近日港股市場中，資金自新經濟股流向舊經濟股；當中，又以傳統電力板塊與新能源電力板塊的強弱互換出現得比較早。3月18日，華能國際（902）大升近7%、華電國際（1071）上揚逾3%，大唐發電（991）亦收高1%。全年多賺47%的華潤電力（836）獲瑞信讚揚集團成本改善成效兼上調目標價，帶動股價上漲逾4%。
傳統電力股普遍造好，因市傳國家能源局牽頭制定的新電改方案已經上報國務院，而新方案仍舊延續五號文件的電改思路。具體而言，首先是電網要逐步退出售電，其次是電網財務或調度擇其一獨立；電價市場化方面，則是建立多買多賣的電力市場，通過大用戶直購試點放開上網電價和銷售電價。
改革一旦落實，將對民企、國營電企及消費者帶來多層次的影響。企業層面而言，電價市場化可以更精確地計算發電廠建設和運營的成本，有利改善供電企業的盈利水平；減少出現過去幾年，煤價過高而電價過低，引致企業嚴重虧損的問題。
另一邊廂，由於去年純利倒退兼遜預期，新能源電力股龍源電力（916）同日股價一度大插一成六，創2009年上市以來最大跌幅；收市仍跌近一成四，至7.93元。同業華能新能源（958）亦受拖累，股價急跌8%。
龍源電力2013年度全年純利按年下跌21%，至20.49億元（人民幣．下同），遠較分析員平均預測的29.9億元為差；每股盈利25.5分，末期息每股派4.75分。期內，集團收入上升10.1%，至184.56億元。完成發電量336.67億千瓦時，其中風電發電量219.29億千瓦時，增加30.38%；火電發電量110.65億千瓦時，下跌1.49%。
再進一步拆解，撇除去年對生物質公司、項目前期費等非流動資產計提減值準備約6.06億元、CDM應收款項壞賬準備1.42億元，以及股票的公允價值變動淨增加3.96億元，龍源經常性盈利約為24.04億元，仍較市場預測低18%。
業績讓人失望，可以歸咎於期內員工成本上漲20.5%、維修保養費用大幅增加70.8%，以及非控股權益持有人利益高於預期所致。滙豐證券指出，市場過去主要關注龍源的收入問題，例如使用率及產能擴張，惟是次成本上升及一次性虧損導致業績「走樣」後，預期市場未來會將焦點轉向成本，並且下調盈利預測。
事實上，過去一年風電股倍升﹐原因在投資界眼中，風電股的盈利增長可以倍於營業額增長，尤其是去年利用小時顯著增加。道理是，風電沒有燃料成本，絕大部分屬固定成本。一個機組的使用率上升，發電量增加所帶來的額外收入，理應大部分轉化成盈利。此外，每年有多少新機組投產早有計劃，假如風力沒有大變化，盈利可預知性很高。
因此﹐當投資界普遍預測風電企每年盈利增長20%至30%時，2014年市盈率20倍以上也不算貴。不過，這樣的想法最後證實過份簡單。以龍源為例，風電部分營業額按年增長28%，大致符合裝機容量和利用小時增幅，惟分部經營盈利僅增3%。撇除一次性的資產減值和非經營性減排量收入下跌，經常性盈利增長約25%，仍低於營業額增幅。公司解釋去年的維修保養開支高達5億元人民幣，較前年3億多元人民幣顯著上升。儘管部分開支屬一次性，以改善機組的效率，但未來每年陸續會有風機保修期到期，預期維修保養開支仍會增加。
經此一役，投資界對風電股的盈利預測偏向保守，新增裝機容量和利用小時提升的空間仍是選股的基本依據，至於盈利增長的幅度會較為接近營業額的增幅，以反映未來成本上升的因素。不過，林少陽卻認為：『業績是差於預期，但我的意見剛好相反，這是行業業績見底的證據。是去年是一個政策轉折年，第一年的業績通常不會即時好起來，而且企業往往會在業績轉向前，做大量的撥備，好讓未來幾年的業績更容易「做靚盤數」，而916做的撥備，有這方面的功能。因此，我們相信916是刻意作出額外撥備，而今年盈利將好轉，惟一值得批評的，只有其估值並不是超值。當然，數眾多清潔能源中最穩健的，我仍然認為是燃氣。』
最後，我們要補充，電價市場化不單有利於傳統電力股，也同樣有利於新能源電力股。因為在調配發電量的時候可以更為靈活，確保發火電電廠不會因為可新能源發電量的增加而虧本，這樣做除了減少新能源與火電廠之間的利益衝突外，亦增加其引入新能源的積極性。因此，我們相信，新能源電力股見底可吸。