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全球市場“V”型反彈 12月為人民幣關鍵期

11月9日，特朗普“逆襲”成功當選美國第45任總統，這也成為年底最大的“黑天鵝”，全球資本市場一度“閃崩”——道指期貨一度下挫800點，標普500指數期貨、納指期貨均觸發熔斷；現貨黃金一度大漲4.3%，突破1330美元/盎司；美元指數在選舉期間跌幅擴大至1.2%，跌破97大關，創8月以來最大跌幅。

但此後全球市場的“V”型反轉更令人猝不及防——北京時間10日淩晨，美國市場迎來特朗普當選後的首個交易日，由於其溫和的勝利演講，風險資產暴漲，避險資產暴跌：美股大漲超過1%，美元指數暴漲近3%，美債收益率創一年新高。

這種趨勢仍在持續，而且美元的反彈直接影響了人民幣匯率。同日，在岸人民幣開盤逼近6.8關口，創逾六年低位，截至16:30收盤價報6.7925，較上一交易日收盤跌206點。

資深外匯交易員顧騁則對記者表示：“目前美元走勢沒有明確指向，需要等到12月加息窗口，如果美聯儲加息，且特朗普的政策意圖日趨明顯，美元才會有較為確定的上漲動能。”美聯儲將於12月15日淩晨3點公布最新利率決議。

先“閃崩”後反彈

9日，特朗普以 278 張對218 張選舉人票戰勝希拉里，當選新一任美國總統;同時，共和黨還奪得了參議院和眾議院的多數席位。

一反此前全球資本市場的連連“閃崩”，特朗普的一場勝選演講逆轉了一切：黃金回吐漲幅，美國期指紛紛出現反彈，香港恒生指數收跌約2%，跌幅收窄，美元對墨西哥比索的漲勢也趨緩。

“全球股市和風險資產開始展開反彈，表明抄底資金正在尋求低估資產。和英國退歐後全球股市很快回升一樣，全球風險資產經歷短暫的暴跌之後也很可能將迅速企穩。”FXTM富拓中國市場分析師鐘越告訴記者。

“此前市場之所以暴跌，主要是因為擔憂特朗普上臺後，其大規模減稅和貿易保護主義政策將令美國經濟陷入無法預測的境地。”鐘越表示，這種預期似乎正在逆轉。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，具體而言，對於特朗普的“治國”思路，從勝選演講來看，預計有三大亮點。

第一，以美國GDP增速翻倍為主要目標。在勝選演講中，特朗普明確表示“我們能夠讓經濟增長率提升一倍，並成為全球最強勁的經濟體”，這將成為其政策的核心。鄧海清認為，特朗普是一個商人，相比“政治正確”，利益才是最重要的。

第二，“寬財政”成為唯一確定性的政策。從特朗普競選時的言論來看，市場認為最確定的是兩點：一是“寬財政”，二是“貿易保護”。到了勝選演講，則只剩下了“寬財政”。“寬財政”主要有三個方面：一是擴大基建支出，二是減稅，三是擴大軍事支出。

此外，鄧海清認為，“反全球化”可能只是一個幌子。“在勝選演講中，找不到任何‘反全球化’的蛛絲馬跡。對於墨西哥、移民問題，特朗普或許會堅持其強硬態度，而對於中國以及其他重要經濟體，他或許會爭取美國更大的利益，但絕不會采用‘零和’的方式。”

商務部發言人沈丹陽也表示，中國願意繼續與美國加強健康的經濟關系，特朗普當選不會改變中美關系的基本面。

12月為人民幣、美元關鍵期

除了全球資本市場的變動，匯市也風起雲湧。此前，當美國聯邦調查局(FBI)爆出重啟對希拉里“郵件門”調查的消息後，美元指數就出現暴跌，然而如今當特朗普當選後，美元卻意外大漲，也扭轉了人民幣早前的反彈走勢。

耐人尋味的是，市場此前普遍預計，一旦特朗普當選，美聯儲12月加息可能會付諸東流。然而，以目前的市場大反轉外加防止經濟過熱的角度而言，12月加息似乎仍在選項之中。

主流觀點認為，12月將是美元和人民幣的關鍵期。興業研究分析師郭嘉沂表示：“若金融市場持續大幅波動，可能使得聯儲重新審視12月加息的可行性，有可能將加息延遲至明年上半年。”但如果維持現行基本面不變，那麽不論從美聯儲的意圖還是經濟數據而言，12月加息似已板上釘釘，支持美元進一步走強。

轉視人民幣匯率，雖然其如今基於一籃子貨幣，但美元仍然占較大權重。11月10日，人民幣中間價下調53個基點報6.7885，連續第五天下調，再度刷新逾六年新低，直接反映了美元反彈的影響。

不過，當前仍有三大因素將形成人民幣年內中長期支撐。

首先，即使美聯儲12月加息，但此後進一步加息的前景並不樂觀。本輪加息的本質是貨幣回歸常態化，預防未來經濟風險下的美國貨幣政策枯竭，加息周期較弱。摩根大通美國首席經濟學家贊特納預計，2017年加息次數為1次，將少於美聯儲自身預期。

（圖為美聯儲未來加息路徑，灰點為美聯儲9月的預測，藍點為9月預測的中位數，黃線為市場預期）

其次，中國央行近期也意在維持穩健的貨幣政策。同時，沈丹陽強調，匯率不是中國貿易的決定性因素，中國無意通過人民幣貶值來提振出口。

第三，中外機構普遍認為，匯率的一大支柱——經常賬戶(即貿易)不存在問題，另一大支撐——資本賬戶，雖然家庭換匯仍使得匯率承壓，但企業資本流出的動能將逐步減小，更不排除外資不斷配置人民幣資產的可能性。

此外，民生證券研究院執行院長管清友認為，新匯率機制下，美元指數和人民幣存在聯動關系，美元指數100～101對應中間價6.80～6.82，各自都是十年壓力位，難以突破。當前，高盛預計，今年底美元/人民幣為6.8，料2017年底至7.3。