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今時今日做生意真係唔容易，好似謝瑞麟個新抱謝邱安儀咁，為咗令全人類都知道「謝瑞麟」（417）呢個珠寶首飾品牌，成日要度橋，近排佢就度咗條好橋，請咗全球微雕大師Willard Wigan嚟，喺100瓣切割面嘅Estrella鑽石上面微雕一個藝術品。 一般人對Willard Wigan可能唔係咁認識，不過呢位大師，真係藝術界猛人，佢嘅雕刻藝術，被喻為「世界第八大奇蹟」。 華華聽講，佢曾經用一粒沙，雕刻出一座完整嘅聖巴薩羅姆教堂（St Bartholomew's Church），堪稱雕刻史上鬼斧神工之作。 Willard Wigan同邱安儀會擦出乜嘢火花，4月先會揭盅，不過，據華華所知，邱安儀計劃將產品申請刷新健力士世界紀錄，為求全球響朵兼流芳百世。 |
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前，我們第一次集資去淡水買套房就訂了二十幾間，總金額要一億餘元，訂金與簽約金大約要一千五百萬元，當時我手頭也只有一百萬元現金，他們「有一塊錢敢玩十塊錢」的投資模式，讓我這個小師弟嚇得「皮皮剉」。 三個月後，這件淡水套房案就找到幾組買家，以平均單價十八萬元換手，我們每坪只賺一萬多元，因為量大，加上自備款低，我們集資繳付的訂金是一千五百萬元，最後獲利率達到一○○％，立刻賺了一千五百萬元，並按比率分配了獲利。 這個套房案讓我們嘗到甜頭，於是開始挑戰淡水高總價豪宅案，其中有一個知名案子，一戶總價高達五、六千萬元，因為我知道負責興建的營造商總裁有買，對獲利空間吃了一顆定心丸，我們仍以繳付訂金模式買進二戶，因為拿到還算漂亮的總價，至今帳面應該獲利有五成了。 隨著投資範圍擴大，為了做足功課，每個人都分配到台北市、新北市不同的「責任區」，扛起自己的責任區風險與機會，蒐集各區域最新預售案情報，在每周召開的會議中，分析市場最新動態，我們甚至建立激勵制度，開發到便宜的建案，還可領獎金。 做功課蒐集情報 下工夫注意細節因為大家平時都有正職工作，所以都是利用晚上、下班時間，到接待中心看案子，開會到深夜是很平常的事，有時候周末都在各大案場度過，像今年農曆春節，我們也沒有休息，去林口看了一整天的房子。 我 們並非什麼案子都買，「賣超過一半以上的預售案不碰。」我歸納案子一定要第一時間進場才會便宜，像我負責新北市最熱的重劃區，只要有案子我就去市調，問清 楚位置、坪數、戶數、開價，一個都不能漏掉。交手過那麼多建商、代銷，我最認同甲山林廣告「開低走高」的銷售模式，他們會讓案子剛開案最早期進來買的客戶 拿到較低價，隨著銷售率增加，價格也一路拉升，常常案子還沒有賣完，價差都跑出來了。 基本上，我們「只買第一名」，建商知名度愈高、基地愈大，我們愈喜歡，大師兄常說，「大案才會令人印象深刻，追捧的人才會多。」所以我們很重視建築外觀漂不漂亮，像大師兄他們對於建築師李天鐸、燈光照明師袁宗南的名號都琅琅上口，如果是這幾位名師設計的，品質都不會太差。 我們一開始也都老老實實地向代銷公司買，後來發現代銷經手後，立刻被賺走五％利潤，這還不包括被賺「超價」的部分，現在我們都不透過代銷，直接透過關係找建商買房子。 因 為我打聽能力很強，對中古屋行情又熟，我把房地產分為中古、預售與都更三種，通常中古屋行情是預售屋除以二，但都更屋因為有隱含價值，通常是中古屋的一． 三倍。例如，某行政區預售屋成交價已到每坪七十萬元，中古屋合理價應該是預售屋二分之一價，每坪三十五萬元，但現在每坪沒有四十萬元，根本買不到中古屋， 顯示中古屋已有追高疑慮，這時候就應該去買預售屋。 因為我常常一出手就是「刀口價」，殺得建設公司沒有什麼利潤，讓我們已被建商視為「眼中釘」，但建商還是會賣給我們，因為我們有辦法在建商潛銷階段就一下子吃下那麼多戶，讓建案銷售率至少衝高一成，有跟我們交手過的，都知道我們的實力在哪裡，不敢糊弄我們。 我 們目前「搏最大」的地方是南港經貿園區，在其中兩個預售建案插旗，因為我是負責去打聽成交價的，我會打給所有我認識的房仲業務員，請他們再去問客戶是否已 有人買？買多少錢？這個方法雖然是土法煉鋼，但常常會有意外的收穫，當時我就因此得知某預售案低樓層某戶成交價，到現場我就跟跑單小姐說，「你們哪個樓層 是不是賣多少錢？」跑單小姐看我是「巷仔內」內行人，嚇得不敢亂賣；也因為我們很專業，跑單小姐也與我們成為好朋友，甚至成為我們培養的線民，常會在案子 即將公開前就通知我們，讓我們可以先挑較好的戶別。 不貪心雨露均霑 要誠實繳納稅款但我們不會大剌剌透過一般房仲公司賣房子，因為我們成員裡面有人本身就是仲介業務員，去外面找他認識的朋友接手，而且「開價不會太離譜，會 留一點空間給朋友賺。」例如，行情單價約五十五萬元，我們只會賣五十三萬元，比預售案場便宜，自然有人願意跟我們交易，但也有遇過不讓我們換約的建設公 司，只好再透過關係去講。其實我們並不貪，頂多三成利潤就跑了。 一開始我們也是一邊買一邊「皮皮剉」，但心愈玩愈大。前陣子，「大師兄」又跑去看台北市大直附近的別墅案，一戶開價五億元，看有沒有投資機會，但沒想到，隔天報紙記者就寫本案已完銷，因此作罷。 另 外還有一件失之交臂的個案。去年底，原本看上大安區某個預售豪宅，每戶超過八十坪，它的地段、戶數、產品規畫都非常好，當時可以每坪一百二十幾萬元拿下， 原本票都開好了，要去繳款當天，因為有朋友跟我們說基地以前鬧鬼，當下又縮回去不敢買。如果不是「鬼屋事件」，現在每坪可以賣一百五十萬元，一戶至少賺兩 千多萬元。 我們大家對房市投資都很有企圖心，幾件大案操作下來，還是集資力量最大，以前單打獨鬥時，怎麼敢買一戶五千萬元的豪宅。現在用股份制分攤資金壓力，儼然已經有私募基金的概念，也有想過對外募資。現階段，因為預售屋沒有房貸壓力，所以目前我們只做預售屋。 為了節稅，前陣子我們已經利用公司名義買賣，所有獲利都透過公司匯到個人戶頭，近幾個月來，雖然面臨財政部打房措施不斷，一度讓一般投資客承受不少壓力，但對於真正有實力的投資人來說，依舊持續在尋找好的投資機會，由於向來秉持著誠實納稅的原則，就算真的被盯上也不怕。 大師兄投資團隊 主要成員：5位 年齡：38至48歲 現職：股市大戶、房地產業務員 投資規模：5億元 擅長交易物件：預售屋 給薪水族的 幸福買屋建議 交通 台北市房價愈來愈高，很多年輕人轉往新北市購屋，但交通問題是首要關鍵，距離捷運若超過2公里，理論上就不算位於捷運附近，要多考慮。 戶數 戶數太多的社區要多考慮（註：500戶以上），大型社區交屋後，易造成籌碼混亂、價格陷入惡性競爭的困境 房價 不要太相信「比價效應」， 同一區段內，豪宅房價不見得可以複製到「造鎮案」的房價，應回歸基本面（地段、房子的規畫、戶數等）反推合理房價 打敗高房價的 達人不敗心法 只買第一名，戶數少、基地大、建商知名度高的建案。 不買需要靠接駁車往返捷運站的建案。 盡量想辦法找人脈關係殺價。 單價高沒有關係，只要取得成本低就好。 未來房市看法 今年房地產「329檔期」推案量大，可能成交率不會太好，尤其每年5月繳稅季節來臨，都是房市淡季，因會有一波資金排擠效應，價格可能有一波修正，想買屋者可趁回檔進場。 梁任瑋 |
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經濟趨勢大師陶冬博士提醒，請注意「路易斯拐點」，這是一個你不能不懂的經濟學名詞。 它將是未來十年影響中國經濟最深遠，也是影響世界經濟最重要的變動之一。 陶冬從一根油條，窺見全中國正在經歷翻天覆地的無聲轉變。 它是一場人口結構上的大變局，是危，也是機！ 撰文．周岐原、吳美慧 研究員．陳兆芬什麼是「路易斯拐點」？ 路 易斯拐點（Lewis turning point）是由諾貝爾經濟學獎得主Arthur Lewis於1950年代提出。論點指出，發展中國家的二、三級產業不發達，農村存在大量剩餘勞動力，務農收入低，城鎮工作的收入略高，大批農民因此湧入 城鎮，而在農村勞動力耗盡後，城市勞工市場需要大幅加薪才能請到新工人。這個時點就稱為「路易斯拐點」。 一根油條，預告了全球與中國經濟將進行一次大調整！ 「每 次出差到上海，我最喜歡到上海浦東的香格里拉酒店吃早餐。那裡的早餐，有五、六百種之多，即使種類這麼多，每次我去都會吃上一根油條，它讓我重溫兒時的記 憶，吃完之後，覺得很滿足。」「不過，這一次我去，卻讓我很失望，因為一堆油條是炸老的，想要請服務生現炸，他卻不願意。這種服務態度讓我很不愉快，我向 餐飲服務部經理反映，答案更令人吃驚。經理說，『實在很抱歉，我們的人事流動率高達七○％，這還是我們大幅加薪七○％後的流動率。』勞工不足、流動率太 高，以至於影響到飯店的服務品質。﹂連上海知名的五星級飯店，都深受缺工所苦，讓陶冬驚覺中國經濟正劇烈且快速地變化中。應《今周刊》邀訪來台發表「從全 球經濟發展看中國經濟的大轉型」演講的瑞士信貸亞洲區董事總經理陶冬，對台下一千多位聽眾說了這樣一個故事，是關於自己出差上海的用餐經驗。聽眾無不好 奇：只是一根油條，對觀察中國經濟能有什麼啟示？ 這一根油條的故事，陶冬不只是在應《今周刊》邀請發表演講時，賣力地傳達著，在不同國家演 講的場合，或是與各國銀行的ＶＩＰ客戶私密會議中，他也不斷訴說著「油條」的故事。他藉由簡單的油條經驗，傳遞中國工資提高、經濟結構改變，將會如同「蝴 蝶效應」一般，影響到全球經濟的訊息。 除了「油條」的故事外，陶冬更高分貝提醒：「請記住『路易斯拐點』這個詞彙，這將是未來十年影響中國經濟最深遠，也是影響世界經濟最重要的變動之一。」路易斯拐點是什麼？這個經濟學上的名詞，又將如何影響中國，甚至是全球經濟？答案，必須先從人民幣匯率說起。 為 加工出口業撐開的保護傘，如今正一把一把地快速收起去年六月十九日，人民幣重新實施浮動匯率，短短幾個月時間，人民幣匯率就從金融海嘯時「釘死」的六．八 二兌一美元，一路升值到六．五八。在此同時，中國的三十一個省市，也陸續修法提高最低工資，平均幅度達二三％。貨幣升值、為勞工加薪，過去中國為加工出口 業撐開的保護傘，如今正一把一把地快速收起。 「北京的態度變了，」陶冬說，當人民幣被各國逼迫升值，中國想出的解套方式，就是為勞工加薪來紓解升值的壓力。 他 解釋，中國若讓人民幣升值，很可能迫使廠商為降低成本，出走到其他國家設廠；相形之下，立法為勞工大幅加薪，也會提高企業的出口成本，等於變相讓匯率升 值，「讓工人受惠，把錢留在自己口袋裡。」在這種政策指導思惟下，北京、江蘇、重慶等六個省市，今年初再立法為勞工加薪。陶冬估計，今年底以前，三十一個 行政區可能還會出現另一輪加薪潮。 面對政府引導工資提高，中國的企業倒是樂見其成。中國最大飲料商之一的娃哈哈，董事長宗慶后對於不斷持續 提高工資的看法是，「企業賺錢讓員工分享有什麼不對」？在去年專訪他時，他就大膽預言，「工資上漲一倍肯定是會來的」。對照他的預期，香格里拉酒店的薪水 調幅顯然還不夠。 工資提高，成本不是也會增加？對這個問題，宗慶后一點也不擔心，他說，「工人的薪水提高，購買力增加，自然就會多買娃哈哈的產品，這有什麼不好？」看來，中國工資上漲，中國企業心裡早有準備，而且心中預期的漲幅，早就定得高高的。 中國勞動市場二○一四年 進入「路易斯拐點」 只是，當薪水調高、鄉村城鎮化後，出現了大多數企業當初沒有料到的「勞工轉移」現象。 對來自內地與農村的農民工來說，中國各地大幅調薪的結果是：家鄉的薪資水準和東南沿海地區大幅拉近。 陶冬分析，近年來中國當局對內陸地區的基礎投資明顯提升，加上工作機會增加，在實質獲利相對提高下，農民工紛紛留在家鄉附近地區就業，自然導致區域分配的勞動力重新洗牌，而沿海工人越來越少，也是可想而知的結果。 但 在區域勞動力分布重新調整時，陶冬認為，也有一股更大的趨勢正在醞釀中。依照聯合國推測，中國勞動力將在二○一七年進入負成長。儘管目前中國的勞動供給仍 然大於需求，稱不上勞工短缺，但陶冬估計，受到人口政策影響，中國的勞工數量將從一四年時開始減少，比聯合國估計更早。而且隨著內需消費爆炸式攀升，將有 更多勞工轉向其他產業發展，缺工總數將加大。他估計到了一七年，中國的缺工人數將達到一七六○萬人。 對比總數多達八億的中國勞工，缺工一千多萬人，其實並不高。但陶冬提醒，一七六○萬名勞工相當於美國勞工總數的一一％、日本勞工總數的二五％，或是德國勞工總數的四○％。「若以全球視野來看，這個數字就非常巨大」。陶冬認為，這是中國內需新的動力，也是新的商機。 正由於中國內需擴大，服務業加速發展，以及城鎮化全面鋪展開來，陶冬預估，中國的勞動市場會提前從一四年進入實質性短缺狀況，鄉村多餘的勞動力不足以供給城鎮勞動力的需求，這時，就會出現「路易斯拐點」。當「路易斯拐點」現象出現，會產生怎樣的變化？ 陶冬分析，就業市場改變，從宏觀的角度來看，意味著中國作為世界加工廠的黃金時代，已經開始褪色，中國以出口為導向的成長模式，差不多走到盡頭。 國 務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也認為，雖然路易斯拐點出現的確切時機還無法確定，然而中國勞動力已經不再如前幾年「無限供給」，卻是不爭的事 實。當工資節節高升、原本「便宜」的勞動力不再便宜，就預言著中國長久以來享受的「人口紅利」，已經步入尾聲。更重要的是，中國長達七、八年的通縮時期， 已經徹底結束。 從「世界工廠」角色，轉型成為「世界市場」，六大改變即將發生陶冬說，從國際角度上來看，製造業模式可能會面臨一次全面性的調整，而過去十年全球的低通貨膨脹，也會遇到衝擊。 而從投資角度來看，路易斯拐點意味著什麼？根據過往經驗，陶冬大膽估計，六大改變將伴隨而來。 第一、從過往新興國家的經驗，路易斯拐點之後，最低工資無一例外的，會出現一次持續性的飛漲，且低端消費市場迅速擴張，這種情形肯定會在中國出現。 第二、工資上漲將常態化，帶來通貨膨脹結構性上揚。而且這一輪通貨膨脹之後，ＣＰＩ（消費者物價指數）的回檔估計有限，因此中度的通貨膨脹會持續存在，估計未來十年，通貨膨脹指數將維持在四％到五％之間，並進而引發全球性通膨。 第三、工資增加，使得住房需求和家居改善的需求增加。陶冬認為，除了對房地產需求提高外，因為蓋房子衍生出來的建材供應商、原料供應商，甚至是家具供應商的受益程度，會比房地產與土地開發商來得大。 第四、工資提高，各工廠為降低成本，生產線的機械化、自動化程度會明顯提高，設備業會因此受惠。更重要的是，在工廠往內地遷移時，不只是簡單的地理上的轉移，也將伴隨資本投入的增加。 第五、在中國投資的外資，因為工資改變，投資結構也出現變化。對成本敏感的製造商的投資比重下降，取而代之的是主攻中國內需的海外品牌、服務業，會大量的流入中國。 陶冬舉例，來自海外的福斯和豐田汽車，已經在中國賣出比本土市場更多的汽車，這個現象，代表著龐大消費實力的集結。「這是第一個五億消費大軍造成的結果，下一個五億消費群體，如今正在成型」。 第六、製造產業鏈將重新洗牌。以中國作為生產基地的生產供應鏈，會因為工資成本提高而逐步瓦解，甚至出走。中國不再是製造業龍頭，這些出走的外資，甚至是中資企業，將成為其他工資成本較低的新興國家搶奪的對象。 陶冬的六大預言，描繪了一個什麼樣的情境？簡單的說，就是中國逐步脫離過去「世界工廠」角色，轉型成為「世界市場」。而人民變有錢後，購買力增加，勢必會帶動新的消費力與消費模式。 家 居產品需求將大幅攀升，企業積極轉型加速自動化生產可以這麼形容，之前，中國經濟成長造就出不少金字塔頂端的富豪；而人民所得增加後，帶動的消費力則像金 字塔底層般的龐大力量，將呈現無處不在、如海浪般一波波的力道。今年春節中國「黃金周」期間的消費金額，就達到新台幣一．五兆元，比去年同期增加了一 七％，就是低階消費大幅提升的例子。 而中國在全面拓展城鎮化時，搬到城鎮的居民除了購買不動產，對於建材、室內裝潢的需求，也相對大幅增加。如玻璃、瓷磚、家具和裝修工程產業，將出現一段高速成長期。例如中國的家具和裝潢材料，銷售年成長率都接近四成，只略低於金銀珠寶產品，可見家居產品的需求將大幅攀升。 此外，無法招攬足夠數量的勞工，已經迫使不少加工出口型企業積極轉型，朝自動化製程發展。當龐大的自動化設備訂單湧出，生產設備的業者將最先感受到這股動力。 例如國內業者研華的自動化產品，去年營收成長達四七％，中國地區營收還將在兩年內增加一倍，就是相當明顯的案例。此外，台達電董事長鄭崇華去年也公開指出，中國政府調薪速度比預期更快，因此台達電將擴充自動化生產部門，滿足當地客戶的需求。 現 階段中國的生產成本雖然比較便宜，但長期而言，當薪資成本不斷攀升，企業終究會將位在中國的產能遷走，到其他國家設廠。不過企業選擇在中國製造產品，有低 廉的成本和產業鏈整合的優勢，一旦選擇搬遷，生產成本勢必提升，帶動通膨走高。陶冬因此認為，中國的通膨將會因此「輸出」到其他國家，讓通膨局勢全球化。 而眼尖的生意人更早就看到中國人民變有錢後，所衍生出來的新機會。全球品牌絡繹不絕進駐中國，就是想要抓住中國市場潛在的消費力。這些品牌，從高級的奢侈品，到與民生必需品息息相關的大賣場，不僅在中國的一線城市，在二、三線城市也都看到它們的身影。 ＬＶ、古馳、香奈兒到賓士、ＢＭＷ、沃爾瑪等，不僅在中國設有旗艦店，甚至腳步已跨進二線城市。在內地的重慶、成都等大都市，都看得到它們的據點。 另 外，義大利精品品牌PRADA股票準備到香港掛牌，就是最明顯的例子。二月二十八日最新消息指出，繼PRADA之後，義大利另一時裝品牌 Salvatore Ferragamo也準備到香港上市，它們捨近求遠到香港掛牌，共同點就是嗅到大中華地區的強大消費力，希望利用在香港掛牌打知名度，創造出更多商機。 服務業通膨將成帶動通膨的第二因素，今年中國的通膨很難下降當勞工口袋裡的錢越來越多，消費力越來越高時，接下來會出現什麼現象？「『服務業通膨』將是帶動通膨的第二個因素，今年，中國的通膨很可能降不下來。」陶冬肯定地說著。 儘 管半年來的ＣＰＩ年增率在三．五％至五％間來回，但等到冬季穀物收穫後，由食品帶動的通膨也將告一段落。這種觀點，是外界分析中國近期物價走勢的共識。然 而，陶冬卻抱持不同看法。「我的觀點，可能是市場中最悲觀的。」陶冬認為，今年初華北地區的嚴重乾旱，讓冬季小麥歉收已無可避免；今年冬季小麥歉收的規 模，大約占總產量的五％，這將導致食品帶動的通膨持續。但除此之外，還有另一個巨大的通膨因素正在浮現。這股力量，陶冬稱為：「服務業通膨」。 服務業通膨，是指工資大幅成長後，帶動服務業價格相對上漲的情況。陶冬指出，當工資水準不分地區、不分產業上漲，服務業通膨一定會在中國出現。 他打趣地說，現在如果到南方城市的餐廳吃飯，端桌上菜的很可能不是服務生，而是老闆本人，「因為根本請不到服務生」。而食品價格居高不下，再加上服務業通膨，將是接下來中國ＣＰＩ年增率維持高檔的主因。 未 來一年可能超過五％的ＣＰＩ年增率，會讓市場更不得安寧陶冬預期，今年中國的高物價現象並不會因糧食收成降低，而是出現另一個高峰。而且今後一年，ＣＰＩ 指數甚至可能超過當前五％的高點。他大膽推論：「如果過去一年三％至五％的ＣＰＩ年增率，已經讓市場焦慮不安，未來一年，市場會更不得安寧」。 由於物價高漲，將直接影響中國的社會穩定，外界關心的是，高通膨現象將持續多久？陶冬的答案，恐怕讓消費者笑不出來。「比起過去十年的平均值一．八％，未來十年的ＣＰＩ平均值，可能高達四?五％，」他語出驚人地說。這意味著中國的消費者，還要忍受高物價很長一段時間。 然 而，外界畏通膨如虎的態度，陶冬卻有不同見解。「我認為，中國過去低通膨甚至通縮，經濟卻同時有高成長的環境，才是不正常的。」他強調，中國加快調整貨幣 政策的腳步，充其量只是向新興市場國的平均水準靠攏，「是（中國）過去的環境例外，而非今天的環境例外」。他進一步指出，就算中國真的如預期大幅加息七 碼，也只是把利率回到雷曼兄弟倒閉前的水準。「我認為這不叫作貨幣緊縮，應該叫貨幣環境正常化。」從陶冬的角度觀察，中國只不過是在進行另一輪的政策調 整，投資大中華股市的投資人，實在沒必要對正常的措施感到大驚小怪。 「幾個月來，Ａ股投資人每到周五就神經緊繃，擔心政府又要推出厲害的調控政策，結果賣壓頻頻出籠，壓低了股價；不安情緒甚至從Ａ股蔓延到鄰近市場，」陶冬認為，市場最好將平均四％的ＣＰＩ年增率和連綿不斷的調控政策，當作未來中國的常態，因為這次調整階段，可能長達一年。 近 兩年來，另一種和通膨同步高漲的中國資產，是房地產。由於中國房價漲得如脫韁野馬，除了中國國務院使出「新國十條」、「新國八條」等調控政策，特定省市也 各自收縮放款及限制購房。但一時之間，高房價的氣燄還是不容易被壓制。陶冬則認為，未來兩年中國房市將出現盤整，很難出現大幅漲跌的行情。 台灣現在正處在美國與中國都想要拉攏的「絕佳機會」中他同時提醒，台灣的人民現在正處在美國與中國想要拉攏的「絕佳機會」中，一定要善加利用。「這一次，我從香港飛到高雄，整個飛機滿滿的都是中國人」。 陶冬進一步說，「過去，從香港到高雄的飛機，大部分乘客都是香港人、台灣人，只有極少數的中國人，現在竟然滿機都是中國人」。這就是陶冬根據最新觀察，得出來的新發現。 他 認為，中國「讓利」給台灣，給予台灣優於其他國家的優惠，台灣的企業正好可以藉此機會轉型，進入中國市場，分享中國經濟高度成長的優勢。另一方面，準備開 放的陸客自由行，勢必會為台灣帶來龐大的觀光和服務業需求，「台灣一定要有所準備」。從香港經驗就可知道，未來光陸客自由行帶來的商機，將為台灣產業帶來 一次重新的洗牌。 從最近台北一○一大樓的四樓，整層樓悄悄改裝成為高檔的鐘錶樓層，就可以看到，精品業者為迎接有錢、有消費力的陸客，已開始預先做準備。 至於美國，為了箝制中國過於快速發展，加上台灣在地理上的戰略位置，「只會讓台灣更重要」。加上美國經濟略見復甦，產品以出口美國為主的台灣，剛好又抓住業績回升機會，對台灣企業來說，「正是一次大好機會」。陶冬懇切地分析著。 所以，陶冬認為，台灣的房地產和股市，未來可以樂觀看待，至少在中國與美國兩大引擎的牽動下，台灣只要抓對方向，就可以創造無與倫比的好機會。 從一根油條，陶冬窺見全中國正經歷翻天覆地的無聲轉變。在他眼中，這場人口結構上的大變局，既是危，又是機。這是中國經濟另一番「驚險的一跳」。而全球與亞洲地區國家，都將因為中國的改變，跟著旋轉。 誰能夠在這場轉變中找到新的機會，和新的投資亮點，只要縱身一跳，或許就能麻雀變鳳凰。 中國經濟大轉型 路 易斯拐點到來，勞動力供應面臨大缺口陶冬預估，中國的勞動力會提前在2014年出現實質性短缺，進入工資大幅上揚的「路易斯拐點」，甚至在2017年面臨 1760萬人的勞力缺口。這意味著中國憑藉低廉勞力的世界加工廠成長模式，差不多走到盡頭；而隨著勞工薪資大幅上漲，人民所得提升，中國將從世界工廠轉型 為世界市場，此經濟結構的巨變，也將對全球經濟帶來深遠影響。 【陶冬大預言】 路易斯拐點之後的 ６大經濟趨勢 1.中國低階消費大增 工資持續上漲，將帶動低階消費（非奢侈品消費）大增 2.通膨長期化 中國工資持續上漲，通膨將成為長期化現象，未來10年CPI通貨膨脹指數將維持4?5%，並進而引發全球性通膨 3.改裝住房需求強勁 添 購住宅之後，中國消費者對住房及家居環境的改善需求大增，帶動裝潢與建材產業榮景4.自動化及設備投資增加中國勞動力供給日益減少，企業大幅提高自動化及 設備支出，相關產業充滿商機5.中國外資結構出現變化對成本敏感的製造商選擇遷廠，但是主攻中國內需的海外品牌與服務供應商將大量流入，品牌與服務商機大 增 6.製造產業鏈重組 勞動成本過高導致中國不再扮演世界工廠的角色，各國搶奪流出中國的訂單，全球製造業分布版圖重新洗牌 陶冬看歐美經濟 美 將持續量化寬鬆，小心歐債風暴當中國走到勞力變化的關鍵轉折，陶冬認為，全球經濟成長此時也暗藏變數。例如歐美對量化寬鬆政策的後續動作，就很可能不同 調。以美國而言，他預期量化寬鬆政策將會持續。去年第四季，美國的GDP總額已超過上次景氣循環高峰，代表國內經濟由復甦轉為擴張，在此情況下，為何聯準 會仍不退出量化寬鬆？ 「因為美國聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）把退出量化寬鬆的時機，與就業多寡連在一起，」陶冬說，「但美國的就業是結構性缺陷，沒那麼快改善。」陶冬將美國每月公告的非農就業人 數分成個別行業後，發現醫療、教育、金融、零售業的就業人數全都上升；惟有建築和製造業工人大幅減少。而這兩個分類的最大來源，就是至今還沒復甦的房地產 和汽車業。陶冬認為，在房地產業和汽車業全面復甦之前，柏南克將不會退出量化寬鬆政策。 此外，美國國債乏人問津，更是量化寬鬆必須維持的關 鍵。若從最近十年期美國國債殖利率明顯上升的現象觀察，當無人願意承接美國國債，聯準會又撤守市場，將造成嚴重後果。「一旦國債垮了，後果將比雷曼倒閉嚴 重一百倍。因為所有銀行的壓箱底（本錢）都是國債。」陶冬指出，這使得量化寬鬆無法立刻結束，當第二階段量化寬鬆於今年六月到期後，很可能出現第三波，就 是這個原因。 此外，由於美國消費者信心強勁復甦，帶動電子業為主的出口訂單全面上揚，在短期之內，新興市場國家中表現最佳的，將是亞洲的出口強國。因此台灣今年的經濟前景，可能相當不錯。 相 對於堅守量化寬鬆政策的美國，陶冬認為歐洲央行可能在今後兩季開始收緊銀根，需要特別注意「歐豬五國」的債務危機，今年很可能重新上演。「小心政策失誤對 市場帶來的風險，」陶冬分析，去年第一季末歐豬五國陸續出現集資需求時，也是市場信心最低迷的時刻。今年第二季，歐豬五國又將出現集資需求，屆時歐盟和各 國政府的應變能力，將決定市場是否被空頭風暴再次席捲。 評估問題嚴重性時，他認為，占歐洲GDP份量吃重的德國和法國，才是整個歐盟運作的 中心，即使歐豬五國的GDP全數加起來，也不過是德國的七成，還排不上主角；加上歐盟推出7500億歐元的「歐盟穩定基金」，足以支撐歐豬五國財政至 2013年，因此歐債問題將只是短期風暴，長期而言，並無礙歐洲整體的經濟發展。 |
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最近我對一個活動很感興趣，這活 動是為慶祝香港大學成立一百周年，港大舉辦由《大趨勢》（Megatrends）及《中國大趨勢》（China's Megatrends）作者約翰奈斯比特（John Naisbitt）主講的講座。我感興趣是因為我對奈斯比特的言論，從早年覺得「無料到」到近年變為反感，而港大把他吹捧為傑出趨勢大師。這講座的宣傳 中，港大形容奈斯比特「一次又一次成功預示全球社會及經濟發展的趨勢和走向」，我不禁質疑自己，難道港大看到一些我看不到的東西。 據報 導，講座吸引逾千人參加，觀眾反應非常熱烈，這麼多人跟我對奈斯比特的看法出現這麼大的差距，是港大和逾千觀眾錯，抑或是我錯？細讀報導，原來講座出現小 插曲，前中央政策組顧問顧汝德有出席講座，在發問環節，他毫不客氣向奈斯比特直言「你錯了」，場面可能頗有趣。答不到三兩個問題，當然不代表大師無料，但 最少代表我的看法或者不是完全孤單。 如果由我來質疑奈斯比特，身份太懸殊了，奈斯比特是鼎鼎大名的趨勢大師，一九八二年出版的《大趨勢》賣 出逾九百萬本，後來他出版一系列以「大趨勢」為題的書籍。一九八二年我剛入大學，記不起有否細讀這本書，但以我那時候的心智根基，即使讀過也不會有什麼領 略。後來懂事多一點，讀過奈斯比特另外幾本關於趨勢的著作，覺得內容空洞，後來索性不理會他的著作。
過去一段時間，我對奈斯比特所知不多，直至他○九年出版《中國大趨勢》。一見到「大趨勢」，我知道這多數是內容空洞之作，一讀之下，大吃一驚，這不止空洞，更是歪理連篇。老實說，我讀後毛骨悚然。 先 談空洞，《中國大趨勢》主旨是中國將會在廿一世紀成為經濟強國，而採用的模式有別於西方社會，這種模式由八大支柱撐起，包括一、解放思想；二、「自上而 下」與「自下而上」的結合；三、規劃森林，讓樹木自由生長；四、摸着石頭過河；五、藝術與學術的萌動；六、融入世界；七、自由與公平；八、從奧運金牌到諾 貝爾獎（他不是指劉曉波，這本書○九年出版，他對劉曉波的評價我不想在此重複，因為比中國政府發言人更兇悍）。單看標題，相信讀者已猜到這些所謂趨勢的內 容，大都是講完等於無講，不過這是小問題，大問題是部分內容錯得厲害，而這些錯不是觀點與角度的問題。
近年不少西方學者加 入中國擁護者行列，大力擁抱所謂「中國模式」─ 政治體制封閉，經濟體制開放。這些學者提出的論點離不開中國應該採用最適合自己的發展模式，不用把西方的一套硬搬過來，包括一些西方社會眼中的普世價值， 例如自由、公平、開放、寬容。這些論點或者有不少人不認同，但假如中國擁護者提出紮實的論點，不同論點帶出不同討論，我覺得全無問題。中國引人入勝之處正 是它的多元性，有人喜歡它，有人討厭它，各持己見。
可是，奈斯比特不少的論點是歪理，讀他的書感受由憤怒變為啼笑皆非。要 舉出奈斯比特歪理的例子不容易，因為太多了，最礙眼應該是第七支柱「自由與公平」。這一章最令我側目的一段提及香港，奈斯比特說：「自由經濟是允許人們拓 展才能把握商機的基本前提，中國本身就有一個典範。」原來奈斯比特不是在說中國，而是在說香港，他指香港是世界上最自由經濟體。然後他說：「香港稱不上擁 有西方意義上的民主，也從未出現過重大民主運動。香港這個例子告訴大家，北京領導下的資本主義體制可以多麼出色地為人民利益服務（第一七六頁）。」我要冷 靜一下，自由與公平是中國的支柱？ 我覺得今時今日中國政府頗具自信，不怕人罵，也不需刻意要求他人去讚美，而奈斯比特這種吹捧中國的方式， 可能是幫倒忙。或者是我太多聯想，主辦者港大和逾千出席講座的港人是不會錯的，香港太多事我不明白。不過，假如認識中國的方法是聆聽奈斯比特的理論，我寧 願繼續不認識中國。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 |
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hzm.html
轉載
＠ Warren Buffet 華倫．巴菲特（最偉大的投資家）
＠ 華倫巴菲強調成功投資的重要因素，取決於企業的實質價值，和支付一個合理划算的交易價格，他不在意最近或未來一般股市將會如何運作．
＠ 華倫巴菲特從不投資他不瞭解的企業，他四十年的投資職業生涯裡，只有十二個投資決策，造成他今日與眾不同的成功地位．
＠當大企業有暫時性的麻煩或股市下跌，並創造出有利可圖的交易股價，應進場買下這些大企業的股票，不要再試著預測股票市場的方向，經濟情勢，利率或選舉結 果，並停止浪費金錢在以此餬口的人身上．研究公司的現況和財務情形，並評估公司將來的展望，當一切都合你意的時候，就買下它 .
＠ 許多人盲目投資，從某方面來說，這就像通宵玩牌，卻不曾看清手中的牌一樣．
＠ 投資人謹慎透徹地做好投資研究，只要專注於持有少數幾種股票，便可大大降低投資風險．通常巴菲特普通股持股，僅有五種不同的股資組合．
＠ 巴菲特的投資策略核心是（買進?持有）Buy and hold， 買進優良企業，擁有這個投資數年，然後根據企業經營之收益獲利，這個觀念簡單又直接，投資人容易明了這個方式的原理．
＠ 多數人都受到現有的股票交易方式所影向和限制，只知在買進與賣出間追逐價差，而忘了買賣股票原本只是轉移股權，持有股權原本是做為股東的權益則來自於企業營運所獲的利潤．
＠ 作為股東原本是希望能從企業獲利不斷成長，及源源不斷的收取成功的經營成果．股票市場只是方便股東的移轉股權．
＠ 巴菲特投資決策依據的基本原則：
一．企業原則：這家企業簡單且可以瞭解嗎?
這家企業的經營歷史是否穩定?
這家企業的長期發展遠景是否看好?
二．經營原則：經營者是否理性?
經營者對股東是誠實坦白的嗎?
經營者是否會盲從其他法人權構的行為?
三．財務原則：把重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈餘． 計算
出 ( 股東盈餘 ) .
尋找毛利率高的公司．
對於保留的每一塊錢盈餘，確定公司至少己經創造了一塊錢的
市場價值．
四．市場原則：這家企業有多少實質價值?
這家企業能否以顯著的價值折扣購得 ?
＠ 巴菲特的投資策略很簡單，那就是：１． 不理會股票市場每日的漲跌．
2． 不擔心經濟情勢．
3． 買下一家公司而不是股票．
4． 管理企業投資組合．
＠ 從投資一百美元起家，至今華倫巴菲特己創造百億美元的財富，這位被喻為當今(最偉大的投資者），以簡單的投資策略及原則，不做短線進出，不理會股市每日的漲跌，不擔心經濟情勢，妥善管理手上的投資組合，創造另一種不同於投機客的投資典型．
＠ 巴菲特擁有淨值百億美元，名列美國最富有人榜首多年 . 近年被比爾．蓋茲趕過變成第二名），是美國百人富翁唯一自股票市場獲得財富的人．
＠ 巴菲特１９３０年生於內布拉斯加州的奧瑪哈(Omaha City)，進入哥倫比亞大學商研究所就讀，受教於班哲明．葛拉罕（一向鼓吹瞭解一家公司實質價值的重要性）, １９５６年帶著葛拉罕得到的知識與來自親朋好友的財力支持 , 在奧瑪哈開始他的有限合夥投資事業 ( 就是後來的波克夏哈薩威公司）．合夥公司開始時，由七個有限責任合夥人，一起出資十萬五仟美元．主要合夥人巴菲特，從一百元開始投資，那些有限合夥人每年 回收他們投資的６％，和超過此固定利潤以上之總利潤的７５％，巴菲特的酬勞則是另外的２５％．往的十三年，巴菲特管理的資金以每年２９．５％的複利持續成 長，合夥體的資產己達二千六百萬美元．
＠ 兩位智者 : 班哲明．葛拉罕給予巴菲特投資的思考基礎： 安全邊際．並協助巴菲特學習掌握他的情緒，以便於在市價的漲落中獲利．而菲利普．費雪則給予巴菲特最新的可行的方法學，使他能夠判定出好的長期投資． 巴菲特說：我有1５％像費雪，８５％葛拉罕．
＠ 費雪的著作：Common Stock and Uncommon Profits，葛拉罕的著作： The Intelligent Investor ，是二本影向巴菲特最深遠的投資學巨著．他說每位投資人至少要讀它們２０遍以上，才能真正瞭解投資的真諦．
＠ 投貣就是在經過完整的分析研究之後，認為可以確保本金的安全，並能得到令人滿意的報酬．不符合這些要求的操作便是在投機．
＠ 雖然葛拉罕（價值理論）與費雪（成長理論）的投資方法不同，但是巴菲特說道：他們在投資界是同等重要的．
＠價值理論：指出一個經謹慎選擇，且己分散風險，合理價格的普通投資組合，才可能是聰明的股資．葛拉罕推測如因股票的價格低於它的價值，則股票在一個安全 邊際．葛拉罕表示．投資有二個法則：一．嚴禁損失．二．不要忘記第一個法則．他相信市場經常給予股票不適當的價格，這種錯誤的標價往往是因為人類懼怕和貪 婪的情緒而引起的．
＠ 成長理論：超額利潤的創造是經由：１．投資那些潛力在平均水準之上的公司\n
２．向那些最有能力的經營階層看齊．
＠ 費雪相信，即使有能力使銷售成長，如果公司無法為股東賺取利潤，就不宜投資該公司．如果多年來利潤不能夠相對地成長，則所有的銷售成長都不代表公司股票是正確的投資工具．
＠ 巴菲持主張投資人學習如何獨立思考，如果你己經由深思熟慮的判斷，獲得合乎邏輯的結論，絕不要因為別人的不同意而被勸阻退縮不前，（你不會因為這些人的不同意，而判斷正確或錯誤，你之所以正確．是因為你的資料和推理是正確的 ）.
＠ 班哲明．葛拉罕Benjamin Graham 最偉大的價值型投資大師．
＠ 投資與投機的比較，投資行為必須經過透徹的分析，確保本金的安全與適 當的報酬，不符合上述條件的行為即是投機 .
＠ 智慧型的投機行為就如同智慧型的投資行為，存在於市場之中．然而有許多方式顯然是不智的投機行為：【１】從事投機卻認為是投資．【２】以嚴肅而非消遺的態度從事投機．卻又不具備相關的知識與技巧．【３】投機所涉及金額超過承擔虧損的範圍．
＠ 每位以融資方式買進股票的投資人必須體認，實際上他是在從事投機． 每位購買所謂『熱門』股票的人 , 便是在從事投機或賭博行為，投機經常充滿誘惑而且令人著迷 , 如果希望進場一博試試運氣 , 則應該另外撥出一筆資金.不可以在同一個帳戶進行投資與投機的買賣 , 你的思考也不可以混淆於兩者之間.
＠ 投資人為了迅速獲利而買進新上市的股票 , 或任何種類的熱門股 , 他將無法期望這樣交易方式的績效會優於大盤 . 就長期而言，結果幾乎必然相反．智慧型投資人必須將持股侷限在主要的公司，它們擁有長期的盈餘紀錄與穩健的財務狀況．
＠ 不論是多空行情，股票走勢總會過度延伸，大盤經常會發生這種情況，而且隨時都有某些個股呈現這種現象．有些股票會因為乏人問津或不合理的市場偏見而被 低估．形成價值與價格的背離．任何有智慧的人，只要有良好的數字觀念，便可以在股市任意悠遊，從其他人的愚蠢行為中牟利．
＠ 買進對象在過去的十多年，盈餘至少必須具備合理的穩當性．換言之，沒有一年發生虧損，加上有足夠的規模與龐大的財力，能渡過未來的可能困境．因此，理想的組合是大型而傑出的企業，其股價與本益比均遠低於其過去的平均水準．
＠ 不可以僅僅因為股票價格接近其資產價值，便認它其為健全的投資．投資者應該要求合理的本益比，紮實的財務狀，以及其盈餘至少能夠維持數年之久．
＠ 投資者的股票投資組合若具有合理的企業價值支撐，則對股市的震盪就能採取比較客觀而冷靜的觀點，不必像那些支付高本益比與高溢價的人每天提心吊膽．只 要其股票投資組合維持理想的獲利能力，則大可不必在乎市場的種種變動．更有甚者，他反而可以利用波動進行買低，賣高的策略．
＠ 股票市場經常錯得離譜，精明而勇敢的投資者偶爾可以以從明顥錯誤中獲 利．大多數企業會隨著時間而改變其特性與品質，有時候轉好，但大多數時候卻是轉差．投貨者經常應該謹慎而清楚也評估與分析它．
＠真正的投資者甚少被追賣出持股，而在其他時候，則無需在乎當時的市場價格．因此，若投資者因其持股價格不合理地下跌，容許自己陷入恐慌或不當的憂慮，無 異於將其根本的優勢轉變為劣勢．對這類人來說，如果股票完全沒有報價，或許對他們更有利，因為其他人的錯誤判斷不會再令其擔憂．
＠對真正的投資者來說，可以利用市場每天的報價揀便宜，或置之不理，完全取決於個人的判斷與意圖．其本上，價格波動對於真正的投資者只有一項明確的意義．價格劇跌時，它們提供了明智的買進機會，價格大漲時，則提供了明智的賣出機會．在其它時候 , 他應該忘卻股票市場的一切 , 只專注於股息的報酬與企業的營運績效．
＠投資者與投機客之間的真正區別在於他們對於股價走勢的態度，投機客的主要興趣在於預測行情的波動，並從中牟利．投資者的主要興趣在於以適當的價格取得並 持有適當的有價證券．行情波動實際上對他的意義是，因為它們經常創造低價格而形成明智的買進機會．也經常造成高價格，這確實是不該買進而該賣出的機會．
＠ 典型的投資者是否只在低迷的行情買進呢？這個問題的答案並不明確 ，因為它涉及長時間的等待，收益的損失，甚至可能喪失投資機會．整體來說，當投資者擁有購買股票的資金，或許就應該買進，除非大盤的水準己經超出合理價值標準所能夠解釋的範圍．
＠ 投資者擁有合理的股票投資組合，便應該期待其價格有所波動，而且不應該因為重跌而憂慮，也不應該大漲而興奮．他必須永遠銘記在心，市場報價只是為了方便投資者可以利用它們，也可以忽略它們．
＠ 絕不可以因為股價上漲而買進，或因為股價下跌而賣出．在劇漲之後絕不可以立即買進股票，在重跌之後也絕不可以立即賣出股票．
＠ 運用『價值投資法』Value Investing傳達下列六項理念：
【１】殺進殺出導致利潤不佳．
【２】唯一能戰勝市場的鐵則是同時考慮價格與價值．
【３】一般公認的分散風險法則應該不予考慮．
【４】依技術指標買賣不但毫無幫助，反而容易導致利潤受損．
【５】不計代價避免受到「資訊」魔力的擺佈．
【６】只需公司公佈給投資大家的財務報表，即可成功獲利．
＠ 買股票時，好的研究可導致好的判斷，前後一致的方法能導出聰明的決策，支付公司的價格才能獲得傑出的利潤的重要關鍵．
＠ 很多人把價值與廉價 （Cheap） 投資弄混，以為這種投資策略就是購買沒有人要的公司，也就是那些財務吃緊或股價很低的公司．真正的價值型投資人緊盯著價格，他們所支付的股價絕不會高於公司的價值．
＠某種程度上，價值和價格配合得天衣無縫，價值與成長亦是如此．價值型投資人對於成長的關心，也和價格與價值一樣．因為如果公司無法隨著時間增加利潤，淨 值與內在價值，沒有人能保證其股票的價值也會提高．藉著結合這三項要素，用低於股票價值的價格買進成長股，投資人即能戰勝市場，享受非凡的股票獲利．
＠ Philip Fisher 菲利浦．費雪（最偉大的成長型投資大師）．
＠ 證券業者曉得每一家公司的價格,但對其價值卻一無所知．
＠ 研究我自己和別人的投資紀錄之後，兩件重要的事：
投資[想賺大錢，必須有耐性．預測股價會到達什麼水準，往往比預測多久才會到達那種水準容易．股票市場本質上具有欺騙投資人的特性．跟隨其他每個人當時在做的事去做，或者自己內心不可抗拒的吶喊去做，事後往往證明是錯的．
＠ 有個合乎邏輯的做法，也就是想到買普通股之前，第一步是研究過去以什麼方法最能賺到錢，最重要的事實是：找到真正傑出的公司，抱牢它們的股票，度過市場的波動起伏，不為所動，也遠比買低賣高的做法賺得多．
＠找到一家公司，多年來營業額和盈餘成長率遠超過整體行業，而能獲得很高的投資報酬．當我們相信自己已找到這樣一家公司時，最好長期抱牢不放．這樣的公司 不見得必須年輕，規模小．相反地，不管規模如何，真正重要的是管理階層不但有決心推動營運再次大幅成長，也有能力完成他們的計劃．這樣的成長往往和他們曉 得如何在各個科學領域研究工作有關，好在市場上推出經濟上有價值，而且通常相亙關聯的產品線．
＠ 企業界的耳語網是件奇妙的事，熟悉一家公司特定面向的人，你可以從他們具有代表性的意見切面，獲知每一家公司在業內的相對強弱勢，而且資訊之準確令人咋舌．
＠ 尋找優良普通股的15個點：
這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能夠大 幅 成長?管理階層是不是決心繼續開發產品或製程，在目前富有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際，進一步提高總銷售潛力?
和公司的規模相比，這家公司的研究發展努力，有多大的效果?
這家公司有沒有高人一等的銷售組織?
這家公司的利潤率高不高?
這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率?
這家公司的勞資和人事關系是不是很好?
這家公司的高階主管關係很好嗎?
公司管理階層的深度夠嗎?
這家公司的成本分析和會計紀錄做得多好?
是不是有其他的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能夠得到重要的線索，曉得一公司相對於競爭同業，可能多突出?
這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望?
在可預見的將來，這家公司會因為成長而必須發行股票，以取得足夠的資金．使得發行在外股數增加，現有持股人的利益將因預期中的成長而大幅受損?
管理階層是不是只向投資人報喜不報優? 諸事順暢時口沬橫飛，
有問題或叫人失望的事情發生時，則三緘其口?
這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑?
＠ 數十年來始終如一，不斷有突出成長率的公司，可以分成二類：其中一類〔 幸運且能幹〕 ，另一類〔因為能幹所以幸運〕．兩類公司的管理階層都必須很能幹才行．沒有一家公司光因運氣不錯，而能長期成長．
＠ 良好投資決策的骨幹，從投資人的觀點來說，營業收入導致利潤增加才有價值．如果多年來利潤一直不見相對增加，則營業額再怎麼成長，也無法創造合適的投資對象．希望長期大賺的投資人，最好遠離利潤低的公司．
＠ 有些公司不是靠提高價格，而是藉由創意的方法,提升了利潤，有些公司因
為維持資本改善或產品工程部門，究那些地方可以提高經濟效益．
＠ 公司的管理階遠比持股人更容易接觸公司的資產，控制公司經營大權的人，有無數方法能在不違法的情形下，假公濟私犧性一般股東的利益，圖利自己和家族．面對這種濫用手法，只有一種方法能夠保護自己．就是投資對象限於管理階層對股東有強烈受託感和道德責任感的公司．
＠ 這家公司現金盈餘累加時，是否理性轉投資或配股政策是否理智? 管理階層不被其他法人牽著鼻子走，迷信機構法人?
＠ 投資賺錢最好的方法，是指以低的風險獲得最高的總利潤．努力找到某些顯然是便宜的股票，其中一些可能真的很便宜，但其他一些股票 , 公司未來經營上可能陷入因境，因此不但不能算是便宜，和幾年後的價格比起來，目前的價格其實太高．
＠ 即使是真正的便宜貨，便宜的程度畢竟有其極限，往往需要很長的時間，價格才能調整到反映真實的價值．技巧最純熟的價值型承接者最後獲得的利潤，和運用經營管理智慧判斷，買進管理優良的成長型公司股票的投資人比起來，實在是小巫見大巫．
＠ 成長型股票所得利潤高出許多的原因，在於它們似乎每十年就增值好幾倍．相反的，我們很難看到便宜貨的價值低估達50% ，這個簡單算術的累積效果很明顯．
＠ 成長型投資人偏愛幾年後獲得高額收入，而不求今天擁有最高報酬．比較二 種投資方法：所買普通股提供高股利收益率，以及所買股票的收益低，公司著眼於未來的成長和資產再投資，五年或十年期內，成長型股票的資本增值幅度遠高於另一種股票．
＠ Peter Lynch彼得．林區（最偉大基金經理人）．
＠ 林區強調：買任何股票之前，有三件個人問題必須先問：
１．我有房子嗎？
２．我缺錢嗎？
３．我的個性能讓我在股市成功嗎？
股票是一種好投資或壞投資，關鍵在你對上述三個問題的回答．
＠ 房子和股票一樣，想從中獲利，最好長期持有．人們持有房子多年，對股票卻是年年易手．難怪人們會在不動產上賺錢，而在股票上賠錢，他們花幾個月時間挑選房子，但挑股票卻只花幾分錢時間．
＠ 只投資你賠得起的錢，這筆錢如果賠了，在可預見的未來裡，對你的日常生活不應有任何影向，才可投資股市．
＠ 談到預測股市，其實重要的技巧應該不是傾聽，而是打呼．你該學的不是聽憑你的直覺，而是訓練自己忽略直覺．你應該在基本因素沒改變的情況下．緊握住你的股票不放．
＠股市是沒有時間上的關聯性，這是個好市場嗎？請別多問．股市或大盤是不存在的，它的存在只不過是一個參考，讓我們看到什麼人在做什麼傻事．我很願意有預 測市場的能力，並能預知不景氣，但這是不可能的．因此我很樂意找尋『賺錢的公司』，在市況極差時一樣賺錢．這個行業的生意如何？這家公司賺錢嗎？股市好或 不好根本不是重點，挑對股票，股市自然會照顧自己．
＠ 這倒不是說世上沒有被高估的市場，但你擔心這個並無道理．當你找不到一家公司的股價是否合理時，或者找不到符合你的投資標準的公司，你便知道市場的價位太高了．
＠ 林區投資哲學１６要點：
。不要高估專業人士的技巧和智慧．
。善用你已知的東西．
。尋找尚未被發現，亦未被股市認同的機會．
。投資股票前．先投資房地產及保險．
。投資的目標是公司，而非股票或股市．
。不必在意短期的股價波動．
。任何股票都能賺大錢或賠大錢．
。比起長期債券或定期存單的回收，長期投資股票的回收不僅遠遠高出許 多，也此較可預期．（巴菲特的波克夏公司，１９６０買一股七元，同 樣的股票１９８０年已經值４９００元，結果是２０年漲７００倍）．
。追蹤你持有股票的公司，就像玩一場無止境地偵探推理遊戲．
。敏銳感有助於在股市賺錢，在股市裡，一鳥在手勝過十鳥在林．
＠ 你想在股票上成功，做功課是絕不可少的重要工作，其重要性不下於拒受股市短期起伏所動，做投資不先做研究，就像玩撲克牌不看牌面一樣．許多人花一個周未研究全美來回渡假機票的價錢，卻沒有花五分鐘做研究，就買了美國航空的股票．
＠ 界定一家公司在其同業間的相對規模，大型企業或小型公司，然後將它歸入適當的股票類別：緩慢成長類，穩定成長類，快速成長類，循環類，資產類，以及轉機類等六類．
＠ 林區的投資組合名單上很少看到成長率為３％－６％的公司 , 因為一家公司不能向前快速移動，其股價便會停滯不前．如果盈餘的成長是公司致富之道，那麼把時間浪費在原地踏步的公司有什麼意義呢？
＠ 穩定成長股盈餘的年成長率在10％-15％ 之間，你有可能在穩定成長股上賺大錢，端看你買進的時機和價錢．這些公司一直是股市的優秀份子，但不是明星．
＠ 快速成長股是林區最喜歡的投資目標：小型新興企業，年成長率達20%－25%．快速成長公司不一定屬於快速成長工業，這些一夕成名的公司在一個地方抓 到成功的秘訣，新市場的擴增造成盈餘暴漲，股價自然節節上揚．只要能保持速度，快速成長公司就是股市的大贏家，林區專找資產負債表健全，利潤也豐厚的公 司．
＠ 如果可以避開一種股票，那就是廣受喜愛的熱門股票了．熱門股票漲得快，往往能衝到任何我們所知的價格之上，但上面除了夢想和希望之外，沒有什麼支撐之物，因此這類股票下挫的速度也一樣快．
高成長行業之熱門工業往往會吸引一群想分一杯羹的聰明人，企業家和資本家熬夜動腦筋．設法以最快速度加入行動．在商場上，競爭對手模仿是最嚴重的打擊形式．
＠ 賺錢的公司有時並不買回股份或提高股息，卻把錢花在愚蠢的收購上，這類勤奮的公司專找價錢過高或完全不在它理解範圍的公司投資，這表示損年將會大到不可收拾，如果一家公司非收購點什麼不可，我寧可看它買些相關的企業，如果什麼都買，會讓我很緊張．
＠ 我經常提醒自已（顥然往往並不成功），如果光明前途那麼顯而易見，那麼明、後年再來投資也不遲，為什麼不等一等，等到該公司創出某種成績再說？等著看它的獲利吧．你可以在已經證明了自己的公司找投資機會，有疑慮時則不妨等一等．
＠ 是什麼原因讓一家公司值錢？為什麼它的明天會更好？有很多理論可以提出解釋，但對我而言．答案都在盈餘和資產上，尢其是盈餘．有時候股價要花幾年的時間才能反映公司的價值，但基本面好的股票終將獲勝，很多例子證明等待是值得的．
＠ John Templeton 坦伯頓（偉大的道德投資家）．
＠ 坦伯頓是投資專業中偉大的心靈改革大師 , 成立管理富蘭克林集團 , 在同類型全球性資金管理公司裡 , 績效一直排名第一 .
＠ 坦伯頓的成功來自購買股票時會深思熟慮 , 加上他的勇氣 / 遠見及耐心 . 他說 : 在別人沮喪地賣出股票時買進 , 在別人瘋狂搶近時賣出 , 需要最大的毅力 , 但收穫也最豐碩 .
＠ 坦伯頓認為 : 道德和倫理的價值 , 在經商 / 投資和人生中佔有重要位置 . 他強調 : 管理資金(投資管理)是[神聖的信託工作] , 錯誤的投資決策 , 對人類社會影響非常深遠 . 坦伯頓主張[道德投資] , 只將資金投入對人類有正面貢獻的優良企業 . 他認為所信奉的幾項重要且合理的[心靈原則] , 對他優異投管績效產生巨大的影響 :
1. 心存感恩會帶來更多值得感恩的事 .
2. 幫助孤獨者讓你不會感到孤寂 .
3. 你的話代表你的人 .
4. 熱忱會傳染給他人 .
5. 讚美勝於批評 .
6. 如果不知道自己一生中想成就些甚麼 , 就可能會一事無成 .
＠ 葛拉罕是坦伯頓的證卷分析老師 , 他們都主張找尋價廉物美的股票 . 不管買房子 / 汽車 / 家具 / 衣服 , 他都會用心發掘出最好的商品以省下一半的花費 . 他將投資股票的步驟比喻成[購物] , 運用相同的概唸到全世界去買股票 . 另外 , 他也採用逆勢投資策略 , 即是當別人賣出股票時賣進 , 反之亦然 .
＠ 坦伯頓也是現實主義者 , 他提醒投資人 , 要做好情續及財務上的準備 , 以迎接空頭市場 . 如果你是長期投資人 , 你就會把空頭市場當成賺錢的良機 . 泡沫是指股市 / 債市 / 房市出現濃厚投機風氣的期間 , 可以持續數月甚至數年 . 投資人忽略基本面價值 , 根據謠言或小道消息投資 , 而且願意付出任何價格 . 最後 , 人們終將體認到投資的真正價值 , 投資人開始恐慌 , 全面性的賣壓導致泡沫破滅 .
＠ 坦伯頓認為投資價值低估股票的挑戰 , 在於判斷股票是被低估還是它的價值就只有這樣 , 或者它是具有潛力的超值股 . 他說 : 有些股票 6 元嫌太貴 ; 有些60元也覺得便宜 . 追出[物美價廉]的股票 , 不是買進[廉價股票] ; 物美才是真正的重點 , 然後在[物超所值]情況下買進 .
＠ 坦伯頓為判斷公司是否符合其投資標準 , 有以下的投資思考 :
1. 公司的經營團隊實力堅不堅強 ?
2. 公司是否為產業領導者 ?
3. 公司產品的品質是否優良 , 其市場是否已確立 ?
4. 公司是否擁有競爭優勢 ?
5. 公司利潤是否出色 , 股東權益報酬率是否令人滿意 ?
6. 公司的資產負債表是否反映出堅強的財務實力 ?
7. 公司損益表揭露的銷售額與盈餘是否穩定成長 ?
8. 是否有足以刺激股價上漲的潛在因素 ?
9. 相對於公司的帳面價值 / 當期盈餘或未來可能盈餘 , 公司的股價是否偏低 ?
＠ 坦伯頓會比較股票當前本益比與過去五年的平均本益比 , 他會比較各國本益比 , 最重要的是 , 將股價與他對公司未來五年的可能獲利做比較 . 本益比低的股票不見得就物超所值 , 這家公司可能最終是個輸家 . 除了本益比 , 他還會注意生產優良產品 / 勞資關係和諧 / 成本控管得宜的公司 , 以及經營團隊能善用盈餘讓公司持續成長的企業 .
＠ 坦伯頓表示 : 基本上 , 股價的短期波動常會受投資人情緒影響 . 長期來說 , 股價則是反映企業價值 . 在做出最後買進決定前 , 坦伯頓護將選擇範圍縮小 , 並比較各個投資標的 . 但不只是找尋股價低廉的股票 , 而是最好的廉價股 . 他平均持股期間是五年 , 他認為 , 賣出股票的最佳時機 , 是當你發現一支比現有持股價值高出 50% 的股票時 .
＠ 坦伯頓的十五條成功的投資法則 :
1. 注意實際報酬 .
以總投資報酬極大化為投資目標 , 即是扣除稅賦及通貨膨脹後的投資報酬 . 對長期投資人來說 , 這是唯一合理目標 .
2. 投資 , 不要投機 .
投資 , 不要光買賣或投機 . 股市不是賭場 , 如果只要股價移動 , 就趕著搶進殺出 ; 或是不段放空股票 ; 或從事選擇權或期貨交易 , 股市對你而言就只是個賭場 . 就像多數賭徒 , 你終究會賠錢 , 或經常賠錢 . 他說 : 放輕鬆 / 長期持有投資組合的投資成果 , 比經常改變持股內容的交易客來得好 .
3. 要有彈性 .
對不同類型 / 地區的投資標的保持彈性且開放的態度 , 有時候則要抱持現金 , 因為某些時候 , 現金能讓你善用投資機會 . 事實上 , 並沒有那類型的投資鏢的永遠是最好的 .
4. 買低 , 逆勢投資方式 .
當股價走高時 , 許多投資人會買進股票 ; 當股價走低時 , 買盤紛紛縮手 . 當幾乎所有人同時感到悲觀時 , 股市就會崩盤 . 投資人都知道要[買低賣高] , 但他們絕大部份都是買高賣低 . 他們都在大部份分析師看好前景的時候 , 買進股票 . 坦伯頓認為這實在很愚蠢 . 他謹記恩師葛拉罕的話 : 在所有人 , 包括專家都感到悲觀時買進 , 在這些人感到樂觀時賣出 .
5. 購買品質 .
在買股票時 , 要在績優股中找尋廉價股 . 績優股是指處於成長的市場中 , 銷售額領先的公司 ; 在以技術創新為導向的產業中 , 處於科技領先的公司 ; 擁有優良記錄的經營團對 ; 產業中的低成本製造者 ; 首先進入新市場且資金充裕的公司 ; 生產高利潤的消費性產品 , 且信譽卓越 . 坦伯頓喜歡買進居產業主導地位的優質公司 , 例如 : 美國商店及花旗銀行 .
6. 實踐價值投資法 .
購買價值 , 而不是大盤趨勢或經濟前景 , 聰明的投資人瞭解股市是股票的市場 . 雖然個股會暫時受強勢的多頭走勢牽引 , 股市最終還是由個股表現決定 , 而非大盤決定個股表現 . 太多投資人專注於大盤趨勢或經濟前景 , 但個股在空頭市場中仍可能走高 , 在多頭市場中也可能下挫 . 股市和經濟的走勢不總是一致 , 空頭市場不永遠出現在景氣衰退時 , 整體企業盈餘衰減也不見得就會導致股價下挫 . 因此 , 投資人應該投資個股 , 而不是大盤趨勢或經濟前景 .
7. 分散化投資 .
分散購買數種(三到五種 , 最多八種)股票和債卷 , 可以提供好的資金安全保障 . 由其是 , 以全球化角度不侷限於單一國家地區 , 你會發現更多價格合理的好公司 , 真正的[物超所值] .
8. 做好功課 .
做好功課或聘用專家協助你 , 在投資前先調查清礎 . 研究公司 , 以瞭解它致勝的原因 . 切記 , 在多數情形下 , 你是買進該公司的盈餘或資產 , 或二者都有 .
9. 監控自己的投資 .
積極監控自己的投資標的 , 預期可能的改變並做出正確的反應 . 多頭市場不會持續發燒 , 空頭市場也不會持續不退 . 你絕不能在買進股票後置之不理 , 市場轉變的速度太快了 . 記住 , 一切都會改變 , 沒有一項投資可以持久不變的 .
10. 不要驚慌 .
有時候當別人都在賣出時 , 不要也搶著殺出持股 . 賣出的時機是在股市崩盤之前 , 不是之後 . 你應該研究你的投資組合 , 如果你當時尚未持有這些股票 , 股市崩盤後 , 你會想買進它們嗎 ? 你現在賣出這些股票的唯一理由 , 是想買進更具吸引力的股票 . 如果找不到更具吸引力的股票 , 就應該繼續持有手中的股票 .
11. 有效處理錯誤 .
不犯錯的唯一方式就是不投資 , 但這卻是最大的錯誤 . 因此 , 原諒自己的錯誤 . 不要因犯錯而受挫 , 更別為了彌補一項損失而冒更大風險 . 應該將每次犯錯當成學習經驗 , 確實找出錯誤 , 以及如何避免重蹈覆轍 . 成功者與失敗者的最大區別 , 在於功功者會由自己和他人的錯誤中學習 . 投資錯誤是不可避免的 , 坦伯頓說過 , 他的投資中有 1/3 並未成功 . 重點在於承認錯誤 , 儘可能將這些錯誤視為學習的工具 .
12. 禱告有益投資 .
如果你先禱告 , 你的思路會更清明 , 錯誤有會少一些 . 禱告會讓人心靈平和 , 有助於做出更真善美的投資決策 . 他認為每個投資人每天都應該禱告並感恩 , 他強調自己不是為了要上帝給予他投資建議而禱告的 .
13. 謙沖為懷 .
報持[我無所不知]的投資心態 , 遲早會導致讓人失望的結果 , 甚至徹底的失敗 . 世上萬物都處於不斷的變化中 , 明智的投資人瞭解 , 成功是不斷為新問題找到解答的過程 .
14. 沒有白吃的午餐 .
絕不憑感覺投資 , 這項原則適用於無數的情況 . 即使該公司真的很出色 , 但股價可能太高了 . 還有 , 千萬不要根據明牌投資 . 坦伯頓驚訝地發現 , 居然有這麼多受過良好教育且事業有成的人會這麼做 . 不幸地 , 明牌具有難以抗拒的魔力 .
15. 對投資報持正面態度 .
不要太常擔憂或持負面心態 , 過去一百年來 , 惟樂觀者在美國股市中勝出 .當然 , 股市會回檔 , 甚至崩盤 , 但長久下來研究顯示 , 股市會不斷走高 .
＠ 坦伯頓在耶魯主修經濟時 , 就對錢滾錢的想法感到訝異 , 並花很多時間研究複利表 . 他在1991年對公司股東演講時表示 : 如果1626年以相當於24美元將曼哈頓出售給荷蘭人的印地安人 , 將這筆錢以8%的利率投資 , 以複利計算 , 這筆錢現在以足夠將曼哈頓上所有不動產買回 , 還有剩下數十億美元 . 他建議投資人 : 多瞭解投資的意義 , 瞭解風險及報酬 , 儘早投資以善用複利效應 .
＠ 坦伯頓說道 : 我瞭解自己擅長評估企業的價值 , 並告知投資人相較於企業的真正價值 , 甚麼樣的股價是過低或過高 . 我總是努力學習以全球的角度來評估企業的價值 , 我的想法是 , 如果你只研究單一國家 , 是無法瞭解一家企業的真正價值 , 企業的許多產品是與全球的同業競爭 , 你必須先瞭解全球的產業情形 , 才能正確預測出企業未來的獲利能力 .
＠ 坦伯頓的長期投資目標並非賺取財富 , 而是幫助他人和倡導有關心靈改革的事業 . 即使是成為投管公司負責人 , 他仍是站在幫助他人獲利的角度來管理資金 . 坦伯頓相信探索( inquiry )是一切進步的根源 , 謙遜是理解之母 , 感恩可以開啟心靈成長的大門 . 謙遜會讓人心胸開闊 , 如果一個人知曉一切 , 就很難再學到更多的東西 . 當我們瞭解自己所知有多渺小時 , 就可以開始探索並學習 . 富蘭克林的最高執行長 Johnson表示 : 坦伯頓是有史以來最聰明的投資家之一 , 他對投資界及慈善界的貢獻有目共睹 , 並為財務界樹立崇高標準 .
[] Row Price 普萊斯（偉大的成長型投資大師）．
[] 普萊斯(Row Price)是資金管理公司普萊斯事業(Price Associates)的創辦人,他藉由投資具有高成長潛力且股價合理的股票,為自己和客戶賺進豐厚報酬.普萊斯表示,投資人必須看出時代的轉變,及早體認到時代及投資偏好的消退,以及新時代所帶來的新契機.
[] 在普萊斯發展自己的投資哲學時,他注意到獲利豐厚的人,都是能堅持長期持有成功企業的投資人.他的建議是,投資正在成長且由有遠見的人所經營的公司,這些人瞭解重大的社會及經濟趨勢,並透過明智的研發替未來做準備,而在公司不再符合你的買進標準時賣出.
[] 企業的盈餘有時會不理想,且股價下挫.在公司盈餘減少時,只要普萊斯認為其未來仍有成長的潛力且經營團隊優秀,他就會保持耐心並堅守紀律,繼續持有.普萊 斯寫道:每家公司都是由人所建立,公司是由每個人的努力堆砌而成.公司反映出創辦人及所有曾主導營運者的人格與商業哲學.想瞭解一家公司,你必須瞭解創辦 人和過去領導人的背景資料,以及替該公司擘劃未來者的希望與野心.
[] 普萊斯表示:成功的投資哲學必須有彈性,能處理並預測改變.改變是投資人唯一能確定的事,由於社會政治經濟環境,以及產也和企業的趨勢不斷變遷,投資人在選擇標的時也必須有所改變.
[] 普萊斯會提出下列問題,來判斷公司是否符合他的投資標準:
經營團隊是否有能力且信譽良好?
高階主管和董事們的持股比重高不高?
公司的銷售額/盈餘及股利是否持續成長?
利潤率是否令人滿意且能夠持續?
經營團隊是否能創造出亮麗的股東權益報酬率和總投入資本報酬率?
公司是否有負債程度低或合理的良好債信?
公司是否擁有明智的研發,並持續推出卓越的產品?
公司是否為擁有競爭優勢的產業領導者?
公司勞資關係是否和諧,其福利能否吸引並留住人才.
相較於未來的獲利潛力及歷史本益比,公司當前股價是否合理?
[] 普萊斯表示:以投資來看,一家公司股票的價值,往往跟股市的報價大不相同.因為當股市悲觀或樂觀氣氛高漲時,股價跟企業的內在價值間幾乎沒甚麼關聯.股價通常會受企業盈餘和股利/經濟/通貨膨脹或緊縮,以及投資人心理的影響.
[] 普萊斯提醒:投資人對於以高價購買高本益比股票的做法,應該多加考慮.當股市大眾和機構投資人都對股票熱衷時,過度的需求會導致股價高漲超過股票的投資價 值.這通常是個糟糕的買進時機,但投資人急於加入投資行列,他們會為放寬投資標準的做法自圓其說.投資人應該保留足夠的現金準備,在股票不受市場青眛時趁 機加碼買進,這是購買任何符合投資標準的好時期.
[] 普萊斯尋找經營良好/財務控管健全/利潤率令人滿意的企業.利潤率是一項以百分比呈現的比率,代表銷售額與盈餘的關係.他會注意五項企業的利潤率:
1.利潤率.
2.營業利益率.( 營業利益 / 銷售額 )
3.毛利率. ( 總銷售額 - 銷貨成本 ) / 總銷售額
4.稅前純益率. ( 稅前盈餘 / 銷售額 )
5.稅後純益率. ( 稅後盈餘 / 銷售額 )
其中營業利益是以 EBITD(Earning Before Interest,Tax and Depreciation)利息/稅/折舊前的盈餘來計算.
[] 多數個別投資人和機構投資人都擁有雙重投資目標:要有當期收益,且未來收益持續成長,以支應生活及營業支出;增加投資資本的市場價值,以支付耐久財及其他 資產增加的成本.普萊斯觀察到,太多投資成長型股票的投資人由於過度重視股市走勢,而無法瞭解股利收益的重要性.他警告說:如果投資人在接近多頭市場的高 點時,以高價購買低股利的成長型股票,可能會喪失股利再投資的複利效應.此外,另一個危險是當股市修正時,投資人沒有股利來抵銷可能的損失,這個危險的程 度端視股市走低的幅度和時間長短而定.普萊斯以1978年到1998年這二十年期間,股利再投資幾乎佔S&P500投資報酬率的一半以上.在此期 間,如果投資1萬美元到S&P500成份股,不計股利則成長為12.7萬美元;如果加計股利再投資,將成為26.2萬美元.
[] 普萊斯說:瞭解盈餘成長的生命週期與判斷未來盈餘的面向,是從事投資必要的工作.他將企業的生命週期喻為人的一生,誕生/成熟及衰退.公司銷售額的增加, 是因為產品或服務的銷售增加,還是售價提高了,抑或兩者皆有?投資人應該監控企業,來察覺盈餘成長的變化.他認為銷售額與銷售量雙雙下滑,加上盈餘減少, 都是成長減緩的警訊.他指出,企業盈餘不能年年成長,並不表示盈餘停止成長.景氣循環產業及企業內部發展往往會扭曲企業所公告的盈餘模式.必須有熟練的研究能力和敏銳的判斷力,才能察覺盈餘週期的基本變化.
[] 公司規模的大小可以用銷售額來決定,但對投資專家而言,企業規模通常是以市值來看,其計算方式是將股價乘以在外流通股數.投資人必須考慮公司是否擁有優良產品,且產品的市場需求量能否為公司創造未來的成長性.
[] 在購買股票前,普萊斯要先確定該公司符合他的各項投資標準.在監控標的公司時,他護密切注意盈餘和銷售額的成長,以及利潤率和投入資本報酬率或股東報酬率的變化.他認為,可能影響企業成長趨緩的警訊和問題包括:
1.銷售額減少.
2.盈餘和利潤率連續幾季衰退.
3.投入資本報酬率連續幾季降低.
4.稅賦巨額增加.
5.經營團隊的負面改變.
6.政府可能採取不利於企業的干預.
7.市場飽和.
8.競爭增加.
9.原物料及勞工成本明顯增加.
[] 普萊斯瞭解,企業會因產業基本面或經濟疲軟而減緩成長,他會將持股公司的盈餘與競爭者的盈餘,和整體經濟成長做比較,並據此確認盈餘真正的走勢.普萊斯 說:在空頭市場中,當股價跌破我們預設的買進底限,此時我們不知道股價還會下跌多少,何時會回檔,或其反彈的幅度有多少.但我們知道自己要成為具有吸引力 股票的長期股東.因此,我們採取按比例買進和賣出的做法.在多頭市場中,如果普萊斯決定減碼或賣出某支持股,他會以一個預設好的價位賣出,接著以較高的價 位繼續賣出.股價下挫並不會促使普萊斯賣出股票,如果他認為公司的前景看好,股價下挫反而是加碼買進的好時機.當他認為某企業無法持續成長,或不再符合他 的投資標準,他就會賣掉.如果在考慮賣出成本及稅賦後,或其他投資標的比他的持股具投資價值,他也會出脫持股.
[] 普萊斯協助客戶將資金分配到股票/債卷及現金等項目上,他瞭解每個人對保本/當期收益及資本增值的需求不同.他表示:每個投資組合都應該針對投資人的個別 目標而設定一套[投資計劃],這些目標包含投資人對保本的需求度/可支配收入或資本成長性等.在考慮投資組合的資本增值時,投資人應藉由廣泛分散投資到不 同產業和企業的做法,降低投資風險.
[]普萊斯投管機構的經營哲學,契約客戶的利益是首要考量,而他從事這個行業只是替客戶管理資金及提供相關服務.管理個別投資人及機構投資人的帳戶,強調基本研究,與企業主管會談,密切注意經濟/產業及企業的變動.
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富昌證券前總經 理、「藺大師」藺常念，同埋另一財經名嘴黃偉康合作搞新證券行，由年初講到家陣，仲係只聞樓梯響。市場中人好多都睇死佢兩個「講就天下無敵，做就有心無 力」，尤其係其中一條水喉黃浩縮沙唔玩。不過，華華收到風，佢哋原來已經籌到錢，仲揀咗灣仔大同大廈做未來新總部。新公司叫靈獅證券，洋名 Lyncean，籌備工作已經七七八八。 取名靈獅寓意靈活快速 藺大師同華華講，取名「靈獅」，係希望公司好似獅子咁，又靈活又快捕捉商機。佢希望將來新公司，按繳交保證金排行榜，能夠打入100名以內。近排市況波動，成交額又唔多，佢話正好用呢段時間部署。 講 開呢次搞證券行嘅風風雨雨，藺大師話，今年4月開始着手為開檔「籌旗」，過程尚算順利，到o依家佢哋仲等緊證監會發牌，連埋獲得發牌後需要買交易權計，最 快9月份先開到檔。至於今次自立門戶使咗幾錢？佢話，買交易權唔算貴，大概30萬左右，但係連埋其他雜項開支，兩千萬無走雞。 話時話，新舖個名咁猛，個logo係咪一樣咁威水？華華八到，兩位仲未有最後定案，黃偉康仲喺facebook度post咗3個款叫朋友畀意見。 李華華 |
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約翰‧奈思比訪台演講，各界都好 奇這位未來學大師，究竟如何看目前深陷泥淖的全球經濟，還有中國何時會超越美國成為全球經濟霸主？面對這些提問，奈思比提出耐人尋味的長線解答。 撰 文‧林讓均、莊 芳 「這次股災是因為歐美經濟打了大噴嚏，但這不代表全球經濟會跟著重感冒，更沒有『全球經濟危機』這回事！」曾被英國《金 融時報》（The Financial Times）推崇為「預測沒有失準過」的未來學大師約翰．奈思比（John Naisbitt），八月十八日偕同妻子桃樂絲．奈思比（Doris Naisbitt）來台演講；在接受本刊專訪時，特別評論了近來引發全球投資人恐慌的股災事件。 「誰說全球經濟在衰退中？是媒體的過度渲 染，讓大家對全球經濟都失去信心！」奈思比的說法，簡直是八月股災發生以來市場所能聽到最樂觀的言論；難免令人擔心，八十二歲的奈思比，是不是已經和這個 世界的脈動完全脫鉤了？ 不是債務，是國家治理問題不過，在他稍事整理思緒後，果然還是對自己的樂觀態度提出完整解釋。趨勢大師並非譁眾取 寵，而是從獨特角度觀察這場股災，因此也看到了不一樣的解讀和結論。 最近歐美股市動輒狂瀉，許多人將之歸咎於「美債信評調降」、「歐洲債台 高築」等原因，但在祖籍美國、近年長住奧地利的奈思比看來，這些不過反映了歐美長期以來「治理不當」的問題。 「嚴格說來，這是治理 （governance）問題，而不是債務（debt）問題！」習慣把國家比喻為企業的奈思比說，「美國」這家公司就像是一位ＣＥＯ在領導，卻有兩個對立 的董事會(指民主、共和兩黨惡鬥)，ＣＥＯ根本沒辦法做事，公司只能勉強運作；而歐洲更慘，根本沒有ＣＥＯ，歐盟的二十七個會員國就像是各行其是的董事 會，沒有共識不打緊，還爭相躲在「歐盟」保護傘下、奪取最佳利益，根本到了分崩離析的階段。 而以債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重看來，歐 豬五國動輒飆破百分之百，甚至希臘債務占比超過一四○％；對比之下，奈思比認為目前債務占比約九五％的美國，還算將債務控制在合理範圍內，而且美國還有龐 大的資產可以當避風港，所以真正病入膏肓的經濟體是歐洲。困局何時解套？他說，觀察重點在於歐盟如何透過「治理」，解決會員國之間的矛盾。 觀 察國家，不如觀察產業儘管歐美國家的「治理」出了大問題，但奈思比認為，「企業治理」的表現卻能讓他維持樂觀態度。他舉例，美國的整體景氣表現令人失望， 但奢侈品產業仍然值得期待；另一方面，科技製造業或許面臨了嚴峻挑戰，但餵飽龐大新興市場人口的食品業卻爆發力十足，比方說中國泡麵大王「康師傅」上半年 營收比去年同期成長二八％。 市場的恐慌來自於對「國家治理」的失望，但若從「企業治理」的角度看，世界經濟絕不危險。「所以我會建議投資 人，不要只是觀察『國家』，而應該更有『產業別』的概念。從產業出發，你會找到有價值的投資機會。」在奈思比的解讀中，全球股市之所以出現恐慌，原因之 一，就是在於投資人太習慣「從國家看問題」。 去年，在中國以五．九兆美元的國內生產毛額，正式超越日本成為世界第二大經濟體之後，「我就一 直被問到這個問題──中國何時取代美國，成為世界第一大經濟體？」他苦笑著說，基本上「世界第一」、「超級強權」這種用詞，是當年美蘇對峙時老掉牙的政治 字彙，「時至今日，世人卻仍關心哪個國家是世界第一、是強權。於是，當強國出問題，大家就會感到極度恐慌。」他進一步分析，「其實，世界各個經濟體已經趨 向整合，未來世界只會有一個經濟體，所謂『超級強權』、『第一名』，這些都是過去式的見解。」他再次強調，觀察重點必須放在產業，在「地球」這個經濟體當 中，哪些產業正在茁壯、哪些產業則正面臨困境？「就像看美國，你很少會去在意哪一個『州』的經濟正在衰退，甚至擔心它對整個美國會造成多大傷害。」 中 國仍是全球最亮點 而當奈思比把經濟問題切割為國家治理與企業治理兩大面向，也就不難理解，為何他每回談及趨勢時，總不忘提到中國。 「當 歐美國家面臨『一堆董事會』的治理問題時，中國的『ＣＥＯ和董事會』已經一聲令下，定出明確的『十二五』發展方向，全國跟著動起來。」另一方面，在金磚四 國之中，中國的產業發展機會也最受奈思比看好。 「中國是金磚四國中唯一有能力持續發展的國家，巴西、俄羅斯不成氣候，至於印度則只有ＩＴ單 一產業在支撐，而且印度政府對基礎建設不夠積極，至今只有兩個國際機場，這就是為什麼去年印度的外人直接投資金額（ＦＤＩ）甚至衰退六七％的原因。」儘管 中國仍有環保、人權，以及經濟是否硬著陸的爭議，但奈思比仍想對目前深陷經濟泥淖的歐美國家、特別是美國說一句話：「不要只透過媒體的眼睛看中國，親身來 看看它如何處理經濟議題，畢竟中國已是美國最重要的經濟夥伴與對手！」至於他對一般投資人的最終建議，是「別被壞消息嚇呆了」，「在氣氛悲觀時，你聽到的 通常都是壞消息，但如果你只是隨消息起舞，那你才是自找麻煩。」他認為，從不同的角度觀察、思考，就能找出別人看不到的機會與方向。 奈思比 （John Naisbitt） 年齡：82歲 現職：奈思比大趨勢研究所所長經歷：美國甘迺迪總統教育部副部長、詹森總統特別 助理 學歷：哈佛大學政治系 著作：《中國大趨勢》、《11個未來定見》、《大趨勢》等書 |
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http://www.xincaijing.com/html/fengmian/cjrw/97118.html
1930年，一個叫做地球的地方人口數量增長到20億，這其中有一些是在第一次大戰中倖存下來的，也有一些即將在第二次世界大戰中離去。而20億人中的絕大部分窮困潦倒、顛沛流離。個人的命運就這樣淹沒在滾滾的歷史洪流中。
有一些人的經歷可以把人們拉回到對上個世紀的回憶中，我們不得不感慨，在過去不到100年的光陰裡，地球的財富增長了數以億倍。
那個把我們記憶拉回到上個世紀的、叫做索羅斯的、現今經濟領域最有爭議的人物在這一年出生了。
我生來一貧如洗，但絕不能死時仍舊貧困潦倒——掛在索羅斯辦公室牆壁上的話
1930年，喬治·索羅斯出生在匈牙利的布達佩斯，一個中上等的猶太人家庭。對索羅斯一生影響巨大的父親有著體面的工作，他是一名律師，他教育索羅斯要自尊自重、堅強自信。
索羅斯在少年時代就顯出自己的與眾不同，他個性堅強、突出，在運動方面比較擅長，尤其是游泳、航海和網球。索羅斯的童年是在父母悉心關愛下度過的，非常幸福。
但是當歷史行進到1944年的時候，索羅斯的命運開始發生了巨大的變化。
1944年，納粹德國佔領了布達佩斯。當地50萬猶太居民，大約有三分之一死於大屠殺。而14歲的索羅斯則隨著全家開始了逃亡生涯。那是一個極度痛苦和危 險的時期，全家憑著父親的精明和堅強，靠假身份證和較多的庇護所得以躲過那場劫難。索羅斯從這段磨難中總結出兩條生存的技巧，也直接影響到了他此後的金融 生涯：第一是不要害怕冒險，第二是冒險時不要押上全部家當。
1947年秋天，17歲的索羅斯隻身離開匈牙利，幾經漂泊之後，來到倫敦。他一文不名，只能靠打零工維繫生活。索羅斯天才的一面在這個時候發揮了作用。無法忍受底層社會生活的索羅斯決定通過求學來改變自己的境況，1949年，他進入倫敦經濟學院學習。
1949年，歷經了兩次世界大戰的地球百廢待興，在此後很長的時間裡有一個重要的主題——發展經濟。不得不承認，索羅斯生而正逢時、學而正當用，正是全球經濟的發展、探索甚至說困境，給了索羅斯在世界金融領域裡翻云覆雨的機會。
不過，索羅斯自己並不這麼認為。他認為他並沒有在經濟學院得到什麼有用的經濟知識，相反，從某種角度來說，他覺得自己的成功恰恰是現代金融理論的失敗。
在此後長達60多年的金融從業生涯中，出人意料的是，他倒是非常推崇他在經濟學院學到的哲學知識，尤其是英國哲學家卡爾·波普的理念，他認為這為自己建立金融市場運作的新理論打下了堅實的基礎。
1953年，放棄做哲學家夢想的索羅斯給城裡的各家投資銀行發了一封自薦信，機會降臨，辛哥爾與弗雷德蘭德提供了一個培訓生的工作，他的金融生涯也就此揭開了序幕。
在混亂的狀況中生存是我最擅長的——索羅斯的名言
媒體後來形容索羅斯在倫敦投行「表現平平」，於是金融天才又一次調整了人生的軌跡。他帶著自己的全部積蓄5000美元去了「二戰後進一步鞏固地位的世界金融中心」紐約，開始了他備受爭議又天才般的投資生涯，並且積累了大量財富。
26歲闖蕩紐約的索羅斯，唸唸不忘哲學夢想，一心想著要在華爾街賺到足夠多的錢來支持他成為一個作家和哲學家。他計劃在華爾街工作5年，一旦存到50萬美元便回英國繼續哲學研究。但就像我們所知的那樣，索羅斯和華爾街的緣分顯然不止5年。
1972年的銀行業信譽糟糕、管理落後，投資者很少選擇銀行股票。索羅斯開始印證後來金融界廣為流傳的一句話「盛世巴菲特、亂世索羅斯」。投資天才索羅斯 深入研究，發現從高等學府畢業的專業人才正在成為新一代的銀行家，他們正著手實行一系列改革，銀行贏利在逐步上升，索羅斯認為此時銀行的股票價值被市場大 大低估，於是索羅斯果敢買入銀行股票。一段時間以後，銀行股票開始大幅上漲，索羅斯獲得50%的利潤。不過，後來索羅斯的戰績證明，對他來說這只是小試牛 刀。
1973年，著名的索羅斯和著名的羅傑斯創建基金管理公司。他是當之無愧的股市天才、金融大師！「量子基金」從建立至今，創下了令人難以置信的業績，以平 均每年20%的綜合成長率令華爾街同行望塵莫及。他們訂閱30種商業刊物，收集1500多家美國和外國公司的金融財務記錄，尋找著每一個機會、每一個空 隙。
亂世的機會來了。1973年敘以戰爭爆發，索羅斯從這場戰爭聯想到美國將重新裝備軍隊。索羅斯的基金開始投資聯合飛機公司、格拉曼公司等握有大量國防部訂貨合同的公司，這些投資為索羅斯基金帶來了巨額利潤。
除了低進高出的一般投資招數，索羅斯還特別善於賣空。經典案例就是索羅斯與雅芳化妝品公司的交易。為了達到賣空的目的，索羅斯以市價每股120美元借了雅 芳化妝品公司1萬股股份，一段時間後，該股票開始狂跌。兩年以後，索羅斯以每股20美元的價格買回了雅芳化妝品公司1萬股股份。從這筆交易中，索羅斯以每 股100美元的利潤為基金賺了100萬美元，幾乎是5倍於投資贏利。
此後，索羅斯大師的戰略投資從企業層面一躍而入國家層面，並且賺得盆滿缽盈。
有人會走到臨界點，卻永遠不會越過去，有人走到臨界點，偶爾會越過界。——《羊皮卷》
索羅斯擅長對國際政治、金融政策、通貨膨脹的變化、利率和貨幣等因素進行綜合分析，從中挖掘投資的機會。在此後的40年時間裡，索羅斯在風雲變幻的金融市場，不但不斷挑戰著傳統的投資理念，也不斷挑戰著各國的經濟秩序，把「亂世索羅斯」這一名號推向了極致。
首先是對美國。1981年1月，里根就任總統。索羅斯通過對里根新政策的分析，確信美國經濟將會開始一個新「盛—衰」序列。索羅斯出牌了。正如索羅斯預 測，美國經濟開始走向繁榮。「盛—衰」序列的繁榮期出現。1982年夏天，股票不斷上漲，索羅斯的量子基金獲得巨額回報，量子基金淨資產從1.933億美 元猛增至3.028億美元。
隨著美國經濟的發展，索羅斯確信美國正在走向蕭條，一場經濟風暴將會危及美國經濟，「盛—衰」序列的衰即將出現。他認為，美元即將貶值、德國馬克和日元即將升值，他決定做一次大手筆。
從1985年9月開始，索羅斯開始做多馬克和日元。沒過多久，美元貶值。索羅斯在這場大手筆的金融行動中前後賺了大約1.5億美元。這使得量子基金在華爾街名聲大噪。
然後是英國。在1992年9月16日的黑色星期三，索羅斯以放空100億以上的英鎊而聲名大躁，並利用英格蘭銀行頑固堅守英鎊匯率和一個可與其他歐洲匯率 機制參加國相當的利率水平而獲利10億美元。也因此他被封為「讓英格蘭銀行破產的男人」。這一石破天驚之舉，使得慣於隱於幕後的他突然聚焦於世界公眾面 前，成為世界聞名的投資大師。
1994年，他又對墨西哥比索發起攻擊，使墨西哥外匯儲備在短時間內告罄，不得不放棄與美元掛鉤，實行自由浮動，造成墨西哥比索和國內股市的崩潰，而索羅斯在此次危機中收入不菲。
1997年，索羅斯及其他套利基金經理開始大量拋售泰銖，泰國匯市立刻波濤洶湧、動盪不寧。泰銖一路下滑，索羅斯颶風很快就掃蕩到了印度尼西亞、菲律賓、 緬甸、馬來西亞等國家。貨幣紛紛大幅貶值，導致工廠倒閉、銀行破產、物價上漲等一片慘不忍睹的景象。亞洲金融風暴來了。
一向快人快語的馬來西亞時任首相馬哈蒂爾咬牙切齒地罵道，那個該死的喬治·索羅斯使得馬來西亞40年來的經濟成果已毀於一旦。
這場掃蕩東南亞的索羅斯颶風一舉刮去了百億美元之巨的財富，使這些國家幾十年的經濟增長化為灰燼。所有的亞洲人都記住了這個恐怖的日子，記住了這個可怕的 人，人們開始叫他「金融大鱷」，在一些亞洲人的心目中，索羅斯甚至是一個十惡不赦、道德敗壞的傢伙！而《華爾街日報》則稱他為「全球金融界的壞孩子」。
作為一個市場參與者，我追求利潤最大化，作為一個公民，我關心人類和平、思想自由和社會正義。——索羅斯自我總結
索羅斯說：「我是一個複雜的人，在世界一些地區，我以迫使英格蘭銀行屈服和使馬來西亞人破產而出名，即作為投機者和魔鬼而出名。但在世界其他地區，我被視作『開放社會』的捍衛者。」
的確，他是一個複雜的人，讓人無法猜透，與索羅斯在金融市場的無情殺伐相比，他又是一個慈善家、哲學家，他曾獲得的代頓和平獎。媒體報導，僅在2000 年，索羅斯旗下的援助波黑基金會就為波黑的教育、衛生、社會發展等領域投入了近5億美元的資金，還把2萬5千美元獎金捐獻給波黑的重建事業。他還將自己的 錢，建立了一個基金會，專門用於貧困學生的上學問題等。
媒體比較一致的看法是，這就是索羅斯，人們永遠無法預料到他的下一步又會是什麼，是高揚和平旗幟的天使，還是又一次讓世界震驚、民眾遭殃的大地震的魔鬼。
而索羅斯自己對此的解釋是「這要區分兩個方面」：在金融運作方面，說不上有道德還是無道德，這只是一種操作。金融市場是不屬於道德範疇的，在這裡道德根本 不存在，因為它有自己的遊戲規則。我是金融市場的參與者，我會按照已定的規則來玩這個遊戲，我不會違反這些規則，所以我不覺得內疚或需要負責任。對於亞洲 金融風暴，即使我不炒作，它照樣會發生。我並不覺得炒外幣、投機有什麼不道德。另一方面，我很遵守運作規則。作為一個有道德和關心它們的人，我希望確保這 些規則是有利於建立一個良好社會的，所以我主張改變某些規則。即使改進和改良影響到我自己的利益，我也會支持它，因為需要改良的這個規則也許正是事件發生 的原因。
福布斯富豪榜最新排名顯示，索羅斯身家目前為145億美元，排名全球第46位。據悉，退休後的索羅斯將把更多精力用於慈善事業。
不過你真的相信，對於這位已經習慣在金融市場上狙擊廝殺、大肆獲利的對沖基金經理來說，字典裡會有「退休」二字嗎？
索羅斯宣佈退隱江湖的信中說到，為了應對美國證券交易委員會(SEC)的一項基金監管新政，索羅斯基金管理公司將不得不作出相應調整，未來將返還外部股東 的投資，而基金公司將只專注於家族投資和慈善事業。信中提到，「假如投資機構只是作為一個家族組織來進行運作，它就無需遵守這方面的規定」。
不知道為什麼，讀到索羅斯的這封信，我最先想到的是《羊皮卷》裡的一段話，大意為：在長期的法律鬥爭中，猶太人總結出來的是，再完善的法律裡也有不可克服的漏洞，悉心研究這些法律，鑽透這個漏洞，就有無盡的黃金流出來。
不再為別人「打工」，但索羅斯可沒說自己不在金融江湖中混了，也不意味著曾經成功狙擊英鎊、在亞洲金融危機中興風作浪的他從此放下「屠刀」。傳媒界在紛紛 猜測：刻意迴避監管規則的索羅斯，借此除去了外部投資者的羈絆，正等待著下一個大展身手的時刻。對於一個曾經創造過奇蹟的人來說，這樣的可能永遠存在。
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一個人腦中的知識庫容量有多大？ 這個問題，如果你問政大講座教授司徒達賢，他會跟你說，從來不用擔心會有灌爆的機會。 因為，他天天遇人就問問題，這一個習慣維持了四十年， 讓他腦袋中的知識庫包羅萬象。 問題不分大小重複請教收益不同 他關心什麼問題？舉凡從氣功怎麼打、肯亞旅遊好不好玩、打高爾夫 球姿勢怎樣調整、怎麼泳渡日月潭，到家族企業如何經營、台商設廠的困難……，他都像好奇寶寶一樣，照單全收，全都進了他腦中的無形知識庫。 只 要聽到一件事情、一個觀念，司徒達賢就會暗暗在心中「掛個號」，心裡隨時都是問號一大堆。 即使是博士班學生寫論文，針對在大陸設廠的過程與 潛在困難，到大陸實地訪問了一大圈，回到台灣報告給司徒達賢聽，他也不會認為，這就是全部的答案。下次遇到一個有實際設廠經驗的人，他還是再問一次。 「如 果你對某個專業有了解，那我就針對我有興趣的部分，去跟你請教。但你也不會是全面的了解，我就你了解的部分請教。我還有機會碰到別人。」 能 夠四十年如一日的到處向人請教問題，逐漸累積出知識與常識的廣度，憑藉的，就是這種不看輕任何一個人，覺得能以任何人為師的心態。 「想法都 有價值，可能不完整，但都有它的好處，」司徒達賢下了這樣的註解。 問完更要聽，然後整理再回饋 企業家前仆後繼的爭著進企家 班，希望聽聽司徒老師的課，包括宏振堂、明?硌釣う孎黤O耀、宏達電執行長周永明，其中還不乏「吃好到相報」的父子檔和夫妻檔，如元大馬志 玲、馬維辰，以及萊爾富超商董事長汪林祥與夫人葉淑貞，都先後成為司徒達賢的學生。 因為他不僅會問問題，也聽得懂問題，然後透過「摘要回 饋」，再回過頭幫學生解決問題。 「對方的答案未必有系統，因為他不是來講課的，」但司徒達賢認為別人願意分享知識，他也應該要整理出簡潔扼 要的摘要，「還給人家」。 要摘要得好，秘訣無他，就是把握每次問答的機會，持續練習。 比方說，當他問一位做業務的人，是如何 招攬生意？對方回答，找認識的人想辦法約出來，先聊天吃飯，打打高爾夫球，這一段話，到了司徒達賢的摘要中，就簡化成「非正式場合先切入。」 問 功快又準，四十秒丟十個問題 就算不計課餘閒暇的交流，僅以設立企家班三十年來，平均每學期開一門課，一堂課中，少說替學生摘要五次估算，加 起來，就是近五千次的練習！ 而司徒達賢的摘要功力，也在這一次次的練習中累積。 他有多會問問題？在政大商學院七樓的會議室， 記者剛坐下，正拿出採訪資料，還不及開口，就被問了一個天外飛來一筆的問題。 「這電池，是充電的嗎？」司徒達賢看著記者放在桌上的錄音筆。 接 著，在訪談的過程中，他曾經一口氣在四十秒內，連續提出十個問題，平均四秒就問出一個問題，完全行雲流水，不假思索。 但別以為是東拼西湊、 不同主題才能這樣快速丟出問題，這十個問題，全是以「證券商資本市場部門」為例，由廣入深，還牽涉到產業運作策略。 「資本市場是什麼？」 「什麼叫做得好？什麼叫做不好？」「關鍵成功因素是哪些？」「跟證券商的其他單位有什麼互動關係？」「不同的證券商客戶有何不同？」「與會計師事務所和律 師事務所怎麼分工？」……。 保持一直問問題的習慣，簡單嗎？你自己試試，就知道其中的甘苦樂趣了。 |
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2011-9-26 TCW
一路狂奔的我，在接近前往巴黎的登機門時，逐漸放慢成小跑步。飛機還在，但登機門已經關上了，門口的地勤人 員靜靜的整理著票根，他們已經收起銜接登機門和飛機入口的空橋。
「嗨，我們搭這班飛機！」我喘著氣說。
「抱歉，」地勤人員說，「我們已經結束登機了。」
「但我們的接駁班機十分鐘前才降落，他們答應我們會先打電話來聯絡登機門的。」
「抱歉，機門關閉後，我們就無法讓任何人登機了。」 我和男友不敢置信的走到窗邊，我們的長假眼看著就要泡湯了，那架飛機就停在我們的眼前。太陽下山了，飛行員低著頭，儀表板的光線反射在他們的臉龐上。引擎啟動聲逐漸增強，拿著亮光指揮棒的航機引導員漫步走上停機坪。
我想了幾秒之後，帶著男友走到正對著駕駛艙的玻璃前面，就站在那個最顯眼的位置，專注的看著機長，希望能引 起他的注意。
其中一名飛行員抬起頭來，他看到我們絕望的站在窗口。我一臉哀傷的凝視著他的雙眼，懇求他。我把行李癱放在 腳邊，就這樣站在那裡，彷彿過了很久。最後，機長開口說了些話，其他飛行員都抬起頭來，我和他四目相接，他 點了點頭。
引擎聲緩和了下來，我們聽到登機門那邊地勤人員的電話響了，她轉向我們，睜大雙眼說：「拿好行李！機長要讓 你們登機！」我們的假期得救了，我和男友興奮的抓著彼此，拿起行李，向飛行員揮手，快步走下空橋登機。
陳瑞燕，華頓商學院○一年入學畢業生 這是談判課的學生告訴我的故事，而且顯然是個談判的故事。當然，裡頭沒用到隻字片語，卻是以條理分明、非常有效的方式達成幾乎每個人都看不見的（談判）技巧。是什麼技巧呢？
六個步驟，談判不再NG 首先，冷靜，因為情緒會破壞談判，你必須強迫自己冷靜下來。 第二，做好準備，即使只是五秒鐘，趁這段時間整理思緒。 第三，找到決策者。這裡是指機長，當事人沒浪費一分一秒在地勤人員身上，她並無意改變公司的政策。 第四，鎖定目標，而非誰對誰錯。接駁班機是不是晚到了，或沒事先聯絡登機門，這些都不重要。目標是登上前往巴黎的飛機。
第五，人際接觸。談判中，人幾乎是一切的重點。 最後，肯定對方的地位和權力，並且給予重視。 當你這麼做時，對方通常會運用職權幫你達成目標。
善用聆聽，更能夠說服別人
卓越的談判者會仔細觀察對方，把焦點放在對方身上，更有效的達成目標。研究顯示，權力較少的人通常比權力較 大的人更有創意。
權力與談判技巧有關。一般認為女性比男性善於談判。首先，女性比較常聆聽，她們蒐集較多的資訊。 資訊越多，更能有效說服對方，得到更好的結果。因為我們還活在男性主導的世界裡。女性握有的實權較少。 這也是為什麼大家常認為小國（例如瑞典、瑞士、馬爾他）比大國更善於化解衝突，小孩比成人更善於談判。這也
可以解釋為什麼小孩長大後就逐漸失去這些工具，改拿球棒（亦即純粹的權力）。
濫用權力，反而易招致報復
「權力」或「借力使力」是大家過於高估的談判工具，多數談判教學及電視電影中呈現的談判場景，都鼓勵大家以 權勢壓迫對方，迫使對方做你想要的事，這會衍生許多問題。
首先，你一憑強勢壓人，雙方的關係通常就完了。誰都不喜歡別人逼自己做違反個人意志的事、不喜歡和那樣的人 維持關係。
第二，這傳達出錯誤的訊息，而且緊張、爭鬥、衝突也有損利益，因我們把精力用來捍衛自己，而不是促成事情。
第三，以權力壓人容易引起報復，可能是立刻，也可能三年不晚，可能導致對方在工作上「不懷好意的遵從」，也可能促成世界各地的自殺炸彈客。
第四，以勢力壓迫不情願的對象，代價也很高。 第五，濫用權力被發現時，往往會失去權力。 權力應該謹慎巧妙的使用，要在對方同意的情況下，而且要公平。
【延伸閱讀】你通常用什麼方式談判？—— 談判四層次表層次1 ＿迫使對方做你要他們做的事手段：威脅、暴力、 運用權勢 作用：1.沒消滅對方，他們可能會繼續反抗下去 2.他們會想辦法報復，只能驅使對方短期服從
層次2 ＿讓對方思考你希望他們思考的事手段：利益型談判 作用：關係不可取代時，限制越多。像家人爭論度 假地點，或同事爭論誰用哪間辦公室，都很難用利益型談判解決
層次3 ＿讓對方理解你希望他們理解的事手段：以對方的角度來看世界 作用：誤解往往源自溝通不良，易產生 紛爭與談判破裂。這樣做可縮短談判時間
層次4 ＿讓對方感受你希望他們感受的事手段：訴諸對方的情感 作用：從對方感覺出發，因涵蓋情感上的需求，是 最有制約力的談判術