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皇氏乳业：区域大佬的未来问号

皇氏乳業產量虛誇5倍多 「水牛奶」被疑兌水奶

「好山好水好奶牛，水牛奶比普通奶更有營養更高端。」這是國內最大的水牛奶加工企業廣西皇氏甲天下乳業股份有限公司(002329)，不斷給消費者灌輸的新概念。隨著2010年成功上市，皇氏乳業「以水牛奶走向全國」的戰略得以加速實施。

不過，假如你花高價買來的「水牛奶」，只是「兌了水的牛奶」，或者來自缺乏管理的散養戶，奶源質量存在衛生隱憂，是否還值得消費者和資本市場為其埋單？

據《金證券》報導，廣西調研公司中升營銷諮詢經理甲忠生向獨家透露，他們經過1個月的實地調研，意外獲悉皇氏乳業不僅過分誇大水牛奶產量，更隱瞞水牛奶奶源。他們拿公司公佈的產奶量與實地調研中獲得的數據對比後，發現差距在5倍以上。面對質疑，皇氏乳業逐一進行瞭解釋。

不一樣的牛 不一樣的奶

水牛奶，與人們熟知的乳用牛(常見的是黑白花奶牛)產的奶不同，是由水牛產出的奶。

資料顯示，水牛奶含鐵量是黑白花牛奶的80倍，含維生素A為38倍，含鋅為12倍，綜合營養價值是黑白花牛奶的1.8倍左右。

水牛奶業是廣西的驕傲，其水牛存欄量和奶水牛存欄都居全國第一，也是當地政府重點扶植的產業。

近十幾年來，廣西出台扶持水牛奶業的相關文件近20個，國家、自治區、市、縣四級財政撥款和歐盟無償援助扶持水牛奶業的資金合計超過兩億元。

《金證券》記者獲悉，廣西主要水牛奶加工企業有3家，分別是廣西皇氏乳業(2001年成立)、廣西靈山百強水牛乳業(2003年成立)、廣西壯牛水牛乳業(2005年成立)。從產量上定義，說皇氏乳業是「水牛奶第一股」並不為過。

由 於產量較低，水牛奶的收購價要比黑白花奶高。甲忠生對《金證券》記者表示，從2007到2011年，廣西水牛奶的生鮮奶收購價，每公斤分別為3.4元、 4.6元、6元、6.8元、7.6元，而黑白花奶的收購單價則分別為2.6元、3.2元、3.2元、3.6元和3.6元。兩者的價差，從5年前的1.3倍 逐步拉大到現在的2.11倍。

與之對應，零售價也水漲船高。以皇氏高端水牛奶品牌摩拉菲爾為例，其在超市的售價約為蒙牛高端品牌特侖蘇的1.4倍、伊利高端品牌金典的1.5倍。

奶源質量堪憂 產量虛誇5倍多

質優價高、滿足特定消費者需求本無可非議，但甲忠生所在的調研小組卻向《金證券》記者表達了對皇氏乳業的幾點質疑。

首先，乳源質量堪憂。據甲忠生介紹，靈山縣是廣西水牛奶業發展最好的地方，也是皇氏最大的水牛奶基地，奶水牛以農戶散養為主。截至2011年底，皇氏自有奶水牛500多頭，95%的水牛奶來自合作奶農(場)。

「特侖蘇、金典、優培走高檔奶自有奶源模式，而皇氏摩拉菲爾卻走高檔奶農戶奶源模式。這種外包的方式，在現有的國內環境下管理難度大，原料奶質量難以保證。」

在 馬潭種畜場的調研尤其讓這個調研小組感到震驚，「地上積累的糞便足有10釐米之厚」。據悉，該奶牛場全部承包給私人，全部是手工擠奶，奶供應給皇氏。根據 獸醫介紹，因奶牛場的場地太小，沒有水塘，排污不好，奶水牛發病率很高，經常打針，原來屬於馬潭種畜場的68頭奶水牛現在只剩了3頭。

其次，虛構奶源原產地。《金證券》記者注意到，皇氏在官方網站皇氏商城中介紹，摩拉菲爾的奶源來自十萬大山生機牧場，西山牧場(公司另一高端品牌)奶源來自桂平西山牧場。

摩拉菲爾的「產品描述」則顯示：本品奶源採用源自十萬大山生機牧場的珍貴水牛奶，以星級牧場、星級奶牛、星級牧草、星級水源、星級奶源的五星標準，為你獻出多重營養優化組合而成的「白金DNA」。

但 根據甲忠生調研小組的實地調查，皇氏在十萬大山唯一擁有的上思牧場，養殖的都是黑白花牛，而在桂平市蒙圩的牧場主要是培育小牛，兩個牧場都沒有養殖奶水 牛。調研小組提供的照片顯示，不少水奶牛基本圈養在村子上，養殖環境並不樂觀，更談不上公司官網圖片上顯示的「好山好水」。

第三，誇大水 牛奶產量。《金證券》記者注意到，皇氏乳業在上市招股說明書中披露其2006年、2007年、2008年及2009年1－6月，水牛奶產量分別是4076 噸、8468噸、10239噸和5364噸，預計其2009－2011年的水牛奶原料奶供應量分別是14885.30噸、20840.80噸和 29174.60噸。

但甲忠生實地調查發現：皇氏目前每天收購鮮水牛奶約15噸。假設收購量=加工量，那麼皇氏2011年水牛奶產量約為 15噸×365=5475噸/年。這個數據與皇氏公開披露的數據差距太大了！他引用在武宣縣調研時，當地奶水牛養殖大戶蘇明忠的一句話說，「皇氏吹的牛皮 比以前浮誇風還嚴重！」另一佐證是，廣西畜獸醫局公佈數據顯示，2011年，廣西全區奶水牛存欄5.98萬頭，其中能繁母牛3.71萬頭，水牛奶產量 2.36萬噸。「皇氏的產量難道超過全廣西？那其他幾家企業呢？」他反問。

第四，產品售價存疑。專家介紹，在實際生產當中，因受飼養管 理、飼料、疾病、擠奶技術等因素制約，奶水牛的實際產奶量僅為黑白花牛的1/3。加上產品處於導入期，營銷費高，水牛奶的最終售價至少要達到普通黑白花奶 的3倍，才能使產業鏈中各環節有利可圖。但皇氏高端水牛奶品牌摩拉菲爾的售價僅比特侖蘇高1.4倍，而公司的非高端品牌只比同等普通牛奶貴幾毛錢。「要麼 摻水稀釋，要麼以普通奶冒充，找不到其他解釋。」甲忠生判斷。

公司回應質詢統計口徑造成誤差

對於上述四點質疑，《金證券》記者向皇氏乳業進行了求證。

5 月9日，記者撥打了公司公示的董秘何海晏的電話，一男性工作人員表示，董秘正在開會，不方便接受採訪。對媒體所提問題，他不便發表評論，並建議記者把問題 發至董秘郵箱。當天下午，皇氏乳業通過中間人表示，已經收到採訪郵件，正收集整理資料、積極準備，由於相關負責人不在國內，希望回覆時間能延後。

5月11日下午，皇氏乳業市場部總經理唐曉鋒對《金證券》記者逐一進行瞭解釋。

關 於奶源 唐曉鋒表示，皇氏是採用自有奶源和農戶奶源相結合的模式，對農戶奶源，也有兩種管理方式，一是等牛養大了收購至牧場，二是公司對農戶提供技術指導，上門收 奶。「由於條件限制，農戶養殖的水奶牛生活條件肯定不如牧場的」。但對於兩者的比例，目前沒有特別具體的數字。

關於原產地 「高端品牌摩拉菲爾奶源基本來自上思牧場。」他解釋，公司的水奶牛佔比只有30%-40%，上思牧場也養殖了一些黑白花奶牛，生機牧場也一樣。「調查者很可能是沒有看到全貌」。

唐曉鋒再次強調，只要質量能夠保證，「其實誰養都一樣」。

關 於產量 由於主管市場，唐曉鋒表示自己對皇氏水牛奶的產量並不十分清楚，但2011年「近3萬噸」的數據基本正確。當記者對這個數字已經超過廣西全區的水牛奶產量 表示疑問時，他給出兩個回答，其一，廣西水奶牛很多都是散養的，具體的產量誰也說不清楚，「統計口徑不一樣造成的誤差」。其二，公司去年併購了云南來思爾 乳業。但記者注意到，云南來思爾多年來一直搞的是酸奶系列，皇氏官方網站公佈的奶源中也沒有云南區域。

關於售價 「水牛奶毛利率肯定比黑白花牛奶要低得多，公司也想賣貴，但消費者要能接受才行。」唐曉鋒透露，公司80%的利潤來自普通奶，但水牛奶按照目前的售價也不 賠錢。「乳業利潤高得很，高端品牌更是如此。與大型乳企用高端補貼低端不同，皇氏是用低端補貼高端。」他含蓄表示，由於其他家的高端奶售價貴，才顯得摩拉 菲爾「便宜」。

對於皇氏乳業的回答，《金證券》再次採訪了甲忠生。他表示，自己的調查主要是在3月份進行的，「說句不好聽的話，公司現在拉幾十頭水奶牛到上思牧場很容易。」他強調，皇氏公佈的奶源基地，他的小組全部調研過，即便產量有出入，但也不可能是5000多和近3萬這麼大的差別。

究竟孰是孰非，皇氏乳業奶源基地真相如何，記者將繼續調查追蹤。

皇氏乳業原高管親屬加速減持

張慕中原是皇氏乳業第三大股東，其今年以來與一致行動人、第二大股東任東梅已多次連續減持皇氏乳業股份，合共套現了3.71億元。