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李寧：這次謀變有幾成勝算？

10月17日，李寧公司發佈公告，宣佈公司兩大股東Victory Mind和Dragon City將出售所持的2.6637億股李寧公司股份給非凡中國，佔公司已發行總股本的25.23%，總價14億港元。非凡中國是一家體育顧問諮詢公司，李 寧自2010年6月起任該公司董事局主席。

此消息一出，引起資本市場一片嘩然，各種風言驟起。儘管李寧在接受媒體採訪時表示「重組只是希 望發展大體育產業的一個動作，希望能通過另一個上市平台去準備面對業內日趨激烈的競爭」，資本市場卻將李寧家族此舉解讀為意變相減持李寧公司，更有媒體質 疑李寧欲轉戰房地產。輿論卻認為李寧家族這是在大玩「左手倒右手」的「資本遊戲」。

資本市場故事多，李寧公司這回是內傷未了，新亂又生。對於曾經的「體操王子」來說，這次謀變，李寧掌中，可有幾成勝算？

難以複製的輝煌

十四項世界冠軍，一百多枚金牌，李寧是一個讓無數中國人驕傲的名字，他被評為20世紀最偉大的25位運動員之一，和喬丹、貝利並列。

轉戰商場之後，也曾被媒體譽為「出色的企業家」、「商業鉅子」。李寧公司創立於1990年，三年後開始贏利，年營業額以近100%的速度增長。2004年香港上市，2009年李寧公司實現了一個夢幻般的目標：在中國市場銷售額超過阿迪達斯，距世界級巨頭耐克也只一步之遙。

2008年8月，李寧作為北京奧運會火炬手以「空中飛人」的方式點燃奧運會主火炬，這再一次讓李寧品牌唱響世界舞台……

「一切皆有可能」，如同消費者所熟知的李寧公司品牌口號。從運動場到商場，從與單槓鞍馬打交道到與員工、夥伴及競爭對手博弈，宛如一系列高難度係數的組合動作之後，李寧華麗轉身，穩穩落地。然而，這一次，掌聲卻遠不如以往的持久。

復出後動作頻頻 謀變在即

從2010年開始，公司出現了持續業績下滑、庫存危機、股價下跌、品牌重塑失敗、高層離職等種種問題，李寧公司開始走上了下坡路。李寧公司的口號，也不知從何時起，便成了「讓改變發生」。

今 年3月，李寧公司引入私募股權投資機構，接下來進行了一系列大刀闊斧的改革。其中，人事變動格外引人注目。張志勇退任行政總裁一職，在聘用新的行政總裁之 前，公司業務將由創始人兼執行主席李寧帶領。此舉，被媒體稱為李寧的復出與回歸。然而， 「拯救」陷入重重危機的李寧公司並非易事，輿論不免追問：廉頗老矣，尚能飯否

10月10日，李寧公司大揮1億美元，簽約邁阿密熱火隊後衛德維恩？韋德，韋德將獲得每年1000萬美元的報酬，為期10年，同時還將獲得很大數額的分成以及李寧公司的股份。然而，當年的「閃電俠」而今也已步入運動生涯之末，高成本簽約並不為輿論所看好。

10月12日，李寧公佈，執行董事兼首席財務官鐘奕祺辭任，引起了市場的種種猜疑。10月17日，李寧公司發佈公告，出售25.23%股權給非凡中國，資本市場的不安情緒增加。

輿論認為，種種舉措，或都是新戰略的佈局，李寧重振計劃對過去推倒重來，更換高管及出售股權，實為斷臂求生自救。當運動員時，場上的李寧堅若磐石，保持著習慣性的微笑，迷倒眾生；作為企業家，李寧對於謀變是否也胸有成竹

再造李寧 出路何在

專業人士說，幾乎一個運動品牌能遇到的所有疑難雜症，都擺在了李寧公司面前。李寧創業多年之後，再次站在發展的三叉路口，下一步，將如何踏出

而冠軍企管諮詢(廈門)行政總裁尹志豪也表示，李寧還沒搞清楚問題的根本，不是內部的問題，不是分散的問題，不是轉型的陣痛，而是根本沒去瞭解目標顧客，他們心中的想法是什麼，該怎麼做正確的定位戰略，帶給顧客什麼樣的感覺。

中投顧問輕工業研究員熊曉坤認為，戰略調整、重塑品牌是李寧應對當前困境的主要方式。需要智慧選擇前行方向，需要勇氣甩掉庫存包袱，需要業績爭取資本信心，需要穩定高效團隊持續發展。

超越自我，從來就是「體育人」孜孜追求的目標，相信李寧在無數次鮮花和掌聲中，已經實現了無數次身體、意志極限的超越。但商場畢竟不是鞍馬單槓，「讓改變發生」，這一次，李寧可有幾成勝算?

西方國家政府入不敷出，加稅幾成唯一解決辦法

宋衛平重返綠城幾成定局

五個月前，綠城教父宋衛平曾公開稱贊，融創中國董事長孫宏斌是他最理想的接班人，並將綠城掌控權交割給孫。五個月手，狗血劇情來了：宋衛平突然反悔，欲重回綠城。

“不管是從企業運營，還是資本市場的認可度，甚至從商業道義上講，宋衛平都不適合再回綠城。我們希望他能知難而退。”融創中國一位不願意透露姓名的高管對《21世紀經濟報道》表示。

不過，《證券時報》得到消息，在10月底的幾輪談判後，融創中國董事長孫宏斌已經同意宋衛平重返綠城，方式則為溢價回購股權。而宋衛平方面的人士還透露稱，孫宏斌給了宋一個“極其寬松的付款條件”，和一個“很不過分的要價”。

11月6日晚間，孫宏斌在微博上首度開腔回應，“年紀大了點後，希望多做些雙贏的事，少做些一贏一輸的事，不做雙輸的事。實在做不到，就保護你的員工的權益，保護股東們的利益，保護家人的平安幸福，支持你的朋友們。不做好人，不做壞人，做人。”

房地產行業最大並購案

5月22日，融創中國控股有限公司（01918.HK）發布公告，融創中國以62.98億港元收購綠城中國24.313%股份。扣減2.84億港元的派息，融創中國實際支付金額為60.14億港元，每股實際代價為11.46港元，較綠城中國前一日收盤價7.69港元/股溢價49.02%。雙方交易的最後截止時間是2014年12月底。

交易完成後，融創中國持有的綠城中國股份與九龍倉相同，均為24.313%，並列為第一大股東。宋衛平和另一位創始人壽柏年仍持分別持有10.473%和8.086%的股份。

孫宏斌還被委任為綠城中國董事會聯席主席，雙方約定到2015年3月份宋衛平改任綠城中國董事會名譽主席後，將由孫宏斌一人擔任董事會主席。

在孫宏斌執掌綠城的短短100多天時間里，綠城業績有了明顯提升。11月6日綠城發布的十個月未經審核營運數據顯示，綠城十月實現銷售5328套，面積約83萬平方米，銷售金額約159億元。

此外，前十個月綠城合計實現銷售面積288萬平方米，銷售金額約584億元，另有已簽署認購協議但未轉為銷售合同的金額39億元。而整個上半年，綠城完成的銷售面積僅有124萬平方米，銷售金額僅為305億元；也就是說，孫宏斌帶領下的4個月內，綠城的業績幾乎等於上半年6個月數據。

業績如此迅速的增長，大環境的變化是一方面原因。7月底杭州逐步宣布取消限購，限購松綁和底房貸新政雙重刺激下，全國多地樓市出現回暖跡象。

另一方面，不可忽視的原因來自孫宏斌的經營理念，據界面報道，與宋衛平不計成本打造苛刻產品的理想化情結不同，孫宏斌是一個更純粹的生意人——融創一向以市場為導向隨行就市，他們所有的產品設計都服務於銷售團隊，緊密對接客戶，因而有精準的市場定位——瞄準了中國核心城市中產和新富階級的改善型住房需求。

孫宏斌掌握綠城後，便開始采取降價促銷的策略。在今年上半年，綠城除1月的銷售均價為20495元/平方米外，其余5個月的銷售均價全部超過22000元/平方米。孫宏斌接手銷售後，綠城在7、8、9三個月的銷售均價都為2萬元/平方米左右，到10月份，均價來到19107元/平方米。

這種降價策略恰恰成為宋衛平欲重返綠城的理由之一。據媒體報道，自大幅降價以來，綠城不斷出現老業主維權糾紛、拉橫幅抗議事件。供貨商、合作方也都頻頻向其投訴。宋衛平對媒體表示，這對視綠城品質為生命的他來說，實在無法忍受，因此毅然決定回歸。

不過，《證券時報》報道分析認為，真正讓宋衛平改變初衷決定重回綠城的，主要還是市場形勢出現了巨大的變化。從下半年開始，政府出臺了一系列政策松綁調控，尤其是9月30日信貸新政的放出，更進一步加速了市場的回暖。同時，孫宏斌治下的綠城，依靠融創團隊強大的營銷能力，綠城7月份—10月份的銷售情況也迅速轉暖。

不想賣了

宋衛平能否順利回歸，取決於收購協議的規定和當事方也就是孫宏斌的態度。

據前述《21世紀經濟報道》消息，5月22日融創收購綠城股份的公告里假設了一些在收購過程中可能出現問題的先決條件，但並未提到假如合同任何一方提前終止履行協議有何約束條件和懲罰條款。

據知情人士透露，在孫宏斌與宋衛平簽訂的具體收購協議中，沒有設置合同任何一方主動提出提前終止履行協議的懲罰條款。融創中國法務部和董事會成員當初看到文本草案後，表示了明確的反對態度，但孫宏斌仍力排眾議堅持不設置違約條款。理由是，宋把他當兄弟，既然是兄弟，就沒有必要加這個違約條款。

一位諳熟並購法律實務的律師表示，“上市公司之間的重大交易協議，不設置違約條款基本不可能，因為沒有違約條款的合同很容易被公司內部的法務和董事會否決。如果確實沒有，也不影響合同的效力，在缺乏違約條款的情況下，只能依靠合同法和民法通則的相關規定來處理。”

該律師稱，“法律上有一個合理預期和信賴利益的原則，簡單說是簽約時候的合理預期是可以被支持的，而基於對交易對方的信賴而采取的行動，預期利益不能實現，也有可能去提起主張。”

知情人士透露，孫宏斌的風格是，不會把違約條款當成商業交易的重要籌碼。所以，對於宋衛平提出提前終止履行協議，孫宏斌只要了原有投資額的合理溢價。那麽，剩下的問題是，宋衛平要趕緊去找錢。此前融創方面支付的收購款，大部分已經被宋衛平投到了新項目上。

受高層可能再次換血消息影響，11月6日，綠城中國股價盤中曾下跌5.72%，最終報收於8.24港元/股，較前一個交易日下跌3.74%，位列當日港股跌幅榜第11位。

人民幣中間價調降167點 美聯儲3月加息幾成定局

外匯交易中心3月7日公布人民幣兌美元中間價報6.8957，下調167點，為1月17日來最低。上個交易日中間價調升106個點或0.15%，報6.8790元，16:30分人民幣即期收6.8929元，23:30最後成交於6.8961元。

美元周二守住漲幅，受助於美聯儲3月幾乎確定會升息的前景，而法國總統大選的不確定性則打壓歐元。美聯儲主席耶倫表示，如果經濟保持在當前的發展軌道上，3月14-15日會議上加息就“可能是適宜之舉”，幾乎等於宣布了美聯儲今年首次加息就是在3月。作為美聯儲3月會議“噤聲期”之前最後一位發表講話的官員，耶倫的言論不僅鎖定了3月加息的可能，還暗示加息路徑將更為激進。

據彭博報道，哥倫比亞大學商學院院長Glenn Hubbard在采訪時表示，美聯儲3月加息“相對已經板上釘釘”!有可能成為下一任美聯儲主席候選人的Hubbard還指出，美聯儲正在繼續關註數據表現，政策的“正常化完全是恰當的”。

3家ST公司今晚“大限”：退市幾成定局

由於在暫停上市後首年存在虧損、被出具無法表示意見審計報告的情形，*ST昆機（600806.SH）、*ST吉恩（600432.SH）、*ST烯碳（000511.SZ）已觸發終止上市的規定。

按照上市規則要求，5月22日將是滬深交易所決定是否終止上述公司上市的最後期限。在全面從嚴監管、加大退市改革力度的趨勢下，三家企業退市的命運幾乎已是定局。

上述被暫停上市的三家公司，直到年報披露期限的最後一天才先後發布了2017年年報。4月27日晚，*ST昆機、*ST吉恩年報顯示公司去年仍然虧損；*ST烯碳去年歸屬上市公司股東扣非後凈利潤9664萬元，但被擔任審計工作的中興華會計師事務所出具了無法表示意見類型的年度審計報告。

根據滬深交易所的上市規則，在暫停上市後，上市公司披露的最近一個會計年度經審計的財務會計報告存在扣除非經常性損益前後的凈利潤為負值、期末凈資產為負值、營業收入低於1000萬元或者被會計師事務所出具保留意見、無法表示意見、否定意見的審計報告等四種情形之一的，將被交易所終止股票上市。

三家公司均已觸及終止上市的規定，並發布了可能退市的風險警示。而按照規定，滬深交易所將在年報披露後的15個交易日內做出是否終止上市的決定。5月22日即該期限的最後一天。

除了已觸發退市紅線之外，值得註意的是，今年以來退市制度改革力度明顯提升。

今年3月2日，證監會宣布就修改《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》公開征求意見，強調了證券交易所的退市工作主體責任，和加大退市執行力度的立場。3月9日晚間，滬深交易所就先後發布了實施細則，並公開征求意見。同期，證監會主席劉士余公開表示，退市規則將會逐步加強；證監會副主席姜洋也向媒體強調“依法全面從嚴”的六字改革決心。

此外，除了對重大違法公司退市“零容忍”之外，證監會在宣布修訂退市意見的通知中同時強調，將同時加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵屍企業”等符合退市財務指標企業的執行力度。促進上市公司不斷改善經營管理、提高信息披露質量、提升公司治理水平。

全面從嚴監管的趨勢不改，推動退市改革的力度提升，對於上述三家上市企業而言，已經難逃退市的最終命運。