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聊聊我近一年遇到的定增 唐史主任司馬遷

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沒有重倉的都記不住，記得住的都是被虐過的、持倉大的定增。
今天閒著，碼出來拋個磚頭先。

今年最虐心的定增是唐山港，這個票是和很多守四元的八元黨一起做的。
過程是這樣的：因為要挖36-40號碼頭，缺錢。所以定增。
定增案做的過程中，股價蹭蹭蹭上來。按照20個交易日計價，就變貴了。然後呢，又遇到個鳥事，變價後沒有變材料，被發審打了回來，換董秘多少有這因素。
這期間，股價下挫到定增價以下，那叫一個虐心，盤整了兩三個月。之後港口整體走好，股價又上去了。同時唐山港發了短融，挖碼頭的錢也夠了，這定增材料也就沒有遞上去。記得還有個哥們在互動上問：材料整理好沒有？要不要我去幫忙打字打印？回答是：快了快了！但這一塊了就拖到2015年。為什麼呢？因為碼頭挖完了。
最近因為要出年報了，定增案的一年期限還沒有過，這事要拿出來聊一聊的。什麼個攤薄啊，變價啊，都要聊一聊。走程序嘛。
但真的會增發嗎？我個人認為概率不大，因為碼頭挖完了。如果要增發，除非是奉旨增發利益輸送，像這種絕對控股的企業，大股東一舉手，表決就已經結束了。
很多後入的希望能以10-11元的價格增發，呵呵，一級市場的資本哪有那麼傻。
唐山港的管理層對一字真訣「拖」是用得入木三分。參股唐山商業銀行，搞了那麼久，也不是一直拖著，拖到最後說要搞京津冀銀行，立刻就公告說不參加唐商行了。這次增發被拖出期限是大概率事件，除非奉旨增發或者冤大頭人傻錢多真競價。

這個例子說明了：增發是為圈錢搞項目的，如果從其它渠道解決了資金需求，那麼增發就會變成雞肋。
同時還說明：運營健康（連年高增長）的企業，如果定增是為了確定性項目（不是模棱兩可的補充現金流什麼的），那麼定增價以下是穩賺的機會（唐山港4.4以下）

第二個虐心的案例是$均勝電子(SH600699)$  
這事和@老布 交流過很多次。他蹲在均勝上比我時間還長。
如果說均勝企管層面上相對其它同類企業最大的亮點，那就是他的併購團隊。這次定增是為了繼續併購，完成以駕駛人為中心的整一套智能產品體系。但是遭遇了黑天鵝，景順系的一個新任產品經理在均勝要搞定增期間嚓嚓嚓拋盤。因為那會兒大盤股走得好，這位大韭菜決定斬倉去追大盤股（丫追的都不咋地，還不如守均勝）。當股價跌破發行價時，我決定越跌越買。甚至做好了跌到18元以下的準備。其實這種行為除了為獲利以外，還有「股東與你共存在」的意思。當然，為好企業站台保定增，通常獲利都不少。其實，當時這個定增即使流產，大股東也是會找錢併購的，這種敢墊付先併購，再等定增款的打算比參加定增還可貴。後來均勝用了一個瞠目結舌的速度把併購案做了，可謂經典案例。這要是一般企業，拖到人民幣大貶值也不一定能完成。
中間做過一次成功的波段（24.5），所以成本被壓到18元以下，絕對安全位後就不動了。

這個例子說明：流通股前十如果出現調倉或者減持，是可能對股價形成致命殺傷的。而如果這時候企業正在重要資本運作階段，只要這個企業是優秀的，那麼為之站台。必然獲利頗豐。
同時還說明：運營健康（接連併購塑造產業鏈）的企業，如果定增是為了確定性項目（不是模棱兩可的補充現金流什麼的），那麼定增價以下是穩賺的機會（21以下）

第三個例子是$永輝超市(SH601933)$  
這個龍內褲企業的定增，不是最虐心，卻很熬人。
這個票和@funnyface 是交集。這是去年抓底最漂亮的一支，抓到了全年最低底。估計能熬到現在也是因為這個絕對底成本的緣故。
我當時寫過一個段子，南少林弟子永輝用生鮮拳挑戰武當，被武當三弟子圍毆。
當時觀察永輝不漲，但有競爭性的大商和中百卻在漲，永輝舉牌入主未遂很被動，民生超市也落井下石出走。此時永輝收縮了門店拓展，把現金用來買理財產品。這種節約子彈的做法很明顯就是要大干一場。介入後一段時間後，果然永輝找了牛奶。定增案的錢正好等於一個中百的市值，赤裸裸的兵臨城下（此處必須鼓掌）
但是錢到的太慢了，好在這是一支教科書票，碰了上軌就會去踩下軌，可以方便麵拉直了吃。
最近很多球友問我為什麼不說永輝了，這裡插一嘴。
在平潭註冊了下屬企業，目的很明顯，進口可以少交稅。用奶牛的採購渠道給綠標店供貨，多好。奶牛的錢除了開店搞供應鏈以外，說是要電商了。這個電商是在重點城市試過的，有經驗再鋪開的，所以保險很多。既然說要到年中才能鋪開，那就等唄。

這個例子說明：如果企業戰略上遇到對手阻擊，資本大戰中定增引入戰投概率較大。但其介入週期會相對長，在股價兌現上也不一定會體現為凌厲走勢。
同時還說明：運營健康（企業戰略清晰且執行得力）的企業，如果定增是為了確定性項目（不是模棱兩可的補充現金流什麼的），那麼定增預期錢參與是大概率賺錢的機會

第四個是$光線傳媒(SZ300251)$  
這個票13年做過一輪，老熟人了。今年做時和@dq951163 @吉哥青年人 交流相對多。
華誼和光線13年就聯袂上漲，難分伯仲。這種行業性龍頭，大抵A進行了戰略性推進，B也會相應推進，最後形成「任何市場最終只有兩輛馬車」的局面。華誼引入戰略合作者後，光線先是引入了奇虎，而後謠傳小米入局。闢謠後股價有幾天下挫。我就是在這個節點加倉的，邏輯很簡單：如果不是小米，則是比小米更大的。因為奇虎和百度死磕，阿里已經和華誼聯手，我當時想的是騰訊，結果還是阿里掃貨。

這個例子說明：如果企業戰略上跟進競爭對手，資本大戰中定增引入與對手同質化的戰投概率較大。

最近跟蹤介入的上海綠新，雖然介入資金量很少。但其實也是類似定增邏輯。他因為子公司的緣故取消了股權激勵，並且壓下了定增。但只要子公司的問題解決了，該怎麼幹還會怎麼幹。之前新安股份也是因為子公司出事股價低迷，但實際上並不會對企業造成過大的影響，反倒是會砸出一個坑來介入。這種情形就比較複雜，不做單獨類型分析。

綜上幾個例子：如果是個好企業，在定增價附近甚至以下介入，獲利概率很大。在二級市場用一級市場的價格買入，機會很少。要把握這種機會有如下前提：
1、企業經營要好
2、受非經營因素影響股價下跌到定增價下方
3、定增資金用途明確
4、定增如果捆綁戰投介入則更理想


先碼這麼多，拋個磚。