阿仕特朗金融(8333)專區
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GS(14)@2015-04-01 14:20:46http://www.hkexnews.hk/APP/GEM/2 ... nt-2015032501_c.htm
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GS(14)@2015-04-01 14:40:21http://www.p5w.net/fund/zhonghe/200811/t1984559.htm
和大多数香港的对冲基金管理人不同，香港阿仕特朗资本管理有限公司对冲基金经理潘稷于去年刚刚踏入这一行。在此之前，他担任香港力宝证券有限公司联席董事，从事港股及中资股的股票经纪工作长达14年之久。
从一个资深股票经纪人到对冲基金经理，他只用了一年多时间；他笑称自己入行的时间并不算太好，从去年4月迄今，全球股市经历了一轮从牛市到熊市的大转变，目前仍在漫漫熊途中挣扎；不过他的基金表现却足以令不少从事多年对冲基金操作的人相形见绌。去年迄今，当香港许多对冲基金出现赎回潮或是回吐去年增长时，他所管理的基金仍然保持高达8.35%的收益。
近日，这位私募对冲基金新秀接受《第一财经日报》的专访，就美国金融危机影响，A、H股操作策略以及对冲手法等话题畅谈了自己的见解。
1 抛空恒生银行赚30%
《第一财经日报》：港股在10月最后一周经历了一番蹦极式的重挫，随后又紧接着一次冲天回升；但是我们看不到任何基本面的变化信息，你怎么理解这样的市场？
潘稷：周一（10月27日）的大跌市其实与基本因素没有很大关系，我们当天了解到的信息是许多基金面临赎回，不得不抛货折现，造成所有的板块都下跌。
当天其实已经是恐慌性的抛售，它与从前的抛售很不一样，以前是个别板块抛售，当天是全面抛售。不仅是银行股受到压制，连2号(中电控股00002.HK)、3号（香港中华煤气00003.HK）这样的公用股都暴跌10%以上，基本上说是要钱不要货了。
到了周二，则是看到一些轧空仓的迹象，一些对冲基金在前一天抛空后进行空仓回补，这纯粹是流动性的问题，只不过趋势上刚好与前一天相反。这一点从两天的交投以及升跌幅较对称也可以反映出来。
《第一财经日报》：你这两天进行了怎样的操作？
潘稷：基本上我们周一是进行抛空的，到了周一下午，我们看恒指跌至10600点左右时，便开始解除对冲；到周二上午恒指已经开始回升，我们当时把所有的对冲解除掉，避免在午盘后出现损失，事实上周二午盘一开市便跳空上扬，我们还好走得快。
《第一财经日报》：能否透露一下，最近你们抛空哪些股票赚过钱？
潘稷：最近一个例子是恒生银行。抛空恒生银行最主要的原因是在目前的市况之下，它的市净率居然还有4.4倍。我认为第一，它持有大量的美国那边银行的债券，但它没有公布到底是持有哪一类型的债券以及数量；第二，香港在雷曼事件之前，有大量的accumulator（累股证）成交，大量的客户被绑在这种产品里面，这会使得像恒生银行这样的机构非利息收入在未来一年大大降低，所以认为它不值得4.4倍的市净率，公平值应该在2~3倍之间。
另外，恒生银行之所以能维持4.4倍的市净率，一个主要原因是它派高息，其实它的本业在收缩，我们认为它起码要降至3倍左右才合理――当时招商银行买入永隆银行用的是3.2倍市净率估值。
上述原因令我们决定要抛空这个股票，当时也有人说汇丰会增持恒生银行，我不同意，汇丰银行自己的市净率都只有2.8倍，它为什么要增持一个4.4倍的子公司呢？
《第一财经日报》：从你刚才的言论来判断，当你们抛空的时候，恒生银行持有美国华盛顿互惠银行高级债券的事件还没有曝光吧？你们动用了多大的资金去抛空它？
潘稷：是的，我们只知道它有大量美资银行债券，只是它并没有披露详情，尽管如此，我们认为它的非利息收入已经不可能再维持这么高的股价了，所以在每股147港元左右开始抛空它，事后它还往上涨了一段时间，但是我们很坚决地抛空，大概动用了整个资产组合的2%的力量来抛，杠杆比例是130%左右。到了10月2日左右，恒生银行持有华盛顿互惠银行高级债券的事件曝光后，其股价暴跌，一天之内掉了13港元左右，掉到131.5港元，我们随后便平仓。整个抛空操作前后延续了2到3个月，算下来回报率有30%左右。
《第一财经日报》：这一役你们收获不小，今年应该有不少这样类似的操作吧？
潘稷：还可以透露一个操作是抛空思捷环球（00330.HK），这是年初的时候做的。当时我们判断欧洲市场在美国出事之后，也会跟着往下掉，经济上不去，而思捷最大的客户是在德国。当时德国经济已经出问题了，我们当时用了3%的资产组合去抛空它，在大约100港元左右开始抛，到了后来它开始往下掉，等它掉到50港元左右我们才平仓。
《第一财经日报》：许多人认为现在是入市良机，连巴菲特都说要买股了，但是市场真的允许了吗？
潘稷：美国次贷危机还没有结束。看上去的确不少股票便宜，但是信贷还要往下走，在年底之前，或者说整个今年，信贷会继续收缩，杠杆要收缩。一些对冲基金利用很高的杠杆去海外投资，现在它们无法融到信贷，就会抛出海外股票，这就是为什么我们看到许多美国海外的股票很便宜，但是仍有大量的卖盘涌现。这个问题可能要一直等到信贷信心重新建立才能解决，我觉得到年底之前，至少还有一波的由信贷问题诱发的抛售压力。
现在全世界的央行都在印钞票，增加市场的流动性，所以商品市场和股票市场最迟明年上半年还会再往上走，因为大量资金要找出路。
当然现在许多股票已经体现出投资价值，这个风潮过去后，会有很多投资机会。但对于巴菲特的话，散户们要好好理解，他说的入市并不是说已经是见底了。因为大家要知道，他是一个可以忍受股价长期低迷的人，有些股票5~10年都不动他都能守住，他能耐得住长期的投资寂寞与沉闷，但是大部分人可能不行。
《第一财经日报》：看来你们对明年比较乐观。
潘稷：是的。不过最快要等到明年上半年了，要等市场的流动性重新泛滥，等金融机构重新开始放款才行。
2 目前头寸仍集中在大中华地区
《第一财经日报》：你们的产品主要分布如何？针对不同市场的策略又有什么不同？
潘稷：主要是在股票。50%在大中华地区，在大中华地区之外，东南亚单个市场不超过20%。基本上我们目前的头寸仍集中在大中华地区，我们认为大中华地区的整体基调还是比较好的。
韩国我们已经撤出了，可能还要抛空，澳大利亚早在6月底就开始抛空了，还没有平仓，因为它严重依赖商品，商品价格不好，它的经济就上不去了，而且它们的银行也有大量的美国次贷或是金融机构债券，因此我们也一样抛空。
台湾地区市场我们长短仓各半，台湾被抛空是因为它们的银行根本不知道自己买了什么，一直以为自己买的东西很安全，结果现在才知道买了许多美国次按。
印度我们基本还没有进去，因为我认为它还没有到底；新加坡主要抛空银行和地产股，只拿住一些蓝筹股作为平衡，但是长仓的比例不高。
《第一财经日报》：看来你仍然比较认可中国的经济发展潜力所带来的机会。
潘稷：我们很大部分投资在内地和香港股票。A股仍以金融股为主，地产股、保险股及券商股也会考虑一些。地产股我觉得跌了不少，下一次要进的话，可以考虑进这个行业，目前主要看宏调会有什么新措施出现。能源方面，我们也买了一些煤炭股。航运股之前我们一直抛空，现在已经平仓。
《第一财经日报》：但是前不久香港市场上的中资煤炭股狂遭抛售，你们为什么还会看好？
潘稷：现在你会发现，重新打造一家类似规模的煤炭公司（如神华或是兖煤）的成本比你现在买下上市公司还要高，所以我们觉得低估情况已经出现了。
《第一财经日报》：日前公布的内地9月CPI仍在下降，也有不少地方政府正在挽救房地产，你觉得这个效应要什么时候才会显现？
潘稷：我觉得内地还会降息、降存款准备金、减税，同时还会降低有关的地产税及楼宇买卖的成本（印花税与增值税等）。因为目前房地产的二级市场不行，没有流通性，有人想买，但是业主并不想卖，他一卖就亏本。
房地产出问题，地方政府的税收也会成问题。另外房地产成了负资产，银行收回楼也卖不出去，这是个恶性循环，所以中央应该有针对性地把流通性搞起来，市场才会活跃，资金链才会活起来，房地产业才会健康发展起来。
不过这不是那么快的，即使政策出来，也要有三个月到半年左右，因为人们通常也要有三四个月才会改变对市场的预期。
房地产的发展对中国很重要，它会带动内需，如钢铁、装修、水泥、装饰产品、家具等，这对拉动中国的内需很重要。对于中国的银行业也很重要。
３ 不碰港股，只买H股
《第一财经日报》：你认为香港与内地经济会怎么走？
潘稷：香港是个外向型的经济，依赖对美欧的出口，所以受冲击会很大。我们已经看到不少公司倒闭了。现在香港租金仍然居高不下，我想下一步零售业、餐饮业、酒店业、贸易等都会受到打击，接着连运输业、航空业也会受到冲击，整个经济会变得萧条，金融业、证券业就更不用说了，已经首当其冲。
过去几十年香港相当依赖美国拉动经济，未来能否发展，就看它能否自救，以及能否转向以内地经济增长来拉动，如果这种转型不成功，可能前景堪忧，因为美国的经济要经历相当长时间的衰退，现在最乐观的反弹并不是V形反弹，而是U形反弹。现在整个亚洲区，只有内地有这个实力来刺激经济。
《第一财经日报》：但是内地出口也出现了下降趋势，似乎也不太妙。
潘稷：中国如果能利用这个机会，刺激内需，把出口拉动转为内需拉动，同时把出口的劳动密集型转为技术密集型的出口，可能会更好。中国经济很快就可以取代日本来拉动亚洲经济了。
要从劳动密集型转向技术密集型，中国可能会经历一些痛苦，失业率会上升，我们看到东莞、温州一带已经是出现这种苗头了，但是转型仍然是很有必要的，关键是要提高内需，来降低失业率，中国可以通过减税来刺激内需，其实中国的GDP仍是在增长的，我们认为虽然增长率会降低一些，但是只要是增长，就不会出现太大问题。
《第一财经日报》：从你对香港和内地的经济看法来看，你们应该并不看好港股，是不是在你们的投资组合里这些港股分量也有限？
潘稷：我们已经不碰港股，在香港市场上买的也都是H股或是其他中资股。拿港股来说，刚才已经讲过几个行业都不太行，再说工业股，也不能碰，因为（欧美）客户出了问题，人家给你订单你都不一定敢接，我们看玩具、化工、制衣等行业都已经出现问题了，已经有倒闭的企业出现。
《第一财经日报》：香港公用股呢，现在有不少股评人士认为公用股安稳一些？
潘稷：香港公用股如香港电灯、中电、中煤等都是与整体消费相关联的，如果整个经济形势趋坏，消费下降，使用量也会跟着跌，而它的成本却没有下跌，所以最终也会下行。
我们看香港中华煤气的派息已经下跌了，但是公用股的派息起码要维持一定水平才有人买你的股票的。我们的投资组合里没有公用股。
还有，现阶段市场来说，基本因素已经不发挥作用了，只是炒波幅，所有人的情绪都在上上下下。不过我们仍然需要了解每个市场的经济形势，建立相关的模型，来确定资产的分配比例。
４ 利用A、H股差价进行套利
《第一财经日报》：许多人对私募对冲基金都比较好奇，能否介绍一下你们的对冲基金规模以及客户组成？你们可以利用的投资工具有哪些？
潘稷：香港私募的对冲基金很多，但都是要经过香港证监会批准的，证监会一般会对我们这种对冲基金的投资者作出一定限制，主要就是要局限于专业投资者，所谓专业投资者，一般是指投资额在100万美元以上的，数量上一般不会超过50个投资者。
我们的规模大约在5000万美元，在业内仍属于中小型，是去年4月份建立的。我们可以做比较灵活的组合，可以抛空某个市场或是股票。不过我们是以亚洲市场为主，也可以通过OTC市场进行期权交易。
《第一财经日报》：你去年4月份入市好像时机并不好啊，当时还属于牛市期间，随后从去年10月便开始经历了全球金融海啸，最近大市更是走差了很多，你们的回报是不是受到很大影响？
潘稷：扣除了所有的管理费之类的成本之后，我们的回报仍然是正数。我们的基准标准是依据摩根士丹利（除日本外的）亚洲指数，从今年来看，从1月到9月底，它已经跌了39.02%，而我们只跌了16%左右；如果从建立迄今来看，它们是跌了20.99%，而我们仍然有8.35%的正回报，这在业内已经是很不容易了。
《第一财经日报》：你们的投资市场主要集中于哪里？
潘稷：我们最少50%的资金投入大中华地区，主要集中于香港、内地和台湾地区。在内地我们通过QFII投资，主要通过瑞银及美林的额度进入。
《第一财经日报》：这是否意味着你们可以利用A、H股的差价进行套利或是对冲风险？
潘稷：当然。如果H股高于相应的A股，我们就抛空它，买入A股；如果相反，H股低于A股时，我们就买H股，抛空A股。
《第一财经日报》：但是A股似乎无法进行抛空，这会不会给你们抛空A股造成麻烦？
潘稷：这个的确是个麻烦问题，但不是没有办法解决，我们可以通过A50基金（02823.HK）进行对冲，A50是在香港市场上的，因此它很方便进行抛空操作，因为香港每天都可以进行抛空操作，而且流动性好。
《第一财经日报》：从对冲基金角度来看，是不是在股市下跌的时候，你们更容易抛空赚钱一些？
潘稷：唯一的困难是，香港市场上只能进行uptick rule的抛空，即你只能在市场价格向上走的时候抛空，这种情况下，抛空价格要高于此前的现货交易价格；另外，香港不可以“裸空”（naked short rule），即“无券卖空”，还没有借到股票就先卖空。在这种限制之下，我们不能直接先卖出去，而必须等着挂盘去卖；这样碰到大跌市的时候，我就很难办，可能得追着价格下去。我们的交易员就必须判断当天市场的走势，看是预先做好，还是等市场反弹才抛出去。很多时候，等你排到的时候也是抛空量最大的时候，价格也是最低的时候，这时候买家才出来，所以我们抛空要很小心。
期权可以通过OTC抛空，我们直接找美林或是其他投行进行场外交易，而不通过港交所，不过我们目前主要还是通过场内做。
５ 唯一没有止损的那一次，你会跌得四脚朝天
《第一财经日报》：我们注意到，9月雷曼事件暴发后市场波动增大，能否介绍一下9月份你们的操作策略？
潘稷：我们9月底的时候开始慢慢增加一些多头建仓，但是我们作为对冲基金其实并不会经常长期持仓。你看这段时间波动仍然很大，因此除了看基本因素，我们也要看一些短期趋势，很可能我们今天买进明天就会卖出，甚至再反手抛空它。不过建仓的行动仍然会缓慢进行的，只是中间阶段的操作会比较多一些。举例来说，我们对某个资产不能超过5%，而我们如果已经建仓到了4%，很可能在市场波动时我们会迅速降低仓位到1%，然后再重新建仓，操作上的灵活性很大。
《第一财经日报》：作为机构投资者，你们是不是应该更有纪律性一些？
潘稷：是的。每个基金成立时在条款里会有限制，例如你亏了30%，必须减仓；也有说大市亏了10%，如果再跌多少你就要减仓，等等。这要看原始投资者的规定如何。对冲基金的灵活性比较大，它们也可以只持有两只股票；也有的认为你必须分散风险，每个股票不能超过多少比例，关键看你的规则怎么定。
《第一财经日报》：你们由谁来执行纪律？我们看到，许多散户往往舍不得割肉，亏得更多，你们如何操作像止损位这样的策略？
潘稷：我们有专门的部门来执行。你要靠基金经理自己来执行也是不行的，因为基金经理毕竟也是人，都有个人感情在内，你要他把自己买的股票斩仓，他往往感情上也可能会过不去。所以我们有专门的人，例如风险监检部门来执行。这些人不会带感情色彩，因为反正不是他们买的股票，他们执行止损的操作会比较有效。
《第一财经日报》：对于散户来说的确严格执行止损位是很困难的，特别是在港股，它是没有涨跌幅限制的，如果你一睁眼已经暴跌超过30%，远远低于你的止损位了，你觉得还应该斩仓吗？
潘稷：要明白一点，止损位和你赚不赚无关。你可能发现99次止损后都涨回来，但是唯一你没有止损的那一次，你会跌得四脚朝天――我们看这个比率与风险是很重要的。不过我知道这是个“知易行难”的策略，所以我们行业内会通过严格的第三者来控制，他们没有利益冲突，这样做不会让你赚很多，但是会让你亏得少一些，保留战斗力，这样你可以再投资。
你可以看看玖龙纸业(02689.HK)，一年前它是在20港元左右，最低跌得只剩下不到1港元。如果你没有止损，你的损失可想而知。
潘稷简历
毕业于英国埃塞克斯大学，获经济财务学士学位。1991年加入渣打银行，1993年转任力宝证券。
长期担任香港力宝证券有限公司联席董事，有14年的证券业从业经验，从事港股及中资股的股票投资工作。
2007年出任香港阿仕特朗资本管理公司基金经理，该基金从去年4月至今，跑赢摩根士丹利（除日本外的）亚洲指数近30个百分点，在金融海啸之下仍获得8%以上的回报。
3 :
GS(14)@2015-04-20 02:21:021. 做配售代理
2. d證券客好少
3. 配售宗數好多
4. 盈利2014年爆增
5. 上市前派息
4 :
GS(14)@2015-04-20 02:21:496. 風險: 監管、人、經營不穩定、抵押品
5 :
GS(14)@2015-04-20 02:25:587. 剛剛完成重組
8. 2005年成立，由張漢輝等人成立，2007年給潘稷成為大股東，2009年同吳有昇買下剩餘的
6 :
GS(14)@2015-04-20 02:28:299. 公司得400幾個客好少，大部分現金客
10. 主力配售
11. 公司的客，主要是康健系公司
12. 和8018、1019、1082、8260、8316、653、8120、479有關
7 :
GS(14)@2015-04-20 02:30:0013. 潘稷:8260、8316、8010
14. 力寶relation
15. 劉漢基:852、8058
16. 黃翠珊:8260、1160、30
8 :
GS(14)@2015-04-20 02:30:2717. 潘生有擔保
9 :
GS(14)@2015-04-20 02:31:4318. 國衛
19. 盈利增7.5倍，至1,920萬，無現金
10 :
greatsoup38(830)@2016-06-30 07:24:17正式招股書
11 :
GS(14)@2017-03-27 01:42:09虧損降6成，至1,520萬，5,800萬現金
12 :
simon1981(36189)@2017-04-20 01:09:52呢隻18/4有7300萬股成交量~差不多10%~有無 c hing指教下?
13 :
jj1984(29252)@2017-04-20 10:31:54simon1981在12樓提及
呢隻18/4有7300萬股成交量~差不多10%~有無 c hing指教下?
批貨入左csl,康宏野，難道已經醫生化了?
14 :
GS(14)@2017-04-21 07:43:02一直都醫生啦，有潘先生必醫生
15 :
jj1984(29252)@2017-04-21 20:02:06greatsoup在14樓提及
一直都醫生啦，有潘先生必醫生
以前都會細分既...
16 :
GS(14)@2017-04-22 07:18:07現在都叫醫生
17 :
seans(58220)@2017-05-31 11:14:03Point 12 and 13, 係咪應該係8326 ?
18 :
greatsoup38(830)@2017-05-31 22:43:19seans在17樓提及
Point 12 and 13, 係咪應該係8326 ?
是
19 :
GS(14)@2017-06-12 23:19:57吳退出
20 :
GS(14)@2017-06-16 03:58:29於二零一七年六月十四日，Autumn Ocean 知會本公司，Autumn Ocean 於二零一七年六月
十四日從公開市場以每股0.400港元購買合共220,000股本公司股份（「股份」）。緊隨購買後，
Autumn Ocean 現持有529,600,000股股份，相當於本公司已發行股本66.20%。董事會認為該
增持表示控股股東對本公司作出的長期承諾及對本公司未來發展有信心。
21 :
GS(14)@2017-08-04 11:49:06盈利增72%，至1,720萬，1.05億現金
22 :
GS(14)@2018-03-02 01:37:00盈利增33%，至2,000萬，8,200萬現金
23 :
GS(14)@2018-04-22 15:16:37盈警
24 :
GS(14)@2018-07-24 04:35:42本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及潛在投資者，
根據對本集團截至二零一八年六月三十日止六個月（「本期間」）之未經審核綜合管理賬目及
董事會目前可獲得的資料而作出的初步評估，本集團預期於本期間錄得未經審核溢利及全面收
益約100,000港元，相比截至二零一七年六月三十日止六個月（「上一期間」）錄得未經審核
溢利及綜合收益約18,300,000港元。本集團於本期間業績之預期變動主要由於(i)配售及包銷服
務的收益由上一期間約23,900,000港元大幅減少至本期間約4,700,000港元；(ii)經紀服務的佣金
由上一期間約7,400,000港元大幅減少至本期間約1,900,000港元；及(iii)證券及首次公開發售融
資的利息收入由上一期間約5,500,000港元大幅減少至本期間約1,600,000港元。
25 :
太平天下(1234)@2018-07-24 12:16:14間野真係靜咗好多..無醫生幫手拉生意?
26 :
GS(14)@2018-07-24 20:20:18太平天下在25樓提及
間野真係靜咗好多..無醫生幫手拉生意?
是啦，確實少了不少
27 :
GS(14)@2018-08-04 10:05:38虧，1.08億現金
28 :
GS(14)@2018-10-24 01:43:06本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及潛在投資者，
根據對本集團截至二零一八年九月三十日止九個月（「本期間」）之未經審核綜合管理賬目及
董事會目前可獲得的資料而作出的初步評估，相比截至二零一七年九月三十日止九個月（「上
一期間」），本集團預期本期間的未經審核溢利及全面收益將錄得大幅減少。本期間之預期減
少主要由於(i)配售及包銷服務的收益由上一期間約25,800,000港元大幅減少至本期間約
8,000,000港元；(ii)經紀服務的佣金由上一期間約9,800,000港元減少至本期間約6,200,000港元；
及(iii)證券及首次公開發售融資的利息收入由上一期間約7,900,000港元大幅減少至本期間約
2,200,000港元。
由於本公司仍在落實其本期間之業績，本公告所載之資料僅為本公司管理層根據本集團之未
經審核綜合管理賬目作出之初步評估，其並未經本公司核數師或審核委員會審閱或審計。股東
及潛在投資者務請細閱預期於二零一八年十一月根據GEM上市規則刊發之本集團於本期間之
業績公告。
29 :
GS(14)@2019-04-07 15:20:18盈利增5%，至2,180萬，1.27億現金