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花4億元蓋的「泰安觀止」乍看像廢墟,卻是每晚要價上萬元的溫泉飯店。江德利也是,看似瘦小不起眼,卻是有線電視戰國割據時代的苗栗山頭。 有錢有閒後,他把自己慢活的態度,移植到飯店,放手讓年輕建築設計師們玩創意,卻也跟股東衝突頻頻,最後換掉經理人。 雖然是慢活的飯店,他也得儘速交出成績單來,4年後終轉虧為盈,就算身處深山林內,他的江湖還是得照他的規矩來。 初冬的苗栗泰安汶水溪,漫漶著蕭瑟,紫藤蔓生在溪畔「泰安觀止」長廊斜張的鐵木屏柵間,竟有蜘蛛網隨風飄著。 如果不是黑色薄紗幕簾裡透著穿流不息的人影,加上雙B、Lexus轎車出出入入,包準被當成是巨大的水泥廢墟了。 急流勇退慢 江德利在長廊與散發梢楠香的房間穿梭。蜘蛛網就在頭頂上,他也不管,「留著蜘蛛網,是要提醒遊客,都離開都市了,就放慢腳步吧!」 二○○六年,馬英九仍專任國民黨主席時,帶黨籍縣市長到泰安觀止開會,還去泡了裸湯,讓試賣不久的泰安觀止聲名大噪。當時,江德利已經四十七歲,起碼擁有三億元的財富,同時也才放掉苗栗有線電視霸主光環,花了幾年重尋人生跑道。 江德利出生在新北市雙溪,二歲不到父親就過世了,一九八二年在金門服完士官役後,一心只想賺錢改善家計,於是到基隆當福特汽車業務員。 一九八四年某天,他載一位老客戶去苗栗,這趟行程改變了他的人生。「客戶要和一位老鄉長經營社區共同天線,知道我想賺錢,乾脆要我一塊來。隔天我就告訴公司說要留職停薪了。」 那時,江德利標了一個十三萬元的會,和前頭屋鄉長謝英傑等人合開了吉元電器行,每天穿著短褲就扛鋁梯出門架線。 搶先入市霸 幾年後,共同天線和第四台慢慢整合成有線電視系統,吉元因介入早,成為苗栗南區有線電視市場一方之霸,市占達八○%,最高達六萬戶,和北區的信和各據一方。 那 是外商尚未插手有線電視的時代,各地的第四台幾乎都要擁有民代、仕紳與黑色背景等特殊身分才介入得了。在龍蛇雜處的環境中,江德利籌組了有線電視系統全國 聯合會,當了主委,處理地盤劃分爭議等利益衝突。如何面面俱到?江德利說:「不該要的不去要,已經有的努力做好,這樣人家自然尊重你。」 由於業者播放未經授權的錄影帶甚至外國首輪影片,因而侵犯智慧財產權,一九九二年美國祭出三○一條款施壓,擱置多年的有線電視法草案送入立法院,因攸關各方利益,每次協商,都暗藏山雨欲來的緊張氣氛。 「辜啟允、王令麟、王羽、楊登魁、豬哥亮、林崑海和我經常在林森北路統一飯店關門協商,門外都是帶槍的兄弟角頭,會發生什麼事,誰都不知道。」 打下江山退 一 九九三年有線電視法制定通過,幾年後,卡萊爾等國外私募基金,以及國內東森、和信等財團大舉併購地方系統台。「卡萊爾入主台灣寬頻,想從竹東買到台中的西 海岸(有線電視),與信和簽備忘錄後找我,我不答應,他們透過派系運作,我仍不為所動,最後吉元以每股四十元賣給太設章家的太平洋聯網。」 二○○一年,這個十億多元的交易拍了板,江德利從有線電視市場抽身。前新聞局廣電處科長林啟銘,退休後和江德利成為好友,他說:「江德利很清楚,這時的有線電視已是大財團才玩得起的東西。」 清算股權後,他拿了三億元,於是在苗栗鄉間買了九百多坪土地蓋了豪宅,院子種滿了台灣欒木和櫸木,四十二歲的他,開始規劃起新的人生。 雲遊二年後,幾位朋友看上現在泰安觀止所在地,由於整合費時而陸續退出,江德利買下一○%股份,加上在雲林投資證券業獲利的郭志超、陳明欽等人一同成為新股東。 巧避競爭轉 「將 近二年時間裡,我成天往泰安跑,觀察水文和生態。七二水災時,我冒著風雨站在橋上,發現水位升到三米,這塊地岸高卻有五米半,我說,沒問題了,於是請很多 建築師規劃,但每個人都想著如何放大建築面積,我都搖頭。」後來,江德利看到東海大學建築研究所學生楊秀川和高雅楓的作品,決定讓他們和建築師鄭唐皇共同 設計,自己則負責植栽和綠化,而外觀的V字型鐵木格柵,是他坐火車經過月台時獲得的靈感。 這建築裡裡外外都是清水模,才「蓋好」就在建築圈引起震憾,但可把其他董事都嚇壞了,紛紛質疑:「這是要給誰住啊?」他耐著性子解釋:「台灣有五百間飯店,如果你是第五百零一間,上午開幕,下午就有五百個內行的競爭者。」 他 好不容易說服股東們,二○○六年飯店順利試賣,經營卻仍未上軌道。「我們找來專業飯店經理人,用都市商務旅館的觀念經營,狀況卻很多。為了讓報表好看,經 理人把一萬元的房間大刀一砍變六千元,歐舒丹沐浴品換一般品牌,十四兩重的毛巾改成十兩。我說,明天以後,你就真的只剩六千元的價值了。 堅持原則硬 「有錢人對房價一點也不在乎,賓士三百從三百萬元漲到五百萬元,他照買;不喜歡的東西,再便宜他也不會買。」「愈想著回收,你會愈投機;愈投機你就愈難賺錢。」有錢人心裡想什麼,他再清楚不過了。 他換掉董事會找來的經理人,他的態度是:「人事我沒意見,跟風格有關的,或房間的擺設要變,都要我同意。」現任總經理王謙恭曾待過新北投溫泉飯店,「董事長給我的授權很大,但不能去挑戰的原則是,寧可讓房間空著,也不能降價求售。」 泰安觀止的餐廳賣的泰安漂流木(豬肋排)、馬告蒸泉鱒,或草莓季時受歡迎的草莓莎莎拌海皇,食材都來自泰安的泰雅族部落和鄰近的大湖、公館。他說:「五星級飯店主廚請不來,鮑魚龍蝦怎麼做得過君悅、晶華?這些菜有特色,還照顧了原住民和農民,不是很好嗎?」 官網流量盯 二○○九年,泰安觀止磨了四年後,終於損益平衡,二○一○年營業額約一.三億元,全年住房率六成,一到冬天、假日都滿房,只是夏天的住房率仍待提升。「回客率每年三○%,縱使世界名山大水裡的旅館,也不容易達成吧?」 這些年,若不是接待朋友,江德利每星期只進泰安觀止一、二次,他多半待在家中院子裡修剪樹木,招呼川流不息的賓客,僅透過電腦連線的十六台監視器了解飯店現況。 他開了機,一邊盯著每個監視器傳來的畫面,一邊說:「我最在意外湯區吧檯服務生的態度,那裡的飲料是免費的,愈是免費的東西,你要更加誠意招呼、告訴人家這是什麼飲料。」 他親自計算官網瀏覽量,一本小冊子上,密密麻麻記載了二○○六年至今的每日瀏覽量。「你看,這三天每天都有五千多人次,這會影響住房率,我會叮嚀現場注意人手調配。」 雨過天晴亮 這日,外湯區正蒸騰著熱呼呼的水氣,江德利瘦瘦的身子繞著池子轉溜。「這個建築會轉彎,發現沒有?過個彎,一片山嵐就在你前方,雨過天晴後,氣流由東向西,晚上月亮走到左手邊這山上,愈走愈明亮。」 我還在揣摩他形容的意境,他已經一溜煙爬上小坡,把話題轉到攀在建築物上的紫藤了。讓我們喘口氣吧!不是說,來這裡就該放慢腳步嗎? 後記: 江德利小時候日子苦,做有線電視後,買了1台賓士車犒賞自己,妻子張貴珍說:「凌晨1點開回家,他就坐在車庫裡,一下開車門,一下搖車窗,像瘋子一樣看到天光。」 10多年前看過一則窮人三餐不繼的新聞後,他默默幫這家人繳了10多年健保費,直到這家孩子能謀生了,才停止幫忙。 他替窮人做了很多,但聽說1、2年內泰安觀止還會提高房價,我想,如果真有遺憾,那就是既使不窮,但閒錢不夠,依然住不起他的飯店啊! |
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新三板創新層公司泰安科技(833800.OC)將在今日因做市商數量不足兩家,被股轉公司強制變更為協議轉讓,成為首只被強制變更交易方式的股票。
由於做市交易存在諸多弊端,去年新三板分層以來已有許多企業從做市轉為協議交易,今年來就至少有73家公司。不過,掛牌企業變更交易方式都是主動公告,泰安科技強制變更卻暴露出一個制度的“小漏洞”。
在市場投資者眼中,變更交易方式是一個難得的投資機會,這可能意味著企業有IPO的計劃。不過,對於國有控股的做市商而言,卻面臨國有股劃轉社保基金的規定,因此券商寧願低價變現離場,放棄企業上市的溢價收益。
規則“漏洞”致強制變更
根據股轉公司公告,泰安科技從1月23日起做市商數量就不到兩家,並且在30個交易日內沒有增加做市商,因此按照相關業務規定,公司股票的交易方式從3月13日開始強制變更為協議轉讓。公司股票也從停牌狀態恢複轉讓。
泰安科技是一家汽車零部件生產商,中報顯示,公司去年上半年營收1.4億元,凈利潤2253萬元,同比增長7倍。公司2015年7月掛牌新三板,去年6月進入創新層。
記者查詢公告發現,今年1月12日至1月21日間,包括主辦券商中信證券在內的七家做市商齊刷刷地公布退出為公司提供做市報價服務。只剩下去年12月新加入的國泰君安成為唯一的做市商。
由於做市交易存在諸多弊端,去年新三板分層以來已有許多企業從做市轉為協議交易。今年1月,新三板一萬多家企業中還有1654家做市企業,到目前下降到1624家,除去新加入做市的43家,今年從做市退回到協議轉讓的至少有73家公司。
不過,所有掛牌企業變更交易方式都是主動公告,泰安科技卻是被強制變更。然而原本的“清空做市商”計劃卻被國泰君安的“半路殺出”而強制做市轉協議。
記者了解到,泰安科技是在籌劃到A股上市,和其他擬上市的新三板做市企業一樣,為了減少股東的不確定性,公司原本已經做好了清空做市商、變更為協議轉讓的計劃。
中報披露的公司最大流通股股東、新鼎資本董事長張弛告訴第一財經,泰安科技董事會已於去年12月13日審議通過了變更股票轉讓方式等議案。但是在距離股東大會審議的15天期間,國泰君安證券從二級市場買到10萬股公司股票,並在股轉公司備案突然成為了公司第八家做市商。這導致之前的董事會決議無法執行。
根據新三板業務規定,後續加入的做市商為掛牌公司做市不滿三個月的,不得退出做市。因此,泰安科技只能通過強制變更退回做市。
“國有股劃轉”成做市商心結
去年下半年至今,新三板大約有150家企業公告從做市轉讓變更為協議轉讓。僅3月以來,就有十家企業宣布變更交易方式。其中千年設計(833545.OC)、巨鵬食品(832332.OC)、正和生態(832639.OC)就已經正式進入了IPO輔導。
張馳告訴記者,由於做市商大部分為國有證券公司,如果企業在A股上市,就面臨國有股劃轉社保基金的規定,除了少數民營券商不必退出,一般券商都願意將庫存股變現離場,退出方式包括大股東回購、第三方機構接盤等。
“回購一般是以市價或者按市價打折來協商定價,這次回購基本按定增價5元回購的,量也不大,做市商沒賺太多,本來是一個好機會但是退出去了。”張馳表示。
1月23日,泰安科技公布了最新的股票發行認購公告,六家投資者擬以9950萬元認購公司1990萬股。其中李有明以4000萬元認購公司800萬股。李有明也是上市公司廣信材料(300537.SZ)的董事長和第一大股東。
華東地區一家券商做市業務負責人對第一財經表示,“做市商的盈利模式存在問題,靠買賣價差連交易員都養不活。所以大家都是以投資的思路來做市,但是目前大約六成的做市商都是國有的,即使做市企業能夠上市也會被當作國有股劃到社保。”
他認為,國有股問題是新三板擬IPO的諸多困擾之一。由於新三板公司股票在市場上公開轉讓,當公司準備IPO核查股東時,需要股東中的國有股東提供當地國資管理部門的國有股認定。如果股東不能配合掛牌公司履行核查工作,上市進程就會受到影響。
“我們的一些案例花了很大代價把國有股收掉。目前來看,這些問題不解決,做市就基本上是弊大於利的,企業肯定就不做市了,所以現在做市家數沒有增長。”他表示。
市場熱衷Pre-IPO套利
與泰安科技對標的上市公司是創業板公司橫河模具(300539.SZ)。年報顯示,橫河模具去年營收約4億元,歸母凈利潤3777萬元,目前市盈率在105倍。
按照泰安科技做市商回購價和最新一輪定增價格5元計算,市盈率約在15倍。雖然泰安科技的利潤與橫河模具不相上下,但是估值差距達7倍。巨大的估值差也是許多新三板公司紛紛啟動上市的主要原因之一。
去年12月26日,泰安科技董事會審議通過變更交易方式後,公司股價迎來一輪暴漲,從4.54元漲至今年1月23日停牌前的6.05元,不到一個月內累計漲幅33%。
對於普通投資者而言,新三板為散戶提供了自由交易Pre-IPO企業股權的難得機會。部分新三板公司往往在發布IPO輔導公告、股票交易方式變更公告或者做市商退出報價提示時,迎來股票熱炒,股價出現暴漲。
張弛認為,“看到公司有大量做市商一起退出可能意味著要去A股排隊了,如果價格合適散戶可以在二級市場買一些。但是機構一般需求都比較大,很難在二級市場買到太多,一旦看到有公告出來再想買就來不及了。”
前述做市商人士表示,一些投資機構在新三板搶購Pre-IPO股票,在二三十倍市盈率時也照常殺入,博取估值套利。但是未來隨著市場間的估值差縮小消失,這些蜂擁而入的投資機構可能有相當一部分會虧損。
(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)