經濟觀察網 郝大秦/文 離預定IPO時間——5月中旬——不足一個月的時候，Facebook提交了一份不好看的業績報告。他們本年第一季度的營業收入比去年同期增長了45%， 但比上年最後一個季度下跌了6%；一季度的利潤比去年同期下跌了12%，與上年最後一個季度相比更是下跌了32%；儘管他們的活躍用戶數量比去年同期增加 了33%，從6.8億漲到了9億。
難道Facebook也要演出上市就變臉的戲碼？從他們的商業模式來看，這種危險還不小，簡單分析一下他們的收入支出情況就能看得非常清楚。
Facebook的商業模式直到目前還是靠流量賣廣告，然而社交網站流量的商業價值卻往往是邊際遞減的。首先來自老用戶的使用流量增加到一定程度後 邊際價值為零，因為消費能力就那麼大，每天在Facebook上多呆一個鐘頭並不會讓你的錢包更鼓。而來自新用戶的使用流量的基礎價值則不如老用戶，因為 從7億到9億的用戶增長已經主要發生在歐美發達國家之外，這些新增加用戶的消費能力恐怕一撥不如一撥，即使Facebook能打開非英語文化的新興市場， 也只能讓這個下行趨勢放緩，不可能逆轉。
用戶增加，收入減少。這種局面被Facebook歸結為廣告收入的季節性下降，但去年同期並未出現類似情況。除去經濟大勢的背景因素外，恐怕造成這 個局面的主要因素還是新增客戶商業價值的下降，而非季節性的週期因素。其實每個將潛在用戶開發殆盡的企業都得面對這個問題：現有市場見頂在即，沒有新業務 就很難再成長。現在看來，Facebook恐怕還沒上市就得面對這個嚴峻的問題了。
從支出來看，Facebook的麻煩可能更大。
首先為滿足不斷增加的用戶，他們需要不斷建立數據中心並招聘工程技術人員，這使他們的今年第一季度支出較去年同期增加了近一倍，從3.43億美元增至6.77億美元。新客戶帶來的收入增幅看來遠低於成本的增幅。
更麻煩的是Facebook的併購成本。2011年，他們在收購方面共花費了6800萬美元。而在今年，他們已經花了15.5億美元。
他們花了5.5億美元從微軟手裡賣到了大量原屬美國在線的專利所有權與使用權，而這些權利是微軟剛剛花10億美元買來的。儘管微軟並沒有把自己從美 國在線得到的一切都賣給Facebook，但不少業界人士還是認為微軟實質上還是補貼了Facebook，因為微軟需要密切與Facebook的聯盟來對 抗谷歌。Facebook上市之後也許還得為此類基礎專利技術付出大筆真金白銀，至少眼前雅虎對他們的專利指控就是個隱憂。
更讓人對Facebook未來擔憂的是對Instagram的收購。僅用750萬美元和兩年時間，這個公司就靠照片分享這一單一應用獲得了2700 萬註冊用戶。推出Android版後，Instagram的註冊用戶在一週內上漲到5000萬人。差不多與此同時Instagram又得到了5000萬美 元的融資，這也許會催生出又一家社交網站巨頭。於是Facebook急切地開出10億美元收購Instagram，此時這家公司只有13名員工，也就是說 Facebook差不多花8000萬買一個人！
用戶體驗對社交網站有著決定性的意義，但卻很難鎖定，幾個天才加一點點技術也許就能產生顛覆性的改變，Instagram正是如此。幾個天才加一點點技術，這個門檻可不算高，Facebook能不斷地拿出10億美元去收編嗎？
客戶價值不斷走低，維護客戶的成本越來越高，開發潛在客戶的空間就快用盡。用流量換廣告的Facebook如果不能找到讓客戶自己掏錢的商業模式，上市就走衰的難看戲碼恐怕就不遠了。
(作者係北京雙高志遠管理諮詢公司 副總經理)