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世界魟魚最大的銷售與繁殖量，掌握在小小的台灣手中，而台灣的頂級魟魚繁殖則是掌握在愛魚成癡的鍾日盛手中。華麗、溫馴卻繁殖不易的魟魚，極富收藏玩賞與 投資價值，已取代水族之王紅龍，成為富豪們的新寵物。

撰文．燕珍宜

今年七月，兩位中國神祕富豪——內蒙古礦產老闆與河北省石家莊姓楚的大商人，不約而同悄悄抵達台灣；他們不是來參觀阿里山及日月潭，而是直接包車趕到雲林 西螺，這個平常看不到中國遊客的台灣偏僻小鎮。他們的目標不是西螺的風景，而是一條條巨大的魟魚，這些魟魚有何特殊之處，為何可以吸引中國富豪不遠千里而 來？

吸引世界富豪不遠千里到訪中國富豪敲開的大門，就在西螺鎮最偏遠的街上，一踏進門，映入眼簾的是長達三公尺，乾淨、明亮到不行，不用打燈，依舊閃閃發光的 巨型魚缸。魚缸裡，傳說中的「皇冠黑白魟魚」，一條條像太空船般巡遊著，散發著神祕的光芒。

這些魟魚不僅長相不凡，價格更是驚人，一條頂級的皇冠黑白魟要價高達五百萬元，早已取代之前的「水族之王」紅龍，成為中國富豪們的新寵物。

而讓這些中國富豪甘願掏出千萬巨款的就是魚場主人鍾日盛；綽號「大尾龍」的他，原本以為長相也會跟黑道大哥一樣的壯碩霸氣，沒想到，傳說中的養魟大王，卻 是一位長相斯文、身材高瘦的年輕人。

鍾日盛所養殖的頂級魟魚，不只吸引中國神祕富豪跨海前來，甚至連國際玩家日本、德國、荷蘭等國際魟魚迷，更是不遠千里地跑到雲林西螺找他。

目前，世界魟魚銷售與幼苗的繁殖量，主要有近七成都由掌握台灣，而其中頂級魟魚的繁殖則是掌握在鍾日盛的手中。

在全台最大果菜市場西螺長大的鍾日盛，原是賣菜維生。從十六歲第一次到夜市撈金魚開始，鍾日盛就捍魚結下了不解之緣。到外地服兵役時，他最放心不下的就是 他的魚，在機緣下，他八年前開始接觸魟魚，這一養竟然成了主業，甚至成為台灣的魟魚大王，三位員工加上十七個水族缸，一年就淨賺二千萬元。

魟魚之所以稀有珍貴，主要是卵胎生的魟魚，「易養難生」、「不易繁殖」。

不像之前的水族之王紅龍是卵生，平均一胎可以有五十條的產量，魟魚「不孕」的機率非常高，就算生，一胎最多三到五條，產量就算非常高了。但是「養魟大王」 鍾日盛一胎最多卻可以生出十二條小魟魚，是別人的四倍。因此，台灣約有七成魟魚玩家的魚，都是從鍾日盛手上繁殖出去的魚子魚孫。

相對一般養殖戶用傳統的方法養魚，鍾日盛卻用科學化的方法飼養，「我知道去年這個時候，我手中的魚生多少條，每一條魚懷胎多久的時間。」他說，他甚至還統 計，每年最熱與最冷的月分，母魚懷胎時間的長短，以及所生產的小魚公跟母的比率等等。鍾日盛很清楚，只有透過嚴謹的數據、長期追蹤記錄，這樣才能夠提升技 術與品質。

「把人為可能的疏失，交代給機器。把機器的疏失、故障，交給人來注意。」他解釋，機器可能會停電，停電就要以警報器立即通知人來處理。「警報器也可能會壞 掉，因此也要固定檢查。」除了設置有監視系統之外，平常每隔兩個小時，還安排專人巡視魚缸，克服人性，採用各種科學方法，鍾日盛就是要盡量把風險機率降至 最低。

專攻頂級市場 獲取高利潤「本來我也有養一般的金典魟魚，但是全部賣掉，將主力轉到繁殖難度較高的皇冠黑白魟。」隨著玩家愈來愈多，魟魚的養殖技術日漸進步。鍾日盛解 釋，「比較容易養的魟魚，就留給其他玩家去養。」他專攻頂級魟魚，不但單價高、利潤好，如此一來，市場區隔也就成形。

他先專攻頂級魟魚──即皇冠黑白魟魚與滿天星。皇冠黑白魟與滿天星就像「水世界裡的貓熊」，黑色為底，然後點綴著大小不一的白點。鍾日盛說明，「無論是天 上飛的、地上爬的、水裡游的，只要是黑白對比，大概都是稱王、都是最漂亮的，比如貓熊跟殺人鯨就是。」其次，讓頂級魟魚再升級。頂級魟魚的價格還是隨著數 量的增加，而愈來愈往下掉。有鑑於過去，像七彩神仙等觀賞魚因大量繁殖而帶來的崩盤危機。鍾日盛早就未雨綢繆，不斷研究如何提升頂級魟魚的品質，以建立自 己的品牌。他說：「要預防『敗市』（崩盤之意），唯一方法就是把品質提高。」鍾日盛的魚缸幾乎看不到醜的魟魚，「醜的都在別人家」他笑稱。不斷對種魚（用 來繁殖的成魚）進行「汰醜換美」。「我要做的是美的加強版，美上加美。」全世界最美、價格最好的滿天星，幾乎都是出自鍾日盛的魚缸。世界最大的魟魚盤商涂 朝棟指出：「有些外國的客戶會特別指定大尾龍的魚，就因為他的魚特別美。」藉著ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）的開放，台灣養殖的魟魚成為中國富豪的新 寵，鍾日盛因此成為兩岸開放的新贏家。但隨著商機的擴大，目前有更多人投入這個年產值保守估計至少五億元的市場，面對競爭他早有準備，「我是做長期的，不 是炒短線，就算現在敗到很便宜，我還是得養，我是靠這個生活。」鍾日盛說道，因此，「我不能被淘汰，要不斷進步。」

鍾日盛

出生：1967年

現職：專業魟魚繁殖

學歷：嘉義協志高職

經歷：菜商

日盛金將被購併一事，原本可能成局，卻因為當初金管會思慮欠周，未能仔細分辨大股東的背景，如今不上不下，經營權轉移宣告暫停，讓陳裕璋很是頭大。

撰文‧劉俞青

近日金融圈最紅的兩家公司，一是百家爭奪的寶來證券，另一就是日盛金控，儘管賣相不比寶來證嬌俏，但依舊吸引市場買家青睞。

不過近期，這樁原本可能是金融圈的美事，卻硬生生被金管會擋下，造成郎有情、妹有意，偏偏金管會准不得的窘境，讓主事的金管會主委陳裕璋頭很大。

日盛金的大股東想賣股票的說法，在市場上流傳已久；其實精準地說，應該只能說﹁某位大股東想賣股票﹂。

日盛金有兩位大股東，一是日本新生銀行旗下的創投基金，另一則是前年四月才引進的美國建高控股。而市場上流傳所謂﹁一直想賣股權﹂的大股東，指的是新生銀行創投基金，而另外一位大股東建高控股，非但沒有出售股權計畫，而且還想持續增加持股，砸錢繼續經營。

日 盛金在近幾年好幾次減增資的上沖下洗之後，如今新生銀的持股成本大約每股十一元上下，對照近期日盛金股價約十三元，熬了多時總算解套，新生銀想獲利了結的 心情可以理解，於是積極在市場上找尋買家。據悉，包括元大金在內好幾家券商都聞風而至，雙方也談得頗為具體，只差臨門一腳。

但就在關鍵時刻，突然建高控股發難，拿出前年參股時的合約表示，合約上註明﹁未來只要有任一大股東想賣股權，在同樣買賣條件下，建高有優先承購權﹂，讓原本躍躍欲試的買家吃了一記閉門羹，新生銀也只好轉向與建高洽談賣股。

對賣方而言，只要有好價錢，買方是誰其實並不是最重要；而建高的態度也很乾脆，原本買家開出的條件，建高都照單全收。眼看美事就要成局，但沒想到，赴金管會報告之後，一切打回原形。

根據熟悉內情人士表示，金管會的態度很是為難，原本股權之間轉移的買賣是市場行為，而且又是同一公司兩大股東之間的股權移轉，按理沒有不准的理由，但偏偏金管會就有說不出口的難處。

原來，兩年前建高要入股時，日盛金的體質不佳，亟需資金挹注，偏偏新生銀的創投又不願再掏錢，眼看公司岌岌可危，情急之下，好不容易找來建高願意參股，在此情況下，來不及仔細分辨大股東的背景，金管會很快就點頭。

但危險期一過，如今回頭仔細端詳，才發現當時的義勇軍恐怕暗藏玄虛。表面上看去是一家美商的港系資金，但實際上，金管會當初恐怕是「港資、中資、美資」傻傻分不清楚。

因此在建高未能進一步提出股東背景的澄清之前，金管會對遞上來的股權轉讓一案，只能先擱下，只是對外究竟要承認自己當初的認識不清？還是眼前必須找出其他的理由來駁回？讓陳裕璋著實很頭大。

「我不是一個做短的人，我要做長、做好，就像一個人跌倒了要再爬起來跑，你要確定他是有鞋帶、有鞋底的，才能跑得好。」幾句簡單的話，解釋了程淑芬轉戰金控的目標。

撰文‧許瀞文

外資天后、美林證券研究部前主管程淑芬，就算離開外資圈，一舉一動都還是大家關注的焦點，去年年底，她突然辭去永豐金獨立董事職務，被以前美林同事、現任日盛金副董事暨證券董事長唐承健延攬到日盛金控，擔任資深執行副總經理。

出身清寒 加倍努力

入 行三年獲最佳分析師殊榮初見程淑芬，感覺她就像鄰家媽媽一樣親切，溫柔的笑容一直掛在臉上，沒有一點驕氣，真難想像這麼一個平易近人的女性，居然是過去在 外資圈呼風喚雨的重量級分析師，她寫的台股分析報告，足以左右外國基金公司大筆資金的流向，甚至可以讓個股漲幾根停板，當然，也能跌幾根停板。

要進入外資分析師這個圈圈，英文好、財經專業背景是基本門檻，當然頭頂上還要有外國ＭＢＡ的光環，這樣的條件多半來自家庭從小刻意栽培，而程淑芬卻出身清苦，靠著自己認真，進而感動身邊的貴人來幫助她。

「我們家有五個小孩，大家會為了一件外套吵起來，不是大家搶著穿，而是我們都說自己不冷、要對方穿，但外面只有八度。」說起這段往事，程淑芬的眼睛裡還泛著淚光。

或 許因為從小困頓的環境，讓她體認自己要比別人加倍努力才能出頭天，一九九七年、才入行三年的她，第一次入選為《Asiamoney》雜誌台灣最佳營建業分 析師，後來幾年她陸續到柏克萊證券、荷銀證券、美林證券，最後在美林證券她的事業到達最高峰，當上美林證券台灣區研究部主管。

成功的背後總隱含著不為人知的辛苦，程淑芬說：「我很投入做每一件事，我總是做中錯、錯中學、學中做到對，不斷重複這個循環。」對一位分析師來說，為自己研究的每一家公司建立財務模型，是最基本、也是最關鍵工作，而她做的財務模型，連金控大老闆都相當認同。

「我曾經介紹一個人到金控應徵職務，當他跟董事長談完後，董事長問他怎麼知道這個職缺？他回答『是程淑芬告訴我』，董事長的眼睛一亮，並且說『她當年幫我們做的財務模型非常精細』。」程淑芬開心地說，自己的投入能換到大家肯定，是最快樂的事。

一位跟過程淑芬、還在美林工作的分析師說：「就算我們做錯事，Sophia（程淑芬英文名）從沒罵過我們，只是嚴肅地告訴我們哪裡做不好、有什麼後果，她的態度會讓你從內心去改正。」

以誠待人 設身處地

破「幫忙賣掉日盛金」流言提起國內大型金控，大家想到的都是國泰金、富邦金、中信金，而這些主要金控更是外資分析師經常注意標的，「以前作夢都沒想過我會到日盛金！」程淑芬笑著說。

的 確，過去日盛金的呆帳率偏高，一直是所有金控中搖搖欲墜的公司，但自從二○○九年由私募基金接手經營後，壞帳打得差不多，去年ＥＰＳ（每股盈餘）達一‧一 元，今年更會發放現金股息，問程淑芬，如果要寫外資分析報告，會如何評價現階段的日盛金，「我會說，這已經是一家『小而美』的金控公司了。」她說。

但對於只待過外資圈、沒有金控業務執行經驗的程淑芬，是否能適應日盛金的文化，現在又負責什麼業務，成了外界最關注的焦點。

或許最近日盛金購併新聞鬧得沸沸揚揚，程淑芬相當低調，直說自己是打雜的，有需要她服務的地方，她就會伸出援手。

程淑芬笑著說：「就像上次我去某棟大樓開會，我問他們有什麼問題需要我幫忙的，他們說洗手間不夠乾淨、六點多就上班的員工清早沒冷氣可以吹，我就幫忙打電話給總務，總務就快快去處理。」前外資天后雖然換了一個位置，但始終不改過去謙虛、為人著想的好媽媽個性。

突然間來了一個空降部隊，內部員工難免不安，「她到底是來幹麼的？她是來幫助日盛金賣掉的嗎？」這樣的謠言始終在日盛金走廊上流傳。

程淑芬搖搖頭說：「我不是一個做短的人，我要做長、做好，就像一個人跌倒了要再爬起來跑，你要確定他是有鞋帶、有鞋底的，才能跑得好。」幾句簡單的話，解釋了自己轉戰金控的目標。

或許對程淑芬來說，最大的挑戰並不是外商與本土文化融合，而是怎樣安定人心。程淑芬說：「我們的敵人在外面，你要伸出手打一個人，手一定是先縮向內，才能打向外。」要如何化解員工的疑慮呢？她只提到四個字：「以誠待人」。

「日盛金的員工有四千人，我感染一個人，這樣有兩個人是正面的，這兩個人去感染另外兩個人就有四個人，四個人再去感染另外四個人，只要二的十二次方，日盛金員工都可以感受到我正面的力量。」程淑芬認真地說。

重新學習 保持中立

專 業經理人角色獲股東信任日盛金最大兩個股東日本新生銀行與建群公司，都相當希望能借重程淑芬的長才，協助日盛金各事業群業務能發展得更好，程淑芬表示： 「我才到日盛金不久，重要會議我都有機會參加，但就是一個諮詢、學習的角色。」「如果說真要定位程淑芬的角色，大概就是專業經理人。」一位日盛金內部高層 說。

該名日盛金高層指出，程淑芬會用她過去的專業協助每個部門，譬如如何跟客戶溝通、如何幫助客戶取得他們的需要等，尤其是服務外資法人的部分，更是程淑芬的專長，而協助的方式就像一個專業經理人在做的事。

外界也好奇，夾在兩個大股東中間的程淑芬，是否有偏向任何一方？雖然程淑芬是日本新生銀行代表找來的，但實際上建群公司也相當肯定程淑芬過去的戰績，而程淑芬在這方面分寸拿捏得相當好，沒有任何色彩，重要決策程淑芬都有參與、建議權，很贏得兩個大股東的信任。

程淑芬說，在日盛金工作能讓她學習新知、發揮所長，並且兼顧家庭、小孩成長，過去已經錯過太多，現在更要好好把握，這也是沒有選擇回外資圈的主因，對她來說，將日盛金體質調整更好，在個人經歷上又多了漂亮的一筆。

程淑芬

現職：日盛金控資深執行副總經理經歷：美林投顧董事長暨台灣區研究部主管

美林證券副董事長

美林證券研究部主管

學歷：美國舊金山金門大學財務銀行學碩士

台灣大學大氣科學系

江 威娜轉戰永豐金 要幫台灣金融業做點事曾在信用卡界叱吒風雲的前萬事達卡國際組織副總裁江威娜，終於在去年一月結束六年當空中飛人的生活，被永豐金董事長何壽川延攬到信用 卡部當資深副總，外界總是多方揣測她離職原因，江威娜說：「我真的飛累了，我想留在台灣，用我過去的經 驗幫金融業做點事。」若說江威娜是促進台灣信用卡蓬勃發展的推手絕不為過，1999年她剛到萬事達卡，當時萬事達卡市占率只有24％，江威娜到任後，每年 都以3％速度成長，最高時期市占率有42％，還逼得競爭對手撤換總經理。

銀行業人士回憶起當時情況：「那時不管哪種等級的信用卡都要收年 費，江威娜剛到萬事達卡，就跟富邦合發第一張年刷12次、免年費的白金信用卡，只有萬事達品牌才有，為市場投下一顆震撼彈，並掀起一股辦卡風潮，從此萬事 達卡扶搖直上，也打開台灣市場知名度。」也因為這樣的好成績，江威娜在2003年就被派到大陸，去發展中國市場，江威娜笑著說：「我一年要飛五、六十次， 有次太專心看資料，飛機飛走了才發現來不及，實在是累了。」因為萬事達卡希望江威娜能長住大陸發展業務，為顧全家庭，她選擇放下，回到台灣，她說：「踏在 土地上的感覺最真實。」會選擇永豐金，是因為被董事長何壽川理念感動，未來要結合電子金融及消費金融業務，做更貼近消費者的商品。

到永豐金 未滿一年，江威娜就完全展現自己戰力，其中最讓業界震撼的，就是最近拿下原屬於新光銀行的美麗華百樂園發卡權，記者會上，江威娜笑得燦爛，但到底使出什麼 絕招讓美麗華點頭，她卻只說：「以前有接觸過，現在時機到了，就發卡嘍！」搶親成功，江威娜也信心滿滿地說：「相信能超過新光銀行的11萬張卡」。

江威娜表示，會先將卡量增加，再慢慢提升每卡消費金額，希望把消金做成一個賺錢的單位；銀行界人士表示，以江威娜認真打拚的個性，永豐金未來的發展絕對可以期待。

國內金融版圖再傳巨變。本刊調查，上週富邦金與日盛金的最大股東日本新生銀行簽妥購買持股意向書。富邦金一旦吃下新生銀手上三六％持股，超過二五％法定合併上限，日盛金就等於併入富邦金。經金管會同意後，將創下第一樁金控併金控。

上週四（二十八日），股市開盤前，元大金擬併購日盛金消息在市場傳開，日盛金一開盤就強勢漲停，爆出五萬七千多張的歷史大量；不過，雙方當事人當天就出面滅火，鄭重澄清「沒有此事」。隔天，日盛金立刻降溫，價跌量縮。

證券業 版圖大風吹

儘管如此，本刊調查，日盛金近日的確有喜事臨門，只是新郎男主角不是元大金。

「上週富邦金蔡家與日盛金的最大股東日本新生銀行（Shinsei Bank）簽妥購買持股意向書（MOU）。」知情人士透露。新生銀打算將手上三六％日盛金持股，以每股十八元、總價約一百六十七億元求售。依金控法，持股 超過二五％即可併入金控，富邦金一旦吃下新生銀的全部持股，就等於拿下日盛金。

這項收購股權案，若獲金管會同意，富邦金進一步舉行公開收購，全盤吃下日盛金，將創下國內金控併金控的首例。

可預見的是，國內金融板塊勢將重新組合，尤其是證券業。日盛金納入富邦金旗下後，富邦證有了日盛證這塊新版圖，將一舉擠下凱基證券，從國內券商第三名，擠入亞軍。

蔡萬才 酒會漏口風

今年成立正好滿五十週年的富邦集團，總裁蔡萬才早在二週前的五十週年慶祝酒會上，就漏出了口風。

富邦四月十六日先在台北小巨蛋舉行運動家庭日，三天後，另舉辦慶祝酒會。酒會上，蔡萬才說：「五十年前，富邦從一間小小的產險公司起家，當時我『校長兼長工』，一人帶著九名部屬闖天下。」如今員工已超過三萬名，集團經營觸角也由金融延伸到不動產、電信及媒體科技。

展望下一個五十年，蔡萬才訂下目標：「海外優先布局大陸市場，未來複製另一個富邦金；國內則將繼續補強證券及銀行版圖，以後若有併購機會，將以證券及銀行優先。」

日盛金正是以證券及銀行為本業。而與富邦金同時搶親日盛金的另一大勁敵元大金，在九日這天，宣布以四百八十九億元高價迎娶寶來證。也就是說，元大金想連莊，繼續吃下日盛金，恐怕很難通過金管會一關。

因此，蔡萬才說出「若有併購機會，將以證券及銀行優先」時，就算沒有十成，也有個七、八成把握，剩下的就交給長子、富邦金董事長蔡明忠完成。

蔡明忠 併購拚市占

蔡明忠果然不負所望，在短短半個月內，速速搞定新生銀行。「這是高難度的併購動作，因為，除了檯面上的元大金，日盛金四周，還有開發金、國泰金等競敵環伺。」

事實上，蔡明忠動作不得不加快，尤其近三年來，國內券商板塊變化加劇，一個不小心，就會被踢到邊邊去。先是二○○九年，凱基證半路殺出，併購台証證，竄升第二大券商；接著是去年中，群益證併入金鼎證坐上第四名券商地位。

這些變局，讓富邦蔡家有所警覺。富邦金在國內十五家金控中排名第三，產險、壽險等領域，排名分居一、二名，富邦證稍弱，區居第三名。一直在尋找併購對象的蔡明忠，去年下半年相中二標的，寶來證與日盛金。

精打算 出價不積極

一向精打細算的「大董」蔡明忠雖急，但也堅持買價要「合理」。富邦金曾在二○○八年金融海嘯中，以原價打三折、總價六億美元的超低價，併購ING安泰人壽。有此成功經驗後，蔡家很難出高價。

親近蔡明忠人士曾向本刊分析：「寶來證握有經營權的大股東白家，因為持股不夠多，白家沒有選擇，還是得賣，最晚在二○一一年中之前。」

「日盛金相對單純，只要大股東願意賣、隨時就可以賣了。雙方（指富邦與日盛金的大股東）已經接觸過很多次。新生銀行的持股遲早會賣，只是，新生與建高的股權是綁在一起的。」這位親蔡人士說。也因此，蔡明忠的搶親態度不是很積極。

日盛金國內金控排名第十四名，原本由陳國和家族掌控，營收以日盛證券及日盛銀行為主，二者一強一弱，其中日盛銀在國內三十七家商業銀行中，排名末段班，放 款品質不良，賠了不少錢。二○○六年，陳國和家族引日本新生銀行入股，斥資一百一十三億元，但日盛金營運遲遲未轉好。

元大金 先擒寶來證

三年後日盛金增資九十四億元，新生銀又找來港資建高控股集團旗下的美商建群一塊認股。為了取信建群，新生銀簽約允諾，未來賣股須經建群同意，建群有優先購 買權；如果建群不買，只要建群不同意，新生銀也不能賣給他人。同一年，有四％持股的陳國和家族退出經營，由持股二六％的建群取得日盛金經營權。

經過增、減資後，去年起，日盛金的營運狀況轉佳，套牢多年的新生銀有意獲利退場，但建群想繼續經營日盛金。新生銀與建群想法南轅北轍，但因三年前的一紙合約，彼此被綁住。

直到今年農曆年後，想獲利了結的新生銀，開始尋找買家；同時間，寶來證的大股東也在找買家。

元大金得知後快馬加鞭，備妥五百億元銀彈，授權董事長顏慶章，不但要爭取寶來證，還要收購日盛金，想一舉甩開日益坐大的其他勁敵。經過一番激烈纏鬥，四月九日結果出爐，元大金勝出，確定拿下寶來證，奠定券商龍頭地位後，元大金內部決定暫緩併購日盛金的動作。

遇變局 急購日盛金

此一變局，使得本來在寶來證、日盛金要二選一的蔡明忠，只剩一個選項，不得不急起來。

「這就像麻將牌桌上已經海底，快要沒有牌了，玩家別想再做大牌，趕緊下手胡了比較要緊。」金融圈人士形容。

「日盛金的價值在於證券。」一位家族型金控總經理說。日盛證券屬於中大型券商，經紀巿占率約有四％，在各券商間排名第六、七名。七○年代，日盛證券曾是國內規模最大的號子，全盛時期「喊水會結凍」。

「富邦金與元大金看中的，都是日盛金真正的價值—日盛證。從去年下半年起，元大金陸續向日盛金大股東出的價碼，都出得比富邦金高，現在元大金一舉擒獲寶來證，更加刺激富邦金。」知情人士說。

金管會 態度定成敗

新生銀有意以每股十八元的價格求售，約當淨值的一˙六倍，比起元大金以一˙七二倍併購寶來證，來得便宜，讓蔡明忠願意買單。

蔡家與賣家達成共識後，接下來能否創下金控併金控的成敗關鍵，就在於金管會的態度。「金管會對併購案持有的立場是合意併購，日盛金第二大股東建群是否願意賣股給富邦，成了金管會准駁考慮依據。」了解內情人士說。

由於建群握有日盛金經營權，就算新生銀賣光持股，也只有三席董事自動解任，在全部十一席董事中並未過半，現有董事會仍可運作。按時程，日盛金董事明年到期改選，金管會擔心類似金鼎證、國票金股東紛爭是否會上演。因此，建群會否漫天喊價，將是蔡明忠一大挑戰。

傳陸資 富邦來解套

此外，市場還盛傳：「日盛金大股東（指建群）血統不純正。」也是一大難題。「建群負責人陳建銘除了二○○九年來過台灣，之後就沒有再出現了。巿場傳聞，建 群背後有中國炒手富豪肖建華的資金，金管會本就該清楚建群是否陸資。如今，蔡家有意收購，進而解決金管會的頭痛問題，金管會應可順勢而為。」金融圈高層人 士說。

這些問題都解決後，日盛金將又回到蔡氏家族之手。日盛金的創辦人陳國和，與富邦蔡家是姻親。陳國和娶了國泰人壽創辦人蔡萬春的二女兒蔡淑媛，他的大姊陳藤枝則嫁給蔡萬春次子蔡辰洲，算是蔡明忠的堂姊夫。

陳國和在二○○九年董監改組後，淡出日盛金，不再過問，蔡明忠若能拿下日盛金，陳國和也樂見其成；對蔡明忠而言，則是離他要成為台灣市值最大金控的目標，又接近一大步。

蔡明忠小檔案

現職：富邦金控董事長暨執行長、台灣大哥大副董事長

年齡：55歲

家庭：父親蔡萬才為富邦集團總裁，胞弟蔡明興為台灣大哥大董事長；與妻子蔡陳藹玲育有4子女。

學歷：台大法律系畢、美國喬治城大學法學碩士

經歷：1992年任富邦產險董事已10年，逐步接掌富邦建設、產險、銀行等事業。2003年入主台灣大哥大、台灣固網。2004年任香港富邦銀副董事長、2005年出任富邦金控董事長至今。

回應：

富邦金總經理龔天行表示：「富邦金並未與日盛金洽談併購事宜。」日盛金總經理趙永飛指出：「並未聽聞大股東有售股計畫。」

四月八日晚間，涉嫌坑殺政府基金的日盛投信前投資長陳平，以四百萬元交保。消息一出，震撼業界。同事形容，他研究底子扎實，代操政府基金資歷久、評價高；但家世顯赫的他，最終仍禁不起金錢誘惑，以職務之便，利用人頭戶牟取千萬元暴利，再度重創投信圈形象。

撰文‧歐陽善玲

投信經理人再爆坑殺政府基金弊案！四月三日下午，特偵組現身元大寶來及日盛兩家投信，以親送函文方式，要求公司提供二○一○年至一二年「個股投資流程報告書」，據日盛投信內部表示，現場取走約二十箱資料。檢調發現，這次案件對政府基金的損失金額超過十億元，遠高於去年十月底爆發的「盈正炒股案」損失金額二．五億元。

清明假期前，特偵組先是傳訊前寶來投信協理瞿乃正，經訊問後，以一五○萬元交保；當時市場上盛傳另一名涉案人，是已在兩年前離職的日盛投信前投資長。當晚甚至有日盛投信同仁，急著致電給這位被外界直接聯想涉案的老長官表達問候。

直到四月八日，特偵組進一步傳訊後才釐清，原來涉案人是今年三月底離開日盛投信的前投資長陳平，經檢察官諭令以四百萬元交保；金額不僅高於瞿乃正，也是近期投信經理人交保最高紀錄，顯示涉案情節重大。

律己甚嚴只是假象？

據特偵組調查，陳平在一○至一二年間以人頭戶方式，在政府基金大單進場前，先行上車卡位，買進相同股票，再利用政府基金抬轎，拉高先前買進持股後，隨即出脫，獲利了結。特偵組表示，陳平與瞿乃正利用這種方式，短線來回交易多次，賺取個人暴利達一億元。

這名沒有讓人在第一時間內聯想到的投資長，不論對內對外行事都相當低調；與陳平共事過的人聽到消息，忍不住驚呼：「真是暈倒。」甚至有人表示，「幹這一行的不太可能都乾乾淨淨，被爆出來沒有什麼好驚訝，不過陳平以四百萬元交保消息傳出前，不少人都以為他是『最不可能出事』的投信經理人。」讓人始料未及的地方，在於陳平平時為人謹慎內斂，認識他的人形容，「相較其他與弊案有牽扯的經理人，不是常出入聲色場所，就是大量結交市場主力，陳平在這方面幾乎沒聽過他有什麼沾染，生活也相對單純。」在同業口中，陳平形象不差，是投信界少有的型男。

除了低調、單純的外在表現之外，陳平的顯赫家世，也是讓業界難以將他與「貪」字直接連結的原因之一。

陳平的父親陳瓊讚，曾任立委，現任台新投信董事長，並身兼總統府國策顧問；原來是律師、檢察官出身，後來經由政治圈轉戰投信公司，將台新投信帶領得有聲有色。陳瓊讚的大兒子、陳平的哥哥，則是赫赫有名的外資圈老將，現任法國巴黎證券（台灣）行政總裁陳安。父子三人在金融領域各頂一片天，在市場上一度傳為美談。

據了解，陳平在求學時期即以「小留學生」身分赴美，取得紐約大學國際關係碩士學位，返國後即加入大眾投信，當時，大眾投信董事長就是其父陳瓊讚。大眾投信在○二年納入台灣工銀投信，陳平則在○三年二月跳槽至日盛投信，至今年三月離職，在日盛投信達十年之久。

陳平在大眾投信從研究員做起，○二年一月開始擔任大眾創業家基金經理人，但操盤績效並不算好；據資料顯示，在○二年一月至○三年二月的一年操盤期間，台股加權指數下跌二二．六五％，大眾創業家基金淨值則是下跌二六．五四％，陳平的經理人初體驗算是被大盤打敗。

轉入日盛投信後，陳平投入專戶管理部門，積極爭取政府基金代操業務，○四年順利取得勞退基金代操額度；自此，陳平的操盤績效也有耳目一新的表現。據勞退基金監理委員會資料，與其他代操業者相比，日盛投信歷次代操績效多能排在前三名。

退撫基金去年中曾提出質疑值得玩味的是，雖然在政府基金整體操盤績效表現不算差，但在一二年七月間，退撫基金管理委員會對日盛投信的操盤卻略有微辭。據退撫基金管理會一二年七月三日會議紀錄，擔任顧問的莊文議即在會中提及：「建請了解日盛投信之其他基金帳戶針對同一個股，是否有延後出脫管理會帳戶持股之情事。」質疑日盛投信有利用政府基金為自家基金護航之事。這段質疑是否與陳平所涉案情有關，值得注意。

近年來，日盛投信業務範圍逐漸從政府代操，擴大至非政府代操、私募基金等領域，陳平都參與其中，而他也在去年第四季成為日盛投信投資長。依去年全年績效排名，日盛投信八檔台股基金，有六檔名列全年報酬率前四分之一。作為投資長，亮眼的績效讓陳平的媒體曝光度自此逐漸提高，成為日盛投信對外發言的重要看板人物。

沒想到，這位治軍嚴謹、形象廉潔有禮，還曾自掏腰包獎勵部屬的「看板人物」，如今也已身陷弊案，不僅自毀前程，甚至重創日盛投信。目前日盛投信政府基金代操部位約二二○億元，占總管理規模二三％；若該案持續延燒擴大，失去政府基金代操業務，將是公司最沉重的一擊。

十年來的開疆闢土，最終卻以造成公司重大危機收場，的確就像日盛投信所發表的聲明，「深感遺憾與痛心。」人頭戶問題大 投信老鼠屎抓不完從政府基金到共同基金，炒股弊案接二連三發生，不但重挫產業形象，也使主管機關顏面盡失。其中，人頭戶問題恐怕才是弊案關鍵。

經理人利用職權牟取不當利益，常見手法即是先行買進（front running），搶在大額交易前上車，經理人之所以這樣肆無忌憚，主因就在主管機關缺乏人頭戶管制辦法，助長經理人囂張地炒股行為。

歐美先進國家、或香港作法，是開放一個證券及銀行交割帳戶，經理人可以個人名義在這個帳戶內買賣股票。前提是，必須在基金進場一至二周後，才能買進相同個股，出脫持股也須在基金賣出後才能交易。在這樣開放式管制下，只要被抓到有利用人頭戶交易情事，就給予重罰。如高額罰款，刑事責任或終身停職，以達到嚇阻效果。

反觀國內投信，為避免不必要的麻煩，多禁止經理人直接買股，或鼓勵經理人買自己操盤的基金。對具有投資專業或熱情，卻無法享有個人操作樂趣的經理人來說，自然會另闢途徑，人頭戶猖獗，也就成為禍亂根源。嚴懲涉案經理人是治標，真正治本辦法，還是要提出因應措施，否則老鼠屎還有得抓。

陳平

經歷：日盛投信投資長、日盛專戶管理部主管、大眾投信基金經理人學歷：紐約大學國際關係所碩士

多年前入股台灣金融業的四大私募基金當中，有兩家已分別順利退場，也營造出去年底以來，國內金融業整併的熱鬧氣氛；但接下來的兩家私募基金若要退場，目前看來卻是難上加難。

撰文•林微然

只要肯送件，金管會絕不會拒之門外！」這是金管會主委曾銘宗對金融整併案的公開態度。從去年底開發金控併萬泰銀行，到八月十三日元大金控宣布購併大眾銀行，在曾銘宗的催動之下，即使沒有如願完成「公公併」，但民間金融業的整併動作卻是熱鬧非凡。

只不過，當八月十七日國票金控宣布公開收購三信商銀失敗之後，似乎也預言這一輪喜訊頻傳的金融購併熱，恐將進入「撞牆期」；「接下來，每一個醞釀中的大案子，都是懸案，難度都比之前的高出許多。」一位金融業高層表示。

先從這一回國票金娶親失利來看，雖然國票金最終所取得的一六％股權中，將近一○％是由大股東寶佳機構林陳海持有，公開收購顯然獲得大股東的支持，但這也代 表，三信商銀內部不論是員工、股東，或是客戶對於維持三信現有的經營，仍有高度的凝聚力，使這次國票金的收購行動注定失敗。

換言之，國票金併三信商銀的破局關鍵很單純，多數股東不支持；相較之下，金管會亟欲處理的兩個懸案，狀況就更加複雜難解。

在二○○七年前後，包括凱雷、新生銀行、隆力集團、SAC等私募基金，先後入主大眾銀行、日盛金控、安泰銀行、萬泰銀等國內金融機構，如今，四家金融機構 裡的SAC、凱雷集團已成功退場，現在就剩安泰銀的隆力、日盛金的新生銀兩家待退。如何透過購併讓這兩家私募基金順利退場，就是讓金管會傷透腦筋的兩大懸 案。

懸案一：隆力想賣安泰銀

宏泰林家卡位 開發金佇足購併成敗的關鍵，並不是表面上的天時、地利、人和而已，枱面下，恐怕有更多的結構性問題必須突破。論及結構性問題，一位同時接觸過安泰銀、日盛 金談判購併的金控高層直言：「日盛金與安泰銀可說非常類似！」所謂的類似，這位金控高層一語道破當中的玄機：「就是『優先購買權』！」在日盛金控部分，○ 六年入股的新生銀在隔年引進美商建高集團入股經營之後，建高集團即擁有這個權利；而在安泰銀行，隆力集團入股之後，也同樣和宏泰集團林家簽署了這個協議。

一位投行圈人士形容，該協議當初是為了保障原股東權益，但近年來的多場購併談判下來，此協議實際上卻造就了上述兩家金融機構的「釘子戶」。

先以安泰銀行為例，○七年隆力和宏泰簽署的「優先購買權」協議，雙方就約定有朝一日隆力要退場時，若找外面的買方接手，必須先問過宏泰是否同意，倘若同意才能出售；此外，宏泰若有意願，也可用外來買方的出價，買下隆力的全數持股讓隆力退場。

一位熟知內情的人士表示，安泰銀行當年在消金風暴中受傷很重，所以隆力才有介入的機會，其實當年雙方簽下這個協議，就隱含了有朝一日林家希望能重新取回安泰銀行的完整所有權、經營權，現在只是在等機會，希望能以更低的價格，趁勢買下隆力集團手中近六成的持股。

相對隆力集團近兩年來積極尋求退場機會，宏泰集團林家在其中扮演的角色，幾乎使隆力「做白工」。據了解，月前開發金及旗下凱基銀行雖已完成安泰銀行的實地 查核，算是枱面上最積極的競逐者，但開發金現在已按兵不動，內部人士坦言：「因為不知道林家的想法，實在難以再走下一步！」業界人士指出，安泰銀的「優先 購買權」問題，不僅是在這一回讓開發金暫時卻步，一年前，也曾經讓元大金打消求親念頭。據透露，元大馬家兄弟與安泰銀總經理丁予康交情甚篤，去年為了擴張 版圖，元大金悄悄進入安泰銀完成實地查核，但也面臨現在開發金所遇到的難題；最後元大金選擇揮別安泰銀，專心進展對大眾銀的購併談判。

懸案二：建高想加碼日盛金陸資傳言 金管會給軟釘子至於日盛金，不僅同樣存在上述問題，而且由於近幾年來建高集團不斷遭到市場影射有「陸資」成分，問題更顯複雜。一位曾對日盛金有購併興趣的 金融業高層表示，建高希望能接手新生銀行的股權、加碼日盛金，但金管會這一方，始終給軟釘子碰，原因就在於陸資傳言一直未能釐清。

但由於問題實在太敏感，且僅止於傳言，找不到任何具體有力的證據，因此金管會也一直不敢提出有效的應對措施。

當年，包括元大金、開發金、富邦金、國泰金等四大金控，曾一起追求過日盛金，均因為兩大私募基金之間的問題而折返，元大金更進入到最後一回合，最後仍選擇喊停；之後，元大金與開發金各自積極轉換購併對象，日盛金則因為內部問題未解決，未再有積極的買家上門求親。

也因此，金管會接下來若想要把剩下的兩家私募基金「懸案」了結，除了鼓吹潛在買方繼續進場努力之外，如何出手化解上述的結構性問題，恐怕才是癥結。畢竟，「外行人看熱鬧，內行人看門道」，結構性問題未決，只怕看門道的內行人，久而久之將越來越少。