2012年10月10日，證監會發審委審核2家企業IPO(首次公開募股)申請之後，至今還未有新股上會，IPO進入停滯階段。而期間 IPO停擺一週年的漫長等待中，IPO生態圈已經起了巨大變化。從個體到群體，從機構到公司，有的已經逃離，有的仍在苦苦堅守。
10月10日，IPO停擺已經一年。
「新股發行長期停頓，不利於企業正常的股權融資活動，發揮資本市場促進經濟轉型升級的作用，也給市場運行增加了不確定性，不利於股市長期穩定健康發展。但是，必須對過去IPO的辦法進行較大的改革，最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權益。」
國慶前最後一次新聞通氣會上，證監會有關部門負責人予以表態。
作為年內最後一個IPO重啟重要時間窗，市場對四季度新股發行改革辦法公佈頗有預期，但前述表態再度讓投行的期望落空。
「現在都不問什麼時候可以重啟了，之前傳聞太多，每一次最後都令人失望。」北京一家小型券商投行風控部人士心灰意冷地向記者表示。
同樣心灰意冷的還有滬上一家大型券商前投行部人士沈思(化名)，兩個月前，沈思遞上辭呈，正式結束了一年多的投行工作生涯，而此前沈思所在的部門已經陸續有人離職。
「其實我們走了不光是因為IPO暫停，不是等不起那半年一年，而是對行業有些失望了。」沈思頗為無奈地告訴記者，「在越發惡劣的行業環境下，投行從業人員的勞動力將會變得十分廉價，這個行業已經越來越民工化了。」
制度紅利轉移
辭職前，沈思所在的項目組因此前保薦的一家創業板公司存在財務造假質疑，項目組人員已經連續半年在外地的項目公司進行財務核查。
「不停地加班、沒有週末、年前年後人在囧途似的全國各地馬不停蹄地核查，簡直如噩夢般常常縈繞在我們心頭。」談及今年一季度的財務核查，已經辭職已有兩月的沈思仍有心悸。
但辛苦工作卻沒有換來應得的報酬，而伴隨IPO停滯對券商投行業務的衝擊，從業人員收入反而一次又一次下降，「先是年終獎縮水，另外日常工資也只有6000元到7000元。」沈思告訴記者。而另一位深圳中小型券商投行部門人是則辛酸地告訴記者，已經有兩年沒有發過年終獎。
據數據顯示，受IPO暫停衝擊，2013年上半年，19家上市券商投行收入總和為24.2億元，同比下降43%，其中僅光大證券、興業證券、國海證券、西南證券、山西證券、方正證券、東吳證券7家報告期內投行收入同比上升，另外11家全部同比下降。其中投行業務規模較大的中信、海通、國信更分別同比下降60%、11%和82%。
「現在這個階段最考驗投行，大家都在談轉型，但是轉型談何容易，我們也想多做一些併購重組項目，但併購都是從一小單起慢慢接觸，不像IPO那樣可以做成產業化，這個方面我們資源確實不夠。」北京一家券商投行副總對記者坦言，「這種情況下，只能更嚴格地控制各項成本。」
但一次又一次降薪背後，投行的改革、保薦人制度紅利的消失，已經嚴重打壓了投行從業人員對未來能夠取得豐厚物質回報的期望。
「現在投行在一二線城市的IPO項目已經比較少了，我們要長期出差待在三四線城市裡，還有伴隨的經常性的加班，這種生活其實是很壓抑。」沈思告訴記者，「我們覺得，未來的投行的工作需要花費更多的時間精力、更多的加班、更少的生活品質來完成，可是賺取的收益會更低。」
與此同時，新股發行改革辦法中透露出的「信息透明化」、「核查從嚴化」又對投行人員提出了更高的職業要求，「當制度紅利不在存在，當企業上市的體制越發透明，當企業上市真正成為靠真本事的比武招親，那麼對我們從業人員的要求不是降低，而是更高了，而且是大大提高了。」在即將出版新書的序言上，一名資深投行人士予以指出。
該資深投行人士認為，伴隨「新股發行體制改革思路」進一步推動，或許未來招股文件思路清楚、邏輯縝密態度、態度真誠不遮不掩就是好文件。但真正做到這些也並不容易，需要平時的積累和判斷。
留守格局重塑
另一邊，大部分投行人士仍在堅守IPO。「我們就在等待新股發行體制改革意見稿正式版出台了，手頭的申報材料都在等新意見稿內容以進行修改補充。」北京一家中型券商投行保代對記者表示。
不過伴隨IPO停滯一週年，投行業務格局也發生巨大變化，在搖錢樹業務遲遲重啟無望之後，幾乎每一家券商投行都在往新三板、併購重組再融資、債券等方面轉移。
在一些小型券商投行部門中，IPO項目已被擱置。「我們很久幾乎不做IPO了，項目儲備太難了，好的企業本來就不多，一些企業老闆看到IPO堵塞也不願意上了，所以現在做的都是新三板項目。」前述北京券商投行風控部門人士告訴記者。
跟停滯的IPO相比，新三板擴容衝刺已經進入關鍵階段。2013年6月19日，國務院常務會議明確提出要將中小企業股份轉讓試點擴大到全國。緊接著的7月15日，國務院副總理馬凱再一次提出將中小企業股份轉讓系統進一步向全國延伸。
而在投行人士眼中，新三板業務也比IPO輕鬆很多，「沒有那麼多要核查的內容，申報報告材料寫起來也輕鬆，可以有很多發揮的空間。」前述風控人士表示。