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為何“將死”獨角獸仍吸金？從大數據看投資邏輯 | 風投趨勢

賴正 2016-05-17 11:17

黑馬說

雖然獨角獸公司上市後的平均市銷率遠高於納斯達克平均市銷率，但是每年“獨角獸要完”的聲音依然不絕於耳，獨角獸是否真的被高估？到底什麽樣的獨角獸才適合投資？本文將從大數據的角度為您解讀獨角獸的投資邏輯。

 文|賴正（雲創股 聯合創始人）

獨角獸們真的要完了？

美國市場泡沫有多少？

如何鑒別一只好的獨角獸？

一些數據： 

如你所知，近 5 年，一共有 13 家獨角獸在美國上市，它們上市前距離最後一輪融資的時間大概在 0.5-3.5 年之間；而在這之中，共有 9 家公司取得了正向回報，有 3 家公司虧損（Groupon、Zynga & Zuiliy），以及 1 家公司不賺不虧（Facebook）；但事實上如果你一直看好 Facebook 並持有，如無意外如今你也已經賺了 3 倍了。

在盈利的公司里面，平均年回報為 78.87%，加權回報（在等值的股價上，配置更多的股票所得到的回報）為 136.76%。

對比市銷率，獨角獸上市後的平均市銷率為 14.31 倍，大大高於納斯達克平均市銷率（2.3 倍）。這些在上市前就已經達到 10 億美金估值的公司，在上市的初期就已經能獲得比其他科技企業更高的市銷率。

的確，這些數字非常漂亮，但是每年「獨角獸要完」的聲音依然不絕於耳，投資超過 10 億美金的公司也面臨著越來越多的危機。

那麽到底是不是這樣呢？

如果你將截至去年年底前上市並且上市後估值超過 10 億美金的公司進行羅列比較，你會發現 9 家公司里面的確是「一半天堂一半地獄」。在天堂的收益喜人，而在地獄的則令投資者傷感。

那麽在這樣的局面下，獨角獸是否真的將紛紛「死去」？它們又是否還具有投資的價值？

或許，解決這個問題的因素有兩個：

首先，美國二級市場是否存在泡沫？ 

▲ 上市公司每年在二級市場增發和融資圖

在 2000 年時，無論是美國的一級還是二級市場融資，都出現了一個高峰；而後來的事所有人都知道——泡沫破了。而 2011—2015 年，美國市場的融資情況雖然總體處於一個遞增的狀態，但從數字上來看，依然連 2000 年時的一半還不到。

要知道，相比於 2000 年，如今全球的互聯網用戶增長近 10 倍，行業收入增長 30 倍——但整體融資卻只有一半。 

▲ 上市科技公司的每年市盈率水平

數據顯示，2010 年之後，雖然標準普爾的 IP 指數在不斷上漲，但上市科技公司的市盈率卻沒有顯著的變化，這意味著指數上漲的主要原因是行業的整體盈利能力大幅提升了。

所以如果你問我美國市場現在的泡沫多不多，我會認為美國二級市場處於歷史高位，有調整需求，但不存在泡沫，科技企業將創造更大的價值。

如果往前推10年，你就發現全世界排名前十的公司里，百分之七八十左右都是金融企業、煤礦企業等底層資源的公司；而現有的前十名企業，其中有七家都是互聯網企業。所以可以預言，在未來可達到大幅度增長的企業絕大部分將是科技企業。

其次，獨角獸是否真的被高估？ 

從 2014 年第一季度起，每年成為獨角獸公司的數量在急劇上漲。特別是 2015 年，美國處於一個低息時期，市場的機構資金大量累積，使得 81 家企業進入獨角獸行列，從而讓個別基本面缺乏支撐的公司獲得了過高估值。

▲ 2009 年至今，每年的獨角獸增加情況

目前，很多機構會以投資組合的方式來介入到最優質的互聯網公司最後一輪融資中，它們大多是原先投資二級市場的大名鼎鼎的世界級資管公司，如富達、哈特福德、信安、黑石、普信等；另外他們還以聯合基金的方式，定期公布手上的 Portfolio Company 之動態情況；他們每個季度會對自家組合中各個獨角獸的季度定值評估曲線圖，可以讓投資人們進行參考。

▲ 參投基金對組合中各獨角獸的季度定值評估

所以，從目前數據來看，評估下調較為嚴重的獨角獸有：Jawbone，Zenefit（前段時間 CEO 被革職，裁員 240 人），Dropbox、Evernote（整體互聯網趨勢從 PC 端轉到移動端所導致的，不是產品或是技術層面的問題），以及 Nutannix（大數據公司）。

當然，有調低就有評估調高的，例如：Wework，Uber（所有獨角獸中，收入增長仍然是最快的，市銷率跟其他差不多，但是收入強勁增長，持續被看好與上調）。

所以綜合來看，基本面存在問題的獨角獸確實存在著被高估的問題。

但另一方面，大部分已經被高估的獨角獸們也不至於暴斃在大草原上，根據數據顯示，基本所有的獨角獸在近 12 個月以來有過一輪融資的，賬上都有著大量的現金，即使之後不盈利或者虧損，它們也足以撐過 18 個月（美國規定，每輪公司融資間隔應該大於或等於 18 個月）。

那麽到底什麽樣的獨角獸才適合投資呢？鑒別好的獨角獸或許可以從以下三個方面進行考量：

（1）目前市銷率不高於 30 倍，核心數據年增長率 >80%；

（2）資金消耗率可控，企業在未來至少 2 年內無需融資仍可保持運營；

（3）處於細分行業壟斷地位——要知道 2015 年獨角獸公司的表現不是很好的關鍵因素在於，這些上市的公司並不是各個行業的細分市場龍頭。

當然，除了獨角獸，你還可以關註一下矽谷的「千里馬」們——好的伯樂永遠不會只鑒賞一匹馬。

精明的投資人也是如此。

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大數據看雄安 雄縣農村物流單量全國第一

4月1日雄安新區成立的消息引來萬眾矚目。在此之前，物流大數據也已看穿雄安的潛力。菜鳥網絡數據顯示，在其農村物流全國所有的縣域中，雄縣網購的單量位居全國第一。T恤、低幫鞋和手機套則位居雄安人最愛網購的商品前三名。

新區的成立也引發了房價的狂飆。過去一年，雄縣建材的網購遙遙領先於安新和容城。在家用電器中，電風扇作為剛需排名第一。

新區網購最愛服飾和手機套

目前，雄安新區三縣加起來大概有130萬人口。過去一年，去年4月1日至今年3月底，菜鳥網絡數據顯示，新區人最愛網購的商品前三是T恤、低幫鞋、手機保護套/殼。以手機保護套/殼為例，在各縣的購買量中，也是穩居前三，基本上每六個人就會購買一件。

新區人最愛商品前十名主要是服飾和手機用品。第四至十分別是休閑褲、連衣裙、牛仔褲、手機貼膜、襪子、打底褲和內褲。

雄安不但網購量大，本地也有紮實的電商產業基礎，以氣球村、西服村為特征。以雄縣為例，雄縣有塑料包裝、壓延制革、乳膠制品、電器電纜四大支柱產業。其中有中國氣球第一村大步村，出產全國80%以上氣球。這里還有北方最大的安全套生產企業，年產12億只。淘系數據顯示，氣球與禮品袋占到雄縣電商交易額的30%。在容城，毛絨玩具和西服套裝占到交易的40%左右。

雄縣農村單量全國第一

4月1日，新區成立消息的發布，幾乎所有人都覺得突然。其實物流大數據已經看出這里的潛力。

菜鳥數據顯示，過去一年，菜鳥農村物流在全國所有的縣點中，雄縣的入縣單量最大。2015年，雄縣菜鳥農村物流中心成立，目前已在100多個村實現從縣到村的當日達和次日達，物流配送車輛日均行駛里程約600公里。

數據統計顯示，新區農村配送商品的前三名都是服裝，分別是女裝、男裝和童裝。

從品類分布來看，新區農村最大的需求來自女性、小孩和家用。第四至十名商品分別是女鞋、3C數碼配件、家居服、洗衛用品、零食特產、居家日用、兒童尿片等。

房產建材網購雄縣領先，電風扇還是剛需

隨著新區成立的消息發布，最火爆的關註來自房價。搶房團、房價暴漲、全面限購等消息接連刷屏。

菜鳥網絡數據顯示，過去一年，在建材、住宅家具和生活電器等房地產相關商品的網購方面，雄安三縣中，雄縣遙遙領先穩居第一，與經濟發展水平正相關：該縣生產總值是其他兩縣之和。

雄安新區現有開發程度較低，就像一張白紙，發展空間充裕。從家具電器網購的需求上也可以看到，電風扇仍是剛需，前三名分別是簡易衣櫃、鞋架和電風扇。

在中央的規劃中，建設綠色智慧新城是首要重點任務。據透露，這里以後貨運基本上都用軌道交通，減少汽油、柴油的排放，一個綠色物流體系值得期待。

大數據看“雙節”出行紮心了！這些收費站最擁堵

小夥伴們，“國慶+中秋”雙節馬上就要到了，妥妥的8天長假，你是打算“家里蹲”，還是來一場說走就走的旅行？如果選擇出行，是否擔心被堵在高速公路上欲哭無淚？不用擔心！21君用百度地圖的大數據告訴你，哪里的交通最堵，哪里的景點人最多，哪里的大閘蟹最好吃！

擁堵期：“歸家族”很拼！1日0點出現第一波高峰

數據來源：百度地圖

十一期間，預計去程高速擁堵特征明顯，10月1日0時迎來去程擁堵小高峰，上午11時左右達到去程擁堵最高峰；受中秋節疊加影響，預計10月3日上午10時出現出行擁堵小高峰；預計10月6日16時出現返程擁堵高峰。

收費站：擁堵集中在京津冀、長三角區域

數據來源：百度地圖、交通運輸部科學研究院

十一期間，由於高速免費通行，公眾自駕出行量較大，預計京承主線站、杜家坎主線站、白廟主線站等收費站流量較大；預測流量TOP10收費站中，預計大部分出現在京津冀、長三角區域；收費站車流量較大時段主要集中在上午10-11時，下午的15-18時。

最擁堵的收費站TOP10

Part 1 京津冀

【去程】

【返程】

Part 2 長三角

【去程】

【返程】

Part 3 珠三角

【去程】

【返程】

Part 4 成渝

【去程】

【返程】

熱門景區：這些地方將湧來一大波共享單車

數據來源：百度地圖

預計十一期間，西湖、千島湖國家森林公園、嵩山風景區、南澳島旅遊區等山水類風景區將成為全國熱門景區；客流量方面，平遙古城、五臺山風景區漲幅達到200%。

隨著共享單車的普及，預計西湖、天安門、外灘、故宮、寬窄巷子等景區會迎來大批騎共享單車前往的遊客。杭州、北京等將開啟“人人人車車車”模式！

中秋浪漫：這些地方最適合賞月

數據來源：百度地圖、中國天氣網

數據來源：百度地圖、中國天氣網

根據歷年數據觀測，中秋期間，凈月潭國家森林公園、承德避暑山莊、五臺山風景名勝區、長白山自然保護區和景山公園周邊等地較適合賞月。由於天氣具有一定的不確定性，實際前往請根據短期天氣預報或實際天氣狀況安排賞月行程。

吃貨福利：這些地方的蟹最肥美！

數據來源：百度地圖

“秋風響，蟹腳癢”，十月左右是最適合吃蟹的時間，吃蟹地主要集中在陽澄湖周邊。

出境遊：東南亞依舊很火

十一期間，不少公眾將選擇出境遊的方式歡度假日。從國家來看，預計東南亞國家如泰國、越南、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞將是出境遊的熱門選擇；從城市來看，預計亞洲城市熱度較高。預測熱度排名前十的城市中，日本城市與泰國城市各占三位。

（本文數據來源於百度地圖、交通運輸部科學研究院。路況擁堵和客流分析基於百度定位大數據、高速公路大數據、人口大數據、交通行業浮動車等去隱私化交通出行源數據，通過多維度交通關鍵指標算法，利用大數據挖掘技術，客觀分析十一中秋假期交通擁堵情況和居民出行特征。）

（來源：21世紀經濟報道）