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財富 | 金與油之歌：避險資產大爆發？

去年下半年以來，黃金和原油漲勢如虹。正值這種勢頭放緩之際，貿易爭端、中東地緣政治風險的突然爆發再度點燃了投機者的熱情。

眼下，油價真的會像各界炒作的那樣突破100美元/桶嗎？已經從多年大底反彈的黃金，還能繼續沖破1360美元/盎司的關鍵阻力位、並持續沖高嗎？

第一財經記者采訪多家機構後發現，各界預計因季節性因素，二季度原油市場將持續緊俏，經濟增長會刺激柴油需求，並逐步傳導至原油市場，更有機構預計年中油價或觸及80美元/桶。中銀國際商品策略主管傅曉也告訴第一財經記者，大量的資金已流入原油市場，空頭頭寸所存無幾：CFTC數據顯示原油的總體空頭基金（WTI和布倫特期貨）已下降至2014年的低位。

就黃金而言，其走勢似乎沒有原油來得那麽確定和強勁，但並非沒有機會。黃金自2015年以來形成了大底部，去年開始強勁走升，“而強阻力就在1360美元／盎司一線。去年9月、今年2月都試圖挑戰失敗了，最近再次逼近，需要進一步等待，看是否會出現突破，不過已經將很小一部分倉位調整至做多黃金。”清溪資本合夥人、資深交易員司徒捷告訴記者。

油價年中或沖向80美元

截至北京時間4月18日12:30，布倫特原油報71.97美元/桶，WTI原油報66.88美元/桶。年初時甚至很少有人料到，油價竟會突破60美元/桶。

而上半年，還有一系列因素將支持原油走升。首先，先從最簡單的季節性因素來看，汽油在冬季由於消費不振，庫存開始積累，使得原油庫存也開始積累，而到了春季後，汽油消費開始提升、汽油庫存逐漸降低，大約在一個月後帶動煉廠開工率回升，使得原油庫存也出現下降。在夏秋季節強勁的消費下，汽油庫存在金九銀十中使得庫存降至年內低點，同時也帶動原油庫存下降。可見，二季度後往往是油價的沖高階段。而後冬天來臨、消費放緩、汽油庫存開始累積、煉廠進入檢修期，原油庫存亦開始積累，油價承壓。

此外，OPEC減產的計劃預計仍會持續。OPEC將於6月22日在維也納再次聚首。傅曉對記者表示，“沙特和俄羅斯曾多次重申減產至2018年底的承諾。除非美國頁巖油產量增速遠遠超出OPEC的預期，否則我們認為，OPEC將會在其6月份例會上按兵不動 ，即維持各國當前減產配額。”

同時，經濟增長也會刺激柴油需求，並逐步傳導至原油市場。傅曉還對記者提及，北海主要油田將會在二季度末開始季節維修，降低市場供給；美國方面，盡管預計美國供需平衡會在2018年三季度末開始惡化，但是就二季度而言，一系列因素將在短期內對WTI市場有所支撐：今年春季加拿大西部原油生產系統季節性維修規模將強於往年；美國煉廠開工率將顯著回升。EIA數據顯示今年3月至6月，PADD2+4（2、4石油區）共有52萬桶/天煉油能力重返市場，PADD3也有類似規模的產能重啟。

“布倫特已經沖破了70美元/桶的阻力位，最高觸及73美元/桶，前方的阻力位是75.4美元/桶。近期70美元可能是一個底部。”法興銀行策略分析師告訴記者。

司徒捷對記者表示，“一旦沖破前方阻力位，很可能還會出現10%~15%的漲幅。”

更值得註意的是，投機者早就已經入場布局，空頭基本無處可尋。CFTC數據顯示原油的總體空頭基金已下降至2014年的低位。傅曉也提及，有趣的是，油價的攀升並沒有吸引大量的零售基金流入：美國石油基金ETF股價並未出現明顯變化。常規投資以及大量的策略性基金和地緣保值基金的流入將油價推到高位，而這個價格水平將促使產量超出需求水平。

不過，機構對於三季度後的油價走勢並沒有近期那麽樂觀，美國頁巖油的增產仍然是最大下行風險。

隨著持續的庫存下降，油價將出現高企，而這將刺激頁巖油產量。 按目前增長率估測，美國石油庫存在三季度末將出現增長，美國石油產量增長速度在最近幾周出現了加速的跡象。盡管全球油品需求維持強勁，但其上行空間有限。達拉斯聯儲數據顯示，如果WTI處於70美元/桶，所有美國頁巖油產區（包括Permian核心區域、Bakken以及STACK/SCOOP）均可以盈利。OPEC已經在其近期的月報中上調了OECD北美產量。 

金價醞釀突破1360阻力位

黃金的大底在2015年末就已經不斷鑄成，當時黃金價格報1060美元／盎司。

從技術面看，黃金已經處於頭肩底形態，並觸及過前期高點1360美元/盎司，這是關鍵的點位，一旦能夠沖破，則會繼續強勢上攻，但近期黃金仍然維持寬幅區間震蕩。近期關鍵的支撐點是100天和200天均線共同形成的1317美元/盎司和1308美元/盎司附近。

“黃金去年來上漲了這麽多後，其實目前再要做多黃金，贏面有限，1360美元/盎司的阻力位仍然是黃金遲遲難沖破的坎。”某中資大行金融市場部交易員告訴記者。

不過，話音剛落，當地時間4月13日晚，美國總統特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話，宣布對敘利亞進行“精準打擊”，恐慌情緒一觸即發，黃金大漲。

黃金一度在4月11日沖破1360美元/盎司至1361美元/盎司，不過眼下回調至1347美元/盎司附近。由於特朗普宣布任務完成，並仍稱希望美軍盡快撤離敘利亞，因此市場押註最壞的情況或許已經避免。

未來，幾大因素將主導黃金市場走勢，地緣政治、全球風險偏好、美國加息預期主導。

“由於基本面主題指向不一，金價繼續尋找方向性線索。美元疲軟和不確定性繼續鼓舞黃金多頭，而美國加息預期為空頭提供動力。若人民幣幣值有劇烈、出人意料的波動，引發金融市場震動，那麽將為黃金提供支持。來看技術面，金價仍在1340美元上方獲得支撐，上看1360美元。反之，若金價跌破1340美元，則可能跌向1324美元。” FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga告訴記者。

4月18日，全球股市大漲，主要受益於美股公司財報利好，亞太股市跟漲，不過黃金並沒有受到打擊，中美貿易摩擦的影響本季度預計尚未反應，投資者仍不可掉以輕心。此外，中美貿易摩擦仍有新消息傳出，周二，中國商務部宣布周三起將對原產於美國的進口高粱實施臨時性反傾銷措施。稍早前，美國商務部對中國科技企業中興科技發布禁售令。