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0828.HK 王朝酒業 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/01/0828hk.html

王朝係早幾日隨機抽股發現既, 05年先上市但公司成立超過30年, 主業為生產及銷售葡萄酒. 兩大股東天津發展 (0882.HK) 同埋法國上市公司REMY COINTREAU上市前佔王朝95%股權, 上市配售3億新股後亦佔70%以上, 現時街貨只得28%鬆少少. 核數師羅兵咸, 盤數應該可信, 上市以來從無股本融資紀錄, 零負債, 手頭現金超過10億, 派息比率亦穩定, 表面條件合格有突了, 問題係, 究竟王朝值幾錢呢?

王朝05年上市集資7.2億, 照計當時公司並無財政問題, 五年以來大股東亦無配售舊股行動, 即係上市唔係為左套現, 咁究竟王朝上市為乜?

非常奇怪, 上市前純利率保持響 16.5-20%之間, 但06年開始純利率急降到得返10%但毛利率不變, 即係純利俾分銷開支同行政費食左. 公司既解釋係廣告開支加大左好多, 理由合理, 但難道以前唔駛落廣告?

小小國內葡萄酒業既歷史回顧, 王朝本來係國內葡萄酒業龍頭企業, 因為以前大陸人均消費較低, 所以王朝主攻高檔客, 當年飲得起王朝既都係有錢佬, 品牌定位清晰兼高尚. 但隨住往後紅酒越來越大眾化, 有錢既人多左, 飲紅酒已經唔再係咩身份象徵, 王朝昔日無重視既大眾消費群徹底俾張裕同長城兩大新興紅酒品牌攻陷, 而淪陷時期正正係05年. 面對目標客戶群老化, 王朝不得不將品牌重新定位急起直追, 所以06年開始大量投放資源落廣告推廣同改變銷售模式, 09年更加成立上海分公司直接監察銷售情況, 以便對消費者習慣作出更快反應.

以上或者可以解釋到點解06年開始純利率急降, 基本上現時既王朝同上市前既王朝本質上已經好唔同, 以前係大哥大, 苟且偷安之下俾人搶哂地盤, 依家醒覺想重整旗鼓, 而06年正正就係新王朝既起步點, 今次研究目標所於究竟新王朝有冇能力東山再起.

王朝毛利率一直都穩定於50%以上, 即係王朝依舊有能力將成本轉嫁俾客戶. 由於王朝無負債, 所以流動負債大部份都係由應付帳組成, 09年流動負債對比06年增長一倍, 即係營業額既增長數字應該可信. 固定資產09年比起06年增加5成但營業額只增加3成半左右, 產能增加但食唔哂, 王朝都俾對手打得透了.

王朝06至09年間純利數字既緩慢增長相較近兩年現金流增速形成好大對比, 可能同帳款有關, 稅項同已繳稅項數字接近, 盈利應該真實. 上表無羅列到員工數目, 原因係數字令我覺得好奇怪. 王朝09年年報顯示員工總數包括埋13名董事只得455人, 但員工成本竟然係1.2億! 我以為佢董事酬金特高, 點知原來董事酬金只佔當中既6百幾萬, 即係平均每人每月人工係兩萬以上?? 呢點係我唔明白既.

從報表數字黎睇王朝已經走出06年既低潮而且有不俗既增長力, 財政相當健康, 每年既保留盈利應該足夠應付公司將來既增產同收購. 當然以現時規模同龍頭張裕比較依然差好遠, 但王朝重整旗鼓後走既方向似乎正確, 加上國內紅酒業增長空間依然巨大, 王朝受惠於大環境下營業額將來應該都會繼續向上, 可以視之為增長股.

公司兩大股東上市6年來都無賣過1股套現, 如果係老千既話應該好似通天酒業咁上市一年就配股抽水, 所以王朝管理層應該可以相信的, 係許浩明呢個大名令人有多少不安.

回到最初既問題, 究竟王朝值幾錢呢? 09年純利1.5億, 考慮到有增長概念姑且俾個20倍P/E佢, 即係值30億, 但由於派息比率低, 如果30億市值既話股息率可能都係得2厘多少少, 非常唔吸引. 基本上此股點都唔係我杯茶, 更何況依家市值高達50億以上, 除非又來多次金融海嘯, 否則應該都唔會有機會買入了.

王朝酒業（0828）技術面好轉? 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3602257
最近王朝酒業（0828）的走勢有好轉的跡象，我貓王連隨追查它的基本面，公司於3月29日公報的未期業績同比減少了 97%，這個數據太誇張吧！集團主席白智生解釋，因期內稅款、原材料、人工增加有關，國內附屬公司遭新徵收城市維護建設稅，及教育附加費等。此外，做了部 門及產品重組，令成本增加。看來，王朝酒業的盈利展望寸步難行，白智生亦不諱言：“那酒賣了三十年，但售價只有一兩元的提升。”我看到的是集團2011年 賬目中，毛利嚴重的萎縮！

事實上，王朝酒業（0828）多年來的派息穩定，深得散戶愛戴， 有分析指這盈利的倒退可能只一次性而已，４月初，白智生亦表示預計中央於今年出台的釀酒行業十二五規劃有助打擊假葡萄酒，淘汰不良企業；同時，國務院的第 五次廉政工作會議上表明嚴控「三公」經費買高檔酒，令茅台、五糧液等天價白酒銷售受遏，有助集團中價葡萄酒進入公務市場。

另 一方面，王朝酒業（0828）勝在坐擁巨資，觀乎去年12月的賬目，存放著現金40億以上，有條件進一步開拓分銷網及發展新品牌，白智生指，本年會力推一 款售價由逾百元至逾千元的「梅鹿輒」（Melot）系列，並定位為中高檔餐酒，以換取更大的利潤。集團亦會將專賣店及特許經營零售店的數目增加，有助推廣 外，產品定價亦可更加主動。預計今年推廣費將較去年增加5個百分點以內，但同店銷售額可望有雙位數增長。

但由於王朝酒業（0828）過往資金回報率ROE不太高，大概在8%，我貓王為看此股只在一個撿拾便宜的角度而已，現只是賬面值的84%左右，如果週一行情開始向好，反彈初段它應該跟隨大市上升，但之後我相信它會起輸大市。

王朝酒業(0828)專區

1 : GS(14)@2014-08-24 23:07:29

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=6936&page=\r\n前專區

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2 : greatsoup38(830)@2014-08-31 13:57:34

蝕到無晒錢

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3 : GS(14)@2015-04-01 02:05:51

delay result

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4 : greatsoup38(830)@2015-07-17 00:51:17

盈警

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5 : greatsoup38(830)@2015-08-17 01:07:56

big problem

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6 : greatsoup38(830)@2015-11-27 01:32:39

ok

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7 : greatsoup38(830)@2016-03-14 03:54:18

盈警

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8 : greatsoup38(830)@2016-08-03 16:06:30

Questionnable accounting

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9 : GS(14)@2016-08-04 00:58:33

作大銷售

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10 : greatsoup38(830)@2016-08-14 03:57:03

盈警

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11 : GS(14)@2017-03-09 10:26:44

董事會謹此知會本公司股東及有意投資者，預期本集團於截至二零一六年十二
月三十一日止年度的業績對比去年未經審核的綜合虧損將繼續錄得未經審核
的綜合虧損。

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12 : greatsoup38(830)@2017-06-28 06:08:24

清資產

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13 : greatsoup38(830)@2017-08-13 16:38:58

盈警

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14 : GS(14)@2017-12-10 13:39:06

虧，重債

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15 : GS(14)@2018-02-16 02:52:37

虧損降一半，至1億，重債

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16 : GS(14)@2018-06-09 11:20:10

虧，重債

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17 : GS(14)@2018-07-24 04:43:11

無錢還把垃圾地注入

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18 : GS(14)@2018-08-12 17:43:45

盈利警告
本 公 司 董 事（「董 事」）會（「董事會」）謹 此 知 會 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者，根 據 本 集 團
截至二零一八年六月三十日止六個月之未經審核綜合管理賬目初稿而作出之初步
評 估，預 期 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 的 未 經 審 核 的 綜 合 虧 損 相
比 二 零 一 七 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 未 經 審 核 的 綜 合 虧 損 上 升 約 百 分 之 二 十，視 乎
在 進 一 步 內 部 審 閱 後 予 以 潛 在 調 整 而 定。與 截 止 二 零 一 七 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月
相 比，該 上 升 主 要 是 因 為 收 入 和 毛 利 減 少 所 致。截 至 二 零 一 八 年 六 月 三 十 日 止 六
個月收入減少主要受匯報期內中國東部及東南地區若干分銷商經營狀況惡化影響。
應對此情況，公司已採取措施選擇新的分銷商，並逐步於該些地區建立新的渠道。
本 公 司 仍 在 編 制 及 完 成 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 之 業 績。本 公
佈所載資料乃基於董事會對截至二零一七年及二零一八年六月三十日止分別六個
月 的 未 經 審 核 綜 合 管 理 賬 目 初 稿 及 本 集 團 現 有 的 資 料 之 初 步 評 估，該 賬 目 及 資 料
也 並 未 經 本 公 司 審 核 委 員 會 及 核 數 師 審 閱 及 批 准。本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 六 月 三
十日止六個月之實際業績可能與本文披露的不同。

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19 : GS(14)@2019-02-02 17:21:15

本集團之業務營運
本 集 團 主 要 從 事 紅 葡 萄 酒、白 葡 萄 酒 及 其 他 產 品 包 括 起 泡 葡 萄 酒、白 蘭 地 及 冰 葡
萄酒的生產及銷售。本集團的業務營運主要在中國進行。
根據本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度之未經審核綜合管理賬目初稿，
本集團的總銷售收入約為328,000,000港 元（二 零 一 七 年：393,000,000港 元）。紅葡萄
酒 的 銷 售 繼 續 為 本 集 團 收 入 的 主 要 貢 獻 來 源，佔 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三
十一日止年度總收入約72％（二 零一七年：71%)。白葡萄酒及其他產品的銷售分別
佔本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度總收入約27％及1%（二 零一七年：
28%及1%）。截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日，本 集 團 的 總 資 產 約 為793,000,000港
元（截 至二零一七年十二月三十一日：約為888,000,000港 元）。
誠 如 本 公 司 日 期 為 二 零 一 八 年 十 一 月 十 五 日 之 通 函 所 披 露，本 公 司 之 全 資 附 屬 公
司中法合營王朝葡萄釀酒有限公司與天津頤養大健康小鎮建設開發有限公司訂立
資 產 交 易 合 同，以 代 價 人 民 幣400,000,000元出售土地使用權和地上建築物包括一
座酒堡及其相關設施（「該交易」）。該交易已於二零一八年十二月五日舉行之股東
特 別 大 會 上 獲 本 公 司 股 東 批 准。該 交 易 預 計 於 二 零 一 九 年 四 月 完 成。預 計 所 得 款
項淨額約為人民幣312,000,000元，將用於償還本集團借款及用作一般營運資金。
盈利警告
本 公 司 董 事（「董 事」）會（「董事會」）謹 此 知 會 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者，預 期 本 集 團
於截至二零一八年十二月三十一日止年度的業績對比去年未經審核的綜合虧損將
繼續錄得未經審核的綜合虧損。
根據董事會參考本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度之未經審核綜合管
理 賬 目 初 稿 而 作 出 之 初 步 估 計 及 評 估，預 期 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年
度的未經審核的綜合虧損金額相對比去年未經審核的綜合虧損金額減少約百分之
二 十，視 乎 於 審 核 過 程 中 可 能 產 生 的 潛 在 調 整 及 對 其 予 以 確 定。該 減 少 主 要 是 因
為年內收入和毛利較截止二零一七年十二月三十一日止年度之收入和毛利下跌，
但 被 分 銷 成 本 減 省 抵 銷 所 致。截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 收 入 減 少 主
要 受 年 內 中 國 東 部 及 東 南 地 區 若 干 分 銷 商 經 營 狀 況 惡 化 影 響。為 應 對 此 情 況，集
團已於該些地區採取措施以理順經銷商組合及銷售渠道。
本 公 司 仍 在 編 制 及 完 成 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 之 業 績。本
公佈所載資料乃僅基於對本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度的管理賬
目 初 稿 之 初 步 審 閱，而 該 管 理 賬 目 初 稿 需 視 乎 於 審 核 過 程 中 可 能 產 生 的 潛 在 調 整
及對其予以確定，也並未經本公司審核委員會審閱和批准及核數師審核。
因 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 的 綜 合 業 績 尚 未 完 成，故 董 事 會
在 現 階 段 無 法 精 確 量 化 相 關 財 務 影 響。本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止
年度之實際業績可能與本文披露的不同。
本公司股東及有意投資者務請細閱本公司截至二零一八年十二月三十一日止年度
之業績公佈。

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20 : GS(14)@2019-02-17 18:45:06

配售事項
於二零一九年二月十三日（聯交所交易時段後），本公司與配售代理訂立兩份獨立
的配售協議，據此，本公司已有條件地同意配售最多846,153,844股配售股份，而
各配售代理有條件同意作為配售代理，按竭盡全力基準物色目前預期不少於六名
承配人（該等承配人及其最終實益擁有人為獨立第三方），彼等將按配售價認購最
多423,076,922股配售股份。
配售價為每股配售股份0.26港元，較：(i)股份於最後交易日在聯交所所報收市價
每股0.26港元並無折讓或溢價；及(ii)股份於緊接配售協議日期前最後五個連續交
易日（包括最後交易日）在聯交所所報平均收市價每股約0.258港元溢價約0.8%。

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21 : GS(14)@2019-05-02 08:12:15

本集團之業務營運
本 集 團 主 要 從 事 紅 葡 萄 酒、白 葡 萄 酒 及 其 他 產 品 包 括 起 泡 葡 萄 酒、白 蘭 地 及 冰 葡
萄酒的生產及銷售。本集團的業務營運主要在中國進行。
誠如本公司日期為二零一九年三月二十九日之公佈所載有關本集團截至二零一八
年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 之 最 新 未 經 審 核 綜 合 管 理 賬 目 初 稿，本 集 團 的 總 銷 售 收
入約為349,000,000港 元（二 零 一 七 年：383,000,000港 元）。紅葡萄酒的銷售繼續為本
集 團 收 入 的 主 要 貢 獻 來 源，佔 本 集 團 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 總 收
入 約75%（二 零 一 七 年：71%)。白葡萄酒及其他產品的銷售分別佔本集團截至二零
一八年十二月三十一日止年度總收入約24%及1%（二 零 一 七 年：28%及1%）。截至
二 零 一 八 年 十 二 月 三 十 一 日，本 集 團 的 總 資 產 約 為772,000,000港 元（截 至二零一七
年十二月三十一日：約為890,000,000港 元）。
誠 如 本 公 司 日 期 為 二 零 一 八 年 十 一 月 十 五 日 之 通 函 所 披 露，本 集 團 擬 出 售 一 座 酒
堡及其相關設施，出售預計推遲至二零一九年六月中旬完成。

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