鋁行業：從理想到現實
來源: http://wallstreetcn.com/node/76362
力拓旗下加拿大鋁業（Alcan）周四發布的財報中有一段描述非常有意思：
力拓加拿大鋁業的調整後收益為5.57億美元，同比增加5.03億美元，EBITDA利潤率提高，盡管同期LME鋁價下跌了9%。利潤增長的主要動力來自於成本的削減、新增的銷量以及市場溢價的上升。
現貨鋁運輸的市場溢價在2013年期間持續走強。這受到了平衡的現貨供需前景的支撐，盡管LME的庫存龐大，但其中許多受到了更高的遠期價格和低利率的刺激而被鎖定在融資交易。現貨成本的走高使得公司利潤上升了3.92億美元（稅前5.74億美元）。
對於大宗商品的庫存問題，華爾街見聞此前對此有過很多報道。銅和鋁等金屬盡管有著巨大的庫存，但由於大量渴求收益率的投機者的存在，這些過剩金屬都被鎖定在金融交易中。
而加鋁的財報顯示出，行業內部對待融資鋁的問題也出現了改變，此前鋁行業對待這一問題的態度都是：
當然沒有，庫存沒有被堵塞，即便真的如此，這也不會影響現貨溢價，因為這最終將由現貨供需所決定。
而如今，行業已經承認這些被鎖定的庫存是導致鋁價長期遠離真實市場清算價格的主要原因。
凱恩斯主義者對於這些應該都不陌生，信息不對稱、庫存和閑置產能都能夠阻礙市場達到真正的清算價格，大部分通過制造市場進入障礙實現，因此對於市場而言數量信號總是比價格信號更加重要。
拿如今的鋁價來說，鋁價受到市場儲藏冗余鋁庫存的意願和能力決定，而這本身又受到金融投機者承受機會成本為這些庫存融資的能力。
投機者為鎖定這些庫存提供資金的意願能維持多久取決於兩個因素。其一：金融投機者對於完整的行業庫存狀況視而不見的時間能維持多久，從而使其不反映在遠期價格中；其次，他們持續承受鎖定這些庫存的成本而不賣出獲利的能力。