預測02198三江化工半年報：盈利會大幅度下滑嗎？ 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/29515733
自2013年中以來，考慮國內環氧乙烷產能狼煙四起，已經至少一年沒有看三江化工了，所以對於2013年度能實現6.05億，繼續維繫30%增長，本人可是相當吃驚。

同樣也驚訝於香港資本市場對5倍市盈率的淡定，即使未來產品價格競爭劇烈，毛利從去年的16%繼續下滑，但三江化工還有甲醇制烯烴，美福石化和大量公用固定收入，換句話說，倘如大股東私有化，然後注入華芳紡織或者集團旗下任意一家上市A股公司，股價會如何反應？

三江化工的業績報告，年度綜述是我所見化工企業中最有水準的一家了，過往經營、當前產銷和未來策略，無不敘述得清晰明了，作為從業人員，由衷佩服三江化工過去的戰略佈局和未來的對策。舉例來說，2010年三江當家人就意識到環氧乙烷國內會價格戰，所以開通了出口策略，用幾乎不掙錢的策略發展東南亞客戶群；擔憂乙烯供應和成本風險，收購興興能源180萬噸甲醇烯烴項目；避免石化專用碼頭受制，更為了烯烴設施拓展，去年收購美福石化。今年4月份中國洗滌展覽會，現場展示最大的展台，開始除了大客戶加工外，有意識發展自有客戶，最近華南市場非離子表面活性劑的高佔有率更是充分顯露出積極成果。類似靈活大手筆，不勝枚舉。

2014年新年還沒過，某著名投行剛唱多股價7元，話音才落，股價就開始了漫長的陰跌，技術節奏上步步套人。鑑於以往2010年以來三江股價和業績的反常走勢，必須先預測半年報盈利情況，才方便判斷是介入還是固守，或者乾脆拋空？

分析2013年全年盈利的動力來自以下幾點，產能大幅度提升從21萬噸上升到38萬噸有效抵禦了毛利下滑的負面，高新技術認證帶來少交6000萬稅，美福6000萬（半年），匯兌9000萬（乙烯遠期採購和美元借貸），乙烯全年CIF 中國主港1180美元低位貢獻（全年購買30萬噸計算），利息借貸收入8000萬，政府補助2500萬。

對比現在狀況，顯然很多有利條件已經變化了，而且短期能用惡化來形容也合理。2014年以來成品環氧乙烷的售價看上去10600元/噸，和去年均價10700元/噸，相差無幾，實則不然，根據行業慣例，環氧乙烷的價格遵循中石化南方掛牌，貌似很難變更，去年的價格屬於中石化南方內部高大上決策，所謂以價格制衡民營企業，所以採取調整產能壓低售價，結果剛好有利於三江新增產能釋放，開工率創下歷史新高120%，感覺中石化當時內部價格制定者是「管老闆自己人」，當去年中石化化工板塊迎來了業績歷史最醜，內部干將統統挨批，所以今年提出了要求盈利才做，不和民企玩了。用高於市場平衡點的位置設定掛牌價，結果該價格貨物很難銷售，因為還有外來進口非離子的衝擊比如殼牌，比如埃克森美孚，比如陶氏化學，所以今年3月份三江就搞了檢修計劃，5月啟動了減產措施來應對，2~5月價格10600元/噸，實際上執行效果已經大大不如去年了，估計還給予大客戶折扣才成行的，如果沒有意外會在大客戶加工盈利中體現負面。

乙烯進口價格，這個上半年維穩在1430-1450美元/噸，即使三江談判能力強，但估計低不了多少，淨增250美元/噸，衝擊250*6*15萬噸/1.17=--2.25/1.17億，這個我是實在沒有進一步計算的勇氣了。

高新技術Okay，繼續享受。

美福Okay，數字甚至更加漂亮。

利息對外借貸具備固定協議加上政府補助，同樣繼續。

匯兌需要警惕了，因為人民幣貶值，有朋友說要虧1個億，從去年升值收益幅度看，如果沒有改變策略，數字八九不離十，具體要看安排在哪個時間點做賬。這樣一來，拍下上述數字，估計三江化工同比去年少了2-3個億，接近虧損邊緣了。

5月初行業會議看到了三江的高管參加了，和人握手談笑風生，估計不會虧損這麼差勁，不過也能可能業績屬於管總操心的事，跟下面的人無關。6月份減產，市場上傳說多家中石化企業停產檢修，需求樂觀看，最多和去年打平，猜測即使漲價也更變不了業績，預測同比下滑50%，全年80%以上。

股價走勢，本人一概不懂，三江自有其內在競爭力，歐美環氧乙烷價格一直上漲，快要跟上國內的售價了，其他原料也在漲，和股市正相關，而我們的化工原料，大凡國內主導的產業，股價和A股一樣高度相關，以低位盤整為主，也就是說印證了三江化工的年報披露，一旦年底或者明年初甲醇烯烴上馬，60萬噸產能可以全球拋售，業績再觸底回升也存在大可能。

下圖是嘉興乍浦化工園區的產業圖，三江、嘉化相得益彰，尚不可輕易做空。

為挽留蘇格蘭 英國政府準備大幅度放權

來源: http://wallstreetcn.com/node/207950

最新民調顯示贊成蘇格蘭獨立的人數首度超過反對者，在獨立公投的倒數十一天之際，英國政府將出臺新政策承諾賦予蘇格蘭更大自治權。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

蘇格蘭選民將在本月十八日投票決定“蘇格蘭是否應成為一個獨立國家？”華爾街見聞網此前報道，YouGov為英國《星期日泰晤士報》所做的調查顯示，贊成蘇格蘭從英國獨立的支持率為51%，不贊成獨立的有49%。

僅僅一個月前，反獨立陣營還比獨立陣營領先22個百分點。

英國財政大臣奧斯本9月7日接受BBC訪問表示，蘇格蘭若選擇留在英國，將在稅制、預算和福利政策方面獲得更大自主權。

“蘇格蘭將雙贏，能避免獨立的風險，又能進一步掌控自己的命運，我認為這是許多蘇格蘭人想要的。”

奧斯本強調，國會三大黨已形成共識，蘇格蘭一旦公投否決“獨立”，給予蘇格蘭更大自治權的措施將立即生效。

力主獨立的蘇格蘭首席大臣、國家黨黨首Alex Salmond痛批英國政府所推的新計劃是“賄選”。

他說：“他們想賄賂我們，但不會得逞，他們早已信譽掃地。”

“難道我們會相信，在很多人已投出投票後，還會有大幅改變的新計劃？這是政府陷入恐慌後提出的政策，因為贊成獨立陣營後來居上。”

1707年英格蘭和蘇格蘭簽訂簽署了《聯合條約》，兩個王國合並成為了現在的聯合王國。而今年9月18日的公投將決定蘇格蘭是否退出《聯合條約》宣布獨立。

蘇格蘭原已享有不小的自主權，自1999年起擁有自己的國會，在教育、醫療和環境政策方面享有立法權。過去的民調顯示，多數蘇格蘭人支持倫敦中央政府把除了外交與國防以外的所有權力下放給蘇格蘭，而非直接獨立。

Alex Salmond曾爭取在公投中增加“中央權力下放”選項，也就是讓選民有三種選擇：獨立、維持現狀或更高的自治權，但遭到英國首相卡梅倫否決。當時卡梅倫看好“維持現狀”會勝出。。

本身為蘇格蘭人的工黨的英國前首相布朗對英國《鏡報》表示，是保守黨的政策使蘇格蘭民調拉近。他說，保守黨為富人減稅和改變住宅福利政策，令蘇格蘭人不滿，使統派陷入苦戰。

如果如蘇格蘭最終選擇“離開”英國，英國將失去32%的土地，減少8%的人口，人口密度將由263人/平方公里上升至355人/平方公里。

蘇格蘭還是歐洲綠色能源的主要來源地之一，該地區提供了歐洲四分之一的的風電及潮汐電力，這些能源將不再屬於英國。

此外，英國還將失去蘇格蘭90億英鎊規模的旅遊業、43億英鎊的威士忌產業。

安邦保險再次大幅度舉牌銀行的可能性 以股會友

來源: http://xueqiu.com/7820797289/34525148

昨晚民生銀行再次宣布安邦保險的股份再次大幅加倉，最近安邦保險已經先後舉牌金地集團、金融街、招商銀行、民生銀行。最近安邦保險幾乎已經把A股的投資者逼瘋，買金融股的興奮，買成長股的痛苦（因為資金的趨利性，當金融成為熱點時，成長股就會下跌）。很多人都在猜測安邦的瘋狂是否能夠持續。
一、我們先來分析一下安邦的實力。
    安邦的背景：

從這個圖上可以看到背景非常強。
安邦的註冊資本619億元。僅以註冊資本金論，已是行業第一。
安邦的保險收入：
2014年1-11月財產保險公司原保險保費收入情況表（單位：萬元）
1 、人保股份                 22932964.77
2、平安財                      12864651.81
3、大地財產                  2033126.34
4、出口信用                  1021596.51
5、太保財                      8447212.89
6、華泰                          575262.88
7、天安                           1019937.55
8、華安                           687463.92
9、永安                           639622.85
10、太平保險                   1186704.93
11、永誠                           531471.65
12、中銀保險                    487513.64
13、安邦                           461398.62

2014年1-11月人身保險公司原保險保費收入情況表（單位：萬元）

1、國壽股份          31269801.63
3、平安壽             16138675.72
2、太保壽              9431155.62
4、新華                 10284851.56
7、人保壽險          7633470.29
5、泰康                  6418484.27
6、太平人壽           5994357.75
8、安邦人壽            4820810.15

保監會的數據顯示，2014年1-11月，安邦保險的財險保費收入為46.14億元，在中資保險公司中位列第13位；人身保險保費收入為482.2億元，排名第8位。從保費收入來看，安邦的保險業務的保費收入並不高，如果與中國人壽和中國平安比簡直是相差十萬八千里。

安邦保險的總資產規模排名連續上升，目前7000億已居行業第四位，僅次於中國平安的3.8萬億元、中國人壽的2.12萬億元和中國人保集團的8103.6億元。

安邦保險今年的大手筆投資投資：

1、安邦保險19.5億美元（約合120億元人民幣）收購美國紐約地標建築華爾道夫酒店
2、安邦保險2億歐元（約合人民幣15億元）收購比利時保險公司fidea。
3、安邦保險2.19億歐元（折合人民幣約17億元）收購德爾塔·勞埃德銀行。
4、安邦保險繼去年136億增持招商銀行後，今年再次花大約150億元增持到持股10%。
5、安邦保險今年大約400億增持民生銀行。
6、安邦保險今年耗資大約50億增持金融街至20%
7、安邦保險今年耗資大約70億增持金地集團至20%

安邦今年大手筆投資約822億。

安邦在A股持有金融資產：
萬科：2.3億股                         約25億人民幣
華業地產7000萬股                   約5億人民幣
中國電建2800萬股                    約2億人民幣
工商銀行5.4億股                       約25億人民幣
民生銀行可轉債620萬張           約6億人民幣
中國銀行可轉債2100萬張          約25億人民幣
工商轉債640萬張                      約8億人民幣
吉林熬東1100萬股                    約3億人民幣

從上面可以看出安邦持有大約100億，幾乎都是銀行和地產，是目前A股市場上市盈率最低的資產。

我們從上面可以看出，安邦的主營保險收入是非常低的，但是資本市場投資卻是非常大。

據了解，保險公司的投資資金一方面來源於保費收入，另一方面來源於註冊資本金。
“僅從安邦財險和壽險的保費收入來看，如果除掉賠付和一年期返還之外，保險業務收入沒剩多少錢，”上述大型保險公司高管認為，主要還是拿著資本金做投資。

安邦保險為代表的險企新貴們正在嘗試走一條非常規的發展之路，與之類似的還有近年在資本市場頗為活躍的生命人壽。這類保險公司更加註重投資，對保費規模要求較高，相反對保險產品的價值要求卻並不高，可以承受相對較高的保費獲取成本。
據介紹，多年來，國內壽險市場一直遵循著 “負債驅動資產”的戰略。但安邦保險、生命人壽卻反其道而行之，實施的是“資產驅動負債”新路，通過將投資做大，將總資產做大，再反過來在承保端吸引客戶資金的流入。盡管業界對此種操作有不同觀點，但在最終“成績單”沒有出來之前，誰也沒法將這種新路徑一票否決。畢竟，在競爭激烈的承保市場，不排除“安邦們”會走出一條可被後來者所複制並沿襲下去的成功新路。

安邦保險大幅度增持銀行和地產的目的：

市場傳言安邦保險想明年上市，保險主營業務實在太差，這個主營收入很難去估值，只能通過投資來增加收益，短期大幅增持民生銀行大幅拉高股價控股一家銀行，有幾個目的。一、有助於改善資產負債結構，降低保險行業的運行風險，有助於扭轉保險公司現階段虧損的局面，增強保險行業的盈利能力。二是增加保險的銷售渠道，增加主營收入。三、民生銀行大幅上漲有利於拉動整個銀行股的估值提升，有利於安邦保險拋售A股的其它金融資產如中行轉債、工行轉債等。大幅提高投資收益。這可能也是為什麽安邦保險不去香港增持股價更低的H股。四、大幅度提高知名度。現在A股市場有幾個人不知道安邦保險。

現在這些目的已經達到，離今年結束還有三個交易日，保住這些投資收益已經沒有問題，目前安邦的投資已經遠遠超出了他的註冊資本，在上市前再去大幅度投資的可能性已經不大。
而且受限於保監會對保險機構參股銀行是一參一控的要求，安邦已經控股成都農村商業銀行，再控股民生和招行的可能行很小。其實當年中國人壽非常想控股民生銀行，但是因為民生銀行股東的反對一直處在第二股東的位置。民生銀行現在的股東肯定也不希望安邦來控股民生銀行。從規模上來說就算需要一家來控股，顯然民生銀行的股東更想跟中國人壽這個金主合作。
就算安邦保險霸王硬上弓增持民生銀行到20%，也會逼退中國人壽，不可能一家銀行銷售兩家保險公司的產品。當然在股市里沒有什麽事不可能發生，中國人壽和安邦保險兩個都大幅增持搶民生銀行。

我想成長股的投資者也不用太擔心安邦會再繼續瘋狂下去。銀粉也不用再憧憬安邦更大的動作。
@不明真相的群眾

$桑德環境(SZ000826)$ ，$歌爾聲學(SZ002241)$ $光明乳業(SH600597)$ $民生銀行(SH600016)$ $招商銀行(SH600036)$ ，$中國銀行(SH601988)$ $工商銀行(SH601398)$ .

中國央行貨幣政策委員：不應出台大幅度刺激需求的政策

http://wallstreetcn.com/node/215020

中國人民銀行貨幣政策委員會委員錢穎一週一稱，中國不應該出台大幅度刺激需求的政策，也不能過度依賴央行的貨幣政策。

身兼清華大學經濟管理學院院長一職的錢穎一9日在全國政協十二屆三次會議第二次全體會議上作大會發言時說，2014年中國GDP增長速度下滑到7.4%，為1990年以來最低。我們需要理性地分析我國經濟增速下降的原因，不應該過度依賴央行的貨幣政策，不應該出台大幅度刺激需求的政策。

「刺激需求只能有暫時效果，但是改變不了潛在經濟增速，更會惡化經濟中的扭曲。」錢穎一稱，「不應該過度依賴央行的貨幣政策。貨幣政策要起作用，必須配套結構調整措施。美國實施量化寬鬆貨幣政策的同時，採取去槓桿的結構調整，才有了經濟回升。當前歐洲和日本的寬鬆貨幣政策，還必須有結構調整，才能最終見效。我們也一樣。」

錢穎一分析了導致中國經濟增速下行的3類原因：潛在經濟增長率的下降，經濟中結構扭曲的糾正，激勵機制的變化。

應對中國經濟增速下行，錢穎一提出3條建議：

第一，留給市場和企業內生調整和發展的空間。中國經濟「韌性」程度高，要給市場自我調節的空間，給個人和企業調整的機會。

第二，發揮政府在供給政策上的作用。一方面應減少行政審批、加快財稅改革和國有企業改革、為民營企業鬆綁、促進金融創新、鼓勵創業等。另一方面是政府可以支持產業發展，但要改變方式。

第三，重新定義政府激勵機制，建立新型政商關係。在法治經濟框架中，重新定義政府激勵，既減少政府腐敗，又把企業解放出來。

中國今年政府工作報告提出，2015年GDP增長預期目標下調至7%左右，通脹、貨幣、外貿等預期目標也均下調，以為進一步深化改革和調整經濟結構騰挪空間。

李克強：今年赤字率會有“比較大幅度的提高”

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4757699.html

李克強：今年赤字率會有“比較大幅度的提高”

新華網 2016-03-04 23:42:00

總理說，今年赤字率會有“比較大幅度的提高”。新增赤字將主要用來為企業減稅，同時部分用來保障民生。積極的財政政策會更加有力，穩健的貨幣政策要松緊適度。

發改委：東北經濟在不斷築底中 大幅度下滑可能性不大

17日，國家發改委就深入推進實施新一輪東北振興戰略情況舉行發布會，國家發改委振興司司長周建平表示，東北經濟是在不斷築底過程中，再出現大幅度下滑的可能性不大，但是三個省當中遼寧的情況比較嚴峻，要恢複到正常可能要下更大的功夫。吉林現在不錯，要進一步鞏固住，把這種階段性增長轉變成持續增長，可能也要做一些工作。黑龍江在逐步穩步回升，再加大點工作力度，應該有一個比較好的發展態勢。

周建平指出，對東北的形勢看法可以用二十個字來概括，增速偏低，仍在築底，困難較大，分化加大，亮點不少。

具體來看：

增速偏低，1-10月份的數字還沒有出來，但是1-9月份的數字已經公布，在經濟增長方面，遼寧只有-2.2%，吉林不錯，有6.9%，跑贏了全國，黑龍江是6.0%，全國平均水平是6.7%，在全國四大板塊里確實是墊底的，增速也偏低。

仍在築底，吉林、黑龍江和去年比都在回升，另外一些積極因素也在增多。遼寧隨著現在逐步調整到位，明年會有個很好的發展勢頭。

困難較大。中國經濟進入新常態以後，主觀上和客觀上的，三期疊加、需求不足等等，不僅對東北，對全國都一樣，東北下降大，自身找原因更多一點。

分化較大。這也是東北和其他地區不同的地方，省與省之間分化，省內各地市之間發展分化，行業在分化，企業在分化，這四個方面的分化也構成了東北經濟的特點。吉林、遼寧、黑龍江的發展變化很大，區域內部，哈爾濱、長春、沈陽、大連這條中軸線上集中了東北大概50-60%的經濟總量，他們的發展勢頭還很好。但是東北的西部地區，靠近科爾沁草原，因為是沙漠地帶，發展條件更差一點，因為資源、環境、區位都不好，所以分化就大。另外是行業中，一些傳統的“原”字號集中的地區和資源型城市的產業行業發展比較困難，而一些新興產業發展比較好。

亮點不少。從省層面來說，吉林發展的勢頭比較好，GDP是跑贏了全國的平均水平，固定資產投資、工業增加值和財政收入都是非常好的。也應該看到，東北的新興產業和消費產品產業正在快速發展，一些新的消費亮點也有很大的變化。新松和哈工大的機器人、碳纖維新材料、生物制藥等有不少有亮點的地方，遺憾的是目前塊頭不大，總規模不大，增速雖然有20%、30%，但是對地方經濟的支撐作用還不足。

東北還有一個比較好的地方，就是就業形勢相對比較穩，城鎮居民收入方面，包括民生方面，沒有出現大的問題。目前東北困難較大，但是是發展的問題，而十年前可能是生存問題。

還有一個亮點就是農業和糧食生產穩，今年又是豐收年，東北現在愁的是糧食能不能有倉儲放得下的問題，此外東北的物價都是比較穩的。

特朗普呼籲美國需大幅度加強核能力

美國候任總統特朗普周四在推特上表示，美國需要大幅度加強核能力直至全球對核武器有清晰的認識。

隨後，特朗普過渡團隊的公關經理Jason Miller對特朗普在推特上傳遞的信息解釋道：“候任總統特朗普的意思是提醒各個國家警惕核武器泛濫的威脅，必須對此進行控制。”

在俄羅斯總統普京與其軍事顧問召開2016年度總結會議後，特朗普在推特上發出了關於美國擴充核能力的言論，似乎是對普京的一種回應。

普京在會上提到，俄羅斯需要加強戰略核武的能力，特別是加強對目前反導彈系統的打擊能力。他同時強調，俄羅斯必須保持全球軍事及政治上的地位，對於俄邊境的保護能力尤為重要。

雖然此次特朗普並沒有透露更多關於擴充核能力的信息，但在競選過程中，他曾表示支持發展核項目，這與現任美國總統奧巴馬奉行的政策大相庭徑。奧巴馬向美國人民承諾減少核泛濫並尋求和平，而特朗普的上臺很可能改變這一格局。