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外媒看A股“瘋牛”：貪婪戰勝理性

牛市不足以描述過去兩周中國股市的瘋狂，所以國內媒體開始把這輪市場上漲稱為“瘋牛”。上證綜指過去兩周飆漲21%，這相當於之前四個月的累計漲幅，也從連續三年全球表現最差的股指之一，一躍成為2014年漲幅領先全球主要股指的“贏家”。這輪升勢同樣推動中國股市的市值達到4.48萬億美元，超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

媒體對這輪A股“瘋牛”行情有著許多貌似可信，實際失之偏頗的解釋。

國內媒體認為，中國央行轉向更為寬松的貨幣政策，今年至少向經濟註入萬億元人民幣，並在11月降息。而盡管存在一些限制，但“滬港通”的搭建也向海外投資者打開了中國資本市場證券交易。房地產投資下滑倒逼政策寬松。資金從房地產和影子銀行流入股市。此外，在經歷了長期熊市後，中國股市看起來相對“便宜”。

凱投宏觀（Capital Economics）認為，個人投資者的“狂熱”導致了過去兩周A股“瘋牛”。

“……不過我們認為更重要的一點因素是個人投資者對於股市的趨之若鶩。在今年夏季的時候，媒體就不斷吹風股市已經處於低估值狀態，而央行降息之後，市場對於這種說法就更為認同。數據顯示，過去一周A股開戶量增長1.5倍；股市的杠桿利用率也處於異常高位。”

凱投宏觀指出，利用傳統意義上的估值體系來判斷A股前景沒有太大的意義，股市繁榮而經濟疲軟的歷史並不罕見。和2007年相比，目前的估值也並未明顯高估。

推動股市“瘋牛”的無疑是散戶。股市交易額80%左右是散戶投資者貢獻的。此輪行情令中國“大媽”們對股市重燃激情。中登公司數據顯示，上周滬深兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，環比激增56%，創2011年4月來新高。

經濟學人稱，市場情緒是A股單日大起大落的主要原因，而非基本面因素。本周五，上證綜指開盤後大漲近3%，早盤收盤前卻突然大跌3%。當日滬深兩市成交量破歷史紀錄的1.04萬億元，較100日均值高出逾3倍。

其認為，中國股市已經出現一些令人擔憂的跡象——杠桿大增。本周三趁大盤成交創逾9000億之勢，兩市融資買入達1500億元，較近期平均水平飆漲50%，刷新歷史天量。股市上漲是基於利率還將繼續下降的預期，但本周債券收益率還在上漲，一些對沖基金認為，股市上漲可能令中國央行推遲進一步寬松。但對大部分投資者而言，當下的貪婪戰勝了恐懼。國內一家著名財經網站首頁大標題就寫著券商國泰君安的報告觀點：炒金融股就是炒中國夢。

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經濟“溫”股市火 外媒稱A股奔向“泡沫市”

昨日滬指重新站上3000點，刷新44個月來收盤新高，與同日公布的中國進出口增長驟降、經濟下行壓力加大跡象形成鮮明反差。英國《金融時報》的報道亮出了“中國股市奔向泡沫區域”的標題，警告中國散戶無視數據體現的實體經濟加劇下滑風險。

昨日中國海關總署發布，11月中國出口總值同比增長4.7%，不及預期8%的增幅，當月進口增速下降6.7%，遠遜於增長3.8%的預期水平。華爾街見聞文章援引申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇觀點稱，中國出口‘新常態’至多是跟GDP保持同步，很難有大幅增長，不僅今年年底，明年外貿增長也可能繼續承壓。而當日A股未受此消息影響，滬指與深成指分別收漲2.81%和4.84%，兩市成交總量超過9800億元。截至昨日，滬指年內漲幅高達42.74%，漲幅目前稱霸全球股市。

對於目前的A股行情，一些市場人士也稱看不懂。新京報援引多位市場人士的評論稱，與2006年大牛市相比，目前A股嚴重高估。2005年牛市啟動時，A股總市值3萬億左右，經濟增速從11%加速到14%，最終2007年頂峰時A股市值為30萬億。而今年經濟增速在7.5%左右，明年可能調低經濟目標至7%以下。在目前的疲弱的基本面下，A股持續飆漲令人費解。

有一種看法是政策持續利好的影響。國泰君安首席宏觀分析師任澤平在最近的研報中表示，當前牛市是分母驅動的“改革”牛，它類似於1996——2000年，而不是2006、2007年的牛市。此輪牛市沒有基本面配合，只要利率下降、政策寬松、改革提速和金融風險這四個條件延續，牛市就會持續。

上海宏觀對沖基金公司CapitalEdge Investment Management的首席經濟學家Liu Haiying認為，

此前中國政府承諾不會增加寬松，但現在“他們已承認需要保證經濟增長高於底線，一旦做出這種決定，就意味著更多的寬松會到來。”

除了預計政府會進一步采取寬松措施，A股走牛的一個有力支持依據是，和國外其他市場相比，中國的股市估值仍在合理區間。彭博數據顯示，即使近來猛漲，上證綜指的12個月預期市盈率也只有11.2倍，而標普500、日本東證指數和德國的DAX股指市盈率分別為16倍、14.2倍和12.9倍。

也許最讓人擔心的是投入A股的巨大杠桿。華爾街見聞上周三文章提到，截至11月底，中國證券交易保證金余額首次突破9000億大關，逼近萬億大關。與體現投資者向券商大量借款買股的保證金余額飆升相呼應，A股新增賬戶數也於11月末創階段新高。11月24日至28日一周，滬深兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，創2011年4月來新高。

瑞銀本周一報告指出，一些銀行在助長瘋狂借貸炒股的風氣，“銀行現在向散戶提供準融資業務，這類融資規模迅速擴大。”瑞銀分析師估計，這類融資已達人民幣5000億元。瑞銀報告警告：

“真正的經濟基本面無法支持股指如此飆漲。巨量的累積資金都依賴杠桿。”

監管層近來已發出警示。中國證監會新聞發言人鄧舸近日表示，希望廣大投資者、特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。近期股市坐莊、操縱股價等違法違規行為有所擡頭，對此，證監會將加強市場監管，堅決予以打擊。

昨日國內保險資管巨頭人保資產管理公司首席經濟學家王家春也在評論後市時提到，A股整體已處於“泡沫市”。中國證券網報道援引其觀點稱：

“到上周五，上證指數成分股PE中位值41倍。可見，A股整體上已處於“泡沫市”，而且泡沫程度不輕。結構上，沒鼓透的泡沫繼續鼓，已鼓透的泡沫紛紛破……這才是A股後市的主旋律。”

“上證綜指可能先在3000點附近震蕩一段時間，消化獲利盤，吸引新增資金入場。”

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外媒報道稱中國央行向銀行間市場註資4000億

《華爾街日報》援引知情人士稱，中國央行向銀行系統註入了約4000億元流動性。彭博社也報道了該消息。

這與放寬存貸比限制成為中國央行為提高中國銀行業貸款能力以幫助刺激經濟采取的最新舉動。

上述知情人士稱，中國央行通過政策銀行國家開發銀行進行註資，國開行之後以短期貸款形式向銀行間市場的其他銀行借出資金。中國銀行間市場是各銀行相互拆借資金的場所。

中國央行於今年9月向五大國有銀行發放的約5,000億元貸款將於本月到期。該知情人士稱，央行未公開披露此次於周三開始的註資行動，因擔心這會向市場釋放出央行全面放松貨幣政策的過強信號。 

本周一，中證登發布新規，進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內新規可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值，且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

A股周二劇烈震蕩，滬指漲幅一度超過2%，並創下3091點的四年新高，但隨後大幅跳水，收跌逾5%，創五年多來最大單日跌幅。

本周三，A股盤中大幅震蕩，最終收漲2.9%，逾200只個股漲停，上漲個股數量達到下跌個股的30倍。 國元證券策略師蔡峰接受彭博電話采訪時表示，市場傳聞政府通過國開行向銀行間市場註資4000億元人民幣。

刺激放貸

銀行存款的罕見下降正迫使中資銀行減少放貸，或尋求更加昂貴的融資方式，繼而影響銀行利潤。 《華爾街日報》本周一援引中資銀行管理人士稱，中國大型銀行正在施壓中國人民銀行進行全面降準。一位四大銀行的高管表示，“在和央行交流之後，我們感覺降準勢在必行。”

過去中國經濟出現放緩時，央行曾下調存款準備金率以刺激信貸。但今年央行始終沒有下調存款準備金率，而是在上個月下調了基準貸款和存款利率。該報援引中國政府官員及央行顧問稱，央行擔心降準可能會導致過多信貸湧入那些產能已過剩的行業，例如鋼鐵和房地產業。

此外，中國監管當局將放松銀行的存貸比限制以刺激銀行業的放貸能力。路透社今日報道稱，中國已經要求銀行在2014年最後幾個月發行更多的貸款，同時放松存貸比限制，以幫助達到創紀錄的全年新增貸款目標。

該報道引述兩位消息人士稱，中國央行現在允許銀行在今年放款10萬億元，高於此前媒體說的9.5萬億元的目標。

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外媒：中國醞釀大轉向 銀行等重要機構改用自主技術

今年“封殺”Windows8操作系統、禁用國外殺毒軟件後，中國政府將信息安全上升到國家安全層面成為大勢所趨，相關安全舉措正在升級。近日知情者向彭博社表示，中國將推進龐大的技術替代計劃，在2020年以前，讓銀行、軍隊、國有企業和重要的政府機關應用的大部分技術都由國內供應商提供。

上述知情人士稱，這次技術更替是在吉林四平的國產替代技術成功通過測試後的決策。四平的工作人員用中國自主開發的操作系統“中標麒麟”（NeoKylin）替換了微軟的Windows系統，服務器則換為中國制造商浪潮信息集團生產的服務器。

上述知情者還提到，以上技術替換是處於對國家安全的擔憂，它體現出，新一屆中國領導人越來越堅定地要避免尋求國外供應商的技術支持。這一行動可能持久影響思科、IBM、英特爾、惠普等美國科技企業。如果海外供應商能分享其核心技術，或者允許中國的安全審查機構檢查產品，讓中國政府認為技術安全且可控，這些供應商可能使旗下產品及服務免於被替代。

獨立市場調研公司Forrester Research駐北京的分析師Charlie Dai認為：

“這是真正的轉變。我們已見到越來越多國外產品被替代的實例，從應用、中型儀器到基礎設施軟件和硬件，替代是各層面都有的。”

美國研究機構ACG Research的CEO Ray Mota預計中美會爆發貿易戰，局勢可能很快惡化。這不會是技術、而是政治方面的爭論。

自去年6月前美國國家安全局（國安局）承包商員工斯諾登曝光美國監聽全球的機密文件以來，美國盟友德國等多國政府都更加警覺美國帶來的國家安全威脅。

今年3月，《紐約時報》等外媒又得到斯諾登爆料，稱國安局至少三年前就制造了“後門”入侵華為深圳總部的服務器，獲取信息並監視華為高層、前中國國家主席胡錦濤、中國商務部、中資銀行及電信企業。4月8日，微軟全球範圍停止更新及技術支持XP操作系統，這也給中國敲響了信息安全的警鐘。

今年5月下旬，在美國政府指控五名中國軍官進行網絡間諜活動後次日，中央國家機構政府采購中心明確規定，不允許中央政府采購的所有計算機類產品安裝Windows 8操作系統。

8月《人民日報》官方Twitter賬戶發帖稱，中國政府采購部門“已將賽門鐵克和卡巴斯基”從安全軟件供應商的名單中剔除，政府采購辦批準使用的殺毒軟件品牌分別是：奇虎360、啟明星辰、北京江民、冠群金辰和瑞星。巧合的是，這些都是中國本土品牌。

研究機構IDC數據顯示，去年中國科技相關支出僅次於美國，增至1820億美元，比前年增長8.1%，去年美國這類支出為6560億美元，增幅為4.2%。國家安全使中國金融、軍事等關鍵領域的科技創新需求大增。

今年9月，中國銀監會、發改委、科技部和工信部聯合發布指導意見，要求國內銀行和金融機構，到2019年，安全可控信息技術在銀行業的總體使用率要達到75%左右。《解放軍報》10月報道也提到，信息安全是贏得戰爭的關鍵。

上月27日，銀監會副主席閻慶民在2015財經年會上表示，銀行業約80%的核心服務器與系統均是國外品牌，要不斷提高金融軟硬件系統自主知識產權的水平。彭博引述閻慶民講話稱：

“大多數中國金融業的IT系統都來自國外公司。從國家安全的角度看，對我們造成了潛在威脅。”

為進一步增加信息系統安全性，降低投入和運行成本，中石油電子郵件國產化項目於2012年立項，上月圓滿收官。中石油上月宣布全面啟用國產電子郵件系統億郵，替代了微軟軟件搭建的系統。

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俄羅斯有難 外媒稱中國打“合作”牌伸援手

在俄羅斯因西方的最嚴厲經濟制裁及其引發的經濟衰退、貨幣危機苦苦掙紮時，中國國務院總理李克強本周外事會議期間提出，中方願與包括俄羅斯在內的上海合作組織（上合組織）成員擴大能源等產業合作、推動更高水平的貿易投資與金融合作。外媒認為，這釋放了有意幫助俄羅斯渡過難關的信號。

本周一在哈薩克斯坦舉行的上合組織成員國政府首腦理事會會議上，李克強講話提到，

在全球經濟複蘇困難、各成員國經濟和貿易增速放緩背景下，我們應同舟共濟，共同推動實現更高水平的產業合作、更高水平的貿易投資便利化、更高水平的金融合作，加快區域經濟一體化進程，為地區合作打造新的亮點，培育新的增長點，為各國經濟發展註入新的活力。

知情者向彭博表示，雖然上述講話內容適用於上合組織的所有成員國，但這番話是直接指向俄羅斯的。彭博報道進而稱，任何援助俄羅斯的方案都會讓中國得到像美國那樣展示大國領導力的機會，一個世紀以來，美國正是借助其高出一籌的金融資源維持對其他經濟體的領導地位。

據新華社報道，上月末，中國國家主席習近平在中央外事工作會議上強調，中國必須有自己特色的大國外交。彭博報道認為，這是習近平為達成提升中國地位的目標做鋪墊。該報道援引中國社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟室主任、國務院發展研究中心歐亞所特約研究員程亦軍評論稱：

如果俄羅斯政府決定向中國政府求助，中國高層領導不大可能拒絕。這將是絕佳的機會，既能展現中國自身的大國地位，也能表明中國是患難與共的朋友。

至於中國是否決定將油價下跌帶來的收益用於幫助俄羅斯，程亦軍認為，這取決於俄羅斯政府是否願意求助。中俄兩國的戰略合作夥伴關系意味著，如果盧布的危機惡化，中國必然會出手相助。

本周俄羅斯央行先後650個基點的大幅加息和接近20億美元的外匯拋售幹預匯市，盧布兩日跌幅高達近30%，此後雖然絕地反彈逾11%，今年以來跌幅仍有30%以上。俄羅斯總統普京本周在年度新聞發布會上表示，俄羅斯目前形勢不應稱為“危機”，“外部因素”是盧布匯率大幅波動的主因。最差情況下，俄羅斯經濟兩年時間能複蘇。

紐約宏觀經濟與政策顧問機構 PRC Macro Advisors的研究主管之一William Hess本周三報告指出，

無論如何，普京“都寧可自斷一臂，也不會同那些對俄制裁的國家協商金融支持”，正是那些國家的制裁加劇了俄羅斯的危機。

俄羅斯對中國具有重要的戰略意義，這意味著，在少有哪一方願幫助俄羅斯時，中國可能考慮“大膽的舉措”。中國領導人可能成為拯救普京的“白武士”。

不過，到目前為止，中俄官方都未承認存在相關援助計劃。普京的發言人Dmitry Peskov稱，俄羅斯並未與中國商議任何金融援助。本周四，中國外交部發言人秦剛也在記者例會上回應稱，中方註意到近期盧布匯率波動和俄羅斯政府采取的相應措施，相信俄方有能力克服暫時的困難。他還說：

“願意同上合組織全體成員國一道，加強經濟合作，推動各成員國經濟結構轉型升級，不斷挖掘合作增長點，實現共同發展和穩定。”

事實上，中國近幾年的確在能源等領域加強同俄羅斯的合作。中國政府網本周二公布的《本屆政府成立以來出臺的重要金融政策及成效》中提到，2013年3月新一屆領導人執政以來，中國為支持中俄管道供油動用外儲250億美元，為中俄原油增供動用外儲673億美元。

華爾街見聞上月文章曾回顧，從兩個多月中俄的各項合作可以發現，兩國關系正在從傳統的能源大單到貨幣互換金融合作，再到高鐵、甚至寬體客機合作層層推進。

今年10月李克強訪俄期間，中俄簽署了1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協議，有效期三年，同時還簽署了“莫斯科-喀山”高鐵發展合作備忘錄，擬推進構建北京至莫斯科的歐亞高速運輸走廊，優先實施莫斯科至喀山高鐵項目。

11月9日，中俄簽署17項雙邊合作協議，其中包括中俄第二輪天然氣供應框架協議、即300億立方米的西線天然氣供氣協議。

本周一上述哈薩克斯坦的上合組織會議期間，李克強會見俄羅斯總理梅德韋傑夫時重申中方的合作意願。他指出：

中方願同俄方擴大能源合作。加強高鐵合作，落實好兩國業已簽署的高鐵合作備忘錄，希望中俄高鐵合作工作組抓緊研究莫斯科－喀山高鐵項目有關問題，盡早提出總體合作方案。發揮好中俄在俄遠東地區的合作互補優勢，中方願擴大向俄遠東地區投資，參與遠東跨越式開發區建設。中方也願同俄方探討在非資源領域尤其是基礎設施建設領域開展互利合作。

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俄羅斯有難 外媒稱中國打“合作”牌伸援手

在俄羅斯因西方的最嚴厲經濟制裁及其引發的經濟衰退、貨幣危機苦苦掙紮時，中國國務院總理李克強本周外事會議期間提出，中方願與包括俄羅斯在內的上海合作組織（上合組織）成員擴大能源等產業合作、推動更高水平的貿易投資與金融合作。外媒認為，這釋放了有意幫助俄羅斯渡過難關的信號。

本周一在哈薩克斯坦舉行的上合組織成員國政府首腦理事會會議上，李克強講話提到，

在全球經濟複蘇困難、各成員國經濟和貿易增速放緩背景下，我們應同舟共濟，共同推動實現更高水平的產業合作、更高水平的貿易投資便利化、更高水平的金融合作，加快區域經濟一體化進程，為地區合作打造新的亮點，培育新的增長點，為各國經濟發展註入新的活力。

知情者向彭博表示，雖然上述講話內容適用於上合組織的所有成員國，但這番話是直接指向俄羅斯的。彭博報道進而稱，任何援助俄羅斯的方案都會讓中國得到像美國那樣展示大國領導力的機會，一個世紀以來，美國正是借助其高出一籌的金融資源維持對其他經濟體的領導地位。

據新華社報道，上月末，中國國家主席習近平在中央外事工作會議上強調，中國必須有自己特色的大國外交。彭博報道認為，這是習近平為達成提升中國地位的目標做鋪墊。該報道援引中國社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟室主任、國務院發展研究中心歐亞所特約研究員程亦軍評論稱：

如果俄羅斯政府決定向中國政府求助，中國高層領導不大可能拒絕。這將是絕佳的機會，既能展現中國自身的大國地位，也能表明中國是患難與共的朋友。

至於中國是否決定將油價下跌帶來的收益用於幫助俄羅斯，程亦軍認為，這取決於俄羅斯政府是否願意求助。中俄兩國的戰略合作夥伴關系意味著，如果盧布的危機惡化，中國必然會出手相助。

本周俄羅斯央行先後以650個基點的大幅加息和接近20億美元的外匯拋售幹預匯市，盧布兩日跌幅高達近30%，此後雖然絕地反彈逾11%，今年以來跌幅仍有30%以上。俄羅斯總統普京本周在年度新聞發布會上表示，俄羅斯目前形勢不應稱為“危機”，“外部因素”是盧布匯率大幅波動的主因。最差情況下，俄羅斯經濟兩年時間能複蘇。

紐約宏觀經濟與政策顧問機構 PRC Macro Advisors的研究主管之一William Hess本周三報告指出，

無論如何，普京“都寧可自斷一臂，也不會同那些對俄制裁的國家協商金融支持”，正是那些國家的制裁加劇了俄羅斯的危機。

俄羅斯對中國具有重要的戰略意義，這意味著，在少有哪一方願幫助俄羅斯時，中國可能考慮“大膽的舉措”。中國領導人可能成為拯救普京的“白武士”。

不過，到目前為止，中俄官方都未承認存在相關援助計劃。普京的發言人Dmitry Peskov稱，俄羅斯並未與中國商議任何金融援助。本周四，中國外交部發言人秦剛也在記者例會上回應稱，中方註意到近期盧布匯率波動和俄羅斯政府采取的相應措施，相信俄方有能力克服暫時的困難。他還說：

“願意同上合組織全體成員國一道，加強經濟合作，推動各成員國經濟結構轉型升級，不斷挖掘合作增長點，實現共同發展和穩定。”

事實上，中國近幾年的確在能源等領域加強了同俄羅斯的合作。中國政府網本周二公布的《本屆政府成立以來出臺的重要金融政策及成效》中提到，2013年3月新一屆領導人執政以來，中國為支持中俄管道供油動用外儲250億美元，為中俄原油增供動用外儲673億美元。

華爾街見聞上月文章曾回顧，從兩個多月中俄的各項合作可以發現，兩國關系正在從傳統的能源大單到貨幣互換金融合作，再到高鐵、甚至寬體客機合作層層推進。

今年10月李克強訪俄期間，中俄簽署了1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協議，有效期三年，同時還簽署了“莫斯科-喀山”高鐵發展合作備忘錄，擬推進構建北京至莫斯科的歐亞高速運輸走廊，優先實施莫斯科至喀山高鐵項目。

11月9日，中俄簽署17項雙邊合作協議，其中包括中俄第二輪天然氣供應框架協議、即300億立方米的西線天然氣供氣協議。

本周一上述哈薩克斯坦的上合組織會議期間，李克強會見俄羅斯總理梅德韋傑夫時重申中方的合作意願。他指出：

中方願同俄方擴大能源合作。加強高鐵合作，落實好兩國業已簽署的高鐵合作備忘錄，希望中俄高鐵合作工作組抓緊研究莫斯科－喀山高鐵項目有關問題，盡早提出總體合作方案。發揮好中俄在俄遠東地區的合作互補優勢，中方願擴大向俄遠東地區投資，參與遠東跨越式開發區建設。中方也願同俄方探討在非資源領域尤其是基礎設施建設領域開展互利合作。

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外媒：2015年，將有9家中國公司驚艷全球市場

外媒：螞蟻金服計劃2016年IPO

彭博援引消息人士稱，阿里巴巴旗下金融子公司螞蟻金服計劃在2016年IPO，其估值預計在500億美元左右。

消息人士同時表示，螞蟻金服考慮在IPO前進行私募配售，全國社保基金已經被邀請投資螞蟻金服。目前螞蟻金服尚未聘請投資銀行，該公司傾向於選擇A股進行IPO，同時也不排斥香港等境外市場進行雙重上市。

阿里巴巴香港發言人Rachel Chan拒絕對此做出任何評論，而彭博也未能聯系到社保基金。

螞蟻金服成立於2014年10月16日。螞蟻金服旗下品牌包括了支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻小貸及籌備中的網商銀行等品牌。

螞蟻金服的生態體系包含了銀行、保險、基金等200多家來自金融行業的合作夥伴。這些金融機構有專業的理財產品設計和風險控制能力。在螞蟻金服平臺上，集團自身將不會去發行金融理財產品，而是立足於給金融機構搭建平臺，讓專業機構能夠依托這個平臺更好地服務普通用戶。

根據螞蟻金服去年10月的數據，目前集團控制的資金規模達到5790億元。支付寶註冊用戶則為8億人，其中移動端活躍用戶1.9億人，每天交易規模達到4500萬筆。

馬雲曾在2014年11月表示未來螞蟻金服 40% 股份將由員工持有，馬雲持股比例（目前為 7.8%）則不會超過他在阿里巴巴的持股比例。

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外媒：中國將放松企業發債規定

彭博新聞社援引消息人士稱，中國正在考慮放松企業發債的要求，此前被算作債務的商業票據將不再計入債務部分。根據我國現行證券法的規定，企業公開發行債券不得超過其凈資產的40%，即“40%凈資產”紅線。

不願具名的知情人士稱，中國證券業協會1月29日召開的會議考慮將商業票據不再計入債務部分。針對產業公司如果有平臺公司股權，是否可以發公司債，只要發行主體不是平臺即可。房地產企業發行公司債券亦將無限制性要求，只需符合證監會對房地產再融資相關規定。

此前中國證監會1月16日發布《公司債券發行與交易管理辦法》，將公司債發行人的發行範圍擴大至所有公司制法人發行人，但不包括地方政府融資平臺公司。

彭博致電中國證券業協會，由於非工作時間未獲接聽。

證監會副主席莊心一周二在接受《財經國家周刊》采訪時表示，緩解中小企業融資難，推進監管轉型是證監會改革的新使命。證監會將推動股權融資，發展並規範債券市場，提高直接融資比重。

此前法國興業銀行分析師姚煒曾指出，新預算法已經堵上了地方政府舉債的“偏門”，原先作為“大頭”的國企和地方融資平臺無法再和以前一樣舉債。

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外媒評中國版地方政府債務解決方案：往後拖

上週中國財政部確認了置換地方存量債務的傳聞。外媒評論認為，通過這種創造性的方式，中國政府希望解除償還逾3萬億美元地方債務的擔憂，這麼做實質上是拖延問題。

本月8日上週日，財政部新聞發言人表示，近期財政部已下達地方存量債務人民幣1萬億元的置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成地方政府債券，政府債券利率一般較低，匡算地方政府一年可減少利息負擔400-500億元。兩天前，華爾街見聞援引中國三大經濟類報紙之一《經濟觀察報》網站發佈的消息稱，財政部批覆置換的存量債務總額為3萬億元，其中1萬億已批覆到各省財政廳。

彭博新聞社報導認為，財政部上述置換存量債務的方法還有些問題懸而未決，比如投資者會不會被迫要參與債務置換、地方債務有多公開透明、這類負債會不會導致全國財政緊張。該報導援引瑞穗證券亞洲有限公司（Mizuho Securities Asia Ltd.）預測稱，中國地方政府債務約有25萬億元，超過整個德國的經濟規模。

今年中國政府預算的地方債自發自還試點總額度為6000億元，其中一般債5000億元，專項債1000億元。上述報導援引穆迪旗下評級機構Moody's Investors Service的觀點稱，這6000億元還無法滿足地方政府融資平台今年的融資需求。該機構駐香港的高級副總鐘汶權（Ivan Chung）認為，

地方政府自主發行債務將為中央政府解決地方債務問題爭取時間，過渡期需3-5年。上述1萬億元置換存量地方債務將能滿足今年地方到期債務的再融資需求。

對於上述地方存量債務置換的方法，彭博報導總結了以下五大問題：

1、投資者會不會被迫將地方融資平台債券轉換成低收益的市政債？

法國興業銀行中國首席經濟學家姚煒認為，置換存量債務近期將緩解地方政府面臨的流動性風險。鐘汶權認為，小型地方融資平台的前途未卜，平台債的收益價差可能擴大。

2、置換存量債務是會提高還是會降低地方債務的透明度？

管理固定收益投資人民幣20億元的上海耀之資產管理中心首席運營官王鳴預計，市政債的信息披露將符合財政部設定的標準，今後幾年透明度會提高。市場會歡迎增加信息披露和透明度。

3、哪種地方融資平台債券能置換為市政債券，這類平台債支持的項目是否可以歸為地方政府債務類別？

去年10月初，國務院公佈《關於加強地方政府性債務管理的意見》，當月財政部出台相關甄別地方債務的辦法，將存量債務分為地方政府應償還和不應償還兩類。

中誠信國際信用評級有限責任公司（中誠信）預計，在地方融資平台債之中，劃分為不屬於地方政府償還債務的佔比達30%。中誠信的分析師認為，高鐵、地鐵、公用事務等符合公共利益的項目可能歸為地方政府債務。

今年1月，中誠信副總裁韓巍向《21世紀經濟報導》表示，經該司測算，今年全年到期的地方融資平台債務規模約為1.4萬億，預計今年地方政府債的發行規模為7000億元，其缺口需通過項目收益債、PPP項目其他融資方式進行補充。

4、用於置換的新發市政債券將得到哪種主權保障？

穆迪昨日的報告認為，中國31個省和5個計劃單列市的債券信用與他們同中央政府的密切關係有關。他們的評級可能較集中，不會比中國主權評級Aa3級低兩級以上。

5、置換存量債務會不會導致政府財政緊張，影響信譽度？

數據供應商CMA數據顯示，昨日，體現違約風險的中國信用違約互換（CDS）跳漲5個基點至92基點，漲幅創今年1月9日以來新高。渣打去年6月估計，中國公債與GDP之比為251%。

本月6日，中國財長樓繼偉提到，按預算收支口徑，今年中國政府預算赤字與GDP之比將由去年的2.1%升至2.3%，按實際收支差額口徑，今年的赤字率約為2.7%。

野村駐香港經濟學家張智威認為，置換存量債務這種重組有助於償債，但無助於支持今年投資所需的債務增長，而這類增長與GDP增長的關係更大。還不清楚中央政府會不會將市政債納入其資產負債表。