不要開一張空白支票----麥當勞之五(完) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4765

巴黎：

上回談到麥記把大量的現金盈利用作回購，以下是從回購產生的股數量變化對每股盈利變化影響的分析方法，步驟如下：.

先準備股數量攤薄變化數字
2000年12月31日起始的淨股數量為1,305(m)股，假如你買了10%, 130.5(m)股，你9年來
其每股的利潤會因回購而上升，若沒有回購會攤薄如下：

             <---------股數變化----->           <------利益值上升/下降-->
                  新發行       回購                         回購策略       不回購策略
                                                                   股數   攤薄後    股數   攤薄後
2001             11.9       (36.1)                   1280.8    10.19%   1316.9   9.87%
2002         13.1       (25.6)                      1268.3     10.29       1330      9.81
2003         12.6       (18.9)                     1262         10.34      1342.6   9.72
2004         30.2       (22.2)                     1269.6      10.28       1372.8   9.51
2005         32.8       (39.5)                     1263.3      10.33       1405.6   9.28
2006         38.9       (98.4)                     1203.8      10.84      1444.5     9.03
2007         38.7       (77.1)                     1165.4      11.20       1483.2   8.80       
2008         19.7      (69.7)                      1115.4      11.7         1502.9    8.683
2009         11.7       (50.3)                     1076.8      12.12       1514.6    8.616
                                                                   
1.求得股東權益值變化
若你2000年有10%權益，多年來你的值上升了84.8%，9年的複式回報是7%             
            
           權益值       股數    每股值       130股分得
2000        $9204    1305    $7.05          $ 920m
2009       $14033   1076    $13.04        1700m

2.然後是計股息率
                 總股息    按股數分得
2001          288          29.3
2002          297         30.6
2003          504         52.1
2004          695         71.5
2005          842          87
2006         1217        131.9
2007         1766        197.8
2008         1823        213
2009         2235        271
                -------
               9667

多年的股息連同上述權益值的7%，
以現有管理層的回購策略的總複式回報率為15.14%

3.並比較每年獨立的ROE
根據我們上回分析的ROE，麥記每年約有25%，比較這IRR的13.36%，顯然當中有些事情我們遺漏了。

4.觀察股東權益值變化表找出原因
我們已知ROE和IRR的相差主要原因是因為管理層多年來不斷以盈利的現金回購股票，我們要問的問題是，假如改變這策略，IRR能否增大，能否較原來管理層更好。

策略一：不回購，並全派息：
根據年報顯示，9年來回購總用現金是$18551，若這些錢全派息，就會是原來派了息$9667的2.919倍

不回購股票被攤薄後收息如下：
            新股息  按新攤薄股分得
2001    840       9.9%=  83.2
2002    866       9.81%=85
2003    1471       9.72%=143
2004    2028     9.51%=193
2005    2457     9.28%=228
2006    3552     9.03%=320
2007    5154     8.8%=454
2008    5321     8.68%=462
2009    6524     8.82%=575
2009   權益值分得 =  1209

9年間不回購的策略的IRR= 23.21%

策略二：只回購新發行的股數，餘下的現金全派息：
因為發認股權給管理層的關系，麥記要不斷預備新股。所以我們需要動用8,084m在市場上回購同等數量的股票，令股量在9年間也能維持在1305m股，而所有原股東的權益也不會被攤薄，和原來相同：

          回購量  回購價     總現金
2001    11.9         $30.2         358.
2002    13.1         $26.8         351.
2003    12.6         $23.2         292
2004    30.2         $27.3         824
2005    32.8         $31.1       1020
2006    38.9         $37.8        1470
2007    38.7         $51.2       1981
2008    19.7         $57.1       1125
2009    11.7         $56.7        663
                                        -------
                                       $ 8084m
原有回購策略動用了$18,550m，所以現在我們的新策略會剩餘了$10,466現金，若把它全派息，加上原股息，總息就會是原來9667的2.083倍

保持回購至1305m股量，原股東收息如下：
            新股息  按新攤薄股分得
2001    600       10%=  60
2002    618      10%=62
2003    1050     10%=105
2004    1447     10%=145
2005    1753     10%=175
2006    2535     10%=254
2007    3678     10%=368
2008    3797     10%=380
2009    4655     10%=466
2009   權益值分得 =  1403


9年間維持原有股數量1305M的回購的策略的IRR= 20.25%


回購行為是層壓式的數字遊戲
市 場上大份部的回購行為，除非常情況下，基本上都是損害股東利益，但為何管理層仍樂於使用？其中一個原因是，回購後的每股回報、ROE，計數上的確會上升。 可是，這些數字的上升，實際是由股東的另一個袋支付，而幾乎所有的左袋上升了半斤，股東的另一個右袋都必定下跌至少是十兩或以上，因為年報是看不到股東的 另一個袋的減少，所以管理層是樂於使用。

結論.
任何投資最終的目的都是希望股票持有人的財富上升，直覺說是必定和每股盈利的數字有關，但我們這幾篇便証明實非如是。
我們從最初的一二篇，看到麥記的獨特競爭能力、後又看到擴大這獨特能力店鋪租金入息所受的限制(可能是管理層能力，亦可能是市場吸收力)、又看到浪費資金選用錯誤回購策略引致股東的財富流失。我以巴老的一句對卡夫收購吉百利時警惕股東的一句話總結：
-------"不要開一張空白的支票"--------
(給卡夫管理層寫他們自已喜愛的收購定價銀碼)

回購自已的股票或收購任何其它公司都是一樣，而麥記有這樣好的ROE，10年間的P/E都只是維持在約12倍--25倍，尤其近年只是12-18倍，這或反映管理層錯誤回購策略的影響，股息的影響可想而知是如何重要！

监管空白 网络“秒杀”背后催生利益链条

http://www.yicai.com/news/2011/02/676195.html

贏得別人的認可有那麼重要嗎？ 空白 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dso5.html

自從去年正式投資以來，我加入了價值交流群，自己也在今年組建了一個投資交流群。由於時間比較充裕，在網絡上與人交流的機會和時間就比較多。這期間我獲益 很多。但也有比較激烈的碰撞和爭論甚至爭吵，這樣過去了一年多了，我不禁要反思一下自己網絡交流的目的和方式，如何讓自己和別人的時間更有價值，如何才能 更快的學到東西。

    記得去年4月份，經過幾次申請才加入了一個網友介紹的價值投資交流群。起初的幾個月我如飢似渴的吸收有益的建議，認真的傾聽別人討論分析企業的價值，自己 也積極的思考，這期間也大量的閱讀關於價值投資的書籍。那些日子我自己都能感到自己對投資的理解進步神速。那時候我很清楚的知道我和別人交流的目的就是抱 著學習的態度，謙卑的心情來更多的獲取營養。我獲得了很多。

    隨著自己對投資有些皮毛認識，我開始在群裡說話多了起來，底氣也足了，動輒巴菲特，芒格，格雷厄姆，林奇等大師的名言掛在嘴邊，似乎我就是投資專家。漸漸 的我迷失了交流的原始目的，越來越多的語言帶有諷刺的味道，和別人爭論的頻率越來越多。我發現後來的討論和交流我很多時候目的已經演變成：證明自己，贏得 認可或只是為了贏得一場爭論了。

    經過了這麼長的時間我終於意識到這個問題了，我很長時間丟失了自己原本網絡交流的初衷了。三人行必有我師。一個人如果不善於發現別人的優點和長處，而抓住 別人的短處不放來證明自己的正確，這有什麼意義呢？反覆思考這個問題，我發現自己真的是傻蛋，這樣做自己什麼也得不到，贏得別人的認可有那麼重要嗎？芒格 說這是人類的一種心理誤判。大師就是大師。說的太好了，尤其投資不需要別人認可，每個人的認識水平不同，最可貴的是學習別人的長處。巴菲特和芒格合作了 50年了，巴菲特性格溫和謙遜，芒格略有古怪，說話刻薄。但巴菲特和芒格卻是50年不曾臉紅過的最好搭檔。我想他們都是看到對方的優勢，並努力學習對方的 長處。有這樣的精神才造就了偉大的伯克希爾公司的今天。

    想通了這些我知道今後自己該如何去做了：時刻保持著謙遜的態度，禮貌對人，學會發現別人的長處，努力學習，慷慨分享自己的心得，不奢望別人的認同，在和諧的交流中汲取有益的智慧，也許還會有超額收益：友情和尊重。

    這篇博客也許有不少網友可以看到，其中也有交流群的群友。在此我向所有和我交流過並奉獻自己心得的朋友們說聲感謝。如果以前和您的交流有讓您不愉快的地方，請您原諒我的無知和無禮。

    今後我會在投資的道路上繼續和朋友們暢談心得體會，我願意重新做個小學生，時刻保持一個謙遜的態度學習，並慷慨的，無保留的，誠實的，禮貌的表達我的心得，我願意和同路的朋友們一同進步。這句話希望和同樣走在投資道路上的朋友們共勉。

廢舊手機無害化空白

獨家采訪神州租車創始人陸正耀：汽車後服務市場尚處空白期，我們很有機會

i黑馬：昨天(9月19日)，神州租車在香港上市，市值超過250億港幣。上市後，陸正耀第一時間與《創業家》&I黑馬進行連線，接受了我們的采訪，以下為采訪實錄：
 

《創業家》&I黑馬：在神州租車成功上市的今天，請發表一下這7年一路走來最大的感想是什麽?您怎麽看與神州一起成長起來的租車行業發展前景?

陸正耀：神州租車2007年成立，過程中經歷了金融危機，2008年、2009年也很困難了，也經歷了聯想控股投資進來後公司的快速發展。2012年進入美國資本市場我們又回來，經歷了一些波折。總體來講，一路走來經歷了不少事情。但我覺得作為整個公司來講，不管是管理層、股東還是客戶各方面來講，一直還是保持著很執著的精神，今天應該可以算是神州租車階段性成功的標誌，也想借此機會，首先希望大家轉達我對客戶的感謝!由於短租業務原來在國內沒有，由於有了神州租車使得客戶對我們認可，選擇了我們的服務，才有了公司，客戶是我們的衣食父母。

第二個要表示感謝的是媒體、合作夥伴，在過去這7年對公司給予非常大的關心、支持，我覺得不管什麽時候，一定要借此機會表示最衷心的感謝!當然今天上午我已經感謝過了，但我還是要感謝整個團隊。我們的公司從2010年的五六百人，到今天將近七千多人的大團隊，要感謝所有人的不斷努力，感觸還是很深的。

《創業家》&I黑馬：華平投資、聯想控股、Hertz等投資方在神州租車發展中的作用會是什麽。特別是君聯資本，它其實是我們合作夥伴優信拍的投資方，它在咱們和優信拍合作中起到什麽作用?

陸正耀：神州租車和我們的管理團隊還是非常幸運的，有了非常強和非常好的股東結構，這里包括聯想控股、君聯資本、華平投資、Herts，應該來說擁有了不管是國內資源還是行業資源，還是資本上市資源方面都是最頂尖的，非常感謝給了我們團隊這樣一個舞臺。第二，很重要的一點就是，整個管理團隊和股東之間保持了一個非常好的互動，在公司不同時期大家都能夠帶一些重要的戰略方面有高度一致的觀點，整個神州租車在執行各塊重要戰略方面非常的堅定、非常到位，取得今天這個成績與股東的支持是分不開的。

另外，大家也能夠看得出來，隨著神州租車的上市和神州租車的成長，我們股東也都會獲得豐厚的回報。我相信進入資本市場後，我們未來的股東可能都是公眾股東，可能不是像他們這麽大的，我們也是非常有信心給未來的股東帶來像原來的股東一樣豐厚的回報，我覺得這也是我們團隊很有信心做到的。

《創業家》&I黑馬：神州租車路演非常成功，獲得超過200倍認購，投資者在這個過程中最為關註哪些問題，你如何做出回答?

陸正耀：這是一個好問題。過去幾年里，神州租車在持續虧損，從今年開始進行大幅度的盈利，他問我們盈利的可持續性會有多少?這個問題也是各位投資人問過的問題，我給大家的答案是對不起，我不能跟你講，而且我講了你也不一定相信未來公司的盈利性會怎麽樣。我建議他們認真的花時間去看我的招股書、財務分析、業務分析，去看我們的趨勢，以及成本結構的趨勢，當你把這些數字全部吃透了以後，研究搞明白了以後，我相信你一定會得出你的答案。最終的答案就是你剛才說的200多位的散戶認購和100多位的機構認購。

《創業家》&I黑馬：神州租車上市後，會不會在行業內進行並購?有什麽意向目標?

陸正耀：神州租車一直以來都是靠自身的發展，並不是靠並購來發展的，以前是這樣的，未來從大的方向來講也是這樣的。當然歷史上可能你們也註意到我們也進行了一部分小的並購，我們收購了上海的華東租賃，北京的北辰租賃，包括去年我們收購了赫茲中國，有一個信息可以告訴大家，所有這些並購中間，我用的都是凈資產作價的，因此可以看得出我還是一個比較摳的人。

《創業家》&i黑馬：租車整個市場非常巨大，現在除了神州租車外，也有很多新的租車模式，您如何評價新的租車業務模式，包括P2P租車、Uber等?

陸正耀：這段時間以來，可能不僅僅是租車行業，所有行業中大家動不動就談顛覆，動不動就給自己冠以創新的名詞。首先我要講的是，一種新的商業模式存在價值出現的話，一定是一種替代關系，這里關鍵有兩點，第一、客戶體驗;第二、成本結構。如果兩點都做到了就可以替代原有的，如果沒有做到就無法替代原有的。所有的創新是用來做的，所有的顛覆是用來行動的，我想大家可能多做一點，少說一點會有所幫助。

第二方面，一直以來神州租車都把創新作為公司的核心目標來做。大家可以看到，我自己也是學互聯網出身的，我們公司里也擁有最頂級的IT界人才，包括CTO是IBM大中華區的CTO和首席架構師，隨著神州租車上市，我相信任何新的業務模式但凡只要對客戶有價值，只要業務模式有生命力，我想以神州租車現有的人才資源，以我們的品牌、以我們的客戶，以我們的資本市場，以我們的資金實力，我們一定不會等著去看，一定會強勢的介入。

《創業家》&I黑馬：神州租車今天的股價漲得非常好，今天阿里巴巴也上市，選擇同一天上市，是偶然還是?

陸正耀：阿里巴巴是一家非常偉大的企業，我相信神州租車也會是一家偉大的企業，兩家偉大的企業在同一天上市可能是偶然，也可能是必然。謝謝。

《創業家》&i黑馬：神州租車現在其實不僅僅是一家租車公司，上市之後你是不是有一個宏大的平臺想象要去做?

陸正耀：上市之後我們有了從品牌，以及整個全球化的融資渠道，我相信我們會給客戶提供更加經濟、愉悅的租車體驗。

我們也在想，除了我們原有的租車業務外，由於整個汽車後市場還處在一個相對比較空白的時期，我相信以我們神州租車目前在整個後市場里的地位，包括剛剛介紹的我們的客戶資源、品牌、資本平臺等等，我們相信未來還是會有機會的，具體的事情現在還不能講，但如果我們有什麽好的想法一定會提前與各位分享。

空無一物，也是藝術家一生的經驗 如何理解億元估價的“空白油畫”

“藝術這件事越來越說不清楚。藝術判斷的標準、藝術形式上的探索和市場價格隨時都在調整。所以一張幾乎空白的畫，才會變得無從判斷。”

美術館保安載入藝術史

蘇富比拍賣行將於2014年11月11日在紐約拍賣羅伯特·雷曼的《無題》。這是幅124cm×124cm的油畫，厚厚的白色顏料塗滿正方形畫布，白色的表面依稀可見綠色和藍色的痕跡，拍賣行估價1500萬－2000萬美元（約9000萬－1.2億元人民幣）。

近乎空白的油畫估出高價，輿論嘩然，有網友以此調侃北京的天氣：“看了幾張北京霧霾的照片，瞬間看懂了羅伯特·雷曼畫作的1.2億價值。”

創作了天價《無題》的羅伯特·雷曼其實有頗為勵誌的藝術生涯。雷曼曾在紐約現代藝術博物館（MoMA）擔任保安，幹了七年。這期間，他創作了一系列《無題》作品。這幅估價過億的白色《無題》完成於1961年，那時，31歲的羅伯特·雷曼剛結束保安工作。

紐約MoMA收藏了28幅雷曼的作品，1993年還舉辦了羅伯特·雷曼回顧展。《紐約時報》撰文評價：“羅伯特·雷曼一直專註探索白色的多樣性——不同種類、不同色調的白色顏料，塗抹在不同的白色表面。”“羅伯特·雷曼的藝術提醒我們，對於所有繪畫而言，最重要的是顏料、尺寸和顏色。”

羅伯特·雷曼作品此前的拍賣最高價，是8年前的另一幅白色繪畫，960萬美元。此次上拍的《無題》，是藏家1988年在蘇富比拍得，當時成交價為55萬美元。蘇富比認為雷曼的作品價值被低估，他們對再破紀錄有信心。

回顧當代藝術的拍賣紀錄，獨占鰲頭的恰恰是抽象表現主義作品。紐約佳士得2012年5月8日的當代主題拍賣會上，馬克·羅斯科描繪日落景色的油畫《橙、紅、黃》以8688萬美元（約5.47億人民幣）成交，創下當代藝術品的最高拍賣價格紀錄。

蘇富比10月17日在倫敦舉行的意大利藝術拍賣會上共有9件白色的作品，估價總計超過1500萬英鎊。藝術家盧齊歐·豐塔納是極少主義藝術的開創者，他的《Concetto spaziale attese》（空間概念，等待）是一塊用刀劃破的白色畫布，估價150萬-200萬英鎊。豐塔納在本次拍賣會上還有兩件畫布上分別劃了兩刀和十一刀的作品，兩刀估價55萬-75萬英鎊，十一刀估價220萬-280萬英鎊。

相比公眾面對《無題》的驚詫，藝術圈要理性平靜得多。藝術家徐冰說：“我很喜歡上個世紀中葉的抽象繪畫作品，筆觸的處理很有質感，很好看。現在來看，這些作品和傳統的聯系日益顯現，也更有價值。”

藝術家張恩利表示：“一件藝術品一旦超過一定價格，就會成為一個事件。拍賣是買賣雙方的事，價格有人接受就沒問題，如果沒成交就只是一個標價而已。克里姆特的畫曾經創過拍賣紀錄，但真的值那麽多錢嗎？藝術品的價值和標價並沒有關系。”

攝影評論家顧錚指出了藝術品拍賣背後的複雜性：“市場拍賣時的競爭氛圍、藝術家存世作品數量的多寡等複雜的因素決定了藝術品的價格，正常的價值是另外一回事。”

策展人、藝術評論家陸蓉之則說：“羅伯特·雷曼的《無題》是西方藝術史劃下符號的經典作品，（只要是經典）即使它是個尿壺或大便也是如此。”

“恐怕我們必須接受”

比空白畫布更“離譜”的創作被收藏和賣出高價的並不少見。1961年，意大利藝術家皮耶羅·曼佐尼制作了90個密封罐頭，標簽寫著“藝術家之屎”，聲稱里面裝有藝術家的糞便，並根據當時的黃金牌價按重量標價。藝術家強調打開罐頭會破壞其藝術價值，很長一段時間里，罐頭裝的到底是什麽，一直不為人知。2007年，18號罐頭拍賣出12.4萬歐元，之後曼佐尼的合作者在報紙上透露，罐頭里裝的都是石膏。

最為著名的是馬塞爾·杜尚。杜尚善於將工業化的制造物只做輕微的改動，或者幹脆原封不動就拿去展覽。1917年，杜尚交了6美元進場費，將他在商店買的男廁小便器匿名送到美國獨立藝術家展參展。他將陶瓷小便器倒置桌上，在底側寫上“R·穆特”——一家潔具設計公司，並將作品命名為《泉》。這成為現代藝術史上里程碑式的事件。獨立藝術家協會會長當時對支持杜尚參展的收藏家沃爾特·阿倫斯伯格抱怨：“如果一個人把馬糞粘到畫布上，我們也必須接受？”阿倫斯伯格回答：“恐怕我們必須得接受。”

2006年，500名英國藝術界權威的藝術家、藝術品交易商、藝術批評家、博物館和美術館工作人員組成龐大的評審團，評選英國藝術界20世紀5件最具影響力的藝術作品。杜尚的《泉》獲得64％的評委選票，超過畢加索的《亞威農少女》和《格爾尼卡》，排在首位。

“藝術這個事越來越說不清楚，當代藝術不斷突破現有的概念和規則，給予的是已有知識範疇無法判斷的東西。藝術判斷的標準、藝術形式上的探索和市場價格隨時都在調整。所以一張幾乎空白的畫，才會變得無從判斷。”徐冰對南方周末記者說。

2011年11月8日，藝術家安德烈斯·古斯基創作於1999年的作品《萊茵河Ⅱ》在紐約佳士得拍賣會上拍得430萬美元，刷新了攝影作品拍賣紀錄，成為史上最貴的照片。

《萊茵河Ⅱ》將合成圖像放大到巨型尺寸（238×387cm），照片里的工業建築被作者用數碼手段移除，留下的是沈靜、憂郁的抽象畫面——道路、草地、灰色的河流和灰色的天空。古斯基表示，他關註的是萊茵河可能存在的當代景觀，在評論家眼中，古斯基試圖解釋人類生存狀態中那些謎一樣的互動元素。而公眾疑惑的是：一件“PS”過的數碼照片為什麽能拍出天價？

顧錚解釋：“投資當代藝術和投資當代攝影是不同的。古斯基的《萊茵河Ⅱ》是在當代藝術範疇里用攝影為手段、按照當代藝術的觀念完成創作，和按下快門的傳統攝影很不一樣。《萊茵河Ⅱ》看似簡單，其實是一項極其複雜的工作，先要沿著萊茵河一段段拍攝，然後在電腦上將多張照片拼接，就像繪畫一樣，但不是用畫筆，而是用光標在電腦上建構形態，對透視變形進行矯正。這是數碼時代的明室操作，如果放在膠片時代的暗房里是無法完成的。”

顧錚將古斯基獨特的創作稱為“攝影壁畫”。這樣的作品和波洛克等人的抽象表現主義繪畫在外部形制上是一個類型，和當代藝術也有趨同傾向，譬如都趨向於大畫幅。“即使是在一瞬間完成的作品，即使是看上去是幾乎空無一物的作品，體現的也是藝術家一生的創作經驗。”

冷凍肉保質期標準空白 專家表示目前無法監管

冷凍肉保質期標準空白 專家表示目前無法監管

一財網 馬曉華 2015-07-13 11:51:00

有關“僵屍肉”的消息喧囂在食品安全領域，但是對於“僵屍肉”的定義卻是一片空白。當“大齡”冷凍肉出現時，“保質期”標準的缺失使得無法判斷食品是否在安全範圍內，目前能做的只有打擊追蹤哪些是走私肉。

更多精彩內容
關註第一財經網微信號

中國金融市場改革穩步推進 監管重疊與空白亟須改善

目前中國經濟正處於“三期疊加”的陣痛期，在外部市場波動、人民幣貶值預期上升、國內出口承壓以及維持經濟穩定增長壓力下，有觀點認為中國的改革在重重阻礙下有所停滯。

然而，無論是人民幣中間價定價機制改革，CFETS人民幣匯率指數推出，以及利率走廊建設的穩步推進，我國在匯率市場化改革以及利率市場化改革方面的腳步從未遲疑。

7月18日，在“慧眼中國環球論壇”上，中國首創董事長傅成(Peter Fuhrman)表示，中國作為世界第二大經濟體，市場流動性巨大，金融創新發展迅速，但與此同時仍存在較多監管空白，容易滋生風險。諾亞集團執行總裁林國灃則認為，過去一段時間，監管機構對於市場整頓的意圖十分明顯，“中國監管機構希望以市場穩定發展為前提，為經濟可持續增長打下堅實基礎”。

金融市場改革無法一蹴而就

近年來，中國面臨的國內外環境日趨複雜，尤其是國內金融市場快速發展，各種矛盾有所顯現。業內人士普遍認為，改革的時機逐漸成熟，中國應抓緊機遇期深化改革，挖掘內生增長動力，進一步完善現有監管體系。

對於中國政府改革的決心，新加坡銀行執行董事梁煒寧在論壇上表示：“中國的改革向來都是動真格的，只是目前大刀闊斧還是循序漸進，哪種更適合中國的問題”。

亞洲金融集團總裁、香港行政會議成員陳智思提出，當前形勢下中國改革應該循序漸進。一方面，改革中難免會有矛盾沖突，無法盡如人意，必須不斷進行多方利益的平衡，無法一蹴而就。同時，中國對於外部市場有著舉足輕重的影響，“中國每走一步棋，對全世界經濟穩定都至關重要”。

（圖片來源：通商中國）

在諸多改革舉措中，市場對於目前“一行三會”這一分業監管模式該如何更好地適應金融市場發展需求尤為關註。

我國現行的“一行三會”分業監管模式，開始於1997年金融危機過後，並在此後相當長的一段時間里，發揮了重要作用。但是隨著中國金融業的快速發展，分業監管一方面監管效率低下，另一方面在應對一些金融創新和國際化程度不斷提高的問題時，顯得力不從心。

2008年全球金融危機，令歐美等主要發達國家意識到原有的金融監管體系與現代金融發展的不協調，因此危機後紛紛對原有的金融監管框架進行了修補與改革，強化“宏觀審慎監管”成為其中的重要舉措。

《第一財經日報》副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青在論壇上表示，無論是去年夏天中國A股市場的大幅波動，還是“e租寶”非法集資案件規模之大、影響之廣，都顯示出我國目前監管框架存在一定的重疊與空白。

目前，決策層已意識到對於現有監管框架進行改革的必要性。在“十三五”規劃綱要中，明確提出要進一步改革金融監管體系，以加強宏觀審慎管理、統籌監管系統重要性金融機構、建立功能監管和行為監管框架為重點。這些改革理念與全球主要經濟體金融監管改革的方向是一致的。但是在金融監管框架改革的具體模式選擇方面，還有待形成共識。

對於“一行三會”的改革思路，目前市場主流觀點認為可以借鑒“英國模式”與“美國模式”。

所謂英國金融監管模式，是建立以央行為核心的綜合監管體系;而美國監管模式，則是成立金融穩定委員會，同時賦予央行對系統重要性金融機構和金融控股集團的監管權限。

雖然對於未來我國監管框架的改革方向，目前業界看法尚未統一，但林國灃認為，不管實行哪種監管模式，都要以保護投資者利益、維護市場公平作為最重要的目標。

投資者教育有待加強

“最近我們看到，從高凈值客戶到普通客戶，對於收益率的預期更加理性。”林國灃在接受第一財經記者專訪時稱，5年前，即使1千萬以上的高凈值客戶，在尋求財富管理時，過度重視投資回報，提出的回報要求常常高到30%。但近兩年情況有所好轉，投資者開始主動了解相關投資原理和風險。

“越來越多的投資者願意接受全球化的資產配置，我們認為，與其盲目地向他們推薦投資產品，不如幫助投資者學習什麽是全球投資，具備哪些風險。”林國灃認為，投入更多時間在投資者教育上，才是更加理性、長期的投資思路。

傅成則認為，境內投資者對待股市的情緒需要改變。“境內投資者對於股市的投資回報預期過高，境外投資者每年有4%-5%的回報已經非常滿意，而境內投資者可能認為20%的回報很合理，這也導致很多散戶推動股市出現異常波動。”

不僅個人投資者存在盲目投資的現象，近年來發展迅速的中國企業“走出去”，也暴露出很多“沖動消費”的問題。

“現在很多中國企業爭先恐後的去海外投資，但有的時候跟風投資卻不知道投的是什麽。”陳智思認為，不少中國企業海外投資策略亟須完善。

林國灃表示，中企“出海”既要充分認識全球化帶來的風險，又要有十足的耐心，“跨境並購不是為了吸引眼球，而是要對企業具有真正的戰略意義”。

但值得註意的是，也有很多中企通過海外兼並收購，完成了公司的升級轉型，獲得了先進的技術和人才，為公司更好的發展打下基礎。

“中國生產業有大量產能，因此企業必須走出去，這有利於中國企業在全球價值鏈、供應鏈快速向上遊移動，企業可以通過並購來向其他地區競爭對手學習。”楊燕青認為，部分“出海”的企業會獲得成功，“只是希望學費不會太高”。

恒大養生谷“租購旅”會員制啟動 填健康市場空白受熱捧

5月1日，恒大健康（HK.0708）正式啟動恒大養生谷“租購旅”會員機制，西安恒大養生谷作為首個提供會員服務的產品，受到了市場的追捧。

據了解，恒大健康集團一直倡導預防、醫療、康養與醫療保險為一體的創新服務理念，搭建會員制平臺，通過整合世界一流養老養生、醫療及商業保險等資源，為會員提供全方位全生命周期的健康管理服務。

業內人士分析認為，恒大養生谷會員機制受到市場的關註和追捧，主要由於其建立在恒大養生谷的全方位全齡化健康服務上。作為恒大健康的拳頭產品，恒大養生谷創建全方位全齡化健康養生新生活、高精準多維度健康管理新模式、高品質多層次健康養老新方式、全周期高保障健康保險新體系、租購旅多方式健康會員新機制，引領全新健康生活方式。

資料顯示，恒大養生谷圍繞全齡化，首創頤養、長樂、康益、親子四大園，提供遊、學、禪、樂、情、膳、美、住、健、護等852類設施867項全方位養生服務，覆蓋從孕前、嬰兒直到百歲老人的全生命周期，打造全方位全齡化健康服務模式。其中，頤養園主推“醫養結合”，配有國醫館、禪思堂、膳食坊等；長樂園重在文娛結合，配置老年學堂、曲苑社、國學館等設施以提供高品質健康養生方式；康益園則以運動養生為核心，以健身中心、體感運動館等重塑健康活力新生活；親子園則針對年輕一代，踐行親子同樂理念，構建跨代社交圈。

同時，為恒大養生谷提供技術保障的“博鰲恒大國際醫院”，是美國布萊根和婦女醫院（哈佛醫學院主要教學醫院之一）的唯一一家海外附屬醫院，其嚴格按照布萊根的高規格技術標準打造，在管理、診療、運營、康複等系統上與布萊根全面接軌，旨在成為世界最頂級的腫瘤專科醫院，讓廣大患者不出國門就享受到美國頂級醫院的醫療服務。目前博鰲恒大國際醫院已經開業，來自布萊根的專家團隊，直接參與到醫院的運營中，提供預防、治療與康複的全程醫療服務。該醫院還會同步美國布萊根醫院等國際標準及世界頂尖技術，建立會員終生健康跟蹤管理體系，進行健康教育、基因檢測、風險評估、預防幹預、分級診療、智能監控、膳食調理、心理輔導等多維度的科學生命管理。

此外，恒大養生谷整合國際前沿健康養老新模式，為活力老人提供醫養融合、親子同樂、旅居度假、醫美抗衰、多彩學堂、娛樂社交、老年就業等養生服務體系；恒大養老院為失能老人提供專業護理、日間照料、康複理療、居家養老、人文關懷等養老服務體系。

恒大養生谷的保險新體系是最能體現其全齡化理念的服務之一，其整合國內外優質保險資源，建立全年齡段高額保障體系，定制百歲以下老人專屬保險，實現國內百家優秀三甲醫院綠色服務通道。“將保險和醫療融合的做法，能有效降低患者治療成本，同時明顯減輕政府負擔，這是行業創舉也是供給側改革的有益範本。”上述業內人士指出。

值得一提的是，恒大養生谷會員將能夠靈活地享受上述所有會員權益，恒大健康搭建的“租、購、旅”會員服務模式，為客戶提供多種方式的入住選擇，滿足會員的多元化需求。

記者了解到，恒大養生谷會員招募自4月6日開始登記意向會員，截至啟動當日累計接待人數10000多人次，其中僅5月1日當天簽約會員即已超1500人。而恒大養生谷作為服務會員的載體，除西安外還已在三亞、鄭州、揚中、長株潭、雲臺山、南京等全國多個宜居養生勝地實現了布局，未來3-5年將在全國布局30個以上宜居養生勝地，會員可根據不同的季節氣候、溫度、濕度、緯度、日照等不同需求，在全國各地的恒大養生谷進行旅遊居住，並享有健康管理服務。

十九大報告強調要進一步實施健康中國戰略，居民對健康服務的需求也在不斷升級並呈現多樣化、多層次等特點，恒大養生谷整合全球頂尖醫療技術、人才、設備等資源，啟動會員機制，打造符合中國國情的全方位全齡化健康管理體系，將填補市場空白，助推健康中國戰略。

logout唔識番主頁，會彈去空白頁面