譚新強：天鵝群SWANNS最新報道
1 :
GS(14)@2017-09-17 11:41:06【明報專訊】美股經過兩個月很淺的整固，今周又接續再創新高，的確犀利。調整非常淺是我意料中事，從低迷的波幅指數VIX都能猜到。波動率的結構性下跌非常明顯，從前平均VIX高達16%，現在跌至11%不到。早前朝鮮半島局勢最緊張的時候，VIX才勉強反彈到16%。
調整的時間就真的比我預期的短，並不一定是好事。反彈的原因是朝鮮半島局勢稍有緩和，加上運氣好，颶風在美國造成的傷害遠比預期少。較正面的原因是特朗普企圖推動稅改，經醫改失敗一役後，成功的概率當然減低不少，但減企業稅遠比醫改受歡迎，所以不能斷語一定失敗。財長梅努欽較進取，希望能減到15%，黑石老闆Schwarzman是特朗普最信任的顧問，認為減到25%已不錯，美元也因此終於有點反彈。
今月縮表機會大 留意美10年債息
我的主觀願望是美股再休息一會，不要跟基本面太脫節。其實第三季業績預期是標普盈利增長只約6%，遠低於上半年的12%。聯署局今月會議，幾乎肯定開始縮表，雖說市場早有準備，但始終是全球首次，還是小心點好。近日美國10年債息已輕微反彈，如開始縮表後，能升至2.3%至2.5%，利率曲線變得較陡，反應算正常，亦對銀行股有利。但假如10年債息不升反跌，逼近2厘，就代表經濟前景不濟，對股市亦不好。
蘋果宣布完iPhone X後出現反高潮，股價跌了一點。出貨期較遲，供應商的股票大部分跌了，如大立光和Pegatron。最受惠還是賣記憶體和OLED的。Micron率先破頂，升至34.5美元。連原來受制於朝鮮問題和貪腐醜聞的三星都重上250萬韓圜。最牛的是Hynix，一連幾天創新高，升至7.6萬韓圜，野村更把目標價提升至13萬。
6月中我建議留意SWANNS（三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂和軟銀），代替高盛警告已擁擠的FAAMG（Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和Google）。到現在，天鵝群SWANNS升了6%，輕微跑贏FAAMG的5%。但如把微軟換成Netflix，那麼FAANG的表現就更好一點，升8%。短期內較令人失望的就是軟銀和WD（其實當時也考慮過把Hynix和Micron放進天鵝群，但H和M沒法塞進去，唯有放棄。結果它們表現最好，分別升了11%和21%；未來應加一個新名詞：H&M，但擔心侵權）。
軟銀前景俏 惟距收成期仍遠
今年日股表現令人失望，連睇市最準的大摩都跌眼鏡。盈利增長不錯，但日圓實在太強。如美元能穩定下來，日股將有改善。軟銀近年大舉收購和投資多家芯片公司，買完ARM，也入股Nvidia，都是好刁；反賣掉部分阿里（太早），不如索性改名為Hardbank（硬銀）！「硬」銀的前景仍很好，但真正收成期還有點遠，要看Sprint的變化。成立千億美元Vision Fund後，多了大量資金，不用再加槓桿，但亦遭人詬病，批評企業管理，容易出現利益衝突。
東芝記憶體業務（TMC）爭奪戰快要結束。東芝跟Bain和Hynix牽頭的收購團簽了非約束性的MOU，因此WD跌到85美元。WD仍未放棄，繼續找法律仲裁，企圖阻擋Hynix拿下TMC，但現在看來，未必成功。關鍵在蘋果，早已說過它將扮演造王者角色，既坐擁巨資，又是記憶體最大買家，影響力超強。它本來支持鴻海，但後來見到沒希望，就轉到Hynix陣營；還警告WD，如繼續搶TMC，將停止買貨。自此WD就沒那麼進取，還向東芝道歉，更曾傳它退出。一般人只知Moore's Law放緩，DRAM將較早出現供不應求的局面。以為NAND仍可走3D路線，所以三星、東芝等都投資擴產，明年或回到供求平衡，價格就會回落。但按野村最新研究，未來NAND的資本投資回報率也會愈來愈低，所以明年供應量增長將比預期低，只約三成，而需求增長可能更快，價格未必大幅回落。
野村預測NAND回報率趨跌
賣給Hynix有份參與的集團不是WD想見的，但Hynix也是現有生產商之一，總比賣給新玩家且可能有大量陸資支持的鴻海好；也留意到原來做硬盤的Seagate也在收購團內，WD要小心一點。無論東芝最後花落誰家（還需要很多關審批），WD只要能繼續投資到下一個廠Fab 6（東芝恐嚇不容許，但應是談判條件），現價是個機會，股價仍有機升到110美元。
（中環資產擁有蘋果、大立光、Pegatron、三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀、facebook、亞馬遜、微軟、Alphabet、Hynix、Micron的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0079&issue=20170915