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「鋼鐵帝國」搖搖欲墜 英國首富的收縮之路

http://www.infzm.com/content/82533

出生於印度一個普通小鎮的米塔爾，靠個人膽魄與金融槓桿建造出全球最大鋼鐵集團；但在全球經濟低迷的今天，習慣了擴張路線的他也不得不收縮戰線。

一向以擴張姿態示人的「鋼鐵國王」拉克希米·米塔爾（Lakshmi Mittal，簡稱米塔爾）最近終於低下了他高傲的頭顱。

米塔爾是英國首富，個人資產207億美元（按2012年11月匯率計算，約1300億元人民幣）。不過，據《福布斯》雜誌最近統計，過去一年，這位世界最大鋼鐵企業的老闆之資產縮水了104億美元（約650億元人民幣），原因是旗下的安塞樂·米塔爾（Arcelor Mittal，由安賽樂鋼鐵公司和米塔爾鋼鐵公司合併而成）鋼鐵公司股價大跌，相比四年前的峰值已縮水80%。

這位首富先生是如何完成財富積累，如今又是否可以渡過難關？

遭遇寒流

投資者現在對鋼鐵股似乎唯恐躲之不及，安塞樂·米塔爾鋼鐵公司的市淨率（股價與每股淨資產的比率）現在只有0.4倍，即使如此，在最近的一份公開聲明中，米塔爾聲稱股價低迷的局面可能會繼續。

「2012年上半年市場狀況非常艱難，比我們原先預期還糟，這是因為受到多重因素的影響，不只是因為歐元區危機尚未獲得解決，」他說，「但歐洲市場仍為我們最大的疑慮，年底前的營運重點仍在於進一步改善競爭力及降低債務。」

所謂的「改善競爭力和降低債務」主要是指賣資產、關工廠。

即便鐵礦石價格已經跌至三年低點，2012年10月1日，米塔爾仍宣佈出售其加拿大鐵礦石業務部分股份（價值100億美元）。

除此之外，就在近日，米塔爾鋼鐵公司宣佈將永久關閉其位於法國東北部的兩座高爐。事實上，由於全球需求下滑，這兩座高爐去年和今年先後停產。

歐洲媒體報導稱，米塔爾鋼鐵公司在歐洲地區生產平板碳鋼的25座高爐當中已有7座閒置，兩座在法國，兩座在比利時，另外3座分別在德國、捷克和羅馬尼亞。其中，比利時的兩座高爐打算永久關閉。

鋼鐵帝國前身

米塔爾於1950年出生在印度西北部一座名叫薩度普爾的普通小鎮上，小鎮建於流沙之上，有8萬人口，週遭是塔爾沙漠，觸目所及都是山楂樹。

米塔爾屬於馬爾裡族，馬爾裡起源於梵文中的「馬魯」一詞，意為沙漠。印度大部分在工業領域頗有成就的家族皆來自馬爾裡族。

在家裡五個孩子中，米塔爾排行老大，父母沒有固定收入，他小時候就要幫家人從水泵取水；6歲時，他們一家搬離小鎮，去了印度最大的城市加爾各答。

學生時代的米塔爾學習刻苦，不過有些內向，十幾歲時他就盼望著出人頭地。在尺子的背面，他用墨水筆刻下自己的名字及「商科學士、工商管理碩士、博士」等字眼。

這時候，米塔爾的父親在一間小型軋鋼廠找到了一份工作。米塔爾每天上午去上課，放學後則到廠裡幫忙。

1976年，父親將年輕的米塔爾送去印度尼西亞，讓他賣掉多年前在那裡買下的準備用來造鋼鐵廠的一塊地皮。米塔爾卻選擇留在那裡，自己完成建造這個鋼鐵項目。

五年後，在鋼鐵行業經歷了一番歷練且收益頗豐的米塔爾，想創辦第二家煉鋼廠。但他知道，不可能有那麼多時間從零做起，最後他決定不再開新的煉鋼廠，而是去購買別人現成的工廠。

第一次「實驗」是在加勒比海，特立尼達和多巴哥國有鋼鐵公司面臨破產，該公司管理層包括60名德國人，這些人一年的開銷就高達2000萬美元。

米塔爾覺得機會來了，他和當地官員達成協議，每個月向這家鋼企支付1000萬美元以幫助其扭虧為盈。

米塔爾最終拿下了這筆生意，但加了一個條件：如果實現諾言，五年後他有權獨資控股。

在米塔爾看來，降低成本和持續生產是關鍵問題。於是，德國人退出，公司管理層換來了60位印度經理，他們一年的花銷只需200萬美元。

米塔爾當時的風險是：雞蛋太多，籃子太少。一個新想法在他腦海中形成：鋼的生產必須實現全球化，就像汽車製造、輪船製造等行業一樣。

彼時的歐洲，由於多年的國有化和過度開發，煉鋼業已經千瘡百孔，只能靠巨額政府補貼來勉強維持。在美國，煉鋼業就是「鐵鏽地帶」，只要有點腦子的人早在幾年前就轉行去幹別的了。

米塔爾在一個別人漠視的產業和時機潛下心來，加上受到了瑞士信貸的青睞（該機構一名分析師寫過一篇關於米塔爾如何顛覆煉鋼業的調查報告，當時的標題是「地球上值得一提的最棒鋼業公司」），他通過嫻熟地運用銀行金融這根槓桿，很快足跡遍佈全球。

譬如在哈薩克斯坦，他買下鋼廠，為了給鋼廠配套，他又買下電廠、煤礦等，他曾對一名記者稱：「買下整座城市，真是一件讓人激動的事情。」他成為了當地不少人心目中的「救世主」，受歡迎程度甚至僅次於總統。

15年裡，米塔爾收購了47家煉鋼廠，耗資總額達150億美元。如今，他在27個國家擁有61家鋼廠和年產1.1億噸的鋼產量。

善於把別人看不上眼的資產攬入囊中變成搖錢樹，這是米塔爾完成巨額的原始積累的秘訣。他喜歡專門收購那些負債纍纍、經營不善的國有企業。

1995年，米塔爾把家從印度尼西亞搬到了倫敦，執行總部設在倫敦頗負盛名的伯克利廣場。毫無疑問，這裡為外國億萬富翁提供的稅收優惠政策，以及倫敦處於亞洲和美國之間的地理位置深深吸引了他。

首次危機

不過很快，米塔爾遭遇了事業上的首次危機。

1990年代末，全球範圍內鋼價大跌，跌幅超過40%，米塔爾再也無力進行更多的收購，旗下公司股價迅速滑落。

這時的米塔爾幾乎到了崩潰邊緣，那些還跟著他的股東都覺得他辜負了大家的信任，騙走了大家的錢。跟米塔爾合作的那些共同基金信託公司的資產也因此大幅縮水。

煉鋼業的衰退一直持續到2002年，不得不說，是中國拯救了他：2003年之後，中國對鋼鐵的需求陡增，使米塔爾欣喜若狂。

米塔爾把旗下三家公司合為一體，成立了米塔爾鋼鐵公司。鋼鐵世界裡的其他人現在已別無選擇，他們必須注意到米塔爾。

米塔爾決定再次擴張，他的邏輯是：正是由於衰退，煉鋼廠的成本已處於有史以來的最低點。

當時，米塔爾鋼鐵公司在全世界擁有17.9萬員工，美國汽車工業使用的鋼材中有30%都是米塔爾製造。他的身家也僅次於微軟公司創始人比爾·蓋茨和投資大師沃倫·巴菲特和宜家家居的總裁英格瓦·坎普拉德。

煉鋼業的「微軟收購蘋果」

米塔爾野心勃勃，似乎從不滿足。2004年，米塔爾集團的總產量也已居世界第一，不過，他又有了新的目標。

這一次，米塔爾盯上了世界上效益最好的煉鋼廠——盧森堡的安塞樂公司，後者是歐洲鋼鐵業的龍頭，由盧森堡的阿爾貝德公司、法國的優基諾公司和西班牙的阿塞拉利亞公司合併重組而成。

如果這兩家公司合併，意味著世界上第一個產量逾億噸的鋼鐵生產商誕生，如此規模是當年世界第二大鋼鐵集團新日鐵的4倍。

一位鋼鐵業的分析師評價稱：「在鋼鐵業，這樣的收購就等於微軟收購蘋果。」

2005年1月27日早晨，米塔爾鋼鐵公司發佈了長達11頁的收購說明書。但很快，米塔爾發現，來自「老歐洲」的反對力量驚人。

首先是來自安塞樂的不合作宣言，在記者招待會上，其董事會主席和首席執行官一致聲稱：「我們和米塔爾水火不相容，即便水火相容也無法找到戰略契合點。我們必須和米塔爾戰鬥到流盡最後一滴血。」

更讓米塔爾頭疼的，是老歐洲各國的「經濟愛國主義」思潮。在一次電視直播中，當時的盧森堡首相公開斥責這次收購為惡意收購。

總之，要想完成收購，除了獲得股東同意和管理層配合之外，米塔爾還得先後和歐洲五國（法國、盧森堡、西班牙、比利時、荷蘭）以及美國的監管部門打交道。除此之外，他還將面臨歐洲和美國反壟斷機構的審查。

但米塔爾的胃口之大以及身段之柔軟皆超乎外界想像。很快，不同於安塞樂侮辱性的評論，針對貿易保護主義，米塔爾在《金融時報》和《華爾街日報》（歐洲版）等歐美主流報紙上發起了一場針尖對麥芒的「輿論戰」；他還僱用了法國的數家銀行加入他的收購顧問團隊，此舉贏得了不少法國工商人士的支持。

在故鄉印度，米塔爾和夫人更是一反常態，高調出現在寶萊塢一個收視率最高的脫口秀節目。這位離家30年的企業家不僅回憶了自己的創業艱辛，更是大秀30年的夫妻恩愛。

在脫口秀節目中，米塔爾在倫敦的豪宅也首次向外界曬出。給人印象深刻的是米塔爾親自設計的一座雕塑，6只向上伸開的胳膊共同托起用鋼鐵鑄成的地球儀。仔細一看就不難發現其中的含義：每隻胳膊都各不相同，原型分別來自米塔爾和妻子烏薩，以及兒子與兒媳、女兒與女婿等。

米塔爾利用這場總共有4億觀眾觀看的節目，向外界展現出自己人生的要義——工作和家庭。這一點為其在收購戰中增色不少。

5個月之後，這場耗資332億美元的鋼鐵併購大戰以米塔爾獲勝告終。安塞樂·米塔爾這一超級鋼鐵巨頭企業誕生。

充滿波折的中國之路

中國經濟的「黃金十年」讓米塔爾飽嘗甜頭；如今中國經濟增速放緩，安塞樂·米塔爾也開始減產收縮。事實上，米塔爾在中國的發展之路也佈滿荊棘。

在接受為數不多的公開採訪中，米塔爾曾不止一次表現出對進入中國市場的渴望。終於在2005年10月，安塞樂·米塔爾鋼鐵公司斥資3.38億美元（約28億元人民幣）收購了湖南華菱鋼鐵近36.67%的股份。然而，董事會裡的分歧不斷，且華菱鋼鐵在2009年和2010年巨虧，2011年在多項補貼的助力下才勉強盈利。

權衡利弊多年，米塔爾終於選擇退而求其次，試圖增強安賽樂·米塔爾在車用鋼材這個相對狹窄領域的龍頭地位。

2012年6月13日，安賽樂·米塔爾和華菱鋼鐵通過了一項在未來兩年內的框架性協議，協議規定，前者將所持後者股份比例降至10%。此舉使得前者會獲得大約3億美元的現金，其中大約2億美元將用於再投資，擴大其在汽車業所需優質鋼材領域的規模。

但在這個行業，安賽樂·米塔爾在中國正面臨其他頂級車用鋼材生產商的激烈競爭，比如寶鋼等中國鋼鐵企業和日本新日鐵等。

「我們在中國這一塊業務企業的全球版圖中，好比螞蟻對大象，幾乎可以忽略不計。」安賽樂·米塔爾中國代表處一位不願透露姓名的員工對南方週末記者評論稱。

不僅中國之路充滿波折，未來的全球市場也將受到中國競爭對手的蠶食。顯然，「鋼鐵國王」米塔爾率領的收縮之途還將持續。

（新聞助理高鶯與實習生羅敏夏對本文亦有幫助）

中國樓市搖搖欲墜 艾薩 Isaac Sofaer

2014-06-26  NM

看了內地政府數據和少數誠實的內房上市公司年報後，發覺2014年首五個月的市道，認真是一個災難。以平方米計算的銷售合約和金額，與2013年同期的數據比較，均下跌了50%。內地房屋的平均售價已經開始下跌，不是一件好事！住宅是這次下跌的重災區，商業樓宇所受的影響則沒那麼大。可是，就算是質素好、現金高的房地產投資公司SOHO中國（410），股價近來一樣受壓。內地樓市或大調整 如果這輪下跌是大型調整的開端，那過程將會持續一至兩年，在這期間，內地經濟會經歷一段艱難的時期。房地產直接或間接地合共佔內地經濟的40%，它的衰退可以影響包括銀行等多個行業，這些影響將是既迅速又長久。很多內地發展商都十分脆弱，很容易因為債務問題而倒閉。很多香港的地產公司，它們在內地都有發展項目，進度各異，所以它們也可能出現收入問題。當然，香港公司的質素要比內地的健康得多。問題是，當一班內房無法繳付利息或本金時，內銀可以怎樣處理？我猜，多數很難善後。那會波及香港市場嗎？我幾乎可以肯定這會出現，但要取決於它的嚴重程度。內地樓市可能在2014年第二季會回穩，甚至乎有一個小陽春，因為內地政府通過下調銀行存款準備金率和利率，來增加銀行的貸款額。雖然如此，我也不會投資內房，我寧願先悲觀一點，然後有驚喜出現。 港股或被波及 我們還應注意的一個可能是，香港的樓價、土地價格和交易，可能出現先衝高後回落的情況。這情況可以影響地產發展公司數個方面：‧過去十年都獲得盈利之後，出現重估虧損‧銷售下跌，令收入也跟隨下跌‧收入減少，引致派息減少‧市值重估下跌，意味淨資產值會減少，以及資本負債比率上升。你可以把信德集團每股12元的資產淨值，至少減去3至4元了。因為澳博（880）的股價已下跌30%，另外旗下物業組合亦面臨一定程度的定價壓力。太古B的股價相對資產淨值已經有50%的折讓，相信它的股價表現仍會稍弱。葉氏化工發盈警，成因是非核心項目所引致，多過是長遠的業務問題。但這證明了不論一間公司有多好，它仍會因人民幣持續弱勢而受到影響。祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

中國拯救了俄羅斯搖搖欲墜的原油產業

來源: http://wallstreetcn.com/node/210631

飽受債務困擾的俄羅斯最大石油公司Rosneft終於迎來了“救贖者”。中俄雙方在APEC達成協議，Rosneft將出售其在西伯利亞子公司Vankorneft的10%股份給中石油。這是繼Gazprom和中石油4000億美元天然氣大單之後的又一大手筆。

Rosneft在2015年面臨300億美元的債務償還壓力，因此公司曾嘗試向俄羅斯主權基金申請2萬億盧布(490億美元)的援助，但是遭到了俄官方的拒絕。

分析人士認為，俄羅斯此舉一方面是為了加強與中國的合作關系，另一方面也是為了幫助本國企業及經濟。

歐美國家的經濟制裁和原油價格的節節下跌已經使得許多俄羅斯企業處於困境之中。受到盧布貶值的影響，Rosneft 300億美元債務已經從7月等值的1萬億盧布飆漲至1.4萬億盧布。

俄羅斯媒體Vedomosti報道稱，Rosneft在2014年第四季度和2015年第一季度面臨210億美元左右的債務壓力。Rosneft將通過自有資金和俄銀行的信貸來償還，而2015年余下的90億美元缺口則將通過和中石油的交易來獲得。對於雙方而言，顯然是各取所需：俄方獲得了資金，中方則獲得了一定的資源控制權。

在油價持續低迷的影響下，Rosneft的狀況依然令人擔憂。公司第三季度報告顯示，受到制裁影響，公司未能獲得任何利潤。在9月的時候，公司還大幅裁員4000名員工以降低成本。

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【深度】姚明受伤 商业帝国欲坠？

1 : GS(14)@2011-02-20 13:46:20

http://www.iceo.com.cn/renwu/35/2011/0211/208818.shtml

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潘迪藍：補貼飄忽 電動車市搖搖欲墜

1 : GS(14)@2017-01-04 00:33:02

近年中國投放大量資源發展電動車市場，但行業要過渡到自立營運仍遇上重重難關。正如1990年代傳統汽車政策的失敗，過多的政府干預可能是問題。

「人們買這輛車只為了一個原因。」上海一名比亞迪（1211）的代理商說。我們正坐在一架全新的「比亞迪．秦」內，它是一輛可使用比亞迪電池或傳統汽油的車，去年是內地銷量最佳的電動車，但人們買它並非因為它是電動車，或因為它時尚的設計，「他們購買是為了汽車牌照。」該代理商說。

買車為規避制度 政策主導需求

為解決交通擠迫的問題，上海政府限制新車數量和收取高額費用，新車主需花費至少相當於1.2萬美元的費用參加拍賣，並要經歷最多兩年時間的招標去競投車牌。但電動車的車主不受此限制，可免費獲得車牌。這正是中國電動車市場的問題︰市場由政府政策和補貼主導。中央和地方政府層面的政策變化，容易導致市場隨時暴升或急跌，若果完全取消補貼，銷量甚至有機會跌至零。而未來的補貼肯定會減少，儘管政府在數年內仍有足夠的資金支持電動車銷售。

中國於2015年超越美國成為全球最大的電動車市場，根據中國汽車工業協會數據顯示，國內汽車製造商銷售33.1萬輛，較2014年多近4倍。為了達到內地2025年每年300萬輛的銷售目標，政府補貼電動車價格的60%，而電動車比正常車輛昂貴，故中國消費者很少在沒有政府幫助下購買電動車。

朝令夕改 車商要猜度未來變化

中國的電動車市場發展很大程度上取決於政策的改變。政府透過引入高的科技標準，大量淘汰行業參與者。另一方面希望藉政策推動中國的電池研發走出世界頂端。現時國際上最常見的電動車均是混能車，利用汽油引擎為電池充電，所以不需要路邊充電站，但中國不提供混能車的補貼，只有從外部電源充電的「電池驅動汽車」，及擁有汽油引擎和外部充電電池的「充電式混合動力汽車」符合資格申請補貼。政府希望藉此推動強力電池的研發，減少對汽油引擎的依賴。

自2012年年底推出了電動車補貼，電動車銷量一直急速增長，利潤更遠高於汽油動力汽車，但中央及地方政府的補貼政策搖擺不定，汽車製造商和消費者需要猜測未來的政策變化。例如，中央在2014年決定暫緩削減電池驅動汽車的補貼，以維持2020年500萬輛電動車的目標。但未來補貼會否減少？還是會實施新的補貼計劃？市場沒有確切答案。

市政府的補貼計劃更加飄忽，資助大多數傾向地方的大型汽車公司，例如，北京起家的北京汽車專門製造純電動車，所以北京市政府只提供高額補貼予純電動車；上海政府擁有上汽集團專門生產插電式混合動力車，故上海政府亦提供高額補貼予該款車輛。

沒充電配套 混能車多使用汽油

監管的不確定性對比亞迪帶來重大影響，2014後比亞迪電動車的銷量急速增長，現時公司約兩成半收入源自電動車相關項目。未來比亞迪將著力發展插電式混合動力車，而上海市場將是業務關鍵。受惠於上海的大量電動車補貼，2015年比亞迪生產的電動車「秦」於上海的銷量已佔「秦」3萬輛的總銷售額約半成。值得留意是，駕駛「秦」的車主多數因充電不便，所以只靠汽油引擎開動車輛，但因技術限制，混合動力車汽油引擎較一般汽油引擎能源效能低，最終不但未能減少污染，且比普通汽車排放更多。政府為阻塞漏洞，現在要求插電式混合動力車的新車主證明他們會使用充電站，才有資格獲得補貼或車牌。

上海的情况並非不尋常，過去中國西部的電動車的補貼計劃被指濫用成風，消費者甚至市政府利用虛假車輛騙取津貼。國務院進行調查後，處以罰款及頒布更嚴格的規則。政府同時表示未來將逐步減少電動車的回扣資助，理由是隨著汽車製造商生產及銷售規模越大，車廠有能力降低生產成本。

補貼減少 恐引發泡沫爆破

中國汽車工業現况正好突顯出政府規劃市場的局限，自90年代中以來，中國希望複製美國汽車發展模式，重點培育上汽集團、東風汽車和第一汽車，同時迫使大眾和豐田等外國汽車製造商與這些國有汽車公司合資，引入外國技術和知識，最終希望內地車廠可以完全取代外國車廠。不過，汽車工業並有依循計劃發展，雖然與外國車廠合資的國有企業盈利能力高，股息增長迅速，但仍要依賴外國科技和知識，故難以開發出任何領先市場的產品。相反，比亞迪、吉利汽車（0175）和長城汽車（2333）等私人企業靠銷售低階汽車成功搶佔市場，例如比亞迪和吉利製造了廉價的房車、長城則擅長生產廉價多用途車。

正如中央無法完全控制傳統汽車市場，同樣地也不能控制電動車市場。新的補貼計劃將繼續刺激電動車市場急升，萬一補貼突然減少，市場有機會出現泡沫爆破，而且市政府的地方保護主義將阻礙市場出現中國品牌的龍頭汽車製造商。內地政府決心在2020年達成500萬輛電動車的目標，電動車充電站將大增，政府部門增加使用電動車，就像變戲法一樣，政府變出來的電動車市場將是不穩定的，只有在國家補貼的支撐下才會穩固。

GaveKal Dragonomics 資深經濟師

[潘迪藍 國際視野]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6322&issue=20170103

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