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寶鋼、武鋼宣布重組：直接合並可能性不大

寶鋼股份(600019.SH)、武鋼股份(600005.SH)今日雙雙發布停牌公告，其分別接到控股股東寶鋼集團、武鋼集團通知稱，寶鋼集團與武鋼集團正在籌劃戰略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定後尚需獲得有關主管部門批準。

2015年3月份，工信部就《鋼鐵產業調整政策》公開征求意見，提出進一步組織鋼鐵行業結構優化調整，加快兼並重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產量全國占比不低於60%，形成3到5家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。這成為寶鋼和武鋼開始“眉來眼去”的開端。據記者了解，此次兩家公司的重組整合，其實在去年就已有風聲，主要是相關政府部門的推動，不過具體方案還有待兩家公司商議。

寶鋼股份是我國最大、最現代化的鋼鐵聯合企業，在國際鋼鐵市場上屬於世界級鋼鐵聯合企業。公司專業生產高技術含量、高附加值的鋼鐵產品，采用國際先進的質量管理，主要產品均獲得國際權威機構的認可。而武鋼股份則是由武漢鋼鐵集團公司控股的、國內第二大鋼鐵上市公司。擁有當今世界先進水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產工藝流程，鋼材產品共計7大類、500多個品種。主要產品有冷軋薄板、冷軋矽鋼等，商品材總生產能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材。

據蘭格鋼鐵研究中心發布的《2015-2020年鋼鐵企業排名行業市場競爭力調查》顯示，寶鋼和武鋼分別排名第1和第4。根據世界鋼鐵協會(WSA)最新發布的《世界鋼鐵統計數據 2016》，寶鋼2015年年產粗鋼3493.8萬噸，武鋼2015年粗鋼產量2577.6萬噸。按照產量計算，兩家企業總計達到6000萬噸的年粗鋼生產能力。

據公開資料顯示，2007 年，寶鋼並購八一鋼廠和邯鋼新區，2008 年並購廣東鋼鐵集團，投資建設湛江基地，2009 年重組寧波鋼鐵，經過這一系列的並購重組，寶鋼成就了其華東地區鋼鐵霸主地位。武鋼繼2005 年重組鄂鋼、2007 年重組昆鋼後，在2008 年重組柳鋼，成立廣西鋼鐵集團，並2008 年獲批接手2000 億廣西防城港項目。武鋼在華中地區也是獨霸一方。此次同為副部級，又都雄霸一方的寶鋼與武鋼重組更多看重的將是平臺的構建。

一年多來，武鋼與寶鋼多次傳出兼並重組的傳言，均被官方“辟謠”否認。僅在上周四6月16日，召開的武鋼股份2015年股東大會上，馬國強再次否認武鋼、寶鋼合並傳聞，並稱“武鋼股份未來即便真的進行兼並重組，更多會考慮向多元化的方向嘗試。針對同行間的並購重組，武鋼股份沒有太多機會。”在多次否認之後，寶鋼和武鋼突然宣布“聯姻”無疑向鋼鐵行業和整個資本市場投下了一枚重磅炸彈。針對此次重組的目的，某內部人士向第一財經記者表示，此次重組還是著眼於對過剩產能的擠出，提升鋼鐵產業集中度。而隨著寶鋼和上海市政府產業結構調整的約定期限所剩無幾之際，寶鋼生產業務外遷可能也是此次籌劃重組的考慮因素之一。

此前，武鋼股份包括武鋼集團在內，曾探索在煤礦、鐵礦等上遊延伸，以此形成縱向一體化的產業鏈條，但經過探索後發現，這些產業基本屬於同一生態鏈，均受鋼鐵行業的影響。因此，此次武鋼和寶鋼籌劃重組的未來方向肯定不是著眼於鋼鐵行業本身。國金證券研究報告顯示，重組之後聯合體的矽鋼在國內的市占率將達到90%左右，目前武鋼股份矽鋼產能在國內最大，未來兩家公司在矽鋼領域的競爭關系將消除，將有利於產品價格上漲。1)企業層面，兩家企業重組也有利於減少競爭。目前，寶鋼和武鋼分別在湛江和防城港建設了新的鋼鐵基地，位置接近，產品結構相似，合並後有利於協同發力華南甚至東南亞市場，並優化產品結構，避免重複建設;2)行業層面，對地方國企整合帶來釋放效應，加速行業洗牌、改善行業競爭格局。

據之前在武鋼工作的業內人士向第一財經記者透漏，重組如果順利完成，整合後的新公司有可能將退出低端品種鋼鐵市場，逐步回歸國家對央企的定位，擔負起高端產品的研發重任。這也是李克強總理考察武鋼時提出的要求。而且重組如果完成之後，武鋼和寶鋼將會逐步縮減在上海和武漢的產能規模，逐步轉移到湛江和防城港。焦化，燒結，煉鐵，煉鋼等高汙染流程逐步減少，向湛江和防城港轉移，上海和武漢保留部分後續軋制流程。而從構建國有資本運營/投資平臺的國企改革思路來看，該業內人士向記者表示，寶鋼之前劃分為四個板塊，立誌要做鋼鐵行業的國資監管平臺，可能將有利於寶鋼在此次重組中保持優勢地位。

針對寶鋼和武鋼此次同步調的發布重組公告，第一財經記者向寶鋼內部人士求證，對方表示太敏感不便接受采訪。而據第一財經記者多方打聽，關於此次重組，寶鋼內部審計工作仍在繼續，具體重組尚未有明確方式。

針對此次重組，有分析人士表示，寶鋼和武鋼已經各自形成獨立的體系，且形成3~5家大鋼企肯定需要整合骨幹鋼企做“架子”。寶鋼武鋼兩個“架子”堆在一起，效果不見得是1+1>2。而且，企業兼並重組成功並不是一件容易的事，在此之前，寶鋼就先後並購了八鋼、韶鋼，武鋼則重組鄂鋼、昆鋼，並且自身經營困難。直到現在，寶鋼對韶鋼和八鋼的整合仍在進行，也在一定程度上拖累了寶鋼集團的業績。

據資本市場專業人士向第一財經記者表示，此次兩家巨無霸央企的重組很可能會以資產置換的方式來完成。而由於兩家央企合並將會牽涉到國有資產的重新整合與分配，中間操作時間長、難度大，因此兩者直接合並可能性並不大。

記者就此向寶鋼和武鋼方面求證，截至記者發稿，對方未有回應。