“聽說收益不錯，準備去開個戶。”被稱為無風險套利的網下打新，吸引著越來越多的炒股大戶參與其中，但隨著湧入的人數增加，這場富人的遊戲或許也會變得不那麽好玩了。
在資深投行人士看來，網下打新火熱的核心原因在於網下打新獲配概率大且獲利空間大，“這是個無風險套利的事情”。隨著參與網下打新人數增加，業內也擔憂，越來越多的新股自設“高門檻”，且打新收益率可能下降。但也有部分享有網下配售紅利的投資者的態度平和，“攤薄網下打新收益的情況應該不會特別嚴重。”
“無風險套利”誘惑大
因為誘人的投資收益和“中獎比例”，越來越多的投資者開始關註到規則修改後的新股網下申購；眾券商也紛紛加入到這場全新的“打新盛宴”中，加緊推廣自家業務。“最近很多人在悶頭發財”，多位券商營業部人士稱。
今年初，新股網下申購新規取消預繳款，曾經凍結巨額資金的現象不在。按照最新的規定要求，具備5年以上A股投資經驗的投資者需要持有滬深兩市各1000萬元的流通市值，就可以按照新股網下初始發行總量上限進行申購。據多位券商人士介紹，符合條件的投資者參與網下配售，必須要完成證券業協會的資格備案，在獲得審核通過後才能最終參與新股的詢價和申購。而在實際操作中，投資者需要通過券商完成前期步驟。具體來看，投資者可以通過擁有業務資質的券商填寫審核資料，完成證券業協會的客戶基本信息和客戶配售信息備案，然後再向滬深交易所提出CA證書申請。
由於在計算市值時包括有信用賬戶的市值，所以實際操作中投資者的實際門檻還要可能會低於1000萬元的市值要求。為此券商界也紛紛向持倉市值不足客戶提供兩融服務。上述上海的券商營業部人士表示，目前券商行業針對網下打新的融資比例最高為1：1，融資審批時間為一周左右。
相比網上搖號抽簽不確定的概率，網下配售只要在詢價“計算”準確進行報價後均能按比例獲得新股股份。“只要報價有效就能獲配，多少量的問題而已。”有券商人士表示，目前規則下網下新股申購更需要報價精準，而針對網下打新業務服務，多家券商目前都為客戶提供的詢價策略。“精準詢價加上相關流程標準無誤，是目前個人投資者參與網下打新的關鍵”，上述券商人士稱。
深耕IPO研究的券商投行人士表示，時下網下打新火熱的核心原因在於，“低於23倍市盈率”的定價制度給投資者帶來巨大的打新套利空間，而整體市場行情並不是很好，網下打新就成為了無風險套利的事情。
對於底倉市值的波動會否有吞噬打新收益的風險，上述投行人士認為，會有這個風險，但目前實際上是二級市場漲不上去跌不下來的狀態，所以相對穩定。
據興業證券策略團隊報告指出，截至8月4日，66只新股完成網下發行，其中，已上市公司家數達58家，49只已破板，破板價相比發行價平均上漲4倍。若投資者參與所有新股網下詢價且報價準確，則A、B、C類的打新投資者可實現的最大收益分別是654、594和523萬元，平均每只新股收益為13、12和11萬元，剔除持股市值波動成本，最大收益分別為29%、26%和24%。按照中性假設，僅參與其中一半的新股配售，截止到目前，A、B、C類投資者的收益可達15%、13%和12%。
“對於機構投資者來說，每年500-1000萬的收益水平雖然較低，也是一個較好的增量收益，尤其是中小賬戶。對於個人投資者來說，不考慮持股市值波動的前提下，2000萬的成本，全年獲取500萬以上的收益，收益率可謂頗豐。”興業證券策略團隊分析指出。
僧多則粥少
更多的炒股大戶想要在網下打新的盛宴中分得一杯羹，而市場的分歧和擔憂也漸起：隨著參與人數的增加，網下配售這一“金礦”的收益是否會因攤薄而降低？
較為明確的一方觀點認為，參與網下打新人數增加所帶來的直接影響，就是每人獲配的數量會有所減少；更為深遠的影響還包括，影響規則的制定和調整。
有券商觀點就指出，預計下半年的網下打新收益沒有上半年高，上半年的網下打新收益在30%-40%左右，而下半年的收益率預估在10%-15%左右。
“聽說隨著人數的增加，有些個股可能會將市值門檻調高至3000萬元，因為需要把打新資料提交給主承銷商審核，而主承銷商可能因為量大忙不過來而調高市值門檻。”上述上海的券商營業部人士表示，目前這個行業尚未統一，屬於少數券商行為，每只個股的情況也不一樣。
事實上，今年上半年已有個別新股自設“高門檻”。以花王股份（603007.SH）為例，其網下申購者需持有的滬市非限售A股的日均市值需超過3000萬元，高門檻也將近半數網下投資者排除在外，其網下配售對象僅1543個，而同期發行的新股配售對象都超過3000個。宏盛股份（603090.SH）也提高了網下打新的門檻，要求在基準日（含）前二十個交易日持有滬市非限售A股日均市值應為2000萬元（含）以上。
有業內觀點指出，出於風險控制考慮，未來可能會有主承銷商在現有規定上，進一步提升網下申購所需的市值要求，而這也是現行法規允許框架下的。
但市場的另一方則對網下配售前景保持樂觀。“（網下配售每人獲配數量若有減少）有可能還反倒使得新股漲幅越來越高。”上述投行人士表示道。其還表示，網下配售的市值門檻估計不會統一調高，抑制新股炒作的手段主要依靠市場定價的回歸；但目前多數新股不是市場定價、而交易價是市場定價，其中存在的價差才是導致市場資金博弈套利空間的最終原因。
此外，部分享有網下配售紅利的投資者的態度平和。一位近期連中兩只新股的投資者就認為，按照當前的市值要求投資者至少需要1000萬元市值的門檻，對於散戶來說是不小的體量，“目前新參與到網下打新的投資者，可能是之前還沒有了解規則的，但符合此條件的投資者不會特別多，攤薄網下打新收益的情況應該不會特別嚴重。”
網下配售大軍的擴圍是否影響打新收益，市場還在爭議；然而這股淘金熱已開始造富擺渡人。多家券商近期都加大了網下配售業務的推介，尤其是以推介詢價功能等為賣點。而市值的硬性要求也同時提升了經紀業務的需求。
“目前整個市場網下打新的投資者在千人級別，我們這邊已進行網下打新的有2個客戶，還有10幾個人正在走開戶流程。”多位券商營業部人士都透露近期在發力此塊業務，而近期詢問線下配售業務的投資者也越來越多。但亦有觀點同時強調，在打新期間仍需持有一段時間老股，因此仍需認真選股；尤其是信用賬戶的賬戶更需要甄選個股、避免風險。