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趙雙連上任近一年，相較寧高寧是否更出彩？

2016年1月，趙雙連任中糧集團董事長，寧高寧離開轉任中化集團董事長。

一年的時間馬上要過去了，趙雙連領導下的中糧，與寧高寧時代相比，發生的變化還不小。

做減法力度震動市場

最新財報顯示，今年1~9月，中糧營業收入3005.6億元，去年同期3137.1億元，同比減少131.5億元;凈利潤方面，今年前三個季度盈利32.4億元，去年同期是虧損3.6億元。

看公司好不好，利潤指標往往比營業收入更重要，虧錢的買賣做不長。今年前三季度，中糧扭虧為盈，這份業績，趙雙連拿得出手，超過前任。

營業收入減少100多億，也可以理解，今年以來國際國內農產品價格低迷，中糧營業收入減少，跨國農產品巨頭嘉吉、ADM同期的收入下滑百分比甚至達到兩位數，中糧營業收入4%的下滑幅度還算不錯;說句沒心沒肺的話，大家日子都不好過的時候，中糧下滑幅度比嘉吉、ADM小，沒有功，也算不上有過。

趙雙連上任後，中糧一個明顯的變化是規模擴張停下來了，不做加法，改做減法。中糧集團由大規模快速增長轉為深度消化整合，中糧的一批業務被砍掉，力度之大震動市場。

《第一財經》此前報道過，已經有20余年歷史的金帝巧克力業務被中糧剝離，引發員工和經銷商強力反彈，外界嘩然。

金帝的被剝離，背景是趙雙連上任後，提出中糧探索的是一條有進有退的優化資本布局之路。聚焦核心業務的同時，中糧要推動非核心業務的混合所有制改革，淘汰退出非主業不良資產，打贏提質增效攻堅戰。中糧將用三年時間重組整合和淘汰退出企業百戶，法人機構減少20%。

今年1~9月，中糧處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額達到16.1億元，去年同期只有1.7億元。

趙雙連做減法的力度，由此可見一斑。

寧高寧時代，在國內外大舉並購，資產規模急劇放大，在跨國糧商里數一數二，已經有說法，按資產規模，中糧是第一大跨國糧商。

而一個難以避免的結果是資金緊張，中糧得頻繁在資本市場融資。

如今趙雙連執掌下的中糧，不再四處出擊，掌握的現金要比寧高寧更充裕，至少從今年前三季度看是這樣。而中糧肉食(1610.HK)在香港上市，筆者認為，對於紓緩中糧的資金壓力也不無裨益。

今年1~9月，中糧期末現金及現金等價物余額801億元，去年同期632億元，增加約170億元。手中有錢，心中不慌。

老問題依舊

但是寧高寧時代沒有解決的老問題，趙雙連接手後，也不是那麽能輕易改變的。

一個是資產負債率居高不下。今年年初，中糧資產約4590億元，負債總額3241億元，資產負債率約70.6%;截至今年9月底，中糧資產約5055億元，負債總額約3649億元，資產負債率72.2%，與年初相比，又增加了幾個百分點。

中紡集團今年並入，中糧的家底更厚，但是中紡帶過來的債務等壓力也不小。“巨無霸”怎麽強身健體，變苗條，變靈活，是個長期課題。

中糧賺錢能力不強，也是老問題。

沒錯，今年1~9月，中糧扭虧為盈了，這功勞一部分要歸功於國際農產品價格低，中糧搞農產品加工，降低成本上，占了不少便宜;另外就是政府補貼，今年前三季度，中糧拿了近41億元的政府補貼，比去年同期約28億元，多了13億。

沒有了政府補貼，中糧還能不能跟嘉吉、ADM這樣的跨國糧商站在同一條起跑線上，答案不容樂觀。

中糧也有苦衷。在中國做農產品貿易和加工，非常不容易，一個是市場競爭激烈，搶飯碗的特別多;另外，農產品是高度敏感的商品，政府部門高度關註，中糧這樣的央企，有些業務不賺錢，也得硬著頭皮上。

寧高寧時代是如此，筆者認為，趙雙連也徒嘆奈何。(完)

【專欄】寧高寧：水晶球

1 : GS(14)@2011-05-15 12:03:25

http://www.iceo.com.cn/column/32/2011/0504/216955.shtml

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寧高寧

1 : GS(14)@2011-06-11 18:20:57

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2 : GS(14)@2011-06-11 18:21:17

http://www.iceo.com.cn/column/32/2011/0531/219248.shtml
【专栏】宁高宁：印象分

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宏利：盈利較強 寧高追美股 資本集團：美經濟仍穩健 牛市未完

1 : GS(14)@2018-02-04 20:59:58

【明報專訊】美股牛市已持續8年，名副其實為一頭「老牛」，由於估值偏高，備受市場關注今年會否出現明顯調整。有專家認為目前美國經濟未見衰退迹象，料會繼續增長；而市場仍然健康和理性，短期不會出現兩成或以上的大調整，但今年波動會增加。當中較看好美國稅改最大受惠者之一的銀行股，以及科技和非必需消費品股，並相信投資者願付相對較高代價，買入盈利能力較佳的美股。

資本集團投資總監安迪普登（Andy Budden）指出，美國經濟於過去5年持續擴張，但稱不會因處於擴張的晚期（Old Age）而停止，而是會「死於」目前尚未見的市場失衡。他強調由於增長穩定和未見有爆煲壓力，料升勢會持續；又指目前市場仍然理性，例如表現較差的個股，股價亦難以向上。他指投資者希望看見市况調整，等待入市機會，現時強勁的牛市反而沒有人喜歡，形容現時是他所見之中最受人痛恨的牛市；並稱今年市場波動會增加，短期或有大幅調整。

暫無迹象大市將急跌

參考歷史數據，他稱當估值過高時市場有兩種回落形式，其一為由市場恐慌觸發，這種跌勢較急，但能在短時間反彈和再創新高；第二種跌勢同樣急速，但需多時回升，這兩種的差異在乎經濟是否步入衰退，而暫時未見這迹象。至於今年市場主要風險，他稱來自一旦全球增長大幅放緩，以及投資者突然恐慌性拋售；政治因素如英國脫歐、美國總統特朗普可能觸發貿易戰。

宏利資產管理已發展市場股票投資部首席投資總監Steve Medina亦指出，短期內不會發生伴隨經濟衰退令股巿出現兩成以上的大調整；但市場或現5%至10%調整，由地緣政治風險和企業盈利遜於預期導致，而估值則是決定調整幅度的因素。觀察期權等指標，他稱短期市場有稍為超買情况；但長期增長動力和寬度仍然正面，例如很多股票創新高，反映市場健康。對比1999和2007年，當時市場明顯相對集中由小部分股票推動。

美股估值偏高 仍算合理

美股估值偏高為市場其中一個關注焦點，Medina稱目前估值不算便宜，例如美股前瞻市盈率約18倍，但如果計入息口和通脹等因素，估值便會變得較為合理。况且隨着盈利進一步向上調整，加上稅改影響，或會令估值稍為下調。他稱對去年美股估值上升感意外，原先料加息和通脹稍為提高，會讓估值平穩處於當時水平，但最終仍上升。即使其他國家估值明顯較美國便宜，如歐洲和日本，但他稱美國企業的盈利能力明顯較佳，投資者會願付較高代價買入美股。

他又預計，稅改可為企業盈利帶來5%至10%貢獻，為企業帶來資金流作回購股份和派息；並指標指的企業盈利增長約15%也非不合理。

不過，安迪普登稱稅改消息部分已反映在市場上，並且需較長時間帶來影響；而且對企業有不同影響，如科技較公用股更能受惠。他續稱在過去數年研究發現，大部分海外企業早已把所得轉成美元，寄存於美國的銀行戶口；故料稅改不會導致更多資金回流美國。行業方面，他看好應用科技於自身行業、消費轉型、健康護理概念的企業；並透露由於估值因素，目前大部分基金減少了美股，以及大型重磅股比例。

宏利看好金融科技非必需消費

宏利資產管理則建議增持金融、科技和非必需消費品。Medina解釋，金融股基本因素強勁如貸款增長穩定，而且聯儲局加息和債息上升，同樣有利銀行，加上估值仍然合理。除外，銀行股還受減少監管，較佳地調整資產負債表，用作更多借貸和併購等支持。

去年升勢強勁的科技股，他稱隨數據、手機和自動駕駛汽車等的使用提高，對科技如半導體和雲端需求增加，而這類科技公司的整合能力強勁如亞馬遜，即使估值可能較昂貴，但業務價值會取得增長。此外，隨美國失業率下跌和樓市復蘇，加上稅改有利企業之外還有市民，他指網上零售商和旅行代理等消費股亦具投資機會。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0566&issue=20180131

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