立論：兩隻內房只宜旁觀
1 :
GS(14)@2017-09-17 12:51:03本欄都算是今年港股其中一個大好友，投資者對內房股尤其是恒大（3333）及融創（1918）追捧的熱烈程度，更是遠超想像。年初至今，恒大股價累升3.7倍，融創升2.9倍。多年來，絕大部份內房股均較資產淨值錄得折讓，惟兩股現估值分別為賬面值的2.4及3倍。更有趣是，據彭博資料顯示，前者總負債是股東資金的12倍，後者亦近5倍，未計表外債務。對財務數據不太熟悉的讀者，可能對兩家房地產商的債務狀況，沒感覺。傳統內房龍頭，是中國海外（688）、華潤置地（1109）及萬科（2202），按相同基準，三家內房的總負債，分別是股東資金的0.8倍、0.8倍及1.1倍。出名經營保守的本港地產商，如新地（016）及恒地（012），總債務只及資產淨值的0.17及0.21倍。借貸是把雙刃劍，市況好景時，高負債公司盈利水漲船高。年初至今，國內物業銷售一片好景，是上述兩家負債最高兼物業銷售最好的內房股股價急升的最正路解釋。然而，一旦市況逆轉，投資者的沽盤比買起相關股份的時候來得更急。因這批投資者心知，不要說銷量下挫，單是銷售停滯不前，負債高達股本數倍的公司，單是利息開支，足以吃光整間公司的經營現金，甚至拖垮公司財政。
有貨記得安全落車
上周彭博透露，海航今年的預算利息開支，已超出集團的預算經營現金。海航目前有兩個方案，一是找到肯提供足夠信貸額度的債務融資，透過新借回來的債務還息，一是變賣家產還息。方案一的大前提是債主仍對海航的還債能力有足夠信心，方案二的大前提則是海航手頭的資產，有充裕的變現能力。海航雖有好幾家子公司在中港上市，但集團大部份資產並未上市，一般投資者對其具體的資產負債狀況，未必了解。但有意投資於高負債公司的投資者，應該密切留意海航未來幾個月的動態，看看債權人及海航管理層如何處理再融資。至於融創及恒大，假如投資者一直只是兩隻股的旁觀者，不明底蘊之下，最好繼續做旁觀者。假如閣下有幸於低位買入，閣下的本事（及膽量）比本欄作者大得多，我沒資格畀你任何意見，只能說句：祝君好運，記得安全落車！（作者客戶持有華潤置地及新鴻基地產）林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170906/20144508
二五中環 萬南 2017/10/31 (週二) 新地財技頻頻 「兩隻通」惹憧憬
1 :
GS(14)@2017-11-06 04:31:16http://www.metrodaily.hk/metro_c ... %E5%AE%A3%E5%82%B3/
喺紅衫仔告別派對上，另一個話題係最近殼價有冇跌咗，大家睇見藍籌股新地(016)系將間接持有嘅路訊通(888)賣盤，個冧把靚成咁，成交價竟然都唔算太高，大家就一口咬定殼價縮水。但資深老缸湖話，新地有頭有面，嫁女情願搵番戶好人家，所以都唔太計較禮金幾多，至緊要新手湊大公司，加上有GO包底，認為呢排路訊通股價只會炒上唔炒落。
以往新地因大股東家族有爭拗，甚少重組系內結構，但隨着第三代陸續上場，今年變得好不同，除咗賣三條八外，早前更入紙將新意網(8008)轉主板。正所謂二不離三，系內仲有載通(062)及數碼通(315)，兩隻市值都係一百億多啲，算係新舊世代公用股。兩者之中，經營巴士(圖)最唔Sexy，而且載通最靚嘅地皮已同新地合作發展得八八九九，加上有5釐息，所以萬南都買咗少少博賣盤。
王弼﹕兩隻全流通H股值博
1 :
GS(14)@2018-01-15 01:49:55【明報專訊】特首林鄭月娥說，香港法律界人士存有精英心態，她委任的新任律政司長鄭若驊就爆出寓所僭建。王弼一向認為，香港土地政策太過僵化，屋宇署條例太過死板官僚，是香港樓宇供求失衡的死因。不過特區政府裏的官員總愛律人以嚴，此乃後話。
歷屆政府委任許多官員，不少都因涉嫌違反建築物條例而見報，三司除鄭若驊外，陳茂波亦曾因涉嫌經營劏房而見報。
房屋條例死板 導致供求失衡
其實，王弼絕對支持私人市場經營合法套房（不是非法劏房）增加房屋供應，我與日本的生意伙伴便有投資當地的公寓物業，例如旗下便有一幢3層公寓，共22個單位，每個單位面積約如香港的開放式單位，出租給大學生。這一類的建築在日本有很多，他們住在合法又安全的小公寓，土地問題在人煙稠密的日本也算得到妥善解決。說到底，日本解決土地問題的方法就是增加供應，東京拆舊樓蓋新房的活動非常活躍，靠的就是去掉不合時宜的舊政策，簡政便民。
可惜香港政府精英思維只懂管不懂放，如果懂得放寬，也許不會淪落到如今的作法自斃。題外話，為何特區政府任命官員的盡職審查（Due Diligence）做得如此馬虎，竟然要被傳媒篤爆而不能預早拆彈？一而再再而三地犯下相同的錯，顯示了管治危機之餘，這批坐在政總的精英，除了光鮮的外表，究竟腦裏面是載着什麼的？他們還真的認為香港是靠他們領導才有今時今日。天啊！所以我許久前已經勸身邊朋友，不要再花時間看報紙A疊港聞那些小丑戲，多看B疊財經再加有質素的國際新聞才是有益身心！
精英離地 中外皆然
說開精英主義，大家千萬別以為是一個恭維。西方的精英主義，翻譯成香港俗語即離地。離地，當然不限香港的官員，外國也有以希拉里為代表的離地精英，前年自吹自擂說贏了九成，然後分別在英國脫歐和美國總統選舉一敗塗地。這群離地精英，漠視社會上一批最對國家有感情和勤勞的普羅市民，並稱之為可憐蟲（Deplorables）。精英們硬要這批以白種人為主的普羅市民接納一批對西方文明敵視的非法移民，又向他們硬塞破壞家庭傳統的政策（例如廁所不再分男女），最終人民反彈，精英們被踢下台失去權力。所以，他們極力反撲，不只對現任政府說盡壞話，甚至造謠希望踢總統特朗普下台，最新一輪攻勢是說他精神有問題。老實說，不像特區的官員由中央「欽點」，美國要當選總統，首先要在初選擊敗眾多對手，獲政黨提名，然後再經全國人民在總選洗禮。特朗普除了在選舉擊敗精英們說「贏了九成」的希拉里，還得先在共和黨初選贏了16名黨內對手，要在這樣激烈的選舉勝出，我不知是勝出的人精神有問題，還是失敗的精英患上精神病！
低估經濟低估加息 下半年主要風險
說了這麼久，我想說的是，全球精英仍未在2016年的敗選中復元，以主觀願望來攻擊特朗普，結果是，美國無論新聞和財經界大幅低估美國經濟增長，所以2018年下半年美國「意外地」加快加息，會是環球股市於本年度的最大風險。不過，攻擊特朗普的人仍未夢醒，所以上半年股市仍有上升空間。我也相信H股全流通這個對港股長遠不太好的消息，市場也會當好消息來炒。所以，上周我個人也買了的中電信（0728）和郵儲銀行（1658），貪其有H股全流通概念但估值不高，值博率高也。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/50719.htm
香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension
[王弼 投資王道]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6934&issue=20180108