6月21日，招行在中債登發布“和萃2016年第二期不良資產支持證券”(下稱“和萃二期”)發行公告，其發行規模為4.7億元，擬於6月28日面向銀行間市場成員發行。
其中，發行優先檔3.6億元，次級檔1.1億元，占比分別為76.6%和23.4%。其法定到期日為2021年1月26日，優先檔資產支持證券的信用被聯合資信和中債資信評為AAA級。
從和萃二期公告的基礎資產類別來看，這將是國內不良資產證券化產品發行以來，首單以小微企業不良貸款作為基礎資產的不良資產證券化產品。
首單小微不良ABS亮相
縱觀以往發行的不良ABS，基礎資產主要以對公為主，招行和萃二期則是首單小微不良ABS。
中債資信表示，小微類不良貸款證券化主要有以下特征：涉及信用、保證、抵質押類貸款，一般抵質押物為住宅或商鋪，處置變現能力較好，是不良貸款的主要回收來源；基礎資產筆數多、分散性好，同時主要委托催收處置費用較高，非逐筆的抽樣調查方法存在一定局限性等。
和萃二期基礎資產為不良小微貸款債權(個人經營貸款)，涉及529戶借款人，1193筆資產，全部未償貸款本息總額為11.55億元。按貸款五級分類來看，入池貸款主要以次級類貸款為主，未償本息余額占93.72%，可疑類貸款未償本息余額占6.13%，損失類貸款未償本息余額占0.15%。
小微貸款具有“小而散”的特征，和萃二期的入池資產無論在借款人和地區上面都均較為分散。
根據和萃二期發行說明書，入池資產中單一借款人最高未償本息余額1005.42萬元，占比僅0.87%。其選擇的入池資產分布在13個地區，重慶、昆明、成都和大連未嘗本息余額占比超過10%，分別為18.96%、17.01%、14.85%和10.81%。
中債資信認為，和萃二期“較好的分散性在一定程度上降低了總資產池回收金額的波動程度”。不過，聯合資信則表示，入池貸款未償本息余額占比排名前三的地區合計占比達50.82%，地區集中度較高，存在一定的地區集中風險。
和萃二期入池不良貸款主要來自於批發和零售業，未嘗本息余額為9.29億元，占比達到80.42%。此外，未嘗本息余額占比較高的還有居民服務、修理和其他服務業（占比4.75%），制造業占比3.54%。
根據相關數據統計，2015年末，批發零售行業的不良資產率4.96%，高於商業銀行2015年一季度的平均不良資產率1.67%。招行2015年年報數據顯示，年末批發和零售業不良貸款率為4.09%，較上一年上升1.92個百分點。
中債資信相關報告表示，和萃二期作為又一單創新型零售類不良貸款資產證券化產品，與對公類不良資產支持證券、信用卡類不良資產支持證券相比，具有自身鮮明的證券特點。資產端方面，入池資產筆數較多，分散性較好，均為抵押類貸款，抵押物變現能力較好為貸款回收提供較可靠支持;證券端方面，內部信用增級措施提供較好的信用支持，設置流動性儲備賬戶且有外部支持機構對優先檔證券利息進行差額補足，貸款服務機構承擔部分資產池處置費，設置貸款服務機構浮動報酬等。
預計回收率超50%
對比此前兩單不良ABS回收率，和萃二期整體回收率預計均超過50%。中行中譽一期回收率預計為33.89%，和萃一期僅為11.44%。
聯合資信評估和萃二期一般情景下資產池毛回收率為56.33%，中債資信預計整體資產池回收率為51.34%。招行在和萃二期的發行說明書中測算的預計回收金額為6.12億元，回收率為52.94%。截至5月23日，其資產池中已經回收的金額為405萬元，占證券發行總額的0.96%。
之所以能夠獲得較高回收率評估的一個重要的原因在於，和萃二期入池資產均附帶以住宅和(或)商鋪為抵押物的擔保，該類不良貸款回收率相對較高且確定性較大，這有助於提高資產池的現金流回收預期。
基礎資產擔保情況來看，和萃二期抵押的未償本息余額占比為95.81%，抵押+保證的占比則為4.19%。聯合資信評估報告則稱，本交易入池資產附帶抵押物均為住宅和(或)商鋪，抵押物種類較為集中，抵押物回收額受房地產行業波動的影響較大。
招行催收成長幾何
除了入池資產本身的抵押物是否充足以外，不良資產證券化能否得到較好的回報，一個重要的方面還在於後續的催收。
根據聯合資信對招行零售信貸部門的訪談，2010年招商銀行小微貸款的拖欠還未開始爆發，不良率處於較低水平，總行對境內各一級分行風險管理與內控合規考核較弱，不良貸款的清收尚未得到各分行的重視。
招行發布的歷史數據顯示，2011年招行小微企業貸款不良率僅為0.16%，而從2012年開始小微不良開始爆發，到2015年末不良率上升至1.53%。
“後續幾年雖然招商銀行開始加大對不良資產處置催收的力度，但已經錯過了最佳催收時機，回收效果很差。”聯合資信報告稱，2012至2014年產生的同類不良貸款總回收率依次低於前一年產生的同類不良貸款。
招行公布2015年的數據顯示，2015年不良貸款本金收回總額為132.83億元，2014年回收的總額為58.83億元。2015年，招行現金回收(本金)占比為11.98%，重組上調(本金)占比為2.44%，貸款核銷(本金)占比為20.98%，均低於2014年的數據。
根據和萃二期發行說明書，該期資產池實際處臵機構包括招商銀行零售信貸部自催團隊以及其選聘的外包催收機構，其中以零售信貸部自催團隊為主。
招行介紹，其自催團隊成立於2005年，催收業務囊括了招商銀行零售所有貸款品種，同時由各分行成立了專門的貸後管理隊伍負責自催、訴訟、外包、押品處臵等業務開展。截至2015年底，總、分行貸後催收團隊人力規模超過600人。
根據招行提供的小微不良債權歷史催收數據，以資產成為不良後12個月(含)內的回收率來看，2011年基本是零回收率，2012年為4.06%，2013年、2014年下降到2.64%和2.56%，2015年則猛增至10.21%。
普遍被認為具有萬億市場規模的裝配式建築行業，正在以自上而下的方式在全國鋪開，鋼結構行業正在進入發展快車道。
裝配式建築以部件預制化為核心，是一種提前將部分或全部構件在工廠預制完成，運輸並通過一定連接方式在施工現場將零散的預制構件拼接組裝而成的新型建築形式。現階段裝配式建築主要包括混凝土結構、鋼結構、現代木結構三大結構體系。從2016年住建部推行的119個裝配式建築示範項目來看，混凝土結構占比最大達46%，鋼結構其次為35%。
作為建築工業化的解決方案，這種建設方式的革新探索，甚至可以追溯至1950年代。從彼時提出的建築行業設計標準化、生產工廠化、施工機械化，到1999年的住宅產業現代化，到2010年的建築產業現代化，再到2016年的裝配式建築，中國探索建築行業革新的方式才真正全面布局。
近年來連續出臺推廣綠色建築和裝配式建築的相關政策，制定行業準則，定下建設目標。全國劃分為“重點推進、積極推進、鼓勵推進”三類地區有重點地“自上而下”逐步推進，至2020年裝配式建築占新建建築的比例分別須達20%/15%/10%。
在2018年全國建築鋼結構行業大會上，多位鋼構行業專家在接受第一財經記者采訪時表示，從環保現實需求、國家政策引導等層面來看，裝配式建築是未來建築行業的發展方向，隨著各地出臺裝配式建築細則和時間表，整個市場已迎來“風口”。
據前瞻產業研究院預測，隨著我國城鎮化進程的推動，鋼結構市場需求將會進一步擴大。而杭蕭鋼構集團董秘陳瑞也曾經對第一財經記者表示：“鋼鐵行業和鋼結構兩者關系可以用‘一拍即合’來形容。鋼結構建築擁有鋼材回收率高達90%的優勢，一旦能大量建造，鋼結構建築將成為‘鋼材儲存倉庫’。因此作為綠色建築，特別是作為新型建築工業化代表的鋼結構取得了長足發展。 ”
前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國裝配式建築行業市場前瞻與投資規劃深度分析報告》預計，按上述方案對“2020年裝配式建築占新建建築面積比例達15%以上”的要求測算，2020年裝配式建築面積有望超過80000萬平方米，以每平米2500元測算，市場規模將超過2萬億元。
裝配式建築市場前景隨著房企巨頭的紛紛卡位而愈發明晰，巨大資金投入又打開了裝配式建築的市場空間。碧桂園、萬科以及綠地等房地產行業巨頭已經憑借各自的建造工藝，在這個巨大的機會前搶奪座次。
第一財經記者註意到，上遊鋼鐵企業與下遊鋼結構生產企業在產需層面的錯配掣肘了鋼結構行業的快速發展。某位鋼結構企業廠商向記者直言：“現在許多鋼鐵企業生產的鋼鐵型材有很多情況下是無法滿足用鋼企業需求的”。
一些鋼鐵企業人士表示，目前鋼鐵行業剛剛回暖，大多數鋼鐵企業並不是不願意更貼近下遊用戶的實際需求，只是動輒數十億的生產線改造成本讓很多鋼鐵企業望而卻步。
正因如此，鋼構企業還尚未突破利潤的天花板。精工鋼構總裁裘建華向第一財經記者表示，目前大多數的鋼構行業企業利潤非常微薄。第一財經記者統計發現，除了杭蕭鋼構（600477.SH）等少數幾家企業之外，大多數鋼構企業凈利潤並不理想。其中精工鋼構（600496.SH）2018一季報的凈利率僅為1.19%，凈資產收益率（加權）只有0.64%。富煌鋼構（002743.SZ）一季度的凈利率也維持在1.54%這樣的微利狀態。
不過，目前鋼結構行業發展中所遇到的問題正在隨著政策的大力推動而開始得到解決。2016年《關於大力發展裝配式建築的指導意見》明確了大力發展裝配式建築的目標及任務，相關跟進政策也密集出臺，住建部正式發布的裝配式建築三套國家標準開始實施。方正證券認為，從競爭結構來看，行業內企業的經營效率分化效應已經開始顯現。