信貸評級變動對窩輪及牛熊證的發行商有甚麼影響
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GS(14)@2012-01-29 16:51:26http://www.invested.hk/invested/ ... us/jan12/focus.html
信貸評級機構最近調整了某些國家及公司的主權評級或信貸評級，因而受到傳媒廣泛報道。信貸評級固然對國家或公司向機構投資者發行債券及債權證起關鍵作用，亦與某些受散戶投資者追捧的結構性產品息息相關。
大家有沒有想過，信貸評級的變動會對你持有的衍生認股證（即窩輪）及／或牛熊證構成甚麼影響？
在探討任何潛在影響前，讓我們先了解信貸評級所扮演的角色。
信貸評級僅供參考之用
信貸評級是評級機構對證券發行商的信貸能力的意見，即他們認為發行商有沒有能力及是否願意如期及全面履行其財務責任。在某些情況下，信貸評級亦可能反映了投資者在發行商違約時預期可以取回甚麼。
應注意的是，信貸評級純屬評級機構的意見，本身亦有局限。在釐定信貸評級時，評級機構除了評估過往的資料，亦會考慮未來可能發生的事故的潛在影響。若評級對象是產品發行商，評級機構會嘗試了解該公司的未來發展，但未來的景況或發展是無法準確預測的，因此信貸評級是建基於評級機構當時對未來作出的若干假設。由此可見，信貸評級並不足以保證未來的信貸風險狀況。
信貸評級雖有內在局限，但亦有以下作用：
信貸評級是廣受認可的參考基準，有助比較及評估不同的產品或公司的相對信貸風險；
投資者可參考信貸評級所反映的信貸風險水平，與自己的風險承受能力配對，從而選出較為適當的投資產品。舉例說，如果你不想承受很高的風險，你可能會考慮信貸評級較高的投資產品（但同時要考慮其他因素），而一些有機會帶來較高回報但信貸評級較低的投資產品則未必適合。
請緊記，信貸評級只是投資決定的考慮因素之一，不應視為投資意見或資產價值的衡量指標，否則便會以偏概全，忽略了產品的流通性及二手市場價格等其他因素。
窩輪／牛熊證發行商須達致最佳投資級別
根據香港聯合交易所（聯交所）的《上市規則》，發行商如推出非抵押結構性產品（例如窩輪或牛熊證）在聯交所上市，必須獲聯交所認可的評級機構給予屬於首三個最佳投資級別的信貸評級，或須由香港金融管理局或證監會監管。
低於投資級別的發行商仍須提供報價
如果所持有的窩輪或牛熊證的發行商被調低信貸評級，亦無須過分擔心。信貸評級下調並不表示發行商會違責，這只反映信貸評級機構的看法，即評級機構認為該發行商如期履行所有財務責任的能力或意願已經下降。評級下調不會影響市場買賣已上巿的窩輪或牛熊證。
如果發行商的信貸評級下調至低於首三個最佳投資級別，可能會被聯交所禁止發行新的窩輪或牛熊證。不過，該發行商有責任繼續為投資者報價（從而提供流通量）。
假如你持有受影響的結構性產品，應注意甚麼？如果想沽出受影響的結構性產品，而市場又未必有買家，你可要求發行商（包括低於投資級別的發行商）提供報價，而該報價反映了發行商願意以甚麼價格買入該窩輪或牛熊證。發行商有責任按報價購回窩輪以提供流動量。
當發行商履行報價責任後，投資者可自行決定是否繼續持有或沽出窩輪。
無優先索償權
須注意的是，窩輪及牛熊證並無抵押資產，若發行商無力償債或違約，投資者將成為“無抵押債權人”，對於發行商的任何資產都不會享有優先索償權。
無論如何，最重要的還是“先求知，才投資”。大家應在港交所網站查閱發行商及擔保人（如有）的信貸評級資料。此外，如有發行商被調低信貸評級，該發行商須在港交所的披露易網站作出公布。
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GS(14)@2012-01-29 16:51:44http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/dwrc/creditrating_c.htm
發行商之信貸評級