(原載於東周刊5/4))
「我得則利,彼得亦利者,為爭地。爭地則無攻。」-《孫子兵法》
股價短線波動,幾近全由情緒主導。日本核電廠爆炸,人人嚇得肝膽碎裂,棄股斬倉者,不計其數,人如潮湧,馬似山崩,自相踐踏,恐慌至極。兩週後,眾又忽然恐懼變貪婪,恒指由22000點邊,挾到23850有多。市場人格分裂,原理就像電影《西遊記》,至尊寶明明見到同一個人,一時會係紫霞,一時會係青霞;一時呵你,一時鞭你,好難觸摸。
升勿喜跌勿亂
短線看情緒,長線看經營。情緒只能影響價格,對價值的影響,卻微乎其微。對家明明只懂睇圖,人多擠逼拼死買,再作個淒美動人的FA古 仔壯膽,何不笑而不語,「你嘅」,貴出如糞土,捨得沽貨。到對家一手都係,價跌、圖表惡劣,心情沮喪,先怨、後罵、神「瘋」大成而終自宮,滿腦子世界末日 時,賤取如珠玉,唔駛卸佢。口訣:升勿興奮狂喜,跌勿自亂陣腳,財上平如水,心平如鏡。拙新作《決勝在期權》已詳述,不贅。
感受市場情緒細微變化,左穿右插,以快打慢,非人人所能。手腳慢,則可以價值為本,聚焦公司經營,以極慢打極快,以耐心換公司成長,懶理當中市價起伏、流言蜚語,業績如對辦,續持,以注碼控制風險。道理如此簡單,執行卻是如此困難。
中金再生(773),上市近兩年,股價起起落落,淘盡多少suckers?多少往事,已盡付笑談中。剛公佈了去年全年業績,營業額由2009年的90億,升至2010年的225億。產量由09年的76萬噸,倍增至193萬噸。去年賺近9億,按年升近九成,增長令人滿意。
展望2011年,管理層預期營業額增長四成。預期毛利率亦會低位反彈,如能由2010年的5.5%,上升一個百分點,連同營業額上升,毛利可望由12億升至20億(假設廢鋼及廢銅的價格變化不大)。由於公司為輕資產模式,只要固定成本控制得宜,盈利增長的動力,應能維持。
更重要的是,公司全國的採購及銷售網絡已成形。廣州、中山,是為南方基地;江陰、寧波,靠近江浙客戶;天津基地擴 產,劍指河北、內蒙各大鋼廠;武漢廠房一旦落成,全國網絡基本完備。廣東、江浙、天津、武漢,皆為全國鋼廠群聚之地,屬兵法中的「爭地」。所謂「爭地」, 梅堯臣曰:「形勝之地,先據乎利。」曹操注曰:「當先至為利也。」先發而佔,其利大矣。
負債急增毋需過慮
人們較關注的問題,不外是應收帳款上升,及銀行貸款增加。其實兩者均毋需過慮:應收帳款及票據,分別上升191%和189%,看似嚇人,但與營業額增幅148%相比,實屬合理。銀行短債增加約25.1億、長債3.5億,全數可在存貨、現金及銀行存款中反映:存貨增加10億、現金及已質押銀行存款增加21.4億,當然存貨的增加,有部份是由於金屬價格上升。
(個人及客戶持有中金再生(773))
(千港元) |
FY2010 |
10H2 |
10H1 |
FY2009 |
收益 |
22,508,182 |
13,822,903 |
8,685,279 |
9,063,175 |
銷售成本 |
(21,272,828) |
(13,116,218) |
(8,156,610) |
(8,273,221) |
毛利 |
1,235,354 |
706,685 |
528,669 |
789,954 |
除稅前溢利 |
944,501 |
478,633 |
465,868 |
503,635 |
所得稅開支 |
(52,598) |
(14,109) |
(38,489) |
(24,950) |
年內溢利 |
891,903 |
464,524 |
427,379 |
478,685 |
FY2010 |
10H2 |
10H1 |
FY2009 |
|
黑色金屬產量(噸) |
1,570,000 |
910,000 |
660,000 |
562,000 |
有色金屬產量(噸) |
360,000 |
224,000 |
136,000 |
201,000 |
總產量(噸) |
1,930,000 |
1,134,000 |
796,000 |
763,000 |