲。同時，隨着手遊重度化趨勢愈來愈明顯，爆款手遊的生命周期會被明顯拉長。5年前我們誰也不會想到《英雄聯盟》的生命周期那麼強。那麼5年後，《王者榮耀》有可能依然是一款排名前五的手遊。所以遊戲還是有增長空間，但是要增長2至3倍的概率也不高。
還有一塊增長點當然是廣告。我們對比facebook的移動端廣告收入，事實上騰訊的移動廣告還遠遠沒有看到天花板。facebook一天可以發7至8條朋友圈廣告，騰訊目前差不多保持了一天一條的節奏。隨着大家朋友圈關注的人數大幅度增加，即使最終到了一天7至8條的朋友圈廣告投放，也不會太傷害用戶體驗。况且，整個移動信息流廣告已是大趨勢。通過大數據對於用戶畫像分析，這些廣告的投放效率會比傳統媒體平台更高。從廣告收入的角度看，未來還有幾倍的增長空間。然而僅僅依靠傳統業務的放量，還是不足以讓騰訊成為一個1萬億美元市值的巨頭。
金融去渠道化 未來最大增長點
龍淵子看到過去5年騰訊業績的爆發式增長主要有新的業務：移動互聯網。移動互聯網的爆發將廣義的互聯網市場容量提高了幾個維度。今天騰訊PC遊戲的收入比2012年還高，但又新增加了移動端收入。社交業務也通過傳統PC+移動互聯網出現了快速增長，同樣的故事還發生在廣告業務收入上。龍淵子認為下一個騰訊的大市場在金融。目前以微信支付和雲業務為主的其他業務收入只有75億元，但是保持了224%的同比增長，這一塊的天花板遠遠沒有看到。無論在任何國家，金融佔GDP的比重都是最大的。全世界任何證券市場最大市值的公司裏，都有大量的金融企業。今天，騰訊的微信支付和阿里支付寶已寡頭壟斷了移動支付市場。以微信支付為切入點，騰訊未來將滲透到金融產品的交易。以支付為切入口，微信支付逐漸變成所有人的錢包。無論是阿里和騰訊，未來一個大的增長點是對金融行業的去渠道化。核心還是以互聯網流量為入口，打破信息不對稱，提高雙邊的效率。
礙於篇幅，龍淵子下期再講阿里的增長故事。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5280&issue=20170821
