投資札記【406】股票可以老，投資人的思維不能老 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e58o.html
據華爾街日報中文網消息，《財智月刊》統計了過去20年裡表現最好的10只股票，它們分別是：Kansas City
Southern（鐵路運輸，190倍）、Middleby（廚房用具，143倍）、II-VI(工業部件，104倍)、EMC公司（數據存儲，96倍）、高通公司（信息技術92倍）、Oracle（數據庫軟件86倍）、Diodes（半導體設備76倍）、Biogen
Idec（生物製藥，63倍）、Celgene Corporation（生物製藥，62倍）、
Astronics（航天設備，60倍）。（請參見ICE的轉貼：《外媒盤點美股20年表現最好的10個股票》）。
這個金榜名單裡，可以說涵蓋了美國20年來企業界價值創造最典型的信息。名單裡有因業務重組而改變原經營業務的公司（Diodes和Kansas
City
Southern），但主要還都是長期專注於主業的公司，且即使改變了原主業的公司後來的主業也擁有業內獨一無二地位。可以看到，工業設備、
器件和相關服務等公司佔據了主要位置——它們都是那些具有革命性意義的偉大新產品類公司，在給社會創造了巨大價值的同時，也給投資人帶來巨額回報；醫藥、
生活消費類股依然榜上有名，但卻不是那些幾十年不變的傳統產品行業的公司；還有令人驚奇的是，一家看似普通的鐵路運營服務商竟然佔據了第一名的位置。
這10家公司近20年來給投資人創造了多少價值呢？如果20年前平均買入上述10只股票，20年後的收益率約為98倍，年均複利約25%！20年25%的
年均複利，也基本上就是一個第一流的偉大公司長期經營的平均收益率！因此，長期看市場非常有效，沒有其他任何因素能干擾，即使存在牛熊循環、市場先生變幻
莫測的脾氣以及所謂股票市場的「制度」問題等等。
可以說，20年前絕不會有人能猜中這10家公司並長期持有至今。但我相信，一定有投資人能取得20年年均25%回報的投資業績。因此，單靠選「好公司」並
長期持有並不能取得這樣的投資業績。看一下其中的很多公司，比如，高通公司和甲骨文，它們的股票市值其實早在2000年時就「見頂」，這12年來總收益率
是負的，即使它們的公司經營收益能創出比2000年還高的記錄。這一現象是發人深省的。
作為實業投資，其經營的主要績效標準就是會計賬面值。從這個角度看，不能說高通等公司在2000年時經營「見頂」，其股東們更不會同意當時就去清算解散公
司；但作為股票投資人，其業績標準是市值，而市值是以對公司未來經營判斷的結果，就是估值問題。其核心對公司經營階段的判斷。當投資人認為公司的經營已經
過了最輝煌期後，其股票的溢價就將不斷被降低，使投資人享有不到公司後續經營的成果。因此，精明的投資人應該在之前將其股票變現掉。過了最輝煌期後的公
司，也許就成了所謂的人所共知的「藍籌公司」——它們享有最高的市場知名度，但實際上就像一個進入風燭殘年的名人，儘管其歷史輝煌，享有最高的社會聲譽和
尊崇地位，但實際卻是一個幾乎不能靠自身再給社會貢獻力量的老人。
一些投資人往往執著於那些所謂「好公司」（一個流行的說法是「要選那些不會死的公司」），而忘了任何公司，雖然沒有死，但就如同人一樣會變老，不管它曾經多麼優秀和輝煌。
挑選優秀公司——這只是投資的第一課。會估值——這是股票投資人真正的獨有的功夫和水平所在，也是投資人在整個證券市場裡的價值所在。「估值」在我看來其
實就是對企業「價值年齡」的定位。「高估值」是經常發生的，不過很多時候股票的「高估值」並不可怕，例如那些競爭優勢處於成長初期的高估值幾乎是市場經常
性的現象，這些公司往往沒什麼知名度或亮點，但事實證明這類高估值並不會對投資人產生多大傷害。而應避免的應是那些「致命」的高估值，它們往往發生在公司
經營的優勢期進入中後階段，又恰逢牛市時期，這時期的公司往往成為市場上知名度最高類的明星，也最易被大眾理解認識並達成共識。
這個名單裡也表明了這一點：前10名中基本上沒有我們平時如雷貫耳的美國「最著名」的大牌公司，如微軟、IBM、英特爾、沃爾瑪、通用、思科，甚至蘋果。它們無論是公司還是股票，都曾是歷史上「偉大」的代名詞。但時代在發展，企業會變老，但是，投資人的思維不能變老。
長實今年累沽2700伙 吸金406億創紀錄
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GS(14)@2017-10-31 12:01:02https://www.mpfinance.com/fin/da ... 1358&issue=20171031
【明報專訊】施政報告公布後一手市道持續向好，本港龍頭發展商之一長實（1113），本年至今已累售近2700伙，吸金總額達406億元，以金額計已創集團新紀錄，當中以荃灣西海之戀及2期愛炫美，套現約230億元佔最多。長實執行董事趙國雄表示，預期今年全年銷售額可邁向500億元，可創集團歷年新高。
趙國雄料全年邁向500億大關
以今年約半年計，長實售約1530伙，已套現256億元，超越集團年初定下250億元的目標。踏入第四季，隨着多個新盤銷情理想，加上以推售大碼物業為主，旗下北角維港頌，日前就有高層4房單位以實呎近4.7萬元售出，呎價除創項目新高，亦成北角分層豪宅呎價新紀錄，集團至今已累售2691伙，套現共406億元，全年有望直逼500億元。趙續稱，集團下一個推售項目將為淺水灣道90號，該盤為重建項目，若安排好會盡快推售，暫未考慮以招標形式發售。
至於本月開售的中環MY CENTRAL，兩輪銷售均沽清，項目昨推售30伙予受影響重建戶選購，市場消息稱，截至昨晚沽1伙。長實助理首席經理（營業）何家欣表示，MY CENTRAL早前推出4伙招標，有部分單位提早至本周截標。項目本周五進行第三輪銷售，涉34伙，部分加價5%，將續設S組供向隅客優先認購。
事實上，長實近年未有吸納大型地皮，現時手持的地皮不多，包括日出康城8期（涉約1430伙）、中半山波老道豪宅項目（涉約115伙）、淺水灣道90號（涉約11幢洋房）、深水埗市建局海壇街項目（涉約877伙）、元朗洪水橋項目（涉約300伙）及去年投得沙田九肚麗坪路地皮等，估計未來長實可發售伙數共逾2733伙。
集團再強調無授權拆售中環中心
另外，長實擁有75％業權的中環中心，昨日再有代理消息指物業已近成交階段，成交額估計約400億元，以涉及樓面約122萬方呎計，每方呎售價近3.3萬元，消息甚至指新買家已着手拆售有關物業。趙國雄回應稱，地產代理未獲業主授權（意指拆售及發放中環中心的相關消息），而且屢次勸喻無效，集團會向地產代理監管局作出投訴。他日前重申，中環中心現時仍為長實持有，並無授權任何人士拆售所持有的中環中心物業。