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實在荒謬!港股已經低得離譜,但不等於不會再跌,亦不代表需要馬上入市,要借錢才能買貨的話更要三思。現時市場正在捕風捉影,只消稍微有風吹草動,僅僅謠言已足以動搖根本,惹來瘋狂沽售。以往公司若宣布低價供股,肯定吸引投資者蜂擁落注,現在卻只會令大家更為恐慌。 用正常的尺度,不論以資產淨值、預測市盈率或息率計算,滙豐二十八元的供股價,都是平得匪夷所思,然而它並非市場上唯一的平股,應該把它和其他股票比較。業績比預期差 截至去年十二月底,滙豐的資產淨值九百三十五億美元;○七年底則是一千二百八十億美元,核數師已確定這數字,已扣除所有實質或預期的虧損。雖然可能還要作進一步的撥備,但以上週五收市價四十三元五角計算,滙豐市值約六百七十億美元,相對資產淨值有三成折讓。 供股無疑攤薄了每股資產淨值,因此市場才如此恐慌,甚至擔心未來要進一步集資,惟我不認為這機會率很高。不過,若美國的情況持續惡化,甚至傳染至歐洲也病入膏肓,便有可能要再供股。 滙 豐去年盈利只有五十七億美元,當中計及了很多非經常性虧損,例如為了買入恨錯難返的滙融,便作出一百億美元的商譽撥備。這些虧損明年不會再現,更希望永遠 也不復見。但即使要計入損益表,我也寧願該筆撥備早一點入賬,而非在去年。此外,儘管去年因出售法國銀行錄得二十五億美元特殊盈利,惟撥備亦由一百七十億 美元,上升至二百四十億美元。 若扣除商譽減值的話,滙豐去年盈利應有一百五十億美元,雖然仍然令人失望,但最少與去年上半年的表現一致。 未決定供股與否 滙豐管理層預期今年首三季,每季派息八美仙,第四季則仍未決定;假若都是八美仙的話,全年派息共三十二美仙,即港幣二元五角。按供股價計算,股息逾八釐半,非常吸引;即使按上週五收市價,息率也有五釐半。我認為今年第四季的派息,很大機會高於八美仙。 滙豐今年的撥備會增加還是減少,要留待投資者自己考慮,畢竟那是預測滙豐盈利的重點。這兩年滙豐總計撥備了四百二十億美元,每年平均二百一十億美元,已然響起警號;甫想到今年可能也要撥備,甚至變本加厲,已足夠嚇壞投資者。 在氣氛比較好的日子,投資者會覺得低價供股有着數,但亦要視乎集資用途而定,只是滙豐的供股目的仍然未明。一些曾準確預測供股集資的分析員,相信集資是為了強化滙豐的資本,滙豐行政總裁紀勤卻表示會用作未來發展的彈藥,惟這說法站不住腳。 而批股恐慌已彌漫至宏利,原因有二:首先是宏利為美國按揭相關投資作出了撥備,今年可能再增;其次是集團會擴張,特別是AIG表達了出售亞洲業務的意願,宏利有興趣買入,不過這計劃現已暫緩。 我現在還未決定行使還是出售滙豐的供股權,下週才可告訴大家。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。 |
http://thesnowshine.blogspot.com/2010/10/blog-post_28.html
利用比亞迪正好說明巿場是多麼愚昩的道理,想當初股神巴菲特在約8元水平入巿後,股價一路上升至10元水平橫行一段時間,那麼候歷史巿盈率 差不多16倍,對於一隻毫不起眼的工業股而言理論上已屆行業平均值了。然後經過一段時間後,業績反映了非常亮麗的業績,之後逐漸上升到40元甚至80元的 水平,當到達頂峰時,巿場才傳出有買貴又無買錯的智理名言來,於是乎一直買貴一路錯,由80元回到50元上下10元水平震盪,其後又指巴菲特到廠參觀並宣 言不會沽出持股,股價又再重上60元水平,不幸地這時又有散戶說股神不棄肯定好,於是又在60元水平買進,第三季業績一出,連續兩天每天大跌近10%,又 再度罵聲拆天了。
真實的故事其實頗為漫長,散戶總是在該買的時候充滿懷疑,然後當一切利好都反映後,股價已經反映了合理價值甚至溢價後也不理會,盲目地追 買,於是乎你又買我又買,唔買就笨,股價於是乎又推升到一個更高水平,這時候連最猶疑的投資者都會叫雪明該買進了,不買更待何時,那時候人人都買,誰沽 呢,沒有人問,但我可以答你,我會沽出給你們。於是這時候日日換手,持股者立場一手不如一手堅定,突然汽球不小心碰撞到一根針,呯一聲炸到散戶粉身碎骨, 於是各位都在失望之餘望長興嘆,悔不當初,但又抱住長期持有心態,死不悔改,不願認錯,然後再進一步下跌時,才會認賠出場,但這時應該買進而不是沽出的, 人人都賣,誰買呢,雪明又會出手了。
看了吧,其實買進訊號和賣出訊號巿場都會有提示的,或者你認為不明顯,你總得自己到處查找關於汽車銷量,或者比亞迪公司銷售情況吧,這些 都在電視和報章大肆報導過,但巿場就是喜好不喜惡,自古忠言皆逆耳,可是人人都盡殺忠臣,任由佞臣當道。我說公司是好但總不要高追,你會說我唔識貨,有錢 唔敢賺。而某君又言75元買進,目標價100元,嘩,唔使講咁多,同我入一球。
那你們自己說說,該進貨時不進,該出貨時不出,何言勝利。再者大宣目標價者,往往在股災時揚言巿場很波動,風險很高,但你有否想過,8蚊 一支嘉士伯好喝,但減價至4元時,你又曾否聽人說過恐怕是假貨呢,你們都會大力買進吧,可股票巿場就是很奇怪,完全遺反師奶們的常態,越貴越買,越平越 沽。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100qykj.html
閱讀延伸:轉帖一篇,再次認識股票是怎麼一回事。
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寃寃相報到底何時了,UBS瑞銀大戰利豐(494)到底幾時完? 瑞銀分析員梁裕昌Spencer早排出報告,插利豐兼叫人沽利豐,罕有地令向來低調嘅利豐即刻還手兼還口,喺聯交所出通告反駁兼搞壇大龍鳳策略日同分析員解話。 股價應聲跌3% 策略日上利豐仲號稱有5單收購嚟緊,真情剖白打動咗好多大行分析員輪流出報告「挺豐」,但似乎瑞銀同Spencer真係不為所動,噚日竟然再出招突擊! 噚日嗰份新鮮熱辣嘅報告話,「部份大型供應商考慮離開會拖累產品質素」,去到最後附錄嘅Q&A,再插多一刀「投資者對管理層冇直接回答問題感到失望……」,而佢哋畀利豐嘅目標價繼續係得9蚊! 相比起瑞銀第一次狠插利豐嗰份報告,話「併購表現如果唔達標,反而可帶來豐厚嘅非現金賬面收益」同「併購模式無法持續……」,呢份報告嘅殺傷力都唔輕。 噚日,利豐股價就應聲跌咗3%,收$15.78! 「瑞豐鬥」唔知幾時完 雙方拳來腳往到底發生咩事,相信只有佢哋自己至知,而照o依家最新嘅發展嚟睇,瑞銀應該係咬住利豐唔放,而利豐又應該諗緊計還手,咁搞落去,呢單「瑞豐鬥」分分鐘長命過娛樂版嘅「鋒芝變」都唔定呢! 李華華 |
http://sddr2010.blogspot.com/2011/07/how-to-trade-in-stocks.html
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約翰‧奈思比訪台演講,各界都好 奇這位未來學大師,究竟如何看目前深陷泥淖的全球經濟,還有中國何時會超越美國成為全球經濟霸主?面對這些提問,奈思比提出耐人尋味的長線解答。 撰 文‧林讓均、莊 芳 「這次股災是因為歐美經濟打了大噴嚏,但這不代表全球經濟會跟著重感冒,更沒有『全球經濟危機』這回事!」曾被英國《金 融時報》(The Financial Times)推崇為「預測沒有失準過」的未來學大師約翰.奈思比(John Naisbitt),八月十八日偕同妻子桃樂絲.奈思比(Doris Naisbitt)來台演講;在接受本刊專訪時,特別評論了近來引發全球投資人恐慌的股災事件。 「誰說全球經濟在衰退中?是媒體的過度渲 染,讓大家對全球經濟都失去信心!」奈思比的說法,簡直是八月股災發生以來市場所能聽到最樂觀的言論;難免令人擔心,八十二歲的奈思比,是不是已經和這個 世界的脈動完全脫鉤了? 不是債務,是國家治理問題不過,在他稍事整理思緒後,果然還是對自己的樂觀態度提出完整解釋。趨勢大師並非譁眾取 寵,而是從獨特角度觀察這場股災,因此也看到了不一樣的解讀和結論。 最近歐美股市動輒狂瀉,許多人將之歸咎於「美債信評調降」、「歐洲債台 高築」等原因,但在祖籍美國、近年長住奧地利的奈思比看來,這些不過反映了歐美長期以來「治理不當」的問題。 「嚴格說來,這是治理 (governance)問題,而不是債務(debt)問題!」習慣把國家比喻為企業的奈思比說,「美國」這家公司就像是一位CEO在領導,卻有兩個對立 的董事會(指民主、共和兩黨惡鬥),CEO根本沒辦法做事,公司只能勉強運作;而歐洲更慘,根本沒有CEO,歐盟的二十七個會員國就像是各行其是的董事 會,沒有共識不打緊,還爭相躲在「歐盟」保護傘下、奪取最佳利益,根本到了分崩離析的階段。 而以債務占GDP(國內生產毛額)比重看來,歐 豬五國動輒飆破百分之百,甚至希臘債務占比超過一四○%;對比之下,奈思比認為目前債務占比約九五%的美國,還算將債務控制在合理範圍內,而且美國還有龐 大的資產可以當避風港,所以真正病入膏肓的經濟體是歐洲。困局何時解套?他說,觀察重點在於歐盟如何透過「治理」,解決會員國之間的矛盾。 觀 察國家,不如觀察產業儘管歐美國家的「治理」出了大問題,但奈思比認為,「企業治理」的表現卻能讓他維持樂觀態度。他舉例,美國的整體景氣表現令人失望, 但奢侈品產業仍然值得期待;另一方面,科技製造業或許面臨了嚴峻挑戰,但餵飽龐大新興市場人口的食品業卻爆發力十足,比方說中國泡麵大王「康師傅」上半年 營收比去年同期成長二八%。 市場的恐慌來自於對「國家治理」的失望,但若從「企業治理」的角度看,世界經濟絕不危險。「所以我會建議投資 人,不要只是觀察『國家』,而應該更有『產業別』的概念。從產業出發,你會找到有價值的投資機會。」在奈思比的解讀中,全球股市之所以出現恐慌,原因之 一,就是在於投資人太習慣「從國家看問題」。 去年,在中國以五.九兆美元的國內生產毛額,正式超越日本成為世界第二大經濟體之後,「我就一 直被問到這個問題──中國何時取代美國,成為世界第一大經濟體?」他苦笑著說,基本上「世界第一」、「超級強權」這種用詞,是當年美蘇對峙時老掉牙的政治 字彙,「時至今日,世人卻仍關心哪個國家是世界第一、是強權。於是,當強國出問題,大家就會感到極度恐慌。」他進一步分析,「其實,世界各個經濟體已經趨 向整合,未來世界只會有一個經濟體,所謂『超級強權』、『第一名』,這些都是過去式的見解。」他再次強調,觀察重點必須放在產業,在「地球」這個經濟體當 中,哪些產業正在茁壯、哪些產業則正面臨困境?「就像看美國,你很少會去在意哪一個『州』的經濟正在衰退,甚至擔心它對整個美國會造成多大傷害。」 中 國仍是全球最亮點 而當奈思比把經濟問題切割為國家治理與企業治理兩大面向,也就不難理解,為何他每回談及趨勢時,總不忘提到中國。 「當 歐美國家面臨『一堆董事會』的治理問題時,中國的『CEO和董事會』已經一聲令下,定出明確的『十二五』發展方向,全國跟著動起來。」另一方面,在金磚四 國之中,中國的產業發展機會也最受奈思比看好。 「中國是金磚四國中唯一有能力持續發展的國家,巴西、俄羅斯不成氣候,至於印度則只有IT單 一產業在支撐,而且印度政府對基礎建設不夠積極,至今只有兩個國際機場,這就是為什麼去年印度的外人直接投資金額(FDI)甚至衰退六七%的原因。」儘管 中國仍有環保、人權,以及經濟是否硬著陸的爭議,但奈思比仍想對目前深陷經濟泥淖的歐美國家、特別是美國說一句話:「不要只透過媒體的眼睛看中國,親身來 看看它如何處理經濟議題,畢竟中國已是美國最重要的經濟夥伴與對手!」至於他對一般投資人的最終建議,是「別被壞消息嚇呆了」,「在氣氛悲觀時,你聽到的 通常都是壞消息,但如果你只是隨消息起舞,那你才是自找麻煩。」他認為,從不同的角度觀察、思考,就能找出別人看不到的機會與方向。 奈思比 (John Naisbitt) 年齡:82歲 現職:奈思比大趨勢研究所所長經歷:美國甘迺迪總統教育部副部長、詹森總統特別 助理 學歷:哈佛大學政治系 著作:《中國大趨勢》、《11個未來定見》、《大趨勢》等書 |
業績令人失望
陽光紙業(2002)2012年業績令人失望。2012年股東應佔溢利為43,983,000元(人民幣•下同),較2011年跌46.6%,每股基本賺5分。 但若扣除非經營性收入(32,706,000元 投資物業公允價值變動 + 20,373,000元 重估投資物業收益),公司實際虧損約為九百萬元。若扣除政府補助,虧損更大!
陽光紙業最大的死穴為高額的負債及融資成本。在2012年,融資成本升約23%,達335,439,000元 。
自公布業績後,管理層共增持340,000股。看來,陽光紙業管理層除了勞力改善公司的財務狀況/競爭力之餘,還要勞力出來增持股份,不然股價難有起色。股價今天下挫8.2%。
招兵買馬
今天,陽光紙業招聘十多個職位(詳情:http://company.zhaopin.com)。其中,最so的應是董事會秘書,年薪80(萬)以上,不過要財務、證券、法律、銀行等工作年資十年以上。
美國6月零售同比增長6%, 然而經濟學家和投資者卻感到失望。事實上,國債價格因此上揚——這是經濟疲軟的一個標誌。
華爾街見聞7月15日的報導中提到:
美國6月零售環比增長為0.4%, 預期增長0.8%, 前值增長0.5%。美國6月零售數據大幅不及預期,令投資者對美聯儲可能快速收縮QE的預期減小。
圖:10年期國債期貨(來源:Investing.com)
據soberlook總結,零售數據令人失望的原因有三:
1、鑑於近期消費者信心指數的高企(美國6月消費者信心指數為84.1 , 接近6年高點),經濟學家曾預期零售月率增幅會超過0.8%,而實際只到達了一半,月漲幅僅0.4%。消費者信心不再與之相匹配,其在經濟模型中的份量在發生改變。樂觀的消費者也不再總是揮金如土。
圖:總零售額與剔除了汽車的零售額比較
消費佔美國GDP的70%以上(見上圖),這就是為什麼6月零售數據發佈後國債大漲。畢竟,GDP的增長不能光靠汽車和汽油的銷量。
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如果港交所及中移動今年上半年業績,令你感到多少困頓,這不是你的錯!港交所睇長遠 港交所收入增加一成八,但每股盈利卻倒跌百分之二,十分「浪費」;對於香港上市的公司而言,這不是一個美好的榜樣。顯然,收購倫敦金屬交易所(LME)短期內不會見到成效,但話說回頭,大家從來沒有如此期望過!只是不禁要問,LME何時開始能「自力更生」?另外,若果大市成交再縮水,對港交所的服務需求減少,會如何?我對於LME所知無多,但我估計,LME至少需要五年,才能作出貢獻。第二個問題則容易解答得多,每股盈利及派息會跌得比以往急。現時,港交所將九成的盈利用作派息,因此,派息多少取決於盈利前景,假如息率未能維持三釐,股價有可能跌破每股一百元。不過,正如我以前說過,長遠睇好香港市場的投資者不能放過港交所,因其正正是香港股票投資的核心。 中移動「回水」 至於中移動,營業額上升一成,我感到滿意;不過,經營利潤只有二十億元人民幣,較一二年同期少,令我錯愕。雖然中移動交代了原因,但希望它不要想像投資者是愚昧的。我們知道,管理層並無做好「呢份工」,未能控制好成本。作為香港最大的上市公司,投資者不期然會預期,中移動率先樹立起好榜樣。不過,看回公司基調,三千億元營業額,兩成一毛利率,接近四成的股東回報率(不計手上現金),現金流是淨利潤的兩倍,中移動是一間遠比其半年業績所顯示為好的公司。我只是不明白,為何中移動堅持要持有這麼多現金?金額足足是五千億港元,令人咋舌!佔市值三分一,卻幾乎毫無回報。當任何一間公司的現金佔了市值的三分一時,我感到不舒服。依愚見,中移動的管理層未有履行其職務,為股東的權益增值。中移動根本無須要更多現金,現金太多,遲早「浸親」!何不做些有益的事,例如還清負債、增加派息比率、派發特別股息又或回購股份?現時股價絕對是便宜貨,管理層為何拒絕回購,註銷部分股份?難道他們不想股價上升,增加股東價值?他們是否假定,小股東不值得更佳的對待?一如部分孤寒的中國公司般對待小股東?難怪上證指數較○七年十月高位仍低七成,與政府、投資者或普羅市民無關,只是企業管治差劣,沒有以股東利益為先。不諱言,我很反對買入與政府有太多瓜葛或規模過大的公司。他們猶如搖尾的小狗,老是看着主人面色,而非公平對待股東。不幸地,現時,我養了上述兩隻可憐的品種,我會小心翼翼地監察事情的發展!祝君好運!艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected] |