（原載於東周刊29/3）
金融海嘯後，人類的心理，轉變甚鉅，最顯著的變化有二：首先，是人們分析事情的time-frame，變 得極為短暫－世事無常，一夕之間，股票可盡化雲煙，虛無飄渺，價值投資、長線持有，「你都痴嘅」；其次，「一朝見海嘯，十年怕游水」，每數月甚至更短，就 會傳出一次「危機」：已發生的－杜拜、歐債、雙底衰退、新興市場加息、中東石油危機、日本核電事故；未發生的－利率大升、惡性通脹、美債崩潰、內房泡沫爆 破、中國地方政府債務危機、美國地方政府債務危機、歐豬危機續集等，罄竹難書。
海嘯後人人短視
但流通性過剩，資金苦無出路，加上人人危機意識深重，槓桿減低，注重防守，要再來一次宇宙大爆炸的可能性，不會太 高。從來金融危機，只會發生在人人無限看好，槓桿超高，流通性忽然乾塘，無險可守，怒破大位，意志崩潰，爭相斬倉，才會有低到你唔信的價格。今次日本核電 危機，嚇到「盲搶鹽」，傳媒日撻夜撻，撻你信世界明天末日，恒指也跌不足兩千點，是為明例。無定向上落市，應會維持。短線以快打快，高沽低揸，至為合適。
執筆時，業績公佈期，快將完結。大部分原材料使用者，由於商品價格上升，毛利率受壓，部分抵消了營業額的上升；負債高者，又被利息成本上揚所困，難有極大作為。但有一個亮點，是為在中、港販賣奢侈品的公司。
原先市場，擔心2010年下半年，由於對比09年同期，營業額基數已高，增長率或放緩；第四季時，中央調控經濟，收緊銀根，影響奢侈品的銷量；加上眾散戶，不問估值，破頂後高位衝入戰場，慘遭埋伏，競雙逃亡，股價遂一洩如注。
雖說盛極必衰，但無證據下，太早看淡，可能錯失良機。從已公佈的本地及國內零售數據，以及業績發佈會管理層的口供，今年一、二月份，股市愁雲慘霧，但同店銷售，按年竟然增長近兩成。2010年春節銷售，已經唔小嘢，2011年竟有如此增長率，不可輕視。
另一有利奢侈品股的因素，是國內百貨公司「開店八萬五」。直至現在，開百貨公司，好過印銀紙，從百貨公司股業績，可得印證。有勢，叠注再賭，不難明白，人人擴大版圖，狂建新店，令店面面積，拋物線上升。
商場利誘名牌進駐
百貨新店瘋狂落成，對租客極為有利。據利邦(891)表示，2010年內，國內開店近100家，連翻新原來舊店，資本開支只為4千5百萬。何以低得如此嚇人？原來是國內地主貼錢，邀其到旗下商場開店。租約條件改善，不在話下。周生生(116)平常國內開店，要年半回本。去年開店近五十家，錄得虧損的新店，竟是屈指可數。景氣之好，超乎想像。
值得一提，國內百貨業，採用分成(turnover rent)，代替固定租金。店鋪做成生意，百貨公司收某個百分率的營業額。故無用過慮，所謂租金蠶食盈利的情況。
(客戶持有周生生(116)及利邦(891))
|
總零售面積(平方米) |
2010 |
2011(估計) |
2012(估計) |
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百盛 |
1,000,000 |
1,160,000 |
1,320,000 |
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金鷹 |
448,040 |
641,240 |
830,240 |
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銀泰 |
528,095 |
681,745 |
862,345 |
|
茂業 |
642,289 |
732,099 |
948,399 |
|
新世界百貨 |
555,700 |
715,400 |
799,400 |
|
春天 |
174,459 |
301,859 |
351,559 |
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總共 |
3,348,583 |
4,232,343 |
5,111,943 |
（資料來源： 野村證劵）
