京東簡略看法
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春節遊輪遊了幾天，上網很慢很貴，最後一天因為上海大霧無法登岸甚至完全沒有網絡，京東F1只是粗看了下，mark一些想法，詳細的估值等上市敲定再做吧。懶人一個，只對能掙錢的公司才會投入時間研究……還不能二級市場交易，還沒有期權，優先級就只能往後面放了。京東簡略看法：截止目前，仍然是零售公司，互聯網和其他業務還不夠突出。如果沒有建樹，長遠估值就上不去。1. 零售（自營+平臺）： a，高速增長。這是沃爾瑪、蘇寧等不具備的，可以比普通零售PE高一些。 b，費用率低。且隨著規模的擴大，還有望進一步下降到個位數百分比。會為公司省出一些凈利率。但是無法達到唯品會的規模。 亞馬遜依靠書的合理凈利率起家（參考當當上市時），占著不免運費的便宜（運費在京東約是2、3%的費用率呢，不可小看），在market place已經很成熟的基礎上（出貨量1/3，但貢獻毛利超過零售的一半），零售也做不到多sexy。所以最終京東的估值歸宿不在零售，零售只是一個基地。變數：如果做到極致，模仿阿里的做法，也許可以比亞馬遜在market place上賺更多錢，從而變的sexy。但短期影響還不會太大，可以慢慢觀察。2. 物流。這是中外巨頭都沒有的模式，由於不直接收費，所以也無法直接和fedex UPS等對比。要好好下工夫做估算了。等上市成定局再來研究吧。想象空間是O2O的這部分。比如，京東是可以革命售後業務的，將分散的開售後店的模式，改變為集中售後處理的業態，從而收品牌商服務費。比如，京東可以做當場部分退款，為品牌商提供增值服務，買鞋送3當場退2。比如，甚至可以做營銷。比如，想象力不夠用……3. 電子閱讀。亞馬遜的絕招，革命出版行業，直接打通終端讀者和作家，是個人都可以生成pdf隨便賣書，更大的長尾效應。中國由於閱讀習慣差，加上盜版，沒有太大的希望，暫時可以忽略不計。4. 雲計算。技術導向的亞馬遜未來的金牛項目之一。不斷用低價，不惜不賺錢，瘋狂的擴張著。當真正露出獠牙收費，或者創造出更驚人的盈利模式時，可能會讓世界驚訝。當然，雲計算比較複雜，有各種細分垂直差異化的機會。但京東技術基因遠遠不及amazon，暫時也是概念為主。5. 數據。劉強東自己提到的五大方向之一。先學習淘寶量子恒道等，把能賺商家的錢先賺了。後面的玩法就很多。比如可以賣客戶，就如亞馬遜賣廣告位給品牌商。比如可以顛覆尼爾森這類公司，在消費品insight上京東淘寶是可以有作為的。比如可以學習tesco的數據子公司，dunnhumby，服務很多品牌商，提供insight。6. 金融。供應鏈貸款，會很穩健。消費類貸款，學支付寶信用卡，也可以做做。參考其他國外零售巨頭，如樂天，做證券、無門店銀行、保險等業務也都風生水起，但都不是一夕之功。短期內不必考慮，但可能性很多。小結：2-5雖然都很讓人激動，但都還比較遙遠，業務模式有的尚不清晰，更不用談盈利模式了。因此，短期能估值清楚的，就是零售。在高增長和費用進一步下降預期下，給個相對高的估值。然後再把後面的打包估些想象中的估值，就差不多了。（但實際因為亞馬遜效應、過去一年的美股牛市、過去幾個中概的IPO誇張表現，上市估計會給到很不錯的價格，也許會遠高於預期）哎，業務複雜的公司估值就是比較困難，還是唯品會這種純零售的最簡單啊。btw，即便估值不高，京東的社會意義也是巨大，劉強東的微博曾經的簽名檔是：向一切暴利行業宣戰。我們的cpi和通脹得到控制和改善，國家隊都是負能量（電信、石油、地產等等國家高度管制的行業），唯有淘寶、京東是踏踏實實在改變民生的。從這個意義上，祝福京東。