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本帖最後由 優格 於 2015-5-28 08:26 編輯 十月大考：人民幣不能缺席的SDR牌局 作者：Redevil 賭場電影里經常有這樣的情節：主角在大廳里一擲千金，賭場註意到他，於是有侍者過來，引他穿過人聲鼎沸、籌碼叮當作響的大廳，打開後面的一扇門。門開了，里面四五個大佬圍坐在一起，面前的每一枚籌碼都比外面一桌加在一起還要大。這里才是賭場里舉足輕重的位置，想玩大的，要先坐到這張桌子旁。 在國際金融體系里，中國以前只是個小弟，默默坐在外場的大桌旁，一局一局地玩些小錢。IMF的SDR（特別提款權）貨幣籃子就像VIP室，美國、歐洲、英國和日本坐在屋里，30多年來成員從未改變（德國馬克和法國法郎在99年被歐元自然替代）。然而現在，中國這個小弟越玩越大，已經可以比肩大佬了，於是開始積極活動，想進入這間VIP室。 世界貨幣：合法的“搶錢”手段 為什麽要加入SDR？因為這服務於中國的大戰略——人民幣國際化。這個想法的提出大約是在2008年金融危機的時候，那時美國為了應對危機超發了大量美元，引起了全世界的一系列問題。前幾年一個經常出現的詞叫“輸入型通脹”，就是美國印鈔太快的後果之一。 如果一個國家的貨幣只在本國使用，由於增發貨幣會引起存量貨幣貶值，使私人部門的財富轉移到政府，其實就相當於政府對所有持有貨幣的人收稅，也即“鑄幣稅”。而如果貨幣在全球使用，那就會使別國的財富轉移到本國，相當於本國對全世界收鑄幣稅。這種收稅方式非常霸道，因為國與國的經濟關系遵循平等自願原則，沒有組織可以像政府在國內那樣依靠強制力收稅，但鑄幣稅相當於一種天然的強制稅種，只要持有外幣，任何國家都只能眼睜睜地看著自己的財富流失。 你說你不持有外幣？要是你只用本幣，那就沒人跟你做生意了。目前國際貿易中使用最普遍的就是美元，往往不接受其它貨幣。而且總不能用多少再去換多少吧，所以每個國家都會儲備一部分美元。這樣一來，美元一貶值，全球各國的美元儲備也相應蒙受價值損失。在正常時期，美國用美元購買別國的產品和服務，如果錢不夠了，再印一些美元就好，通脹會輸出給所有有美元儲備的國家，美國自身不會出現嚴重通脹。而在經濟危機時期，美國的QE等操作可以激活國內經濟，卻引起別國熱錢泛濫。等於美國生了病，給全世界吃藥。美國能治病，別的國家卻飽受副作用折磨。現在美國病好了，經濟率先複蘇，而全球其它國家都還在掙紮。 人民幣加入SDR：道路與方法 作為全球外匯儲備最多的國家，這次金融危機讓中國深受美元之害，同時意識到成為世界貨幣的收益巨大，因此開始倡導弱化美元的地位，並推動人民幣的國際化。在國際化的道路上，進入SDR是一道重要的門檻。其實進入IMF的SDR貨幣籃子的直接影響並不大，簡單地說，如果人民幣進入後占10%（目前日元份額最小，占9.4%），那麽IMF成員國會自動增持約1750億人民幣資產，不算太少，也實在不多。但這遠不是故事的全部，加入SDR最關鍵的在於其象征意義：這相當於IMF和國際金融體系對於人民幣的認可，認可人民幣作為儲備貨幣的安全性和影響力。有了這樣的權威背書，人民幣的國際化進程就有了保障。說白了，不進入VIP包間，誰承認你是大佬呢？ 為了跨過SDR這個門檻，中國的動作越來越多，也越來越頻繁。加入SDR要滿足兩方面條件，一是該國出口貨物和服務總量位居所有成員國前列，這一點中國早已滿足；二是貨幣 “可自由使用”，由於中國的資本項不開放，在這一點上存在不少疑問。近來市場人士都明顯感覺到，國家推出資本開放的政策速度很快：滬港通、基金互認、QDII2、貨幣互換協議（已簽31國）……包括利率市場化、匯率市場化都與其有很大關系。 之所以政策密度越來越大，很大一部分原因是IMF檢討SDR貨幣籃子的結果今年10月就將公布，如果本次不能通過，再等5年才有下次機會。5年太久，2010年的申請失敗已經讓中國經濟錯失了不少機會，所以現在中國必須、也一定會加快腳步，盡力滿足IMF的標準。未來一段時間，政府很可能繼續以金融業界意想不到的速度和力度推進資本開放。深港通、QFII/RQFII額度放開、滬港通額度放開、QDII2試點範圍增加、匯率浮動區間擴大等等，沒消息的可能要有消息，已經確定的可能會加速施行。總之，在10月撞線之前政府會盡一切努力、做好一切準備，為人民幣進入SDR保駕護航。而這一切的政策，最直接的受益者就是香港。所謂海外投資，對於國內的投資者來說，最主要的就是香港市場。由此香港將可獲得內地大量的資本輸入，將港股這塊價值窪地迅速填平。 IMF近期的一些表態也對中國有利。總裁拉加德早前已表示：“人民幣加入SDR不是要不要的問題，而是何時加入的問題。”近期IMF第一副總裁利普頓也說：“過去一年的大幅實際有效升值，已使人民幣匯率升至不再低估的水平。”承認了人民幣幣值的合理性。這都說明人民幣今年加入SDR的可能性在不斷增加。 貨幣即政治 然而，作為國際金融體系的支柱性組織，IMF的運作和決策包含了很多政治考量，遠不是單純的經濟手段可以搞定的。美國是國際金融體系的最大既得利益者，自然不願意讓中國分一杯羹。參加SDR這個牌局需要所有IMF成員國投票表決，獲得70%或85%的投票權支持（還不確定適用哪種）。目前美國的投票權占16.76%，美國和日本一共占23%，所以中國還需要盡力爭取美國支持。 如何讓美國不情願也得同意？手里要有談判的籌碼。亞投行就是這樣一個籌碼。在亞投行成立的過程中，中國可謂一呼百應。連英國這樣的美國鐵哥們兒，都率先申請作為意向創始成員國加入亞投行，而且馬上表態支持人民幣加入SDR籃子。德法意也立刻跟隨，競相向中國示好。也就是說，中國自己另開一局，不但吸引了不少小弟，連VIP的四個大佬里都有倆坐不住加入了，而且大家一起說：VIP那屋應該有你一個座位啊。這是中國對國際金融體系影響力的一次小小展示：不帶我玩，你的損失會更大。當然，中國短期內無法真正顛覆現有格局另起爐竈，但這已經給美國造成很大壓力。如果中國基本達到IMF的標準，美國很難繼續將中國這股舉足輕重的力量拒之門外。 人民幣國際化對港股市場意義重大——內地資本終於可以獲得足夠的渠道，南下接管港股的定價權。前日格隆匯會員包子的《“人民幣日不落”給中國、港股帶來的超級歷史機遇》已經說得很清楚，我不再畫蛇添足。總之，人民幣國際化對中國是巨大的歷史機遇，而加入SDR是國際化道路上的重要關口。讓我們期待人民幣的“十月革命”，期待中國取得自己應得的貨幣話語權。 利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！ 格隆匯聲明:文章格隆匯會員個人文章，代表其特定立場和看法，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。 |