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上市公司“炒钱团”系列报道
“很紧张，很担忧。”10月17日下午，杭州一家小额贷款公司（以下简称“小贷公司”）老总在电话中忧心忡忡。
昔日涓涓供给上市公司利润宝库的小贷公司，如今正遭遇放贷资金断流和坏账的尴尬。
在民间资本最为发达的江浙一带，400多家小贷公司即将面临资金池干涸烦恼。“温州有20多家小贷公司，每家注册资本大概在1亿到2亿元之间，但现在基本已没钱可贷。”温州中小企业发展促进会会长周德文告诉记者。
江浙样本仅仅是冰山一角，由银根紧缩引发的金融体系连锁资金紧张困局正由温州逐渐全国扩散。
在内蒙古鄂尔多斯，接受采访的多位银行人士承认，“现在资金链已非常紧张，银行自身都缺钱，更不要说把钱借给小额贷款公司。”在四川东南，某国内知名国资背景的小贷公司人士透露，“从下半年开始，客户贷款需求急剧增多，之前还有拉业务压力，但现在钱早就贷光了。”
而更大的风险在于，由于信贷风险的蔓延，小贷公司发放出去的贷款也面临着坏账的风险。
但上市公司们却并未停止对其经营牌照的角逐。10月11日，海欣股份（600851.SH）发布公告称，将作为主发起人投资4100万元设立小额贷款公司，成为年内第8家参股小贷公司的上市公司。
融资之困
作为民间资本高度集中地区，江苏、浙江两省一直是全国小额贷款行业中心。2008年第一批拿到小贷公司牌照的10家上市公司中，除张江高科（600895.SH）位于上海外，其余九家公司均为浙江省内企业。
人民银行最新发布的报告也显示，截至今年上半年，江苏、浙江两省更分别凭借426.46亿元、276.87亿元的实收资本以及616.62亿元和419.16亿元的贷款余额，位居状元、榜眼之位。
而伴随着银根不断紧缩，资金链紧绷问题也在江浙一带表现最为严重。
“小贷公司融资来源为股东投入的资本金和向银行等金融机构借贷（最高上限为注册资金的50%），但现在资金链紧，根本无法从银行贷到款。”周德文表示。
张家港另一家小额贷款公司人士向记者诉苦，“公司早就没钱拿出去放贷了，现在只能干等已借出的资金回流。”
“我们公司在省金融办评选的小贷公司中评分较高，平日跟一些银行关系也比较好，所以现在还能贷到50%资本金。但业内很多小贷公司已经无法贷到款了。”前述杭州小贷公司老总告诉记者。
他不无担忧的表示，“下半年资金紧张情况比上半年严重。虽然政府接下来会制定相关缓解措施，但由于政策体现到实体经济上的延后性，推测资金链紧张的局面仍将持续较长时间。”
而记者从业内了解到，目前杭州小贷公司的贷款利率基本在基准利率的3倍左右。“我们没有完全按市场化将利率随行就市涨到4倍的利率上限。现在中小企业负担太大了，从我们这儿贷到款可能就是为了去偿还上一笔借款。”有杭州小贷业内人士透露。
“也有第三条融资之路可走，就是依靠股东扩大注册资本向小贷公司注资，但浙江省对小贷公司管理颇为严格，变更注册资本要经过政府部门批准，门槛比较高。”周德文表示。
《浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法》规定，当地小额贷款公司设立1年后，经省金融办审核才可以增资扩股。
除江浙两省外，国内小贷业务排名第三的内蒙古自治区中，小贷公司融资问题也相当严重。
“呼伦贝尔大概有四五家小贷公司，发起人股东多为当地煤老板、暴发户身份，在之前信贷较为宽松时候，银行就不是太愿意放贷给它们，现在资金链这么紧张，银行自身都缺钱，更不可能借给这些小贷公司了。”一位呼伦贝尔银行界人士告诉记者。
与 浙江省相比，内蒙古当地政府对小贷公司发起设立管制相对宽松，有限责任制小贷公司注册资本下限为500万元，股份有限制注册资本下限为1000万元；此外 允许境外小贷企业或金融机构担任股东。由于当地监管部门在股东增资方面未设立较高门槛，股东增资成为内蒙古小贷公司融资主要渠道。
其中，内蒙古第一家试点小贷公司“融丰小额贷款有限责任公司”于2006年10月挂牌营业，初始注册资本仅为3000万元，而目前，该公司注册资本已经达到4亿元。
“由 于银行借款渠道已经被堵住，股东资金实力实际上决定了小贷公司的贷款规模。目前呼伦贝尔地区小贷公司利率基本是银行基准利率的2到3倍，不过由于当地地下 钱庄比较发达，小贷公司自身贷款规模小、短期利率高的特点也在一定程度上限制了它自身发展。”上述当地银行人士指出。
坏账风险激增
而随着资金链的日益紧张，小贷公司不得不面对激增的客户违约和坏账风险。
“在整个经济环境不好的情况下，企业实在拿不出钱来还贷。”前述杭州小贷公司老总颇为无奈地告诉记者。
“针对坏账风险激增的问题，我们也迅速做出应对，比如在跟客户签约时规定，在其完成订单收回资金后必须立刻偿还对我们得借款。此外我们也会督促客户做好自身财务管理。”该杭州小贷公司老总表示。
“宁波这边企业资质相对较好，加上政府最近又相继出台多条救市政策，所以暂时还没有出现大规模企业倒闭，资金链断链的情况。”一家宁波较大规模的小贷公司董事长告诉记者。
“我们主要给老客户放贷，违约风险相对比较小，”不过该董事长也承认该公司最近放贷延期和违约现象有所增加。“比如之前说好20日坏款，现在有可能拖到月底才还。”
“浙 江地区的小贷公司其实是夹在两边为难。”周德文认为，“从贷款客户方面看，信用额度好的客户早就被银行抢走了，面临的放贷风险相对较大；而从收益方面来 说，小贷公司远不能跟民间高利率相比，此外由于融资限制和资金链断流困扰，利润基本已经被限定，而随着还款延期和坏账激增，小贷公司实际收益也将受到影 响。”
而小贷公司的如此困境，或也将会传导到参股的上市公司中。
分析人士認為，上市公司投資小額貸款，對主業回報不高的公司而言，有利於提高資金收益率，小貸公司淨資產收益率大約為7.5%到15%之間，也可以扶持相關公司上下游產業鏈。
多家上市公司涉足小貸
昨日晚間，大東海A（000613.SZ）發佈公告稱，擬投資1000萬元入股海口羅牛山小額貸款股份有限公司（下稱「羅牛山小貸」），羅牛山小貸註冊資本由1億元增至1.1億元，大東海佔註冊資本的9.09%。
7月6日，達華智能（002512.SZ）公告稱，收到廣東省人民政府金融工作辦公室下發的《關於核准中山市中達小額貸款有限責任公司設立資格的通知》，中達小額貸款公司由公司及中山市民眾鎮資產經營公司發起設立，主要為中山市「三農」和小微企業發展提供小額信貸業務，達華智能出資6000萬元，佔註冊資本的30%。珠江鋼琴（002678.SZ）7月初也公告稱，收到廣州市金融辦同意廣州珠江小額貸款股份有限公司（下稱「珠江小貸」）開業的通知公告。
事實上，過去一個月以來，包括江粉磁材（002600.SZ）、宏圖高科（600122.SH）、廣弘控股（000529.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、凱撒股份（002425.SZ）都發佈了投資小額貸款公司進展的相關公告。
小額貸款正逐漸成為了上市公司閒置資金的重要出路之一。一位券商分析師對《第一財經日報》稱，上市公司參與小額貸款業務，一方面是因為在經濟增長放緩的大背景下，管理層覺得在主營業務繼續投入的話，獲得利潤率很有限，而在有富餘資金的情況下，則可以考慮進入利潤較高的金融行業，使得這些資本能夠獲得更高回報。
此外，由於國家政策要扶持中小企業發展，未來有可能進一步放寬監管，使得小額貸款公司投資者能夠獲得更高回報，從而有更多的資金流向實業，這也使得不少上市公司樂此不疲涉足於此；另一方面，上市公司自身產業鏈當中的合作夥伴，也可能產生對資金的需求，而小額貸款相對銀行貸款的審批比較容易，可以滿足這些上下游企業的特別需求，加快各方資金周轉，該分析師稱。
珠江鋼琴在公告中稱，珠江小貸註冊資金2億元，珠江鋼琴擬以自有資金出資6000萬元，佔總註冊資本的30%，為主發起人。珠江小貸將會為廣州市小微型企業發展提供金融服務，珠江小貸也可以為珠江鋼琴增加收入來源；而珠江小貸的設立不僅可以配合珠江鋼琴的生產和銷售，同時還能夠對珠江鋼琴的上下游企業或個人提供扶持。
美國基層資本（Grassroots Capital Management）創始人、總裁保羅·迪里奧（Paul Dileo）認為，不同的國家有不同的金融服務吸引政策，而中國正在推進的利率市場化進程也給小額貸款行業帶來發展機會。目前中國依然存在貸款利率上限管制，這並不利於小微金融的發展。
資金回報率誘惑
廣州一家小額貸款公司高管對本報記者稱，目前小貸公司淨資產收益率全國平均約在7.5%~15%，廣州在10%左右，因此對於一些主業回報不高的公司而言，投資小額貸款公司可以提高資金的回報率。
目前，小貸公司的主要政策依據是2008年銀監會和央行聯合下發的《關於小額貸款公司試點的指導意見》，目前小貸公司可以從不超過兩個銀行業金融機構融資，但融資金融不得超過自有資本的50%，即只有1︰0.5的槓桿率。放貸利率則不得超過基準利率的4倍，小貸公司也不得跨區發展。上述高管認為，未來隨著對小微金融上述各種限制的進一步放開，相關資金投資的回報率會繼續提高。
6月10日，蘇州吳江市鱸鄉農村小額貸款股份有限公司（下稱「鱸鄉小貸」）向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書。事實上，為了緩解資金壓力、推動公司發展，內地小貸公司中籌謀IPO的並不在少數，納斯達克、H股和內地的新三板都是不少小貸公司鎖定的目標，鱸鄉小貸這一步的邁出或將催化小貸行業已經蠢蠢欲動的IPO熱情。
深圳一位小額貸款公司高管認為，一方面，小貸公司的數量越來越多，競爭越來越激烈；另一方面商業銀行等金融機構又在不斷地將業務「下沉」，擠壓了一部分原本屬於小貸公司的市場。上述廣州小貸公司高管認為，事實上現在民間金融的利率依然比較高，對中小企業的金融支持目前依然極其有限，廣州計劃在未來繼續大量放寬對小額貸款公司的審批，相信這有很大市場空間，隨著小額貸款公司的日益增多以及利率市場化的推進，未來中小企業的融資成本會有下降。