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西部水泥 (2233) 討論專區

1 : GS(14)@2010-08-10 23:23:03

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100810032_C.PDF
招股書
2 : GS(14)@2010-08-10 23:26:10

暫時引錄的留言:
http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=58745

hw:
其實有無人留意到隻野既 structure 同一般 IPO 有乜唔同?

for姐:
只知呢隻野同亞洲果業一樣，之前響 London AIM 上市。記唔記得亞洲果業事件 ?

p.115 , 招股書

http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 810031.pdf

  Subject to the granting of the approval for Listing on the Stock Exchange by the Listing Committee, the delisting of our Shares on AIM is expected to take place on or around August 23, 2010 and will, in effect, be simultaneous with the commencement of trading of our Shares on the Stock Exchange. Shareholders will be able to trade our Shares on AIM up until the delisting of our Shares on AIM becomes effective.



p.116-117 : 若有股東持 AIM 上市時的股票，換港交所上市的股票之安排。小心有人借 AIM 股換 HK 股，因時差或其他原因，原 AIM 上市年代的股東因 "西水" 首日來港上市時，新股未到手，令實際流通股數比理論上既顯著少左，因而搏懵亂開首日開市價。

小心 reconcile AIM 收板價與 HK 上市開市價之差異 !

p.118 招股書 - 扣除因 HK 上市再發的新股，AIM 上市年代已發行股數是先 x 大 50 倍再轉 HK 掛牌。小妹無理解錯既話，"西水" 是先將 AIM 除牌前已發行股數一拆五十，轉黎 HK 再發新股上市。亞洲果業當日只是先來個一拆十而已。

  SUBDIVISION OF SHARES

  In order to improve the liquidity in the trading of our Shares and facilitate the issue of Shares in
  connection with the Global Offering, we passed conditional Shareholders’ resolutions on July 20, 2010 to approve the subdivision of each existing issued and unissued Shares of £0.10 each in the share capital of our Company into 50 shares of £0.002 each so that the authorized share capital of our Company is 10,000,000,000 Shares of £0.002 each, which is conditional on and with effect upon Listing. The subdivision of Shares will reduce the nominal value and increase the total number of our Shares in issue upon Listing, and thereby provide greater liquidity in the trading of our Shares.

hw:


WCC LN 在 AIM 大約有35%街貨, WCC 上市時係1英鎊, 過去一年既總成交量大約可以轉兩轉, 當平均價3鎊, 呢批貨會全數因為 AIM delist 而轉黎香港, 1拆50之後, 成本大約 HK$0.75. 即係大約有11億股平貨在香港IPO當日可以出黎. 而香港既IPO只係8億2股, 之前AIM成交不足就唔會沽, 但係上埋香港就有成交啦, 好大誘因會沽部份lock in profit 囉

for：姐:

港交所除非有心比人搏懵，否則見識過 "亞洲果業" 首日上市有人亂開價的個案，理應要求 "西水" 首日上市前發張通告交待佢 London AIM 退市前的收市價，折番做港紙，計入一拆五十 + HK 上市時發左新股後之理論 HK$ 價。唔好話一般散戶，就算比著我，要 reconcile 番呢個價也有一定難度。

"西水" 響 HK 上市之前的理論價比只是介紹形式來香港上市的 "亞洲果業" 重難 reconcile。

...
http://www.westchinacement.com/eng/ir/rns/rns061129.pdf

AIM 招股文件 p.3 , p.79

06 年上 AIM 前的發行股數 : 42,735,985 + 經 AIM 發售 20,952,381 股 = AIM 上市首日 63,688,366 股，or 63.7M 股。招股價 105 便士

http://www.westchinacement.com/eng/ir/rns/rns100311.pdf

期間有斷續有人行使認股証換正股

09 年報 , p.74

http://www.westchinacement.com/eng/ir/rns/rns100311.pdf

Weighted average number of ordinary shares in issue 64,531K

64.5M 一拆五十後變 32.3 億股

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100810032_C.PDF

與 HK 招股書 p.200，HK 上市前 3,292,411,850 Shares in issue 大致吻合

HK 上市後 (見 HK 招股書 p.199-200 Assuming Over-allotment Option is exercised in full)

大股東持 19.5 億股 + HK 新發行 9.5 億股 + 原 AIM 年代小股東持 13.4 億股 = 總發行 42.4 億股

p.202-3 AIM 上市時英磅平均成交價 (已除左 50)，再學 hw 計番流量及轉番做港紙，小妹得出原 AIM 年代小股東持股成本約 $0.9，高過 hw 計的 $0.75，不過同上限招股價 $1.69 比較，水位仍多。

hw:
科姐, 呢個case有少少唔同, 因為有香港IPO, 所以唔駛好低能地咁去quote latest NAV, 應該就唔會再有亞洲果業事件.

for姐:
想起青姐今期響 imoney 的一篇文。佢留意到越來越多公司移玉步轉場來 HK 上市，貪呢樹能提供更高估值和流通量，即讓原股東高價套現的靈活性大增。


hw:
應該咁講, AIM 係因為 GEM 死左先有空間, 果時都有人去韓國集資, 但係結果無 economy of scale 而做唔起. 香港始終係大陸股既集中地, SGX 始終都係二奶格, 好人好姐都唔會諗到要去上, 最後欄返黎賣貴幾多. TDR 可能都係鬧劇一場.

印象中 AIM 上市要求比 GEM 低
3 : tcw1984(3057)@2010-08-11 08:25:38

1. 呢隻野機構投資者無興趣，保薦人搞到要去寄報告比d細客(係平時d好deal都費鬼事理佢地果種客)

2. 市場咁鬼多水泥股，佢又咁少capacity，係炒都唔炒佢啦


3. 無記錯呢隻野好似幾高debt
4 : 自動波人(1313)@2010-08-11 14:05:15

2000股一手
1.2-1.4

好想散戶入場
5 : GS(14)@2010-08-12 21:40:52

昨晚電腦整緊，無法發言。

公司的確好博，現金得幾百萬，負債20億，今次集唔到資真是要番鄉下
6 : CHAUCHAU(1254)@2010-08-12 21:48:52

6樓提及
昨晚電腦整緊，無法發言。

公司的確好博，現金得幾百萬，負債20億，今次集唔到資真是要番鄉下

差d 打999報失蹤,等到
haha.....
7 : GS(14)@2010-08-12 23:54:09

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100812601_C.pdf
8 : GS(14)@2010-08-25 22:03:33

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100820008_C.pdf
9 : GS(14)@2010-12-31 21:51:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20101231589_C.pdf
又買水泥公司
10 : prophet89(2253)@2011-01-03 00:16:24

10樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101231/LTN20101231589_C.pdf
又買水泥公司


間野真係好aggressive..
11 : GS(14)@2011-01-03 21:12:35

所以增長一定快
12 : GS(14)@2011-01-12 21:58:50

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110112134_C.pdf
2233 Q3 result..

盈利大增200%
13 : GS(14)@2011-01-13 21:45:35

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110113518_C.pdf
連譯名都搞錯
14 : kamfaiAthrun(1488)@2011-01-13 21:54:41

del
15 : Clark0713(1453)@2011-01-13 21:56:33

13樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110112/LTN20110112134_C.pdf
2233 Q3 result..

盈利大增200%
Only have $0.04 in Q3. Very bad......
16 : prophet89(2253)@2011-01-16 18:14:57

16樓提及
13樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110112/LTN20110112134_C.pdf
2233 Q3 result..

盈利大增200%
Only have $0.04 in Q3. Very bad......


你係咪未計IPO既effect....Q3 其實高過Q1 同 Q2 既average...
17 : Clark0713(1453)@2011-01-16 21:30:56

17樓提及
16樓提及
13樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110112/LTN20110112134_C.pdf
2233 Q3 result..

盈利大增200%
Only have $0.04 in Q3. Very bad......


你係咪未計IPO既effect....Q3 其實高過Q1 同 Q2 既average...
But, market doesn''t feel happy after Q3......
18 : GS(14)@2011-01-17 21:47:38

升得急...
19 : GS(14)@2011-01-19 22:59:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110119505_C.pdf
US 400m票據
20 : prophet89(2253)@2011-01-22 19:31:52

隻野一掂到2.8x d 位就會有強大買盤....看來現價頗有支持...

間野信用評級好似得BB- , 唔明點解可以7.5%咁低息發債..
21 : SYSTEM(-101)@2011-01-22 19:34:19

已被greatsoup 刪除(repeated)
22 : GS(14)@2011-01-22 20:18:03

21樓提及
隻野一掂到2.8x d 位就會有強大買盤....看來現價頗有支持...

間野信用評級好似得BB- , 唔明點解可以7.5%咁低息發債..


近來錢多吧，是不是以美元計算計埋人仔升值，可能只是1%
23 : prophet89(2253)@2011-01-22 20:32:03

23樓提及
21樓提及
隻野一掂到2.8x d 位就會有強大買盤....看來現價頗有支持...

間野信用評級好似得BB- , 唔明點解可以7.5%咁低息發債..


近來錢多吧，是不是以美元計算計埋人仔升值，可能只是1%


是以美元結算..所以我覺得好抵玩..
24 : GS(14)@2011-01-22 20:32:54

借也借不到這價錢
25 : prophet89(2253)@2011-02-26 01:12:07

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110225632_C.pdf

控股股東的股份質押..........死火..仲有貨. 係咪九死一生..

我記得博士蛙死得好慘
26 : GS(14)@2011-02-26 11:53:54

26樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110225/LTN20110225632_C.pdf
控股股東的股份質押..........死火..仲有貨. 係咪九死一生..
我記得博士蛙死得好慘

你睇到上市盤數都知甚麼事
27 : wilyty(1376)@2011-02-26 20:25:28

26樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110225/LTN20110225632_C.pdf
控股股東的股份質押..........死火..仲有貨. 係咪九死一生..
我記得博士蛙死得好慘

正路就AO或開市沽出
28 : idsdown(1658)@2011-02-27 10:44:25

呢隻勁啊, 好多人話食正西部大開發

今次重演擲蛙蛙啦
29 : GS(14)@2011-02-28 23:06:45

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=61787
阿力cool » 週日 2月 27日, 2011年 3:46 pm
大股東抵押股份借錢點樣講法,對小股東黎講點都係一件壞事, 但都要分case, 關鍵係佢借左筆錢黎有咩用, 3333許生都叫做係最後一刻耗盡錢財死頂股價, 至於張生拎筆錢會點做, 真係god knows, 睇個名, 斷估西水可以長流呱 :twisted: :bbs21:

由 solidus » 週日 2月 27日, 2011年 11:05 pm

同老散將股票按倉俾證券行一樣, 和黃太古等70%, 股仔20-30%, 係慣例
股價下跌係市場因應風險上升而即時加個discount俾佢, 而非代表fair value係現價x20-30%

由 hw » 週日 2月 27日, 2011年 11:23 pm
呢隻野上既時候有傳有位大master包左黎炒, 因為果陣唔夠飛, 家陣炒高左再叫個老闆按, 劇本就應該係"豬太"果招, 一腳伸個價落去, 等你永不超生, 雙手舉上個殼同業務.

最近隻"冷氣機"都好有機會係咁.

...
文章由 kenichi » 週一 2月 28日, 2011年 1:40 am
絕

但對手不是豬太
由 hw » 週一 2月 28日, 2011年 8:38 am

豬太係一站式, 有少少婆仔數feel, 主要為中小企服務. 連佢都唔借既, 檔野都應該好爛.

今次個對手在人脈同財力上都遠勝豬太, 佢會選擇既多數業務上都唔差. 佢唔要既先會去搵豬太.

由 gaubinfor » 週一 2月 28日, 2011年 1:17 pm
請教法規問題：有無規定上市公司大股東於禁售期後，不可向公司的上市承銷團之關連 / 同系金融機構押股借錢？
...
由 hw » 週一 2月 28日, 2011年 2:45 pm

大股東按股只需要報, 同邊個按好似無限, 同禁售期都好似無關.
30 : hsts(1521)@2011-03-02 23:35:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201103021161_C.pdf

財務摘要：
收益由截至二零零九年十二月三十一日止年度約人民幣1,516,800,000元增加約95.2%
至截至二零一零年十二月三十一日止年度約人民幣2,960,800,000元，此乃由於本集
團穩健增長令銷量增加所致。

毛利由截至二零零九年十二月三十一日止年度約人民幣638,700,000元增加約86.7%
至截至二零一零年十二月三十一日止年度約人民幣1,192,400,000元。報告期間的毛
利率為約40.3%（二零零九年：約42.1%）。

每股基本盈利（經就截至二零零九年十二月三十一日止年度的認股權證贖回虧損人
民幣168,500,000元的特殊費用及截至二零一零年十二月三十一日止年度股份撤銷上
市地位及上市開支人民幣65,700,000元作出調整）由每股人民幣0.155元增加約80.0%
至每股人民幣0.273元，反映強勁的收益及溢利增長。

資產負債比率（以負債淨額除以權益計算）由二零零九年十二月三十一日約99.1%大
幅改善至二零一零年十二月三十一日約23.0%，此乃由於本公司於二零一零年八月
在香港進行首次公開發售、於截至二零一零年十二月三十一日止年度內的盈利上升
及償還借款導致權益增加約人民幣2,278,800,000元至約人民幣3,574,000,000元所
致。

建議宣派截至二零一零年十二月三十一日止年度的末期股息每股普通股人民幣1.53
分。
31 : GS(14)@2011-03-03 21:33:04

我覺得十幾億一年花光，真是好勁
32 : hh0610(1603)@2011-03-04 00:21:51

減債是好事. 不過舞上又舞落, 唔知有冇古惑野.
33 : Louis(1212)@2011-03-04 07:48:34

西泥老總 押股借錢為愛子 借2.3億 畀仔買鐵礦

2011年3月4日



【明報專訊】西部水泥(2233)去年賺了個滿盤滿，股價又畀上市價升了七成多，公司大股東兼董事局主席張繼民滿心歡喜之餘，也沒忘了照顧正在打拼的公子。為了給張公子在陝西的鐵礦投資籌錢，張爸毫不猶豫抵押手頭持股，借了3000萬美元，舐犢情深，十分感人，更令小琴深感父愛的偉大。

西泥不久前宣布，張繼民將手頭持有的3.031億股西泥股份作抵押，向瑞信借了3000萬美元(約2.34億港元)。小琴本想公司去年上市兼發債，無理由這麼快就散盡手中錢，慘到要抵押股權借錢。昨天聽張爸親自解畫方才明白箇中玄機。原來陝西盛產各類有色金屬，其中包括鐵礦資源，張公子便涉足該行業，做起了個人業務。但鐵礦投資也不是無本買賣，這時張爸便伸出援手，「反正手頭股份暫時也沒啥用」，於是拿來跟瑞信換借款。

借2.3億 畀仔買鐵礦
不過雖然是親父子，可也要明算帳，張爸宣稱，該筆借款為期一年，12月底便可還清，但未透露息率水平，不知是市場價還是友情價。這終究是人家父子的家務事，毋須向大家匯報。張爸也說了，西部水泥目前專注搞主業，不會考慮金屬業務。

報料電郵﹕[email protected]
34 : kamfaiAthrun(1488)@2011-03-25 18:00:27

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110325301_C.pdf
自願公佈 - 建議在新疆興建新生產線
35 : GS(14)@2011-03-26 15:27:46

35樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110325/LTN20110325301_C.pdf
自願公佈 - 建議在新疆興建新生產線


建議擴展的資本投資總成本估計約人民幣650,000,000元並將由本集團的內部資源提供資金。
36 : wilyty(1376)@2011-03-26 18:50:32

上次押股我叫d股友小心會似 67, 1698, 佢地有d斬左, 升返我都冇言 smiley
37 : GS(14)@2011-03-26 23:24:34

因為他有解釋到筆錢點用
38 : GS(14)@2011-03-27 16:11:41

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110323636_C.pdf
行政總裁變動
39 : hungryfoolish(4429)@2011-03-28 17:32:57

27樓提及
26樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110225/LTN20110225632_C.pdf 控股股東的股份質押..........死火..仲有貨. 係咪九死一生.. 我記得博士蛙死得好慘
你睇到上市盤數都知甚麼事


請問佢盤數有乜問題?
我見佢上市後到現在股價都表現得不錯, 開始留意緊佢. 但唔知佢盤數有邊度有問題要留意的. 謝謝
40 : GS(14)@2011-03-28 21:42:35

40樓提及
27樓提及
26樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110225/LTN20110225632_C.pdf 控股股東的股份質押..........死火..仲有貨. 係咪九死一生.. 我記得博士蛙死得好慘
你睇到上市盤數都知甚麼事


請問佢盤數有乜問題?
我見佢上市後到現在股價都表現得不錯, 開始留意緊佢. 但唔知佢盤數有邊度有問題要留意的. 謝謝


留意下現金，得番幾百萬，但要撐著過十億的生意...
41 : hungryfoolish(4429)@2011-03-28 23:06:11

icic, 呢點我都觀察度, 謝謝

其實我更質疑它的水泥是否真的咁好搵, gross profit margin 係超高的...比同行高出一截

好了, 我進一步的問題就係, 如果咁好賺, 間野d現金流應該不會如此不濟...但 cash management 又真係咁差....所以質疑我的前提 (即係超高 gross profit margin ) 中有水份存在.
42 : GS(14)@2011-03-28 23:07:46

42樓提及
icic, 呢點我都觀察度, 謝謝

其實我更質疑它的水泥是否真的咁好搵, gross profit margin 係超高的...比同行高出一截

好了, 我進一步的問題就係, 如果咁好賺, 間野d現金流應該不會如此不濟...但 cash management 又真係咁差....所以質疑我的前提 (即係超高 gross profit margin ) 中有水份存在.


它可能有此事情無咁規範，所以就好高...加上他們又拼命投資，折舊未到，所以盤數就好靚
43 : GS(14)@2011-05-30 23:09:51

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110530343_C.pdf
中 國 西 部 水 泥 有 限 公 司（「本 公 司」）董 事 會（「董事會」）宣 佈 ， 由 於 內 部 職 責 重 新 分配 ， 羅 寶 玲 女 士（「羅 女 士」）已 停 任 本 公 司 財 務 總 監（「財 務 總 監」）， 由 二 零 一 一 年五 月 三 十 日 起 生 效 。 然 而 ， 羅 女 士 將 繼 續 擔 任 本 公 司 執 行 董 事 。
44 : GS(14)@2011-06-22 23:03:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110622283_C.pdf

堯 柏 已 同 意 出 資 人 民 幣530,000,000元 及 陽 山 莊 水 泥 同 意 注 入 評 估 資 產（截至2011
年5月31日 經 獨 立 評 估 師 進 行 評 估 ， 評 估 值 約 為 人 民 幣563,950,000元）至 該 合 營
公 司 。 上 述 注 資 完 成 後 ， 堯 柏 及 陽 山 莊 水 泥 分 別 擁 有 合 營 公 司80%及20%的 股
權
45 : GS(14)@2011-07-01 22:10:23

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110630750_C.pdf
買採礦權
46 : GS(14)@2011-07-12 22:42:05

接旗最多
監管堪憂西泥神話瀕破滅
2011年07月12日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15423391

穆迪指，西部水泥上市前缺乏完善的內部監控制度，上市不足一年已先後更換首席執行官（ CEO）及財務總監（ CFO）人選，加上其 EBITDA率較同業高，股權又高度集中，故該公司是高危之冠。
然而，西部水泥財務總監羅寶玲向本報反駁，指公司 EBITDA率並非特別高，只是其他水泥股的毛利率低。
47 : GS(14)@2011-07-12 23:32:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110712205_C.pdf
中 國 西 部 水泥 有 限 公 司（「本 公 司」）已 知 悉 今 天 本公 司 的 股 份 成 交價 格 下 跌 及 成 交
量 上 升 。 本公 司 董 事 會（「董 事 會」）知 悉 ， 穆 迪 於二 零 一 一 年 七 月十 一 日 刊 發 報 告
（「該 報 告」）， 以 插 紅 旗 方 式 就 若 干 中 國 公 司（包 括 本 公 司）給 予 評 估 。 除 該 報 告
外 ， 董 事 會 並 不 知 悉 任 何 導 致 下 跌 及 ／ 或 上 升 的 原 因 。
48 : hungryfoolish(4429)@2011-07-15 09:51:40

48樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110712/LTN20110712205_C.pdf 中 國 西 部 水泥 有 限 公 司（「本 公 司」）已 知 悉 今 天 本公 司 的 股 份 成 交價 格 下 跌 及 成 交量 上 升 。 本公 司 董 事 會（「董 事 會」）知 悉 ， 穆 迪 於二 零 一 一 年 七 月十 一 日 刊 發 報 告（「該 報 告」）， 以 插 紅 旗 方 式 就 若 干 中 國 公 司（包 括 本 公 司）給 予 評 估 。 除 該 報 告外 ， 董 事 會 並 不 知 悉 任 何 導 致 下 跌 及 ／ 或 上 升 的 原 因 。


應該不少大行對佢盤數都有介心, 不然無乜理由唯獨得佢 PE 一直咁低,
不過大行應該係有要驚又要買, 所以無人對佢給予沽售評級
49 : Sunny^_^(11601)@2011-07-15 10:00:09

佢咁細隻,風險都比較高啦
50 : GS(14)@2011-07-16 11:48:02

何況他上市之前盤數真係...上市之後都係...
51 : cat(10099)@2011-08-19 04:12:00

二零一一年中期業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110818736_C.pdf

於截至二零一一年六月三十日止期間，本集團已向本公司擁有人宣派及支付末期股息每股人民
幣0.0153元，就截至二零一零年十二月三十一日止年度而言股息總額為人民幣65,033,000元（截
至二零一零年六月三十日止六個月：無）。股息以本公司股份溢價支付。
於中期報告結算日後，董事建議並批准由本公司股份溢價支付中期股息約人民幣85,260,000元，
即每股人民幣0.02元（截至二零一零年六月三十日止六個月：無）。
52 : GS(14)@2011-08-19 08:03:45

間野效益出唔到來，增長好慢又債重

本 集 團 的 陝 西 省 策 略 將 繼 續 集 中 保 持 集 團 在 該 省 內 的 主 要 領 導 地 位 、 鞏 固 現 有 市 場並 確 保 於 集 團 營 運 地 區 內 對 基 建 設 施 及 農 村 發 展 兩 方 面 展 開 密 集 式 銷 售 。 本 集 團 目前 在 陝 西 省 的 產 能 為15,600,000噸 水 泥 ， 待 商 洛 市 丹 鳳 二 號 線 竣 工 時 ， 將 會 達 到17,100,000噸 水 泥 。 新 增 產 能 對 加 快 逐 步 淘 汰 區 內 餘 下 低 效 率 的 舊 有 生 產 商 ， 以 及 達致 本 集 團 擴 大 銷 售 覆 蓋 範 圍 的 目 標 ， 發 揮 了 一 定 作 用 。 而 且 ， 本 集 團 已 逐 步 取 替 該等 生 產 商 於 農 村 巿 場 的 份 額 。


本 集 團 的 生 產 設 施 位 置 相 距 競 爭 最 為 激 烈 的 陝 西 省 中部 有 一 定 距 離 ， 令 本 集 團 成 功 位 處 省 內 核 心 市 場 位 置 。 本 集 團 現 時 並 不 集 中 在 陝 西省 興 建 超 越 現 時 已 建 立 的 水 平 的 新 產 能 ， 本 集 團 已 穩 踞 有 利 位 置 ， 若 合 適 的 機 會 出
現 ， 而 該 等 設 施 與 集 團 的 核 心 市 場 策 略 配 合 ， 本 集 團 將 會 把 握 該 等 收 購 機 會 。至 於 本 集 團 位 於 陝 西 省 南 部 的 核 心 市 場 ， 本 集 團 最 近 成 為 陝 南 移 民 搬 遷 工 程 的 主 要水 泥 供 應 商 。 此 項 工 程 旨 在 自 二 零 一 一 年 至 二 零 二 零 年 十 年 間 ， 搬 遷 漢 中 、 安 康 及商 洛 地 區 約2,400,000名 居 民（約 為 該 等 地 區 總 人 口 的 四 份 之 一）。 總 投 資 額 逾 人 民 幣110,000,000,000元 ， 並 預 期 水 泥 消 耗 量 約 達12,000,000至14,000,000噸 。 陝 西 省 南 部 另一 項 主 要 工 程 為 引 漢 濟 渭 工 程 。 該 項 工 程 將 會 把 秦 嶺 山 脈 以 南 水 利 引 入 北 部 渭 河 ，以 期 於 二 零 二 零 年 底 或 之 前 解 決 陝 西 省 中 部 及 北 部 用 水 短 缺 及 灌 溉 問 題 。 該 工 程 包括 五 個 主 要 環 節 ： 黃 金 峽 水 利 樞 紐 、 黃 金 峽 水 源 泵 站 、 黃 金 峽 至 三 河 口 輸 水 工 程 、三 河 口 水 庫 以 及 長 達98公 里 的 秦 嶺 隧 洞 。 該 等 工 程 將 可 推 動 陝 西 省 南 部 的 發 展 及 城
市 化 ， 並 且 刺 激 區 域 內 的 水 泥 需 求 。

本 集 團 擴 展 業 務 至 新 疆 省 以 南 和 田 地 區 ， 將 成 為 本 集 團 未 來 數 年 的 主 要 發 展 重 心 。新 疆 省 蘊 藏 豐 富 天 然 資 源 ， 已 經 成 為 中 國 政 府「西 部 大 開 發 政 策」的 主 要 重 心 。 隨 著基 建 設 施 及 城 市 化 迅 速 發 展 ， 僅 就 和 田 地 區 而 言 ， 於 二 零 一 零 年 固 定 資 產 投 資（「固定 資 產 投 資」）取 得 約31%的 增 長 ， 而 於 二 零 零 六 年 至 二 零 一 零 年 間 ， 即 中 國 政 府 實施 第 十 一 個 五 年 發 展 規 劃 期 間 ， 固 定 資 產 投 資 總 額 約 為 人 民 幣31,000,000,000元 。 中國 政 府 的 第 十 二 個 五 年 發 展 規 劃 已 於 本 年 度 展 開 ， 並 已 把 人 民 幣130,000,000,000元撥 作 和 田 地 區 內 固 定 資 產 投 資 開 支 所 需 資 金 ， 增 幅 超 過 三 倍 。


本 集 團 對 陝 西 省 內 相對 落 後 地 區 具 有 豐 富 經 驗 ， 可 望 把 握 該 等 地 區 的 增 長 潛 力 ， 並 計 劃 於 該 等 新 增 長 地區 複 製 本 集 團 行 之 有 效 的 核 心 市 場 策 略 。 新 疆 省 的 水 泥 利 潤 是 中 國 水 泥 利 潤 最 高 的市 場 之 一 ， 但 我 們 深 信 該 等 水 泥 利 潤 會 隨 著 市 場 發 展 ， 興 建 及 生 產 成 本 低 廉 而 逐 漸縮 窄 。 本 集 團 通 過 收 購 和 田 巿 內 年 產 量 達650,000噸 的 生 產 設 施 ， 以 及 於 于 田 懸 內 興建 年 產 能 達2,000,000噸 水 泥 的 生 產 設 施 ， 成 功 確 立 了 集 團 在 區 內 的 領 導 地 位 。 鑑 於本 集 團 正 物 色 合 適 地 區 興 建 廠 房 或 收 購 新 產 能 ， 本 集 團 在 新 疆 省 內 的 業 務 發 展 將 會
分 階 段 進 行 。

本 集 團 的 中 期 目 標 ， 是 於 二 零 一 五 年 或 以 前 水 泥 總 產 能 達 到 約 25,000,000至30,000,000噸 。 憑 藉 本 集 團 於 落 後 地 區 興 建 並 營 運 廠 房 的 核 心 專 長 ， 加 上 集 團 於 基 建設 施 發 展 、 未 來 農 村 開 發 以 及 城 市 化 方 面 擁 有 的 優 勢 ， 本 集 團 重 點 發 展 中 國 西 部 的高 增 長 地 區 。
53 : GS(14)@2011-10-19 23:38:57

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111019392_C.pdf

謹此提述本公司日期為二零一一年二月二十五日有關本公司控股股東盈亞投資有
限公司（「盈亞」）把其股份抵押的公佈（「該公佈」）。除另有界定外，本公佈所用詞
彙與該公佈所界定者具有相同涵義。
本公司已獲知會， 盈亞已全額歸還Credit Suisse AG, Singapore Branch授出的
30,000,000美元有期貸款。在全額歸還該有期貸款後，Credit Suisse AG, Singapore
Branch已於二零一一年十月十九日解除盈亞就該有期貸款向Credit Suisse AG,
Singapore Branch抵押之全部股份。
54 : 容易受傷的男人(17333)@2012-02-25 16:12:44

不上2.14死都不走
55 : 容易受傷的男人(17333)@2012-02-29 14:39:14

扫吖
56 : greatsoup38(830)@2012-03-17 17:42:32

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120315882_C.pdf

二零一一年年度業績公佈
財務摘要：
人民幣百萬元
（除另有指明外）
截至
二零一一年
十二月三十一日
止年度
截至
二零一零年
十二月三十一日
止年度
變動
百分比
(%)
水泥銷售量（百萬噸） 11.7 9.9 18%
收益3,190.5 2,960.8 8%
毛利884.4 1,192.4 -26%
除息稅折舊攤銷前盈利1,161.0 1,370.6 -15%
股東應佔溢利662.1 925.1 -28%
每股基本盈利(1) 15.5 分25.5 分-39%
擬派末期股息1.42 分1.53 分-7%
毛利率27.7% 40.3% -12.6 個百分點
除息稅折舊攤銷前盈利率36.4% 46.3% -9.9 個百分點
淨利潤率20.7% 31.5% -10.8 個百分點
資產總值8,420.7 5,545.7 52%
債務淨額(2) 2,745.7 820.9 235%
資產負債比率(3) 65.7% 23.0% 42.7 個百分點
每股淨資產98 分84 分17%

盈利少了一半...負債重

前景
本集團視二零一二年為陝西省水泥行業發展非常重要的一年。在供給方面，
行業現時已達致更成熟的發展水平，且隨著新企業的進軍，陝西省水泥市場
發展迅速，導致非新型懸浮預熱器水泥生產設施迅速消失，同時市場規模及
廠房位置成為業內生產商不可或缺的條件。整合已成為推動水泥行業更有效
率的重要驅動力。
本公司於二零一二年三月決定收購實豐水泥有限公司55%權益，是整合進程
的重要邁進。省內的收購目標越來越有限，表示現時的整合期正接近尾聲。
實豐水泥廠讓本集團得以在渭南地區擁有逾70%產能。此產能集中於蒲城與
西安之間的佈局，為其水泥產品提供定價及運輸優勢。本集團亦可欣然與實
豐水泥的少數股東富平水泥共事。富平水泥由意大利水泥集團擁有，而本集
團與意大利水泥集團已建立多年良好關係。
陝西省水泥行業現正整合成約四家主要企業，彼等的市場集中度為75–80%。
本集團仍是陝西省最大生產商，於陝西省東部及南部的核心市場擁有出眾的
佈局，佔有至少60%市場份額。本集團已研究整合對中國東部沿海省份的影響，
並預期於二零一二年，考據到併購及整合的影響，生產商會開始實施價格自
律原則。
在需求方面，儘管許多人士擔憂中國的信貸狀況，但「西部大開發」仍然是陝
西省及中國整體增長及社會發展的關鍵部分。雖然陝西省的基建項目無疑會
有所放緩，但第十二個五年發展規劃（由二零一一年至二零一五年實行）已重
申陝西省南部及「關中 — 天水經濟區」的發展。除了上述「陝南移民搬遷工程」
及「引漢濟渭工程」外，亦計劃於二零一二年開展一些重要的水電，水利和灌
溉項目。就固定資產投資增長率而言，本集團預期陝西省及華西在數年內仍
會高於華東。
隨著年產能2,000,000 噸于田廠房於二零一二年六月底竣工投產，本集團將於
二零一二年加快將業務多元化發展至新疆省的和田地區。儘管新疆省的水泥
價格已從高位下調，但仍為國內高價地區之一。本集團預期將於十二五規劃
期間受益於西部大開發的延伸及在南疆地區的拓展。
本集團相信，於二零一二年，整合活動仍是全中國的重要主題。於二零一一年，
東部沿海省份進行的整合活動，導致生產商之間實行價格自律。於二零一二
年這一過程在陝西省的水泥業初露端倪。儘管新疆省現正興建一些新廠房，
但落後產能較幾年前其他省份關閉得更快。本集團亦仔細研究發展及基建項
目急速增長的西南地區。該地區現時的水泥行業較為分散，但併購及整合進
程已經開始。
考慮到商洛丹鳳二號線的完工，渭南實豐廠房的收購及位於新疆省的于田廠
房的完工，本集團於二零一二年下半年前的總產能預計將達致21,700,000 噸，
當中有19,100,000 噸來自陝西省。本集團仍堅持中期目標是專注於高增長的中
國西部地區，並在二零一五年前達致25,000,000 噸產能。本集團繼續致力發展
於陝西省的核心市場，以及專注發揮核心專長，憑藉基建項目的優勢，在中
國西部欠發展地區經營廠房，以及促進農村發展。
股息
本公司董事建議派付截至二零一一年十二月三十一日止年度的末期股息每股
普通股人民幣0.0142 元。擬派截至二零一一年十二月三十一日止年度末期股
息已於本公司在二零一二年三月十五日舉行的董事會會議上批准。有關截至
二零一一年十二月三十一日止年度的股息詳情載於綜合財務報表附註10。
57 : greatsoup38(830)@2012-03-17 18:56:42

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120315828_C.pdf
須予披露交易
收購實豐水泥55%權益
董事會謹此宣佈，於二零一二年三月十五日，本公司全資附屬公司堯柏與
賣方訂立股權轉讓協議，據此，(i) 賣方有條件同意轉讓而堯柏有條件同意
收購銷售權益，相當於實豐水泥55%權益，總代價為人民幣401,500,000 元（相
當於約489,634,000 港元）；及(ii) 第二賣方有條件同意向堯柏授出期權，堯柏
可全權決定收購期權權益， 相當於實豐水泥10%權益， 總代價為人民幣
73,000,000 元。
58 : 容易受傷的男人(17333)@2012-03-19 12:00:42

56樓提及
扫吖
照掃2233
59 : greatsoup38(830)@2012-03-19 20:46:24

祝你好運
60 : 容易受傷的男人(17333)@2012-03-21 13:52:15

60樓提及
祝你好運
建議1.3左右在掃
61 : 容易受傷的男人(17333)@2012-03-27 16:09:39

61樓提及
60樓提及
祝你好運
建議1.3左右在掃
[url=]link[/url][code][/code]掃阿掃阿2233 3323 276
62 : 容易受傷的男人(17333)@2012-03-27 16:11:02

60樓提及
祝你好運
掃阿明天出貨
63 : GS(14)@2012-06-15 00:14:08

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120614015_C.pdf
本公佈乃由中國西部水泥有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）
根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09 條作出。
本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及潛在投資者，根據本集團對
未經審核管理賬目之初步審閱，本集團預期截至二零一二年六月三十日止六
個月之純利將較截至二零一一年六月三十日止六個月同期顯著減少。
董事會認為回落的原因主要與陝西省水泥產品售價自二零一一年第三季度初
起的下跌有關。儘管陝西省水泥價格於二零一二年第二季度反彈，惟截至二
零一二年六月三十日止六個月之水泥產品售價仍顯著低於二零一一年同期。

董事會因而預計本集團截至二零一二年六月三十日止六個月之純利將較去年
同期減少不少於50%。
64 : 泥土(1323)@2012-08-08 10:36:09

http://glaucusresearch.com/downl ... l_August_8_2012.pdf

被攻擊
65 : GS(14)@2012-08-08 11:04:33

65樓提及
http://glaucusresearch.com/download/GlaucusResearch-West_China_Cement-HK2233-Strong_Sell_August_8_2012.pdf
被攻擊


都是做大條數、買野補番，同埋D人有問題
66 : fineram(806)@2012-08-08 12:02:11

中晒招了.
10:30 先買...
67 : GS(14)@2012-08-08 12:13:17

跌到無晒反應
68 : fineram(806)@2012-08-08 12:17:29

最怕 total loss
69 : GS(14)@2012-08-08 12:25:01

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120808095_C.PDF
停左

應中國西部水泥有限公司 (「本公司」) 之要求，本公司之股份將於二零一二年八月八
日上午十時五十一分於香港聯合交易所有限公司暫停買賣，待公司發出一項股價敏感
性質的公布。
70 : fineram(806)@2012-08-08 16:18:01

新浪财经讯 8月08日消息，据港媒报道，民企再受到狙击，西部水泥(02233)遭美国研究机构指其帐目造假、进行可疑收购及欺诈等，该公司突然于今早10时51分停牌，停牌前报1.3元，跌1.5%，成交额4580万元。该公司于中午发出通告指，停牌以待发出一项股价敏感性质的公布。

　　美国研究机构Glaucus Research发表报告，斥西部水泥明目张瞻地欺诈，首予“强烈沽售”评级。该行指，该公司早于去年7月被穆迪插红旗，是次发出的报告要举出令人信服的证据，指西部水泥伪造其财务报表，包括虚报毛利率、进行可疑收购、进行马多夫式金字塔融资。

　　该行指，西部水泥虚报毛利率，尽管西部水泥于竞争超级激烈的市场中出售商品，但其毛利率高于同业H股、A股及本地水泥商2000个点子，相信西部水泥的毛利率是捏造的，指据内地国家工商行政管理总局记绿，西部水泥主要设施毛利率，较集团09年公布的平均值，低1400点子。此外，中国水泥业专家《数字水泥网》的数据指出， 西部水泥于2008至2011年期间，平均销售价格低于全省销售中位数3%，而西部水泥自身的文件显示其销售成本与同业看齐。

　　在进行可疑收购方面，该行指，西部水泥以过高的作价收购亏损的水泥厂，怀疑相关交易是向有关方面的秘密付款。Glaucus Research指出，于2010至2011年期内，安徽海螺(00914)于陕西收购水泥厂，以年产量平均每吨60元人民币作收购，但西部水泥同期，收购了3间亏蚀 及1间略有盈利的水泥厂，平均每吨产能的收购价达349元人民币。

　　该行又派出调查员，到西部水泥最近收购的水泥厂的最大股东的地址，不过该地址为一个污水处理厂的宿舍，指该名最大股东可能是向秘密人士支付金钱的一个渠道。Glaucus Research又指，西部水泥的融资方式俨如马多夫式金字塔融资般，纵然西部水泥现金充足，但仍以昂贵的成本融资，明显属欺诈。指虽然于08年1月至 09年12月期间，集团自其营运中获得10亿元人民币现金流，但却于08年5月，借入4.2亿元人民币，利息竟达20.23%。

http://finance.sina.com.cn/stock ... /114812791982.shtml
71 : 自動波人(1313)@2012-08-08 17:02:25

涉及偷錢行為。。。
72 : 自動波人(1313)@2012-08-08 17:51:20

http://money18.on.cc/info/liveinfo_quote_short.html?symbol=02233

俾人攪了
73 : passport(1491)@2012-08-08 21:31:27

我估最尾無事
74 : thomasgp02a(16679)@2012-08-08 21:37:06

作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭
75 : fineram(806)@2012-08-08 21:40:47

對於今日先成為股東既我，似639 咁既情況我都好滿足了。
76 : wilyty(1376)@2012-08-08 22:00:39

76樓提及
對於今日先成為股東既我，似639 咁既情況我都好滿足了。


situation is not too bad :

1. stock is already at low price
2. the effect of this kind of report is slowly decreasing.
77 : fineram(806)@2012-08-08 22:08:26

77樓提及
76樓提及
對於今日先成為股東既我，似639 咁既情況我都好滿足了。


situation is not too bad :

1. stock is already at low price
2. the effect of this kind of report is slowly decreasing.


作為受害的人，多謝你呢d咁樂觀既說話。
78 : GS(14)@2012-08-08 22:49:18

72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓
79 : GS(14)@2012-08-08 22:49:44

77樓提及
76樓提及
對於今日先成為股東既我，似639 咁既情況我都好滿足了。

situation is not too bad :
1. stock is already at low price
2. the effect of this kind of report is slowly decreasing.


真是連壞消息都無反應，不過他D野真是怪怪地，份野做得好有心機
80 : GS(14)@2012-08-08 22:50:29

75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭


他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好
81 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:12:34

79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓


佢收購果單野。。。。
82 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:14:22

74樓提及
我估最尾無事


必先盡快復牌
83 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:17:01

81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭


他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好


比檸檬好好多
84 : GS(14)@2012-08-08 23:18:24

82樓提及
79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓

佢收購果單野。。。。


真是好Q搞笑，找個無那更的人去買哈哈
85 : GS(14)@2012-08-08 23:18:37

84樓提及
81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭

他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好

比檸檬好好多


至少有實地考察
86 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:20:43

86樓提及
84樓提及
81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭

他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好

比檸檬好好多


至少有實地考察


佢寫得好L攪笑

Surveyer
87 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:22:07

85樓提及
82樓提及
79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓

佢收購果單野。。。。


真是好Q搞笑，找個無那更的人去買哈哈


大陸L有時好L蠢

做戲做全套啦
88 : GS(14)@2012-08-08 23:22:51

88樓提及
85樓提及
82樓提及
79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓

佢收購果單野。。。。

真是好Q搞笑，找個無那更的人去買哈哈

大陸L有時好L蠢
做戲做全套啦


其實他都做得幾好的啦，找個隨時可以走路的人...
89 : GS(14)@2012-08-08 23:23:08

87樓提及
86樓提及
84樓提及
81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭

他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好

比檸檬好好多

至少有實地考察

佢寫得好L攪笑
Surveyer


影埋相話他住邊，成個壹仔咁
90 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:25:33

89樓提及
88樓提及
85樓提及
82樓提及
79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓

佢收購果單野。。。。

真是好Q搞笑，找個無那更的人去買哈哈

大陸L有時好L蠢
做戲做全套啦


其實他都做得幾好的啦，找個隨時可以走路的人...


總之唔係智障就得。。。？XD
91 : 自動波人(1313)@2012-08-08 23:27:35

90樓提及
87樓提及
86樓提及
84樓提及
81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭

他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好

比檸檬好好多

至少有實地考察

佢寫得好L攪笑
Surveyer


影埋相話他住邊，成個壹仔咁


一仔會影埋佢去邊到揼骨
92 : GS(14)@2012-08-08 23:30:06

91樓提及
89樓提及
88樓提及
85樓提及
82樓提及
79樓提及
72樓提及
涉及偷錢行為。。。

報告睇65樓

佢收購果單野。。。。

真是好Q搞笑，找個無那更的人去買哈哈

大陸L有時好L蠢
做戲做全套啦

其實他都做得幾好的啦，找個隨時可以走路的人...

總之唔係智障就得。。。？XD


最少識簽自己個名
93 : GS(14)@2012-08-08 23:30:13

92樓提及
90樓提及
87樓提及
86樓提及
84樓提及
81樓提及
75樓提及
作者是之前狙擊639那間，粗看一篇，有道理。我一直不認同2233為何可以在中國西部獨佔鰲頭

他講到那些壟斷同運輸距離真是好有心機...仲有偷錢那一度都做得幾好

比檸檬好好多

至少有實地考察

佢寫得好L攪笑
Surveyer

影埋相話他住邊，成個壹仔咁

一仔會影埋佢去邊到揼骨

跟住請埋佢
94 : CL9166(31684)@2012-08-08 23:56:38

冇睇過水泥, 唔敢下定論

剛剛先睇到GLAUCUS寫關於639, D論點同2233又差唔多 (例如產品價格有水份, 成本低水ETC)
但如果識睇礦業的話, 見到639篇報告應該得啖笑

首先, 講收購價, 用EV/RESERVES去計係正路, 但報告冇提過中國礦資源儲量計法同國際計法O既分別, 用一堆以前O既RV/RESERVES(中國 VS JORC)去計可能有好大誤差, 另外亦冇提過堆COMPS係咪IN PRODUCTION定乜Q, 有D求其, 焦煤價同動力煤好大差別, 亦冇提過D COMPS O既 焦/動力率同洗率, 只可以講係冇參考價值

產量爆升O既迷
當年焦煤價爆升然後產能再跟隨係好合理, 07年前價低唔值大量生產亦好 MAKE SENSE, 報告作者唔提焦煤歷史價格亦冇從呢個角度考慮有D問題, 另外, 我認為作者應該查下 NUMBER OF EMPLOYEE有冇包括CONTRACTOR, 隻字不提的話唔太CONVINCING

產品價格方面, 相信作者唔太清楚煤, 價格係可以差異好大 (DEPENDS ON QUALITY), 硬焦煤可以去到200-300美金/T, BROWN COAL可以係30-40, 另外639有洗煤廠, 對PROFITABILITY好大影響(PROFIT/T), 作者提過(COGS/REVENUE)VS神華同其他煤企...神華集團有90%+都係動力煤, 分別大當然好正常

成本(每T計)好大程度DEPENDS ON (STRIP RATIO), 每個礦都唔同, 真正要對比O既應該係(WASTE+原煤)每T開採成本, 正路應該唔會太大差別...COGS/REVENUE係冇乜意思

我冇買639, 只係覺得呢篇報告有D唔入流, 係現有資料下如果要估個礦合唔合理, CASH應該係最好方法, 大量回購股票亦好有說服力
95 : GS(14)@2012-08-09 00:01:37

95樓提及
冇睇過水泥, 唔敢下定論
剛剛先睇到GLAUCUS寫關於639, D論點同2233又差唔多 (例如產品價格有水份, 成本低水ETC)
但如果識睇礦業的話, 見到639篇報告應該得啖笑
首先, 講收購價, 用EV/RESERVES去計係正路, 但報告冇提過中國礦資源儲量計法同國際計法O既分別, 用一堆以前O既RV/RESERVES(中國 VS JORC)去計可能有好大誤差, 另外亦冇提過堆COMPS係咪IN PRODUCTION定乜Q, 有D求其, 焦煤價同動力煤好大差別, 亦冇提過D COMPS O既 焦/動力率同洗率, 只可以講係冇參考價值
產量爆升O既迷
當年焦煤價爆升然後產能再跟隨係好合理, 07年前價低唔值大量生產亦好 MAKE SENSE, 報告作者唔提焦煤歷史價格亦冇從呢個角度考慮有D問題, 另外, 我認為作者應該查下 NUMBER OF EMPLOYEE有冇包括CONTRACTOR, 隻字不提的話唔太CONVINCING
產品價格方面, 相信作者唔太清楚煤, 價格係可以差異好大 (DEPENDS ON QUALITY), 硬焦煤可以去到200-300美金/T, BROWN COAL可以係30-40, 另外639有洗煤廠, 對PROFITABILITY好大影響(PROFIT/T), 作者提過(COGS/REVENUE)VS神華同其他煤企...神華集團有90%+都係動力煤, 分別大當然好正常
成本(每T計)好大程度DEPENDS ON (STRIP RATIO), 每個礦都唔同, 真正要對比O既應該係(WASTE+原煤)每T開採成本, 正路應該唔會太大差別...COGS/REVENUE係冇乜意思
我冇買639, 只係覺得呢篇報告有D唔入流, 係現有資料下如果要估個礦合唔合理, CASH應該係最好方法, 大量回購股票亦好有說服力


我都覺得639份報告有D問題，但是你第3點其實駁緊第1點...賺唔到錢的礦點解要賣高價?
96 : CL9166(31684)@2012-08-09 00:35:59

96樓提及
95樓提及
冇睇過水泥, 唔敢下定論
剛剛先睇到GLAUCUS寫關於639, D論點同2233又差唔多 (例如產品價格有水份, 成本低水ETC)
但如果識睇礦業的話, 見到639篇報告應該得啖笑
首先, 講收購價, 用EV/RESERVES去計係正路, 但報告冇提過中國礦資源儲量計法同國際計法O既分別, 用一堆以前O既RV/RESERVES(中國 VS JORC)去計可能有好大誤差, 另外亦冇提過堆COMPS係咪IN PRODUCTION定乜Q, 有D求其, 焦煤價同動力煤好大差別, 亦冇提過D COMPS O既 焦/動力率同洗率, 只可以講係冇參考價值
產量爆升O既迷
當年焦煤價爆升然後產能再跟隨係好合理, 07年前價低唔值大量生產亦好 MAKE SENSE, 報告作者唔提焦煤歷史價格亦冇從呢個角度考慮有D問題, 另外, 我認為作者應該查下 NUMBER OF EMPLOYEE有冇包括CONTRACTOR, 隻字不提的話唔太CONVINCING
產品價格方面, 相信作者唔太清楚煤, 價格係可以差異好大 (DEPENDS ON QUALITY), 硬焦煤可以去到200-300美金/T, BROWN COAL可以係30-40, 另外639有洗煤廠, 對PROFITABILITY好大影響(PROFIT/T), 作者提過(COGS/REVENUE)VS神華同其他煤企...神華集團有90%+都係動力煤, 分別大當然好正常
成本(每T計)好大程度DEPENDS ON (STRIP RATIO), 每個礦都唔同, 真正要對比O既應該係(WASTE+原煤)每T開採成本, 正路應該唔會太大差別...COGS/REVENUE係冇乜意思
我冇買639, 只係覺得呢篇報告有D唔入流, 係現有資料下如果要估個礦合唔合理, CASH應該係最好方法, 大量回購股票亦好有說服力

我都覺得639份報告有D問題，但是你第3點其實駁緊第1點...賺唔到錢的礦點解要賣高價?


或者可以咁講...報告作者分析產品價格同成本O既方法都錯左...收購價貴唔貴應該基於呢兩樣而唔係COMPS...只係睇數O既話好似幾好賺
97 : GS(14)@2012-08-09 00:49:00

97樓提及
96樓提及
95樓提及
冇睇過水泥, 唔敢下定論
剛剛先睇到GLAUCUS寫關於639, D論點同2233又差唔多 (例如產品價格有水份, 成本低水ETC)
但如果識睇礦業的話, 見到639篇報告應該得啖笑
首先, 講收購價, 用EV/RESERVES去計係正路, 但報告冇提過中國礦資源儲量計法同國際計法O既分別, 用一堆以前O既RV/RESERVES(中國 VS JORC)去計可能有好大誤差, 另外亦冇提過堆COMPS係咪IN PRODUCTION定乜Q, 有D求其, 焦煤價同動力煤好大差別, 亦冇提過D COMPS O既 焦/動力率同洗率, 只可以講係冇參考價值
產量爆升O既迷
當年焦煤價爆升然後產能再跟隨係好合理, 07年前價低唔值大量生產亦好 MAKE SENSE, 報告作者唔提焦煤歷史價格亦冇從呢個角度考慮有D問題, 另外, 我認為作者應該查下 NUMBER OF EMPLOYEE有冇包括CONTRACTOR, 隻字不提的話唔太CONVINCING
產品價格方面, 相信作者唔太清楚煤, 價格係可以差異好大 (DEPENDS ON QUALITY), 硬焦煤可以去到200-300美金/T, BROWN COAL可以係30-40, 另外639有洗煤廠, 對PROFITABILITY好大影響(PROFIT/T), 作者提過(COGS/REVENUE)VS神華同其他煤企...神華集團有90%+都係動力煤, 分別大當然好正常
成本(每T計)好大程度DEPENDS ON (STRIP RATIO), 每個礦都唔同, 真正要對比O既應該係(WASTE+原煤)每T開採成本, 正路應該唔會太大差別...COGS/REVENUE係冇乜意思
我冇買639, 只係覺得呢篇報告有D唔入流, 係現有資料下如果要估個礦合唔合理, CASH應該係最好方法, 大量回購股票亦好有說服力

我都覺得639份報告有D問題，但是你第3點其實駁緊第1點...賺唔到錢的礦點解要賣高價?

或者可以咁講...報告作者分析產品價格同成本O既方法都錯左...收購價貴唔貴應該基於呢兩樣而唔係COMPS...只係睇數O既話好似幾好賺

點解?
98 : Clark0713(1453)@2012-08-09 08:46:56

83樓提及
74樓提及
我估最尾無事

必先盡快復牌


澄清公告 及恢復買賣

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120809017_C.pdf
99 : fineram(806)@2012-08-09 08:47:06

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120809017_C.pdf

恢 復 股 份 買 賣
100 : wilyty(1376)@2012-08-09 11:41:26

78樓提及
77樓提及
76樓提及
對於今日先成為股東既我，似639 咁既情況我都好滿足了。

situation is not too bad :
1. stock is already at low price
2. the effect of this kind of report is slowly decreasing.

作為受害的人，多謝你呢d咁樂觀既說話。


no drop now
101 : GS(14)@2012-08-09 12:48:23

100樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0809/LTN20120809017_C.pdf
恢 復 股 份 買 賣

1. 虛假利潤率
該報告指稱本公司偽造其公開存檔之財務報表，並虛報本集團之利潤率。
本公司謹此澄清，該報告所用之基準及數據為失實及不正確。本集團取得
高利潤率，主要原因是本集團產品於二零零八年至二零一一年上半年期
之平均售價（「平均售價」）較高。
本集團主要於陝西省內單一市場運營，水泥產品於二零零八年至二零
一一年上半年期間因中國政府西部大開發政策一部分的重大基建支出及
省內現代化水泥產能有限，出現供不應求情況。
此外，水泥屬於地區化產品，運輸成本重大，造成陝西省內供求關係獨立
於中國其他地區之水泥市場及與別不同。因此，陝西省水泥產品於二零零
八年至二零一一年上半年期間之平均售價一直相比中國其他地方較高，
尤其為相比同期內主要於華東沿海地區運營在香港上市之其他可比較水
泥公司。因此，本集團產品之平均售價因其位於陝西省而較高，造成本集
團之毛利與業內其他可比較公司出現差別。
此外，該報告一直未有考慮到陝西市場之動態性質。如本集團截至二零
一一年十二月三十一日止年度之年報所指出，陝西產能增加及對本集團
利潤率造成之影響，故此已向投資者清晰披露，因此，本集團之利潤率自
二零一一年中以來一直較低。
本公司謹此進一步澄清如下：
(i) 本集團於陝西省南部之主要水泥設施
該報告指出及參照國家工商行政管理總局作出之存檔作為憑證。本集
團謹此澄清，運用安康廠房於二零零九年度向國家工商行政管理總局
作出之存檔作為憑證，詮釋本集團之利潤率為誤導及屬於不完整分析。
本集團之安康廠房於二零零九年第一季開始運營，而石灰石輸送帶於
二零零九年十一月才完成建設。因此，於二零零九年大部份時間，為
了開始生產水泥，本集團只從藍田廠房運送熟料到安康廠房，或以每
噸約人民幣40 元之成本從公開市場買入石灰石（本集團從本身礦場提
取石灰石之正常成本約為每噸人民幣13 元）。此外，這情況影響到安康
廠房於二零零九年之正常生產。如本集團截至二零零九年十二月
三十一日止年度之年報所指出，安康廠房於其第一年運營對產能作出1.34
百萬噸之貢獻，而設計產能為1.8 百萬噸。因此，安康水泥設施之利潤
率削減至28%。於輸送帶落成後，本集團即取得較高之利潤率。
(ii) 本集團產品之平均售價
該報告指出本集團之平均售價及與獨立數據公司Digital Cement 提供之
定價作比較。但是，Digital Cement 之定價數據只是根據市場價格（即某
市場之水泥價（包括運輸））作出之參考價，而本集團以扣除增值稅後出
廠價為基準呈報實際定價，不是一種形式之收入，在不考慮到基本會
計準則之情況下並非相同基準比較，因此不應視為準確數據基準。
(iii) 本集團出售貨物之成本
該報告指出，本集團應付成本，與水泥業內當地競爭對手相若，因此
節省成本不可作為本集團產品利潤率較高之其中一項因素。雖然該報
告實際上正確地指出本集團主要投入成本與業內其他新型懸浮預熱
技術競爭對手一致，該報告指出若干分析及數據錯誤，並繼續忽略運
輸成本於水泥業之重要性及影響。
該報告亦無考慮到石灰石集中於陝西省中部及於陝西省南部有限之
事實。此外，該報告未能區別年產能至少達1,000,000 噸之現代化新型懸
浮預熱生產設施與生產成本高及能源效益低之低效規模小的非新型
懸浮預熱生產設施。該報告亦未能考慮到本集團過往持續執行之若干
節省成本措施，包括利用西安城市建築垃圾作為低成本投入，在藍田
廠房進行水泥生產；利用低成本脫硫石膏作為天然石膏代用品，及本
集團相比其於陝西省競爭對手平均較為鄰近其石灰石礦場。
(iv) 本集團於陝西省之競爭優勢
該報告指出及參照規模經濟，所用評論與水泥業內因水泥產品運輸成
本高之地區化性質並不貫徹一致。本集團於陝西省為最大水泥生產商。
雖然其他水泥生產商於中國全國規模較大，其於陝西市場以外之產能
對陝西省規模經濟並無影響。此外，水泥業之成本結構及運輸成本高企，
造成運輸對定價及競爭力較單一廠房之規模經濟具有較大影響。
(v) 二零一一年陝西省內水泥業的價格競爭
該報告評論，儘管於二零一一年陝西省內水泥業出現價格競爭，本集
團的除息稅折舊攤銷前利潤率仍達36% ，因而該報告聲稱造假。此外，
該報告參考有關陝西省內總產能及競爭環境的數據，指出陝西省內有
超過85 個未予披露的競爭對手，而當中為收不少均位於本集團佔主導
生產商地位的陝西南部及東部地區。該報告指出，該85 個競爭對手，
每一個每年都最少生產70,000 噸水泥。本集團認為，如此低的分界不符
合中國水泥市場目前趨勢，當中年產能低於1,000,000 噸的廠房受行業
參予者及中國政府視為規模不足。本集團亦指出，這些小型生產商當
中許多是並無熟料產能之水泥研磨站。該報告進一步指出，該85 個競
爭對手中有48%設施於二零一二年四月均錄得虧損。本集團謹此澄清，
考慮到該85 個設施中絕大部份均為規模不足，以及使用生產成本高及
能源效益低之低效規模少非新型懸浮預熱廠房，顯而易見以現時的市價，
該等生產商會錄得虧損，而與此同時本集團以及其他主要競爭對手的
現代化新型懸浮預熱廠房卻能於陝西市場現時偏低的定價中獲利。
此外，本集團謹此澄清，基於陝西省內水泥業於二零一一年的價格競爭，
本集團的平均售價及利潤率亦一併有所減少。然而，由於下跌僅由二
零一一年下半年開始，對本集團的影響僅於這段期間內出現。鑑於本
集團於二零一一年上半年的強大盈利能力，本集團於二零一一年全年
的平均利潤率仍能維持在較高水平。
(vi) 個別水泥廠的淨利潤率
該報告認為，儘管本集團為數不少的廠房於二零一一年均蒙受平均負
淨利潤率7% ，本集團卻於同期錄得淨利潤率21%，因而聲稱所錄得的
淨利潤率屬欺詐。本集團謹此澄清，除該報告所指位於漢中地區的三
座廠房外，該報告所列出的所有其他有負淨利潤率的廠房，於該報告
所指期間，均非由本集團經營。
此外，雖然本集團不應評論其他公司向國家工商行政管理總局作出之
存檔，務必指出採用不同會計準則可能造成差別，以及非上市獨立實
體可能為稅務目的呈報較低利潤。本集團之財務報表一直根據國際會
計準則編製由本公司核數師德勤。關黃陳方會計師行（「德勤」）及過往
由羅兵咸永道會計師事務所（「羅兵咸」）作出之賬目，本集團指出並非
所有於陝西省的其他民營或獨資經營廠房會採納類似的會計準則，而
這些賬目部份由當地核數師根據中國會計準則編製。有鑑於此，基於
其他個別廠房負淨利潤率而作出的分析，實無有效理據。該報告指稱
本集團呈報二零一一年度淨利潤率為欺詐實屬毫無根據。
(vii) 陝西省內有天然屏障阻礙競爭對手進入
本集團對陝西省內有天然屏障阻礙新競爭對手的競爭優勢的見解，該
報告聲稱實屬不確。本集團謹此澄清，儘管該等道路能將廠房連繫至
其遠方客戶，該報告卻忽略所涉及的運送成本，以及長途運送批量水
泥產品途中應付的路費和汽車重量限制。本集團於焦點市場享有的地利，
省除該等運送成本，因而本集團於陝西省內享有天然屏障阻礙其他對
手加入競爭。
2. 可疑收購
該報告聲稱，本集團於二零一零年至二零一一年期間以過高價格收購三
間水泥廠，每噸平均作價人民幣349 元，溢價大幅超過市價479%。
本集團謹此澄清，該報告所載聲明，實無理據及無事實根據。於期間本集
團所作出的收購中，對該等收購所支付及參考的代價均以企業價值方式
計算，當中包括根據該等收購所承擔的負債。本集團認為，該計算方式以
更透明及更公平的方法呈列收購價。另一方面，於該報告中所引用的其他
可作比較的公司（如安徽海螺），當中僅包括收購目標公司股權的收購價。
有鑑於此，該報告所引用收據與本集團所作出的收購價，並不能相提並論。
水泥業及金融界深知中國目前收購水泥廠之價格，而明顯可見每噸產能
人民幣50 元之收購成本完全是不可行。新型懸浮預熱水泥產能目前於區
內可接納的收購成本為每噸產能人民幣300至400元之間，一旦計入負債時，
水平與本集團收購實豐廠房，以及安徽海螺於陝西省及其他地方近期進
行之收購相若。
本集團亦不明白該報告內提述李大威先生、計算其從出售實豐水泥收取
所得款項的理據和提述其指稱的住宅地址，以及指稱其一直作為本公司
有關連人士或其代表行事之用意。李先生於二零一零年及二零一一年建
設實豐水泥廠。本集團繼陝西富平水泥有限公司（「富平水泥」，意大利水
泥集團全資擁有的公司）於二零一一年收購陝西實豐水泥股份有限公司（「實
豐水泥」）35%股權後，於二零一二年初收購實豐水泥65%股權。於此項收購
後，本集團與意大利水泥集團商討，購買富平水泥，以換取本集團當時已
發行股本6.25%為代價。李大威先生獲意大利水泥集團及本公司認證為獨
立方，及於西安和渭南市場有30 年經驗的知名水泥運營商。根據當地媒體
（http://www.shaanxijs.gov.cn），李大威先生於二零零八年至二零零九年為傑
出陝西混凝土企業家。
該報告當分析李大威先生指稱出售實豐水泥之所得款項淨額時，再次未
能顯示理解收購代價之概念，即應考慮到企業價值及包括根據有關收購
承擔之負債。該報告內有關李大威先生的指稱屬於毫無理據的情況下作出。
3. 融資方案成本高昂
該報告指稱，本集團即使現金流量充裕，於二零零八年仍尋求高利率之成
本高昂融資方案。
本集團謹此澄清，本集團於二零零八年尋求融資，實際上為本集團於相關
時間得到之最佳安排。於二零零八年三月，全國人民代表大會對高能源消
耗行業（包括水泥業）實行信貸緊縮控制政策。該政策限制銀行向中國水泥
公司借出款項，及於該段期間內導致全國未能取得銀行融資。因此，基於
本集團在二零零八年投資的融資需要，本集團須向國外金融機構尋求融資。
瑞信新加坡分行提供之融資（亦已於本公司之招股章程內披露）於當時被
視為其他國外金融機構提出的融資方案中較為有利可取。此外，即使利率
偏高加上於二零零八年的有關融資安排，本集團尋求到之融資所得款項，
為投資於新增廠房設施，預計賺取潛在回報，可高於融資安排下之融資成
本。
4. 可疑運營數據
該報告指稱，本集團之銷售及分銷開支、利息收入及應付增值稅（「增值稅」），
與業內可比較公司出現大幅偏差，意味本公司誇讚銷售及現金結餘。
本集團謹此澄清如下：
(i) 銷售及分銷開支
本集團之銷售及分銷開支，主要指向本集團營業代表支付之薪金。中
國不同省份薪金水平有所不同，而陝西省薪金水平可能低於華東沿海
省份工資水平較高的可比較水泥公司。此外，本集團並無支付其大部
份客戶產生的任何運輸成本。這方法與其他可比較水泥公司有所不同。
(ii) 利息收入
本集團實行全面現金管理流程，而本集團獨立核數師已於審核本集團
截至二零零八年到二零一一年十二月三十一日止各年度的綜合財務
報表時，對監控措施進行核證及流傳銀行確認書，並已發出標準無修
訂審核意見。
該報告對本集團銀行結餘分析採取非常概括手法，並實在明顯誤導。
該報告簡單計算期初及期末款項之平均數，並無計入不同月份銀行結
餘的波動。與此同時，儘管提述數間水泥公司，該報告只引用其中一
間為參考，及未能解釋相關理據。該報告採用之方法在不考慮到基本
會計準則之情況下並非相同基準比較，因此不應視為準確數據基準。
此外，本集團之銀行存款幾乎全部存放於中國銀行之儲蓄戶口，而二
零零八年至二零一一年期間中國銀行存款之利率介乎0.36%至0.72%，
類似本集團利息收入利率。因此，該報告指稱本公司虛構銀行存款結
餘屬毫無理據，而中國存款利息收入之利率是常識及公開信息。
(iii) 增值稅
於年末應付的增值稅，只代表本集團於緊接年末前產出應付的增值稅，
通常根據本集團增值稅呈報週期一個月作出，扣除該月就購買材料過
往已付的增值稅。此外，投入增值稅因十二月採購增加而上升，亦可
導致年末應付增值稅減少。因此，年末應付增值稅反映本集團緊接年
末前月份（即十二月）的產量，未必能反映本集團於年內的產量及增值
稅返還。
5. 頻密更換核數師及管理團隊
如該報告提及，本集團曾於過去四年多次更換其核數師及管理團隊。
本集團於二零一零年四月由羅兵咸轉至德勤時，曾更換核數師。羅兵咸已
對由二零零七年一月一日直至二零一零年四月三十日期間本集團的賬目
作出查核及簽署作實，並於二零一零年為本公司的首次公開發售及於二
零一一年發行高級票據時作為申報會計師。此外，儘管羅兵咸永道辭任本
集團的核數師，羅兵咸永道曾保留其作為本集團的內部監控顧問直至現時。
在此之前，隨著於倫敦的另類投資市場退市及其後於香港上市，本集團的
核數工作曾由英國的羅兵咸永道轉至香港的羅兵咸永道。本集團認為，羅
兵咸永道的香港團隊對香港的上市規則會有更佳認識，能協助本集團改
善其企業管治及遵守香港上市規定。本集團相信，考慮到當時即將來臨的
香港上市程序，之前的核數師由PKF UK轉至英國的羅兵咸永道乃屬合理。
自二零一零年本集團首次公開發售以來，曾有一次管理層轉變，當中本公
司前財務總監羅寶玲女士獲提升至本公司副行政總裁的職位，以投入更
多時間執行本集團的收購合併。儘管有該次職位轉變，羅女士仍作為本公
司的董事會成員及自二零零八年以來一直作為成員。
6. 本公司的審核委員會主席及本集團的公司秘書
如該報告提及，本公司的審核委員會主席李港衛先生及本公司的前公司
秘書冼力文先生均曾擔任其他上市公司的職位，於彼等各自任期中該等
公司的股價曾下跌。
儘管本集團不能評論本集團現任或前任董事曾任職或正任職的其他上市
公司的股價表現，該報告卻沒有給予情況一個準確的描述，忽略本公司的
獨立非執行董事李港衛先生現時亦為（其中包括）中信証券股份有限公司（股
份代號：6030）及中國太平保險控股有限公司（股份代號：966）的董事，而該
兩間公司均為知名的中國財務機構。
本集團亦有注意，該報告錯誤指出譚競正先生曾為本公司主席。張繼民先
生自二零一零年本公司上市後一直為本公司的主席。於二零一零年前，於
本公司在倫敦交易所另類投資市場上市期間，Robert Robertson 先生曾任本
公司的非執行主席。
此外，本集團無時無刻均遵守香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上
市規則」）附錄14 所載企業管治常規守則的規定。本集團委任的每名獨立非
執行董事及公司秘書均於上市規則下具適當資格，並一直履行其各自的
職務，獲本公司認為滿意。彼等之前於其他公司任職時的表現，對本集團
的企業管治並無影響。
7. 估值
該報告聲稱，由於本集團擁有龐大數量的未償還債務，故離岸債務持有人
收回款項會有困難，因而股份的價值被高估。
本集團謹此強調，本公司一直有償還其債務，從未有拖欠還款。本公司預期，
能依時償還其債務，因而該報告所作假設，暗示股份價值被高估，實有欠
適當分析及基礎。
結論
本集團的水泥產能， 由二零零六年十二月的1,500,000 噸增長至現時的產能
23,700,000 噸，使本集團成為中國西部地區一個主要中型水泥營運商。本集團
的實體資產及生產廠房，容易核實屬於本集團。考慮到於中國水泥業的概略
取代成本為每噸產能最少人民幣300 元， 於過去六年本集團需要約人民幣
6,600,000,000 元建造或收購該水平的產能。本集團能快速增長其資產，正正是
因為強大的經營利潤率及現金流再加上資本市場集資活動，而該報告卻對此
提出質欵。
本集團董事會（「董事會」）謹此指出，除本公告所披露者外，並無任何有關建議
收購或變賣的商談或協議為根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上
市規則」）第13.23 條而須予公開者；董事會亦不知悉有任何足以或可能影響價
格的事宜為根據上市規則第13.09 條所規定的一般責任而須予公開者。
股東及投資者於買賣本公司證券時務請審慎行事。
102 : GS(14)@2012-08-09 12:49:42

有側面承認現金高估同離岸公司難以取回，規模化那些點解釋得唔是幾好，用大陸網證明該人存在，還要起了一年就賣，點解唔自己起?

利息那點都是怪怪地，20厘都借?
103 : 承天(1379)@2012-08-09 12:49:56

大力反擊
104 : GS(14)@2012-08-09 12:52:57

104樓提及
大力反擊


有d ground，但是仍然有部分都是側面承認了
105 : 承天(1379)@2012-08-09 12:59:30

105樓提及
104樓提及
大力反擊

有d ground，但是仍然有部分都是側面承認了

佢部署好怡當喎 一停第2朝即反擊 如果係打仗 時機掌握好好
106 : GS(14)@2012-08-09 13:01:15

106樓提及
105樓提及
104樓提及
大力反擊

有d ground，但是仍然有部分都是側面承認了

佢部署好怡當喎 一停第2朝即反擊 如果係打仗 時機掌握好好


做呢D梗是要快
107 : 自動波人(1313)@2012-08-09 13:07:06

行動迅速
越拖得耐，越惹人懷疑

不過，呢隻野硬係有啲古怪

睇下班淡倉點玩先，公司會唔會絕殺。。
108 : GS(14)@2012-08-09 13:07:52

108樓提及
行動迅速
越拖得耐，越惹人懷疑
不過，呢隻野硬係有啲古怪
睇下班淡倉點玩先，公司會唔會絕殺。。


上市時的現金真是好搞笑
109 : wilyty(1376)@2012-08-09 13:09:43

it's quite strange.
before the report, goldman buys for 2 days, still buying today
110 : GS(14)@2012-08-09 13:10:49

110樓提及
it's quite strange.
before the report, goldman buys for 2 days, still buying today


他們唔知?
111 : thomasgp02a(16679)@2012-08-09 21:01:38

「CL9166」兄的回覆真是高質素，要頂起支持。

希望你有時間也看一下水泥的報告，給予評語。

首鋼資有背景，比較難對付；2233沒有背景，而且財政又麻麻，有問題唔出奇。
112 : Louis(1212)@2012-08-09 22:41:42

它曾經是會計仔的愛股(西北概念)!
113 : y2kcatman(5671)@2012-08-10 00:38:25

Glaucus 第一篇狙擊首鋼篇野寫得唔好，今次篇野明顯實淨好多，但公司反應快停左牌，亦有資金協助令2233 股價幾乎不受影響，不過中長線對2233一定要審慎。

甘桔篇文相對粗疏好多，不過佢名大，對恒大的融資成本亦有明顯影響，所以寫得好唔好，最多是令有問題的公司快點爆煲而已。
114 : 自動波人(1313)@2012-08-10 03:28:23

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-10/4OMzcyXzQ5NDU4OQ.html

Glaucus Research狙击西部水泥：一场落败的做空

“做空中国已经不再是唾手可得的事情了。”一位投行分析师感慨道。

8月8日至8月9日，美国做空机构Glaucus Research对中国民企、香港上市公司中国西部水泥有限公司（2233.HK，下称“西部水泥”）的一场做空，没有上演预期中的“厮杀”。

8月8日早上10点， Glaucus Research发布了一份长达52页的做空报告，给西部水泥列举了“七宗罪”。其中包括：西部水泥的边际利润明显高于同业、以超高价收购亏损项目、无故以高息举债、若干营运数据不合比例、审计师和主要管理层经常换、部分高层曾在被指有问题的企业任职，以及债务负担太重等。

做空意图明显。

然而，从结果推测，这很可能是一场不成功的狙击。

一小时内停牌

8月8日早上10点51分，上述报告发出后不到一小时内，西部水泥即在港交所停牌，股价从1.33港元到1.3港元，跌幅仅2.26%。

“做出停牌的决定，需要经过审慎的考虑。”纵横公关顾问集团有限公司董事长曾立基告诉本报，公司需要对沽空报告进行判断，如果报告内容属实，公司又将股票停牌，在复牌时，也许会出现更大幅下跌的情况。而且鲁莽地轻易停牌，有可能会伤害投资者对公司的信心。

他续称，如果报告内容并不属实，公司停牌有利于争取充足时间向市场解释，亦有利于让投资者的情绪和公司面临的情况稳定下来。

从另一个角度看，公司迅速停牌，令空头一方面无法继续打压股价，另一方面，也很难迅速低位补仓，获利离场。

停牌只是第一步。8月8日当天，德意志银行立即发布了一份2页的研究报告，对Glaucus Research列举西部水泥的七宗罪，一项一项，以第三方中立角度，进行了反驳。

该报告称，德银认为Glaucus Research采用了选择性信息来立论，因此，并不能对公司的情况进行精确的表述。此外，一些涉及公司治理的指控，如更换审计和首席财务官的情况对市场而言，并非新闻。因此，德银相信西部水泥管理层应该对一些指控，如工厂的边际利润和该公司在陕西省南部市场的经营情况等做出更加细致的解释。最终，德银将上述做空报告与此前出现的Citron做空恒大等报告的性质定性为一类报告。

8月9日，高盛亦发布了一份与德银观点类似的报告，称高盛并未发现该公司在边际利润方面有何异常，并对西部水泥持“中性”评级，原因是对西部水泥的主要市场、陕西的水泥需求及价格持谨慎态度。

与德银的报告不谋而合，8月9日早上，西部水泥发布恢复买卖通告，同时附上一份长达10页的澄清报告，对Glaucus Research指控的内容一一进行回应。

在核心指控——虚报利润率方面，西部水泥称，该公司取得高利润率是源于2008年至2011年上半年，其水泥的平均售价较高使然。此外，由于水泥运输成本重大，造成陕西省内供求关系独立于中国其他地区的水泥市场，并让陕西省水泥均价高于中国其他地区。因西部水泥位于陕西境内，因此毛

利率与业内其他公司有别。

被Glaucus Research用作“枪把子”的穆迪亦赞同西部水泥的澄清报告观点。Glaucus Research报告称，去年7月，穆迪发布报告，对61家内地公司插上“红旗”。在61家被插“红旗”的企业中，西部水泥风险最高，获红旗数12面。

穆迪分析师邹吉明告诉本报，2011年前，西部水泥的平均售价确实很高。但穆迪此前对西部水泥大插“红旗”的原因，并非做空报告中同样的理由，而是因为陕西地区水泥市场已经开始饱和，有产能过剩趋势，加上陕西地区的市场竞争格局已经改变，竞争者变多，此外，穆迪认为西部水泥扩张过快，负债率过高，负债/EBIDA在2011年底是2.8，穆迪认为能够容忍的是4，而穆迪相信在今年底，西部水泥可能会达到甚至超过4。

“这份沽空报告比较片面，问题没有说到点子上。西部水泥有问题，但是他们抓错了方向。” 邹吉明称。目前，穆迪仍维持对西部水泥Aa3的评级。

沽空者落败

剧烈的跌幅并未实现。

西部水泥8日停牌前报 1.3 港元，当日下跌2.2% ，停牌前成交额约 4600 万港元。8月9日复牌后，开盘1.14港元，较前日收盘跌12.3%，最低1.09港元，下午最高升至1.35港元，报收于1.28港元，全日跌幅1.54%，成交额2.1亿港元。

这一役，沽空者战绩如何？可大致估算。

首先，沽空者早前出售西部水泥的成本是多少？

翻看港交所资料，7月中旬以来，沽空西部水泥的交易明显活跃，并在7月底至8月初达到最高峰。7月初至7月19日以前，西部水泥每日被沽空金额600万港元，但在19日，该股的沽空额达到737.3万港元，并在7月31日至8月3日，每个交易日沽空额都超过千万港元。8月1日，该股沽空额创下近几个月的新高，达2551.3万港元。8月7日，即报告发布前一天，沽空额亦高达1049.1万港元。

7月31日至8月3日，无疑是沽空者卖空股票的高峰期。而这几日的沽空均价分别为1.17港元、1.21港元、1.25港元和1.22港元。

假设沽空者全部以最高的平均售价1.25港元先卖货，并在8月9日以最低价1.09港元买回西部水泥，这笔买卖的利润率也仅为12.8%。

若去除成本，沽空者的净利润可说是非常少，甚至是亏本的。

上述投行分析师告诉本报，目前，从券商借西部水泥这样股票的年利率大约为8%，即月利率为0.67%，一般不会借股票超过2个月。此外，购买报告及人工、系统成本等方面亦要计算进去。

早前，一位曾沽空恒大的交易员告诉本报，在那场沽空活动中，如果沽空股价差额不超过20%，则难以获得满意的净利润率。

换句话说，Glaucus Research及其他空头，本次对西部水泥的狙击，很大可能以失败退场。

9日，西部水泥公告称，公司正咨询其法律顾问，并保留向Glaucus Research采取法律行动的权利。

港交所发言人告诉本报，在香港市场进行的所有做空活动，必须符合港交所的市场规范。而刻意散播谣言制造虚假市场在香港是违法的，执法机构如证监会可因应情况采取行动。
115 : GS(14)@2012-08-10 09:23:29

其實可能真是見了底
116 : wilyty(1376)@2012-08-10 09:28:05

many small investor cut yesterday
117 : GS(14)@2012-08-10 09:38:19

個價好硬
118 : GS(14)@2012-08-10 10:51:12

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120810/News/ec_ecc1.htm

西部水泥主席張繼民表示，對Glaucus的報告感到很不痛快，沒法用語言形容心情，只能說一句「真的假不了，假的真不了」。（余俊亮攝）

昨日記者會上，張繼民用一個多小時反駁Glaucus批評，全程表現得十分克制，但記者問他對Glaucus報告的感受後，張繼民即難掩憤怒之色，「說實話，我感到很不痛快，但我要保持理性。現在我都沒法用語言形容心情了，只能說一句『真的假不了，假的真不了』。」

股價急跌16%後反彈

張繼民強調，公司過去幾年的盈利能保持三、四成高增長，在於及時把握市場機遇，Glaucus的偽造利潤率之說並不合理。

「08年，內地政府進行西部大開發，當時現代化水泥產能不足，出現供不應求的狀，加上四川地震後出現重建需要，都導致2008年至2010年間陝西水泥價格大幅升漲。這解釋了為何我們的毛利率會優於海螺(0914)等大水泥商。」

此外，張繼民稱，公司設廠於陝西南部，可直接供貨予本地需求，但中部的供應商運貨到南部就要負擔高昂的運費，所以就算08年開始有多個大水泥商在陝西省設廠，市場優勢仍然未變。「我的運費只要10元，而他們的運費就要七、八十，你說怎麼競爭？」

而對於早前公司收購實豐水泥，該廠原先的大股東李大威被發現住在員工宿舍，張繼民說︰「李大威先生我認識了10多年，他是全省中水泥做得最好的，意大利水泥集團跟我一起入股實豐，也認證了李先生的獨立方身分。他住的地方我知道，是很豪華的，可能他報上去的地址不是真的吧﹗」
119 : GS(14)@2012-08-10 14:01:06

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120810/16591401


無綫電視前總經理陳志雲兩年前講咗句「真的假不了，假的真不了」，以證清白，呢句十字真言隨即爆紅，畀人使用率相當高，而且遍佈各行各業，就連內地上市公司老總都要借嚟一用。
話說西部水泥（2233）前日畀美國研究機構 Glaucus「突襲」，質疑公司造假，叫投資者沽貨，管理層噚日拿拿聲出嚟解畫。相比早排遇到同類事件嘅恒大地產（3333）主席許家印爆晒粗、好激動咁鬧，西部水泥主席張繼民就顯得比較冷靜喇，只係話畀人狙擊好痛心，但要保持理性，仲整咗句「真的假不了，假的真不了」。
「真假」金句無處不在

咁啱無綫最近重播劇集《點解阿 sir係阿 sir》，劇中飾演洪爺嘅羅樂林噚日都有句咁嘅對白喎，證明志雲大師呢句真言嘅威力幾咁大，去到邊度都常伴耳邊！
120 : greatsoup38(830)@2012-08-16 00:01:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120815716_C.pdf
盈利跌70%，至8,300萬，又是毛利跌，超重債，現金...

財務摘要：
人民幣百萬元（除另有指明外）
截至二零一二年
六月三十日
止六個月
截至二零一一年
六月三十日
止六個月
變動百分比
(%)
水泥銷售量（百萬噸） 6.4 5.9 8.5%
收益1,590.1 1,713.0 (7.2%)
毛利301.9 566.9 (46.7%)
除息稅折舊攤銷前盈利479.8 691.3 (30.6%)
股東應佔溢利148.5 419.0 (64.6%)
每股基本盈利0.03 0.10 (70.0%)
中期股息無0.02 (100.0%)
毛利率19.0% 33.1% (14.1 個百分點)
除息稅折舊攤銷前盈利率30.2% 40.4% (10.2 個百分點)
淨利潤率9.5% 24.6% (15.1 個百分點)
二零一二年
六月三十日
二零一一年
十二月三十一日
資產總值9,655.7 8,420.7 14.7%
債務淨額(1) 3,636.2 2,745.7 32.4%
淨資產負債比率(2) 79.6% 65.7% 13.9 個百分點
每股淨資產1.07 0.98 9.2%


物業、廠房及設備7,592,998 6,352,020
預付租賃款項382,728 292,269
採礦權138,554 131,663
其他無形資產169,925 110,293
存貨426,041 381,926
貿易及其他應收款項及預付款項6 677,106 561,474

...
收益
儘管期內水泥銷量由約5,900,000 噸增加約8.5%至約6,400,000 噸，但本集團的收
益由截至二零一一年六月三十日止六個月的人民幣1,713,000,000 元減少7.2%至
截至二零一二年六月三十日止六個月的人民幣1,590,100,000 元。本集團於陝西
省現有及新市場的產能均有擴充，而擴充至新疆省亦帶來少量貢獻。自二零
一一年六月三十日起，已投入運作、正在提升產能或已完成收購的新生產設
施包括：
• 漢中西鄉 — 於二零一一年五月開始運營
• 和田魯新 — 於二零一一年五月完成收購
• 渭南韓城 — 於二零一一年六月完成收購其80%股權
• 商洛丹鳳二號線 — 於二零一二年四月開始運營
• 渭南實豐廠房 — 於二零一二年三月及六月收購
• 渭南富平廠房 — 於二零一二年六月收購
於報告期間，渭南實豐及渭南富平廠房對收益幾無貢獻。這是由於該等廠房
於三月及六月才完成收購，直至收購日期本集團仍未接管其運營。
本集團銷量增加而收益下降，原因為本集團於陝西省的平均售價，相比二零
一一年同期顯著下滑。下滑的原因於上文「經營環境」一節討論。截至二零
一二年六月三十日止六個月，本集團水泥產品的平均售價為每噸人民幣234元，
相比截至二零一一年六月三十日止六個月的每噸人民幣289 元。
銷售成本
銷售成本由截至二零一一年六月三十日止六個月的人民幣1,146,100,000 元增加
12.4%至截至二零一二年六月三十日止六個月的人民幣1,288,200,000 元。增加的
主要原因是銷量增長8.5%、較高的原材料成本和電力成本，以及因生產力較
低導致單位生產成本增加。較低煤炭價格部分抵消了該等增加。
由於經營環境的競爭更為劇烈，本集團已提升其水泥產品的品質標準，導致
較高生產成本，尤其是有關原材料的成本。原材料的總成本上升約26%，部份
由於較高的銷售量及生產量，而部份由於本集團生產較高標準的水泥產品導
致該等原材料的較高消耗量。
截至二零一二年六月三十日止六個月，總電力成本增加約18.4%。增加原因為
較高的銷量及生產量及單位電價有所上升。計入餘熱回收系統的節省，平均
電力成本由截至二零一一年六月三十日止六個月的每千瓦時約人民幣0.43 元
增加至截至二零一二年六月三十日止六個月的每千瓦時約人民幣0.45 元。儘
管噸水泥電耗已略有改善，較高的單位電力成本導致每噸水泥的電力成本增
加約2.1%。餘熱回收系統的安裝仍繼續將本集團的電力成本減至最低。
由於增加營運廠房及產能，截至二零一二年六月三十日止六個月的總折舊成
本及其他廠房開支，相比於二零一一年同期顯著較高。然而，由於本報告期
內的生產力水平較低，導致較高的單位折舊成本及其他廠房開支。
回顧期間的員工成本雖然只佔總銷售成本約3%至4%，但增幅約為33.4%。增
加原因為期內營運廠房的數目增加及工資上漲。
平均煤炭成本由截至二零一一年六月三十日止六個月的每噸約人民幣636 元
減少約7.9%至截至二零一二年六月三十日止六個月的每噸約人民幣586 元。減
少的主要原因為於報告回顧期間，全國煤炭價格普遍下跌，以及透過新採購
方法取得若干功效。
毛利及毛利率
儘管銷量增加， 但毛利由截至二零一一年六月三十日止六個月的人民幣
566,900,000 元減少人民幣265,000,000 元或46.7%，至截至二零一二年六月三十日
止六個月的人民幣301,900,000 元。毛利率由截至二零一一年六月三十日止六
個月的33.1%下跌至截至二零一二年六月三十日止六個月的19.0%。
誠如上文所述，毛利及毛利率減少可概述如下：
(i) 平均售價降低約19.0%；
(ii) 例如電力及原材料投入成本的上升；以及
(iii) 由於生產力較低，固定單位支出較高。

...
前景
本集團視二零一二年為陝西省水泥市場逐步復甦的一年。繼於二零一一年經
歷供給增加及定價混亂的情況後，整合過程不斷推進，目前四大生產商集中
了陝西省超過80%的現有產能。於截至二零一二年六月三十日止六個月內，已
有證據顯示出價格自律重回陝西市場。本集團預期將維持定價能力，並可能
於二零一二年下半年有所提高。
於截至二零一二年六月三十日止六個月，本集團帶領陝西省的整合活動，收
購實豐水泥廠及富平水泥廠可視作該過程的重大推進。本集團於二零一二年
四月接管實豐水泥廠的營運，於二零一二年六月末接管富平水泥廠的營運。
由於該兩個水泥廠獲整合至本集團於渭南地區的業務，故預期於二零一二年
下半年開始受益。預期該等利益包括提高渭南的水泥產品售價，因為本集團
為其在該區的不同設施協調定價及運輸優勢；以及增加高標號水泥銷量的比例，
因為該等廠房主要供應西安北部的較城市化市場（主要集結了需求高標號水
泥和預拌混凝土站的客戶）。
在陝西省的需求方面，即使於截至二零一二年六月三十日止六個月，農村及
低標號水泥市場一直是本集團銷量的主要部分，但預期於二零一二年下半年，
基建對於水泥的需求量將輕微上升。於二零一二年第三及第四季，明顯有越
來越多基建項目施工，包括鐵路項目及道路建設。自從二零一一年年底以來，
本集團便一直向蘭州至重慶鐵路項目供應水泥，並於二零一二年六月再次贏
得該項目的標段，預期於二零一二年九月開始供應水泥。本集團亦預期於二
零一二年第三季競投多個其他項目，包括西安至合肥鐵路。本集團亦等待有
關西安至成都的高速客運鐵路的最新進展。本集團保守預期該工程將於二零
一三年開始建設。這將是首條貫穿秦嶺山脉的高速鐵路，其中橋樑和隧道佔
總建築里程的85%以上，預期該工程陝西境內水泥消耗量約2,500,000 噸。但是
目前，本集團預期基建水泥需求回暖情況會較為溫和。本集團現時於水利項
目及農村低標號水泥市場錄得理想銷量，加上越來越自律的供給情況，因此
本集團預期二零一二年整個下半年的水泥定價環境會逐步有所改善，並於二
零一三年有進一步改善。
即使中國政府支出整體上有所減少，但第十二個五年發展規劃的「西部大開發」
及「關中 — 天水經濟區」仍然是中國政府的主要優先發展項目，就固定資產投
資增長率而言，本集團預期陝西省及西部地區在數年內仍會高於東部地區。
再加上陝西省現時水泥供給過剩的情況並無如東部沿海省份般嚴重，故本集
團預期二零一三年的水泥市場會更加健康。
就本集團進軍中國西部地區的新疆省而言，「西部大開發」的宏觀背景亦是很
重要。位於和田地區的于田廠房，年產能為2,000,000 噸水泥，於二零一二年七
月竣工，連同現有的和田廠房，本集團預期於二零一二年在和田地區銷售約
1,000,000 噸水泥。
本集團維持中期目標，即於二零一五年前達致30,000,000 噸水泥產能，憑借基
建項目、城市化及農村發展的優勢，致力發展其陝西省的核心市場，及有選
擇地在其他西部省份進行擴展。本集團將根據具體情況評估各個機會並將以
適當謹慎考慮現金流量以及集資能力的方式管理未來可能的資本開支。
截至二零一二年六月三十日止六個月對本集團而言亦是非常重要，作為收購
富平水泥廠的一部分，本集團欣然獲得意大利水泥集團加入成為新大股東。
意大利水泥集團為全球最大水泥及骨料生產商之一，本集團期望可以從意大
利水泥集團的行業專業知識及日後兩個集團之間的合作而獲益。
...
中期股息
董事會已議決不就截至二零一二年六月三十日止六個月宣派任何中期股息（二
零一一年：每股人民幣0.02 元）。
121 : greatsoup38(830)@2012-10-25 00:02:05

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121024/news/ec_eca1.htm

西部水泥主席張繼民（左）表示，觀察到一些去年停工的項目在下半年已陸續復工，圖為張正向記者展示該公司在陝西省的戰略部署。（陳悅攝）



不過，西部水泥主席張繼民在西安接受訪問時表示，去年底驟降的水泥價格已喘定。在西部水泥的業務根據地陝西省，「去年水泥價格曾跌到每噸210元至220元(人民幣．下同)低位，但今年第二季起，已回升到每噸約270元至280元」，他預計水泥價格到今年底仍可維持於相若水平。

馬鋼：國慶後鋼價反漲

馬鞍山鋼鐵董事長蘇鑒鋼也透露，近期鋼鐵價格有好轉舻象。「過去幾年，10月國慶假期之後鋼鐵價格總會回落，但今年卻往上漲。」蘇鑒鋼未有透露鋼價回升是否與工程項目重啟有關。

張繼民則表示，觀察到一些去年停工的項目已在今年下半年陸續復工。西部水泥還補充，復工的項目包括一項為期10年、投資額高達1100億元的民生工程(見表)，該項目計劃搬遷安置陝西省漢中、安康及商洛地區約四分之一的人口，原定於去年年頭動工，最後延遲至去年底開始。

中信：第四季基建投資料升二成半

此外，據悉多項原定於去年起建設的鐵路工程也在今年7至8月陸續復工，當中最長的鐵路為西安到合肥鐵路複線工程，全長957公里。西部水泥稱，長達250公里的陝西省路段已於下半年開工。張繼民表示，受惠於各項工程陸續復工及收購項目擴大產能(見另文)，公司7至9月第3季度的水泥銷量已按年回升三成。
122 : greatsoup38(830)@2012-10-25 00:02:22

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121024/news/ec_eca2.htm


【明報專訊】內地政府去年開始收緊信貸，大量基建項目煞停，2009至2010年間急速擴張的水泥行業突然陷入產能過剩的困局。隨覑價格戰開打，西部水泥上半年純利倒退了逾六成。儘管如此，西部水泥主席張繼民未改擴大產能的目標，更表示2015年前實現3000萬噸產能的目標有望提前完成。

張說，為把握西部大開發的機遇，公司定下了2015年前實現3000萬噸產能的目標。今年公司收購了三個廠房(兩個位於陝西，一個位於新疆)後，總產能已達2370萬噸，距離目標只差600多萬噸。張繼民透露，預計2014年即可達標，主要還是透過收購合併方式發展。

行業產能仍過剩 售價難大幅回升

有熟悉張繼民的公司內部人士稱，今年收購了陝西省的實豐和富平廠房後，公司已進一步鞏固位於陝西省渭南地區的壟斷地位，當地的淘汰落後產能整合過程大致告一段落，將來公司會從陝西以外的西部地區物色收購項目。此外，上半年實豐和富平廠房尚未帶來盈利貢獻，這主要是由於投術改造需時，下半年這兩個廠房已開始盈利。

另外，張繼民透露，隨覑產能提升、水泥價格企穩，公司7至9月銷量已按年回升三成。但由於行業的產能過剩問題尚未得到基本解決，預計售價直到今年底不會出現顯著變化。他又表示，雖然毛利率隨覑價格穩定已有所提升，但尚未回復至滿意水平。
123 : david395(4434)@2012-10-27 08:23:30

幕前幕後

被狙擊的西部水泥 自我告白

撰文：文少燊　美術：何智棟



巡廠面面觀

‧考察對象：西部水泥（02233）

‧主營業務：於陝西省從事水泥生產及銷售

‧考察地點：陝西省西安市

‧巡廠亮點：西部水泥於當地的富驪廠房，其前身由意大利公司持有，廠房設備相對完善

‧意外收穫：公司管理層異常好客，除帶團友參觀兵馬俑外，還夜遊大唐不夜城，團友盡興而回



還記得在10月初的時候，跟隨大地產（03333）到天津市薊縣考察，大家若不善忘，應記得大在今年6月被美國研究機構香櫞（Citron Research）狙擊；無獨有偶，今次到西安考察的西部水泥（02233）更堅，先在2011年7月被評級機構穆迪插「紅旗」，再在今年8月被Glaucus Research出50頁報告唱衰，今次請團友到實地考察，且看管理層的告白。



筆者執筆之時，剛好遇上兩件金融界大事，第一件大事當然是藍籌股思捷（00330）世紀供股；第二單就是半新股中國金石（01380）控股股東被交通銀行（03328）旗下交銀國際申請清盤。假如閣下是筆者的忠實粉絲，應記得在今年1月27日第324期，燊少曾經寫過一篇「每當變幻時」，內部大致是講述為何藍籌股不比二、三股穩健，有關於思捷的故事，筆者暫時賣個關子，留待下期詳細解說。

至於這隻中國金石，去年3月18日以2.25元上市，掛牌首日大插12%，行徑已令燊少側目，上市至停牌這19個月內，股價蒸發87.8%！說句公道話，證監應該要為2011年上市的新股悉數開file，無謂再等到第二、三、四隻股票爆煲才出手，股民需要的，是未雨綢繆的監管機構，而非亡羊補牢的監管機構。提一提，中國金石的上市保薦人為花旗。



返回正題，繼上次到西安考察華南城（01668）後，今次便考察上市逾兩年的西部水泥（02233）。每次寫這隻西部水泥都覺得很麻煩，因為燊少實在找不到其簡稱，西部？西水？西泥？過去兩年，對西部水泥而言肯定是個噩夢，先在2011年被穆迪「頒發」12面紅旗，罪名包括上市時間短、更換核數師、基礎股東持股逾30%及增加投資。

穆迪怒頒12面紅旗

到今年8月，又被美國研究機構Glaucus Research狙擊，50頁的報告之中，最大的指控是指出其收購水泥廠的作價，遠較同類的收購交易為高。管理層打頭陣經已表明，以往只會帶記者及分析員到最接近西安市的藍田廠，不過為了證明公司沒有做假，因此特別安排團友走訪兩間最近收購的水泥廠實豐廠房及富驪廠房，兩廠的位置身處較為北面的渭南市。



從西安市中心驅車北上，大約需時一個多小時，便到達實豐廠房。管理層首先向團友解釋生產水泥的過程，由於實豐廠房靠近煤礦山，將礦石原料破碎後，便可直接以皮帶運到工場。礦石隨後會混合鐵粉、石灰石等與其他物料，製成品稱為「生料」，將生料經過高溫加熱後，就變為大家耳熟能詳的「熟料」。將熟料再與水泥混合，便成為可出售的水泥。

水泥可分高標低標

水泥冷卻後，便會由工廠出貨，並以散裝或袋裝形式出產。散裝水泥會注入散貨車；袋裝水泥則由水泥儲存庫由機械將水泥包裝成一小包，再以批發形式出售。在化學上，水泥品質的高低，取決於當中熟料的含量，例如一般用於高樓大廈或基建項目的水泥，便屬於密度較高的「高標水泥」；至於用在小型工程與一般民用平房的，則是「低標水泥」。

廠作操作電腦化

從巡廠的過程可見，水泥廠與玻璃廠及紙廠相若，大部分的操作經已進入高度電腦化。按管理層的說法，西部水泥的產品，主要用於陝西省省內，由於西部大開發概念早在2000年提出，加上筆者曾在西部城市如重慶市、四川省成都以及陝西省西安市考察，因此對水泥銷售的情況，亦略知一二。不得不提，燊少早在2010年，已去過亞洲水泥（00743）位於四川的四川亞東水泥公司，當時還跟已年屆87歲的副主席張才雄做專訪，此事記載於四川亞東水泥的網頁內。



事實上，今次考察西部水泥的兩個廠房，年產量每個為200萬噸。至於早前動工的西安至合肥鐵路工程，西部水泥便負責當中約120萬噸水泥供應。除此之外，西部水泥亦有興趣入標西安至成都的高鐵線項目。回望今次西部水泥的自我告白，實沒有如研究機構般恐怖，就以富平廠房為例，此工廠原本由意大利水泥集團持有，廠房每當有行政決策，均需先向意大利總部呈請，導致日均產能只得4,800噸，但自從西部水泥接手後，日均產能已提升至5,200至5,300噸。所以說，外國的月亮並非特別圓，外國的研究機構亦非絕對準確的。
124 : greatsoup38(830)@2012-10-27 13:41:17

都是抽水文
125 : thomasgp02a(16679)@2012-10-27 14:14:08

「意外收穫：公司管理層異常好客，除帶團友參觀兵馬俑外，還夜遊大唐不夜城，團友盡興而回」－－公信力非常有限
126 : GS(14)@2012-10-27 14:17:49

126樓提及
「意外收穫：公司管理層異常好客，除帶團友參觀兵馬俑外，還夜遊大唐不夜城，團友盡興而回」－－公信力非常有限


呢個新聞幾乎份份報紙都有，知道未?
127 : Clark0713(1453)@2012-10-27 14:25:58

呢條友係腦殘，前一期講嗰個每月兩成回報增值法真係智障先講得出。
128 : GS(14)@2012-10-27 14:45:28

128樓提及
呢條友係腦殘，前一期講嗰個每月兩成回報增值法真係智障先講得出。


那個文生是低低地能
129 : greatsoup38(830)@2012-12-22 18:59:12

http://cn.reuters.com/article/cnBizNews/idCNL4S09T2UV20121219
路透香港12月19日 - 湯森路透旗下基點引述消息人士報導稱,香港上市的中國西部水泥正尋求1-1.5億美元貸款.

消息人士稱,VTB Capital正負責協調工作.

消息人士並稱,這筆貸款有可能是三年期,分期償還.綜合費用料超過400個基點.

穆迪上月將該發行人的公司家族和優先無擔保債券評級由Ba3調降至B1,以反映"西部水泥流動性及財務狀況變弱."標準普爾9月將該公司的長期公司信用評級從BB-下調至B+.

該公司2008年5月時得到過一筆6,000萬美元三年期定期貸款,由瑞士信貸經辦,固定利率為13.5%,所得款項用於開發及建設用途.(完) (編譯 程琳; 審校 田建華)
130 : 0o4(31752)@2013-01-03 06:28:30

左借又借,為左攪個產能
131 : greatsoup38(830)@2013-01-03 23:23:05

131樓提及
左借又借,為左攪個產能


自己都要d嘛
132 : Clark0713(1453)@2013-03-19 01:52:10

公告及通告 - [末期業績 / 股息或分派 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期]
二零一二年年度業績公佈
133 : greatsoup38(830)@2013-03-20 00:37:43

盈利降45%，至2.2億，重債
134 : greatsoup38(830)@2013-04-06 22:43:13

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130321567_C.pdf
2233 發8億人民幣債券
135 : GS(14)@2013-04-29 10:03:41

2233
136 : GS(14)@2013-08-21 01:39:07

2233
盈利降43%，至4,500萬，重債
137 : GS(14)@2013-10-29 10:07:01

2233
小量增長
138 : greatsoup38(830)@2014-01-24 00:03:20

2233
139 : wilyty(1376)@2014-01-24 08:36:44

having enviromental-friendly concept now ?
140 : greatsoup38(830)@2014-01-25 12:43:07

wilyty在140樓提及
having enviromental-friendly concept now ?


叫做作到一個
141 : greatsoup38(830)@2014-03-20 12:43:28

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140320/news/ww_ww4.htm
西部水泥多賺4％ 末期息2仙


2014年3月20日


【明報專訊】受惠於基建需求復蘇，陝西省水泥生產商西部水泥(2233)去年水泥銷售量按年增加23%至1760萬噸，但仍受到產能過剩的拖累，水泥售價較2012年進一步下跌，營業額錄得41.7億元(人民幣．下同)，按年升18.3%，純利則升3.7%至3.78億元，末期派息每股2仙。西部水泥董事長張繼民表示，2009年中央的四萬億救市帶來的產能過剩，在近幾年逐步被消化，預計今年水泥行業可恢復供需平衡，預期水泥售價和毛利率均會顯著回升。
142 : iniesta(1400)@2014-04-05 19:31:51

押股借錢

...僅會將貸款融資所得資金用於購買本公司股份。
143 : greatsoup38(830)@2014-05-07 01:23:48

2233

盈利降3成，至1.5億，重債
144 : simon1981(36189)@2014-07-09 14:00:15

呢隻之前插左o甘多...............大家點睇?
145 : greatsoup38(830)@2014-07-09 21:01:57

問下你點睇先，我認為隻股個老闆唔似是正經人
146 : simon1981(36189)@2014-07-11 11:19:31

我一路有留意開呢隻~水泥股開始有起色~見佢P/B 0.5x 52周低0.7~值博率幾高~我0.79-0.81入左貨~目標1元~想加注呢隻~睇下c hing們有咩意見~我個人鍾意買d 1元留下細細隻果d~
147 : simon1981(36189)@2014-07-11 12:03:03

年年有錢賺有息派~不過前比人插過紅旗有d戒心~唔敢太重注
148 : joeskwu(7590)@2014-07-11 22:07:20

simon1981在148樓提及
年年有錢賺有息派~不過前比人插過紅旗有d戒心~唔敢太重注


The sale figure increase every year, but profit do not.
149 : joeskwu(7590)@2014-07-11 22:46:19

joeskwu在149樓提及
simon1981在148樓提及
年年有錢賺有息派~不過前比人插過紅旗有d戒心~唔敢太重注


The sale figure increase every year, but profit do not.

(千人民幣)  12/2013    12/2012    12/2011    12/2010    12/2009
營業額    4,167,843  3,524,117  3,190,479  2,960,781  1,516,766
股東應佔溢利  378,321    364,881    662,128    925,143    330,460
150 : greatsoup38(830)@2014-07-12 12:28:53

買少少博下唔會死的
151 : GS(14)@2014-09-05 09:29:38

優先票據
152 : GS(14)@2014-09-05 09:31:00

Notes info
153 : GS(14)@2014-10-30 00:20:55

盈警
154 : GS(14)@2015-02-05 19:07:35

new CEO
155 : GS(14)@2015-03-17 01:30:55

轉虧1,000萬，重債
156 : GS(14)@2015-03-17 01:31:05

轉虧1,000萬，重債
157 : GS(14)@2015-06-20 01:45:40

配售行903,467,970股@1.69
158 : greatsoup38(830)@2015-08-19 15:36:33

轉虧6,300萬，重債
159 : greatsoup38(830)@2015-11-02 23:33:42

586 and 2233 cooperate
160 : greatsoup38(830)@2015-11-02 23:51:44

2233 and 586 coorporate
161 : greatsoup38(830)@2015-11-02 23:53:08

acquisition of business
162 : greatsoup38(830)@2015-11-28 12:48:12

914 食 2233 ， 注入西北地區幾個廠換擴大後股本30%股權，變成持股50%，並提出全面收購，每股1.69
163 : Clark0713(1453)@2015-12-12 00:36:19

盈利警告
164 : greatsoup38(830)@2015-12-12 10:07:24

沒所謂了
165 : GS(14)@2016-02-05 17:46:01

盈警補充
166 : GS(14)@2016-03-15 18:29:06

虧損增11倍，至1.2億，重債
167 : Clark0713(1453)@2016-06-28 16:15:54

<匯港通訊>  西部水泥(02233)尾市插水，低見0.86元，跌幅45.9%，最新1.07元，仍挫三
成，成交急升至2.6億元。 (SY)


smiley
168 : Clark0713(1453)@2016-06-29 11:43:34

　　《傳聞》西部水泥（０２２３３）昨日（２８日）收市前突遭洗倉，最多瀉４６％，低見０
﹒８６元。市場消息指，該股急瀉的主要原因，是賣盤予海螺（００９１４）生變，故觸發之前
大手買入的外資及中資盤急急清倉。
　　西部水泥昨晚回應內地傳媒稱，與海螺水泥的交易仍在進行中，將於６月３０日公布詳情。
據悉有關併購拖了逾半年仍未有細則公布。

　　《編者按》本欄搜羅即市傳聞，惟消息未經證實，《經濟通》亦不保證內容之準確性。
169 : GS(14)@2016-06-29 12:05:16

STOPPED
170 : greatsoup38(830)@2016-07-01 23:18:54

914 買 2233 失效
171 : greatsoup38(830)@2016-07-13 03:52:44

盈利警告
172 : greatsoup38(830)@2016-08-17 07:06:39

虧損增1倍，至1.2億，重債
173 : GS(14)@2017-03-02 12:29:49

正面盈利預告
174 : greatsoup38(830)@2017-03-14 01:09:26

轉盈3,400萬，重債
175 : GS(14)@2017-07-02 10:39:06

盈喜
176 : GS(14)@2017-08-17 16:26:50

轉盈1億，輕債
177 : GS(14)@2018-03-20 15:55:44

盈利增9倍，至4億，債輕
178 : GS(14)@2018-07-11 07:46:35

本公司董事會（「董事會」）籍此知會本公司股東及有意投資者，根據對本集團直至
二零一八年五月三十一日止的未經審核管理賬目的初步審閱，相較二零一七年同
期，本公司預期截至二零一八年六月三十日止六個月錄得純利大幅增加。這是因
為水泥平均售價於二零一八年上半年較二零一七年上半年適度上漲。因此，本集
團截至二零一八年五月三十一日止五個月的收益較截至二零一七年五月三十一日
止五個月增加約20 %。
本公佈所載資料僅基於本公司管理層參考當前可用資料所作的初步評估，包括本
集 團 直 至 二零 一 八 年 五 月 三 十 一 日止 的 未 經 審 核 管 理 賬目（ 其 尚 未 經本 公 司 核 數
師審閱或審核，並可能因進一步審閱而有所調整）。
179 : GS(14)@2018-08-14 15:40:04

盈利增360%，至5.5億，輕債
180 : GS(14)@2019-01-08 23:35:44

本公司董事會（「董事會」）藉此知會本公司股東及有意投資者，根據對本集團直至
二零一八年十一月三十日止的未經審核管理賬目的初步審閱，相較二零一七年同
期，本公司預期截至二零一八年十二月三十一日止年度錄得純利大幅增加。這是
因為水泥平均售價於二零一八年較二零一七年適度上漲。因此，本集團截至二零
一八年十一月三十日止十一個月的收益較截至二零一七年十一月三十日止十一個
月增加約28 %。
本公佈所載資料僅基於本公司管理層參考當前可用資料所作的初步評估，包括本
集 團 直 至 二零 一 八 年 十 一 月 三 十 日止 的 未 經 審 核 管 理 賬目（ 其 尚 未 經本 公 司 核 數
師審閱或審核，並可能因進一步審閱而有所調整）。
敬請投資者仔細閱讀本公司預計於二零一九年三月發佈的截至二零一八年十二月
三十一日止年度之年度業績公佈。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270259
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