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外資研究報告「喊水會結凍」的功力,很多投資人都印象深刻。 但外資藉由研究報告坑殺投資人嗎?外資的研究報告到底有沒有參考價值? 身為小散戶的自保之道又是什麼? 本刊在八六八期曾獨家披露一位新竹的陳太太買進宏達電的血淚史:她在二○一一年六月,宏達電股價約九百元時開始買進,原因一方面是看好王雪紅的經營能力,一方面當時許多媒體披露外資券商的報告,絕大多數都是建議「買進」或「持有」,訂出的目標價則是以「重返千元」最多。陳太太認為,「這麼多專業人士都看好,應該不會有問題。」結果短短不到半年,宏達電股價竟腰斬到四五○元,從此她陷入加碼攤平、「愈攤愈貧」的窘境,至今慘賠近千萬元,身心都受到極大的傷害。 陳太太的例子,其實也發生在很多投資人身上,只看到外資研究報告的評等與目標價,卻未能深入了解背後的意義,導致虧損。而花旗前分析師張凱偉的洩密事件,又讓市場開始注意外資的研究報告。 多年來,外資挾著龐大資金與充沛資源,一篇調升或調降某檔個股目標價的研究報告,股價就很容易大幅波動。由於對個股握有「判生判死」的生殺大權,使得市場都想掌握外資最新看法,搶搭順風車,也因此外資出具的研究報告,一直是重要指標。 曾於怡富、日商日興等外資券商研究部服務多年、《巴菲特選股魔法書》作者洪瑞泰指出,外資是人不是神,提出的看法或報告不見得百分之百準確。而一般投資人最關心的總是目標價(Target Price)與投資評等(Rating),但這些是如何產生?背後的邏輯?以及用什麼方式評價,更需要了解。此外,研究報告的管控,有幾個常見的迷思也需要釐清。 迷思一:券商玩兩面手法? 客戶不認同 報告利多也可能賣超為何會有出利多報告卻賣股票的情況?洪瑞泰指出,研究報告只是外資券商提供給客戶的「參考資料」而不是「命令」,客戶沒有照單全收的義務。 而且若客戶是外資基金經理人,一天收到的報告或訊息動輒成百上千,如果不是知名分析師所寫的研究報告,恐怕根本就不會被客戶注意到。 此外,在該券商下單的除了其客戶,還有券商本身的交易部門,交易部門是否認同報告內容,或有其他考量,都不是研究部門或分析師能掌控的,所以這種出利多報告卻賣超的情況,未必是券商的兩面手法,投資人還是要以個股基本面為依歸,不用在意一、兩天的買賣狀況。 迷思二:發送對象大小眼? 做一份報告已不容易 不可能再分版本很多人質疑同一篇外資報告有「AB版」:A版給大戶、B版給散戶,兩個版本內容不同,甚至建議方向相反。洪瑞泰笑著說「這是不可能的。不僅國外的相關法令不允許,寫一篇報告已經夠辛苦了,還要改成不同版本,分析師或研究員哪有這些時間?」迷思三:獨厚某些族群? 報告不外流 但從撰寫到披露有時間差外資券商的研究報告通常只提供給該券商的客戶,不會輕易外流;除非券商主動發布,否則不是該券商的客戶,並不容易取得,且在刊出前須嚴格保密。基於服務客戶的考量,頂多是在報告刊出後,由分析師聯絡幾位重要客戶,提醒他們有重要的報告而已。這次張凱偉所犯的錯誤,就是在報告未刊出前就通知客戶,有洩密之嫌。 如果是長篇報告,分析師要寫好幾天,甚至幾個星期,寫完後還要經過主管審核,以及編排、印刷等流程,往往會有相當的時間落差。 即使是一、兩頁的報告,也必須經過公司內部審核,最快也要二、三天才會寄給客戶。而報告寄給客戶後,等到媒體輾轉取得、翻譯、披露時,股價的確可能已反映完畢,這是投資人必須了解的。 想找出真正值得參考的研究報告嗎?洪瑞泰建議,可以用「橫向」與「縱向」兩個方法。橫向是:找三份針對同一產業或公司、由不同券商與分析師撰寫的報告,比較其內容、邏輯以及準確度。縱向則找同一位分析師於不同時間點,對同一產業或公司的報告,觀察他的看法是否前後一致?投資評等會不會忽升忽降?經過幾次篩選,應該就可以找出該產業或該個股,最值得參考的分析師或報告。 最後,洪瑞泰建議,操作還是要有自己的依據,「為自己的每一筆交易負責」,外資報告只能作為參考。看報告是要從報告內容中,學習外資研究一家公司的方法與邏輯,千萬不能像陳太太一樣,只看到投資評等、目標價等簡化的數據就買進,造成令人遺憾的損失。 外資報告怎麼看? 看投資評等: Buy未必是買進 Hold不見得續抱各家外資券商的投資評等各有不同,有的分五級、有的分三級(如右表),最複雜的就是短期評等給overweight或buy,中期評等變成hold或neutral……若沒有完整揭露,投資人很容易被迷惑。 由於評等不同,所以當看到兩家外資券商評等某檔股票同為buy時,未必就是兩家券商一致看好,可能A券商的buy只是B券商的trading buy而已。 法人指出,觀察投資評等時最須注意的,就是「連調兩級」,最大的陷阱就是從buy降成hold,看似持股續抱,但由於每個評等建議的配置金額或部位不同,隱含的意義就是「降低持股部位」,也就是「減碼賣出」,只是還沒出清而已。所以絕對不能只看字面上的意義。陳太太若能看懂外資評等的背後意義,或許就不會在900多元買進宏達電了。 看目標價: 留意產生的方式 這可說是最受市場矚目的關鍵數字了。目標價的產生,有些是透過評價模型,但有時也和該券商的內規有關,未必是分析師想坑殺投資人。據一名熟悉外資生態的法人表示,有些外資券商的規定是,若要提出buy的投資評等,目標價必須比內部設定大盤指數漲幅還要高出5至10個百分點。 例如目前指數是8200點,台積電股價105元,假設某家外資內部已設定台股未來半年上看9000點,漲幅將近10%;若要推薦台積電為buy時,目標價必須超越大盤漲幅5或10個百分點,就成為105×(1+15%)=120.75或105×(1+20%)=126元所以目標價的訂定,有時只是為了符合規範而已,除非很深入了解這家外資目標價的意義,否則真的是僅供參考,不能拿來作為投資依據。 看評價方法: 透過模型 成長性為主要考量外資券商都有評價模型,透過基本面與財務面給予個股評價。包括營收、毛利率、稅後純益、EPS(每股稅後純益)、ROE(股東權益報酬率)等絕對數字、年增率與季增率都很重要。 此外,外資還很注重「營收結構」,對該公司各項產品的營收占比、毛利,以及上下游供應鏈的供貨關係都很重視。最後綜合以上條件輸入評價模型後,給予適當本益比與目標價。 洪瑞泰表示,世上沒有永遠準的評價模型,所以若外資報告不準,其實很正常。由於外資大多以成長性為主要考量,用的評價方法也偏向大波段操作;只要公司營運維持成長,就會一直建議買進,往往愈漲愈樂觀、愈跌愈悲觀,在股價高檔時還一窩蜂叫進,給人追高殺低的印象。 撰文‧唐祖貽 |
今天美國媒體的頭條是什麽?那要看當前全國新聞選題總編輯、總統特朗普在推特中給美國媒體的記者們留了什麽題目!
有越來越多的美國媒體認為,他們的日常選題已經完全被特朗普的推特“牽著走”,特朗普已經在慢慢取代以往每天給記者們交代選題任務的編輯們,成為記者們默認的“發派選題總編輯”。
雖然美國總統、特別是新當選的總統的一舉一動一向都會成為媒體關註的焦點,特朗普卻有自己獨特的給媒體 “留作業”的方法。他知道在鏡頭前什麽時候應該聳肩或皺眉,什麽時候應該發推特,什麽時候對外公布簽署了哪項總統行政令“能上頭條”。不出特朗普總統意外的是,在他為媒體“稍微指點”之後,在美國各地媒體記者們鍵盤飛舞和閃光燈攝像機一番運作之後,特朗普總統推特的每一個字都會登上各大媒體的頭條,他所說的每一句話也都會成為電臺和電視臺不斷播放的片段。
特朗普總統留的選題有多大響應力,從本周三的出版的《華盛頓郵報》就可以看出。
在頭版的六篇文章中,有四篇都是有關特朗普當天的詳細行動和執政計劃,其中包括特朗普同FBI局長圖米的關系;特朗普的石油管道決定;他修建墨西哥邊境墻的決定;他仍然拒絕接受大選結果沒有舞弊行為的事實。翻開當天的《華盛頓郵報》更是“滿眼都是特朗普”:14篇長短不一的文章都同特朗普有關,包括特朗普的政治任命人選;特朗普的就職典禮人數真相等。在社論版,所有的8篇評論也都和特朗普有關。
當天的《紐約時報》也呈現類似的報道趨勢。在頭版的6篇文章中,4篇都是報道特朗普,而內版中有11篇文章都同特朗普有關,在社論版,7篇中有5篇都是評論特朗普。
更明顯的是當天的《華爾街日報》,全報的7篇新聞稿和9篇社論全都同特朗普和他的政策有關。
在給媒體留了選題作業之後,特朗普還會對“完成任務”的媒體給予肯定。比如,白宮在本周三發表了一項聲明,題目是“為特朗普總統的果敢行為表示贊揚”,聲明引用了包括《華爾街日報》、《今日美國》、福克斯新聞、路透社等多家媒體媒體的報道。白宮對總統的行為表示贊賞本就極其罕見,更何況事實是,這些媒體的報道其實並未對特朗普的行為表示贊揚。但是,將這些報道的題目擺放到一起的時候,“特朗普能做一切”的結論卻會立即躍然紙上。
盡管在對媒體“牽著鼻子走”中表現的遊刃有余,特朗普政府同媒體的關系卻不被華盛頓政界看好。在特朗普以史上民調支持率最低的總統身份進入白宮並將自己的負面形象全部歸咎於媒體抹黑的情況下,特朗普政府在進入白宮後似乎也沒有表示出同媒體修好的跡象。
先是特朗普在任職後第一天就前往中情局痛批媒體對他入職典禮人數報道“作假”,再是白宮新聞發言人斯派塞周六連夜召開記者會,主題卻是和特朗普一樣,批評媒體長時間一再對特朗普進行攻擊性的不實報道。
結果就是,目前特朗普內閣和媒體的關系不僅比競選前還要糟糕,來自兩黨的多位前白宮發言人都表示,在同媒體的相處上,特朗普政府還有一條很艱難的路要走。
“作為一個美國人,看到白宮記者會出現那樣的一幕感到非常尷尬。”知名保守派評論員克里斯托(Bill Kristol)表示,“特朗普政府同美國媒體的互動和關系讓我感到非常不安和擔憂。”小布什總統時期的白宮發言人弗里策(Ari Fleischer)指出。希拉里·克林頓競選時期的新聞秘書弗倫(Brian Fallon)更是表示,做出那樣的言論,“特朗普的新聞秘書應該立即辭職,不要再出現在白宮的新聞剪報室”。
記者的核心功能:客觀地報道事實,如果報道出了偏差,確實是需要負責任的。
本文由可能吧(微信ID:knbknb)授權i黑馬發布,作者Jason Ng。
這篇文章今晚有感而發,原來沒打算 4 個小時之內發兩篇文章,可能文章會得罪一些人,但有些話不吐不快。
16 年前,一位不是新聞工作者的長者語重心長地教育一個香港記者,「你們啊,不要聽風就是雨,將來報道上有偏差,你們要負責任」。這句話,雖然多年後被拿來調侃,卻道出了記者的核心功能:客觀地報道事實,如果報道出了偏差,確實是需要負責任的。
從博客開始,人人都有了發聲的渠道,那個時候就有人喊話「媒體已死」,專業的媒體至今還沒死,但經過微博、微信公眾號這兩代自媒體產品,人們的眼球已經很少放在專業媒體上了。
致賤人
致 low B
深度好文
看完哭了
幾億人看完沈默了
震驚!中國人在美國居然遭到如此欺淩
連馬雲都佩服
你的企業不成功是因為沒做好這件事,99%的人都不知道
XXX,你給我站住
真相讓人心疼
……
這種為了吸引眼球的文章每天充斥著朋友圈、今日頭條、各大非專業新聞網站。
為了 10 萬+,每個公眾號的編輯絞盡腦汁,想一個好標題,想一個包含情緒的好標題,並把情緒灑滿在整一篇文章里。
我們為什麽會轉發一篇文章?大多數時候,不是因為我們看了一篇文章獲取了什麽知識,大多數時候,獲取知識後我們做的都是收藏,而不是轉發。一般來說,轉發都是因為情緒被擊中。比如,一個人看了羅爾寫的《羅一笑,你給我站住》,是因為看完文章後感動,為了表達他們的「同情」,他們轉發了;比如,一個人轉發咪蒙的《致 low B》,是因為看了這篇文章後她特別開心,並覺得身邊全是傻逼和 low B;再比如,一個人轉發某遊戲公司聯合創始人妻子寫的老公被 CEO 踢掉的文章,是因為看完文章後他感受到憤怒,憤怒掩蓋了判斷,於是用轉發,甚至加上評語的轉發來表達心中的憤怒。
自媒體編輯們很熟悉這種套路,所以他們在寫文章時,都喜歡把情緒放大,本來一件不值得暴怒的小事,他可以在標題、內容、配圖上傳遞憤怒,並感染你;本來自己就是文章中說的 low B,她可以用文字技巧讓你覺得你是牛逼的,你身邊的人都是 low B;本來是舉著反華示威的橫幅拍照求得政治庇護換取綠卡,鳳姐團隊可以把這個真相隱藏,用勵誌的故事告訴你,我他媽的自小貧窮,通過個人努力,現在拿到了綠卡,在美國生活得很愉快。
而人們往往相信他們願意相信的,人們願意相信美好的勵誌故事,願意相信自己是厲害的身邊的人都不如自己,願意相信世界上有太多不正義的事,每件事都讓人憤憤不平。
有那麽多事讓人憤憤不平麽?有,但絕大多數不是那些 10 萬+文章里說的事,又或者有人說了,但在中國這個特別的國家被隱藏了。有那麽多勵誌故事麽?有,但絕大多數都在媒體的助推下被過度放大。
一個熟練的公眾號編輯,會像產品經理那樣,給他的讀者畫像。完成畫像後,他們會從畫像去推測某個事件,他的讀者可能會有什麽情緒,在寫文章時,就會故意放大這種情緒。很多時候,為了讓情緒的表達滴水不漏,會人為地刪除不利於放大情緒的線索。
作為一個讀者,沒有人會告訴你公眾號們會如此精細地去操作情緒。但這件事,你應該了解,並謹記。
可能吧也是個公眾號,我也算是個半個自媒體人,雖然我不太喜歡這個詞。我有沒有給讀者做畫像?有。我也曾經誤打誤撞地引導了讀者的情緒,比如去年春晚寫的《為什麽說支付寶腦子進了屎》。
正是有我們這種個人媒體的存在,正是在這種人人都可以發出聲音的時代,專業記者的存在顯得更有必要。
當我們憤怒地轉發那位聯合創始人妻子的文章時,我們看到的只是這位妻子一方的陳述,完整的事件真的像她表述的那樣麽?如果我們不加判斷地去閱讀,很容易走進作者引導的情緒里。
我不是說這位妻子說的不是客觀事實,也不是說我認定她「故意」引導情緒,而是當我沒了解一件事的全貌時,我一般不會做直接的判斷,因為我太熟悉自媒體的片面性。自媒體,尤其是個人公眾號,往往只能描述事件的一側,而不是全貌,如果為了提高轉發、為了加強情緒,往往即使他知道事件的全貌,也會傾向於只描述對自己有利的一側。
是,自媒體公眾號們都要蹭熱點,都要追求 10 萬+,商業是追逐利益的,這無可厚非。引導情緒,只不過是他們熟練的操作手段而已。這種手段並不是微信公眾號們的原創,早在 10 多年前,QQ 群里流行的「不轉不是中國人」早就給現在的自媒體人做了很好的案例教育:這種引導情緒的方式,在中國,是行得通且非常行得通。
不管我們多不喜歡看到那些滿帶著情緒的刷屏文章,他們依然會存在且數量會越來越多,不然,編輯們的 KPI 怎樣完成?
我不是想去評判這件事的好壞,我只希望:
專業記者能重新崛起。這個世界需要負責任的媒體,需要對事實做客觀陳述的媒體,他們與自媒體是互補的存在,自媒體理應不客觀,因為他們背後都是情緒化的人,人們也需要一些情緒化的聲音,但專業媒體背後的是機構,中國應該有更多的可值得信賴的新聞機構。當我們對一件事存疑時,可以在這些機構里找到客觀的事實陳述。
當我們閱讀一篇刷屏的文章時,或許可以適當抑制情緒,將文章中的客觀事實一點點列出,並在 Google 尋找更多相關事實,自己動腦去推導,看看是否能推導出和作者一樣的觀點,而不是被情緒帶著走。
專業媒體其實也不一定客觀,比如川普上臺後,Fox 和 CNN ,前者從來沒有報道過川普的負面新聞,後者則沒怎麽過對川普有過好的評價。又比如知名《環球時報》,你懂的。的即使是專業媒體,他們也有自己的價值取向和偏向,一個聰明讀者,他的做法依然是從這些媒體報道的內容里摘取客觀事實,自己去判斷。
另一方面,自媒體不需要對報道的真實性做保證,不像那位長者說的那樣,即使將來出了什麽偏差,他們不需要負責任。正因為如此,我們在閱讀自媒體的文章時,更應該保持獨立判斷。如果有一天,大多數人看自媒體的文章,像看《人民日報》那樣警惕的話,應該算是一種進步吧。