經濟人看世界 - 林本利恒指高低波幅 年均37% (2013年07月05日)
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GS(14)@2013-07-09 09:09:00http://www.am730.com.hk/article.php?article=162087
【am730專欄】近幾個月恒指波動頗大，幾周升跌逾10%，明顯和大量衍生工具買賣和沽空活動有關。投資者持股票，眼見股價被人舞高弄低，自然忐忑不安；有些甚至考慮應否改變投資策略，加入短炒行列。筆者一直相信，應持中長線投資取態，不應受市場短期波動影響。正正股票有升有趺，投資存風險，才可享遠較債券和定期存款為高的回報率。過去幾年恒指相對平穩，每年高低波幅不過兩、三成。參考1964年7月底起恒指數據，每年最高點和最低點差距平均達37%，投資者應作好心理準備，每年股價大上大落。
過去近49年恒指波幅最大一年是1973年，高低位相差78%，其次是2008年金融海嘯爆發，高低位相差62%。最平穩一年(不計僅5個月數據的1964年)是1966年，高低位相差不過8%，其次是1977年，高低位相差11%。值得一提是在1969年11月24日前，恒指每月報價一次，故波幅相對較細。1964年至1996年，恒指每年高低波幅平均38%，1997年至2012年則是36%，波幅略縮窄。1997年至2012年恒指波幅只略縮窄，但每年平均回報(單以指數每年變幅計)不過8%，遠低於1964年至1996年每年平均25%回報。九七回歸後，投資股票風險與回報不成比例，令投資者感到失望和沮喪。
股市的成熟和市場的波幅 周顯
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GS(14)@2014-10-16 09:52:34http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=37229
大家都知道，香港每隔幾年，便會發生一次股災，像一九六五年、一九七三年、一九八二年、一九八七年、一九九七年、二○○八年等，都是股災年份。這個每隔幾年一次股災的定律，並不止是存在於香港這塊土地，還存在於全世界所有其他股市，可見得這是一條永恒的法則。
在每一次的股災之後，一定會淘汰出一部分的股民，發誓永遠也不沾股票，但當然了，這些發誓在這一生當中，永遠不沾股票的「前股民」，其中也有一部分人，是在一段時間之後，也會重蹈覆轍，再一次投身進股市之內。
不消說的，其中也一定有一部分人，又是在牛市三期，股市最高位的時候，因為忍受不住太多的友人在股市中賺了大錢，在股市快將崩潰之前不久，才撲進這個火海之內，其結果自然是當了股壇炮灰，又一次輸清離場。
港股每隔幾年便爆發一次股災，包括八七年股災。
另一方面，在一個股市，也永遠有新投身進來的「新股民」。這是因為股災之後，一直有年輕人新進職場，開始賺錢，又或者是新發了財，有了餘錢去投資，以上這些人是初生之犢，從來沒有見到過熊市，也正是因為他們從來沒有見到過熊市，所以這一批生力軍的投資，也就特別勇猛了。
所以，在一個成熟的股市之中，初生之犢沒輸過錢的生力軍，歷經多次股災而不退出的股壇老將、發誓不賭之後又再重新投入股市的「劣馬專吃回頭草」、輸光一次後從此斬手指戒賭，這四種人的比例，大致上是一個常數，只會微調，並不會發生大變。
簡而言之，在一個成熟的股市之中，不懂炒股票的笨蛋、最後接火棒的輸家，其佔人口的比例，大致上是維持不變的。以上的規律，在全世界都是一樣。
以上的情況，當然有其例外，就是新興市場。
中國的股市是在一九八四年才開始試點交易，在上世紀九十年代，才逐漸成熟，至於越南，它的胡志明股票交易中心，更是在二○○○年才成立。很明顯，這些新興市場的股民，全都是生力軍，從來沒有見過股災，因此，他們的投資水平究竟到達哪一個地步，那就可想而知了。
這些投資者都是待宰的魚。所以，我們也可以預期，新興市場的股市永遠比成熟股市升得更高，跌得更快。
不過，這種升得高、跌得快、被宰的魚特別多的狀況，並不僅限於新成立的股票市場，像在香港，早在十九世紀中葉，已經有了股票交易，但為甚麼我們在一九七三年，會出現了只有新興市場才會發生的暴升和暴跌呢？
這是因為在這之前，香港實在太過貧窮了，香港的股市只是由一小撮人所買賣交易，皆因連吃飯也成問題的低下階層，是沒有閒錢買股票的。直至到了上世紀六十年代，因為經濟起飛，大量中產階級冒起，市場上突然出現了大批股票的新買家，而這些新買家是從來沒有在股市中輸過錢的，所以才會造成了一九七三年前幾年的股市暴升。
這也證明了另一個事實：如果一個地方突然有大量的中產階級冒起，因為這些新興中產階級從來沒有在股市輸過錢，所以，這個股市雖然是有很多年的歷史，但其走勢很可能和新興市場差不多，也即是會大起大落。反過來說，像美國這樣成熟的市場，其股市波幅也是比其他地方的波幅為低。
傳四大行托價 人幣急彈市場揣測代人行出手 鋪路擴波幅
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GS(14)@2015-03-20 01:23:45
■人民幣在岸價連續兩日扭轉跌勢，昨再升205點子。
【本報訊】兩會結束後，人民幣在岸價接連兩日扭貶為升，昨再升205點子，收報每美元兌6.2294人幣，是一月底以來兩個月高位，人幣兩日升值0.53%（累升330點子），惟市場不認為人幣貶勢已掉頭。有交易員說，傳聞四大行買人幣，揣測是代人行出手，為擴大滙率波幅政策出台鋪路。記者：劉美儀
人幣連衝兩日，有部份財資界則指，人行最快要到美國正式加息後，才可能考慮擴大波幅。人幣在岸價發力回勇，亦觸發本港離岸市場「睇淡人仔」的沽盤斬倉，《彭博》謂昨午離岸價升值達0.36%，是三年來最大單日升幅，尾市報每美元兌6.2355人幣，升118點子。中銀香港（2388）現鈔兌換牌價，每百港元換80.06人幣，兌換所得人幣略較前減少。
「唔畀市場偷步搵食」
有交易員引述接近中資行消息說，人行透過大型中資行在市場買人幣托價，外界估計可能是當局為政策出台鋪路，因過去但凡人行擴大波幅或調整滙率措施，「一定先洗太平地，唔畀市場偷步搵食」。按目前形勢倘波幅擴闊，人幣必加大貶值力度，預設沽盤的投機族便可搶先圖利，故人行通常會先將市場造價盡量拉貼中間價定價水平，推高滙率。去年三月中，兩會後人行擴大人幣每日上下浮動波幅，由1%增至2%，市傳下一步會擴至3%。昨日人幣中間價升29點子至每美元兌6.1556人幣，以交易時段人幣最高位6.2284計，單日最多上浮1.2%。星展（香港）財資市場部（大中華）董事總經理王良享指，人幣接連轉強，與兩會期間示意人幣滙率保持穩定略為偏強的訊息有關，近日市傳中資大行買人幣，令外界猜測當局會擴大波幅，故每到周五，就會出現短炒沽人幣狀況，到周初政策未有改動，沽盤冚倉又會推高人幣；加上年初因睇淡人幣而積壓的貿易結滙（買人幣），令人幣現貨買盤需求放大。他認為國策所需，人幣滙率最終一定市場化，不需設每日波幅或中間價，但當前市況波動不適合擴大，最快也要到七、八月美國加息後，才謀定後動。
貶值走勢料未扭轉
恒生銀行（011）執行董事馮孝忠表示，昨日人幣顯著上升，是在岸帶動離岸價攀升的結果，境內同業見四大行沽美元買人幣，「驚背後代人行操盤」，觸發離岸市場的沽盤止蝕斬倉。東亞銀行（023）貨幣及利率交易部主管陳德祥謂，人幣走貶的勢頭並未扭轉，除非有政策出台，否則人幣滙率最多轉弱至6.3水平，便有頗強防守力量抵禦。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150319/19081468
人幣期權沽空增引伸波幅新高
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GS(14)@2016-02-04 17:22:13【本報訊】農曆年假期將至，市場交投薄弱，睇淡人民幣情緒續升溫，屬「刀仔鋸大樹」炒賣工具的1年人幣期權，沽空活動近日明顯增加。財資界指，1年人幣期權引伸波幅昨升至近11%，波幅超過英鎊、日圓，媲美歐元，是有紀錄以來的高位，反映市場投機炒賣滙率貶值的興趣，已由早前聚焦港滙重新轉向人幣。本港的離岸人幣市場，下周四（年初四）才復市，內地在岸價市場則於年初九（2月16日）開市，其間沒有開市中間價引導，滙商估計離岸價會更波動。星展香港財資市場部（大中華區）董事總經理王良享表示，臨近農曆新年假期，市場「好自然做定沽盤」，集中沽人幣現貨及1、2周較短的遠期合約，透過場外交易方式（非透過經紀）進行的1年期權沽空交易，雖然量少但近日有增加趨勢，昨日1年期權引伸波幅更升至10.9%水平，「是歷史高位」，估計行使價介乎每美元兌7至7.3元人幣。與昨日離岸價相比，即再貶值9%。
離岸價挫 低見6.6425
他相信，沽空人幣期權增加，主要由於炒賣成本較低而效用則高，「只需支付期權金，就算唔啱邊（睇錯方向），最多只係輸晒期權金」。休市期間，新加坡、倫敦等外圍市場繼續，倘離岸價跌至6.66邊緣，他不排除人行或會干預。離岸價傍晚下跌約150點子至6.6425，在岸價企穩6.5778，升22點子，兩地差價擴闊至650點子，每百港元兌84.7人幣現鈔。上商經濟研究部主管林俊泓亦說，近日沽空人幣期權交易增加，很大機會是來自對沖基金等海外投機者，1年期引伸波幅錄得2011年，有交易紀錄以來的新高水平，1年人幣遠期溢價亦擴大至3,050點子，即市場預測1年後，人幣滙率將貶至6.9。恒生銀行（011）執行董事馮孝忠認為，1年人幣期權引伸波幅已接近歐元交易的波幅水平，加劇人幣現貨及遠期市場波動。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160204/19478489
浙江醞釀限制房價波幅
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GS(14)@2016-03-13 02:28:04【本報訊】內地樓市於「去庫存」的大前提下，多個地區樓價持續上升，令到部份地區政府醞釀推出降溫措施。
倡房價與收入比例掛鈎
浙江省住建廳廳長錢建民接受《中新網》訪問時表示，建議訂立「房價收入比例」監控樓價，於去庫存同時要將房價控制於「合理區間」，不能任由房價大幅波動。錢建民表示，「假如沒有房地產的軟着陸，沒有房地產（市場）健康穩定的發展，就不可能有經濟的健康發展」，又指「要把房價的穩定作為政府工作的目標」，並建議地方政府要按照當地房價水準與居民平均收入，制定一個合理比例，並根據房價收入比例，設立各地房價上升的「警戒線」。他坦言「房價收入比高的地方，可以限制的更嚴一點」，認為「（房價）絕不是可以放任的市場行為」，因為房價高意味着生活成本高及創業成本高，人才就很難聚集，故此為避免房價收入比例增長過快，各地應訂定預備方案，若相關比例到了警戒線，就要對樓價進行調控。錢建民稱，去年全國住宅庫存增加了15.6%，浙江庫存減少4.5%；全國銷售增長6.5%，浙江銷售增長28%，認為按出售土地估算，浙江未來三年庫存量處可控區間。對於繼續「去庫存」的問題，錢建民表示，浙江今年仍會把「去庫存」作為「一個任務」，目前浙江11個區市的樓房庫存都處於合理區間。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160312/19526396
新職強勁 市場仍料加息慢 波幅指數半年低 美匯跌至94.6
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GS(14)@2016-03-31 12:41:17【明報專訊】美國3月招聘持續穩步增長，私人企業職位增20萬個，略高於預期的19.5萬個，反映在經濟風險增加之際，美國就業市場表現依然強勁。2月職位增長由原先公布的21.4萬，輕微向下修訂至20.5萬。芝加哥聯儲銀行長埃文斯(Charles Evans)昨表示，若就業市場持續改善，他會支持6月加息。不過聯儲局主席耶倫周三凌晨釋出鴿派信號，對加息表示審慎後，芝加哥期權交易所(CBOE)波動指數(VIX)昨跌至13.2水平，是去年10月底以來低位。蘋果昨早段升逾1%，帶動道指早段曾升逾150點，至今早零時收窄至77點。
利率期貨數據顯示，市場認為今年最多再加息四分之一厘。美匯指數昨跌至94.6，今年首季將會是5年來最差的季度表現。
蘋果帶動 道指早段曾升150點
匯率與商品價格關係密切的澳元和紐元昨升至9個月高位，澳元兌美元升至0.7723，紐元兌美元升至0.6945。美元兌日圓曾跌穿112水平。歐元兌美元升至1.1362，創近兩周高位。美國10年期國債孳息升至1.8562厘。期金回落至每盎司1240美元水平以下。
美國能源信息署(EIA)昨晚公布的數據顥示，美國上周商業原油庫存增加了230萬桶，增幅較預期少。國際油價最多升逾3%，紐約期油每桶高見39.85美元，布蘭特期油升至每桶40.6美元。
今年沒有投票權的埃文斯稱，聯儲局要對通脹邁向2%有信心的加息門檻仍然很高，下月加息會令人驚訝，不過若就業市場持續改善，他支持6月加息。他表示，聯儲局已考慮到環球風險上升的因素，形容中國經濟轉型的過程崎嶇不平，不過只要數據轉強，聯儲局將上修經濟預測，並可能加息超過2次。
有份編撰報告的Moody's Analytics首席經濟師Mark Zandi稱，美國3月私人市場職位數據符合過去4年的每月職位增長均值，所有?[象表明職位增長仍然強勁。
芝加哥聯儲行長支持6月加息
美國就業市場的職位穩步增加，反映僱主很大程度擺脫了今年初對全球經濟放緩和市場動盪的擔憂。
美國服務業繼續推動3月就業人數，職位增加了19.1萬，略低於2月20.4萬增長。製造業在2月削減9000職位後，3月增加3000職位。最近美國部分地區的報告顯示，美元強勢及油價偏軟對生產造成的壓力開始緩解。
美上月小企職位增8.6萬
為美國帶來最多職位的小企，3月增加了8.6萬職位，較2月的6.8萬有所提升。大型企業3月僅增加3.9萬職位，增幅只有2月的一半，反映大型企業可能更易受到環球逆風影響。經濟師預計，將於周五公布的3月非農新增職位為21.3萬，低於本年初的24.2萬，失業率維持4.9％不變。
(綜合報道)
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160331/news/ec_ecm1.htm
法巴推英鎊兌美元輪：波幅升投資者興趣增
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GS(14)@2016-05-08 01:22:08【明報專訊】現時本港唯一發行外匯認股證(窩輪)的輪商法巴，昨日宣布已獲港交所批准發行一對英鎊兌美元窩輪，將於下周三(11日)推出。法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事黃集恩表示，自英國在今年2月宣布，將於6月舉行脫歐公投後，英鎊走勢持續波動，英鎊兌美元更曾在2月底觸及1.3836的約7年低位，相信匯率波幅提升會增加投資者作相關部署的興趣。如果反應理想，不排除會推出更多相關窩輪。
美日輪帶動 4月外匯輪成交抽升
據法巴指，英鎊兌美元窩輪包括英美法巴六乙購A(10396)認購證，行使價是1英鎊兌1.55美元，而英美法巴六乙沽B(10397)則是認沽證，行使價是1英鎊兌1.32美元，兩隻產品都將今年12月22日到期，發行量為5000萬股，每手10000股，換股比率為1兌1。
黃集恩又指，自第二季以來，外匯輪成交顯著抽升，單在今年4月的累計外匯輪成交已增至接近1500萬元，較3月急增逾9成；當中主要受美日輪成交大幅增加所致。「4月份日元一度大幅波動，比較清晰的單向走勢吸引到投資者，加上股市牛皮，外匯投資渠道不多，能作看淡部署的更少，加上今年環球匯市較多變化，令外匯輪受客戶歡迎。」
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160505/news/ec_ecb2.htm
黃金ETF波幅大 風險較高
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GS(14)@2016-07-12 03:16:22【本報訊】英國脫歐避險升溫，追蹤現貨金價格波動的黃金ETF，近日升幅不少，金礦股亦成為散戶覬覦的股票類選擇。前者以SPRD金ETF（2840）最具流通性，上周三收市價升至1,013元逾兩年高位；而市值較大的金礦股，包括招金礦業（1818）及紫金礦業（2899）亦見追捧，上周二復牌的壇金礦業（621）公佈全年業績轉虧為盈，股價亦隨大市急升三成。恒生銀行（011）執行董事馮孝忠表示，脫歐後持有黃金避險的機會成本大降。他指購買黃金ETF較現貨金差價窄，投資者亦毋須涉及實金交收，在交易所平台買賣方便，只需支付經紀費用。信誠證券聯席董事張智威認為，脫歐後市場仍存在眾多不明朗因素，相信金礦股下半年升勢有支持，建議留意金礦相關股份中國白銀（815）。康證及康宏資產管理董事黃敏碩則指，金價雖連日上漲，但金礦股升幅已近頂，推動力有限。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160711/19689577
企業公布業績前引伸波幅上升 窩輪投資者未必有利
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GS(14)@2016-08-05 08:07:14【明報專訊】匯控（0005）昨日公布維持派息及決定下半年回購股份，該股在公布倒退的業績後反升至50元或以上。一般而言，公司回購代表對前景有信心，而匯控衍生工具會否受惠，則視乎其股價及派息政策。以窩輪為例，在公布業績前引伸波幅上升，對持有窩輪的投資者未必有利。
在企業公布業績之前，一般其期權的引伸波幅會呈上升趨勢。這一點並不難理解，因為市場預期企業公布業績翌日，股價有機會出現較大的波幅，投資者因而願意付出較高的期權金作對冲，或捕捉正股股價突破的機會。期權價格在需求增加下上升，引伸波幅隨之向上。但當企業公布業績後，導致企業股價波動的消息已經反映，這會令期權引伸波幅在業績公布後下跌；除非引伸波幅在業績前並無上升，或是股價在業績後顯得異常波動，否則引伸波幅在業績後多數會回落。若業績公布後，正股股價沒有突破，績前先行上升的期權引伸波幅，績後更有機會急跌。不過，瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人表示，過去5天匯豐引伸波幅有下跌，可能因為市場對其業績表現期望不高，但昨日公布業績後見資金流入，相信引伸波幅可以回升。
引伸波幅下調或抵消輪價升幅
因此，如果在業績公布前買入窩輪，投資者需考慮引伸波幅變化對窩輪價格的影響。假如在業績前引伸波幅已顯著上升，處於較高水平，認購證所提供實際槓桿較低。一旦投資者預期股價績後升幅僅1%至2%，實際槓桿所帶來的輪價升幅，可能會被引伸波幅下調的影響抵消，認股證的值博空間較為有限。相反，假如業績前引伸波幅無太大變化，績後引伸波幅回落的風險相對較低，則認股證的值博空間相對提升。
溫傑：短炒吼渣打 中銀「好息」
至於今次匯控回購，某程度也是應市場要求。富途證券認為增持與回購有幾個作用，其中以穩定股價、提升信心為主，既可增加每股收益和每股淨資產，提升股東價值，亦代表管理層認為公司的股票被低估。現時匯控回購股份，某程度是管理層認為公司業務價值比股價所反映的為高，回購股份更能反映公司的內在價值，亦看好股價的後市表現。匯控股價似乎受消息支持，在業績公布後回升。
不過，新鴻基金融財富管理策略師溫傑表示，今次匯控回購是屬短期利好的影響，長期而言未必發揮到作用，因為長期是看公司盈利能力及業務會否有突破發展，匯控盈利增長暫時未見到曙光。所以今次匯控回購雖然可以從財務的角度來改變股東價值，但不能改變上市公司的宏觀背景，所以這種資本運作很難使股價獲得長期支持，未能改變股價的長期走勢。溫傑反而擔心匯控會受英國脫歐及歐洲銀行財務問題等不明因素影響。他認為投資者若趁業績期短炒，渣打（2888）較值得留意，因為其受歐洲因素影響較小，不過他強調只屬短線。若投資者偏好金融股，他認為中銀香港（2388）反更可取，主要因為預計會派特別息，適合一眾「好息」的投資者。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0823&issue=20160804
低波幅低成交成新常態 盧志威
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GS(14)@2016-08-09 07:49:242016-08-09 HJ
美國7月非農就業報告異乎尋常地強勁，失業率企穩於4.9%，可以見到美國經濟維持動力，令加息機會增加，所以美元上升，黃金下跌。
但今次升浪的特別之處，在於以低成交慢速上升，即是每天升少許，即市波幅不大，然後中長期有明顯趨勢，在這種情況下，投資者可以操作的動作不多，惟有繼續持有原先的持倉，再作打算。
市場波幅之低，可以從美國恐慌指數VIX，或是香港恒指波幅指數(VHSI)見到，VIX近5年以來少有低於12，但是上周五已低見11.18，一般來說當VIX高於40，代表市場認為波動性高，故期權的價格也被搶高。
資金轉入科技股機會大
相反，當VIX低於15，傳統上表示市場出現非理性樂觀，所以期權價格低迷，現時VIX長期低於15，表示大部分期權莊家，認為市況很安全，股市會持續慢升格局。
香港的情況亦跟美國相似，近兩年來VHSI少有位於18以下，再往前推可能要等到2013至14年那段淡靜時間，方可相提並論，看來低波幅、低成交的市況，將是環球股市新常態。
對於以成交量為生的劵商以及交易所類股份，低波幅、低成交的市況將令經營困難重重，即使有深港通概念護身，但遠水不能救近火，在升市之中，應該還是會捱沽，跑輸的機會較大。至於公用股，受到加息預期轉強的拖累，雖然未致轉勢，但升幅可能放緩，似乎資金轉入大型科技股的機會最大。
盧志威（逢周二見報）豐盛資產管理組合交易經理
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