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中企霸氣重歸離岸債市：兩單高收益美元債遭“哄搶”

在全球低利率環境下，高息資產的吸引力與日劇增。近期，路勁基建和豐匯租賃成功在離岸債市發行兩單高收益美元債，並被大幅超額認購，受到眾多外資機構投資者的追捧。

據悉，路勁基建的3年期美元債獲得火爆認購，籌得4.5億美元，該債券收益率較最初推介時的水平低50個基點至5%;豐匯租賃有限公司計劃發行3年期美元計價債券，籌得1.5億美元，收益率約為8.25%。

去年8月以來，中國離岸債券市場的發行量斷崖式下跌。今年一季度以來，發行量有所回暖。此次，兩單高收益債的成功發行也標誌著中企正霸氣重歸離岸市場。

根據Dealogic統計的數據，2016年離岸債券發行量的確較往年回落。不過，2016年5月，中國的發行人在離岸市場共發行債券22筆，發行總額192.15億美元，創歷史第三高紀錄。4月發行總額達132.77億美元，是3月發行額的5.7倍。在近期的發行中，與點心債相比，美元債券仍占主導。

(數據來自Dealogic)

知情人士對《第一財經日報》記者表示，上述兩單發行都具有特殊意義。就路勁基建而言，其債券認購情況的確可以用火爆來形容，最終得訂單也非常漂亮。即使在價格收緊了50個點的情況下，仍然有超過65億美金的訂單量，創下近15倍的巨大超額認購。

具體而言，路勁基建在中國從事房地產開發業務，同時也具有收費公路運營的背景，這種背景也易於吸引投資者。

值得一提的是，如果說路勁基建的成功募資仍部分取決於其良好的信用記錄和行業背景，那麽豐匯租賃的成功募資則更具有標桿效應。

上述人士告訴記者，商務部所管轄的融資租賃公司是一個相對較新的發行主體所屬行業。這類和金融業務有關的公司此前在高收益板塊中非常少見，再細分到融資租賃行業可能此前根本沒有可比參照，中融信托可以算是金融類，但其並不屬於融資租賃行業。

摩根大通債務資本市場中國區主管謝桐在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，“一般情況而言，海外投資者對新的發行主體都比較謹慎，此次豐匯租賃受到投資者的積極認購時一個好跡象。”

據了解，此次參與豐匯租賃美元債券認購的機構投資人中，包括了亞洲、歐洲的基金和資產管理公司等。有業內人士甚至認為，此次豐匯租賃在民營租賃企業海外融資中具有一定的標桿意義，豐匯為未來內地融資租賃行業的公司赴離岸發債奠定了基礎。

謝桐分析稱，中國企業一直是亞洲高收益債券市場的主要供給者，尤其是來自中國的房地產企業發行人，但隨著國內融資環境的寬松以及人民幣匯率的階段性調整，中國企業海外高收益債券發行量顯著縮減，這也在一定程度上導致海外高收益債市場的“供不應求”。這也在一定程度上解釋了中國企業重返高收益債市場受到追捧的原因。

至於今年下半年中國企業的離岸債券發行情況，謝桐認為，中國企業仍將是亞洲離岸債券市場上最重要的供給方。“這主要是普遍存在的在融資需求，這不僅限於高收益債市場。”謝桐表示。

此前，各界曾擔憂中企會在國內大量發債融資，並將籌得的人民幣再換成美元，用以來還境外美元債。不過，謝桐告訴記者，“融資主要是為了企業海外投資或再融資使用。從房地產部門來看，部分中國房企正積極拓展海外業務，不論是英國、美國、澳洲等，由於房企在海外開發項目，因此也有境外融資需求。”

其實，近期國家發改委也在大力推進境內企業直接發行外債，同時鼓勵外債資金回流結匯。國家發改委選擇21家企業開展2016年度外債規模管理改革試點。

此外，此近期國內企業債券頻繁違約的狀況受到關註，“東北特鋼”的案例尤為突出，各界也開始擔憂這是否會影響中企海外債券發行?

謝桐稱，境內違約企業大部分來自鋼鐵煤炭等傳統產能過剩行業，類似行業在境外融資都困難重重，不論是什麽幣種，離岸投資者的認購積極性都很低，所以從這個角度而言，境內的違約情況並沒有對海外市場帶來直接影響。

建行債轉股提速：廣東兩單接連落地 接觸潛在企業超50家

商業銀行市場化債轉股的步伐越來越快。

11月8日、11月9日，中國建設銀行(下稱“建行”)接連與廣東省簽下兩單債轉股合作協議，兩筆債轉股項目銀行及關聯方出資規模合計250億元。

廣東首筆市場化債轉股落地

11月8日，建行與廣東省國資委、廣東省廣晟資產經營有限公司(下稱“廣晟公司”)共同簽署市場化債轉股框架合作協議，由建行安排150億元資金與廣晟公司開展市場化債轉股合作。這是今年10月國務院出臺《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》後，廣東省內首單省屬國有企業市場化債轉股合作項目。

根據協議，建行及其關聯方將以權益投資等多種方式向廣晟公司及下屬企業提供約150億元資金，用於滿足廣晟公司“去杠桿、清僵屍、調結構”的需求，從而降低公司資產負債率和財務成本，增強其資本實力，有效防範債務風險。同時促進廣晟公司完善現代企業制度，提高生產經營能力，促進產業轉型升級，分享企業成長發展收益，促進直接融資市場健康發展。

廣晟公司作為省屬國有企業占有重要地位，經過近二十年發展，廣晟公司已成為廣東省省屬最大的國有資產經營管理公司之一，是以礦業、電子信息、工程地產、金融為主業、資產超千億的跨國企業集團，擁有22家一級企業，是境內5家上市公司的實際控制人，是中國電信的第二大股東。在當前有色行業低迷的行情下，廣晟公司面臨行業性周期，暫時遭遇負債規模壓力較大、財務費用負擔較高的階段性困難。

邁開布局債轉股的第一步

11月9日，繼廣東省首單國企市場化債轉股項目落地後，建行與廣州市國資委、廣州交通投資集團有限公司(下稱“廣州交投集團”)共同簽署市場化債轉股框架協議，由建行或其關聯方以貨幣資金的形式，出資100億元與廣州交投集團共同展開。

“今年來，建行啟動了企業去杠桿的‘春雨’計劃，廣東分行積極落實，主動與多家資產負債率偏高但具有發展前景的企業進行接觸。”建行廣東省分行行長劉軍表示，建行對市場化債轉股政策研究起步較早，提前做好符合條件的企業篩選。接下來，建行將全力落實國務院、省委省政府和建行總行要求，積極探尋市場化降杠桿的有效方式，廣晟公司、廣州交投集團是建行在廣東債轉股布局落子的第一步。

自本輪國家債轉股政策落地後，截至目前，建行已經簽約了4單債轉股項目。對此，建行債轉股項目組負責人、授信審批部副總經理張明合表示，目前建行接觸的債轉股潛在企業已超50家，將利用其全牌照銀行集團優勢，聯合建銀國際、建信資本、建信信托等子公司，共同推進降債項目實施。為做到風險隔離，建行正積極準備申請新設立專門的債轉股實施機構。

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