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| 最近法庭審訊一宗種金騙局，案情 多姿多彩，詐騙集團在五星酒店舉行新聞發佈會，除邀請得藝人上台表演，更聘多名臨記假扮高官和記者，營造場面。案件指詐騙金額只有幾十萬元，相信這是騙局 的一部分，被騙者或者過於羞愧，不願向警方提供資料。我一直對種金騙局感興趣，中西個案都不放過，特別留意騙局的部署。 種金騙局即是龐茲 騙局（Ponzi Scheme），多年前某詐騙集團在香港以牛奶種菌為名，招攬投資者，被騙人數達幾千人，香港傳媒稱為「牛奶種金」。「種金」比「龐茲」更傳神和易明，我 也以種金代替龐茲。種金騙局的簡單定義，是詐騙集團用新投資者的錢去付現有投資者的回報。詐騙集團的種金計劃根本上行不通，承諾的投資回報跟實際回報永遠 有缺口，靠新錢來填缺口，這「新貼舊」循環稍有差池或騙局到了某規模，一定會爆煲。種金騙局爆煲之前，詐騙集團和被騙者都異常興奮，所謂種金計劃彷彿是上 天賜給好人的禮物，被騙者視集團主腦為偶像，造褔人民。當年牛奶種金案被揭發，我記得有被騙者不肯相信事實，一口咬定是香港政府陷害好人。種金騙局就是有 麻醉的力量，令被騙者如痴如醉，甚至令集團主腦也可能相信自己是救世主，虛構出來的投資計劃或者有一日可實現。爆煲前，人人興奮，種金騙局似是一宗無受害 者的案件。種金騙局古今中外通行，因為它瞄準人性的兩項弱點：貪婪和恐懼。種金騙局的投資計劃可以是龐茲的郵票外匯套戥，可以是牛奶種菌，共通點是提供的 回報，比市場上的穩陣投資產品高出一大截。種金計劃能夠提供高回報，必定有破綻，有人會提出質疑，不過參與者在賺取高回報時，不亦樂乎，認定質疑者心態是 吃不到的葡萄是酸的，不去相信外面的質疑。當質疑聲音加大，參與者或者會產生恐懼，但自己已泥足深陷，唯有以狂熱蒙閉理智。人類一日未想出有效方法克服貪 婪和恐懼，種金騙局千秋萬載。假如要設計一個完美種金騙局，應用幾百多年來累積經驗，我認為這騙局跟三年前爆煲的馬多夫騙局相差無幾，即是說馬多夫騙局近 乎完美。種金騙局有兩個關鍵：種金計劃的可行和可信程度，和吸引投資者的手法；馬多夫在這兩方面的創新令人耳目一新。
馬多 夫種金計劃聰明之處，是它不是提供高至難以相信的回報。內地經常揭發的種金計劃，每年回報率高至50%至100%，稍有思考能力的人也不易相信，只能吸引 知識水平低的人，馬多夫種金計劃的回報率是穩穩陣陣的8%至12%。在股市牛氣衝天的時候，馬多夫跑輸大市，但他的賣點就是穩穩陣陣。他賣的不是高至令人 心動的回報，而是年復年提供不錯，但不至令人發達的回報。馬多夫的投資者可說服自己：我不是貪心，我犧牲高回報來換取穩定回報，這不可能是種金騙局。種金 騙局壽命通常很短，有的短至幾個月，原因是回報太高，數學上不能持久，「新貼舊」循環很快露出馬腳，馬多夫騙局能持續三十年，主要原因是它承諾的回報不太 高，「新貼舊」頂得住。種金騙局需要源源不絕的新血加入，大部分種金騙局是來者不拒，有錢就可以加入。馬多夫出色之處是扮「高斗」，嚴謹揀客，到了後期， 他甚至告訴投資者，基金封盤，不再接受新投資者。這時候，投資者懇求馬多夫讓他們加入，馬多夫可挑選他認為最合適的受害者。馬多夫不止揀客，還跟投資者玩 心理，只准新加入投資者投資少許金額，讓投資者嘗過穩定回報，慢慢讓他們增加注碼。受害者視馬多夫在幫他們，感謝馬多夫。馬多夫騙局受害者不是農民，是崇 拜馬多夫的鄉村俱樂部會員。馬多夫被捕後透露，起初時他以為騙局只會維持三幾年，然後他會想辦法解決，重新做人。或者馬多夫曾幻想自己是一個出色的基金經 理，以為真的可以年復年的提供穩定回報，偶有失手就以「新貼舊」方法，以為將來可以正當地補救，但最後他自欺欺人的能力過高，製造出完美種金騙局，騙盡所 有人，包括自己。 蔡東豪 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求 知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||
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Physical inspection，也是審計最基本的方法之一。常見的實地檢查是貨物盤點和固定資產盤點，例如企業的資產如機器、物業、存貨、現金等等，我們可以通過 實地檢查來確定資產是否「存在」。我強調存在，因為此舉只能確定資產確實存在，但不能證明資產的真正擁有權屬誰。要查明擁有權的話，就必定要透過核查相關 文件才能確定。除此之外，透過實地檢查還可以查看資產的狀況是否完好。倘若有問題，例如貨物爛掉了，又或者固定資產壞了，公司可能需要將它們報銷。
聽說過一宗傳聞，有家公司在某地擁有多個魚溏，溏內的魚全是企業的存貨，不知何因，核數師未有派人去實地檢查，豈料出具了核數師報告之後，有報導指該地的 魚溏早於年結前，因河水氾濫而被沖毁，塘中的魚也全沒有了，核數師因此而被指失職。所以，實地檢查對確定資產的存在和狀況是非常重要。
另外，實地檢查也分「突擊」和「預早通知」兩種，至於使用那一種，全看審計目的。例如一家店鋪進行周年盤點，目的是核對實物與存貨賬是否有差異，並藉以調整賬目去反映實況，況且周年盤點是每年的例行公事，眾人皆知，所以沒有必要做突擊，
再舉另一個例子，管理層懷疑出納偷偷拿了公司的現金去使用，當月結時才把錢拿回來。預到這種情況，我們可以利用突擊檢查，在月結前突然點算出納的現金，看看是否真有其事。
最後一提，除非是百分百檢查，否則在進行前，最好盡量預先決定抽樣率和計劃抽查那些樣本來看。實際經驗告訴我，等到臨場才去決定，往往因時間緊逼而被逼降低抽樣率，又或者要加班才能完成。
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Inquiry 或Enquiry，通常譯作查詢或調查，是審計的基本技巧之一，我比較喜歡使用「明查暗訪」，一來Inquiry和Enquiry這兩個英文字的意思在英 美都有分別，用起來有點麻煩，例如和美國人講「Enquiry」，他們可能不知你說甚麼；又例如向英國人講要你要向他們做個「Inquiry」，可能會令 氣氛大為緊張，心裡咕嘀為什麼你要來調查我？二來審計工作的確需要「明查」和「暗訪」，用來形容此技巧最適合不過。然而，「明查暗訪」是四字詞，用起來寫 文章不方便，不如改用國內用詞「訪談」吧。
訪談在審計當中是經常需要運用的，例如想瞭解一下企業某項銷售為何增加，某項開支為何減少，總之一切有關Auditee的資料又有助於審計的，我們都可以 通過訪談去查詢。要做訪談，找正確的對象很重要，因為找錯對象的話，除了浪費時間外，可能隨時會錯下結論而影響審計結果。例如我們要瞭解銷售流程，我們就 要找銷售人員去問個明白，斷不會找採購人員吧。
訪談涉及發問技巧，當需要瞭解一樣東西或情況，我們可以問Open question，例如「請你描述一下銷售流程」，或者「為甚麼某項銷售於本年度上升」等等。但當想確定一樣東西，我們可以問Closed question，例如「銷售上升是否因為有新客戶？」，「產品有加價嗎？」，而我們預期得到的答案只是「Yes」or「No」。
另外，何時做明查，甚麼時候做暗訪也要留意。在一般情況下，明查已經足夠。但在進行舞弊調查等的時候，暗訪就少不了。試過進行某一次審計時，先進行暗訪去瞭解情況，之後再進行明查，發覺效果事半功倍。
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Confirmation這個審計技巧常用於外審，例如要求銀行開出書面確認去證明企業的賬戶情況，包括各戶口的結餘，借貸，及担保等。又或者要求企業的 客戶和供應商簽發書面確認去證實結欠存在和金額準確。還有要求企業的管理層簽發Management representative letter，其實也可以說是確認的一種，因為管理層簽了以後，就代表清楚及了解letter所列出的一切事項。
內審也經常使用確認這技巧，特別是用於查詢時，要求被審部門或某些人確認某些事項。例如某事情是否發生過；某事是否某部門的管轄範圍等。又例如在審計中發現了一些管理漏洞，我們就會要求相關負責人確認，並一起商討解決方法。
要求第三方做確認，一向被視為是可靠的審計證據。因為在一般情況下，第三方無必要弄虛作假替被審單位隱瞞。但為了保持獨立性，最佳做法是由審計人員直接聯絡第三方。
要求當事人做確認也很重要，雖然可靠性沒有第三方高，但至少肯「認頭」，有事時就可以免卻審計的責任。
有一點不可不提，由於國內造假的風氣實在太盛，有別於一般做法，向國內銀行發出確認請求時，必須要由審計人員連同企業財務人員親身到銀行辦理，而且也必須明確要求銀行將確認信直接寄回給審計人員。
另外，確認也分書面和口頭，所謂「口講無憑」，在一般情況下，能得到書面確認當然最好，但在某些時候，例如進行舞弊調查，第三方或其他證人只願意做口頭確認時，我們唯有盡可能把當時的對話記下，甚至說服對方做錄音。
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Observation，此技巧也是審計常用的，例如記錄一個流程時，我們就可以通過觀察來做記錄。又例如對某個流程進行合規檢查（Compliance test）時，我們可以通過觀察，來查看實際運作是否符合流程的規定。比如現金支薪流程、現金銷售流程、年度盤點等等。
又例如某企業聲稱有一條生產線，我們就可以通過實地觀察來了證明是否屬實。心水清的朋友或許會問，「觀察」和早前提及過的「實地查看」有何分別？
其實前者觀看時較為仔細，所以用的時間比較長；後者只著重看的東西「存在」與否，以及「現狀」如何，所以用的時間比較短。
聽過一宗個案，某核數師為了核實客戶的生產線，派員到當地進行實地查看。核數人員逗留了半天便離開，並打算於翌日離開當地。就在乘車到機場途中，核數人員 發覺有東西遺留在工廠，所以急急折返。豈料到達工廠後發現人去樓空，只餘下幾部機械。核數人員覺得事有XX，查問工廠附近的商店，才知道廠房已空置多年， 前天突然有大批機械運了進去，昨日還見到有大批工人出入，不過今早工人不見了，機器也陸續搬走。最後，核數師發現原來生產線是假的，工人和機器到是客戶向 友好企業借回來的。
為減低這種可能，突擊或長時間的觀察就比較可靠了。所以，為甚麼在年審時，核數師總是喜歡臨急臨忙才肯確定行程，盡量避免客戶做類似的安排也是考慮之一。
也親身見過一件個案，有製衣廠在生產高峰期訂單應接不下，不得不安排工人加班。到了月中，工廠眼見工人的工時快將超出當地法例上限，但又不能停產，為了掩 飾違法加班，工廠在廠外租了個臨時地方，把部份工人和機器搬到那邊處做生產。面對這種情況，除了好運給你撞破外，靠正常審計程序真的很難可以發現。
所以，不要期望內部控制能防止舞弊，內控只能將風險控制在一定範圍內，要完全杜絕是沒有可能的。
美國逆向投資人David Dreman把美國「股市賭場」分成綠色和紅色，搜尋價值偶爾下注的是綠色大廳,
反著來的是紅色大廳。
中國股市同樣如此，不過紅色大廳多掛了一個橫幅：熱烈歡迎「中國價值投資者」們共度刺激時光！
非常幸運，我走進的是「綠色」大廳，這裡玩的是完全不同的遊戲。
首先規則不同，「綠色」大廳裡的賭博更像打橋牌，程序正確遠勝結果正確。
（假如你會玩橋牌，有沒有一副牌打贏了，自己卻說「打得太臭」的經歷？）
看看下面的矩陣：
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程序正確 |
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程序錯誤 |
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對單個賭注，綠廳玩家們的底線賠率是賠1贏6，但這還不算完，一隻股票根本無法保證「確定性」，自身
判斷有誤或者意想不到的壞運氣完全有可能使它「斬立決」。
由此還得扯回到生物學的「自然選擇」，經過自然界優勝劣汰下來的生物均源於連續不斷地「累積」
進化，而非一蹴而就達到目的地，看似鴻運當頭的後者往往導致物種的死亡滅絕，投資也應如此，
一步步一個個「下注」遠比「一把定乾坤」靠譜：
正常市況下耐心地逐步收集5只股票，即使對每隻有60%的把握，那麼整個組合中
至少一個贏家的概率就是99%！（注意：這裡是指至少一個贏家），5只當然還不夠，
還需要更多的「拳頭」加進來...... 「步步為營「和」組合拳」就是經濟生態圈裡的保命秘籍。
沿著這根邏輯鏈條再向前挪一步，假如準備下注一隻賠率6/1的股票，此時突然發現
內部人或其他「綠色」大玩家入場（請參考我12月8日帖子美國對沖基金Lone Pine Capital
對esprit持股比例飆升），那麼根據這個大玩家的「遊戲」成績單和簡單數學推理，原來的
賠率6/1就會猛增到15/1，即賠1贏16，此時理性選擇就是隨之增加籌碼。
（注意：「內在價值」確定性是穩定組合的充分和必要條件，請見帖子「還是要看價格」）
「時間」或「未來」是所有玩家們繞不過去的「坎」，「下注」行為都將由「未來」這個
法官去審判。
面對「未來」，綠廳玩家是「預防」，對「確定性」下注。當然也有例外，約翰坦普利頓就
成功做空數次，做空就是準確預測泡沫破裂時間，本質是對「時間」下注，這是價值投資所謂
的「陰暗面」，不可常態化。
「綠色」規則還講求「付出」,投資的能量守恆，這些看似衣冠楚楚的玩家其實平常
都在家汗流浹背的幹農活，只有賭場高音大喇叭喊著「6/1賠率或15/1賠率的任挑任撿」的時候
才換裝進場。
公司的財報就是這些玩家耕種的田地，就像打橋牌，你不打上幾百把根本就找不到手感，
讀報表也有個底線，但是讀多了還真能找到一些小竅門土辦法，給枯燥的田間勞動增加些亮點，
比如看保險公司報表，把負債和資產科目對調，對保險業務就會理解得更清楚；再比如，
很多零售企業負債率看似不高，但假如把每年瘋狂上漲的租金不當做費用科目，
而進行資本化，這些表面上風光無限的資產負債表其實就會面目全非，讓你倒抽口涼氣……
投資的本質是對「信息」的正確解讀，公司財報就是個企業信息富礦，不管是所謂程序
正確還是查理芒格提出的二十多條心理偏見，都是為了過濾噪音還原信息的真實面目。
這些規矩就是地平線上昂然聳立的巨大建築，下雨天你可以跑到這裡擋風避雨，但不要期望
它們像雨傘一樣跟著你跑，隨時警醒讓自己站在這些規矩一邊，而非股神附體心中「偉人情結」爆棚，
期望這些規矩站在自己一邊隨時替自己的行為背書，後者除了會使「偉人情結」者深深陷入恥辱之外，
不會再有其他任何指望。