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談季績論債券 艾薩 Isaac Sofaer

2012-5-3  NM

不要只看季績
首先，季度業績只能用作參考，因為他們未經審核，企業可以隨意玩弄數字，把重要的資訊刪去，只提供他們想你知道 的內容，誘使你做出倉卒的投資決定。在經驗老到的分析員面前，不誠實的管理層或者無所遁形，但普羅散戶容易被瞞騙。況且，即使是審核過的年報我們都不能盡 信，更何況季度報告？ 我這樣說並非表示季度業績一無可取，只要細心閱讀，一樣可以從中看到端倪，例如銷售趨勢、營運成本、借貸、毛利及股本等重要資料。濰柴動力今年第一季業績 較去年同期下跌四成四，但今後三季有望好轉，皆因公司去年年報表示今年整體銷售額會上升一成。中石油及中石化首季業績似乎是今年最差的一季。至於中移動， 首季盈利略遜預期，顯示成本增長速度仍然比銷售增長快。不過，毛利、現金及股本回報率維持穩定，上客量亦不錯。 總而言之，我建議投資者不要單靠企業的首季成績表，來預測他們全年的表現。一來，許多企業的銷售額有季節之分。二來，金融資產撥備及派息多數發生在三月之 後，在第一季，你永遠無法知道撥備是否做得足夠，又或存貨及債務數字真的反映實況。

小心中國企業債
最近，很多中國及 香港企業發行了債券，年息由四釐至十五釐不等，視乎他們的信用評級。不過，大家不要忘記，負責評級的機構，不久前曾把「垃圾」當作寶，將美國按揭債券評級 為AAA，最終「爆煲」收場。好明顯，他們沒有做好「呢份工」，睇清企業的負債表。好似中信泰富（267），假如評級機構容許其按照相同的信貸條款，增加 發債規模，我肯定他們失職。盲的都見到，若果中央不出手，中信泰富要還清現有一百億元人民幣貸款難過登天！ 經驗告訴我們，千萬不要相信評級機構，他們做事總是「慢三拍」，等到「爆鑊」先至發出降級通知。西班牙主權債務評級原是AAA，等到債息突然間由兩釐升至 六釐，債券價格插水六成六，評級機構才如夢初醒，下調西班牙信用評級，根本察覺不到災難的降臨。


相反，我在本欄一直警告，有十多間企業跟中信泰富同坐一船，都是依賴中國的銀行放水續命。遇着銀行落雨收傘，「手緊」的企業唯有自行發債撲水，中國尚未成熟的債券市場一下子熱鬧起來，越借越旺。不過，假如一間公司到了無可救藥的地步，其發行的企業債券等同垃圾！ 如果你在股票市場失利，投資債券亦大有可能損手，除非你清楚知道自己在做什麼。不要輕信配偶、朋友或經紀的意見，他們知道的未必比你多，隨時好心做壞事！ 祝君好運！ 艾薩 mailto:[email protected]

艾薩 Isaac Sofaer
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33174

7 Nov 2016 - [業績分析] 比亞迪電子(285)季績後的業績分析

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通達集團(698)及比亞迪電子(285)業務同樣包括為知名品牌智能手機生產金屬外殼，為何以近日股價論，前者強，後者弱？比亞迪電子公布第三季業績不久，今天為大家分享集團近三年半業績分析，並會在Homeblogger收費專欄「觀微知勢」(按此)作詳細分析，談談兩隻智能手機「殼」股。

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大摩季績遜預期 股價挫半成

1 : GS(14)@2015-10-22 00:19:30

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151020/news/ec_ecl1.htm


【明報專訊】聯儲局加息時間未明、中國增長放緩，加上市場動盪，摩根士丹利第三季利潤按年跌近四成至10.2億美元，每股盈利48美仙。不計算債務估值調整及訴訟儲備，第三季每股盈利42美仙，低於市場預期的62美仙。上季收入按年亦跌13%至77.7億美元，不計算會計調整為73.3億美元，遜市場預期，昨早段股價跌逾5%。道指和標指昨早段微跌。

股市波動 影響證券業務

摩根士丹利正尋求業務多元化，減少經營大宗商品等高風險業務，專注於財富管理等降低風險，不過上半年仍有40%收入來自證券交易，因此仍受到過去數月的市動盪影響。摩根士丹利上季交易收入不包括會計調整按年跌15％至23.5億美元。上季來自債券、外匯及大宗商品的交易收入按年跌42％至5.83億美元。

摩根士丹利行政總裁James Gorman稱，第三季環球市場波動導致經營環境艱難，對固定收益業務和亞洲的商業銀行業務影響尤甚。高盛、花旗、美銀、摩通上季的交易收入亦按年下跌。

標普500企業已公布第三季業績的58家企業當中，71％的公司表現勝分析師預期，惟標指成分企業的整體盈利可能按年跌3.9％，收入則按年跌3.7％。不過標指汽車、航空和建材行業的企業盈利可望按年增長50％。此外，昨公布衡量美國建築商信心的NAHB房產市場指數在10月升至64，創2005年10月以來新高。

(綜合報道)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=293388

雅虎伙Google廣告業結盟 季績遜預期 股價跌4％

1 : GS(14)@2015-10-23 00:52:36

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151022/news/ec_eck1.htm


【明報專訊】雅虎上季總收入增至12.26億美元，低於分析師估計的12.56億美元。在撇除支付給合作網站的費用後，雅虎上季收入按年跌8.3%至10億美元，是自2009年以來最差。雅虎預期今季扣除分帳後的收入介乎9.2億至9.6億美元，遜於分析師預期。為增加廣告收益，雅虎宣布與Google在廣告業務結盟。雅虎昨早段股價跌約4%至31.5美元左右。根據雅虎與Google簽訂的3年合作協議，雅虎繼續使用微軟提供的Bing搜尋引擎，但會將部分關鍵詞及廣告搜尋引導給Google，由Google的AdSense廣告平台向雅虎的桌面和手機用戶提供廣告，Google須與雅虎分享廣告收益，拆帳比例取決於廣告顯示位置。雅虎要向Google支付圖片等搜尋服務。

花旗﹕搜尋收入可增18％

雅虎由本月起至2018年底，可自由選擇把那些搜尋查詢引導給Google搜索引擎，雅虎並無義務向Google發送最低限額的搜索查詢。雅虎之前曾與微軟簽署獨家協議，由Bing搜尋引擎為雅虎的搜尋結果提供廣告。雅虎3月與微軟洽談新協議時，不再簽署獨家協議，但會繼續把51%的搜尋流量導向Bing。花旗分析認為，若剩餘的流量都轉移Google，雅虎每年的搜尋收入將提高2億至4億美元左右，相當於將搜尋收入增加10%至18%。不過，雅虎和Google的協議須遵守美國司法部訂出的條件，內容並未公開。美國司法部2008年因擔心壟斷，令雅虎與Google放棄類似的合作計劃。雅虎可在北美、南美、中東、非洲、港台等亞太地區使用Google服務。

雅虎上季盈利7600萬美元，遠低於去年同期的68億美元，這是由於雅虎當時受惠於出售阿里巴巴持股帶來的一次過收益。經調整每股盈利為15美仙，低於預期。雅虎股價今年迄今跌35％。

(綜合報道)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=293441

受惠弱圓匯 豐田季績勝預期

1 : GS(14)@2015-11-08 23:59:58

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151106/news/ec_eco1.htm
【明報專訊】受日圓偏軟提振，全球最暢銷汽車製造商豐田在截至9月底的次季，收入按年增長8.4％至7.1萬億日圓(約4516億港元)，淨利按年增長13.5％至6117億日圓(約389億港元)，勝市場預期。豐田將全年淨利預測維持2.25萬億日圓(約1431億港元)，不過鑑於新興市場的不確定性，將全年環球銷量預測下調至1000萬輛，較原本預期少15萬輛。

收入按年升8.4% 淨利增13.5%

雖然豐田在東南亞市場佔主導地位，但在印尼和泰國阻力重重。上季在泰國的銷售跌約7％，在印尼更跌26％。不過在中國汽車需求增長放慢之際，豐田上季在當地售出79.3萬輛汽車，按年增長11.7％。豐田表示，將在2月初至3月底回購總值高達1500億日圓(約95億港元)的股票，並計劃取消8000萬股，相當於豐田2.3％股權。

(華爾街日報)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=293781

雅虎季績差 暗示售互聯網資產

1 : GS(14)@2016-02-04 17:15:45

【明報專訊】雅虎公布第四季的慘淡業績之際，透露正尋求剝離非戰略資產，如專利、房地產銷售及其他非核心資產，並會「探索其他戰略替代方案」，暗示出售互聯網資產。《華爾街日報》形容，這是迄今雅虎董事局考慮出售互聯網資產的最強烈?[象。雅虎股價昨早段跌7.3%至26.94美元。



目前每月約10億人次使用雅虎主頁、電郵及旗下網站，可能吸引媒體、私募股權公司和無線營運商爆發競購戰。不過，雅虎重申，其關注焦點仍是將阿里巴巴股份分拆。雅虎去年底曾表示，正研究「反向分拆」，將互聯網資產和雅虎日本的股份，分拆成獨立的上市公司。出售資產或意味行政總裁Marissa Mayer的改革失敗，她上任3年半以來，雅虎成本上升而收入下滑。 受到減記Tumblr和其他資產的影響，雅虎上季虧損44億美元，每股虧損4.7美元。雅虎計劃重整，將裁員約15％，預計每年可節省4億美元。

阿里注資擴增實境公司

《華爾街日報》報道，阿里巴巴在擴增實境(AR)初創公司Magic Leap的最新一輪7.94億美元融資中，成主要出資者。今次融資令Magic Leap的估值增至45億美元。該公司正研發一種頭盔裝置，能將影像投射到使用者眼中，令數碼世界與現實世界互動。此外，美國商場經營商General Growth Properties透露，去年起進軍實體店零售的亞馬遜擬開400間書店。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160204/news/ec_ecn1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=295214

Alphabet季績遜預期 股價曾挫5％

1 : GS(14)@2016-04-23 16:27:11

【明報專訊】Google母公司Alphabet首季收入按年增長17%至202.6億美元，以衡定匯率計算升幅達23%。調整後每股盈利增長16%至7.5美元。不過受美元強勢及股權投資回報拖累，加上雲端業務及YouTube內容開支大增，盈利表現仍遜分析師預期，股價昨早段下跌5.5%。盈利急跌的微軟昨早段股價亦急挫7%。兩家公司市值合共蒸發逾500億美元，拖累納指早段跌逾1%。



收入放緩 微軟早段跌近7%

Alphabet透露移動版Chrome月度用戶突破10億大關，不過該集團承認流量獲取成本(TAC)提升令利潤減少，因此收入增多反而利潤率下降。此外，個人電腦市場疲軟，加上雲端業務增長放緩，微軟上季盈利減25%至37.6億美元，遜分析師預期。

微軟的雲端服務收入包括Azure，上季按年增長3%至61億美元，低於去年同期的5%增幅。以衡定匯率計算增長8%，去年同期則增長11%。受差勁的業績拖累，微軟股價早段挫6.89% ，報51.94美元。微軟未能符合盈利預測，部分亦由於意料之外的稅收調整，令每股盈利減少0.04美仙。此外，微軟的專利許可收入也按年下跌26％，這部分由於Android系統所帶來的收入減少。至少8家機構下調了Alphabet的股票評級，而4家下調微軟評級。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160423/news/ec_ecx1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=299506

蘋果將公布季績 分析：iPhone銷量跌15%

1 : GS(14)@2016-07-26 07:54:00

【明報專訊】華爾街分析師預期，周二收市後公布第三季業績的蘋果，將於本周賣出第10億個iPhone。這將是蘋果的重要里程碑，同時突顯智能手機市場漸趨飽和。已推出9年的iPhone，銷售勢頭有轉弱迹象，分析師預計上季iPhone銷量按年跌15%至18%。

市場預期，iPhone上季賣出4000萬個，截至6月底iPhone歷來總銷量達9.87億個，預計今季也會賣出4000萬個，相當於每月賣出1300萬個，到本周可望邁向10億大關。創投公司Andreessen Horowitz表示，10億將取代100萬，成為銷售關口的新量詞，無論是facebook或通訊軟件WhatsApp等，都躋身逾10億用戶之列，光是過去兩年的iPhone銷售，已佔其歷來銷量一半。

蘋果早前稱，目前約有10億部蘋果設備正被使用，包括iPad、Mac、Apple TV和Apple Watch等，試圖將華爾街的注意力由波動的硬件銷售，轉向更穩定的App Store和Apple Music等服務的收入。蘋果行政總裁庫克形容，蘋果正面臨「強勁的宏觀經濟逆風」，這導致消費者延遲升級，加上亞洲平價手機的競爭，以至三星銷量回升，Galaxy S7在美國的銷售更超越iPhone 6S，都令蘋果受到考驗。

FactSet料連續兩季收入下滑

摩根士丹利預期，iPhone今季銷量將會見底，不過由於消息顯示9月推出的新iPhone改動不大，市場預期iPhone銷售在未來幾季最多只有低個位數增長，不過投資者對明年推出潛在革命改變的新iPhone寄望甚殷。根據FactSet的調查，分析師預期蘋果第三季收入將下滑15%至421億美元，將是蘋果連續兩季收入下滑。分析師預期，蘋果第三季每股盈利為1.4美元，按年跌24%。蘋果股價過去12個月跌21%，預測市盈率為11倍，比標指低34%，是至少15年來最低水平，預期有一定上升空間。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6945&issue=20160726
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=304158

三大銀行季績勝預期 道指早段升逾150點

1 : GS(14)@2016-10-15 21:49:25

【明報專訊】市場關注聯儲局主席耶倫凌晨發表講話之際，昨公布的美國三大銀行業績勝於預期，加上美國零售銷售創3個月高位，刺激道指昨早段升逾150點，然後升幅收窄。

美國9月零售銷售按月增長0.6%，創3個月新高。美國零售銷售在7月原地踏步，8月處於萎縮，至上月終逐步回升。汽車代理、餐廳和汽油站的銷售額大幅上升，撇除汽車與汽油的零售銷售亦按月升0.3%，符合預期。紐約4Cast資深經濟師David Sloan稱，消費的基本面穩固，收入增長仍然合理，可預見第三季的消費支出整體不錯。不過美國10月密歇根大學消費者信心指數初值跌至87.9，為去年9月以來新低。

再有聯儲銀行長 支持12月加息

今年有投票權的波士頓聯儲銀行長羅森格倫（Eric Rosengren）昨向CNBC表示，美國經濟接近充分就業，通脹率正接近聯儲局的2％目標，因此利率應循序漸進上升。他說，聯儲局傾向在舉行發布會時作出調整，下次有發布會的會議是12月，令12月加息的概率較高。他認為屆時加息是適當的，他預計明年失業率將降至4.5%左右，恐這狀况不可持續，或逼使聯儲局以較快的速度加息。羅森格倫在聯儲局9月會議是3個支持即時加息的委員之一。芝加哥商品交易所的利率期貨數據顯示，交易員認為12月加息的概率為66％。美匯指數昨一度逼近98水平，日圓兌每美元回落至104水平。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8062&issue=20161015
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312174

中資股季績前夕 中壽聯通盈警

1 : GS(14)@2016-10-19 06:06:55

【明報專訊】中資企業即將發布第三季業績，昨日中國人壽（2628）及聯通（0762）率先發盈警。中壽預計第三季純利的按年跌幅達到六成，聯通估計第三季更少賺八成。

中壽的通告表示，去年第三季未經審計的純利為338.37億元（人民幣‧下同），但翻查資料，這是去年首三季的純利數據。若單計去年第三季，純利只有23.48億元。集團估計，業績減少的主要原因是受投資收益下降及傳統險準備金折現率假設更新的影響。事實上，集團上半年利按年下跌67％，同樣是由於上述兩個理由。

李惠嫻：債息低 料險企陸續盈警

大華繼顯（香港）策略師李惠嫻認為，中壽發盈警已是預料之內，市場早已消化，估計對股價的影響有限。她表示，由於內地債息持續低企，導致保險企業的準備金折現率下跌，即企業要計提更多的賠付準備金，對利潤有直接及重大的影響。她估計其他保險股，尤其是壽險股都會陸續發盈警。但她表示這已屬意料中事，市場更關注中壽的保費收入能否延續高增長，以及退保率是否有改善。

聯通方面，集團估計首三季純利為15.88億元，較去年同期下降約80.6％，主要由於期內銷售費用預計較去年同期明顯上升，以及鐵塔使用費用增加及能源、物業租金等成本投入加大導致網絡、營運及支撐成本預計較去年同期明顯上升。但集團強調，較去年下半年剔除鐵塔出售收益後的33.63億元虧損，業績已有明顯改善。

銷售費用增 聯通純利跌八成

集團又表示，今年首三季積極改善其缺點，經營開始向好，移動業務扭轉經營困局已初見成效，期內移動出帳用戶預計達到約2.62 億戶，淨增約976萬戶，成功扭轉去年移動用戶連續多月下降的趨勢。其中， 4G用戶預計達到約8,890萬戶，淨增約4,475萬戶，單9月份4G用戶淨增達到約605萬戶。

聯通於昨日收市後發盈警，摩根士丹利昨早已發表報告，表示即使聯通的4G淨上客於9月份增至逾600萬戶，手機服務收入將維持平穩，較高的銷售及市場推廣費用更會導致利潤倒退，可能令市場失望。聯通股價昨日收報9.59元，微跌0.1％。中人壽則收報20.7元，升1.47％。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5529&issue=20161019
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312761
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