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券商好景可延續？ 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4733462

我們在前文談論了內地券商的整體行業背景，事實上，近期中證監有不少新政策陸續推出，包括市場傳聞的新三板有機會擴容，都利好券商業務的長遠發展。今天，我們來看看行業的近年業務細節，以瞭解券商股的實際投資吸引力。

首先，看看與券商佣金收入直接相關的股市成交。2012年，中國滬深主板股市每日成交額長期維持在500億至1000億元（人民幣．下同），全年日均成交額約940億元，但自去年12月開始，由於中證監提出一系列利好證券公司創新發展的措施，滬深股市漸趨活躍，每日平均成交額回升至1000億至1500億元【圖1】。今年首十一個月，日均成交額按年增加46%，至1352億元，滬深主板股市累計成交額達42.8萬億元，較去年同期的31.4萬億元，按年增加51%【圖2】。

 

受惠上述日均成交額改善，刺激券商今年佣金收入增加及佣金率回穩，今年首九個月，中國券商的經紀業務收入（佔整體證券行業收入47%）由去年同期的389億元，按年增加44%，至560億元。踏入第四季，日均成交額並未顯著回落，故今年整體券商的經紀業務收入，按年增幅應可高達50%。保守看，若明年股市日均成交額維持在現水平，估計明年整體經紀業務收入按年增長將下降；然而，由於行業競爭激烈及業務同質化，為了減少對傳統經紀業務的依賴，一眾券商近年均致力發展創新業務以提升收入，例如融資融券及衍生產品等創新業務，對券商來說，開源的意義更加值得留意。

 

其次，我們看看創新業務的發展。由於融資融券擴容令市場規模不斷擴大，可以預期，券商相關業務收入將維持升勢。事實上，內地融資融券推出約三年，今年融資融券餘額錄得高速增長。截至11月底，融資及融券餘額分別高達3234億元及38億元，較去年同期的747億元及24億元，分別大幅上漲333%及61%【圖3】。此前，中國證券金融公司曾三次提高融資融券股票數目，而最近一次擴容是在9月16日，融資融券股票數目由原來的494隻擴大至700隻，佔A股股票數量28%。可以預期，擴容將能吸引更多投資者參與融資融券，券商亦可受惠利息收入提升。

事實上，根據中國證券業協會統計，上半年券商融資融券業務淨收入約66.87億元，較去年同期21.8億元大幅增加兩倍，該業務佔行業收入比重亦由去年上半年的3.08%增至8.5%，反映券商受惠融資融券數目的提升。業內亦預計未來三年內，融資融券餘額將突破6000億元，因此，合理預期，券商的融資融券業務佔比將繼續提升而帶動整體收入增加。

 

其三，RQFII及QFII投資額度加大，吸引更多外資進入內地市場，亦有助券商承銷相關基金產品及增加投資管理收入。去年底，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度，由2000億元增至2700億元，今年更將試點範圍由香港推展至台灣、新加坡及倫敦。另外，今年中，合格境外機構投資者（QFII）投資額度亦由800億美元，擴大至1500億美元。截至11月底，已審批的QFII及RQFII投資額度分別為492.5億美元及1446億元人民幣【圖4】，中國加大兩者投資額度將有利券商取得發行投資A股基金產品的資格，它們將可藉此收取基金管理費及提升投資管理收入。

其四，2014年1月底重啟IPO，料亦可帶動券商證券承銷收入上升。內地新股發行（IPO）自2012年底暫停至今已超過1年，截至目前，內地排隊申請IPO的企業已達760多間，其中83家已通過發審會，在完成有關程序後，預計2014年1月底約有50家企業會陸續上市，計劃募集資金約600億元。業內人士估計，2014年IPO的規模可望達1500億至2000億元，料可貢獻行業收入約80億至100億元，新增收入佔行業收入比例約為7%。

 

總括而言，中國券商經紀業務主要受股市成交量及佣金率影響，由於今年的成交量較去年大幅上升，引致基數變大，加上行業競爭激烈，佣金率回升機會微，但重啟IPO、融資融券擴容、加大RQFII及QFII投資額度，皆將有助券商承銷收入及投資管理收入增加，另券商將繼續加大力度發展創新業務，當中包括開展黃金自營業務、貴金屬經紀業務等，預料明年整體券商收入增長主要來自IPO及融資融券業務。

好景不常在 券商從香餑餑變成「空襲」目標

http://wallstreetcn.com/node/215019

去年下半年帶領著A股直衝雲霄的券商股好景不再，投資者開始擔心監管層政策變化將侵蝕券商利潤，看空氛圍與日俱增。

內地券商總體市值至少有10億美元，今年以來券商股價平均跌幅在15%左右，而去年至少翻了一倍，做空在H股上市的銀河證券和海通證券的空頭頭寸與其流通股的比例已經攀升到至少12%，這是彭博和數據提供商Markit追蹤的全球券商股中最高的。

隨著股市交易量的攀升以及融資融券收益的提高，中國券商的估值在去年年底一度達到三年多來的新高，但在監管層出手整頓規範兩融業務、銀行有望獲得券商牌照的情況下，券商的收益前景變得黯淡。

根據彭博的數據，中國最大的幾隻上市券商的股價今年平均跌了15.1%，除了12月底IPO的國信證券，與此同時滬指的跌幅為2.1%，全球證券行業的平均跌幅為1.1%。

自1月16日以來，券商股加速下跌。當時證監會公佈融資類業務檢查處理結果，中信海通等大券商「暫停新開融資融券賬戶三個月」，限制券商向證券資產低於50萬元人民幣的客戶開展兩融業務。隨後一個交易日，券商股集體跌停。

香港上市的銀河證券的空頭倉位從年初的2.1%提高到創紀錄的13.3%，海通的空頭倉位佔比為12%，中信則是7.2%。Markit的數據還顯示，在美國，高盛和摩根士丹利的空頭倉位比例僅為0.2%。

對中國券商來說，「投資邏輯已經斷裂了。」 Marco Polo Pure Asset Management的首席投資官Chris Tang對彭博提到。

好景不長

內地人借假轉機入境香港逍遙快活，原來早已建立一套模式，聽朋友談起，原來在短短1個小時內，曾見有3批內地客藉此來港。
聽聞內地旅客多聲稱自己「乘搭」CX777(即國泰航班，由香港飛印尼首都雅加達)，又話有當地朋友接待，總之詳情欠奉，難得有官員問是否去印尼首都曼谷作試探，對方竟稱是，總之批准入香港便可，令人啼笑皆非。
其實，用這方法雖可省卻申請通行證，但下次想重施故技已不容易，何不花兩小時飛越南河內短遊再來港，免被列黑名單。
當然，現在往越南有危險，禤中怡的商界朋友早在多年前已於當地設廠、甚至發展房地產，上周聽到消息，立刻致電問候，幸好他們均在港，不用奢望港府安排包機回來。朋友話當地工人其實肯做，即使當地也設立最低工資制度，只要加一成，基本上已心滿意足。
不過，事件會否打擊剛好轉的經濟實難料，朋友話，早兩年息口高見20厘，通脹又高，但隨著經濟改善，貨幣匯率相對穩定，今年當地環境不錯，通脹亦降至6%至7%，消費市道也佳。至於甲級寫字樓的出租率亦由兩年前的四、五成，提升至目前的七成。
此外，自去年第二季起，當地每月出口額逾百億美元，今年更升穿130億美元，出口比入口多，亦因此改善貿易逆差情況，擴大貿易盈餘，2月更高見逾14億美元盈餘。可惜，只見台資港資工廠慘遭破壞，出口維持強勢恐難延續，但在東南亞國家中，又有幾多個可揀？相信投資者最終還是要重投懷抱，可能日日穿上「我愛越南」的襯衫，希望避過一劫。
(5月19日刊於《am730》)

好景文化

在Monash主樓對出的一片空地，有個小型市集，當中不少由學生經營。售賣的物品包羅萬有，包括鮮花、二手書、翻版DVD！

不錯，將「好景文化」搬到Monash校園，就是來自遠東某個現代化城市的留學生的傑作。除了AV以外，最新款劇集、卡通DVD應有應有。須知道，澳洲的網路營辦商向來不願提供無限下載。如此這般，這類DVD的需求很大。丘仔還記得某店店主的一番金句：

「鍾意王家衛嘅，就睇鋼之鍊金術師；鍾意睇周星馳嘅，就睇笑園漫畫大王」

這一段使人莫名奇妙的金句，丘仔一世都記住！

在市集旁邊，有一個郵局，10年前是由來自某國的華僑經營。某日丘仔買信封，竟發現郵局售賣當年遊戲機界的超級「神物」－R4！

Monash向來主張文化文流。透過市集，讓澳洲人學會「好景文化」，不是有趣文化體驗麼？

財會界好景 2011畢業生有錢途 海嘯後重生 老手搵工蝦碌記

1 : GS(14)@2010-09-20 22:30:45

國際人力資源顧問公司Avanza董事吳冬梅指，最近招聘市場非常熱鬧，躍躍欲試來年上市的公司，爭聘資深財會人才助陣；澳門酒店業及娛樂事業復甦，亦帶旺前綫甚至資深HR總監、數據專才等需求。不過，她提醒各位行政人員：別因搵工期太長而心急上班，有人因此誤入黑店無糧出，有人則面試時老貓燒鬚。

消費品集團財務總監陳遠秀亦留意到，近期財會專才又再搶手：「中層管理人不斷接到挖角電話，下一波，將輪到較資淺的專才。僱主須警醒如何留才了。」

吳冬梅指最近有不少資深財會人員的空缺：「08-09年跌市，2010市場靜極思動，有好大堆公司以數年亮麗佳績，獲得海外一級公司青睞，正準備2011年上市。因為要落本做好Pre-IPO準備，執靚盤數，於是爭相聘用CFO、FC（財務總監）、公司秘書。」

CFO人工被拖數



上述職位需要經驗豐富，具備上市經驗，熟悉聯交所條例及整個申請過程，幕後兼顧投資者關係，幕前要站台做演示，要型仔型女，又要識講故仔。瓣數多多，並非每一位資深行政人員都能勝任。

不過高級行政人員有時也會失手被騙，吳冬梅就認識一位CFO，09年開始搵工，搵了3、4季，卻誤進黑店，今年首季返工至今還未出過糧。據悉他是透過自薦取得面試機會，入職時公司尚未埋班。最初兩個月，公司交不出糧，打人情牌說：「遲些啦，你知道環境多困難啦！」之後又託辭繼續拖欠。

她提醒：「申請上市的公司中，最終成功如願上市的大約只有一半，其他公司可能臨時轉軚，可能做做下老闆嫌煩，或者大市不利寧願押後。就算待業已久，心急找工，亦須多留意一些蛛絲馬迹，如該公司有無拖數（包括中介公司、供應商、員工的數），制度是否夠透明，以免遇人不淑，到頭來白做。」

HR總監自視過高

澳門酒店及娛樂事業又見蓬勃，吳冬梅指不少招聘要求來自大海那邊，不過，她提醒資深專才要清晰自己的能力是否脗合僱主要求，不要自視過高。她曾處理過一個個案：某奢侈品牌的亞太區新晉HR總監，自覺具備零售界及奢侈品行業經驗，認定澳門某酒店及娛樂場的HR總監位置為囊中物。他屢次要求安排面試不獲應允，居然老羞成怒，遷怒於人力資源顧問，寫了一封超長的電郵來責難，更聲言要指控顧問種族歧視。

吳冬梅表示很無奈，因為面試安排是要申請人脗合僱主要求，而僱主指定要申請人：1. 熟悉酒店及娛樂場運作；2. 要求具備開新酒店經驗；3. 需要管理3-4千人團隊；4. 通曉普通話（因為澳門人少，需大量招聘內地員工，故要求HR管理人跟員工同聲同氣，方便打成一片）。

但偏偏上述新晉HR總監只是具備零售經驗，更遑論做過酒店開荒牛，且轄下整個亞太區域團隊也不過100人，語言不通，「就算硬銷給僱主，也不會受理。何況他態度本身就有問題！」

澳門娛樂場痛失良才

有時夠經驗也會臨門失腳，有位熟悉娛樂場的分析專才，願意為新場作開荒牛，順利獲安排與新任VP見面時，竟然得失對方，更失去幾乎到手的聘書。

吳冬梅說，這位良才本來萬事俱備，任職於競爭對手公司，已經駐澳門，熟知地頭及行業數據，但偏偏見面時遇上一個謙稱剛來步到的新老闆，對方請他盡量介紹業內情況，申請人講得興起，沒留意到眼前的VP已經黑臉，事關他只是初到貴境，而非初入行，事後招聘總監指摘此人不分輕重，有眼不識泰山，竟然教未來老闆做事，更揚言永不錄用。

吳冬梅為他呼冤，因為這位助理VP，高薪厚職，工作順遂，只是抱着企業家冒險精神，願意迎接新挑戰，誰知發表行業意見時一時拿捏不到分寸，結果落敗，而該娛樂場也痛失良才，至今猶未覓得心水人選。

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財會界又搶人！

金融海嘯肅殺之氣漸散，今年市道好轉，香港背靠中國，生機蓬勃，僱主的招聘意慾不約而同提升，消費品集團Moet Hennessy Diageo（MHD）財務總監、ACCA（特許公認會計師公會）前會長陳遠秀觀察到：「4大及CPA會計師行生意都向好，畢業生搵工肯定容易了！但優才難請，2011年畢業生的薪酬福利顯著提高，將有10-20%升幅，空缺最少也要請1,200-1,300人，除了會計本科，也會請非財會專業的畢業生。」

她說競爭愈烈，優才要突圍而出，「求學期最好多參與學生會，發展領導技巧；參加不同專業團體，如擔任ACCA學生大使或Mentor計劃，幫手搞業界活動，提早發展人脈，培養軟技巧。」

另小組面試時須注重團隊精神、人際技巧。舉例，遇上情景試題：

1. 如有人提供利益時，你會如何處理？（須表現出財會界看重的誠實及操守）

2. 遇上工作分配不公平，你會如何處理？（勿讓情緒造成衝突，應客觀分析，與上司商討，甚或主動出擊，爭取帶新人）

主動出擊 留住人才

陳遠秀又注意到：「最近多了挖角，同行說流失率提高，中層管理人也有一個月收幾個邀約電話。下一波將影響後生仔女，僱主須動腦筋留住人才了！例如MHD會跟Star（星級優才）Staff確認其未來事業取向，如想跨區發展的，會主動通知他其他空缺，令他產生更大向心力。過往亦不乏由基層晉升至區域高層管理人的例子。」

其他留才好蹺包括：請HR顧問調查優才的市價，主動提升Star（星級優才）的薪酬福利。提供男士產假、打造進修計劃。新人入職前邀請家人探訪公司，buy in企業文化。
撰文:梁穎勤

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好景煞停拆售　洽全層沽

1 : GS(14)@2014-08-26 22:32:55

【本報訊】拆場潮熱烘烘，原定本月底開售的旺角好景中心2樓全層旺中旺項目突然獲一名投資者出價2億元洽購，令項目全面煞停。中原（工商舖）商舖部董事黃偉基指，該項目正獲一名投資者以約2億元洽購，因此業主決定暫緩該項目所有前期銷售及宣傳工作，期望可於短期內落實相關交易。旺角好景中心2樓全層今年6月由資深投資者余旻修以約1.26億元買入，本月中改名「旺中旺」，拆開79件劏舖賣，建築面積由約60方呎至約300方呎，入場費260萬元，平均呎價逾3萬元。若以2億元沽出，業主賬面賺逾7,000萬元。商廈方面，中原（工商舖）寫字樓部區域營業董事麥偉嫦指出，上環干諾道西惠南大廈全幢，總樓面約40,247方呎，以5.5億元成交，呎價約13,666元，買家為羅氏集團。該廈樓高19層，地下是銀行，1至18樓是寫字樓，買家若作重建酒店，地積比15倍計算，涉及總樓面面積可達約40,290方呎。


傳新港中心地舖650萬租出

市傳尖沙嘴廣東道30號新港中心地下G7號舖，建築約3,517方呎，以月租650萬元租出，呎租1,848元，舖位現由鐘錶店Rado承租。另一方面，美聯工商舖（459）昨日公佈業績，今年上半年收益約為2.45億元，較去年同期下跌36%，除稅前溢利則下跌至1,292.8萬元，較去年同期下跌58%。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140826/18844854

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開發商代客墊支 改善銷售 內房回暖 業界憂好景不常

1 : GS(14)@2015-07-20 10:06:00

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150720/news/eb_eba1.htm

【明報專訊】為拯救內地股市，中央早前落下重藥，總算挽回一線生機，今年上半年銷售數據整體回暖。然而，其實內房開發商為拯救銷售，亦使出渾身解數，包括為購房者墊付首期情亦趨普遍化，當中有開發商更會為其墊付全額，上車首年「零付款」。在政策東風、股市狂牛，以及大力促銷聯手實現了房企上半年的集體狂歡，惟業內憂慮歡樂轉瞬即逝。

國家統計局數據顯示，今年上半年，中國商品房銷售面積為50,264萬平方米，同比增長3.9%，1月至5月份則下降0.2%。而已公布上半年銷售數據的開發商，80%都實現了銷售按年增長，平均漲幅近10%，按月更大漲35%。

與此同時在售樓網可以看到，除內地樓市回暖外，開發商提供的優惠亦相當吸引，除交付定金5萬元可借20萬元、買房送旅遊等優惠，房地產商更打出首付款15%的標語吸引買家，樓盤的開發商不乏萬科、保利地產等大型房企；而一些地區開發商的樓盤首期更低至「零」。

低首期促銷常見

目前內地政策規定買房首期付款應為30%，深圳某樓盤銷售人員解釋，未付的款項將由開發商墊付，往後再於一年內分四次還清，免收利息。不過他透露，有一些單位，交房的時候首付還沒還上，開發商也就只能加收利息繼續墊。

此種低首期，甚至零首付的方式，在2014年房地產市場最為低迷的時候已經被曝出，但跟以往不同的是，它們不再是遮遮掩掩的話題，而是成為了公開的尋常促銷手段。法巴亞太區房地產研究主管李偉烈表示，為清理存貨，開發商推銷力度很大，至於墊資情存在已久，不光是小型開發商，大型開發商亦很多，不過零首付等極端案例應該只在二三線城市。

業界：消化尾盤 清理庫存

禹州地產執行總裁蔡明輝表示，開發商墊錢的現象比較普遍，主要是消化以前的尾盤，對清庫存有一定效果。他認為，開發商合理定價並進行促銷，是內房銷售回暖的主要原因。中國指數研究院數據顯示，上半年一線城市住宅價格累計上漲5.17%，二線城市下跌0.75%，三線城市則下跌1.25%。

對下半年銷售情業內有不同看法，李偉烈表示，下半年開發商將推出更多新盤，一般去化率較快，售價亦有提升，相信銷售將較上半年更為理想。瑞信亞洲房地產研究主管杜勁松表示，10年以來股市和樓市呈正比關係，隨股市升勢被遏制，以及去年同期基數較高，下半年維持增長堪憂。

明報記者 武君

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2 : GS(14)@2015-07-20 10:08:39

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150720/news/eb_eba2.htm
A股股災 近期多宗撻訂減價
2015年7月20日

【明報專訊】A股在6月牛氣天，惟進入7月風雲突變，就在大家還在爭論股災對實體經濟是否構成危害的時候，內地樓市已經真切地感受到了秋天的涼意。

大城市成交量仍穩定

此前2個月住宅市場都異常火爆，有上海某房產中介表示，一位客戶已經給付5萬定金，但是前幾天說股市不好，房子不要了，寧願損失定金，他說近期還有賣家降價10多萬賣房。中原地產碧雲花園分行經理孫亞東也直言，股市對市場的影響立竿見影，7月上旬銷售較6月首周明顯下降。

中原地產中國大陸區總裁賴國強表示，7月樓市有所整固，成交量較6月同期減少20%至30%，一部分是因為股市大跌，影響樓盤銷售，買家亦擔心房價再次下跌，要錢不要貨。不過他指出，大城市成交量仍然非常穩定，並無特別大的增長，也就沒有很明顯的下跌。

美聯：股市不好 買家較遲疑

美聯物業深圳福田北A區經理黃彩容表示，現在暫時還未見到有客戶因炒股而撻訂的現象，不過深圳樓價的確穩定一些，沒有以前一個星期一個價那麼瘋狂。看到股市不好，買家都比較遲疑，若股市再下行，可能再過一個月影響會比較明顯。

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中投投資來寶勁蝕42億 商品好景不再 高槓桿擴張陷財困

1 : GS(14)@2017-05-21 12:31:47

【明報專訊】大宗商品交易商來寶集團早前稱，由於市場環境艱難及錯誤押注煤價，首季淨虧損可能達1.3億美元（約10.1億港元），將會是逾兩年來最疲弱的業績。來寶甚至預估，可能要到2018至2019年度才能轉虧為盈。受連串負面消息影響，其股價過去兩周跌約一半，低見0.56新加坡元（約3.14港元）的逾14年低位。市值降至低於7億美元（約54.4億港元），較2011年峰值大跌97%。中國主權基金中國投資有限公司（CIC，簡稱中投），2009年商品熱潮期間沾手來寶，粗略估計蝕了近42億港元。

明報記者 黃展翹

評級機構穆迪近日才將來寶的信貸評級由原本的垃圾級B2級，降至更低的Caa1級，警告其未來12個月違約風險極高。評級機構標普的分析師Danny Huang亦預期，按其盈利能力，負債將不可持續，須依賴銀行的貸款支持，短期內不能期望來寶顯著復蘇。

穆迪降來寶評級：違約風險極高

隨着近幾年大宗商品繁榮期終結，來寶的經營陷入困境，近年只能依賴變賣資產和削減成本來支撐財務狀况。《金融時報》引述十多位來寶前員工和現職工稱，公司的問題始於被中國主權財富基金——中國投資有限責任公司於2009年收購來寶部分股份後所制定的擴張計劃。

2009年跨業務發展 成伏線

中投當時斥8.5億美元（約66.3億港元），購入來寶14.9％股份，當中包括來寶發行的4.38億股新股（佔流通股12.9%），以及從來寶創辦人艾禮文（Richard Elman）的相關信託獲得的1.35億股（佔流通股2％）。當時中投的收購價為每股2.1137新加坡元（約11.8港元）。來寶當時指，新發行的股份將提供額外資金，以追求全球主要農業市場的戰略投資。作為來寶的長期策略投資者，中投助來寶由輕資產（asset-light）商品交易公司（充當商品買賣的中間人而不涉及生產等），跨進採礦、運輸等業務。雙方共同投資基礎設施資產和與農產品相關的供應鏈管理。

不過來寶的高槓桿運作其實由來已久。2006年，巴西人里卡多‧萊曼（Ricardo Leiman）加入來寶，被艾禮文視為可帶領公司發展的繼任人。萊曼通過購買港口和工廠等資產，創造他所謂的「利潤管道」。2010年，萊曼帶領來寶斥9.5億美元（約73.9億港元）在巴西購入兩家糖廠，押注亞洲的消費將不斷增長。在收購兩個月後，糖價創30年高位，但在隨後18個月，由於市場供應過剩而價格急跌一半。該交易和類似交易，令來寶持有愈來愈多的資產，槓桿化程度也更高。隨着在碳排放額度等押注失手，債務累積和高成本開始令來寶受壓。

虛報利潤爭議前 中投套逾24億

中投購入的來寶股票是一門蝕大錢的投資。慶幸中投在來寶2015年陷入虛報利潤爭議前，於2014年以每股1.32新加坡元（約7.4港元）的價格，出售約3億股來寶，佔來寶流通股4.5%。中投套現約4億新加坡元，以當時匯率計約24億港元。由於來寶曾於2010年每11股送6股，中投對來寶的持股，由2009年的5.73億股增至8.855億股，在2014年出售3億股，相當於沽出三分之一持股。

歷年投資來寶 蝕幅達六成

到去年，來寶要求股東以0.11新加坡元（約0.62港元）的六成折讓價，每股供1股，中投向來寶再注資6937萬新加坡元（約3.88億港元）。到今年，來寶又將10股合成1股。以周五收市價0.625新加坡元（約3.5港元）計算，中投持股總值7875萬新加坡元（約4.4億港元）。中投初次在來寶的投資再加上去年供股投放的資金，合共在來寶投入了70.18億港元，計及2014年售股套現的24億港元，中投對來寶的持股帳面仍蝕了41.8億港元，蝕幅高達六成。

[企業地球村]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4228&issue=20170521

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