| ||||||
工 作忙加上不大應酬,認識新朋友的空間愈來愈窄,特別是年青一代,他們怎看這世界,對我來說很陌生。黃雅麗(Leona)是最近一年認識的年輕傳媒人,能夠 跟她交朋友主要還是靠文字,她的網誌「這雙手雖然小」(http://wongleona.blogspot.com),我認為是香港最優秀網誌之一。最 近Leona傳了一篇文章給我,標題是《Five Books That Defined The Decade》,她邀請我介紹五本書。得到她的同意,我把答案作為本欄內容。首先,我把「The Decade」改為「My Decade」,強調這五本書影響我的十年。這五本書是: 一、《On Writing》,Stephen King,2000年。我能夠遇上寫作,《信報》林山木先生和駱友梅女士是我的恩人。過去十年我得到的或多或少跟寫作有關,林先生和林太給我機會,並沿途 鼓勵,送給我一份終生禮物。能夠愛上寫作,Stephen King這本書對我的影響相當大。假如有人佩服我有這麼多寫作靈感,我視為侮辱,因為寫作是一種紀律,夾雜着的不是靈感,而是汗水。Stephen King早已穩坐文壇崇高位置,但他視寫作為工作,每天上午寫不出二千字,是不會離開書房。這本書結尾的這一段話,我鑲起放在書枱正中位置,日日望住: 「Writing isn't about making money, getting famous, getting dates, getting laid, or making friends. In the end, it's about enriching the lives of those who will read your work, and enriching your own life, as well. It's about getting up, getting well and getting over.」 二、 《Dot.con》,John Cassidy,2002年。盈科數碼動力宣布收購香港電訊那一刻你在何處?我記得,因為我真心相信過科網革命。科網革命原來是科網泡沬,我迷惑過,怨恨 過,有過被騙的感覺,最後發覺罪魁禍首是自己。懷恨在心的時候讀這本書,我找到許多答案,並且尋回自己,看清楚一個泡沫年代的事。書中最深刻的章節是關於 前美國聯儲局主席格林斯潘,作者認為格老在九十年代的寬鬆銀根政策,及他對新經濟的全面擁抱,為科網泡沫提供了巨大動力。我曾有衝動寫一本香港版本 《Dot.con》,但想到…… 三、《香港政經》《Uneasy Partners : The Conflict Between Public Interest and Private Profit》,顧汝德(Leo Goodstadt),2005年。「官商勾結,利益輸送」在香港是連小學生也懂說的八字真言。前中央政策組首席顧問顧汝德分析香港政治和商界之間的愛恨 交纏關係,指出香港在殖民地政府統治下,早有官商勾結的情況。殖民地政府統治的手段,是先籠絡當地精英;在香港,這些精英來自商界。《香港政經》幫助香港 人了解一個悠久歷史的問題,拆解港英政府跟英資財團到華商的勾結關係。官商勾結是香港歷史上的傳統,香港人感到最難接受的,是當政府不再由英國人操控,他 們還要接受政府偏袒商界的做法。 四、《四代香港人》,呂大樂,2007年。第一次讀這本不足70頁的書,一口氣讀完,讀後 有一種說不出的感覺,終於在書背找到答案:「概括力」。「呂老」(《四代香港人》作者介紹中,指作者的特長之一是「自嘲」,我建議呂大樂索性改以「呂老」 為筆名) 以最簡淺的文字,精闢地概括出香港四代人的精神面貌。讀完最初的領會,是我所屬的第二代辜負了第一代人的寬容,沒有把第一代人努力製造出的開放成長環境傳 給下一代。這本書是「呂老」對上一代人的致敬,及對自己的自省(或自責)。近日這本書被政府和傳媒「騎劫」,成為解讀「八十後」不滿情緒的分析框架。面對 「八十後」圍攻,「呂老」不必太上心,你怎麼看我就怎麼樣,然後笑着問:你要買幾多本? 五、《Born to Run》,Christopher McDougall,2009年。最直接的形容這本書,是好好睇,我不想加進其他形容詞。對愛好長跑的人來說,這本書的內容包羅萬象:有歷史、有人物;有 運動科學、有真實故事;有血有淚、有講有笑。這本書情節豐富得似小說,主角其實全部是性格十足的真實人物。讀過這本書,我是一個更好的長跑者,但更希望我 是一個更好的人。這本書激勵我寫另一個專欄「毅行出哲 學」(http://trailwalkerasphilosophy.blogspot.com)。 Leona,五本書,here you go。 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||
本文出自「聰明的投資者」第八章。
雖然也曾接到過朋友寫書的建議和一些媒介的邀書,但一直並沒有很認真的考慮過這個問題,原因有2個:第一是誠惶誠恐。投資越做越覺得其所涉博大精深,其中很多東西直到今天我還沒有完全想透,實不敢輕易去毀人。第二是因為我的生活習慣較為懶散,認真的寫一個東西真的很花精力。對一個職業散戶而言,寫書是一個投入非常大而產出非常小的事情。所以一直都未動筆。
但最近有一些新的想法。這首先來自於一些事情的觸動。比如近日看了一些有關2012年回顧的視頻和專題文章,裡面很多人都在這一年留下有有意義的印跡和成果。而我不禁審視自己,在這年復一年中,除了專注於賺錢本身,還幹了什麼正事兒呢?好像一個都沒有。特別是微薄的開通後,人變得愈加懶惰。以前還階段性的寫些文章做些總結,現在卻更習慣直接「腦補」——只在腦子裡轉而懶得整理出來,最後就是一堆碎片化的文字。雖然這也算是一種思想的印跡,但終究非常的不完整和系統。也許沿著這個途徑繼續下去,也許有一天連幾個字都會懶得再寫,但那種狀態其實並非我所想見。人,還是需要給自己一些壓力的。
另一方面則是在這幾年的投資學習過程中不斷強化的一個感覺,就是投資路上學習的成本真的太高了。實話實說,從最初接觸投資到現在雖然相比勤奮的同學而言我讀的書算很少很少了,但怎麼也有個一二十本,算是一個起碼的「從薄讀到厚」的過程吧。但這些著作的具體觀點各異,研究也涉及各個方面,雖說開券有益,但我相信如何將所讀到的東西融會貫通是一個艱難的課題。我在投資學習中的大多數時間,就並不是用來「讀」而是在「思考」,在試圖理清投資的一個大的脈絡,在試圖對各種看似不同觀點和做法的背後尋找一種成功所依賴的共性的東西,並進一步試圖將這些書本疊加出來的「複雜繁多」簡單化體系化,也就是我所謂的「從厚再讀到薄」。我相信這種從原始信息中的提煉和總結是每一個投資人都不可或缺的過程。但遺憾的是,就我所看到的情況,我認為很大一部分投資人並未意識到這一過程的重要性,而另一部分認識到了卻並未將這一過程做到位。經常可以看到一些基本的概念被偏執化、基本的投資規律被偏頗化。這種學習無法進步帶來的機會成本是非常高昂的,對其中的一些心得,我覺得可以拿出來供還在就此迷茫的朋友參考借鑑。
再一個重要的方面則來自大多數的投資讀物,更多的在談投資的「Why」和「What」,而很少體系化的探討「How」。特別是近年國內的投資書籍越來越文學化和概念化,甚至有宗教化的傾向,越來越注重感性的渲染而失去理性的態度,僅有的一些方法論方面的論述又大多來自於對國外大師們隻言片語的簡單理解和「口號彙總」。我認為這對於所有的投資而言並不是一個好的現象和風氣。在這方面,雖然我的沉澱和經歷還遠遠不夠,但我願意在這方面做一個嘗試。實際上,如果投資書籍僅僅停留在「道」的層面就是無限接近坐而論道,我們並不缺少誇誇其談,我們更缺少的是成體系的、基於理論基礎而又具有實戰意義的「術」。我願意用自己的一點心得體會做磚,而引來更多的玉,從而一起倡導投資研究的氛圍更加理性務實。
因此,我決定在2013年寫一本投資方面的書,它既是至今為止我對投資理解上的一個階段性整理和總結,也是給自己保持繼續思考而不得過且過的無形壓力。目前我對於這本書有一個基本的框架性的考慮,將分為三個主要的部分,它們是:
第一部分:正視投資
第二部分:發現價值
第三部分:理解市場
在我看來,投資最重要和艱難的問題都包含在上述三個主題中。進入證券投資領域第一需要做到的,就是認識到投資的基本規律,清楚在投資的世界裡什麼是正常的什麼是異常的,哪裡是陷阱什麼可以作為武器等等,它既有必要理念上的梳理,更重要的是建立起一種投資世界中正確的思維方式;而發現價值,則是投資中最趨近「科學性」的部分。如果不懂得價值的本質意義是什麼,哪些會增加價值哪些會毀滅價值,哪些是真實的價值哪些是虛假的價值,就會陷入選擇的迷宮。這部分是章節最多的一部分,除了基本概念之外,還將探討一種企業分析的方法論和框架,嘗試用一種不太複雜但具邏輯性的過程,將一個企業庖丁解牛班的歸類分解,以對其生意屬性及價值特性完成雖未必精確但相對準確的定性;而理解市場,則是另一個重頭戲。在這裡我們將探討市場定價的基本規律和現象,從更本質的角度去理解估值,並且探討投資實踐中如何具體的利用市場的這些規律。雖然這部分很「藝術性」,但並不妨礙我們建立起多維的視角以便相對更全面的把握它,進而去利用它。最後我將會對三個大部分的內容予以整合,以總結一個完整的投資思路。這些內容中,估計有一部分會對原來的博文進行充實和修改,但大部分將是全新撰寫的,兩者的比例我想可能是4:6或者3:7。
這種框架下,對於初涉投資學習的朋友,可以就投資最關鍵的三個領域建立起基本的思維視野和邏輯關係,以方便閱讀量的進一步提升,並在閱讀量提升過程中又不容易亂,不容易陷入看誰都有道理,但自己不知道該怎樣運用和整合這些道理的迷茫,大幅降低學習成本。而對於已經在投資上有所經歷和思考的朋友,則可以在企業價值分析的方法論層面以及市場定價機理層面產生腦力激盪,對於正在試圖建立自己的實戰分析框架的朋友相信會有一定幫助,因為它就是我現在具體分析時改採用的一套思路和框架。但我需要強調,這套東西並不神秘也沒有什麼誇張的「獨門秘籍」,都是依據於一些公開的、普適的規律或者理論,只不過每個人運用這些東西的熟練程度和理解的程度差異而已。
當然,限於個人能力經驗所限,上述的思考未必完全正確甚或有貽笑大方的地方,但我認為這種嘗試值得,即使一些答案可能是錯誤或者偏頗的,但我相信至少其中提出的一些問題是值得繼續思考的,不是有一句話嗎,正確的提問就是成功的一半。所以,它不保證正確,但會保證真誠;也許還不夠深刻,但願意提出疑問一起進步。對於這本書具體創作中我可能會有2個原則:
第一,不獻媚於市場。絕不會因為考慮銷量等因素而譁眾取寵,所謂貨賣識家,寫書對於職業投資人毫無經濟利益(版權費還不如賬戶半天的波動),所有文字必須是我真實的想法,只寫我認為重要的東西。
第二,不變相做股評的事兒。雖然理論必須聯繫實際,文中免不了就具體企業作為案例進行各種剖析,但不會給任何企業下定義或者扣什麼帽子。一切引用都是為了闡述某個分析層面的思維方式。
總之,我給這本小書的個人目標既很簡單又非常高,那就是:希望這本書在我女兒長大了以後,她還覺得能看。當然,目前這些都還只是一個個人的設想,其中很多需要寫的內容我自己還沒有完全想清楚,這個過程中恐怕免不了一番艱苦的思索,好像又回到了幾年前,但這種感覺還不錯,至少目前是這樣。另一方面,日常的生活還要繼續,所以估計會斷斷續續,要花多長時間也還說不定。不確定性還較大,但我希望自己可以完成它。
最後,如果您對本書有什麼建議,特別是在自己的投資學習過程中有什麼正在困擾您,或者覺得很重要但是迷茫的地方,希望你在本貼之後留下你的問題或者建議。我會選擇合適的問題在文中進行討論。謝謝。
如果你想看些書提高自己的投資水平,商業決策相關咨詢機構WM Canco Inc的主管、博客Farnam Street的創始人Shane Parrish建議,應該讀以下12本。他認為,這些書很有信息量,能發揮作用。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)
· 《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)
作者:本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)
這本書有個很高的評價:“迄今為止面世的最佳投資類圖書”。這麽評價的不是別人,是“股神”巴菲特。
巴菲特說:“第8章和第20章是我60多年投資活動的基石。我建議,所有投資者都讀一讀那幾章,每逢大牛市和大熊市都要反複讀。”
· 《戰勝市場的小冊子》(The Little Book That Still Beats the Market)
作者:喬爾·格林布拉特(Joel Greenblatt)
正如巴菲特所說,投資簡單,但並不容易。二十年投資生涯之中,格林布拉特的年均回報率高達40%左右。他本書用語簡明,著重展示投資有多簡單,解釋了如何使用六年級的數學知識投資。
當然,就算入門上手簡單,要取得像格林布拉特那樣的佳績就是另一回事了。
《隨機致富的傻瓜》(Fooled by Randomness)
作者:納西姆·塔勒布(Nassim Taleb)
這本書是塔勒布早年的著作,其中已經可以找到他聞名於世的另外兩部作品《黑天鵝》(The Black Swan)和《反脆弱》(Antifragile)的核心內容。
Parrish認為,對他來說書中最精彩的一處是提到“替代歷史”(alternative histories)的概念。
塔勒布寫道:“大自然不會告訴你輪盤賭的賭桌上有多少(輸家掉落的)洞。”
這部作品教大家怎樣從概率的角度觀察這個世界,如果開始這樣觀察,就會發現世界再也不會從前看到的那樣。
· 《投資最重要的事》(The Most Important Thing)
作者:霍華德·馬克斯(Howard Marks)
巴菲特曾這樣評價這部著作:“這是本有用的書,是稀世珍品。”
它不僅教你了解成功投資的關鍵,也會傳授批判的思路。
· 《窮查理寶典》(Poor Charlie’s Almanack)
作者:查理·芒格(Charlie Munger)
Parrish說,在他不認得的人之中,巴菲特的老搭檔查理·芒格也許是名列前茅的智者。這本書是芒格本人演講與講話的精選集,它會讓讀者變得更有智慧。
書中每一頁無不閃現芒格的睿智之光。本書將提高讀者的思維和決策水平,也會產生強大的心理力量,讓獨腳者都有勇氣投入殊死搏鬥。
· 《怎樣選擇成長股》(Common Stocks and Uncommon Profits)
作者:菲利普·費雪(Philip Fisher)
巴菲特過去說,他的投資理念有85%來自格雷厄姆,15%來自費雪。
但去年11月回答全美8所大學MBA學生提問時,巴菲特本人也說,現在向費雪走得更近,有些偏離格雷厄姆,這是因為操作的資金規模更大了。
也許費雪這本書給人的啟示就是買入並持有大公司。
· The Dao of Capital (無中譯本,字面為“資本之道”)
作者:馬克·斯匹茲納戈爾(Mark Spitznagel)
斯匹茲納戈爾介紹自己的道家投資方式是:利用損失獲利,因為獲利蒙受損失。這種反直覺的投資方式源於150年歷史的奧地利經濟學派。
塔勒布評價本書說,終於看到一本真正在投資冒險的實踐者寫的書,讓人不由自主地想讀一讀。
· 《巴菲特傳:一個美國資本家的成長》(Buffett: The Making of an American Capitalist)
作者:羅傑·洛溫斯坦(Roger Lowenstein)
Parrish說,這本書比其他書影響力更大,它改變了自己的很多朋友和投資者,因為他們頭一次了解巴菲特其人及其價值投資觀。
· The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success (無中譯本,字面理解為“局外人:八位非傳統CEO和他們極其理性的成功藍圖”)
作者:威廉·桑代克(William Thorndike)
這本書詳細介紹了八位超凡的CEO和他們配置資金的非常規方法。其中一位Henry Singleton去年接受彭博商業周刊采訪時曾這樣簡單地闡述自己的戰略
“我唯一的計劃就是保持工作……和那種提前規劃未來道路的方式相比,我喜歡每天都調整船的方向。 ”
· The Misbehavior of Markets: A Fractal View of Financial Turbulence(無中譯本,字面理解為“市場的劣行:從分形的角度看金融動蕩”)
作者:本華·曼德博( Benoit Mandelbrot)
現代金融通常以分配是正常的作為理論假設的依據。本書是批判現代金融理論的著作。塔勒布稱它是“最現實的一本目前出版的金融圖書”。
· Why Stocks Go Up (and Down) (無中譯本,字面理解為“股價為何漲跌”)
作者:威廉·派克(William Pike)
這是介紹財務報表、現金流等股票與債券投資基礎的入門級圖書。Parrish向那些沒有任何財會背景的商學院同學推薦本書,認為本書能幫他們加快速度掌握相關知識。
· 《大牛市:漲升與崩盤》(Bull: A History of the Boom and Bust, 1982-2004)
作者:麥基·馬哈爾(Maggie Mahar)
Parrish認為,也許這是描寫市場歷史的第一本、也是最好的一本書。它覆蓋了從1982年到21世紀初的整個歷程。
作者馬哈爾提醒讀者,狂喜和盲目是牛市的常見特征,這是研究上述22年牛市發展史可以吸取的教訓。
用日理萬機來形容世界首富比爾·蓋茨也許並不為過。不過,不管多忙,蓋茨每周還是會讀完一本書。
蓋茨的書單中,絕大多數是非虛構類作品,通常和他的基金會有關系。其中不少書是關於體制變革: 比如一個國家如何更合理的發展;如何領導一個機構;怎麽的變革更有益於社會。
美國財經網站BusinessInsider梳理了過去四年,蓋茨對所讀書籍的評價。找出了蓋茨最愛的六本書。雖然不可能人人做首富。但人人都可以從這些書中獲得啟發。
Tap Dancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012
《跳著踢踏舞去工作:巴菲特如是說》
作者:Carol Loomis
巴菲特和蓋茨交情至深,蓋茨推薦這本書一點也不出人意料。這本書收集了巴菲特本人所寫的以及其他人寫的關於巴菲特的文章。由《財富》雜誌記者Carol Loomis編纂。
蓋茨說,讀完這本書的人,會有兩大收獲:
巴菲特在整個投資生涯中都堅持了他的視角和投資理念。
巴菲特對商業和市場的分析和理解無人能比。理解巴菲特的思維方式,是非常值得的。
Making the Modern World: Materials and Dematerialization
《創建當代世界:材料及去材料化》
作者:Vaclav Smil
蓋茨說他最喜歡的作家是環境科學教授Vaclav Smil。蓋茨評論該書道“材料看起來平常無奇,但材料是幫助世界最平困的人改善生活的重要因素。過去100年美國和其他發達國家生活質量有巨大提高。我們希望接下來50年會有更多奇跡發生。”
'The Sixth Extinction: An Unnatural History'
《第六次大滅絕:不自然的歷史》
作者Elizabeth Kolbert
我們很容易忘記,當下的每一天也是世界歷史的一部分。《紐約客》雜誌記者Elizabeth Kolbert的這本書,也許能改變這一錯誤。
“人類大修大建、在全球造成物種遷徙、過度捕撈、汙染河流。”蓋茨寫道。“自然科學家證實地球上已發生過五次大滅絕事件。Kolbert書中有大量的事實顯示, 人類可能成為引發第六次大滅絕的元兇。”
Stress Test: Reflections on Financial Crises
《壓力測試:反思金融危機》
作者:Tim Geithner
作為微軟的創始人和前CEO,蓋茨曾面對巨大負責的挑戰。Timothy Geithner在金融危機爆發之時擔任美國財政部長,他面臨的複雜局勢和蓋茨相比絲毫不差。
“蓋特納生動的描述了他如何應對全球金融危機以及各界的批評者。”蓋茨寫道。“應對金融危機,牽涉到的政治難免非常醜陋。 但公眾了解這一切是有好處的。”
Business Adventures: Twelve Classic Tales from the World of Wall Street
《商業冒險:華爾街的十二個經典傳奇》
作者:John Brooks
1991年,蓋茨問巴菲特最喜歡的書是哪一本。
之後,巴菲特將《商業冒險:華爾街的十二個經典傳奇》送給微軟的創始人。雖然書中的故事來自於半個世紀以前,這本書卻一直是蓋茨的最愛。
蓋茨提到,這本書很好的闡述建立成功企業的基本原則。“首先,人是每個成功企業的根本。不過是一個完美的產品、制造計劃、市場策略,你都需要正確的人去實現這些計劃。”
The Bully Pulpit: Theodore Roosevelt, William Howard Taft, and the Golden Age of Journalism
《白宮:西奧多·羅斯福、威廉·霍華德·塔夫脫以及新聞業黃金時代》
作者: Doris Kearns Goodwin
西奧多·羅斯福是美國最傑出的總統之一。蓋茨非常著迷於羅斯福如何能取得如此巨大的成就。
這本書中有很多問題的答案。蓋茨寫道:“社會變遷是如何發生的?能靠鼓舞人心的單個領導人驅動嗎?亦或是其他因素需要首先奠定基礎?”
“雖然,羅斯福在職業生涯初期就試圖推動變革,”蓋茨提到。“但在記者媒體幫助他獲得公共支持之前,他其實並不太成功。”(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)
8億扇貝去哪了?獐子島黑天鵝事件讓投資者大跌眼鏡,很多社保基金深陷其中。《反脆弱》一書則闡述了,與其預測黑天鵝事件何時發生,不如下功夫增強自己應對極端事件沖擊的能力,如果能把自己由脆弱性的主體變為反脆弱性的主體,那麽一旦極端事件爆發,自己還能從中獲益。想必此時讀這本書,一定能給你別樣的啟發。
納西姆·尼古拉斯·塔勒布想必是一個不討人喜歡的家夥。盡管他曾經是一個非常成功(但離經叛道)的華爾街交易員,其著作《黑天鵝》也一度成為近年來最暢銷的財經書籍之一,但他的新著《反脆弱》註定將是一本令很多人難以釋懷的書。比如,在《反脆弱》中克魯格曼、斯蒂格利茨和布林德三位經濟學家被他嘲笑為“脆弱推手”。他的書也不太好讀,總覺得風格生澀,遠沒有邁克爾·劉易斯(代表作為《說謊者的撲克牌》與《大空頭》)那麽妙趣橫生、行雲流水。
然而,不好讀的書並不意味著不重要。與斷斷續續花一個月看完的《黑天鵝》相比,我在旅行開會的間隙用四五天就讀完了《反脆弱》。看完後者,我知道這無疑將是2014年我讀過的最精彩的書,沒有之一。比較而言,《反脆弱》無論在可讀性還是深刻性上都強於《黑天鵝》,這一點作者在書中也承認。因為《黑天鵝》僅僅是提出極端事件不僅存在而且重要這一問題,《反脆弱》則提出了一整套如何應對極端事件爆發不確定性的解決方案,這套解決方案無論對個人、企業還是國家都有著非常寶貴的借鑒意義。
《反脆弱》是一本信息量很大且內容深邃的著作,要在短短一篇文章中覽其全貌並不容易。因此,我將從自己閱讀本書時受到的啟發出發,梳理本書對自己思想的若幹沖擊。
首先,作者提出了脆弱性、強健性與反脆弱性這組概念。這組概念是用來衡量波動性對特定主體的沖擊的。如果特定主體將從波動性中受損,那麽這個主體具有脆弱性;如果特定主體從波動性中既不受益也不受損,那麽這個主體具有強健性;如果特定主體將從波動性中獲益,那麽這個主體具有反脆弱性。請註意,反脆弱性(Anti-Frangile)這個詞是現有詞匯中沒有的,它是由作者新造的。
其次,正如作者在《黑天鵝》中所言,要預測極端事件何時發生是非常困難的,因為與發生概率可以量化的風險不同,極端事件的爆發具有很強的不確定性(奈特意義的不確定性)。但換個角度,判斷一旦極端事件爆發後,特定主體在面對該事件沖擊時是否具有脆弱性,則是比較容易的。例如,預測汶川地震何時爆發以及具體的震級,是非常困難的。但如果判斷一旦爆發8級地震,某座特定建築是否可能倒塌,則是相對容易的。上述判斷極為重要,基於這一判斷,作者指出,與其預測極端事件何時發生,不如下功夫增強自己應對極端事件沖擊的能力。如果能把自己由脆弱性的主體變為反脆弱性的主體,那麽一旦極端事件爆發,自己還能從中獲益。
第三,如何增強自身的反脆弱性呢?作者建議實施“杠鈴策略”,即押註兩頭不押註中間的策略。請讓我舉例來說明該策略。假如在2006年初,甲與乙都有100萬美元資產。甲選擇把100萬美元資產都投資於兩房的債券,因為當時兩房債券的信用等級很高,且收益率顯著高於同等級國債。而乙選擇持有80萬美元現金,而將20萬美元用於購買對沖基金。甲的策略即是押註中間,將所有資產投資於風險相對較低、收益率相對較高的資產。在正常情況下,甲能獲得相對不錯的收益,但在2008年的次貸危機中,甲將承受巨大虧損(至少是巨大的賬面損失)。乙的策略即是杠鈴策略,80萬美元現金雖然沒有收益,但也不會承受市場波動風險(通脹與存款銀行倒閉風險除外),另外20萬美元配置高風險高收益的資產,這筆錢既可能在次貸危機中賠得精光(例如做多股市或CDS),也可能賺得盤滿缽溢(例如做空股市或CDS)。因此這兩種策略最重要的區別是,在面臨可能爆發極端事件的環境中,中間策略是賺錢有上限、虧損無下限;而杠鈴策略是賺錢無上限、虧損有下限。
除杠鈴策略外,容忍一定程度的冗余也是一種提高反脆弱性的方法。相反,過於優化的做法盡管在大多數時期能降低成本,但如果爆發極端事件,卻可能遭遇較高的成本。例如,日本汽車企業的原材料庫存經營模式的確有助於降低成本。但當福島地區爆發地震、海嘯、核擴散的複合式災害後,由於日本汽車零部件的主產地遭遇重創,導致日本汽車企業無零部件可用,從而不得不在一定期間內停產。
第四,作者進一步指出,過於規律性的東西未必是好的,這將會增強特定主體的脆弱性。對天然具有反脆弱性的有機體而言,它可能更加偏愛較小的波動性。例如,如果一個人每天嚴格按照營養學家開出的食譜,過於註重飲食的時間、份量與搭配,他的身體未必會很健康。相反,有定期素食或齋戒習慣的中東地區,居民的平均健康程度似乎更高。為什麽會發生這一現象呢?作者認為,日常發生的一些小波動性,有助於增強特定主體的免疫力,從而有助於其應對極端事件的爆發(提高其反脆弱性);而過於規律性的東西通常具有更高的脆弱性。
第五,從應對策略上來講,提高反脆弱性的途徑更多源自做減法,而非做加法。那些看起來越複雜的系統,通常具有更強的脆弱性,而越簡單易懂的東西,反而能更好地應對不利沖擊。例如,合成型CDO或CDO平方之內的複雜難懂的衍生品,在次貸危機中被證明是危險程度最高的資產。又如,作者認為越是複雜的藥品與複雜的治療技術,對人體的“醫源性傷害”可能越大。再如,作者聲稱他只接受具有悠久歷史的飲料(例如水、酒、咖啡),而對諸如果汁、碳酸性飲料等人工飲品敬而遠之。
最後,作者辛辣地諷刺了一類人,認為這類人以增強別人的脆弱性為代價來增強自身的反脆弱性。他把這類人稱為“脆弱推手”。在書中最生動的一個例子,莫過於美國著名經濟學家布林德。根據書中的描述(真偽有待檢驗),一方面,布林德自己管理的公司向美國富人推銷一種理財服務,即將富人龐大的存款切割包裝為不同主體持有的小額存款,從而突破美國聯邦存款保險公司每戶存款保險10萬美元的限制,而享受到無上限的存款保險服務;另一方面,作為一名宏觀經濟學家,布林德卻公開反對美國政府提高聯邦存款保險公司的每戶保險限額(因為這樣做會影響其生意)。正如作者所言,此類行徑在道德上應該受到譴責,任何主體提高自身反脆弱性的行為不應該損害其他主體的利益。
綜上所述,塔勒布在《黑天鵝》中提醒世人關註極端事件爆發可能產生極大的破壞性,而在《反脆弱》中為世人提出了一套應對黑天鵝事件的方法。無論是追逐兩頭的杠鈴策略、建立一定程度的冗余、在日常生活中有意制造一定的波動性、做減法還是做加法,還是“己所不欲莫施於人”,都對我們具有很強的借鑒意義。來源:商業周刊